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CARTA SEMANAL
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Carlos Cardoso
Portfólio Manager
Alan Oliveira
Diretor de Risco
Lauro Fonseca
Analista de Risco
A BRDR ASSET acredita em dois pilares centrais que fundamentam nossa estratégia e filosofia de investimentos. O Primeiro
pilar é o entendimento do poder dos ciclos econômicos na formação de preço dos ativos. O Segundo pilar está na crença
que um time de pessoas com um mesmo objetivo, mas com abordagens diferentes é a melhor forma de construir um
entendimento que cubra diversos espectros, o embate de ideias é a melhor forma de avaliarmos a construção de cenários
com um todo.
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Destaques na semana passada
O número de casos de coronavírus ultrapassou 95 milhões em
todo o mundo, e o número de pessoas que perderam suas vidas, 2
milhões. A chanceler alemã Merkel afirmou que as práticas de
quarentena poderiam ser estendidas por 8 a 10 semanas se o
coronavírus mutado não pudesse ser controlado. O Reino Unido
anunciou o fechamento de todos os corredores de viagens até pelo
menos 15 de fevereiro.
Enquanto a produção industrial na Área do Euro aumentou bem
acima das expectativas em novembro, a economia alemã contraiu
5% em 2020, queda anual pela primeira vez em 11 anos. Na ata da
reunião do BCE realizada em 9 e 10 de dezembro, reiterou-se que
medidas adicionais de política monetária eram necessárias para apoiar
a recuperação econômica. O programa de compra de ativos foi
aumentado para 1,85 trilhões de euros.
Na semana passada, uma intensa agenda política foi seguida nos
EUA. Com o projeto de lei apresentado pelos democratas na Câmara
dos Deputados, o processo de impeachment de Trump já começou. O
presidente dos EUA, Joe Biden, que assumirá em 20 de janeiro,
anunciou os detalhes do pacote de estímulo de US$ 1,9 trilhão
proposto para a recuperação econômica e o combate à pandemia.
A economia da China cresceu 2,3% em 2020 apoiada na expansão
das exportações, bem como em benefícios financeiros e monetários
que aceleraram os gastos com infraestrutura e construção. As
exportações aumentaram 18,1% no comparativo anual para 281,9
bilhões
de
dólares
em
dezembro,
enquanto
as
importações
aumentaram 6,5% para 203,7 bilhões de dólares.
O volume de vendas no varejo em novembro mostrou estabilidade
ante outubro e recuou 0,1%. Em destaque, queda de 2,2% nas
vendas de supermercados, setor bastante sensível à renda, que foi
impactada pela redução das transferências do governo. Já o varejo
ampliado, que inclui automóveis e material de construção, cresceu
0,6% impulsionado pela venda de veículos que avançou 3,5%.
Diferentemente, esse setor está sendo beneficiado pela expansão do
crédito e pela redução nas taxas de juros.
Puxado
pelo
crescimento
de
alimentação
fora
de
casa
e
alojamento, a recuperação do setor de serviços surpreende em
novembro e avança 2,6%. Mesmo assim, na comparação anual, as
atividades de serviços recuaram 4,8%. Por se tratar de um setor
altamente dependente da mobilidade, espera-se acomodação nos
próximos meses, em razão do recrudescimento da pandemia.
Com o aumento de 1,35% do IPCA em dezembro, a inflação oficial
encerra 2020 com alta de 4,5% acima da meta de inflação. O
resultado de 2020 foi bastante influenciado pelos grupos alimentação e
bebidas (2,73 p.p.) e habitação (0,82 p.p.).
Com o agravamento da pandemia, levando a aumentos de mortes
e hospitalizações no Brasil, o início da vacinação domina a atenção
do país. Além da espera pela aprovação da Anvisa, a indisponibilidade
imediata do imunizante Oxford/AstraZeneca, somado à disputa pelas
vacinas CoronoVac fabricadas no Instituto Butantan, trazem bastante
incerteza para o cenário nesse início de ano.
