Análise de Demonstrativos Financeiros

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Análise de

Demonstrativos

Financeiros

Professor: Pedro Piccoli Data: 21/10/2018

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Roteiro

1. Contextualização dos Principais Demonstrativos

2. Análise dos Indicadores Financeiros

3. Análise Dinâmica do Balanço Patrimonial

4. Modelos de previsão de solvência

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1. Análise dos demonstrativos financeiros

Balanço Patrimonial

Ativo  Bens e Direitos Passivo  Obrigações

Patrimônio Líquido  Riqueza dos sócios

Recursos que financiam os ativos

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1. Análise dos demonstrativos financeiros

Balanço Patrimonial

• Contas circulantes e não-circulantes

• Realização até 1 ano: Circulante

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1. Análise dos demonstrativos financeiros

Balanço Patrimonial

• Contas circulantes e não-circulantes

Exemplo 1: Uma construtora vendeu 1 apartamento em 36 parcelas mensais de $ 20.000 cada. Suponha que não haja incidência de juros. Como tais parcelas aparecerão no Balanço?

Exemplo 2: Uma cooperativa contraiu um empréstimo de $ 3.000.000 que será pago em 30 parcelas mensais de $ 100.000 cada. Como tais parcelas aparecerão no Balanço?

• Ordenamento das contas do ativo: pela liquidez

Caixa

Contas a Receber

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1. Análise dos demonstrativos financeiros

DRE

• Relatório dinâmico: mostra o que aconteceu ao longo do exercício social (como as contas se movimentaram)

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1. Análise dos demonstrativos financeiros

• Regime de competência e de caixa:

As movimentações são contabilizadas no momento em que são contratadas, e não quando são efetivamente

desembolsadas

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2. Indicadores financeiros

Índices de Liquidez

• Medem a capacidade da empresa honrar com suas obrigações de curto prazo.

Índice de Liquidez corrente

Índice de Liquidez Seca

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2. Indicadores financeiros

Índice de Liquidez imediata

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2. Indicadores financeiros

Índices de Atividade

• Medem a velocidade com que as várias contas são convertidas em vendas ou caixa.

Prazo Médio de Recebimento

• Mede quanto tempo, em média, a empresa leva para receber suas vendas

Observação: Por conveniência, os índices de atividade envolvendo contas circulante supõem que os valores do final dos períodos são boas aproximações do saldo médio durante o período

�� é �� = �� 

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2. Indicadores financeiros

Prazo Médio de Pagamento

• Mede o tempo, em média, que a empresa leva para pagar suas obrigações

Prazo Médio de Estoques

• Mede quanto tempo, em média, seus produtos ficam em estoque

�� é �� = �� 

��  × 360

�� é �� = ��

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2. Indicadores financeiros

Ciclo Operacional:

• É o prazo desde a encomenda de materiais até o pagamento de contas a receber.

• Reflete o tempo consumido pela operação da empresa: compra de matéria-prima,

processamento da matéria-prima em produto acabado, venda do produto e recebimento

da venda

Ciclo de Caixa (ou Ciclo de Conversão de Caixa)

• É o prazo desde o pagamento aos fornecedores até o recebimento com a venda do

produto final

• Reflete o tempo entre o momento em que a empresa paga os fornecedores e o momento

em que recebe dos clientes

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2. Indicadores financeiros

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2. Indicadores financeiros

• Matematicamente:

Ciclo Operacional = PME + PMR

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2. Indicadores financeiros

Giro do ativo total

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Exercícios

2. Indicadores financeiros

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2. Indicadores financeiros

Margens Operacionais

• Quando falamos em “margens operacionais” neste material, estamos nos referindo à relação entre determinado nível de lucro e as respectivas vendas geradas pela empresa no mesmo período

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2. Indicadores financeiros

ROE e ROA

• Medidas de rentabilidade que relacionam determinada informação de lucro – usualmente o lucro líquido – com uma ou mais contas do Balanço Patrimonial

