Infraestrutura do Sistema Financeiro e Cenário Internacional Treinamento IPN Transição Externa

Internacional

Treinamento IPN – Transição Externa

Infraestrutura do Sistema de Negociação e Pós-negociação

Aspectos Gerais

A infraestrutura no Brasil

Negociação

e Registro

Pós Negociação

Em muitos mercados, a CSD administra a SSS. Em alguns, utiliza-se do conceito de

Clearing como entidade responsável pela CCP e SSS

 A CCP se interpõe entre todas a contrapartes e se torna

compradora de todos os vendedores e vendedora de todos os compradores

 Permite a compensação multilateral de direitos e obrigações

Interposição e

compensação

multilateral

Garantia da

Liquidação

Gerenciamento de

Riscos e

Estruturas de

Salvaguardas

Arranjos de

Liquidez

 Garantia da liquidação mesmo em caso de falha de participantes

 Lamfalussy e Lamfalussy Plus – maior e dois maiores devedores

líquidos do sistema

 Cálculo de risco

 Estrutura de salvaguardas

 Defaulters pay - colateralização direta pelos participantes

 Survivors pay – fundo mutualizado de perdas (fundo de

liquidação ou settlement fund)

 Modelos híbridos são os mais usuais

 Arranjos de Liquidez

 Fundos de Liquidez

 Linhas de crédito com pool de bancos  Acesso ao redesconto do Banco Central

 Liquidação bruta em tempo real (LBTR) ou real time gross settlement (RTGS)

 Operação por operação em tempo real

 Liquidação diferida líquida (LDL) ou deferred net settlement (DNS)

 Bilateral ou multilateral

 Liquidação em “moeda banco central” versus “moeda banco comercial”

Modelos de

Liquidação

Entrega contra

Pagamento

(ou Delivery versus

Payment – DVP)

 Garante que nenhuma das partes cumprirá com a sua obrigação sem receber a contrapartida

 Conceito válido para qualquer tipo de liquidação – bruta ou pelo saldo líquido

 DVP modelo 1 – bruto

 DVP modelo 2 – bruto na entrega e líquido no financeiro  DVP modelo 3 – líquido

 Não implica em atuar como contraparte central

 DVP - Simultâneo, Final e Irrevogável – sem possibilidade de estorno (no unwind)

 Guarda centralizada dos ativos negociados  Tratamento dos eventos corporativos

 Conciliação dos saldos com emissor e custodiante  Transferência de ativos para liquidação

Principais funções

Modelos de

Estrutura de

Contas

Coletiva (ou omnibus)

 Conta em nome do custodiante ou do intermediário  Também denominado indirect holdings system

 Modelo mais comum, em vigor nos EUA e na maioria dos países da Europa

Beneficiário final (ou beneficial owner)

 Conta em nome do investidor

 Também denominado direct holdings system

 Modelo brasileiro, em vigor também em alguns outros mercados (p.ex.: Países nórdicos, Colômbia)

 Sistema de transferência de grandes valores em tempo real (Real Time Large Value Transfer System)  Transferências irrevogáveis e finais

 Somente instruções à débito (titular da conta)  Acesso direto para câmaras de compensação e

liquidação sistemicamente importantes  Liquidação em “moeda banco central”  Gerenciamento do risco sistêmico  Monitoramento pelo Bacen

 BIS (1990) – “Report of the Committee on Interbank Netting Schemes of the Central Banks of the Group of Ten countries”(Lamfalussy Report)http://www.bis.org/publ/cpss04.htm

 BIS (1992) – “Delivery versus Payment in Securities Settlement Systems” http://www.bis.org/publ/cpss06.pdf

 BIS (1997) – “Real-time Gross Settlement Systems”http://www.bis.org/publ/cpss22.pdf

 BCESR/ECB (2004) –“Standards for Securities Clearing and Settlement in the European Union”

 http://www.ecb.int/pub/pdf/other/escb-cesr-standardssecurities2004en.pdf http://www.cesr.eu/index.php?docid=2534

 CPSS (2001) – “Core Principles for Systemically Important Payment Systems”

 http://www.bis.org/publ/cpss43.pdf

 CPSS-IOSCO (2001) – “Recommendations for Securities Settlement Systems”

nhttp://www.bis.org/publ/cpss46.pdf

 CPSS-IOSCO (2004) – “Recommendations for Central Counteparties” http://www.bis.org/publ/cpss64.pdf

