Relatório de Inflação

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Relatório de Inflação

ISSN 1517-6576

Junho 2016

Volume 18 | Número 2

ISSN 1517-6576

Junho 2016

Volume 18 | Número 2

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Relatório de Inflação

Junho 2016

Volume 18 | Número 2

Relatório de Inflação Brasília v. 18 nº 2 jun. 2016 p. 1‑104

ISSN 1517‑6576 CNPJ 00.038.166/0001‑05

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Relatório de Inflação

Publicação trimestral do Comitê de Política Monetária (Copom), em conformidade com o Decreto nº 3.088, de 21 de junho de 1999.

Os textos, os quadros estatísti cos e os gráficos são de responsabilidade dos componentes nomeados a seguir.

– Departamento Econômico (Depec)

(E-mail: depec@bcb.gov.br)

– Departamento de Estudos e Pesquisas (Depep)

(E-mail: conep.depep@bcb.gov.br)

– Departamento de Relacionamento com Investidores e Estudos Especiais (Gerin)

(E-mail: gerin@bcb.gov.br)

É permitida a reprodução das matérias, desde que mencionada a fonte: Relatório de Inflação, volume 18, nº 2.

Convenções estatísticas ... dados desconhecidos.

- dados nulos ou indicação de que a rubrica assinalada é inexistente. 0 ou 0,0 menor que a metade do último algarismo, à direita, assinalado. * dados preliminares.

O hífen (‑) entre anos (1970‑1975) indica o total de anos, incluindo‑se o primeiro e o último.

A barra (/) entre anos (1970/1975) indica a média anual dos anos assinalados, incluindo‑se o primeiro e o último, ou, se especificado no texto, o ano‑safra ou o ano‑convênio.

Eventuais divergências entre dados e totais ou variações percentuais são provenientes de arredondamento.

Não é citada a fonte dos quadros e dos gráficos de autoria exclusiva do Banco Central do Brasil.

Central de Atendimento ao Público Banco Central do Brasil

Departamento de Atendimento Institucional (Deati) Divisão de Atendimento ao Cidadão (Diate)

SBS – Quadra 3 – Bloco B – Edifício‑Sede – 1º subsolo 70074‑900 Brasília – DF

Telefone: 145 (custo de ligação local)

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Sumário

Apresentação 5

Sumário executivo

7 Nível de atividade

13

1.1 Comércio _____________________________________________________________________13 1.2 Produção _____________________________________________________________________15 Produção industrial _____________________________________________________________15 Serviços ______________________________________________________________________16 Índice de atividade do Banco Central _______________________________________________16 1.3 Mercado de trabalho ____________________________________________________________17 1.4 Produto Interno Bruto ___________________________________________________________18 1.5 Investimentos _________________________________________________________________19 1.6 Conclusão ____________________________________________________________________19

Preços

29

2.1 Índices gerais __________________________________________________________________29 2.2 Índices de preços ao consumidor __________________________________________________30 2.3 Núcleos ______________________________________________________________________31 2.4 Expectativas de mercado _________________________________________________________32 2.5 Conclusão ____________________________________________________________________32

Políticas creditícia, monetária e fiscal

37

3.1 Crédito _______________________________________________________________________37 Taxas de juros e inadimplência ____________________________________________________38 3.2 Agregados monetários ___________________________________________________________39 Taxas de juros reais e expectativas de mercado _______________________________________40 Mercado de capitais _____________________________________________________________40 3.3 Política fiscal __________________________________________________________________41 Necessidades de financiamento do setor público ______________________________________42 Operações do Banco Central no mercado aberto ______________________________________44 Dívida mobiliária federal ________________________________________________________45 Dívida Líquida do Setor Público ___________________________________________________45 Dívida Bruta do Governo Geral ___________________________________________________46 3.4 Conclusão ____________________________________________________________________46

Economia internacional

47

4.1 Atividade econômica ____________________________________________________________47 4.2 Política monetária e inflação ______________________________________________________49 4.3 Mercados financeiros internacionais ________________________________________________51 4.4 Commodities __________________________________________________________________52

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4.5 Conclusão ____________________________________________________________________53

Setor externo

55

5.1 Movimento de câmbio ___________________________________________________________55 5.2 Comércio de bens ______________________________________________________________56 5.3 Serviços e renda _______________________________________________________________58 5.4 Conta financeira ________________________________________________________________59 5.5 Indicadores de sustentabilidade externa _____________________________________________60 5.6 Conclusão ____________________________________________________________________61

Perspectivas para a inflação

65

6.1 Determinantes da inflação ________________________________________________________66 6.2 Riscos associados e implementação da política monetária _______________________________71 6.3 Pressupostos e previsão de inflação ________________________________________________78

Boxes

Revisão da Projeção do PIB para 2016 ______________________________________________21 Evolução dos Coeficientes de Exportação e Importação da Indústria de Transformação ________23 Evolução Recente da Inflação de Alimentos __________________________________________34 Projeção para o Balanço de Pagamentos de 2016 ______________________________________62

Anexo

83

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Junho 2016 | Banco Central do Brasil | Relatório de Inflação | 5

Apresentação

O Relatório de Inflação é publicado trimestralmente pelo Banco Central do Brasil e tem o objetivo de avaliar o desempenho do regime de metas para a inflação e delinear cenário prospectivo sobre o comportamento dos preços, explicitando as condições das economias nacional e internacional que orientaram as decisões do Comitê de Política Monetária (Copom) em relação à condução da política monetária.

Este Relatório é constituído de seis capítulos: Nível de atividade; Preços; Políticas creditícia, monetária e fiscal; Economia internacional; Setor externo; e Perspectivas para a inflação. Em relação ao nível de atividade, são analisados evolução das vendas no varejo, estoques, produção, mercado de trabalho e investimento. No capítulo seguinte, a análise sobre o comportamento dos preços focaliza os resultados obtidos no trimestre, em função das decisões de política monetária e das condições reais da economia que independeram da ação governamental. No capítulo relativo às políticas creditícia, monetária e fiscal, a análise é centrada no desempenho do crédito e do mercado financeiro, assim como na execução orçamentária. No capítulo sobre economia internacional, apresenta-se análise do desempenho das principais economias, procurando identificar as condições que podem influenciar a economia brasileira, notadamente nas suas relações com o exterior. Em seguida, o capítulo sobre o setor externo enfoca a evolução das transações econômicas com o exterior, com ênfase no resultado comercial e nas condições de financiamento externo. Finalmente, analisam-se as perspectivas para a evolução da inflação.

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Sumário executivo

No âmbito internacional, o Copom avalia que, no horizonte relevante, o cenário é de crescimento global moderado, com a depreciação ocorrida do real em relação a moedas de importantes parceiros comerciais nos últimos anos contribuindo no sentido de tornar a demanda externa mais favorável ao crescimento da economia brasileira.

A atividade global mostrou tendência de maior moderação ao longo do horizonte relevante para a política monetária. A esse respeito, as evidências apontam taxas de crescimento mais modestas e abaixo do crescimento potencial nas economias maduras. Destacam-se também a continuada preocupação com a economia chinesa e os desdobramentos para outras economias, somada a incertezas quanto às perspectivas para a economia dos Estados Unidos e às implicações de movimentos políticos em economias maduras, com aumento da aversão ao risco e impacto adverso sobre ativos financeiros. Nos mercados internacionais, as perspectivas indicam moderação na dinâmica dos preços de commodities, apesar da valorização no período recente. Em relação aos riscos, o Comitê considera que o ambiente externo permanece desafiador.

No âmbito interno, o Copom reitera que os indicadores disponíveis mostram que as taxas de crescimento da absorção interna e do Produto Interno Bruto (PIB) continuam em terreno negativo em função de incertezas diversas. O investimento tem-se retraído em função dessas incertezas e o consumo privado também se contrai, em linha com os dados de crédito, emprego e renda. Entretanto, para o Comitê, à medida que a confiança de firmas e famílias se fortaleça, o ritmo de atividade tende a se recuperar.

Ainda sobre atividade interna, o Comitê avalia que, no médio prazo, mudanças importantes devem ocorrer na composição da demanda e da oferta agregada. Os investimentos tendem a ganhar impulso e o consumo tende a crescer em ritmo moderado. Na visão do Copom, essas mudanças, somadas a outras ora em curso, antecipam uma composição do crescimento da

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8 | Relatório de Inflação | Banco Central do Brasil | Junho 2016

demanda agregada no médio prazo mais favorável ao crescimento potencial. O Comitê ressalta, contudo, que a velocidade de materialização dessas mudanças e dos ganhos delas decorrentes depende, fundamentalmente, da implementação de medidas fiscais estruturais que consolidem a percepção de sustentabilidade do balanço do setor público, além da redução de incertezas que cercam o ambiente doméstico e internacional. Ressalte-se a importância de se estabilizar e, posteriormente, reduzir o endividamento público em relação ao PIB, medida crucial para reforçar a percepção positiva sobre o ambiente econômico, para melhorar a confiança dos agentes e para contribuir para a ancoragem das expectativas de inflação. Relativamente à oferta, o Comitê avalia que, em prazos mais longos, emergem perspectivas mais favoráveis à competitividade da indústria e da agropecuária. O setor de serviços, por sua vez, tende a crescer a taxas menores do que as registradas em anos recentes.

