1. Cenário Econômico
GLOBAL: O principal evento no cenário internacional foi à posse do presidente Trump no dia 20 de janeiro, seguido dos primeiros passos de sua presidência. Ao contrário do tom conciliador do seu discurso de vitória em novembro, o presidente voltou a sua retórica de campanha protecionista e nacionalista, “America First”. A volatilidade dos mercados aumentou com a incerteza sobre qual será o saldo para a economia entre as promessas populistas e uma possível agenda pró-business dos Republicanos. Por um lado, os sinais de avanços na agenda de desregulação e infraestrutura, como os decretos para facilitar a construção dos oleodutos da Keystone XL e Dakota Pipeline, puxaram um rali no mercado. Mas do outro, sua postura agressiva nas políticas de imigração e relações internacionais levou o mercado a questionar se a agenda positiva pode acabar sendo ofuscada por outras discussões. O decreto de proibição temporário de viagem de cidadãos de sete países, de maioria mulçumana, e admissão de refugiados era uma promessa de campanha sob avaliação minuciosa de estrangeiros na luta contra o ‘terror’. Sem entrar nos méritos da medida, a maior critica é sobre sua execução. A desintermediação do processo do governo resultou em confusão e lacunas legais, deixando vários visitantes e até imigrantes com green-card no limbo. Também aumentou a lista de críticos ao governo adicionando republicanos, grandes empresas americanas e líderes internacionais.
A grande questão que se coloca é se essa postura agressiva contra imigração se manterá na linha mais tradicional defendida pelo partido Republicano, que foca em medidas para combater imigrantes ilegais, ou irá escalar para mudanças nos programas de vistos de trabalho com o objetivo de reduzir a admissão de imigrantes. Nos últimos 50 anos, imigrantes e seus descendentes contabilizaram quase metade do crescimento populacional americano. Apesar da demanda por um controle mais minucioso de imigração, o objetivo de crescimento e emprego do governo Trump necessita de um número substancial de imigrantes para compensar o envelhecimento demográfico e queda da taxa de participação. postura combativa de Trump sempre procurando vitórias, sem deixar uma aparente saída honrosa para seus oponentes parece enfraquecer as relações internacionais, isolar politicamente os EUA e aumentar os riscos geopolíticos. A piora da relação com o México se aprofundou com a ameaça do presidente sobre a construção do muro pago com tarifas sobre os produtos. mexicanos. Como já esperado, os EUA não irão participar do acordo de TPP (Trans-Pacific Partnership) e o Nafta deve começar a ser revisado em maio. O novo governo se afastará de acordos multilaterais em busca de acordos bilaterais onde possa ter mais poder de barganha. A intervenção verbal na moeda também foi uma característica desses primeiros dias da nova administração – primeiro ao qualificar o dólar como sobrevalorizado, e depois ao acusar a Alemanha e o Japão de, assim como a China, manterem suas moedas artificialmente desvalorizadas. Apesar dos comentários, o dólar não é um empecilho para as políticas de Trump e sua apreciação será um resultado das políticas que o governo tem discutido e adotado (tanto das positivas como negativas).
Os riscos na Europa também têm aumentado. A decisão da Corte Constitucional na Itália coloca o país um passo mais perto de eleições antecipadas até meados do ano. Apesar de improvável, a cláusula de maioria para o partido que obtiver 40% dos votos deixa o risco de um governo do 5-estrelas. A eleição na França, daqui a três meses, ainda está se desenhando. Um recente escândalo de corrupção diminuiu as chances do candidato de centro-direita que estava a frente para ser o próximo presidente da França. Por enquanto, isso parece ter beneficiado o candidato Emmanuel Macron, ex-ministro de economia do governo Hollande, que está concorrendo como outsider pelo ‘movimento’ Em Marche!. No entanto, a base de Marine Le Pen não deve ser subestimada, pois, segundo as pesquisas, ela parece ter um lugar garantido no segundo turno.
