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Market Overview
Fechamento:
O Ibovespa encerrou a sessão em alta de 0,53%, a 66.190 pontos, pelo quarto pregão sguido, se ajustando ao rali externo do dia anterior que levou o Dow Jones a recorde histórico, enquanto bolsas de valores nos EUA e na Europa fecharam em baixa. O setor financeiro foi destaque de alta após resultado bastante positivo de um banco no 4T16, com a elevação de recomendação para compra de uma casa estrangeira e após relatório de crédito do BC mostrar queda em inadimplência de pessoa jurídica no mês de dezembro.
Na agenda de indicadores econômicos, saldo foi negativo nos EUA, com destaque para vendas de casas em dezembro abaixo do esperado e aumento acima do esperado nos estoques no atacado.
O petróleo e o minério de ferro apresentaram valorização. O dólar apresentou ligeira alta e os DIs futuros seguiram o movimento. O volume financeiro do Ibovespa totalizou 7,3 bilhões no dia.
Mercado hoje:
A bolsa de Tóquio fechou em alta nesta sexta-feira, impulsionada pelas expectativas de estímulos na economia norte-americana. O índice Nikkei fechou com alta de 0,34%. O índice de preços ao consumidor (CPI) do Japão recuou 0,2% (M/M) em dezembro, em um ritmo mais lento frente a queda de 0,4% (M/M) de novembro. Na China, os mercados permanecerão fechados até o dia 02 de fevereiro, por conta do feriado de ano novo. As bolsas europeias operam em queda nesta manhã. O Euro Stoxx registra queda de 0,66%. O presidente da Câmara dos Representantes dos Estados Unidos, Paul Ryan, afirmou a congressistas republicanos que a aprovação de legislação voltada para aliviar o setor financeiro de regulações é uma importante prioridade em 2017. Na agenda do dia destaque para o PIB norte-americano, referente ao quarto trimestre de 2016, que será divulgado hoje no fim da manhã. Os mercados locais devem direcionar o foco para os dados da economia norte- americana. Economistas estimam que o PIB dos Estados Unidos tenha crescido à uma taxa anualizada de 2,2% no 4º T16, abaixo do ritmo de 3,5% registrado no 3T16. Por aqui, a agenda é fraca. Os mercados devem reagir na abertura ao anúncio da redução do preço da gasolina de 1,4% nas refinarias, anunciado ontem após o fechamento dos mercados. Para a inflação ao consumidor, o impacto será marginal (~ -0,02 p.p.).
Empresas & Setores
Santander: Bons resultados, apesar de menores ganhos com negociação (pg. 5)
Bancos: Destaques da Nota de Crédito de Dezembro (pg. 6)
Marfrig: Revisão do plano de investimentos de 5 anos poderia levar ao IPO da Keystone; (pg. 7)
Ibovespa – Intra Day
65.400 65.500 65.600 65.700 65.800 65.900 66.000 66.100 66.200
10 11 12 14 15 17
Performance (%)
Fe c h. Dia S e m. Mê s Ano Ibovespa 65.840 0,1 2,3 9,3 9,3 IBX- 50 10.979 0,1 2,3 9,1 9,1 S&P 500 2.298 0,8 1,2 2,7 2,7 Dow Jones 20.069 0,8 1,3 1,5 1,5 Nasdaq 5.656 1,0 1,8 5,1 5,1 Dólar Ptax 3,168 0,1 (1,6) (2,8) (2,8)
Maiores Altas/Baixas – Ibovespa (%)
Código Compa nhia V a r.
