ΤΕΧΝΟΛΟΓΙΚΟ ΙΔΡΥΜΑ ΚΑΒΑΛΑΣ ΠΡΟΓΡΑΜΜΑ ΣΠΟΥΔΩΝ ΕΠΙΛΟΓΗΣ ΔΙΟΙΚΗΣΗ ΠΑΡΑΓΩΓΙΚΩΝ ΜΟΝΑΔΩΝ
ΜΑΘΗΜΑ : ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΔΙΟΙΚΗΣΗ ΘΕΜΑ ΕΡΓΑΣΙΑΣ : ΒΡΑΧΥΠΡΟΘΕΣΜΕΣ ΚΑΙ
ΜΑΚΡΟΠΡΟΘΕΣΜΕΣ ΠΗΓΕΣ ΚΕΦΑΛΑΙΟΥ
ΕΙΣΗΓΗΤΗΣ : ΝΙΚΟΛΑΪΔΗΣ ΜΙΧΑΗΛ ΣΠΟΥΔΑΣΤΡΙΑ : ΞΑΚΟΠΟΥΛΟΥ ΙΩΑΝΝΑ
ΤΕΧΝΟΛΟΓΙΚΟ ΙΔΡΥΜΑ ΚΑΒΑΛΑΣ ΠΡΟΓΡΑΜΜΑ ΣΠΟΥΔΩΝ ΕΠΙΛΟΓΗΣ ΔΙΟΙΚΗΣΗ ΠΑΡΑΓΩΓΙΚΏΝ ΜΟΝΑΔΩΝ
ΜΑΘΗΜΑ : ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΔΙΟΙΚΗΣΗ ΘΕΜΑ ΕΡΓΑΣΙΑΣ ; ΒΡΑΧΥΠΡΟΘΕΣΜΕΣ ΚΑΙ
ΜΑΚΡΟΠΡΟΘΕΣΜΕΣ ΠΗΓΕΣ ΚΕΦΑΛΑΙΟΥ
ΕΙΣΗΓΗΤΗΣ : ΝΙΚΟΛΑΙΔΗΣ ΜΙΧΑΗΛ ΣΠΟΥΔΑΣΤΡΙΑ : ΞΑΚΟΠΟΥΛΟΥ ΙΩΑΝΝΑ
Π Ε Ρ Ι Ε Χ Ο Μ Ε Ν Α
1. Μισθώσεις
( Βασικές αρχές της χρηματοδοτικής μίσθωσης) 1
1.1 Είδη μισθώσεων 1
1.2 α Διαχειριστική μίσθοοση 2
1.1 β Κειραλαιουχική μίσθωση 2
1.1 γ Μίσθωση με πώληση και επανεκμίσθωση 2
1.1 δ Μίσθωση με δανεισμό 2
2. Μίσθωση και αγορά : Προσέγγιση από την Αποψη της Παρούσας Αξίας . 3 2.1 Υπολογισμός της τιαρούσας αξίας του κόστους μίσθωσης και αγοράς. 4
Παράδειγμα εφαρμογής. 5
1 .Μ ΙΣ Θ Ω Σ Ε ΙΣ
Β Α Σ ΙΚ Ε Σ Α Ρ Χ Ε Σ Τ Η Σ Χ Ρ Η Μ Α Τ Ο Δ Ο Τ ΙΚ Η Σ Μ ΙΣ Θ Ω Σ Η Σ
Η μ ίσ θ ω σ η ( le a s e ) είναν μ ια ν ό μ ιμ η σ ύ μ β α σ η α ν ά μ εσ α σ ε δύ ο μ έ ρ η , τον εκ μ ισ θ ω τή (le s s o r ) που ε ίν α ι ο ιδ ιο κ τ ή τ η ς του π ε ρ ιο υ σ ια κ ο ύ σ τ ο ιχ ε ίο υ , κ α ι το μ ισ θ ω τή (le s s e e ) π ο υ χ ρ η σ ιμ ο π ο ιε ί το σ τ ο ιχ ε ίο . Ο ε κ μ ισ θ ω τ ή ς δ ίν ε ι σ το μ ισ θ ω τή το δ ικ α ίω μ α να χ ρ η σ ιμ ο π ο ιή σ ε ι το π ε ρ ιο υ σ ια κ ό σ τ ο ιχ ε ίο για μ ια ο ρ ισ μ έ ν η χρ ο ν ικ ή π ε ρ ίο δ ο . Σε α ν τ α π ό δ ο σ η , ο μ ισ θ ω τή ς σ υ μ φ ω ν ε ί να κ α τ α β ά λ λ ε ι ένα κ α θ ο ρ ισ μ έ ν ο ποσ ό μ ισ θ ώ μ α το ς στη δ ιά ρ κ ε ια της π ε ρ ιό δ ο υ ε κ μ ίσ θ ω σ η ς. Τα σ το ιχ ε ία π ο υ σ υ ν ή θ ω ς ε κ μ ισ θ ώ ν ο ν τ α ι ε ίν α ι υ π ο λ ο γ ισ τ έ ς , ε ξ ο π λ ισ μ ό ς , α υ τ ο κ ίν η τ α , δ ια μ ε ρ ίσ μ α τ α κ α ι γ ρ α φ ε ία . Ο ι ε κ μ ισ θ ω τ έ ς κ α ι ο ι μ ισ θ ω τ έ ς μ π ο ρ ε ί να ε ίν α ι ά το μ α ή ε τ α ιρ ε ίε ς . Σ τη σ η μ ε ρ ιν ή α γ ο ρ ά , ο ι σ η μ α ν τ ικ ό τ ε ρ ο ι ε κ μ ισ θ ω τέ ς ε ίν α ι ο ι ε μ π ο ρ ικ έ ς τ ρ ά π ε ζ ε ς , ο ι έ μ π ο ρ ο ι α υ τ ο κ ιν ή τ ω ν , κ α ι ο ι ε ιδ ικ έ ς ε τ α ιρ ε ίε ς ε κ μ ίσ θ ω σ η ς.
