CARTA SEMANAL. 01 de março de 2021

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1 CARTA SEMANAL

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2 Carlos Cardoso

Portfólio Manager

Alan Oliveira

Diretor de Risco

Lauro Fonseca

Analista de Risco

A BRDR ASSET acredita em dois pilares centrais que fundamentam nossa estratégia e filosofia de investimentos. O Primeiro

pilar é o entendimento do poder dos ciclos econômicos na formação de preço dos ativos. O Segundo pilar está na crença

que um time de pessoas com um mesmo objetivo, mas com abordagens diferentes é a melhor forma de construir um

entendimento que cubra diversos espectros, o embate de ideias é a melhor forma de avaliarmos a construção de cenários

com um todo.

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3

3 Destaques na semana passada

O rápido aumento nas taxas de juros dos títulos do Tesouro dos

EUA afetou negativamente a percepção de risco global na semana

passada. Após testar o nível de 1,61% na quinta-feira, a taxa de juros

do título do Tesouro de 10 anos caiu ligeiramente e fechou a semana

em 1,46%, atingindo o nível mais alto desde fevereiro de 2020. Devido

à diminuição do apetite pelo risco, as moedas dos mercados

emergentes depreciaram rapidamente, especialmente em os últimos

dias da semana.

O Índice de Sentimento Econômico da Comissão Europeia

melhorou em fevereiro, subindo de 91,5 para uma alta de 93,4. A

reabertura progressiva da economia e o aumento da campanha de

vacinação podem ajudar a elevar ainda mais o sentimento.

Nos EUA, os dados dos primeiros meses do ano apresentam, de

um modo geral, perspectivas otimistas. Em janeiro, as vendas de

casas novas aumentaram 4,3%, graças às baixas taxas de juros e ao

aumento da demanda. O índice de confiança do consumidor subiu em

fevereiro, atingindo seu nível mais alto nos últimos três meses. Os

pedidos de auxílio-desemprego ficaram abaixo das expectativas do

mercado, na semana encerrada em 20 de fevereiro.

Dadas as recentes interrupções do COVID, os dados do PMI

chinês caíram em janeiro. O PMI de manufatura caiu para 51,3,

enquanto o PMI de serviços recuou para 52,4. Embora os dois

indicadores permaneçam em território de expansão (acima do nível

50), se os casos de COVID aumentarem e o governo implementar

restrições mais rígidas, esse dados do PMI podem desacelerar no

futuro.

Embora o IPCA-15 tem desacelerado em fevereiro, de 0,78% para

0,48%, a inflação segue pressionada. O IGP-M registrou variação de

2,53% em razão da desvalorização do real e da elevação das cotações

internacionais de commodities. Segundo o IBRE, a variação dos bens

intermediários

– último estágio antes de chegar ao consumidor

-aumentou de 2,54% para 4,67% de janeiro para fevereiro e pode afetar

o IPCA nos próximos meses.

Com recuperação das receitas e estabilização das despesas, o

Governo Central registrou superávit de R$ 43,2 bilhões em janeiro.

Por

sua

vez,

a

dívida

bruta

e

a

dívida

líquida

atingiram,

respectivamente, 89,2% e 61,6% do PIB. Por se manterem em níveis

elevados, é fundamental que renovação do auxílio, prevista na PEC

Emergencial, tenha contrapartidas fiscais.

Indicadores de confiança sugerem sinais mistos em fevereiro:

indústria e serviços recuam; comércio fica estável e cresce

confiança do consumidor. Os indicadores de atividade econômica,

refletem incertezas da economia no curto prazo. Também vale registrar,

que os níveis de confiança do consumidor ainda se encontram em

patamares historicamente baixos.

Com déficit de US$ 7,3 bilhões na conta corrente em janeiro, Brasil

segue confortável no setor externo. Na conta financeira, o

investimento direto no país (IDP) somou apenas US$ 1,8 bilhão,

mantendo a tendência de redução. Por outro lado, o mercado de

capitais registrou entradas pelo oitavo mês consecutivo, sendo US$ 1,5

bilhão para a renda fixa e US$ 4,7 bilhões para o mercado de ações.