O Copom destaca que o cenário central contempla moderação do crédito, o que já havia sido observado e tende a persistir. A esse respeito, importa destacar que, após anos em forte expansão, o mercado de crédito voltado ao consumo passou por moderação, de modo que, nos últimos trimestres, observaram-se, de um lado, redução de exposição por parte de bancos e, de outro, desalavancagem das famílias. No agregado, portanto, infere-se que os riscos no segmento de crédito ao consumo vêm sendo mitigados.

Nesse contexto, as operações de crédito permaneceram em desaceleração no trimestre encerrado em maio, evolução compatível com o cenário de retração da atividade econômica, elevação do custo médio das contratações, aumento da inadimplência e patamar reduzido dos indicadores de confiança dos agentes econômicos.

No âmbito da política fiscal, a alteração aprovada na Lei de Diretrizes Orçamentárias (LDO) de 2016 considerou, entre outros fatores, parâmetros macroeconômicos semelhantes aos de mercado e, em especial, o impacto da retração da atividade econômica sobre a arrecadação.

O Comitê entende que esforços para mudar a perspectiva do balanço do setor público são fundamentais para criar uma percepção positiva sobre o ambiente macroeconômico no médio e no longo prazo. Uma política fiscal consistente repercutirá favoravelmente sobre o custo de capital de modo geral, o que, por sua vez, estimulará o investimento privado no médio e no longo prazo.

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Considerando que o ajuste fiscal também possui suas próprias defasagens entre a discussão e a adoção das medidas e seus resultados, quanto mais tempestiva for a implementação do processo em curso, mais rápida será a retomada de uma trajetória favorável para a dívida pública e para a confiança de famílias e empresas, ajudando na recuperação da economia e no combate à inflação.

A literatura e as melhores práticas internacionais indicam que uma política fiscal consistente e sustentável contribui para reduzir as expectativas de inflação de forma que o processo de desinflação seja mais rápido e menos custoso.

Relativamente ao setor externo, as trajetórias favoráveis da balança comercial e das despesas líquidas de serviços e de rendas levaram a redução expressiva do deficit nas transações correntes – de 4,42% do PIB em maio de 2015, para 1,70% do PIB em maio de 2016, considerados intervalos de doze meses. Esse desempenho, refletindo os efeitos defasados da desvalorização cambial e a retração ora observada na atividade econômica doméstica, tende a continuar nos próximos trimestres.

Os ingressos líquidos de investimentos diretos no país, mesmo em cenário de redução no resultado da conta financeira, persistiram em patamar confortável para o financiamento do deficit em transações correntes. Ressalte-se adicionalmente que, em maio, o estoque de reRessalte-servas internacionais, no conceito de liquidez, representou 30 meses de importações de bens e 3,4 vezes o valor das amortizações da dívida externa vincendas nos próximos doze meses. Sobre preços, a inflação medida pela variação do Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA) atingiu 0,61% em abril e 0,78% em maio. Dessa forma, a inflação em doze meses alcançou 9,32% em maio, 0,85 ponto percentual (p.p.) acima da registrada até maio de 2015.De um lado, os preços livres acumularam variação de 8,82% em doze meses, ante 6,82% até maio de 2015; de outro, os preços administrados variaram 10,90%, comparativamente a 14,09% até maio de 2015.

No que se refere a projeções de inflação, de acordo com os procedimentos tradicionalmente adotados e levando-se em conta o conjunto de informações disponíveis até 17 de junho de 2016 (data de corte), o cenário de referência, que pressupõe manutenção da taxa de câmbio constante no horizonte de previsão em R$3,45/US$, e a meta para a taxa Selic em 14,25% ao ano (a.a.), projeta inflação de 6,9% em 2016, 4,7% em 2017 e de 4,2% no segundo trimestre de 2018.

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No cenário de mercado, que incorpora dados da pesquisa realizada pelo Departamento de Relacionamento com Investidores e Estudos Especiais (Gerin) com um conjunto significativo de instituições, as projeções apontam inflação de 7,0% em 2016, 5,5% em 2017 e de 5,5% no segundo trimestre de 2018.

No que corresponde ao crescimento do PIB, a projeção para 2016, de acordo com o cenário de referência, é de -3,3%, sendo 0,2 p.p. maior do que a estimativa considerada no Relatório de Inflação anterior.

O Copom ressalta que a evidência internacional, no que é ratificada pela experiência brasileira, indica que taxas de inflação elevadas geram distorções que levam a aumento dos riscos e deprimem os investimentos. Essas distorções se manifestam, por exemplo, no encurtamento dos horizontes de planejamento das famílias, empresas e governos, bem como na deterioração da confiança de empresários. O Comitê enfatiza, também, que taxas de inflação elevadas subtraem o poder de compra de salários e de transferências, com repercussões negativas sobre a confiança e o consumo das famílias. Por conseguinte, taxas de inflação elevadas reduzem o potencial de crescimento da economia, bem como o de geração de empregos e de renda.

Nesse contexto, como de resto indicam as projeções apresentadas neste Relatório, o Comitê considera, conforme antecipado, que o ainda elevado patamar da inflação em doze meses é reflexo dos processos de ajustes de preços relativos ocorridos em 2015, bem como do processo de recomposição de receitas tributárias observado nos níveis federal e estadual, no início deste ano, além dos choques temporários de oferta no segmento de alimentação. Ao tempo em que reconhece que esses processos têm impactos diretos sobre a inflação, o Comitê reafirma sua visão de que a política monetária pode, deve e está contendo os efeitos de segunda ordem deles decorrentes.

O Copom reitera que a demanda agregada continuará a se apresentar moderada no horizonte relevante para a política monetária. De um lado, o consumo das famílias tende a ser influenciado por fatores como emprego, renda e crédito; de outro, a concessão de serviços públicos e a ampliação da renda agrícola, entre outros, tendem a favorecer os investimentos. Por sua vez, as exportações líquidas apresentam melhor resultado, seja pelo aumento das exportações, beneficiadas pela depreciação do real, seja pelo processo de substituição de importações em curso.

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Para o Comitê, a aprovação e a implementação de ajustes na economia brasileira, inclusive de ordem fiscal, além de outros fatores como a dinâmica dos preços administrados, o processo de distensão no mercado de trabalho e a perspectiva de um hiato do produto desinflacionário são fatores importantes do contexto em que decisões futuras de política monetária serão tomadas, com vistas a assegurar a convergência da inflação para a meta de 4,5% estabelecida pelo Conselho Monetário Nacional (CMN), em 2017. O Comitê ressalta, portanto, que há avanços no combate à inflação, mas que sua continuidade depende de ajustes – principalmente fiscais – na economia brasileira. Além disso, outros fatores interferem no combate à inflação, como a inércia derivada do processo de realinhamento de preços relativos, a confluência de fenômenos climáticos sobre a produção mundial de alimentos, mais especificamente de grãos, e seus efeitos sobre os preços domésticos, e as incertezas em relação ao comportamento da economia mundial. Nesse contexto, o Comitê buscará circunscrever a inflação aos limites estabelecidos pelo CMN em 2016 e adotará as medidas necessárias de forma a assegurar a convergência da inflação para a meta de 4,5%, em 2017. Dessa forma, o cenário central não permite trabalhar com a hipótese de flexibilização das condições monetárias.

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Nível de atividade

O PIB variou -0,3% no primeiro trimestre de 2016, relativamente ao quarto trimestre de 2015, quando recuou 1,3% na mesma base de comparação, representando o quinto período de decréscimo consecutivo. No âmbito da oferta sobressaíram os recuos da atividade na indústria e no setor de serviços, enquanto sob a ótica da demanda destacaram-se os impactos negativos das retrações nos gastos com investimentos e no consumo das famílias, sensibilizado pelo aprofundamento do processo de distensão no mercado de trabalho e pela maior rigidez no mercado de crédito. Adicionalmente, prosseguiu a contribuição positiva do componente externo, compatível com o desempenho recente da demanda interna, com a retomada moderada da atividade econômica global e com os efeitos defasados do ajuste da taxa de câmbio ocorrido em 2015.

Ressalte-se que o arrefecimento da variação negativa do PIB no primeiro trimestre de 2016 e a evolução de diversos indicadores de atividade no início do segundo trimestre do ano sugerem, de forma preliminar, perspectivas de acomodação da trajetória contracionista da atividade. Essa trajetória segue dependente, entretanto, da efetiva reversão da tendência dos indicadores de confiança dos consumidores e empresários, que poderá ser favorecida, em parte, pela melhora de percepção em relação ao ambiente doméstico após a implementação de ajustes na política macroeconômica, principalmente de ordem fiscal.

