Família de Fundos Macro
Carta aos Cotistas
Janeiro 2021
São Paulo | SP
Av. Chedid Jafet, 75 | Torre Sul | 30º andar CEP: 04551-060
Multimercado
Macro
Carta Janeiro – 2021
1. Cenário e Perspectivas
Em janeiro o XP Macro FIM teve uma rentabilidade de -2,27%, contabilizando 140% do CDI desde a criação do fundo. O fundo teve perdas na posição comprada em bolsa brasileira, vendida em dólar contra o real e em menor escala no mercado de juros local, contrabalançados por ganhos na posição tomada no CDS Brasil. Nos mercados globais, teve perdas em uma posição vendida em USD contra uma cesta de moedas e ganhos na posição tomada nos juros de 10 anos americano.
No cenário internacional, a vitória dos democratas na Georgia, conquistando a maioria no Senado, muda
substancialmente as perspectivas para a economia americana ao longo do ano. Acreditamos que, além do pacote de US$ 908 bilhões (4% do PIB) aprovado em dezembro, teremos ao final do 1º trimestre uma nova rodada de estímulos, que deve ficar entre 6 e 7% do PIB. Essa enxurrada fiscal e a campanha de vacinação que vem sendo relativamente bem sucedida deve impulsionar fortemente a atividade, especialmente a partir do segundo trimestre do ano.
Essas perspectivas mais favoráveis não foram suficientes para mudar o tom do Federal Reserve, que preferiu
enfatizar a desaceleração de curto prazo decorrente da segunda onda de Covid-19. Na entrevista coletiva posterior
ao anúncio, ochairmanJerome Powell se esforçou para deixar claro que não faz sentido sequer se cogitar discutir
qualquer mudança no programa de compra de ativos nas próximas reuniões.
O arrefecimento dos casos de Covid-19 a partir da segunda metade do mês fez com que as atenções se voltassem para o ritmo de vacinação ao redor do mundo. Exceção feita ao Reino Unido e aos Estados Unidos, o cronograma segue mais lento que o esperado, com atraso tanto dos fabricantes quando das campanhas nacionais de vacinação. Ainda assim, a grande maioria dos países deve conseguir vacinar seus grupos de risco até o final do segundo trimestre, o que acreditamos já ser bastante relevante para a dinâmica da atividade econômica.
No Brasil, a atividade econômica continuou melhorando, com alta em praticamente todos os indicadores
divulgados. Aproxymensal do PIB medida pelo Banco Central cresceu 0,6% MoM em novembro, acumulando alta de
15,4% nos últimos sete meses. Com isso, o indicador se encontra “apenas” 1,9% abaixo do patamar pré-crise, em retomada muito superior àquela esperada. O mercado de trabalho continua mostrando retomada muito robusta do emprego formal, ao passo que os dados do setor informal estão menos confiáveis em função de todo desafio logístico do IBGE em conduzir a pesquisa amostral em plena pandemia.
United Kingdom 13,69% 31-jan 9.790.576 31-jan
United States 7,61% 31-jan 32.222.402 1-fev
Portugal 2,63% 31-jan 338.566 1-fev
Spain 2,61% 28-jan 1.609.261 31-jan
Germany 2,31% 31-jan 2.467.918 31-jan
Italy 2,22% 30-jan 2.029.931 1-fev
France 2,18% 30-jan 1.533.630 31-jan
Canada 1,41% 23-jan 974.690 1-fev
Brazil 0,99% 1-fev 2.124.307 1-fev
Mexico 0,49% 29-jan 670.307 30-jan
Chile 0,30% 26-jan 67.123 30-jan
Última atualização País
Parcela da pop. vacinada com ao menos uma dose
Última atualização
Doses administradas
Multimercado
Macro
Carta Janeiro – 2021
1. Cenário e Perspectivas (continuação)
Assim como a atividade, os dados de inflação se mantiveram em alta. Com os dados do IPCA de dezembro e o
IPCA-15 de janeiro, revisamos nossa projeção para este ano em 30 pontos-base, para 3,40%. O principal driver desta
revisão foi a dinâmica do preço decommoditiesem reais, com impacto relevante tanto em combustíveis como em
alimentos.
As dinâmicas altistas de atividade e inflação fizeram com que o Banco Central adotasse uma postura maishawk.