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4

4 Mapa de previsão de crescimento anual do PIB em 2021

EUA

5,3%

Brasil

3,3%

Área do Euro

4,2%

China

9,3%

Japão

2,7%

Fontes: Brasil (Relatório Focus) Demais países e região: Wells Fargo

México

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5

5 Índices de Confiança (

fev21

) – Brasil

78,0 40,0 50,0 60,0 70,0 80,0 90,0 100,0 110,0 120,0 m ar /1 6 ju n /1 6 se t/ 16 d ez /1 6 m ar /1 7 ju n /1 7 se t/ 17 d ez /1 7 m ar /1 8 ju n /1 8 se t/ 18 d ez /1 8 m ar /1 9 ju n /1 9 se t/ 19 d ez /1 9 m ar /2 0 ju n /2 0 se t/ 20 d ez /2 0

Índice de Confiança do Consumidor

Confiança Situação presente Expectativa

Fonte: FGV 107,9 30,0 40,0 50,0 60,0 70,0 80,0 90,0 100,0 110,0 120,0 m ar /1 6 ju n /1 6 se t/ 16 d ez /1 6 m ar /1 7 ju n /1 7 se t/ 17 d ez /1 7 m ar /1 8 ju n /1 8 se t/ 18 d ez /1 8 m ar /1 9 ju n /1 9 se t/ 19 d ez /1 9 m ar /2 0 ju n /2 0 se t/ 20 d ez /2 0

Índice de Confiança da Indústria

Confiança Situação atual Expectativa

Índice de Confiança de Serviços

Índice de Confiança do Varejo Ampliado

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6 Indicadores econômicos diários

(últimos 60 dias)

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7 In

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os

Volatilidade e Risco

▪ Após uma semana de intensa volatilidade nos mercados

de títulos, os investidores afastaram-se da preocupação

com os efeitos do aumento dos custos dos empréstimos e

estavam prontos para comprar novamente ativos de risco.

▪ Nessa manhã, os futuros de ações dos EUA e as ações

globais se recuperaram, enquanto os títulos do Tesouro

caíram com o retorno da confiança aos mercados após a

turbulência da semana passada.

▪ Mesmo com uma grande mudança nos rendimentos devido

à

melhoria

das

perspectivas

de

crescimento

e

às

perspectivas de reabertura, o apetite pelo risco está se

mantendo.

28,9 15,0 20,0 25,0 30,0 35,0 40,0 27 /1 1/ 20 20 04 /1 2/ 20 20 11 /1 2/ 20 20 18 /1 2/ 20 20 25 /1 2/ 20 20 01 /0 1/ 20 21 08 /0 1/ 20 21 15 /0 1/ 20 21 22 /0 1/ 20 21 29 /0 1/ 20 21 05 /0 2/ 20 21 12 /0 2/ 20 21 19 /0 2/ 20 21

Índice de volatilidade (VIX) - EUA

39,7 51,7 30,0 35,0 40,0 45,0 50,0 55,0 2 7/ 1 1/ 2 02 0 0 4/ 1 2/ 2 02 0 1 1/ 1 2/ 2 02 0 1 8/ 1 2/ 2 02 0 2 5/ 1 2/ 2 02 0 0 1/ 0 1/ 2 02 1 0 8/ 0 1/ 2 02 1 1 5/ 0 1/ 2 02 1 2 2/ 0 1/ 2 02 1 2 9/ 0 1/ 2 02 1 0 5/ 0 2/ 2 02 1 1 2/ 0 2/ 2 02 1 1 9/ 0 2/ 2 02 1

Índice de volatilidade - Brasil

276 285 240 250 260 270 280 290 300 3 0/ 1 1/ 2 02 0 0 7/ 1 2/ 2 02 0 1 4/ 1 2/ 2 02 0 2 1/ 1 2/ 2 02 0 2 8/ 1 2/ 2 02 0 0 4/ 0 1/ 2 02 1 1 1/ 0 1/ 2 02 1 1 8/ 0 1/ 2 02 1 2 5/ 0 1/ 2 02 1 0 1/ 0 2/ 2 02 1 0 8/ 0 2/ 2 02 1 1 5/ 0 2/ 2 02 1 2 2/ 0 2/ 2 02 1

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os

Mercado financeiro global

▪ A grande questão permanece como os bancos centrais

irão reagir ao aumento dos rendimentos dos títulos.

▪ Grande parte do mercado presume que os bancos centrais

agirão para mantê-los sob controle.

▪ Lagarde, Jerome Powell e outros presidentes de bancos

centrais deixaram isso bem claro na semana passada

▪ Embora os diretores do Banco Central Europeu tenham

dito que não tolerarão rendimentos mais altos se eles

prejudicarem a economia, a instituição publicará seus

últimos números de compra de títulos ainda hoje.

▪ Um aumento significativo nas compras mostraria que eles

estão apoiando suas palavras com ações.