1.1 Comércio

As vendas do comércio ampliado diminuíram 1,6% no trimestre finalizado em abril, em relação ao terminado em janeiro, quando haviam apresentado a mesma retração, neste tipo de comparação, segundo dados dessazonalizados da Pesquisa Mensal do Comércio (PMC), do Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE). Houve decréscimos nas vendas em todos os dez segmentos pesquisados, destacando-se os registrados em livros, jornais, revistas e papelaria (6,6%); tecidos, vestuário e calçados (6,2%) e outros artigos

Tabela 1.1 – Índice de volume de vendas

Variação percentual

Discriminação 2016

Jan Fev Mar Abr No mês1/

Comércio varejista -2,0 1,2 -0,9 0,5 Combustíveis e lubrificantes -2,7 0,4 -1,2 0,0 Hiper, supermercados, prod. alimentícios -0,9 0,8 -1,4 1,0 Tecidos, vestuário e calçados -0,2 -3,5 -4,7 3,7 Móveis e eletrodomésticos -5,5 5,9 -1,2 -1,8 Artigos farmacêuticos, médicos -0,3 0,1 0,4 -2,9 Livros, jornais, revistas e papelaria -0,4 -4,0 -0,9 -3,4 Equipamentos e materiais para escritório 2,0 -3,0 6,3 -4,9 Outros artigos de uso pessoal -3,7 0,1 -1,9 2,8 Comércio ampliado -2,0 1,4 -1,3 -1,4 Materiais de construção -5,1 2,8 -0,5 -4,0 Veículos, motos, partes e peças -2,2 3,6 -1,2 -6,6 Trimestre/trimestre anterior1/

Comércio varejista -1,2 -3,0 -3,0 -1,6 Combustíveis e lubrificantes -3,1 -2,3 -2,6 -2,0 Hiper, supermercados, prod. alimentícios -1,4 -1,9 -2,1 -0,8 Tecidos, vestuário e calçados -0,9 -2,8 -5,3 -6,2 Móveis e eletrodomésticos -2,3 -6,9 -6,2 -2,5 Artigos farmacêuticos, médicos 1,9 1,4 0,5 -0,7 Livros, jornais, revistas e papelaria -3,0 -4,3 -5,1 -6,6 Equipamentos e materiais para escritório 3,8 -2,3 0,4 -3,0 Outros artigos de uso pessoal -1,6 -4,6 -6,0 -4,4 Comércio ampliado -1,6 -1,7 -2,0 -1,6 Materiais de construção -2,5 -1,3 -2,1 -1,7 Veículos, motos, partes e peças -1,6 0,4 0,3 -0,8 No ano

Comércio varejista -10,6 -7,6 -7,0 -6,9 Combustíveis e lubrificantes -13,8 -9,2 -9,5 -9,8 Hiper, supermercados, prod. alimentícios -5,8 -3,7 -2,8 -3,2 Tecidos, vestuário e calçados -12,9 -12,3 -13,3 -12,2 Móveis e eletrodomésticos -24,7 -18,5 -17,0 -15,4 Artigos farmacêuticos, médicos -0,2 2,7 2,5 1,5 Livros, jornais, revistas e papelaria -13,0 -14,4 -14,9 -15,5 Equipamentos e materiais para escritório -24,9 -21,0 -16,7 -16,2 Outros artigos de uso pessoal -14,8 -13,3 -12,8 -12,2 Comércio ampliado -14,1 -10,1 -9,4 -9,3 Materiais de construção -18,0 -14,8 -14,8 -14,3 Veículos, motos, partes e peças -21,3 -14,8 -13,5 -13,6

Fonte: IBGE

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de uso pessoal e doméstico (4,4%). As vendas do comércio varejista, excluídos os recuos nos segmentos veículos e motos, partes e peças (0,8%) e material de construção (1,7%), retraíram 1,6% no trimestre, destacando-se os decréscimos no Centro-Oeste (2,4%) e no Norte (1,8%). Indicadores coincidentes apontam acomodação na tendência de retração das vendas no varejo no início do segundo trimestre de 2016. Essa perspectiva baseia-se, em parte, na estabilidade das vendas reais do setor supermercadista no trimestre finalizado em abril, em relação ao encerrado em janeiro, segundo dados dessazonalizados da Associação Brasileira de Supermercados (Abras).

No mesmo sentido, estatísticas dessazonalizadas da Federação Nacional de Distribuição de Veículos Automotores (Fenabrave) mostram que as vendas de automóveis e comerciais leves diminuíram 2,2% no trimestre encerrado em maio, em relação ao terminado em fevereiro, quando recuaram 4,6%, no mesmo tipo de análise. No mesmo período, o índice Serasa Experian de Atividade do Comércio, de abrangência nacional, construído a partir de consultas mensais realizadas pelos estabelecimentos comerciais, registrou estabilidade, comparativamente a recuo de 2,6% no trimestre encerrado em fevereiro, considerados dados dessazonalizados.

Os indicadores de confiança do consumidor, embora persistam em patamar historicamente reduzido, registraram, na margem, desempenho mensal favorável em maio, especialmente no componente que avalia as expectativas1_.

Nesse contexto, o Índice de Confiança do Consumidor (ICC), da Fundação Getulio Vargas (FGV), recuou 0,2% no trimestre encerrado em maio, em relação ao finalizado em fevereiro, dados dessazonalizados. O Índice da Situação Atual (ISA) variou -3,0% e o Índice de Expectativas (IE), 1,7%, no período. O ICC recuou 10,0% em relação ao mesmo trimestre de 2015 (ISA, -16,0%; IE, -4,9%).

O Índice Nacional de Expectativa do Consumidor (Inec), divulgado pela Confederação Nacional da Indústria (CNI), aumentou 0,9% no trimestre até maio, em relação a igual intervalo de 2015, destacando-se as variações respectivas de 18,8% e 15,4% nos componentes que avaliam as expectativas quanto à inflação e ao desemprego. Ressalte-se que o indicador registrou variação mensal positiva após sequência de 36 meses de resultados negativos, nessa base de comparação. 91 94 97 100 103 106 109 112 115 Jan

2014 Abr Jul Out 2015Jan Abr Jul Out 2016Jan Abr Fonte: IBGE

Gráfico 1.1 – Índice de volume de vendas no varejo – Conceito ampliado Dados dessazonalizados 2011 = 100 103 105 107 109 111 113 115 85 90 95 100 105 110 115 120 125 130 Jan

2014 Abr Jul Out 2015Jan Abr Jul Out 2016Jan Abr Móveis e eletrodomésticos Hipermercados e supermercados Fonte: IBGE

Gráfico 1.2 – Índice de volume de vendas no varejo – Segmentos selecionados

Dados dessazonalizados

2011 = 100

Móveis e eletrodomésticos Hipermercados e supermercados

70 80 90 100 110 120 Jan

2014 Abr Jul Out 2015Jan Abr Jul Out 2016Jan Abr

Gráfico 1.3 – Índice de volume de vendas no varejo – Veículos e motos, partes e peças

Dados dessazonalizados 2011 = 100 Fonte: IBGE 1/ Importante ressaltar que a recuperação mensal de maio não é suficiente para promover alterações relevantes nos resultados trimestrais. 60 70 80 90 100 60 80 100 120 140 160 Fev

2014 Mai Ago Nov 2015Fev Mai Ago Nov 2016Fev Mai

INC ICC

Fontes: ACSP/IPSOS e FGV

Gráfico 1.4 – Índice Nacional de Confiança (INC/ACSP) e Índice de Confiança do Consumidor (ICC/FGV)

ICC Set/2005 = 100 INC

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O Índice Nacional de Confiança (INC), elaborado pela Ipsos Public Affairs para a Associação Comercial de São Paulo (ACSP), diminuiu 37,9% no trimestre finalizado em maio, em relação a igual período de 2015. Houve retrações nos indicadores de todas as regiões: Sudeste, 41,1%; Sul, 37,8%; Nordeste, 31,5% e Norte/Centro-Oeste, 38,4%.

O Índice de Confiança do Comércio Ampliado (ICOM), divulgado pela FGV, aumentou 1,4% no trimestre finalizado em maio, em relação ao terminado em fevereiro. Essa evolução repercutiu variações respectivas de -1,8% e 4,1% no Índice de Situação Atual (ISA-COM) e no Índice de Expectativas (IE-COM).

1.2. Produção

Produção industrial

A produção física da indústria diminuiu 1,5% no trimestre finalizado em abril, em relação ao terminado em janeiro, quando havia decrescido 3,9%, nessa base de comparação, de acordo com dados dessazonalizados da Pesquisa Industrial Mensal – Produção Física (PIM-PF) do IBGE. Houve recuos respectivos de 1,0% e de 1,2% nas indústrias extrativa e de transformação, que registrou declínio da produção em doze das 23 atividades incluídas na pesquisa (informática, eletrônicos e ópticos, -9,9%; outros equipamentos de transportes, -8,5%; veículos automotores, -7,8%; madeira, 7,0%; fumo, 7,0%; produtos têxteis, 5,6%). A análise por categorias de uso evidencia o desempenho desfavorável da indústria de bens de consumo duráveis, que recuou 7,4% no trimestre. A produção de bens intermediários diminuiu 0,9%, a de bens de consumo semi e não-duráveis apresentou estabilidade e a de bens de capital cresceu 1,9%.

O nível médio de utilização da capacidade instalada (NUCI) da indústria de transformação atingiu 73,9% no trimestre finalizado em maio, ante 74,2% no encerrado em fevereiro, considerados dados dessazonalizados da Sondagem da Indústria da FGV. O recuo refletiu as retrações registradas nos indicadores das indústrias de bens de consumo duráveis (3,9 p.p.) e de bens intermediários (0,9 p.p.), e os aumentos nos relativos às indústrias de bens de capital (1,5 p.p.) e de bens de consumo não duráveis (1,2 p.p.).

