Prévias de Resultado 1T22: Locadoras

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EQUITY RESEARCH

27/04/2022

Prévias de Resultado 1T22: Locadoras

Bons resultados operacionais, mas custos com depreciação e serviço da dívida se elevam.

Expectativas para o setor

No primeiro trimestre de 2022, as locadoras de veículos leves devem continuar apresentando bons resultados operacionais, com elevação de receita e margens EBITDA. Todavia, esperamos aumento da despesa com serviço da dívida e depreciação, de forma que as companhias entreguem números finais próximos aos do último trimestre.

No segmento de Rent-a-Car, as taxas de ocupação e o preço das diárias devem permanecer altos, reflexo da aquecida demanda e em linha com o 4T21. Já para o GTF (Gestão e Terceirização de Frotas), esperamos ver continuidade do crescimento de volume, ao mesmo tempo em que os tickets médios se elevam com os novos contratos, que passam a refletir maior investimento necessário para aquisição de frota.

Adicionalmente, em Seminovos, a expectativa é que o preço médio dos veículos vendidos continue avançando, em razão do mix e do cenário ainda não normalizado de escassez de carros. Enquanto isso, a renovação de frota totalmente depreciada por veículos novos e mais caros irá incrementar os custos com depreciação, arrefecendo assim os efeitos da maior receita no lucro operacional. Por fim, o ciclo de alta da taxa básica de juros deve ampliar o custo da dívida, de forma que devemos ver nos bottom lines números parecidos com os do último trimestre.

Segue abaixo nossas expectativas para as empresas em nossa cobertura: Movida e Localiza.

Ativo Alvo Cotação Upside Rating

MOVI3 23,00 16,97 36% Compra

RENT3 71,00 53,19 33% Compra

Preço-alvo: dez/22

Diego G. Bellico Fonseca, CNPI diego.goncalves@bancointer.com.br Inter Research

www.bancointer.com.br

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27/04/2022

Movida

Os resultados da Movida estão programados para serem divulgados no dia 1 de maio (domingo). Esperamos que a companhia apresente receita líquida de R$1.980 milhões (+14% t/t e +146% a/a) e EBITDA de R$887 milhões (+14% t/t e +193% a/a). Nossa projeção de 45% de margem EBITDA (+0,2 p.p. t/t e +6,9 p.p. a/a) é positivamente impacta da pelo RAC e GTF, mas a maior participação dos Seminovos na receita reduz esses efeitos. Por fim, projetamos lucro líquido de R$282 milhões (+2% t/t e +158% a/a), soma do crescimento de EBITDA com maiores despesas financeiras e custos com depreciação.

Projeções Consolidadas: Movida

Consolidado (R$ mm) 1T22E 4T21 1T21 % t/t % a/a

Receita Líquida 1.980 1.741 805 14% 146%

EBITDA 887 776 303 14% 193%

Margem EBITDA 45% 45% 38% 0,2 p.p 6,9 p.p

EBIT 675 606 242 11% 178%

Margem EBIT 34% 35% 30% -0,7 p.p 4,7 p.p

Resultado Financeiro -269 -208 -77 29% 251%

Lucro Líquido 282 277 109 2% 158%

Margem Líquida 14% 16% 14% -1,6 p.p 2,3 p.p

Fonte: Inter Research

No segmento Rent-a-Car, esperamos volumes parecidos com os vistos no último trimestre e elevação de ticket médio, de modo que a Movida apresente Receita Líquida de R$580 milhões (+4% t/t e +59%

a/a). Ainda, o efeito cheio dos créditos de PIS e CONFINS deve levar a margem EBITDA a 65% (+5,0 p.p. t/t e +13,4 p.p. a/a).

Projeções Rent-a-Car: Movida

Rent a Car (R$ mm) 1T22E 4T21 1T21 % t/t % a/a

Receita Líquida (RAC) 580 559 365 4% 59%

EBITDA (RAC) 375 333 169 12% 122%

Margem EBITDA (RAC) 65% 60% 46% 5,0 p.p 13,4 p.p

Já no segmento de GTF a expectativa é de crescimento de volume e ticket médio, elevando a receita líquida para R$398 milhões (+4% t/t e +59% a/a). Adicionalmente, também devemos ver elevação de margem EBITDA em razão dos efeitos cheios dos créditos de PIS e Confins, que só foram incorporados durante um mês no 4T21. Assim, esperamos EBITDA de R$288 milhões (+10% t/t e +193% a/a) e margem EBITDA de