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Mapa de previsão de crescimento anual do PIB em 2020
EUA
-3,5%
Brasil
-4,4%
Área do Euro
-7,4%
China
2,2%
Japão
-5,2%
Fontes: Brasil (Relatório Focus) Demais países e região: Wells Fargo
México
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Índices de Confiança – Brasil
85,6 40,0 50,0 60,0 70,0 80,0 90,0 100,0 110,0 120,0 ja n /1 6 ab r/ 16 ju l/ 16 o u t/ 16 ja n /1 7 ab r/ 17 ju l/ 17 o u t/ 17 ja n /1 8 ab r/ 18 ju l/ 18 o u t/ 18 ja n /1 9 ab r/ 19 ju l/ 19 o u t/ 19 ja n /2 0 ab r/ 20 ju l/ 20 o u t/ 20
Índice de Confiança do Consumidor
Confiança Situação presente Expectativa
Fonte: FGV 109,6 30,0 40,0 50,0 60,0 70,0 80,0 90,0 100,0 110,0 120,0 ja n /1 6 ab r/ 16 ju l/ 16 o u t/ 16 ja n /1 7 ab r/ 17 ju l/ 17 o u t/ 17 ja n /1 8 ab r/ 18 ju l/ 18 o u t/ 18 ja n /1 9 ab r/ 19 ju l/ 19 o u t/ 19 ja n /2 0 ab r/ 20 ju l/ 20 o u t/ 20
Índice de Confiança da Indústria
Confiança Situação atual Expectativa
Fonte: FGV 71,3 92,0 30,0 40,0 50,0 60,0 70,0 80,0 90,0 100,0 110,0 120,0 ja n /1 6 ab r/ 16 ju l/ 16 o u t/ 16 ja n /1 7 ab r/ 17 ju l/ 17 o u t/ 17 ja n /1 8 ab r/ 18 ju l/ 18 o u t/ 18 ja n /1 9 ab r/ 19 ju l/ 19 o u t/ 19 ja n /2 0 ab r/ 20 ju l/ 20 o u t/ 20
Índice de Confiança de Serviços
Confiança Situação atual Expectativa
Fonte: FGV 93,6 30,0 40,0 50,0 60,0 70,0 80,0 90,0 100,0 110,0 120,0 ja n /1 6 ab r/ 16 ju l/ 16 o u t/ 16 ja n /1 7 ab r/ 17 ju l/ 17 o u t/ 17 ja n /1 8 ab r/ 18 ju l/ 18 o u t/ 18 ja n /1 9 ab r/ 19 ju l/ 19 o u t/ 19 ja n /2 0 ab r/ 20 ju l/ 20 o u t/ 20
Índice de Confiança do Varejo Ampliado
Confiança Situação atual Expectativa
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Indicadores econômicos diários
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In
dicadores
ec
onômic
os
Volatilidade e Risco
▪ Bancos Centrais de diferentes países se reunirão nos
próximos dias: Área do Euro, Brasil, Canadá, Indonésia,
Japão, Malásia, Noruega, África do Sul, Sri Lanka, Turquia
e Ucrânia.
▪ A maioria provavelmente manterá as configurações atuais
das políticas monetárias, sem se comprometer com mais
flexibilização.
▪ Mas com as taxas de infecção cada vez mais altas e novas
restrições à atividade sendo impostas em todo o mundo,
provavelmente irão avaliar ameaças de mais danos ao
crescimento diante da esperança de que as vacinações em
massa reabram as economias.
Área do Euro
Bloomberg prevê contração de 4,1% no primeiro trimestre de 2021
Fonte: Bloomberg Economics
20,0 25,0 30,0 35,0 40,0 45,0 1 9/ 1 0/ 2 02 0 2 6/ 1 0/ 2 02 0 0 2/ 1 1/ 2 02 0 0 9/ 1 1/ 2 02 0 1 6/ 1 1/ 2 02 0 2 3/ 1 1/ 2 02 0 3 0/ 1 1/ 2 02 0 0 7/ 1 2/ 2 02 0 1 4/ 1 2/ 2 02 0 2 1/ 1 2/ 2 02 0 2 8/ 1 2/ 2 02 0 0 4/ 0 1/ 2 02 1 1 1/ 0 1/ 2 02 1
Índice de volatilidade (VIX) - EUA
20,0 25,0 30,0 35,0 40,0 45,0 50,0 55,0 60,0 1 9/ 1 0/ 2 02 0 2 6/ 1 0/ 2 02 0 0 2/ 1 1/ 2 02 0 0 9/ 1 1/ 2 02 0 1 6/ 1 1/ 2 02 0 2 3/ 1 1/ 2 02 0 3 0/ 1 1/ 2 02 0 0 7/ 1 2/ 2 02 0 1 4/ 1 2/ 2 02 0 2 1/ 1 2/ 2 02 0 2 8/ 1 2/ 2 02 0 0 4/ 0 1/ 2 02 1 1 1/ 0 1/ 2 02 1
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Mercado financeiro global
▪ A vitória do partido democrata nos EUA impulsionou as
expectativas de inflação, elevando os rendimentos do
Tesouro de longo prazo para níveis significativos. E até
onde podem chegar, passa a ser uma questão central.