96 98 100 102 104 106 108 110 112 Fev

2014 Mai Ago Nov 2015Fev Mai Ago Nov 2016Fev Mai Fonte: CNI

Gráfico 1.5 – Índice Nacional de Expectativa do Consumidor

2001 = 100

Tabela 1.2 – Produção industrial

Trimestre/trimestre anterior1/

% Discriminação 2016

Jan Fev Mar Abr Indústria geral -3,9 -3,3 -2,2 -1,5 Por seção

Indústria extrativa -12,5 -9,5 -6,1 -1,0 Indústria de transformação -3,4 -2,9 -1,8 -1,2 Por categoria de uso

Bens de capital -8,4 -9,6 -3,2 1,9 Bens intermediários -4,1 -2,3 -1,3 -0,9 Bens de consumo -2,1 -2,4 -2,5 -2,4 Duráveis -4,6 -0,2 -3,4 -7,4 Semi e não duráveis 0,0 0,0 0,4 0,0

Fonte: IBGE 1/ Dados dessazonalizados. 80 85 90 95 100 105 110 115 Abr

2014 Jul Out 2015Jan Abr Jul Out 2016Jan Abr

Gráfico 1.6 – Produção industrial1/

Indústria geral e seções

2012 = 100

Indústria geral Indústria extrativa Indústria de transformação

Fonte: IBGE

1/ Séries com ajuste sazonal.

55 60 65 70 75 80 85 90 95 100 105 110 Abr

Bens de consumo

2012 = 100

Duráveis Semi e não duráveis

Fonte: IBGE

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O índice de estoques da indústria, calculado pela FGV, registrou média de 111,1 pontos2_{no trimestre encerrado em}

maio (118,2 pontos no finalizado em fevereiro), considerados dados dessazonalizados. Destacaram-se a retração de 17,7 pontos, para 100,4 pontos, no indicador dos estoques de bens intermediários, e o aumento de 3,3 pontos, para 108,6 pontos, no relacionado aos estoques de bens de consumo não duráveis.

O Índice de Confiança da Indústria3_{(ICI) apresentou}

média de 77,3 pontos no trimestre encerrado em maio, ante 75,5 pontos no finalizado em fevereiro, segundo dados dessazonalizados da FGV. Essa trajetória decorreu de aumentos nos indicadores das indústrias de bens intermediários (4,7 pontos), bens de capital (3,5 pontos) e de bens de consumo duráveis (0,1 ponto), e recuo de 2,1 pontos no ICI da indústria de bens de consumo não duráveis.

Serviços

A Atividade no segmento de serviços recuou 4,8% no trimestre encerrado em abril, em relação a igual período de 2015, segundo a Pesquisa Mensal de Serviços (PMS), do IBGE. Destacaram-se os decréscimos nos segmentos serviços profissionais, administrativos e complementares (5,5%) e transporte e serviços auxiliares ao transporte (5,4%). Após dessazonalização, o indicador decresceu 1,4% em relação ao trimestre finalizado em janeiro (transporte e serviços auxiliares ao transporte, -2,2%; serviços de informação e comunicação, -0,6%).

O Índice de Confiança de Serviços (ICS) variou 1,2% no trimestre finalizado em maio de 2016, em relação ao terminado em fevereiro, de acordo com dados dessazonalizados da FGV. O Índice de Situação Atual (ISA-S) recuou 0,3% e o Índice de Expectativas (IE-S) cresceu 2,8%, no período. O ICS diminuiu 6,9% em relação a igual período de 2015 (ISA-S, -11,2%; IE-S, -2,0%).

Índice de atividade do Banco Central (IBC-Br)

O Índice de Atividade Econômica do Banco Central – Brasil (IBC-Br) retraiu 1,03% no trimestre encerrado em abril,

2/ Complemento de 200 pontos do índice original divulgado pela FGV. Valores acima de 100 pontos indicam estoques acima do planejado. 3/ Valores acima de 100 pontos indicam sentimento de otimismo.

85 90 95 100 55 65 75 85 95 105 115 Abr

Bens de capital e intermediários

2012 = 100 Bens de capital

Bens de capital Bens intermediários

Fonte: IBGE

1/ Séries com ajuste sazonal.

Bens intermediários 70 75 80 85 Mai

2014 Jul Set Nov Jan2015 Mar Mai Jul Set Nov Jan2016 Mar Mai

CNI FGV

Fontes: CNI e FGV 1/ Séries com ajuste sazonal.

Gráfico 1.9 – Utilização da capacidade instalada1/

Indústria de transformação

%

Tabela 1.3 – Volume de serviços

Trimestre ante mesmo trimestre do ano anterior (%)

Jan Fev Mar Abr

Total -5,5 -4,7 -5,0 -4,8

Serviços prestados às famílias -6,0 -4,5 -3,1 -2,7 Serviços de informação e comunicação -2,2 -2,4 -4,4 -4,7 Serviços profissionais, administrativos -8,2 -7,5 -6,7 -5,5 e complementares

Transportes, serviços auxiliares do -7,1 -5,1 -5,2 -5,4 transporte e correios Outros serviços -8,7 -8,3 -3,8 -2,2 Fonte: IBGE 60 70 80 90 100 110 Mai

2013 Ago Nov Fev2014 Mai Ago Nov Fev2015 Mai Ago Nov Fev2016 Mai Fontes: FGV

Gráfico 1.10 – Índice de confiança de serviços - ICS

(16)

em relação ao finalizado em janeiro, quando havia recuado 1,56%, no mesmo tipo de comparação, de acordo com dados dessazonalizados4_{. O IBC-Br decresceu 5,39% em relação a}

igual trimestre de 2015 e 5,41% em doze meses.

1.3 Mercado de Trabalho

A taxa de desemprego, divulgada pela Pesquisa Nacional por Amostra de Domicílios Contínua (PNAD Contínua), do IBGE, atingiu 11,2% no trimestre encerrado em abril (9,5% no encerrado em janeiro e 8,0% no terminado em abril de 2016). O nível de ocupação – relação entre população ocupada e população em idade ativa – atingiu 54,6%, menor percentual da série, iniciada em 2012 (55,5% e 56,3%, respectivamente, nos demais períodos mencionados).

O mercado de trabalho registrou a eliminação de 286,2 mil postos formais no trimestre encerrado em abril de 2016 (81,0 mil em igual período de 2015), segundo o Cadastro Geral de Empregados e Desempregados (Caged) do Ministério do Trabalho e Previdência Social (MTPS). Os cortes mais acentuados ocorreram no comércio (128,0 mil), na indústria de transformação (67,0 mil), na construção civil (57,4 mil) e nos serviços (37,8 mil). Foram extintas 385,9 mil vagas nos quatro primeiros meses do ano.

Os dados da PNAD Contínua indicam reversão do movimento de formalização do mercado de trabalho. Nesse sentido, no trimestre encerrado em abril, foram eliminados 631 mil postos de trabalho no setor privado com carteira de trabalho assinada (excluindo trabalhadores domésticos), contribuindo para que o número de trabalhadores nesta categoria diminuísse 1,8% em relação ao trimestre encerrado em janeiro e 4,3% comparativamente a igual período de 2015.

O rendimento médio habitual de todos os trabalhos diminuiu 0,8% no trimestre encerrado em abril, em relação ao terminado em janeiro (-3,3% comparativamente a igual período de 2015), considerados dados da PNAD Contínua. A massa salarial real habitual de todos os trabalhos recuou, na ordem, 1,5% e 4,3%, nas mesmas bases de comparação. 4/ O IBC-Br passou a ser calculado de acordo com nova metodologia, descrita no boxe: Revisão metodológica do IBC-BR, divulgado no Relatório de Inflação de março de 2016. 133 135 137 139 141 143 145 147 149 151 Jan

2013 Abr Jul Out Jan2014Abr Jul Out Jan2015Abr Jul Out Jan2016 Abr

Gráfico 1.11 – Índice de Atividade Econômica do Banco Central Dados dessazonalizados 6,0 6,5 7,0 7,5 8,0 8,5 9,0 9,5 10,0 10,5 11,0 11,5 12,0 Jan

2013Abr Jul Out Jan2014Abr Jul Out Jan2015Abr Jul Out Jan2016Abr

Gráfico 1.12 – Taxa de desemprego aberto

%

Fonte: IBGE (PNADC).

Tabela 1.4 – Evolução do emprego formal

Novos postos de trabalho (em mil)

Discriminação 2015 2016

Trim2/ Ano3/ Trim2/ Ano3/ Total -81,0 -162,7 -286,2 -385,9 Indústria de transformação -66,5 -39,1 -67,0 -83,6 Comércio -48,6 -146,4 -128,0 -197,8 Serviços 98,5 91,4 -37,8 -54,9 Construção civil -67,1 -76,8 -57,4 -60,0 Agropecuária -7,3 2,1 -7,7 1,0 Serviços ind. de util. pública 0,3 0,5 -1,8 -2,7 Outros1/ 9,7 5,5 13,5 12,1

Fonte: MTPS.

1/ Inclui extrativa mineral, administração pública e outras. 2/ Trimestre encerrado em abril/2016.

3/ Acumulado no ano até abril/2016.

- 6 - 5 - 4 - 3 - 2 - 1 0 1 2 3 4 5 6 Abr

2013 Jul Out Jan2014 Abr Jul Out Jan2015Abr Jul Out Jan2016Abr Ocupação Empregados no setor privado com carteira

Gráfico 1.13 – Empregados com carteira

Variação interanual no trimestre – %

(17)

1.4 Produto Interno Bruto

O PIB decresceu 0,3% no primeiro trimestre de 2016, em relação ao trimestre anterior, de acordo com dados dessazonalizados do IBGE. A retração repercutiu, sob a ótica da oferta, recuos respectivos de 0,3%, 1,2% e 0,2% na agropecuária, na indústria e no segmento de serviços. O resultado negativo da indústria foi condicionado, em especial, pelos desempenhos das indústrias de transformação (-0,3%) e extrativa (-1,1%), e da construção civil (-1,0%). A produção e distribuição de eletricidade, gás e água cresceu 1,9% no trimestre.