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2. Indicadores financeiros

Margem Ebitda e ROIC

• Apesar de seu amplo uso no mercado financeiro, tais índices não são comumente apresentados nos livros tradicionais de finanças corporativas

EBITDA = Earnings Before Interests Depreciation and Amortization

Lucro antes dos juros, depreciação e amortização

ou

Visto como uma medida aproximada da geração de caixa apresentada pela empresa

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2. Indicadores financeiros

ROIC

• O Retorno Sobre o Capital Investido, ROIC (Return on Invested Capital) busca medir a capacidade que a empresa possui de gerar retorno a partir das fontes de financiamento que ela possui, isto é, capital próprio (patrimônio líquido) e capital de terceiros (passivo oneroso).

• Utiliza o conceito do Lucro Operacional Após os Impostos (Net Operating Profit After Taxes - NOPAT) como medida de lucro

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2. Indicadores financeiros

Endividamento

• Indica o volume de dinheiro de terceiros usado para gerar lucros

• Foco: dívidas de longo prazo pois comprometem a empresa com uma série de pagamentos

por muitos anos

• O uso de capital de terceiros também é chamada de alavancagem financeira. A

alavancagem eleva o risco da empresa, mas também o potencial de retorno

Grau de endividamento

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2. Indicadores financeiros

Índices de cobertura dos juros

• Medem a capacidade da empresa cumprir com os serviços da dívida a partir de seus resultados operacionais

Ebitda: Refere-se ao Lucro antes dos juros, impostos, depreciação e amortização (Earns Before Interests, Taxes,

Depreciation and Amortization). É uma aproximação do caixa gerado pelas atividades operacionais da

empresa.

Caixa e Aplicações Financeiras

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2. Indicadores financeiros

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3. Análise Dinâmica das demonstrações financeiras

Qual dessas empresas possui a melhor situação financeira em suas contas de curto prazo?

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3. Análise Dinâmica das demonstrações financeiras

Suponha, agora, que ambas tenham gerado vendas de $ 1.000.000, sendo que possuem margem bruta de 40%. Como estão seus prazos médios de estoque e de recebimento?

• Afinal, qual empresa possui a melhor situação financeira de curto prazo?

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3. Análise Dinâmica das demonstrações financeiras

• Em muitas situações, a classificação tradicional das contas de curto prazo do balanço se mostra

inadequada para uma análise dinâmica da situação econômico-financeria da empresa

• O mesmo ocorre com os indicadores neles baseados, como os Índices de Liquidez

• As contas do ativo como Estoques e Contas a Receber demandam uma aplicação permanente de recursos da empresa.

• Aplicação: pois quanto maior o volume estocado e o prazo concedido aos clientes, maior o valor financeiro

que a empresa terá que desembolsar para girar suas operações;

• Permantente: porque essas contas renovam-se constantemente, visto que traduzem a operação da

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3. Análise Dinâmica das demonstrações financeiras

• O Modelo Dinâmico de Análise de Balanço (Modelo Fleuriet) busca tratar dessa questão ao propor

um modelo que reclassifica as contas de curto prazo da empresa, de acordo com o ciclo operacional dela

• Assim, as contas de curto prazo serão reclassificadas em 2 grupos:

• Contas Operacionais (ou cíclicas): aquelas diretamente relacionadas com o ciclo de atividade da empresa. Ex.: contas a pagar, estoques, fornecedores, salários, etc.

• Contas de Tesouraria (ou erráticas): aquelas que não estão diretamente relacionadas com a operação da empresa. Ex.: caixa, aplicações financeiras, empréstimos, etc.

• Estas contas são então agrupadas. A interrelação entre as contas do ativo e do passivo dão origem a dois conceitos fundamentais para esse modelo que serão vistos a seguir:

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3. Análise Dinâmica das demonstrações financeiras

Necessidade do Capital de Giro

• Mede a necessidade que a empresa tem de financiar suas operações de curto prazo

PASSIVO OPERACIONAL ATIVO

OPERACIONAL

NECESSIDADE DE CAPITAL DE GIRO

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3. Análise Dinâmica das demonstrações financeiras

Saldo de tesouraria

• Mostra o saldo financeiro (disponibilidades menos empréstimos de curto prazo) que a empresa possui para suportar suas operações no curto prazo

DISPONIBILIDADES EMPRÉSTIMOS DE CURTO

PRAZO

SALDO DE TESOURARIA

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3. Análise Dinâmica das demonstrações financeiras

• Como ficariam as contas das empresas analisadas inicialmente, se adotássemos o Modelo Fleuriet?