NACIONAL:
No cenário macroeconômico doméstico o grande destaque de janeiro ficou por conta da decisão do COPOM de acelerar o corte da Selic para 0,75 p.p. O corte surpreendeu bastante a maioria do mercado que projetava queda de 0,50 p.p. Segundo o Banco Central a fraca atividade e acentuada desinflação já permitem cortes mais rápidos no curto prazo. No âmbito político, a tragédia aérea que culminou com o falecimento de Teori Zavascki, até então relator da Lava Jato no STF, trouxe incertezas para o avanço da operação. O novo relator será Edson Fachin, escolhido por sorteio. A manutenção do sigilo da delação da Odebrecht foi mantida até agora por Carmen Lúcia, mas pode cair a qualquer momento, com potencial para atingir membros importantes da base do governo e comprometer, eventualmente, a aprovação das reformas.
Temos assistido uma melhora considerável nas perspectivas para a inflação concomitantemente a uma revisão baixista para o PIB desse ano. O Focus para o IPCA desse ano já se encontra em 4,70 e muito provavelmente irá para 4,50 em um curto intervalo de tempo. Para o PIB, o mercado espera uma alta de 0,50%, no entanto essa estimativa depende muito do último trimestre de 2016, cuja projeção do mercado tem caído com a divulgação dos dados mais recentes. É esse cenário que permitiu um corte mais elevado que o esperado da taxa de juros. Entre a reunião de novembro e a de janeiro, tivemos uma apreciação da taxa de câmbio, reflexo da apreciação no preço das commodities internacionais, que favorece a balança comercial brasileira. A inflação não parou de surpreender, registrando em dezembro o segundo número mais baixo da série histórica para o mês e, principalmente, mostrando uma queda qualitativamente muito boa, com o núcleo de serviços vindo bem abaixo da expectativa e voltando a ceder na margem dessazonalizada. A indústria havia tido um comportamento muito fraco nos meses anteriores e uma pequena retomada era vista como algo natural, mas surpreendentemente ela não ocorreu, desencadeando uma revisão para o PIB do 4º trimestre de 2016 e para 2017.
A expectativa de boas safras deverão manter a inflação de alimentos contida. Adicionalmente, a consolidação de uma retomada ainda mais lenta na atividade econômica tem levado cada vez mais economistas a apostar, como nós há algum tempo, que o IPCA deverá fechar 2017 abaixo do centro da meta (4,5%). A já comentada valorização das commodities internacionais, com destaque para as metálicas, tem impactado positivamente a balança comercial brasileira, que em janeiro registrou novo superávit forte. As exportações subiram 20,5% na comparação ano contra ano, sendo que a exportação de Minérios e Açúcar dobraram em valor. Apesar de alta nas importações, a balança continuou melhorando. Caso o cenário externo benigno para commodities se mantenha, acreditamos que a balança comercial pode registrar novo recorde em 2017, apesar da provável retomada das importações.
O setor público fechou 2016 com déficit de R$155 bilhões, menor do que a meta de R$163 bilhões. O resultado do governo central (déficit de R$159 bilhões ante meta de R$170 bilhões) compensou o resultado pior dos governos regionais (superávit de R$4,6 bilhões ante meta de R$6 bilhões). O grande destaque ficou por conta da redução significativa dos Restos a Pagar, que começam 2017 no menor valor como proporção do orçamento desde 2008. Isso reforça o compromisso da equipe econômica em sanar os desequilíbrios fiscais do país. Porém, uma melhora efetiva no quadro fiscal de curto prazo é pouco provável, dado o nível de atividade e rigidez dos gastos com Previdência. Por enquanto, o risco de não cumprir a meta de 2017 parece bem alto e por isso espera-se um contingenciamento significativo no início desse ano.
Em Janeiro o desempenho de nossa renda fixa foi 104,35% do CDI, fechando em 1,13% contra 1,09% do referido índice. Na renda variável nosso desempenho foi de 79,66% do benchmark, visto que nossa carteira fechou em 5,88% contra 7,38% do Ibovespa.