CIEL3 Cielo 4,27
SMLE3 Smiles 3,17
RENT3 Loc aliza 3,01
KROT3 Kroton 2,80
VALE5 Vale 2,79
CCRO3 CCR - 3,14
BRKM5 Braskem - 2,50
KLBN11 Klabin - 2,35
BVMF3 BM&F - 2,32
LREN3 Lojas Renner - 2,22
Performance por Setor (%)
2,1
1,7 0,5
0,4
0,3 0,3
0,1
-0,3
-0,5 -0,6
-0,6
Transp. & Infra-…
Saúde & Educação Imobiliário Telecom, Mídia &…
Industrials Consumo & Varejo Ibovespa Materials Energia Financials Utilities
Fontes: Bloomberg, Ibovespa ANALISTAS RESPONSÁVEIS: Cauê Pinheiro, CNPI & Larissa Nappo, CNPI-P
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MONITOR DE MERCADO
Dia Mês Ano 12 Meses Mín Máx Código Var. Dia (%) Volume¹ (%)
CTIP3 45,76 0,6 2,6 2,6 28,5 34,50 ●45,85 BBRK3 5,0 679
CPFE3 25,21 -0,2 0,0 0,0 74,1 13,13 ●25,34 RAPT4 8,4 280
PRIO3 27,00 2,8 24,0 24,0 141,1 6,85 ●27,30 RSID3 8,8 268
SANB11 29,46 0,1 4,1 4,1 114,5 11,73 ●29,74 MYPK3 9,5 265
CSMG3 36,15 -0,1 -1,0 -1,0 173,4 9,73 ●37,02 DTEX3 5,8 263
BBAS3 28,58 -0,2 1,7 1,7 109,3 11,97 ●29,26 GOAU4 4,8 241
BRKM5 35,75 1,2 4,4 4,4 53,2 17,13 ● 36,75 EZTC3 2,3 227
LIGT3 17,80 -0,7 2,5 2,5 107,2 6,80 ● 18,44 TIMP3 1,2 215
USIM5 4,60 1,1 12,2 12,2 249,1 0,81 ● 4,83 PDGR3 4,9 214
SULA11 18,99 -0,2 5,5 5,5 5,3 14,40 ● 19,41 BTOW3 3,0 212
PDGR3 1,50 4,9 26,1 26,1 -10,2 1,18 ● 8,01 OIBR3 1,9 27
BRPR3 8,05 0,6 7,3 7,3 -3,6 7,32 ● 10,40 OIBR4 0,0 32
BTOW3 11,02 3,0 8,0 8,0 -25,0 8,85 ● 17,55 MMXM3 -3,1 33
BBRK3 1,67 5,0 5,7 5,7 23,7 1,32 ● 2,63 KROT3 -1,3 41
ABEV3 16,60 0,5 1,2 1,2 -1,6 15,43 ● 19,65 HGTX3 0,2 41
TOTS3 24,78 0,5 3,1 3,1 -16,1 21,07 ● 33,28 DASA3 2,7 43
KLBN11 16,73 -0,9 -5,6 -5,6 -21,4 14,60 ● 21,58 ARTR3 0,0 47
CIEL3 27,31 -1,1 -1,7 -1,7 -0,9 22,88 ● 37,32 CIEL3 -1,1 47
RSID3 3,23 8,8 19,6 19,6 -9,0 1,66 ● 5,94 ENEV3 1,5 49
GFSA3 2,20 2,8 18,3 18,3 -6,6 1,71 ● 3,04 ELET3 -0,4 52
Dia Mês Ano 12 Meses Mín Máx
Ibovespa 62.071 0,8 3,1 3,1 48,6 37.046 ●65.291
MSCI Emerging Markets 882 1,2 2,3 2,3 16,0 687 ● 930
Dow Jones 19.899 -0,2 0,7 0,7 17,7 15.451 ●19.988 S&P 500 2.269 -0,1 1,3 1,3 14,0 1.810 ●2.278 Stoxx 600 365 -0,2 0,9 0,9 3,0 303 ● 367
FTSE 100 7.195 -0,0 0,7 0,7 18,5 5.500 ●7.212 DAX 11.565 -0,2 0,7 0,7 13,2 8.699 ●11.637 Nikkei 19.454 -0,3 1,8 1,8 6,9 14.864 ●19.615 Xangai Comp 3.154 -0,4 1,6 1,6 -6,2 2.638 ● 3.363 Dia Mês Ano 12 Meses Mín Máx Dólar (R$/US$) 3,20 0,7 1,8 1,8 25,3 3,10 ● 4,17 Euro (R$/EUR) 3,39 -0,5 1,2 1,2 27,0 3,36 ● 4,55 Dia Mês Ano 12 Meses Mín Máx CRB Index 194 0,4 0,6 0,6 14,3 155 ● 196
CBOT Milho (US$/bu.) 171 0,4 1,6 1,6 -8,4 161 ● 187
CBOT Trigo (US$/bu.) 427 0,2 4,7 4,7 -16,6 393 ● 569
CBOT Soja (US$/bu.) 1.007 -0,6 0,2 0,2 13,3 876 ● 1.136 ICE Café (US$/lb.) 144 0,5 5,4 5,4 10,7 122 ● 180
ICE Acucar (US$/lb.) 20 -1,5 4,9 4,9 41,6 13 ● 24
ICE Algodao (US$/lb.) 74 -0,3 4,1 4,1 14,0 56 ● 78
Crude Oil WTI (US$/bbl.) 54 0,5 0,6 0,6 27,1 35 ● 55
Crude Oil Brent (US$/bbl.) 57 0,5 0,7 0,7 31,7 35 ● 59
Ouro à vista (US$/Onça) 1.178 -0,2 2,7 2,7 7,7 1.072 ● 1.375
1) Volume dia / Volume médio 21 dias Fonte: Bloomberg, Economatica
Moedas Fech.