▪ Além de se contrapor às estratégias do Fed, a elevação
desses títulos pode alterar os preços da maioria dos ativos.
▪ Segundo John Taylor, gerente financeiro da Alliance
Bernstein,
“Há uma vantagem significativa de rendimento
nos títulos do Tesouro dos EUA em relação a outros
mercados: o custo para proteger a moeda é mínimo.
Assim, os fluxos globais provavelmente se direcionarão
para o mercado dos EUA se o gap de rendimento
aumentar ainda mais.”
2,11 1,50 1,60 1,70 1,80 1,90 2,00 2,10 2,20 1 9/ 1 0/ 2 02 0 2 6/ 1 0/ 2 02 0 0 2/ 1 1/ 2 02 0 0 9/ 1 1/ 2 02 0 1 6/ 1 1/ 2 02 0 2 3/ 1 1/ 2 02 0 3 0/ 1 1/ 2 02 0 0 7/ 1 2/ 2 02 0 1 4/ 1 2/ 2 02 0 2 1/ 1 2/ 2 02 0 2 8/ 1 2/ 2 02 0 0 4/ 0 1/ 2 02 1 1 1/ 0 1/ 2 02 1
Expectativa de inflação - EUA (próximos 5 anos)
3768 2600 2800 3000 3200 3400 3600 3800 4000 2 0/ 1 0/ 2 02 0 2 7/ 1 0/ 2 02 0 0 3/ 1 1/ 2 02 0 1 0/ 1 1/ 2 02 0 1 7/ 1 1/ 2 02 0 2 4/ 1 1/ 2 02 0 0 1/ 1 2/ 2 02 0 0 8/ 1 2/ 2 02 0 1 5/ 1 2/ 2 02 0 2 2/ 1 2/ 2 02 0 2 9/ 1 2/ 2 02 0 0 5/ 0 1/ 2 02 1 1 2/ 0 1/ 2 02 1
S&P 500
0,99 0,16 0,00 0,20 0,40 0,60 0,80 1,00 1,20 1 6/ 1 0/ 2 02 0 2 3/ 1 0/ 2 02 0 3 0/ 1 0/ 2 02 0 0 6/ 1 1/ 2 02 0 1 3/ 1 1/ 2 02 0 2 0/ 1 1/ 2 02 0 2 7/ 1 1/ 2 02 0 0 4/ 1 2/ 2 02 0 1 1/ 1 2/ 2 02 0 1 8/ 1 2/ 2 02 0 2 5/ 1 2/ 2 02 0 0 1/ 0 1/ 2 02 1 0 8/ 0 1/ 2 02 1Títulos do Tesouro americano (%a.a.)
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Mercado financeiro - Brasil
▪ Segundo Boletim de Renda Fixa da Anbima, o IMA-Geral,
que representa a carteira de títulos públicos em mercado,
apresentou variação de 5,34% em 2020, encerrando o ano
com variação em 194% do DI. De forma geral, a carteira
de pré-fixados longos apresentou a maior rentabilidade do
ano.
▪ Com relação aos títulos públicos indexados ao IPCA, a
rentabilidade alcançou 6,4% no ano. Em destaque, carteira
de títulos com até cinco anos, que performou 8,04% em
2020.