 CPSS-IOSCO (2007) – “New Developments in Clearing and Settlement Arrangements for OTC Derivatives” http://www.bis.org/publ/cpss77.pdf

 CPSSIOSCO (2012) – “Principles for Financial Markets Infrastructures”

Infraestrutura do Sistema de Negociação e Pós-negociação

A infraestrutura no Brasil

Modelo verticalmente integrado

Negociação

Registro

Liquidação

Contraparte central

Central Depositária

BM&FBOVESPA

Entidade privada

Desmutualizada

Listada em bolsa

Negociação

Registro

Entre 2008 e 2014

4 Câmaras de Compensação e Liquidação

Netting 1 Netting 2 Netting 3 Netting 4

Janela de liquidação 1 Janela de liquidação 2 Janela de liquidação 3 Janela de liquidação 4 Colateral de part. 1 Colateral de part. 2 Colateral de part. 3 Colateral de part. 4 Fundo de liquidação 1 Fundo de liquidação 2 Linhas de crédito

Defaulters pay

Survivors pay

Negociação

Registro

Entre 2014 e 2015

4 Câmaras de Compensação e Liquidação

Netting 1 Netting 2 Netting 3 Netting 4

Janela de liquidação 1 Janela de liquidação 2 Janela de liquidação 3 Janela de liquidação 4 Colateral de part. 1 Colateral de part. 2 Colateral de part. 3 Colateral de part. 4 Fundo de liquidação 1 Fundo de liquidação 2 Linhas de crédito

Defaulters pay

Survivors pay

Negociação

Registro

A partir de 2016

Câmara BM&FBOVESPA

Derivativos, Ações e Renda Fixa

Câmara BM&FBOVESPA – Projeto IPN

Netting único

Janela de liquidação

única

Colateral

Fundo de liquidação

único

Defaulters pay

Survivors pay

Critérios de admissão

único

Negociação

Registro

Central Depositária

Contas de depósito multi-ativos em nome do

beneficiário final, sob a responsabilidade do Agente de

Custódia (custodiante)

Central Depositária BM&FBOVESPA

Ag. Cust. 1

Ag. Cust. 2

Ag. Cust. 3

(…)

Ag. Cust. n

Cli

Cli

Cli

Cli

Cli

Cli

Cli

Cli

Cli

Cli

Cli

Cli

Cli

Cli

Cli

Cli

Mercado Brasileiro e Internacional

Diferentes modelos de empréstimo de títulos

Empréstimo no

Brasil

 Contraparte central – exigência normativa  BTC (BM&FBOVESPA)

 Chamadas de margem (na janela de liquidação)

 Posições individualizadas em nome do beneficiário final na Central Depositária

 Contratos bilaterais

 Administração dos custodiantes (garantias, taxas, vencimentos etc)

 Posições em contas omnibus em nome do custodiante na Central Depositária

Empréstimo na

Europa e EUA

Infraestrutura do Sistema de Negociação e Pós-negociação

A infraestrutura no Brasil

Modelo horizontalmente integrado

Euroclear

LCHClearnet

França Reino Bélgica Holanda Portugal

Eurosystem



As infraestruturas nacionais fazem parte do Eurosystem – formado pelo Banco

Central Europeu e pelos Bancos Centrais Nacionais da zona do Euro

Negociação



3 tipos de ambientes de negociação com reconhecimento legal (MiFID): Bolsas,

Multilateral Trading Facilities (MTFs) e Systematic Internalisers



62 Bolsas



51 MTFs

Contrapartes Centrais (CCPs)



9 Contrapartes Centrais atuam na área do Euro

Sistemas de Liquidação e Centrais Depositárias (SSSs e CSDs)



25 Centrais Depositárias operando Sistemas de Liquidação

 23 são elegíveis para entrega de títulos para o Eurosystem como colateral em operações de crédito dos bancos centrais nacionais

LCH.Clearnet

Group

LCH.Clearnet

Ltd

LCH.Clearnet SA

LCH.Clearnet

LLC

Arcabouço Institucional



CCP constituída juridicamente na França



Opera como instituição de crédito (requerimento legal para câmaras de

compensação)