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3. Análise Dinâmica das demonstrações financeiras

• Tipos de Balanço (Quadro Resumo):

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3. Análise Dinâmica das demonstrações financeiras

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3. Análise Dinâmica das demonstrações financeiras

• Uma importante função da diretoria financeira de uma empresa é acompanhar a evolução do

Saldo de Tesouraria, a fim de evitar que permaneca negativo e crescente

• Empresas nessas condições demonstram excessiva dependência de empréstimos a curto prazo que poderiam levá-las à insolvência

• Esta situação pode ocorrer mesmo com empresas que se mostram lucrativas e com vendas

crescentes, desde que sua geração de caixa fique permanentemente abaixo de sua necessidade de giro

• Nestas circunstâncias, o aumento das vendas demandará cada vez mais capital de giro, obrigando a empresa a recorrer a empréstimos de curto prazo para financiar sua crescente operação

• Caso essas fontes externas cortem os financiamentos (recessão), a empresa não conseguirá manter sua Necessidade de Giro, podendo tornar-se insolvente.

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3. Análise Dinâmica das demonstrações financeiras

Meses/anos

$

Vendas NCG CDG

T

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3. Análise Dinâmica das demonstrações financeiras

• Condições para a ocorrência desse efeito:

• As vendas crescem a taxas elevadas

• Seu ciclo financeiro mantém-se substancialmente acima de sua taxa de autofinanciamento

• Durante o crescimento das vendas, as fontes de capital (empréstimos de longo prazo ou aumentos de capital social em dinheiro) são utilizadas somente em novos investimentos no ativo permanente

Para evitar o efeito tesoura, o

autofinanciamento da empresa deve ser

suficiente para financiar, pelo menos, os

aumentos de sua

necessidade de capital de giro.

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3. Análise Dinâmica das demonstrações financeiras

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4. Modelos de solvência

Modelos de previsão de insolvência:

• Tais modelos utilizam alguns contábeis com diferentes pesos que, somados, resultam em um valor. Tal valor é associado a uma classificação de solvência.

• A elaboração desses modelos segue uma rigorosa metodologia estatística. • Modelo de Altman:

Z_altman = -1,44 + 4,03.X1 + 2,25.X2 + 0,14.X3 + 0,42.X4

Se o valor de Z for:

positivo -> empresa sem problemas financeiros

negativo -> empresa com problemas

financeiros

X1 = Patrimônio Líquido / Ativo Total X2 = LAJIR / Ativo Total

X3 = Patrimônio Líquido / Exigível Total X4 = Vendas Líquidas / Ativo Total

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4. Modelos de solvência

• Modelo de Guimarães (2009) para Operadoras de Saúde: Z_Guimarães = -4,834 + 1,206.X1 + -5,716.X2 +2,42.X3

Se o valor de p for: menor que 0,025 -> insolvência improvável

entre 0,025 e 0,04 -> empresa com alguma alguma probabilidade de insolvência

maior que 0,04 -> empresa com alta probabilidade de insolvência

X1 = Ln (Passivo Circulante / Patrimônio Líquido) X2 = ROA

X3 = Receita Líquida / Ativo Total

Os valores de “Z” são transformados em uma escala logarítmica que aufere a probabilidade (p) da operadora se tornar insolvente no ano seguinte. Essa transformação se dá por meio da seguinte expressão:

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4. Modelos de solvência

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5. RN 443 (Anexo III)

• Em seu pilar sobre monitoramento econômico-financeiro das Operadoras de Saúde, com base na RN443, a ANS estabelece o acompanhamento dos seguintes indicadores mínimos (ver Anexo 3):

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