4,1 2,0 2,5 3,0 3,5 4,0 4,5 5,0 0 9/ 1 0/ 2 02 0 1 6/ 1 0/ 2 02 0 2 3/ 1 0/ 2 02 0 3 0/ 1 0/ 2 02 0 0 6/ 1 1/ 2 02 0 1 3/ 1 1/ 2 02 0 2 0/ 1 1/ 2 02 0 2 7/ 1 1/ 2 02 0 0 4/ 1 2/ 2 02 0 1 1/ 1 2/ 2 02 0 1 8/ 1 2/ 2 02 0 2 5/ 1 2/ 2 02 0 0 1/ 0 1/ 2 02 1 0 8/ 0 1/ 2 02 1Expectativa - inflação para os próximos 12 meses
Relatório Focus
120.348 80.000 85.000 90.000 95.000 100.000 105.000 110.000 115.000 120.000 125.000 130.000 1 6/ 1 0/ 2 02 0 2 3/ 1 0/ 2 02 0 3 0/ 1 0/ 2 02 0 0 6/ 1 1/ 2 02 0 1 3/ 1 1/ 2 02 0 2 0/ 1 1/ 2 02 0 2 7/ 1 1/ 2 02 0 0 4/ 1 2/ 2 02 0 1 1/ 1 2/ 2 02 0 1 8/ 1 2/ 2 02 0 2 5/ 1 2/ 2 02 0 0 1/ 0 1/ 2 02 1 0 8/ 0 1/ 2 02 1 1 5/ 0 1/ 2 02 1Ibovespa
1.036 7,0 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 6,0 7,0 8,0 9,0 500 600 700 800 900 1.000 1.100 ja n /1 5 ab r/ 15 ju l/ 15 ou t/ 15 ja n /1 6 ab r/ 16 ju l/ 16 ou t/ 16 ja n /1 7 ab r/ 17 ju l/ 17 ou t/ 17 ja n /1 8 ab r/ 18 ju l/ 18 ou t/ 18 ja n /1 9 ab r/ 19 ju l/ 19 ou t/ 19 ja n /2 0 ab r/ 20 ju l/ 20 ou t/ 20Caderneta de Poupança
Depósito mensal deflacionado (R$bi)
Rentabilidade em 12 meses (%)
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Setor externo
• No mercado global, as ações e os preços do petróleo
caíram na sexta-feira, pressionados pela intensificação dos
bloqueios e pelos fracos dados de vendas no varejo dos
EUA, enquanto o dólar registrava sua semana mais forte
em mais de dois meses.
• “Se as vacinas se mostrarem menos eficazes do que
esperamos e economia global tropeçar, o dólar 'porto
seguro' provavelmente apreciaria”, escreveram
estrategistas do Goldman Sachs Group.
• Ainda assim, os estrategistas "esperam uma fraqueza
ampla do dólar" este ano, uma vez que a alta nos preços
das commodities podem compensar o impacto potencial
das taxas mais altas dos EUA.
5,27 4,90 5,00 5,10 5,20 5,30 5,40 5,50 5,60 5,70 5,80 5,90 2 0/ 1 0/ 2 02 0 2 7/ 1 0/ 2 02 0 0 3/ 1 1/ 2 02 0 1 0/ 1 1/ 2 02 0 1 7/ 1 1/ 2 02 0 2 4/ 1 1/ 2 02 0 0 1/ 1 2/ 2 02 0 0 8/ 1 2/ 2 02 0 1 5/ 1 2/ 2 02 0 2 2/ 1 2/ 2 02 0 2 9/ 1 2/ 2 02 0 0 5/ 0 1/ 2 02 1 1 2/ 0 1/ 2 02 1
Taxa de câmbio (R$/US$)
122,5 118,0 120,0 122,0 124,0 126,0 128,0 130,0 0 7/ 1 0/ 2 02 0 1 4/ 1 0/ 2 02 0 2 1/ 1 0/ 2 02 0 2 8/ 1 0/ 2 02 0 0 4/ 1 1/ 2 02 0 1 1/ 1 1/ 2 02 0 1 8/ 1 1/ 2 02 0 2 5/ 1 1/ 2 02 0 0 2/ 1 2/ 2 02 0 0 9/ 1 2/ 2 02 0 1 6/ 1 2/ 2 02 0 2 3/ 1 2/ 2 02 0 3 0/ 1 2/ 2 02 0 0 6/ 0 1/ 2 02 1