Variacão (%) Últimos 12 Meses
Commodities Fech.
Variacão (%) Últimos 12 Meses Código
Preco Fech.
(R$)
Variacão (%) Últimos 12 Meses Volume Financeiro
Índices Fech.
Variacão (%) Últimos 12 Meses
1,7 2,2 2,7 3,2 3,7 4,2 4,7
Jan-15 Sep-15 May-16 40.000
45.000 50.000 55.000 60.000 65.000 70.000
Feb-15 Oct-15 Jun-16
40 45 50 55 60 65 70
Jan-15 Sep-15 May-16 Ibovespa
R$/US$
Petróleo WTI (US$/bbl.)
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AGENDA DE INDICADORES ECONÔMICOS
Segunda, 23/jan Período Anterior Expec.
08:00 Brasil FGV - IPC-S 22/jan 0,62% --
08:25 Brasil Pesquisa Focus
13:00 Z. Euro Confiança do consumidor Jan -5,10 -4,80
22:30 Japão Nikkei - PMI Manufatura (Prévia) Jan 52,40 --
Terça, 24/jan Período Anterior Expec.
05:00 Brasil FIPE - IPC Semanal 23/jan 0,69% --
06:30 Alemanha Markit - PMI Manufatura (Prévia) Jan 55,60 55,40
06:30 Alemanha Markit - PMI Serviços (Prévia) Jan 54,30 54,50
07:00 Z. Euro Markit - PMI Manufatura (Prévia) Jan 54,90 54,80
07:00 Z. Euro Markit - PMI Serviços (Prévia) Jan 53,70 53,90
10:30 Brasil Saldo em conta corrente Dez -$878m -$4266m
10:30 Brasil Investimento Estrangeiro Direto Dez $8752m $6725m
12:45 EUA Markit - PMI Manufatura Jan 54,30 54,30
13:00 EUA Vendas de casas já existentes Dez 5.61m 5.55m
13:00 EUA Fed de RiChinamond - Índice de manufatura Jan 8,00 --
21:50 Japão Balança comercial Dez ¥152.5b ¥270.0b
Quarta, 25/jan Período Anterior Expec.
07:00 Alemanha IFO - Clima de negócios Jan 111,00 111,20
08:00 Brasil FGV - Confiança do Consumidor Jan 73,30 --
12:00 EUA FHFA - Índice de preços de casas m/m Nov 0,40% 0,30%
23:30 China Lucros da Industria a/a Dez 14,50% --
Brasil Dívida Pública Dez 3093b --
Quinta 26/jan Período Anterior Expec.
05:00 Alemanha Confiança do consumidor Feb 9,90 10,00
07:30 R. Unido PIB t/t 4T 0,60% 0,50%
10:30 Brasil BC - Nota de Crédito Dez -- --
11:30 EUA Estoques no atacado m/m Dez 1,00% --
11:30 EUA Fed Chicago - Índice de atividade Dez -27,0% --
11:30 EUA Novos pedidos seguro-desemprego 21/jan 234k --
12:45 EUA Markit - PMI Manufatura (Prévia) Jan 53,90 --
13:00 EUA Vendas de casas novas Dez 592 mil 586 mil
21:30 Japão IPC a/a Dez 0,50% 0,20%
Sexta 27/jan Período Anterior Expec.