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27/04/2022

Projeções GTF: Movida

GTF (R$ mm) 1T22E 4T21 1T21 % t/t % a/a

Receita Líquida (GTF) 398 373 165 7% 141%

EBITDA (GTF) 288 261 98 10% 193%

Margem EBITDA (GTF) 72% 70% 59% 2,2 p.p 10,6 p.p

Por fim, para Seminovos, esperamos receita líquida de R$1 bilhão (+24% t/t e +265% a/a). O crescimento de faturamento é explicado principalmente pelo elevado número de carros vendidos (próximo a 14,7 mil), mas também pelo maior preço médio dos seminovos. Ainda, as margens continuam altas haja vista o cenário ainda não normalizado de escassez de veículos. De modo que devemos ver EBITDA de R$225 milhões (+24% t/t e +520% a/a) e margem de 22% (+0,0 p.p. t/t e +9,2 p.p. a/a).

Projeções Seminovos: Movida

Seminovos (R$ mm) 1T22E 4T21 1T21 % t/t % a/a

Receita Líquida (Seminovos) 1.002 809 275 24% 265%

EBITDA (Seminovos) 225 182 36 24% 520%

Margem EBITDA (Semi-

novos) 22% 22% 13% 0,0 p.p 9,2 p.p

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27/04/2022

Localiza

Os resultados do 1T22 da Localiza estão agendados para serem divulgados no dia 2 de maio (segunda-feira) após o fechamento do mercado. Esperamos que a companhia apresente R$2.768 milhões de receita líquida (+5% t/t e -1% a/a) com os três segmentos operacionais (RAC, GTF e Seminovos) crescendo em comparação com o último trimestre. Ainda, projetamos EBITDA de R$1.057 milhões (+13% t/t e +31% a/a) e EBIT de R$873 milhões (+1% t/t e +31% a/a). Por fim, a elevação do custo da dívida deve neutralizar os ganhos de margem operacional na margem líquida, de forma que esperamos lucro líquido de R$459 milhões (+4% t/t e -5% a/a).

Projeções Consolidadas: Localiza

Consolidado (R$ mm) 1T22E 4T21 1T21 % t/t % a/a

Receita Líquida 2.768 2.636 2797 5% -1%

EBITDA 1.057 936 806 13% 31%

Margem EBITDA 38% 35% 29% 2,7 p.p 6,7 p.p

EBIT 873 774 708 13% 23%

Margem EBIT 32% 29% 25% 2,2 p.p 4,0 p.p

Resultado Financeiro -232 -156 -22 49% 940%

Lucro Líquido 459 442 482 4% -5%

Margem Líquida 17% 17% 17% -0,2 p.p -0,5 p.p

No Rent-a-Car (RAC) esperamos que a elevação dos tickets médios e volumes flat em comparação com o último trimestre, resultando em R$1.362 milhões de receita líquida (+3% t/t e +39% a/a). Adicionalmente, projetamos R$703 milhões de EBITDA (+14% t/t e +67% a/a) com ganho de margem sendo gerado, em especial, por menor índice de furtos observado em suas operações no período.

Projeções Rent-a-Car: Localiza

Rent a Car (R$ mm) 1T22E 4T21 1T21 % t/t % a/a

Receita Líquida (RAC) 1.362 1.322 979 3% 39%

EBITDA (RAC) 703 616 420 14% 67%

Margem EBITDA (RAC) 52% 47% 43% 5,0 p.p 3,7 p.p

Na Gestão e Terceirização de Frotas a expectativa é que a elevação do ticket médio e maiores volumes contribuam com os R$348 milhões de receita líquida (+9% t/t e +24% a/a). Além disso, o fim da campanha publicitária com a Localiza Meoo deve auxiliar no ganho de margem quando comparado com o último trimestre do ano passado. De forma

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27/04/2022

Projeções GTF: Localiza

GTF (R$ mm) 1T22E 4T21 1T21 % t/t % a/a

Receita Líquida (GTF) 348 318 281 9% 24%

EBITDA (GTF) 209 183 179 14% 17%

Margem EBITDA (GTF) 60% 58% 64% 2,5 p.p -6,0 p.p

Por último, no Seminovos, esperamos R$1.057 milhões de receita líquida (+6% t/t e -31% a/a) e EBITDA de R$144 milhões (+6% t/t e -30% a/a). Resultado advindo de mix que eleva o preço médio dos veículos vendidos e margem EBITDA ainda elevada.

Projeções Seminovos: Localiza

Seminovos (R$ mm) 1T22E 4T21 1T21 % t/t % a/a

Receita Líquida (Seminovos) 1.057 996 1.537 6% -31%

EBITDA (Seminovos) 144 136 207 6% -30%

Margem EBITDA (Semi-

novos) 14% 14% 13% 0,0 p.p 0,2 p.p

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