Câmbio efetivo: Países emergentes em relação ao US$
102,5 99,0 100,0 101,0 102,0 103,0 104,0 105,0 106,0 107,0 108,0 0 7/ 1 0/ 2 02 0 1 4/ 1 0/ 2 02 0 2 1/ 1 0/ 2 02 0 2 8/ 1 0/ 2 02 0 0 4/ 1 1/ 2 02 0 1 1/ 1 1/ 2 02 0 1 8/ 1 1/ 2 02 0 2 5/ 1 1/ 2 02 0 0 2/ 1 2/ 2 02 0 0 9/ 1 2/ 2 02 0 1 6/ 1 2/ 2 02 0 2 3/ 1 2/ 2 02 0 3 0/ 1 2/ 2 02 0 0 6/ 0 1/ 2 02 1
11
12
12
Proje
çõ
es Rel
ató
rio F
oc
u
s
Expectativas
-4,4 3,4 2,5 -8,0 -6,0 -4,0 -2,0 0,0 2,0 4,0 6,0 ag o /1 9 set/ 19 o u t/ 1 9 n ov /1 9 d ez /1 9 ja n /2 0 fe v/2 0 m ar /2 0 ab r/ 2 0 m ai /2 0 ju n /2 0 ju l/2 0 ag o /2 0 set/ 20 o u t/ 2 0 n ov /2 0 d ez /2 0 ja n /2 1Expectativa de crescimento do PIB
(% no ano)
PIB em 2020
PIB em 2021
PIB em 2022
Fonte: BCB -10,2 -3,0 -2,1 -14,0 -12,0 -10,0 -8,0 -6,0 -4,0 -2,0 0,0 2,0 ag o/1 9 se t/ 1 9 ou t/ 19 n o v/ 1 9 de z/ 19 ja n /2 0 fe v/ 20 m ar /2 0 ab r/ 20 m ai /2 0 ju n /2 0 ju l/20 ag o/2 0 se t/ 2 0 ou t/ 20 no v/ 20 d ez /2 0 ja n/2 1
Expectativa do Resultado Primário
(% PIB)
Resultado em 2020
Resultado em 2021
Fonte: BCB 3,3 3,5 1,5 2,0 2,5 3,0 3,5 4,0 ag o /1 9 set/ 1 9 o ut/ 19 n o v/1 9 d e z/ 1 9 ja n /2 0 fe v/ 2 0 m ar /2 0 ab r/2 0 m ai /2 0 ju n /2 0 ju l/ 2 0 ag o /2 0 se t/ 2 0 o ut/ 20 n o v/2 0 d e z/ 2 0 ja n /2 1Expectativa de variação do IPCA
(% no ano)
IPCA em 2021
IPCA em 2022
Font: BCB 5,0 4,9 3,5 3,7 3,9 4,1 4,3 4,5 4,7 4,9 5,1 5,3 ag o /1 9 set /1 9 ou t/1 9 no v/1 9 dez /1 9 ja n /2 0 fev /2 0 m ar /2 0 ab r/ 2 0 m ai /20 ju n /2 0 ju l/ 20 ag o/2 0 set /2 0 ou t/2 0 no v/2 0 dez /2 0 ja n/ 21Expectativa da taxa de câmbio
R$/US$ (fim do ano)
Câmbio em 2021
Câmbio em 2022
13
14
Projeções BRDR
2020
2021
2022
2023
IPCA (% no ano)
3,89
4,57
4,31
Meta Taxa Selic - fim de período (% a.a.)
3,47
5,00
5,50
IGP-M (% no ano)
4,65
4,83
4,60
IGP-DI (% mensal)
4,63
4,75
4,55
Taxa de câmbio - fim de período (R$/dólar)
5,30
5,33
5,27
Produção Industrial (% no ano)
-5,45
3,55
2,46
2,74
PIB - Total (% no ano)
-4,94
2,87
2,52
2,62
Taxa de desemprego (%, fim de período)
14,96
14,17
13,29
12,43
15
15
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CARTA SEMANAL
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