08:00 Brasil FGV - Custos de construção m/m Jan 0,36% 0,34%
11:30 EUA PIB a/a 4T 3,50% 2,10%
11:30 EUA Pedidos de bens duráveis (Prévia) Dez -4,50% 2,90%
13:00 EUA Univ. de Michigan - Sentimento do Consumidor Jan 98,10 98,10
Brasil CNI - Confiança do Consumidor Jan 100,3 --
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Janeiro 2017
SEGUNDA TERÇA QUARTA QUINTA SEXTA
23 24 25 26 27
Santander
Fevereiro 2017
SEGUNDA TERÇA QUARTA QUINTA SEXTA
30 31 1 2 3
Cielo (D) Klabin (A) Bradesco (A)
Fibria (D) TIM Participações (A)
SEGUNDA TERÇA QUARTA QUINTA SEXTA
6 7 8 9 10
Porto Seguro Itaú Unibanco (D) Duratex Banco ABC (A)
São Martinho BRF
Suzano (D) Lojas Renner (A)
SEGUNDA TERÇA QUARTA QUINTA SEXTA
13 14 15 16 17
Linx BR Properties (D) Cetip (D) Banco do Brasil Gol
BTG Pactual CVC Brasil Braskem Hypermarcas (D)
Itaúsa Guararapes Grendene (D) Usiminas
Raia Drogasil
SEGUNDA TERÇA QUARTA QUINTA SEXTA
20 21 22 23 24
Magazine Luiza Iguatemi EcoRodovias Cosan AES Tiete
Minerva Energias do brasil Engie Brasil Eletropaulo
Odontoprev Gerdau Grupo Pão de Açúcar (D) Rumo
Sul América Natura Hering Smiles
Telefonica Totvs Lojas Marisa
Ultrapar Marcopolo
Weg Marfrig
Multiplus
Transmissão Paulista Vale
Legenda: (A) - Antes da abertura do merc ado; (D) - Depois do fec hamento do merc ado Fonte: Bloomberg
Calendário dos Resultados do 4T16
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Empresas & Setores
Santander
Bons resultados, apesar de menores ganhos com negociação
Opinião - Durante o 4T, o Santander continuou apresentando boas tendências operacionais, confirmadas por melhores indicadores de qualidade de ativos, e menores provisões.
Surpreendentemente, o crescimento do crédito acelerou, superando as estimativas do Citi tanto em empresas como em varejo. A redução da alíquota de imposto gerou um lucro líquido (ajustado pelo ágio) de R$ 1,8 bilhão, em linha com as estimativas do Citi, mas +4% em relação ao consenso.
Forte crescimento de empréstimos, mas geração de receita prejudicada pela negociação - O crescimento do crédito cresceu 4% t/t, apesar de -2% a/a. O forte valor foi suportado pelo bom desempenho em grandes empresas e cartões de crédito. A receita líquida apresentou bom desempenho, +12% t/t e +20%
a/a, 7% acima das estimativas do Citi, principalmente devido a melhores resultados em cartões de crédito e contas correntes.
Evolução da qualidade dos ativos e menores provisões t/t - O índice de inadimplência de 90 dias situou-se em 3,4% no 4T16, - 0,10 p.p. no trimestre, impulsionado pelo declínio de 0,20 p.p. e 0,10 p.p. t/t no varejo e empresas, respectivamente. Enquanto isso, os empréstimos vencidos de 15 a 90 dias diminuíram 0,70 p.p t/t, impulsionados principalmente por uma queda de 1,00 p.p.
no segmento de varejo. As provisões apresentaram queda de 6%
t/t (-3% vs Citi) e alcançou 4,3% da média de empréstimos no 4T vs. 4,6% do 3T. As renegociações também se mantiveram praticamente estáveis .
Implicações - Nós mantemos a nossa recomendação de Venda, apesar das fortes melhorias, o ROE de 12% continua bem abaixo da média de 16,5% dos seus pares e o valuation de SANB de 2,0x P/ BV implica um prêmio de 15% em relação aos seus pares.
Fonte: Citi Research (baseado em Santander Brasil - Results: Good results, despite lower taxes and trading gains, de Jorg Friedemann, publicado em 26/01/2017)
Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%)
Trading
Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas)
Performance % Abs Vs. Ibov
1 Mês 20,6 7,8 3 Meses 32,8 29,8 12 Meses 165,4 92,9 Venda
R$ 32,69 R$ 11,73 SANB11 R$ 23,00 R$ 31,90 (27,9)
R$ 119.869 R$ 35,3
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Empresas & Setores
Bancos
Atualização na regulação das reservas: Simplificação anunciada, mas sem redução no radar
Ontem o Banco Central do Brasil divulgou a nota de crédito referente ao mês de dezembro.
Os indicadores de qualidade de crédito mostraram melhora, tanto para os empréstimos em atraso, quanto para a inadimplência acima de 90 dias. O crédito total do sistema bancário registrou contração de 3,5% A/A em dezembro, em termos nominais, desacelerando, portanto, em relação à contração de 2% A/A observada em novembro.