Além de pôr fim ao controversoforward guidance, o Copom discutiu em sua reunião um início da normalização de
juro já na reunião de março. A sinalização é a de levar a taxa básica para algo próximo do patamar pré-Covid, mas dadas todas as incertezas ao longo do ano, a única informação razoavelmente crível é a de que o início de um novo ciclo é iminente, seja na reunião de março, seja na reunião seguinte.
As principais fontes de incerteza residem atualmente na evolução da pandemia e seus possíveis impactos. O fato de as mortes voltarem ao pico anterior foi inesperado, ainda que possa ser parcialmente explicado pela mobilidade bastante elevada, especialmente no final do ano. Muito mais surpreendente, no entanto, foi Manaus ter sido assolada por uma nova onda de mortes, ainda mais dramática do que a primeira.
O caso de Manaus põe em xeque as estimativas anteriores de imunidade de rebanho e eleva substancialmente a incerteza sobre a dinâmica da pandemia no Brasil. De um lado, os números ao longo de janeiro foram mostrando melhora em grande parte do país, com o número de casos e internações recuando nas últimas semanas. Por outro lado, nenhum cientista consegue descartar a dinâmica exponencial como a vista no Amazonas em outras grandes capitais do Brasil.
Do ponto de vista fiscal, o presidente da República deu inúmeros sinais de que uma nova rodada de auxílio emergencial não é tão iminente como o noticiário sugere. Além disso, o governo avançou ainda mais na agenda de construção de governo de coalizão, incluindo mudanças ministeriais, e tem tudo para ter seu melhor ano na relação com o Congresso. A aprovação da PEC Emergencial e da Reforma Administrativa parecem depender muito mais da coordenação e apetite político do Palácio do Planalto do que de restrições do Parlamento. Nunca esteve tão ao alcance do Executivo conseguir controlar a dinâmica de sua despesa com pessoal no curto, médio e longo prazo. Por fim, o cronograma de vacinas teve algum atraso, em função de dificuldades com insumos importados, mas isso já parece ter sido corrigido. Especificamente em relação à vacina do Butantan, o cronograma de janeiro foi cumprido à risca (8,7 milhões de doses entregues). Em fevereiro, acreditamos que pouco menos da metade das 9,3 milhões de vacinas sejam entregues, mas essa defasagem já seria compensada no início de março.
Vale destacar que a capacidade de produção praticamente dobrará após a conclusão das demais vacinas de gripe, de forma que as 46 milhões de doses contratadas devem ser entregues antes do fim do mês de abril. Com isso, mesmo que a Fiocruz entregue até abril apenas 20% das vacinas prometidas no primeiro semestre, teríamos toda a população com mais de 60 anos vacinada até o mês de maio. Como temos destacado, essa imunização parcial já teria impacto brutal nas internações e mortes, em linha com os dados preliminares e bastante promissores de Israel.
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jan/19 jul/19 jan/20 jul/20
Brasil | IBC-Br
Índice (2002 = 100), com ajuste sazonal
IBC-Br Média Móvel de 3 Meses
36.000.000 36.500.000 37.000.000 37.500.000 38.000.000 38.500.000 39.000.000 2019 2020
Brasil | Caged: Estoque de vagas formais
Em número de vagas, com ajuste sazonalMultimercado
Macro
Carta Janeiro – 2021
1. Cenário e Perspectivas (continuação)
Em resumo, as perspectivas seguem favoráveis para a atividade econômica e agenda de reformas, mas as dúvidas quanto à dinâmica da pandemia e ao apetite do Palácio do Planalto por reformas impopulares tornam o cenário de curto prazo bastante incerto.
Em relação às posições, continuamos bastante construtivos com o cenário para a renda variável global. Conforme
mencionamos acima, após a vitória democrata nas eleições na Geórgia e a respectiva conquista da maioria do Senado, as expectativas para o crescimento da economia americana que já eram altas, se elevaram ainda mais, se situando agora acima de 5% para 2021. Nesse cenário de crescimento extremamente robusto aliado a condições financeiras que devem permanecer acomodatícias durante muito tempo, continuamos vislumbrando um forte desempenho dos ativos de risco. O principal risco, em nossa opinião, seria o aparecimento de pressões inflacionárias mais fortes, que pudessem gerar uma ansiedade do mercado pela retirada dos estímulos um pouco antes do esperado e consequentemente uma alta das taxas de juros de longo prazo americanas.