No âmbito da demanda, destacaram-se os recuos de 1,7% no consumo das famílias (quinta retração consecutiva nessa base de comparação), que acumulou retração de 8,6% em relação ao último trimestre de 2014; e de 2,7% na Formação Bruta de Capital Fixo (FBCF). O consumo do governo cresceu 1,1% no trimestre. Em relação aos componentes do setor externo, as importações recuaram 5,6% – evolução consistente com a redução da atividade na indústria e com o desempenho negativo do consumo privado – e as exportações cresceram 6,5%.

O PIB diminuiu 5,4% comparativamente ao primeiro trimestre de 2015, trajetória determinada, sob a ótica da oferta, por retrações na indústria (7,3%), na agropecuária (3,7%) e no setor de serviços (3,7%). A evolução desfavorável do segmento industrial evidenciou o impacto dos resultados negativos da indústria extrativa (9,6%), da indústria de transformação (10,5%) e da construção civil (6,2%), mitigado pelo efeito do crescimento de 4,2% no setor de distribuição de eletricidade, gás e água. No setor terciário, destacaram-se os recuos nas atividades comércio (10,7%), transporte, armazenagem e correio (7,4%) e outros serviços (3,4%).

Considerada a ótica da demanda agregada, o componente interno contribuiu com -10,2 p.p. para o crescimento interanual do PIB (-3,1 p.p. no primeiro trimestre de 2015), destacando-se os impactos dos recuos no consumo das famílias (6,3%) e na FBCF (17,5%). O setor externo, refletindo variações respectivas de 13,0% e -21,7% nas exportações e nas importações foi responsável por 4,8 p.p. da variação interanual do PIB no período.

- 12 - 10- 8 - 6 - 4 - 2 0 2 4 6 8 10 12 Abr

2013 Jul Out Jan2014 Abr Jul Out Jan2015Abr Jul Out Jan2016Abr

Ocupação

Rendimento real habitual Massa de rendimentos – real

Gráfico 1.14 – Ocupação, rendimento e massa

Variação interanual no trimestre – %

Fonte: IBGE (PNADC).

Tabela 1.5 – Produto Interno Bruto

Trimestre ante trimestre imediatamente anterior

Dados dessazonalizados

Variação %

I Tri II Tri III Tri IV Tri I Tri PIB a preços de mercado -1,2 -2,0 -1,6 -1,3 -0,3 Agropecuária 4,9 -3,7 -3,2 2,9 -0,3 Indústria -1,2 -3,7 -2,0 -1,6 -1,2 Serviços -1,1 -1,0 -1,0 -1,5 -0,2 Consumo das famílias -2,6 -2,1 -1,6 -0,9 -1,7 Consumo do governo -0,5 0,3 0,3 -2,9 1,1 Formação Bruta de Capital Fixo -3,9 -7,2 -3,9 -4,8 -2,7 Exportação 12,6 3,4 -2,3 0,1 6,5 Importação -1,2 -7,8 -6,9 -5,5 -5,6 Fonte: IBGE

(18)

1.5 Investimentos

Os investimentos, excluídas as variações de estoques, decresceram 17,5% no primeiro trimestre de 2016, em relação a igual período do ano anterior, segundo as Contas Nacionais Trimestrais do IBGE. Considerados dados dessazonalizados, a FBCF recuou 2,7% em relação ao quarto trimestre de 2015 – décima retração consecutiva nessa base de comparação – e acumulou retração de 27,1% desde o terceiro trimestre de 2013.

A absorção de bens de capital diminuiu 30,7% nos quatros primeiros meses de 2016, em relação ao mesmo período de 2015. Houve variações respectivas de -25,8%, -28,0% e 13,3% na produção, importação e exportação desses bens, ressaltando-se que o recuo acentuado na produção repercutiu, em grande parte, o desempenho negativo das indústrias produtoras de bens destinados à construção e à agricultura, e de uso misto. A produção de insumos típicos da construção civil recuou 16,2% no período.

Os desembolsos do sistema BNDES – Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social(BNDES), Agência Especial de Financiamento Industrial (Finame) e BNDES Participações S.A. (BNDESpar) – atingiram R$18,1 bilhões no primeiro trimestre de 2016. O recuo de 45,7% em relação ao período correspondente de 2015 foi condicionado, em especial, pelas reduções nas destinações aos segmentos comércio e serviços (50,9%) e indústria de transformação (42,3%), que representaram, na ordem, 52,4% e 29,9% do total de desembolsos no período.

1.6 Conclusão

O PIB recuou no primeiro trimestre de 2016, ratificando trajetória de retração da atividade que persiste desde o início de 2015. O ciclo contracionista repercute incertezas econômicas com impacto sobre as expectativas dos agentes econômicos e suas decisões de consumo e investimento. Esse ambiente foi intensificado pelo cenário de incertezas também derivadas de eventos não econômicos.

Prospectivamente, devem ser consideradas expectativas preliminares de retomada gradual da atividade, em ambiente de recuperação dos indicadores de confiança e de estabilização, na margem, de indicadores de produção, notadamente no setor industrial, e a redução

Tabela 1.6 – Produto Interno Bruto

Trimestre ante mesmo trimestre do ano anterior

Variação %

I Tri II Tri III Tri IV Tri I Tri Agropecuária 5,4 2,2 -2,0 0,6 -3,7 Indústria -4,4 -5,7 -6,7 -8,0 -7,3 Extrativa mineral 12,5 8,2 4,2 -4,1 -9,6 Transformação -7,3 -8,1 -11,3 -12,0 -10,5 Construção civil -8,3 -10,6 -6,3 -5,2 -6,2 Produção e distribuição de eletricidade, gás e água -6,6 -1,6 1,5 1,4 4,2 Serviços -1,4 -1,8 -2,9 -4,4 -3,7 Comércio -5,9 -7,1 -9,9 -12,4 -10,7 Transporte, armazenagem e correio -4,0 -5,2 -7,7 -9,0 -7,4 Serviços de informação 3,5 -0,1 -1,5 -3,0 -5,0 Intermediação financeira,

seguros, previdência

plementar e serviços 0,7 0,1 0,4 -0,4 -1,8 relacionados Outros serviços -1,2 -2,0 -3,5 -4,4 -3,4 Atividades imobiliárias e aluguel 0,1 0,8 0,3 0,0 0,0 Administração, saúde e educação públicas -0,4 0,5 0,9 -1,2 -0,8 Valor adic. a preços básicos -1,7 -2,5 -3,8 -5,0 -4,6 Impostos sobre produtos -3,8 -5,9 -8,3 -11,0 -10,4 PIB a preços de mercado -2,0 -3,0 -4,5 -5,9 -5,4 Consumo das famílias -1,5 -3,0 -4,5 -6,8 -6,3 Consumo do governo -0,5 -0,3 -0,4 -2,9 -1,4 Formação Bruta de Capital Fixo -10,1 -12,9 -15,0 -18,5 -17,5 Exportação 3,3 7,7 1,1 12,6 13,0 Importação -5,0 -11,5 -20,0 -20,1 -21,7 Fonte: IBGE

Tabela 1.7 – Produção industrial

Trimestre ante mesmo trimestre do ano anterior (%)

Jan Fev Mar Abr Insumos da construção civil -19,5 -18,8 -17,4 -15,0 Bens de capital -32,8 -31,1 -28,4 -22,2 Tipicamente industrializados -13,4 -18,3 -13,5 -9,0 Agrícolas -29,9 -34,0 -33,2 -32,4 Peças agrícolas -29,1 -23,3 -18,0 -10,3 Construção -55,4 -55,1 -51,3 -42,7 Energia elétrica -17,4 -20,0 -13,3 -4,2 Equipamentos de transporte -35,1 -31,7 -28,7 -22,1 Misto -38,7 -37,2 -34,5 -28,8 Fonte: IBGE

(19)

do impacto negativo de eventos não econômicos sobre a atividade. No médio prazo, a consolidação dos ajustes macroeconômicos, tende a traduzir-se em alocação mais eficiente dos fatores de produção da economia e em ganhos de produtividade.

(20)

Revisão da projeção do PIB para 2016

A projeção para o crescimento do Produto Interno Bruto (PIB) em 2016, incorporando os resultados divulgados pelo Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE) para o primeiro trimestre do ano e estatísticas disponíveis para o segundo trimestre, foi revisada de -3,5%, no Relatório anterior, para -3,3%. O PIB recuou 3,8% em 2015.

Estima-se recuo de 1,1% para a produção agropecuária, ante expansão de 0,2% em março, reversão decorrente de revisões para baixo nas projeções do IBGE para as safras de soja, cana-de-açúcar e milho, que deverão diminuir 0,4%, 2,6% e 14,1%, respectivamente, no ano. A projeção para a retração da indústria diminuiu de 5,8%, em março, para 4,6%. A melhora reflete o desempenho acima do esperado para o setor no primeiro trimestre e a evolução de indicadores coincidentes no segundo trimestre. Destaque para as revisões nas projeções para os segmentos indústria de transformação (de -8,0% para -6,1%) e distribuição de eletricidade, gás e água (de 1,0% para 4,1%). A estimativa para o recuo na indústria extrativa aumentou de 4,7% para 4,8%, enquanto a taxa esperada para o setor de construção civil passou de -5,0% para -5,5%, alteração consistente com o aprofundamento da distensão no mercado de trabalho, com a piora das condições no mercado de crédito e com o patamar reduzido da confiança dos agentes econômicos.