Ibovespa
O Ibovespa encerrou janeiro aos 64.670 pontos, registrando alta de 7,38%. Dentre as ações que obtiveram as maiores altas neste mês foram: Bradespar PN (40,07%), Vale PN (30,89%) e Usiminas PN (28,05%). Maiores baixas foram: Eletrobras ON (8,68%), Klabin Unit (8,35%) e Fibria ON (7,90%). Ao analisar as ações que mais impactaram o índice vis a vis nossas carteiras é possível observar o motivo de nosso desempenho. Lembrando que nossa estratégia busca, no longo prazo, agregar valor aos nossos recursos.
5,56% 11,11% 2,88% 14,23% 21,37% 6,41% 3,65% 0,99% 6,44% 7,57% 7,62% 32,09% -2,94% -7,30% 7,06% 16,14% 10,54% -10,00% -5,00% 0,00% 5,00% 10,00% 15,00% 20,00% 25,00% 30,00% 35,00% 0,00% 5,00% 10,00% 15,00% 20,00% 25,00% 30,00% 35,00%
Rentabilidade Ibovespa
Participação do IBV Rentabilidade
Investimentos Consolidado
Distribuição da Carteira Total
Nome do Fundo Segmento (Tipo) Gestor
% Alocado
Gerdau Previdência Fundo de Investimento Renda Fixa CP 1 Renda Fixa BNP 14,43% Gerdau Previdência Fundo de Investimento Renda Fixa CP 2 Renda Fixa HSBC (BRAM) 14,43% Gerdau Previdência Fundo de Investimento Renda Fixa CP 3 Renda Fixa ICATU 14,43% Gerdau Previdência Fundo de Investimento Renda Fixa CP 4 Renda Fixa WESTERN 14,43% Gerdau Previdência Fundo de Investimento Renda Fixa CP 5 Renda Fixa BRASIL PLURAL 14,43% Fundo Investimento Luminis (Planos Bd´s) Renda Fixa JP MORGAN 19,42% Gerdau Previdência Fundo de Investimento em Ações 2 Renda Variável (Ações) BRASIL PLURAL 1,19% Gerdau Previdência Fundo de Investimento em Ações 4 Renda Variável (Ações) JGP 1,35% Gerdau Previdência Fundo de Investimento em Ações 5 Renda Variável (Ações) BTG PACTUAL 1,17% Gerdau Previdência FIC de Investimento em Ações 6 Renda Variável (Ações) ATMOS 1,15% Fundo Investimentos Pátria Real FIP Estruturado PATRIA 1,30% Empréstimos (Renda Fixa) Renda Fixa Gerdau Previdência 2,27%
Total 100,00% Renda Fixa 92,87% Renda Variável 4,86% Empréstimos (Renda Fixa) 2,27%
A partir de outubro de 2013 iniciou-se a vigência de mais 2 perfis de investimento além dos 4 disponibilizados em outubro de 2011 para todos os participantes da Gerdau Previdência ter seus recursos alocados em um percentual de renda fixa e variável. Confira abaixo à rentabilidade acumulada.
* Rentabilidade acumulada após a implantação dos perfis de investimento: agosto/2011 ** Perfis vigentes a partir de outubro/2013
0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 Super Conservador Conservador I Conservador II** Moderado Agressivo I** Agressivo II Rentabilidade 84,22% 77,32% 45,56% 63,58% 40,10% 50,03% Benchmark 77,41% 71,08% 44,69% 57,88% 40,54% 44,21% R e n tab ili d ad e
Mês/Ano
PLANO DE CONTRIBUIÇÃO DEFINIDA (Perfis de Investimento)