O crédito dos bancos públicos apresentou contração de 4% A/A em dezembro (vs -1,5% A/A em novembro), enquanto os bancos privados (nacional e estrangeiro), apresentaram contração dos empréstimos em ritmo similar ao mês de novembro. Já em termos reais, o crédito contraiu 10,5% A/A em dezembro. Na base mensal, o crédito total do sistema ficou estável. A inadimplência acima de 90 dias diminuiu 0,1 ponto percentual no mês e aumentou 0,3 ponto percentual no ano. No segmento das famílias, a inadimplência prosseguiu em retração (0,2 ponto percentual no mês e 0,3 ponto percentual no ano).
O spread médio dos empréstimos dos sistema contraiu 1,1 ponto percentual MoM e aumentou 3,9 pontos percentuais no ano. A taxa média de juros cobrada nas operações de crédito do sistema financeiro, atingiu 32% A/A em dezembro, após redução de 1,1 ponto percentual no mês e aumento de 2,2 pontos percentuais no ano. Sendo que no crédito livre, a taxa média de juros situou-se em 52% A/A (-2 pontos percentuais no mês e +4,7 pontos percentuais no ano), enquanto no direcionado, alcançou 10,7% A/A (+0,1 ponto percentual no mês e +0,9 ponto percentual no ano).
Fonte: Citi Research (baseado em Brazilian Banks -Alert: Key Takeaways from December 2016 Credit Data, publicado em 26/01/2017)
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Empresas & Setores
Marfrig
Revisão do plano de investimentos de 5 anos poderia levar ao IPO da Keystone ou a uma venda de participação minoritária; Alavancagem financeira permaneceria alta
Opinião – Um potencial IPO da Keystone poderia ajudar a destravar valor aos acionistas da Marfrig, dependendo do desconto implícito para a Tyson, e o suporte para a redução de alavancagem do grupo – Nossa análise preliminar sugere que a criação de valor poderia ser de 10-15% para os acionistas minoritários da Marfrig assumindo que o múltiplo do IPO da Keystone seja de 6,2x EV/Ebitda, 20% abaixo da Tyson e acima do múltiplo implícito de 5,5x em nosso preço-alvo atual. Ele poderia alcançar ~US$1 bilhão, ou US$300 milhões (assumindo 25% de float para Keystone). Isto poderia ajudar a reduzir a alavancagem do grupo para um nível ainda alto de 2,9x dívida líquida/Ebitda até o final de 2017 (vs nossa atual estimativa de 3,3x).
Notícia – No dia 26 de janeiro, a Marfrig confirmou que está revisitando o seu plano de negócios e alternativas estratégicas para os próximos 5 anos – No contexto desta revisão, a administração acredita que o atual preço das ações não reflete o valor da Keystone. Assim, alternativas estratégicas para destravar valor para a Keystone serão perseguidas. Entretanto, não existem detalhes ainda considerando estas alternativas ou o timing. Em nossa opinião, isto poderia incluir um IPO ou a venda de uma participação minoritária para um investidor estratégico no 2S17.
No dia 20 de dezembro, elevamos nossas estimativas e o preço- alvo por conta de nossa nova premissa para o câmbio seguindo a eleição presidencial nos EUA e mantemos nossa recomendação neutra (alto risco). Também notamos que o BNDES deve exercer sua debênture conversível, elevando sua participação para 32,5%, introduzindo pressão sobre as ações. Isto já está em nosso modelo.
Fonte: Citi Research (baseado em Marfrig - 5-Year Business Plan Review Could Lead to IPO of Keystone or Minority Stake Sale; Financial Leverage Would Remain High, de Alexander Robarts, publicado em 26/01/2017)
Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%)
Trading
Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas)
Performance % Abs Vs. Ibov
1 Mês 3,8 (9,0) 3 Meses 14,8 11,8 12 Meses 15,4 (57,1)
Múltiplos (x) 2016E 2017E
VE/EBITDA 5,0 4,9 P/L 12,8 11,5
1) Consenso Bloomberg
Neutro
R$ 7,15 R$ 4,89 MRFG3 R$ 7,00 R$ 6,60 6,1
R$ 3.441 R$ 17,7
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Informações Importantes:
Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro & Larissa Nappo (“Analistas”), analistas de investimentos credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. (“CGMB”), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. (“CGMI”). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de 2010.
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Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que:
(i) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI.
(ii) A remuneração recebida pelo Analista está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelo Analista neste relatório de análise.
(iii) A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise.
As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis (“CIRA”), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em http://www.citigroupgeo.com. O presente relatório foi elaborado de forma independente pelo Analista vinculado à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões do Analista podem divergir das opiniões da CIRA.
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