No Brasil, continuamos vendo um grande potencial de alta da bolsa em um cenário de retomada do crescimento econômico em ambiente de juros ainda muito baixos em termos históricos. A bolsa brasileira, que chegou a apresentar alta de quase 5% nos primeiros dias do mês, devolveu e fechou em queda de 3,3%, refletindo renovados receios com a pandemia e seus possíveis desdobramentos fiscais. Os sinais de austeridade fiscal emitidos pelo presidente e equipe econômica tem sido muito positivos e dão a entender que mesmo que a concessão de algum auxílio acabe se tornando inevitável, ele deverá ser acompanhado de importantes contrapartidas fiscais, como por exemplo, a aprovação da PEC emergencial, que gera fortes economias no médio e longo prazo. Vale ressaltar que a recente eleição das lideranças das casas parlamentares mais alinhadas com o executivo abrem uma janela de oportunidade em 2021 para a aprovação de reformas, que seriam muito bem recebidas pelo mercado.
Dessa forma, temos mantido uma posição comprada em ações, tanto americanas como brasileiras e aumentamos nossa posição tomada em juros americanos, visando nos proteger de um dos principais riscos (alta relevante das taxas) ao cenário benigno citado acima.
No mercado de juros, a postura mais dura do Banco Central, acabou corroborando os preços do mercado de juros futuro, que já embutiam altas em todas as reuniões do ano, começando gradualmente em março. Nesse cenário, zeramos a posição aplicada em juros curtos e tomadas em inclinação na parte intermediária da curva por considerar que o risco x retorno da posição deixou de ser favorável.
No mercado de câmbio, estamos mantendo uma pequena posição vendida em dólar contra o real, em função da alta dos termos de troca brasileiro, melhora do quadro das contas externas e recentemente, devido à iminência do ciclo de alta dos juros locais.
No mercado internacional, reduzimos tanto a posição aplicada em juros mexicanos quanto a posição vendida em dólar contra uma cesta de moedas.
Como proteção de parte das posições otimistas, continuamos mantendo nossa posição tomada em CDS de 5 anos brasileiro.
Obrigado pela confiança.
2. Posições
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3. Atribuição de Performance
Macro
Carta Janeiro – 2021
Multimercado
4. Performance e Patrimônio
57,6%
41,2%
0 250 500 750 1.000 1.250 1.500 1.750 2.000 2.250 2.500 2.750 3.000 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% m ar-16 ju n-16 set -1 6 dez -1 6 m ar-17 ju n-17 set -1 7 dez -1 7 m ar-18 ju n-18 set -1 8 dez -1 8 m ar-19 ju n-19 set -1 9 dez -1 9 m ar -2 0 ju n-20 set -2 0 dez -2 0Patrimônio (R$ mi - dir.) XP Macro CDI
0,15% 0,04% -0,13% -0,23% -0,30% -0,68% -1,12% -2,27% -2,50% -2,00% -1,50% -1,00% -0,50% 0,00% 0,50% CDI Mercados Globais
Long short Custos Juros Bolsa Câmbio Total
Multimercado Macro Cota Mês Mês Anterior Ano 12 meses 24 meses 36 meses PL (Atual) PL Médio (12M)
XP Macro Institucional FIC FIM 1,34334008 -0.85% 1.48% -0.85% 4.51% 13.35% 20.67% R$ 449.817.767 R$ 432.552.068 % CDI -570.83% 902.42% -570.83% 174.46% 156.59% 133.20% -
-XP Macro FIM 1,57642551 -2.27% 1.20% -2.27% 1.32% 9.21% 16.34% R$ 1.691.048.682 R$ 1.994.820.468 % CDI -1.520.57% 727.66% -1.520.57% 51.12% 108.02% 105.27% -