1,91 1,60 1,70 1,80 1,90 2,00 2,10 2,20

30 /1

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07 /1

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14 /1

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21 Expectativa de inflação - EUA (próximos 5 anos)

3811 3400 3500 3600 3700 3800 3900 4000 3 0/ 1 1/ 2 02 0 0 7/ 1 2/ 2 02 0 1 4/ 1 2/ 2 02 0 2 1/ 1 2/ 2 02 0 2 8/ 1 2/ 2 02 0 0 4/ 0 1/ 2 02 1 1 1/ 0 1/ 2 02 1 1 8/ 0 1/ 2 02 1 2 5/ 0 1/ 2 02 1 0 1/ 0 2/ 2 02 1 0 8/ 0 2/ 2 02 1 1 5/ 0 2/ 2 02 1 2 2/ 0 2/ 2 02 1

S&P 500

1,37 0,81 0,17 0,00 0,20 0,40 0,60 0,80 1,00 1,20 1,40 1,60 2 7/ 1 1/ 2 02 0 0 4/ 1 2/ 2 02 0 1 1/ 1 2/ 2 02 0 1 8/ 1 2/ 2 02 0 2 5/ 1 2/ 2 02 0 0 1/ 0 1/ 2 02 1 0 8/ 0 1/ 2 02 1 1 5/ 0 1/ 2 02 1 2 2/ 0 1/ 2 02 1 2 9/ 0 1/ 2 02 1 0 5/ 0 2/ 2 02 1 1 2/ 0 2/ 2 02 1 1 9/ 0 2/ 2 02 1

Títulos do Tesouro americano (%a.a.)

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os

Mercado financeiro - Brasil

▪ O Ibovespa registrou queda de 4,37% em fevereiro aos

110.035 pontos.

▪ O CDI, teve rentabilidade de 0,13% no mês, acumulando

alta de 2,37% em 12 meses.

▪ Por sua vez, a poupança apresentou ganho de 0,12% no

mês, acumulando 1,82% em 12 meses.

▪ Pela taxa calculada pelo Banco Central (Ptax), o dólar

avançou 0,99%, cotado a R$ 5,53.

3,9 3,5 2,0 2,5 3,0 3,5 4,0 4,5 5,0 2 6/ 1 0/ 2 02 0 0 2/ 1 1/ 2 02 0 0 9/ 1 1/ 2 02 0 1 6/ 1 1/ 2 02 0 2 3/ 1 1/ 2 02 0 3 0/ 1 1/ 2 02 0 0 7/ 1 2/ 2 02 0 1 4/ 1 2/ 2 02 0 2 1/ 1 2/ 2 02 0 2 8/ 1 2/ 2 02 0 0 4/ 0 1/ 2 02 1 1 1/ 0 1/ 2 02 1 1 8/ 0 1/ 2 02 1

Expectativa - inflação para os próximos 12 meses

Relatório Focus

110.035 80.000 85.000 90.000 95.000 100.000 105.000 110.000 115.000 120.000 125.000 130.000 2 5/ 1 1/ 2 02 0 0 2/ 1 2/ 2 02 0 0 9/ 1 2/ 2 02 0 1 6/ 1 2/ 2 02 0 2 3/ 1 2/ 2 02 0 3 0/ 1 2/ 2 02 0 0 6/ 0 1/ 2 02 1 1 3/ 0 1/ 2 02 1 2 0/ 0 1/ 2 02 1 2 7/ 0 1/ 2 02 1 0 3/ 0 2/ 2 02 1 1 0/ 0 2/ 2 02 1 1 7/ 0 2/ 2 02 1 2 4/ 0 2/ 2 02 1

Ibovespa

1.019 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 3,0 3,5 4,0 4,5 5,0 500 600 700 800 900 1.000 1.100 ja n /1 9 fe v/ 1 9 m ar /1 9 ab r/ 19 m ai /1 9 ju n /1 9 ju l/ 19 ago /1 9 se t/ 19 ou t/ 19 n o v/ 19 d ez /1 9 ja n /2 0 fe v/ 2 0 m ar /2 0 ab r/ 20 m ai /2 0 ju n /2 0 ju l/ 20 ago /2 0 se t/ 20 ou t/ 20 n o v/ 20 d ez /2 0 ja n /2 1

Caderneta de Poupança

Depósito mensal deflacionado (R$bi)

Rentabilidade em 12 meses (%)

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os

Setor externo

• Os rendimentos do Tesouro de 10 anos subiram na

semana passada para o maior valor em mais de um ano.

• A lira turca, o real e o rand sul-africano lideraram as

maiores quedas globais na semana passada.

• Presumimos que o Fed será capaz de manter as pressões

de preços ancoradas, mesmo que, ao longo da

recuperação econômica, fiquem acima da meta.

• Assim, continuamos projetando que a reflação nos EUA é

temporária, possibilitando valorização de moedas

emergentes ao longo de 2021.