Super Conservador Conservador I Conservador II**
Rentabilidade Benchmark Rentabilidade Benchmark Rentabilidade Benchmark
2011* 5,26% 4,75% 4,65% 3,99% - - 2012 9,84% 8,41% 9,95% 8,49% - - 2013 8,35% 8,05% 6,57% 5,56% 2,46% 1,54% 2014 11,48% 10,81% 10,43% 9,59% 9,36% 8,34% 2015 13,88% 13,23% 12,10% 10,46% 10,31% 7,72% Jan/16 1,14% 1,06% 0,79% 0,27% 0,44% -0,51% Fev/16 0,95% 1,00% 1,00% 1,49% 1,05% 1,98% Mar/16 1,10% 1,16% 1,60% 2,74% 2,09% 4,32% Abr/16 1,15% 1,05% 1,39% 1,72% 1,62% 2,38% Mai/16 1,14% 1,11% 0,62% -0,01% 0,10% -1,13% Jun/16 1,25% 1,16% 1,64% 1,67% 2,03% 2,19% Jul/16 1,12% 1,11% 1,97% 2,12% 2,82% 3,13% Ago/16 1,29% 1,21% 1,05% 1,20% 0,81% 1,18% Set/16 1,22% 1,11% 1,02% 1,08% 0,82% 1,05% Out/16 1,18% 1,05% 1,89% 2,07% 2,60% 3,09% Nov/16 1,11% 1,04% 0,31% 0,47% -0,49% -0,10% Dez/16 1,00% 1,12% 0,76% 0,74% 0,52% 0,36% 2016 14,54% 14,00% 14,96% 16,67% 15,36% 19,30% Jan/17 1,13% 1,09% 1,61% 1,72% 2,08% 2,35% 2017 1,13% 1,09% 1,61% 1,72% 2,08% 2,35% Últimos 12 meses 14,53% 14,04% 15,90% 18,35% 17,25% 22,73% Últimos 24 meses 30,56% 29,29% 30,64% 30,80% 30,66% 32,18% Últimos 36 meses 45,97% 43,39% 44,58% 43,65% 43,09% 43,69%
Desde início Perfil 84,22% 77,41% 77,32% 71,08% 45,56% 44,69% Média
Mês/Ano
PLANO DE CONTRIBUIÇÃO DEFINIDA (Perfis de Investimento)
Moderado Agressivo I** Agressivo II
Rentabilidade Benchmark Rentabilidade Benchmark Rentabilidade Benchmark
2011* 3,42% 2,42% - - 2,16% 0,80% 2012 10,09% 8,54% - - 10,09% 8,42% 2013 3,05% 0,66% 2,46% 0,77% -0,42% -4,12% 2014 8,26% 7,05% 7,14% 5,72% 5,99% 4,36% 2015 8,53% 4,99% 6,74% 2,29% 4,95% -0,38% Jan/16 0,09% -1,30% -0,26% -2,08% -0,61% -2,87% Fev/16 1,11% 2,47% 1,16% 2,96% 1,21% 3,46% Mar/16 2,59% 5,90% 3,09% 7,48% 3,59% 9,07% Abr/16 1,86% 3,05% 2,09% 3,71% 2,33% 4,38% Mai/16 -0,42% -2,25% -0,94% -3,37% -1,46% -4,49% Jun/16 2,41% 2,70% 2,80% 3,22% 3,19% 3,73% Jul/16 3,68% 4,14% 4,53% 5,15% 5,38% 6,16% Ago/16 0,56% 1,16% 0,32% 1,14% 0,07% 1,12% Set/16 0,62% 1,02% 0,43% 0,99% 0,23% 0,96% Out/16 3,32% 4,10% 4,03% 5,12% 4,74% 6,14% Nov/16 -1,29% -0,67% -2,09% -1,24% -2,89% -1,81% Dez/16 0,28% -0,03% 0,05% -0,41% -0,19% -0,79% 2016 15,72% 21,91% 16,05% 24,48% 16,35% 27,01% Jan/17 2,56% 2,97% 3,03% 3,60% 3,51% 4,23% 2017 2,56% 2,97% 3,03% 3,60% 3,51% 4,23% Últimos 12 meses 18,57% 27,19% 19,88% 31,71% 21,17% 36,29% Últimos 24 meses 30,61% 33,42% 30,49% 34,51% 30,30% 35,45% Últimos 36 meses 41,49% 43,48% 39,79% 43,05% 38,00% 42,38%
Desde início Perfil 63,58% 57,88% 40,10% 40,54% 50,03% 44,21% Média
acumulada *** 0,96% 0,88% 1,00% 1,01% 0,76% 0,67%
* Rentabilidade em 2011 somente a partir de agosto (mês de implantação dos perfis de investimento) ** Perfis vigentes a partir de outubro/2013