Sob supervisão da Autorité des Marchés Financiers (semelhante à CVM) e do Banque

de France

Regulação



MoU entre autoridades da França, Holanda, Bélgica e Portugal - coordenação para

regulação e supervisão da matriz e filiais

LCH.Clearnet

Group

LCH.Clearnet

Ltd

LCH.Clearnet SA

LCH.Clearnet

LLC



CCP para operações realizadas nos mercados Euronext (Paris, Bruxelas, Amsterdam e

Lisboa)



Se torna CCP garantidora da liquidação imediatamente após aceitação (recebimento

da operação do sistema de negociação e validação)



Mecanismos de salvaguardas

 Critérios estritos de acesso

 Marcação a mercado da exposição dos membros de compensação

 Chamadas de margem (defaulters pay) – cenários históricos

 Fundos de liquidação (survivors pay) – cenários de estresse

LCH.Clearnet SA

Arcabouço Institucional

 Euroclear SA/NV - SSS e CSD constituída juridicamente na Bélgica

 Escritórios em Amsterdam, Londres e Paris

Regulação



Plataforma ESES (Euroclear Settlement of Euronext-zone Securities)



Estrutura de contas em nome do participante (omnibus)



Link direto do Euroclear Bank com Target 2 para liquidação em moeda banco central



Liquidação de operações realizadas na Euronext e compensadas na LCH.Clearnet SA

 DVP modelo 3 - Entrega contra Pagamento pelo saldo líquido multilateral



Liquidação bilateral de operações OTC

 DVP Modelo 1 - Entrega contra Pagamento pelo bruto, operação por operação



Funcionalidade de “auto-colateralização” - crédito intradia com o Banco de France

(repo automático com Banco Central de ativos disponíveis na conta de depósito)



Sistema de empréstimo de títulos

Constituídas no Reino Unido, reguladas e supervisionadas pela Financial Service Authority (FSA)

LCH Clearnet Ltd

 LCH.Clearnet Group Limited e a CCP LCH.Clearnet Ltd são constituídas no Reino Unido

 CCP para operações com ampla gama de ativos negociados em Bolsas (LSE, LIFFE e LME), Multilateral Trading facilities (MTFs) e no mercado OTC

ICE Clear Europe

 ICE Clear Europe pertence à ICE USA, cia listada na NYSE

 CCP para operações realizadas na ICE Futures Europe energy exchange, além de contratos OTC de energia

Euro CCP

 Euro CCP pertence à DTCC, ABNAMRO Clearing Bank, Bats Chi-X, Nasdaq OMX

 CCP e SSS para operações com ações realizadas por vários MTFs

 Links com várias CSDs

LCH.Clearnet Group LCH.Clearnet Ltd LCH.Clearnet SA LCH.Clearnet LLC ICE Clear Europe Euro CCP



Se tornam CCP garantidora da liquidação imediatamente após aceitação (recebimento da

operação do sistema de negociação e validação)



Mecanismos de salvaguardas

 Critérios de participação

 Marcação a mercado da exposição dos membros de compensação

 Chamadas de margem (defaulters pay) – cenários históricos

 Fundos de liquidação (survivors pay) – cenários de estresse



Transferência de fundos (margem e/ou liquidação (EuroCCP)) por meio de um conjunto de

bancos comerciais

 LCH.Clearnet - Protected Payment System (PPS)

 ICE Clear Europe - Assured Payments System (APS) – 6 bancos comerciais em várias moedas  LCH.Clearnet Group LCH.Clearnet Ltd LCH.Clearnet SA LCH.Clearnet LLC ICE Clear Europe EuroCCP



CREST, CSD do Reino Unido, foi incorporada à Euroclear SA/NV em 2005 e é operada

pela Euroclear IK & Ireland Ltd

CREST / Euroclear UK & Ireland Ltd



Não pertence à Plataforma ESES



Estrutura de contas em nome do participante (omnibus)



