1. Cenário econômico
Internacional
Em julho a economia dos EUA demonstrou mais uma vez sinais de retomada. O PIB do segundo trimestre apresentou alta de 4,0% e surpreendeu positivamente grande parte do mercado. O forte crescimento econômico e a geração de mais de 200 mil postos de trabalho no mês aumentam a expectativa de proximidade do início do ciclo de alta de juros nos EUA.
Já a Europa segue buscando alternativas para reativar a economia. O desemprego ainda é superior a 11% e mesmo após o BCE definir taxas negativas para os depósitos bancários, a inflação acumulada de julho foi de apenas 0,4% (distante da meta de 2,0% a.a.). Ainda em julho, o governo de Portugal anunciou um plano de €4,9 bilhões para salvar os correntistas do Banco Espírito Santo após a divulgação de prejuízos de €3,48 bilhões no segundo trimestre de 2014. Disputas e sanções econômicas entre Rússia e União Européia também contribuem para um desaquecimento dos países europeus.
O otimismo demonstrado pelo forte resultado dos indicadores dos EUA não foi transmitido para a bolsa e o índice S&P 500 apresentou queda de -1,51% em julho. Como mencionamos nas últimas cartas, melhoras nos fundamentos econômicos não representam necessariamente que as empresas conseguirão crescimento significativo nos lucros. Durante a última semana do mês, grandes empresas, dentre elas Exxon Mobil, Nike e Samsung, apresentaram resultados abaixo dos que eram esperados pelo mercado, influenciando o mau desempenho dos índices de renda variável. O Gráfico 1 mostra como o índice S&P 500 costuma reagir quando os preços dos papéis atingem percentual relevante do PIB dos EUA, independentemente do crescimento econômico apresentado.
Acreditamos que não seja um momento para alocar em ativos de risco, especialmente renda variável e títulos de renda fixa de vencimentos mais longos (acima de 5 anos); investimentos que, em uma janela de mercado desfavorável, sofrerão as maiores quedas.
▪ Melhora expressiva na economia dos EUA;
▪ Brasil: inflação no teto da meta, atividade econômica e situação fiscal mais frágil; ▪ A principal posição do portfólio continua sendo a exposição ao dólar.
A Propel Investimentos não comercializa nem distribui cotas de fundos de investimentos ou qualquer outro ativo financeiro. Rentabilidade obtida no passado não representa garantia de resultados futuros. Fundos de Investimento não são garantidos pelo administrador do fundo, gestor da carteira, de qualquer mecanismo de seguro, ou ainda, pelo fundo garantidor de crédito (FGC). Ao investidor é recomendada a leitura cuidadosa do prospecto e o regulamento do fundo de investimento antes de efetuar qualquer decisão de investimento. Este material tem caráter meramente informativo, não podendo ser distribuído, reproduzido ou copiado sem a expressa concordância da Propel Investimentos. A Propel Investimentos não se responsabiliza por erros de
avaliação ou omissões. Os investidores têm que tomar suas próprias decisões de investimento. 2/5
Gráfico 1. Relação Inversa - Market Cap do S&P 500 e desempenho nos próximos 10 anos
Linha azul: Market Cap / PIB, em escala invertida (log) no eixo esquerdo.
Linha vermelha: Retorno realizado nos 10 anos seguintes do S&P 500 (anualizado, eixo direito).
Hussman Funds: Yes, This Is An Equity Bubble. 28/07/2014. http://hussmanfunds.com/wmc/wmc140728.htm
Brasil
A cotação do dólar oscilou de R$ 2,2143 para R$ 2,2636 (+2,23%), contribuindo com +0,38% para o retorno do fundo; muito influenciada pelo fluxo de notícias no exterior, com melhora da economia nos EUA e lucros trimestrais das empresas dos EUA abaixo do esperado.
Pela décima semana consecutiva, em 05/08/14, a pesquisa Focus Bacen reduziu a previsão do PIB de 2014, com crescimento esperado de apenas 0,86% no ano. O pessimismo do mercado reflete indicadores mais recentes da economia brasileira. A produção industrial de junho apresentou queda mensal de -1,4% e queda no trimestre de -2,0%: a quantidade de feriados contribuiu para a queda, que já era esperada.
O fraco desempenho da economia impactou também o superávit primário de julho, com o menor resultado mensal desde 1998 (déficit de R$ 1,9 bi) e o pior superávit em janelas de 12 meses desde 2009 (R$ 59,7 bi) com 1,2% do PIB. A meta do governo federal é poupar R$ 80,8 bilhões até o fim do ano, mas até 30/06 atingiu apenas 21% desse total orçado. O governo espera que a entrada de recursos provenientes de
concessões de serviços públicos (estimado em R$ 13 bilhões) deve ajudar a levar o superávit de 2014 para a meta.
Assim como a produção industrial, a Copa do Mundo também alterou a sazonalidade dos preços dos serviços (principalmente transporte e comunicação) e contribuiu para um IPCA de 0,01% em julho, número extremamente baixo, mas que foi apenas suficiente para trazer o IPCA de 12 meses para 6,50% (exatamente no teto da meta).
Também durante o mês de julho, o Copom, após manter a taxa Selic inalterada, divulgou ata reforçando que durante os próximos meses não deverá reduzir a taxa básica de juros. O comunicado do Banco Central foi importante para ancorar as expectativas do mercado, sinalizando que a principal preocupação é manter a inflação dentro da meta.
Diante das grandes incertezas de curto e médio prazo, continuamos com a parcela alocada em bolsa protegida via shorts de índice S&P 500 e Ibovespa, e com posição relevante do fundo investida em dólar.
2. Desempenho dos mercados brasileiros
Em julho os gestores de multimercados reduziram parte das posições de risco: muitos passaram grande parte do ano comprados em dólar, mas acabaram ficando fora da alta realizada na última semana do mês. Em geral, o desempenho ainda está abaixo do CDI no ano de 2014 (CDI na linha vermelha). Investimentos em títulos públicos apresentam os melhores desempenhos no ano.
Gráfico 2. Retornos em 2014 de fundos multimercado vs. índices diversos (CDI em vermelho)
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3. Resumo dos investimentos
Propel Axis FIM: Retorno de 1,16% no mês contra CDI de 0,94%. Principais resultados:
Multimercados: Retorno de 0,91% (97% CDI) no mês.
Bolsa: Retornos de 1,92% (nas posições compradas) e de -0,40% (nas posições vendidas) no mês,
contra 5,00% do Ibovespa.
Renda Fixa Inflação: Retorno de +0,93% no mês.
4. Atribuição de resultados no mês
5. Exposição por classe de ativo
0,0% 0,2% 0,4% 0,6% 0,8% 1,0% 1,2% 1,4% 1,6%
25% 26% -3% -13% 22% 0% 43% -50% 0% 50% Moedas Retorno Absoluto Renda Variável Renda Fixa (Pré) Renda Fixa (Inflação) Imobiliário (Renda) CDI
6. Contato
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