A estimativa para o recuo no setor terciário em 2016 manteve-se em 2,4%, com recuos mais pronunciados para as atividades comércio (6,5%), transportes, armazenagem e correio (5,0%) e outros serviços (2,3%). Apenas o segmento atividades imobiliárias e de aluguel não deverá apresentar desempenho negativo no ano, mas estabilidade.

No âmbito dos componentes domésticos da demanda agregada, projeta-se recuo de 4,0% para o consumo das famílias (-3,3% em março), piora consistente com o desempenho do componente no primeiro trimestre

(21)

e com o processo de distensão em curso no mercado de trabalho. O consumo do governo deve recuar 0,8% (-0,7% em março) e a Formação Bruta de Capital Fixo (FBCF), 11,6% (-13,0% em março), terceira retração anual consecutiva, impactada pelos desempenhos negativos projetados para a construção civil e para a absorção de bens de capital.

As exportações e as importações de bens e serviços devem variar 7,5% e -14,0%, ante 6,0% e -15,0%, respectivamente, no Relatório de março, alteração em linha com os resultados do primeiro trimestre e com indicadores coincidentes referentes ao segundo trimestre. A evolução projetada para as exportações, em ambiente de retomada moderada da atividade econômica global, reflete o desempenho positivo das categorias de produtos básicos e de industrializados, este influenciado pelos ganhos de competitividade decorrentes da depreciação do real. O desempenho das importações é consistente com o ambiente de retração da atividade interna. Nesse cenário, as contribuições da demanda interna e do setor externo para a evolução do PIB em 2016 estão estimadas em -6,3 p.p. e 3 p.p., respectivamente (-6,4 p.p. e 2,9 p.p., na ordem, no relatório de março).

Tabela 1 – Produto Interno Bruto

Acumulado em 4 trimestres Variação % Discriminação 2015 2016 IV Tri IV Tri1/ Agropecuária 1,8 -1,1 Indústria -6,2 -4,6 Extrativa mineral 4,9 -4,8 Transformação -9,7 -6,1 Construção civil -7,6 -5,5

Produção e dist. de eletricidade, gás e água -1,4 4,1

Serviços -2,7 -2,4

Comércio -8,9 -6,5

Transporte, armazenagem e correio -6,5 -5,0 Serviços de informação -0,3 -2,8 Interm. financeira e serviços relacionados 0,2 -1,0

Outros serviços -2,8 -2,3

Atividades imobiliárias e aluguel 0,3 0,0 Administração, saúde e educação públicas 0,0 -0,8 Valor adicionado a preços básicos -3,3 -2,8 Impostos sobre produtos -7,3 -6,0

PIB a preços de mercado -3,8 -3,3

Consumo das famílias -4,0 -4,0

Consumo do governo -1,0 -0,8

Formação Bruta de Capital Fixo -14,1 -11,6

Exportação 6,1 7,5

Importação -14,3 -14,0

Fonte: IBGE 1/ Estimativa.

(22)

Evolução dos coeficientes de exportação e importação da

Indústria de Transformação

A taxa média de câmbio efetiva real1_{aumentou 20,4%}

em 2015, maior depreciação anual desde 1999, quando a variação atingiu 32,9%. Tendo em vista que os ganhos de competitividade associados a esse movimento exercem, potencialmente, desdobramentos favoráveis sobre a produção da indústria, este boxe analisa o impacto da evolução do coeficiente de exportação (CE) e do índice de penetração das importações (PI) da indústria sobre o desempenho recente do segmento.

O mercado externo não é, historicamente, o principal destino da produção da indústria de transformação do país. Nesse sentido, o CE desta atividade – definido como a relação entre o valor das exportações e o valor total da produção2_{– recuou de 18,2%, em 2004, para 15,5%,}

em 2015, após situar-se em 11,4%, em 2010 (Gráfico 1). No âmbito das importações, o PI na oferta doméstica de produtos da indústria de transformação, é definido como: 50 60 70 80 90 100 110 120 130 140 150 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Gráfico 1 – CE e PI da Indústria de transformação e taxa de câmbio real

Coeficiente de exportação Penetração de importação Câmbio Real

Fonte: IBGE, Funcex e BCB

Câmbio real (2000=100) CE e PI(%)

1/ Taxa de câmbio efetiva, utiliza o IPA-DI como deflator doméstico e correspondentes nos países considerados.

2/ O valor nominal da produção da atividade tem como fonte as Tabelas de Recursos e Usos (TRU) das Contas Nacionais do IBGE até 2013, sendo evoluído pelo valor adicionado das Contas Nacionais Trimestrais para 2014 e 2015. Já o valor das exportações e das importações tem como fonte os dados da Fundação Centro de Estudos do Comércio Exterior (Funcex).

(23)

Observe-se que o indicador aumentou em todos os anos desde 2009, atingindo 17,9% em 2015 (Gráfico 1). A dinâmica dos CE e PI, definidos com base nos valores em reais de exportações e importações, carrega efeitos nominais da variação no câmbio. Nesse contexto, é importante a construção de indicadores a preços constantes que anulem o efeito da depreciação cambial e permitam a melhor avaliação dos efeitos da evolução de CE e PI sobre a produção física da indústria.

O ano base escolhido para o cálculo dos indicadores a preços constantes foi 2013, último período em que a Tabela de Recursos e Usos (TRU), fonte dos dados do valor de produção de cada setor da indústria de transformação, encontra-se disponível. A evolução a preços constantes do valor produzido pela indústria de transformação e por suas divisões foi calculada segundo seus respectivos índices de produção física medida pela Pesquisa Industrial Mensal (PIM) do IBGE, conforme a fórmula:

Onde:

:valor produzido, a preços de 2013, no

mês M do ano A;

: valor produzido em 2013 segundo a TRU;

: índice da produção física na Pesquisa Industrial Mensal do IBGE (PIM-IBGE) do mês M do ano A.

O valor das exportações a preços constantes de cada divisão da Indústria de Transformação (IT) foi construído a partir dos índices de quantum das exportações calculados pela Funcex:

Onde:

: valor exportado, a preços de 2013,

(24)

: valor exportado em 2013:

: índice de quantum das exportações do mês M do ano A.

Procedimento análogo é realizado para o cálculo das importações a preços constantes ( ). Ressalte-se que os valores a preços constantes para o agregado da Indústria de Transformação foram construídos pelo Banco Central através da soma dos valores a preços constantes das divisões da IT.

Após a construção das séries de produção, exportação e importação, a preços de 2013, foram calculados CE e PI a preços constantes3_:

e

A evolução da média móvel de três meses dos indicadores mencionados, com ajuste sazonal4_,

encontra-se no Gráfico 2. Note-se que CE cresce de 11,8%, em novembro de 2014, para 16,9%, em 50 60 70 80 90 100 110 120 130 140 150 5 7 9 11 13 15 17 19

abr/02 abr/03 abr/04 abr/05 abr/06 abr/07 abr/08 abr/09 abr/10 abr/11 abr/12 abr/13 abr/14 abr/15 abr/16

Gráfico 2 – CE e PI da Indústria de transformação a preços constantes e taxa de câmbio real

Coeficiente de exportação Penetração de importação Câmbio Real

Fonte: IBGE, Funcex e BCB

Câmbio real (2000=100) CE e PI - MM3M da série com ajuste sazonal (%)

3/ Dados disponíveis até abril de 2016.

4/ A média móvel faz com que a detecção de pontos de inflexão seja mais demorada, porém, é necessária para evitar falsos positivos. O ajuste sazonal foi realizado utilizando o método X13 ARIMA-SEATS na sua configuração padrão.

(25)

abril de 2016, evolução decorrente de aumentos nos coeficientes de todos os setores da indústria de transformação (Tabela 1). Os maiores crescimentos, em pontos percentuais, ocorreram nos setores de metalurgia (12,3 p.p.), veículos automotores (11,3 p.p.) e máquinas e equipamentos (7,9 p.p.), atividades fortemente ligadas à formação bruta de capital fixo e a bens duráveis.

A resposta de PI à depreciação cambial foi mais defasada: o indicador registrou trajetória acentuadamente decrescente de março de 2015, quando se situou em 17,2%, até outubro daquele ano, ao atingir 14%. A partir de então, manteve aumento relativamente moderado registrando 15,3% em abril deste ano. No período compreendido entre março de 2015 e abril de 2016 destacaram-se as retrações nas atividades máquinas e material elétrico (7,2 p.p.), produtos têxteis (5,0 p.p.), artigos de vestuário e acessórios (4,6 p.p.) e couro e calçados (3 p.p.), e a elevação no PI de farmoquímicos e farmacêuticos (2 p.p.).