Não captura operações das plataformas de negociação, mas processa instruções de

liquidação com duplo comando (conta debitada e creditada) com comparação e

matchin



Liquidação direta com DVP Modelo 1

 Operação por operação em moeda banco central (Bank of England),



Serviços de apoio à varias contrapartes centrais

 Clearing Support Arrangement – acata instruções para liquidação de resultados de netting com liquidação em D+3



T2S - projeto de consolidação da liquidação entre todos os países europeus com link

com as centrais depositárias nacionais



Centralização do DVP



Liquidação bruta em tempo real final e irrevogável, em moeda banco central



Operacionalizado pelo Eurosystem



Neutralidade em relação aos países e diferentes infraestruturas

 Regras comuns a todos os mercados

Wave 1 22 Jun 2015 -31 Aug 2015 Wave 2 28 Mar 2016 Wave 3 12 Sep 2016 Wave 4 6 Feb 2017 Final wave 18 Sep 2017 Bank of Greece Securities Settlement System (BOGS)

Interbolsa (Portugal) Euroclear Belgium

Centrálny depozitár cenných papierov SR (CDCP) (Slovakia) Baltic CSDs (Estonia, Latvia, Lithuania) Depozitarul Central (Romania) National Bank of Belgium Securities Settlement Systems (NBB-SSS)

Euroclear France Clearstream Banking

(Germany) Euroclear Finland

Malta Stock

Exchange Euroclear Nederland

KDD - Centralna klirinško depotna

družba (Slovenia) Iberclear (Spain) Monte Titoli (Italy) VP Lux (Luxembourg) KELER (Hungary)

SIX SIS (Switzerland) VP Securities (Denmark)

LuxCSD (Luxembourg)

Oesterreichische Kontrollbank (Austria)

Registro Liquidação Contraparte central Central Depositária

Renda variável

e renda fixa

privada

Câmbio

Derivativos

financeiros

Commodities

Títulos

públicos

Negociação

NSCC

DTC

FICC

DTC

Bolsas, ECNs

Bolsas, ECNs,

balcão

(Liquidação

bruta)



DTCC (Depository Trust and Clearing Corporation) – holding

 NSCC (National Securities Clearing Corporation )

 FICC (Fixed Income Clearing Corporation )

 DTC (Depository Trust Company) – CSD

NSCC

DTC

FICC



Se torna CCP garantidora da liquidação em D+1



Mecanismos de salvaguarda

 Critérios de participação

 Colateral individual (defaulters pay)

 Fundo de Liquidação – Lamfalussy

 Linhas de liquidez com pool de bancos



Netting multilateral com liquidação em D+3 (planos para liquidar em D+2 em 2017)



Conta de liquidação transitória na DTC



DVP Modelo 3



Liquidação de fundos em moeda banco comercial

NSCC

DTC



Se torna CCP garantidora da liquidação em D+1



Mecanismos de salvaguarda semelhantes à NSCC



Netting multilateral com liquidação em D+1



DVP Modelo 3



Liquidação de fundos em moeda banco central (Fedwire)

FICC

DTC



Estrutura de contas em nome do participante (omnibus)

 Garantias controladas no nível do participante



Guarda física

NSCC

DTC

Central

Estruturas verticalmente integradas



CME (Chicago Mercantile Exchange)



OCC (Options Clearing Corporation) – foco em derivativos de equities



ICE Clear – foco em derivativos de equities e commodities



Colateral e fundos de garantia (defaulters / survivors pay)



Liquidação em moeda comercial

Registro

Liquidação

 CPSS (2012) – “Payment, Clearing and Settlement Systems in the Euro Area” – Red Book,

http://www.bis.org/cpmi/publ/d105_eu.pdf

 CPSS (2012) – “Payment, Clearing and Settlement Systems in the United Kingdom” - Red Book,

https://www.bis.org/cpmi/publ/d105_uk.pdf

 CPSS (2012) – “Payment, Clearing and Settlement Systems in the United States” - Red Book,

https://www.bis.org/cpmi/publ/d105_us.pdf

 CPSS (2012) – “Payment, Clearing and Settlement Systems in CPSS countries” Vol 2 – Capítulos France, United Kingdom & United States, Red Book, http://www.bis.org/cpmi/publ/d105.pdf

 Tina Hasenpusch, Clearing Services for Global Markets: A Framework for the Future Development of the Clearing Industry – Cambridge University Press, 2009