-XP Macro Plus FIC FIM 1,17218391 -4.79% 2.37% -4.79% 0.50% 12.46% N/D¹ R$ 209.223.608 R$ 213.049.504 % CDI -3.202.63% 1.443.81% -3.202.63% 19.17% 146.16% - -
-XP Macro Juros Ativo FIC FIRF LP 1,05652530 -0.26% 0.62% -0.26% 5.81% N/D¹ N/D¹ R$ 28.711.457 R$ 8.422.690 % CDI -171.69% 376.96% -171.69% 224.53% - - -
-Índices Cotação Mês Mês Anterior Ano 12 meses 24 meses 36 meses -
-CDI 1.90% 0.15% 0.16% 0.15% 2.59% 8.53% 15.52% -
-Renda Variável Cota Mês Mês Anterior Ano 12 meses 24 meses 36 meses PL (Atual) PL Médio (12M)
XP Long Biased FIC FIM 3,56899085 -2.93% 4.13% -2.93% -22.02% 1.86% 30.90% R$ 79.497.224 R$ 98.190.230 % CDI -1.958.29% 2.510.37% -1.958.29% -850.75% 21.79% 199.13% -
-XP Long Biased 30 FIC FIM 1,81202875 -3.00% 4.19% -3.00% -22.03% 1.97% 31.15% R$ 879.148.208 R$ 1.048.048.348 % CDI -2.009.09% 2.545.62% -2.009.09% -851.24% 23.11% 200.74% -
-XP Long Biased III FIC FIM 1,32711727 -2.98% 3.54% -2.98% N/D¹ N/D¹ N/D¹ R$ 43.601.179 N/D¹ % CDI -1.990.43% 2.150.11% -1.990.43% - - - -
-XP Investor FIA 11,33299040 -4.48% 6.96% -4.48% -14.25% 27.70% 55.90% R$ 361.162.198 R$ 365.205.033 Dif. Ibovespa em p.p. -1.16 p.p. -2.33 p.p. -1.16 p.p. -13.04 p.p. 7.38 p.p. 18.39 p.p. -
-XP Investor 30 FIC FIA 1,88614850 -4.41% 6.83% -4.41% -14.82% 25.68% 53.42% R$ 554.517.737 R$ 599.285.371 Dif. Ibovespa em p.p. -1.09 p.p. -2.47 p.p. -1.09 p.p. -13.61 p.p. 5.37 p.p. 15.91 p.p. -
-XP Dividendos FIA 2,75017960 -8.33% 8.22% -8.33% -25.55% 6.48% 31.57% R$ 214.299.142 R$ 270.295.106 Dif. Ibovespa em p.p. -5.01 p.p. -1.08 p.p. -5.01 p.p. -24.33 p.p. -13.83 p.p. -5.94 p.p. -
-XP Dividendos 30 FIC FIA 1,55023700 -8.18% 8.07% -8.18% -25.61% 5.94% 30.08% R$ 226.494.742 R$ 143.961.578 Dif. Ibovespa em p.p. -4.86 p.p. -1.23 p.p. -4.86 p.p. -24.40 p.p. -14.38 p.p. -7.43 p.p. -
-XP Long Short FIC FIM 2,79459688 -1.95% 0.59% -1.95% -3.89% 1.03% 9.73% R$ 54.930.742 R$ 84.616.629 % CDI -1.302.56% 358.59% -1.302.56% -150.36% 12.09% 62.70% -
-XP Long Short 60 FIC FIM 1,22354132 -1.96% 0.59% -1.96% -3.89% 1.05% 9.45% R$ 104.753.373 R$ 144.457.101 % CDI -1.310.75% 361.41% -1.310.75% -150.41% 12.34% 60.87% -
-XP Long Term Equity FIC FIM 1,57165203 -0.66% 5.33% -0.66% 7.62% N/D¹ N/D¹ R$ 997.455.132 R$ 776.512.728 % CDI -439.03% 3.240.08% -439.03% 294.62% - - -
-XP Investor Ibovespa Ativo FICFIA 1,61780563 -5.04% 8.35% -5.04% -7.95% 23.70% 45.48% R$ 84.991.959 R$ 95.607.460 Dif. Ibovespa em p.p. -1.72 p.p. -0.95 p.p. -1.72 p.p. -6.73 p.p. 3.38 p.p. 7.97 p.p. -
-Índices Cotação Mês Mês Anterior Ano 12 meses 24 meses 36 meses -
-CDI 1.90% 0.15% 0.16% 0.15% 2.59% 8.53% 15.52% - -Ibovespa 115.067,55 -3.32% 9.30% -3.32% -1.21% 20.31% 37.51% -
-Previdência Cota Mês Mês Anterior Ano 12 meses 24 meses 36 meses PL (Atual) PL Médio (12M)
XP Macro Juros Ativo Seguros FIE FIC FIRF 1,04938231 -0.48% 0.61% -0.48% 4.86% N/D¹ N/D¹ R$ 8.817.948 R$ 2.465.551 % CDI -320.52% 369.68% -320.52% 187.67% - - -
-XP Horizonte Macro Prev FIM 2,01672003 -1.02% 1.80% -1.02% 3.79% 12.63% 19.00% R$ 248.902.138 R$ 269.817.704 % CDI -680.49% 1.097.18% -680.49% 146.60% 148.06% 122.47% -