Média móvel de 3 meses da série com ajuste sazonal em pontos percentuais Nov/2014 Abr/2016 Diferença Mar/2015 Abr/2016 Diferença

Indústria de Transformação 11,8 16,9 5,1 17,2 15,3 -2,0

Alimentos 18,7 23,2 4,5 3,5 3,4 -0,1

Bebidas 1,6 1,8 0,2 4,0 4,0 0,0

Têxteis 12,3 17,7 5,4 18,5 13,5 -5,0

Artigos de vestuário e acessórios 0,7 1,0 0,3 10,4 5,8 -4,6

Couro e calçados 21,6 27,2 5,6 8,8 5,9 -3,0

Produtos de madeira 19,6 24,1 4,4 1,5 1,2 -0,3

Celulose e papel 25,3 31,0 5,8 7,2 5,4 -1,9

Refino e derivados de petróleo 2,5 3,8 1,2 13,8 13,7 0,0

Químicos 10,6 12,5 1,9 27,6 27,5 -0,1

Farmoquímicos e farmacêuticos 6,8 7,2 0,3 31,4 33,5 2,0

Produtos de borracha e plástico 6,9 9,0 2,2 13,2 11,0 -2,2 Produtos de minerais não-metálicos 5,9 7,9 2,0 5,2 3,1 -2,1

Metalurgia 31,6 43,9 12,3 19,1 16,6 -2,5

Produtos de metal 6,3 7,7 1,3 11,8 9,2 -2,6

Equipamentos de informática e eletrônicos 4,2 6,5 2,4 43,4 41,4 -2,0 Máquinas e materiais elétricos 9,5 11,9 2,4 27,0 19,8 -7,2

Máquinas e equipamentos 14,2 22,1 7,9 30,8 28,7 -2,2

Veículos automotores 10,8 22,1 11,3 19,3 19,3 0,0

Móveis 2,3 3,2 0,9 2,7 1,8 -0,8

Móveis e produtos diversos 5,6 7,2 1,6 14,4 13,6 -0,8

Fonte: Cálculos próprios

Tabela 1 - Evolução recente do CE e da PI da Indústria de Transformação e suas divisões

Setor

(26)

Em resumo, a trajetória da taxa média de câmbio efetiva real tem-se caracterizado como vetor positivo para a evolução da produção da indústria de transformação, tanto pelo aumento da parcela de sua produção destinada às exportações, quanto pela redução da penetração de importações, com efeitos na maior parte dos setores da indústria. Ressalte-se que, embora o impacto do ajuste em curso na demanda doméstica sobre a trajetória da produção da indústria venha superando o exercido pelo novo patamar da taxa de câmbio, a evolução de CE e de PI sugere perspectivas mais favoráveis para a atividade industrial no médio prazo.

(27)

2

Preços

A inflação ao consumidor desacelerou no trimestre encerrado em maio, em relação ao finalizado em fevereiro, trajetória influenciada pelo arrefecimento da pressão dos preços de produtos in natura, pela dissipação dos efeitos de reajustes de mensalidades escolares e de tarifas de ônibus urbano, e pela diminuição nos preços de combustíveis e das tarifas de energia elétrica.

Ressalte-se que a alta recém observada nos preços de grãos (soja e milho) em nível de produtor, refletindo, sobretudo, condições climáticas adversas em abril e maio, constituiu vetor de risco para os preços futuros da cadeia de proteína animal, com eventuais desdobramentos negativos sobre a evolução dos preços de alimentação.

As taxas de inflação ao consumidor acumuladas em doze meses registraram importante redução no trimestre, evolução relacionada, em especial, ao recuo da inflação dos preços monitorados e dos serviços.

A variação dos índices de preços ao produtor, a despeito da elevação observada em maio, manteve-se em desaceleração em bases trimestrais, destacando-se os efeitos da recente apreciação cambial sobre os preços de produtos industriais e agropecuários.

2.1 Índices gerais

A variação do Índice Geral de Preços – Disponibilidade Interna (IGP-DI), divulgado pela FGV, atingiu 1,94% no trimestre terminado em maio de 2016 (2,79% no finalizado em fevereiro). A variação do Índice de Preços ao Produtor Amplo (IPA) recuou de 2,82% para 2,16% e a do Índice de Preços ao Consumidor (IPC), de 3,46% para 1,63%, contrastando com o aumento, de 1,04% para 1,27%, na variação do Índice Nacional de Custo da Construção (INCC). A desaceleração do IPA refletiu o arrefecimento da inflação dos produtos industriais, de 1,46% para 0,63% (álcool, de -4 -2 0 2 4 6 8 Mai

2014 Jul Set Nov Jan Mar Mai2015 Jul Set Nov Jan Mar Mai2016 Agrícola Industrial

Gráfico 2.1 – Evolução do IPA (10, M e DI) – Agrícola e industrial

Variação % mensal

Fonte: FGV

Tabela 2.1 – Índices gerais de preços

Variação % mensal Discriminação 2016

Jan Fev Mar Abr Mai IGP-DI 1,53 0,79 0,43 0,36 1,13 IPA 1,63 0,84 0,37 0,29 1,49 IPC-Br 1,78 0,76 0,50 0,49 0,64 INCC 0,39 0,54 0,64 0,55 0,08

(28)

14,33% para -21,96%; celulose, de 6,27% para -18,80%; açúcar, de 12,02% para -3,23%); e dos agropecuários, de 6,24% para 5,83% (mandioca, de 25,42% para -27,51%; milho, de 31,95% para 23,68%; bovinos, de 2,82% para -2,97%). Considerados períodos de doze meses, os preços industriais e os agropecuários aumentaram 8,46% e 24,56%, respectivamente, em maio (11,20% e 18,83%, na ordem, em fevereiro).

A evolução trimestral do IPC repercutiu, em especial, reduções nas variações de preços dos itens hortaliças e legumes, de 28,27% para 0,92%; tarifa de eletricidade residencial, de 0,79% para -4,99%; cursos formais, de 10,31% para 0,08%; e tarifa de ônibus urbano, de 8,60% para 1,02%. O desempenho do INCC refletiu os impactos do aumento na variação dos preços de mão de obra (de 0,85% para 1,79%) e da redução na dos preços de materiais e serviços (de 1,24% para 0,68%).

Considerados intervalos de doze meses, o IGP-DI variou 11,26% em maio (11,93% em fevereiro de 2016 e 4,83% em maio do ano anterior).

2.2 Índices de preços ao

consumidor

O IPCA, divulgado pelo IBGE, variou 1,83% no trimestre encerrado em maio (3,16% no terminado em fevereiro), resultado de arrefecimento dos preços livres (de 3,32% para 1,85%) e dos monitorados (de 2,69% para 1,73%). Considerados períodos de doze meses, a variação do IPCA passou de 10,36%, em fevereiro, para 9,32%, em maio, reflexo de desacelerações dos preços monitorados, de 14,94% para 10,90%, e dos livres, de 8,97% para 8,82%.

A evolução dos preços livres no trimestre decorreu de reduções nas variações dos preços dos bens comercializáveis, de 2,92% para 2,09% (etanol, de 10,86% para -12,18%; carnes, de 3,33% para -1,37%) e dos não comercializáveis, de 3,65% para 1,66% (cursos regulares, de 7,43% para 0,62%; tubérculos, raízes e legumes, de 26,45% para 4,92%). Os preços dos serviços aumentaram 1,19% no trimestre encerrado em maio (2,70% no finalizado em fevereiro de 2016), com destaque para a redução nos preços de passagem aérea e para o esgotamento dos efeitos de reajustes sazonais -1,0 -0,5 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 3,0 3,5 4,0 Mai

2014 Ago Nov Fev 2015Mai Ago Nov Fev 2016Mai

Gráfico 2.2 – Evolução do IPCA

Variação % mensal

IPCA Monitorados Livres Fontes: IBGE e Banco Central

Tabela 2.2 – Preços ao consumidor

Variação % mensal Discriminação 2016

Jan Fev Mar Abr Mai

IPCA 1,27 0,90 0,43 0,61 0,78 Livres 1,12 1,06 0,68 0,58 0,58 Comercializáveis 0,92 1,06 0,89 0,48 0,71 Não comercializáveis 1,28 1,07 0,51 0,67 0,47 Serviços 0,66 1,05 0,24 0,58 0,37 Monitorados 1,75 0,39 -0,36 0,69 1,40

Fontes: IBGE e Banco Central

Tabela 2.3 – IPCA – Itens monitorados

Variação % mensal Discriminação Pesos 2016

Jan Fev Mar Abr Mai No ano IPCA 100,00 1,27 0,90 0,43 0,61 0,78 4,08 Livres 75,90 1,12 1,06 0,68 0,58 0,58 4,08 Monitorados 24,10 1,75 0,39 -0,36 0,69 1,40 3,92 Principais itens Gás encanado 0,07 4,10 -0,35 -0,07 0,00 -1,05 2,57 Ônibus urbano 2,69 5,61 2,61 0,19 0,69 0,00 9,32 Água e esgoto 1,46 0,94 1,72 -0,43 1,51 10,37 14,54 Plano de saúde 3,35 1,06 1,06 1,06 1,06 1,06 5,41 Gasolina 4,07 1,88 0,55 0,59 -0,14 -0,85 2,03 Pedágio 0,11 0,10 0,00 0,00 0,00 0,00 0,10 Remédios 3,35 0,28 0,27 0,31 6,26 3,10 10,50 Energia elétrica 3,62 1,61 -2,16 -3,41 -3,11 2,28 -4,84 Gás veicular 0,11 0,29 -0,37 0,30 0,66 0,28 1,16 Gás de bujão 1,17 -0,09 -0,57 -0,42 -0,07 -0,74 -1,88 Óleo diesel 0,15 0,95 0,50 -0,18 0,11 -0,40 0,98

(29)

de cursos regulares. Em doze meses, a variação dos preços dos serviços recuou de 7,85%, em fevereiro, para 7,51%, em maio, desaceleração associada, principalmente, a reduções nas variações dos preços nos itens alimentação fora do domicílio, de 10,15% para 9,14%; aluguel, de 7,05% para 5,88%; e conserto de automóvel, de 9,75% para 8,63%. A desaceleração trimestral dos preços monitorados refletiu, em grande parte, a redução do impacto associado aos aumentos nos itens ônibus urbano, gasolina e energia elétrica residencial, mitigado pelos efeitos do fim do programa de incentivo à redução do consumo de água, na região metropolitana de São Paulo, e pelo reajuste nos preços de produtos farmacêuticos.