5,53 4,90 5,00 5,10 5,20 5,30 5,40 5,50 5,60 30 /1 1/ 20 20 07 /1 2/ 20 20 14 /1 2/ 20 20 21 /1 2/ 20 20 28 /1 2/ 20 20 04 /0 1/ 20 21 11 /0 1/ 20 21 18 /0 1/ 20 21 25 /0 1/ 20 21 01 /0 2/ 20 21 08 /0 2/ 20 21 15 /0 2/ 20 21 22 /0 2/ 20 21

Taxa de câmbio (R$/US$)

123,4 120,5 121,0 121,5 122,0 122,5 123,0 123,5 124,0 124,5 1 7/ 1 1/ 2 02 0 2 4/ 1 1/ 2 02 0 0 1/ 1 2/ 2 02 0 0 8/ 1 2/ 2 02 0 1 5/ 1 2/ 2 02 0 2 2/ 1 2/ 2 02 0 2 9/ 1 2/ 2 02 0 0 5/ 0 1/ 2 02 1 1 2/ 0 1/ 2 02 1 1 9/ 0 1/ 2 02 1 2 6/ 0 1/ 2 02 1 0 2/ 0 2/ 2 02 1 0 9/ 0 2/ 2 02 1 1 6/ 0 2/ 2 02 1

Câmbio efetivo: Países emergentes em relação ao US$

102,6 100,0 101,0 102,0 103,0 104,0 105,0 106,0 1 7/ 1 1/ 2 02 0 2 4/ 1 1/ 2 02 0 0 1/ 1 2/ 2 02 0 0 8/ 1 2/ 2 02 0 1 5/ 1 2/ 2 02 0 2 2/ 1 2/ 2 02 0 2 9/ 1 2/ 2 02 0 0 5/ 0 1/ 2 02 1 1 2/ 0 1/ 2 02 1 1 9/ 0 1/ 2 02 1 2 6/ 0 1/ 2 02 1 0 2/ 0 2/ 2 02 1 0 9/ 0 2/ 2 02 1 1 6/ 0 2/ 2 02 1

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Expectativas

-4,3 3,4 2,5 -8,0 -6,0 -4,0 -2,0 0,0 2,0 4,0 6,0 ag o /1 9 set/ 19 o u t/ 1 9 n ov /1 9 d ez /1 9 ja n /2 0 fe v/2 0 m ar /2 0 ab r/ 2 0 m ai /2 0 ju n /2 0 ju l/2 0 ag o /2 0 set/ 20 o u t/ 2 0 n ov /2 0 d ez /2 0 ja n /2 1

Expectativa de crescimento do PIB

(% no ano)

PIB em 2020

PIB em 2021

PIB em 2022

Fonte: BCB -10,2 -3,0 -2,1 -14,0 -12,0 -10,0 -8,0 -6,0 -4,0 -2,0 0,0 2,0 ag o/1 9 se t/ 1 9 ou t/ 19 n o v/ 1 9 de z/ 19 ja n /2 0 fe v/ 20 m ar /2 0 ab r/ 20 m ai /2 0 ju n /2 0 ju l/20 ag o/2 0 se t/ 2 0 ou t/ 20 no v/ 20 d ez /2 0 ja n/2 1

Expectativa do Resultado Primário

(% PIB)

Resultado em 2020

Resultado em 2021

Fonte: BCB 3,9 3,5 1,5 2,0 2,5 3,0 3,5 4,0 ag o /1 9 set/ 1 9 o ut/ 19 n o v/1 9 d e z/ 1 9 ja n /2 0 fe v/ 2 0 m ar /2 0 ab r/2 0 m ai /2 0 ju n /2 0 ju l/ 2 0 ag o /2 0 se t/ 2 0 o ut/ 20 n o v/2 0 d e z/ 2 0 ja n /2 1

Expectativa de variação do IPCA

(% no ano)

IPCA em 2021

IPCA em 2022

Font: BCB 5,1 4,9 3,5 3,7 3,9 4,1 4,3 4,5 4,7 4,9 5,1 5,3 ag o /1 9 set /1 9 ou t/1 9 no v/1 9 dez /1 9 ja n /2 0 fev /2 0 m ar /2 0 ab r/ 2 0 m ai /20 ju n /2 0 ju l/ 20 ag o/2 0 set /2 0 ou t/2 0 no v/2 0 dez /2 0 ja n/ 21

Expectativa da taxa de câmbio

R$/US$ (fim do ano)

Câmbio em 2021

Câmbio em 2022

(13)

13

Projeções

(14)

14 Projeções BRDR

2021

2022

2023

2024

IPCA (% no ano)

4,04

3,88

3,73

3,67

Meta Taxa Selic - fim de período (% a.a.)

3,75

4,98

5,95

5,94

IGP-M (% no ano)

7,53

4,11

4,21

3,87

IGP-DI (% mensal)

7,68

4,10

4,34

4,18

Taxa de câmbio - fim de período (R$/dólar)

5,00

5,36

5,26

5,22

Produção Industrial (% no ano)

3,68

2,46

2,73

2,50

PIB - Total (% no ano)

3,42

2,32

2,65

2,68

Taxa de desemprego (%, fim de período)

13,79

12,89

12,02

11,08

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15

15 CARTA SEMANAL

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