-XP Seguros FIC FIM Macro Prev 1,05596519 -1.62% 2.45% -1.62% 3.45% N/D¹ N/D¹ R$ 39.987.037 R$ 34.921.377 % CDI -1.082.79% 1.487.21% -1.082.79% 133.17% - - -
-XP Long Term Equity Seguros FIC FIM 1,02020279 -0.86% 5.44% -0.86% -0.55% N/D¹ N/D¹ R$ 61.089.616 R$ 44.533.023 % CDI -577.05% 3.307.72% -577.05% -21.23% - - -
-XP Long Biased Advisory -XP Seguros Prev FIC FIM IQ 1,27667926 -5.05% 5.50% -5.05% N/D¹ N/D¹ N/D¹ R$ 16.311.426 N/D¹ % CDI -3.376.76% 3.341.78% -3.376.76% - - - -
-Índices Cotação Mês Mês Anterior Ano 12 meses 24 meses 36 meses -
-CDI 1.90% 0.15% 0.16% 0.15% 2.59% 8.53% 15.52% -
-5. Tabela de Rentabilidades
Macro
Carta Janeiro – 2021
Multimercado
A XP Asset Management é uma marca que inclui a XP Gestão de Recursos Ltda. ("XPG"), XP PE Gestão de Recursos Ltda. (“XPPE”), XP Allocation Asset Management Ltda. (“XP Allocation”) e a XP Vista Asset Management Ltda. ("XPV"). A XPG, XPPE, XPV e XP Allocation são gestoras de recursos de valores mobiliários autorizadas pela Comissão de Valores Mobiliários - CVM e constituídas na forma da Instrução CVM n° 558/15. Todas as regras regulatórias de segregação são observadas pelas gestoras. Os fundos de estratégias de investimentos de Renda Variável e Multimercado são geridos pela XPG. Os fundos de estratégias de investimentos de Renda Fixa e Estruturados são geridos pela XPV. Os fundos de Previdência podem ser geridos tanto pela XPG quanto pela XPV, a depender da estratégia do fundo. Os fundos de private equity são geridos pela XPPE. A XP Allocation atua na gestão de fundos de investimentos e fundos de cotas de fundos de investimentos, com foco em Alocação (asset Allocation, fund of funds, acesso) e Indexados. A XPPE, XPG, XP Allocation e a XPV não comercializam nem distribuem quotas de fundos de investimento ou qualquer outro ativo financeiro. As informações contidas neste relatório são de caráter meramente informativo e não constituem qualquer tipo de aconselhamento de investimentos, não devendo ser utilizadas com este propósito. Nenhuma informação contida neste relatório constitui uma solicitação, material promocional ou publicitário, oferta ou recomendação para compra ou venda de quotas de fundos de investimento, ou de quaisquer outros valores mobiliários. Este relatório não é direcionado para quem se encontrar proibido por lei a acessar as informações nele contidas, as quais não devem ser usadas de qualquer forma contrária à qualquer lei de qualquer jurisdição.
A XPG, XPPE, XP Allocation e a XPV, seus sócios e funcionários isentam-se de responsabilidade sobre quaisquer danos resultantes direta ou indiretamente da utilização das informações contidas neste relatório. PARA AVALIAÇÃO DA PERFORMANCE DE UM FUNDO DE INVESTIMENTO, É RECOMENDÁVEL A ANÁLISE DE, NO MÍNIMO, 12 (DOZE) MESES. FUNDOS DE INVESTIMENTO NÃO CONTAM COM GARANTIA DO ADMINISTRADOR, DO GESTOR, DE QUALQUER MECANISMO DE SEGURO OU FUNDO GARANTIDOR DE CRÉDITO – FGC. INVESTIMENTOS NOS MERCADOS FINANCEIROS E DE CAPITAIS ESTÃO SUJEITOS A RISCOS DE PERDA SUPERIOR AO VALOR TOTAL DO CAPITAL INVESTIDO. RENTABILIDADE PASSADA NÃO REPRESENTA GARANTIA DE RENTABILIDADE FUTURA A RENTABILIDADE DIVULGADA NÃO É LÍQUIDA DE IMPOSTOS. LEIA O PROSPECTO, O FORMULÁRIO