A média mensal do índice de difusão do IPCA atingiu 66,40% no trimestre encerrado em maio (76,50% no trimestre finalizado em fevereiro e 71,58% em igual período de 2015).

2.3 Núcleos

O núcleo do IPCA, que exclui dez itens do subgrupo alimentação no domicílio e combustíveis, variou 1,87% no trimestre encerrado em maio (2,57% no finalizado em fevereiro de 2016). A variação do núcleo atingiu 8,23% no período de doze meses terminado em maio (9,15% no encerrado em fevereiro).

O núcleo que exclui os itens monitorados e todos os itens do subgrupo alimentação no domicílio variou 1,36% no período (2,50% no trimestre terminado em fevereiro) e 7,25% no intervalo de doze meses até maio (7,40% até fevereiro). O núcleo calculado por médias aparadas com suavização5

variou 2,02% no trimestre finalizado em maio (2,38% no encerrado em fevereiro), e o sem suavização, 1,65% (2,28% em fevereiro). Em doze meses até maio, esses núcleos variaram 8,70% e 7,47%, respectivamente (8,94% e 7,91%, na ordem, até fevereiro).

O núcleo de dupla ponderação6_{aumentou 2,08% no trimestre}

(2,39% no encerrado em fevereiro). O indicador acumulou

5/ O critério utilizado para o cálculo desse indicador exclui os itens cuja variação mensal se situe, na distribuição, acima do percentil 80 ou abaixo do percentil 20, além de suavizar ao longo de doze meses a flutuação de itens cujas variações são concentradas em poucos períodos do ano.

6/ O critério utilizado para o cálculo desse indicador consiste na reponderação dos pesos originais – baseados na importância de cada item para a cesta do IPCA – pelos respectivos graus de volatilidade relativa, um procedimento que reduz a importância dos componentes mais voláteis.

52 55 58 61 64 67 70 73 76 79 Mai

2014 Jul Set Nov Jan Mar Mai2015 Jul Set Nov Jan Mar Mai2016

Gráfico 2.3 – Índice de difusão do IPCA

Proporção do número de subitens com aumentos

Média móvel trimestral % Fonte: IBGE 5 6 7 8 9 10 11 Mai

2014 Ago Nov Fev 2015Mai Ago Nov Fev 2016Mai

Gráfico 2.4 – Núcleos de inflação

Variação % em 12 meses

IPCA Exclusão

Médias aparadas

com suavização Dupla ponderação Fontes: IBGE e Banco Central

Tabela 2.4 – Preços ao consumidor e seus núcleos Variação % mensal

Jan Fev Mar Abr Mai IPCA (cheio) 1,27 0,90 0,43 0,61 0,78 Exclusão1/ 0,62 1,00 0,42 0,43 0,50 Exclusão2/ 0,93 0,86 0,23 0,65 0,98 Médias aparadas com suavização 0,84 0,73 0,61 0,67 0,73 Médias aparadas sem suavização 0,87 0,69 0,48 0,54 0,62 Dupla ponderação 0,86 0,78 0,48 0,78 0,81 IPC-Br (cheio) 1,78 0,76 0,50 0,49 0,64 Médias aparadas 0,89 0,76 0,63 0,60 0,61

Fontes: IBGE, Banco Central e FGV

1/ Itens excluídos: monitorados e alimentação no domicílio.

2/ Itens excluídos: 10 itens da alimentação no domicílio e combustíveis (domésticos e veículos).

(30)

variação de 8,73% no período de doze meses finalizado em maio, ante 8,85% no encerrado em fevereiro.

O núcleo de inflação do IPC da FGV, calculado pelo método das médias aparadas com suavização, aumentou 1,85% no trimestre finalizado em maio (2,46% no terminado em fevereiro). Considerados períodos de doze meses, o indicador variou 8,32% em maio e 8,53% em fevereiro.

2.4 Expectativas de mercado

De acordo com a Pesquisa Focus Relatório de Mercado de 17 de junho, a mediana das projeções para a variação anual do IPCA em 2016 diminuiu de 7,29%, ao final de março, para 7,25%, e a mediana das projeções para 2017 recuou de 6,00% para 5,50%. A mediana das expectativas para a inflação doze meses à frente – suavizada – passou de 6,47% para 5,93%, no mesmo período.

As medianas das estimativas para as variações do Índice Geral de Preços – Mercado (IGP-M) em 2016 e em 2017 situaram-se, na ordem, em 8,34% e 5,60% em 17 de junho (7,67% e 5,71%, respectivamente, ao final de março), e as relativas ao Índice de Preços ao Produtor Amplo – Disponibilidade Interna (IPA-DI) atingiram 8,51% e 5,55% (7,40% e 5,50%, respectivamente, ao final de março). As medianas das expectativas para o aumento dos preços administrados ou monitorados por contratos em 2016 e em 2017 atingiram, na ordem, 6,99% e 5,50% (7,40% e 5,50%, respectivamente, ao final de março).

As medianas da taxa de câmbio projetada pelo mercado para os finais de 2016 e de 2017 atingiram, na ordem, R$3,60/ US$ e R$3,80/US$ , em 17 de junho (R$4,00/US$ e R$4,10/ US$ , respectivamente, ao final de março). As medianas das projeções para a taxa de câmbio média de 2016 e de 2017 situaram-se, na ordem, em R$3,62/US$ e R$3,75/ US$ (R$3,83/US$ e R$4,03/US$ , respectivamente, em 31 de março).

2.5 Conclusão

A inflação ao consumidor registrou desaceleração no

trimestre encerrado em maio, trajetória decorrente de

diminuição de pressões sazonais do grupo educação, do

esgotamento do impacto do processo de realinhamento

Tabela 2.5 – Resumo das expectativas de mercado

2016 2017 2016 2017 2016 2017 Em percentual IPCA _6,87 _5,20 _7,29 _6,00 _{7,25 5,50} IGP-M 6,51 5,20 7,67 5,71 8,34 5,60 IPA-DI 6,64 5,00 7,40 5,50 8,51 5,55 Preços administrados _7,50 _5,50 _7,40 _5,50 _{6,99 5,50} Selic (fim de período) 15,25 12,50 13,75 12,38 13,00 11,25 Selic (média do período) _{15,38 12,85 14,19 12,71 13,97 11,67} PIB -2,95 1,00 -3,71 0,30 -3,44 1,00 Em R$/US$

Câmbio (fim de período) 4,21 4,20 4,00 4,10 3,60 3,80 Câmbio (média do período) 4,13 4,10 3,83 4,03 3,62 3,75 31/03/2016 17/06/2016 31/12/2015 Gráfico 2.5 – IPCA Medianas (%) 4,5 5,0 5,5 6,0 6,5 7,0 7,5 8,0

30/09/2015 Out Nov Dez Jan Fev Mar Abr Mai Jun

2016 2017

Gráfico 2.6 – IGP-M e IPA-DI

Medianas (%) 5,5 6,0 6,5 7,0 7,5 8,0 8,5 9,0

IGP-M IPA-DI Gráfico 2.7 – Câmbio Medianas (R$/US$) 3,50 3,70 3,90 4,10 4,30 4,50

Relatório de Inflação

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Junho 2016

Volume 18 | Número 2

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Sumário

Apresentação 5

Sumário executivo

7

Nível de atividade

13

Preços

29

Políticas creditícia, monetária e fiscal

37

Economia internacional

47

Setor externo

55

Perspectivas para a inflação

65

Boxes

Anexo

83

Apresentação

Sumário executivo

1

Nível de atividade

1.1 Comércio

1.2. Produção

Produção industrial

Serviços

Índice de atividade do Banco Central (IBC-Br)

1.3 Mercado de Trabalho

1.4 Produto Interno Bruto

1.5 Investimentos

1.6 Conclusão

Revisão da projeção do PIB para 2016

Evolução dos coeficientes de exportação e importação da

Indústria de Transformação

2

Preços

2.1 Índices gerais

2.2 Índices de preços ao

consumidor

2.3 Núcleos

2.4 Expectativas de mercado

2.5 Conclusão

A inflação ao consumidor registrou desaceleração no

trimestre encerrado em maio, trajetória decorrente de

diminuição de pressões sazonais do grupo educação, do

esgotamento do impacto do processo de realinhamento

de preços monitorados e da evolução mais favorável

da inflação de serviços.

Ainda que a inércia represente risco relevante,

assim como a eventual elevação dos preços da

cadeia produtiva anual, o arrefecimento dos preços

monitorados, a reversão da alta de preços de produtos

in natura, o menor dinamismo da atividade econômica

e os efeitos defasados dos ajustes já implementados na

política monetária deverão favorecer a continuidade da

desaceleração da inflação nos próximos meses.