Η δ ια δ ικ α σ ία που α κ ο λ ο υ θ ε ίτ α ι γ ια τη ν εκ μ ίσ θ ω σ η ε ν ό ς π ε ρ ιο υ σ ια κ ο ύ σ το ιχ ε ίο υ ε ίν α ι β α σ ικ ά η ίδ ια με τη ν δ ια δ ικ α σ ία π ο υ α κ ο λ ο υ θ ε ίτ α ι κ α ι σ τη ν π ε ρ ίπ τω σ η δ α ν ε ισ μ ο ύ χ ρ η μ ά τω ν , αν κ α ι υ π ά ρ χ ο υ ν κ α ι κ ά π ο ιε ς σ η μ α ν τ ικ έ ς δ ια φ ο ρ έ ς . Α φ ού ο μ ισ θ ω τή ς ε π ιλ έ ξ ε ι το ν ε ξ ο π λ ισ μ ό ( ή ό π ο ιο άλλο π ε ρ ιο υ σ ια κ ό σ τ ο ιχ ε ίο ) π ο υ θ έ λ ε ι, ε π ικ ο ιν ω ν ε ί με μ ια ε τ α ιρ ε ία ε κ μ ίσ θ ω σ η ς κ α ι κ ά ν ε ι α ίτη σ η γ ια χ ρ η μ α το δ ό τη σ η τη ς μ ίσ θ ω σ η ς. Μ ετά τη ν π α ρ α λ α β ή τη ς α ίτ η σ η ς μ ίσ θ ω σ η ς , ο ε κ μ ισ θ ω τ ή ς ε κ τ ιμ ά με π ρ ο σ ο χ ή τη ν π ισ τ ο λ η π τ ικ ή ικ α ν ό τη τ α το υ μ ισ θ ω τή , ε τ ο ιμ ά ζ ε ι μια π ε ρ ιγ ρ α φ ή κ α ι π ρ ο σ δ ιο ρ ίζ ε ι το κ ό σ το ς του σ τ ο ιχ ε ίο υ π ου θα ε κ μ ισ θ ω θ ε ί. Α φ ού ε γ κ ρ ιθ ε ί η α ίτ η σ η , ο ε κ μ ισ θ ω τή ς ε ν η μ ε ρ ώ ν ε ι το μ ισ θ ω τή για τ ις ε τ ή σ ιε ς κ α τα β ο λ έ ς το υ μ ισ θ ώ μ α το ς κ α ι γ ια τ ις η μ ε ρ ο μ η ν ίε ς κ α τα β ο λ ή ς το υ , κα θ ώ ς κ α ι γ ια το υ ς ό ρ ο υ ς πο υ α φ ο ρ ο ύ ν τη σ υ ν τή ρ η σ η του ε ξ ο π λ ισ μ ο ύ κ α ι ά λ λα δ ικ α ιώ μ α τ α κ α ι υ π ο χ ρ ε ώ σ ε ις που έ χ ε ι ο μ ισ θ ω τή ς κα τά την δ ιά ρ κ ε ια τη ς μ ίσ θ ω σ η ς , ο μ ισ θ ω μ έ ν ο ς ε ξ ο π λ ισ μ ό ς ε π ισ τ ρ έ φ ε ι σ το ν εκ μ ισ θ ω τή .
Η σ ύμ β ασ η μ π ο ρ εί να π ε ρ ιλ α μ β ά ν ε ι μ ια ρ ή τρ α π ο υ θα δ ίν ε ι το δ ικ α ίω μ α στο μ ισ θ ω τή να α γ ο ρ ά σ ε ι το σ τ ο ιχ ε ίο κα τά την δ ιά ρ κ ε ια ή σ το τέ λ ο ς της σ υ μ φ ω νη μ ένη ς π ε ρ ιό δ ο υ . Στο τέ λ ο ς τη ς π ε ρ ιό δ ο υ ε κ μ ίσ θ ω σ η ς , αν ο μ ισ θ ω τή ς α π ο φ α σ ίσ ε ι να α σ κ ή σ ε ι α υ τό το δ ικ α ίω μ α , θα κ α τ α β ά λ ε ι σ το ν μ ισ θ ω τή μ ια π ρ ό σ θ ετη π λ η ρ ω μ ή , ό πω ς έ χ ε ι ο ρ ισ τ ε ί στη σ ύ μ β α σ η , κ α ι έ τσ ι ο μ ισ θ ω τή ς γ ίν ε τ α ι ο ν έ ο ς ιδ ιο κ τ ή τ η ς το υ σ τ ο ιχ ε ίο υ .
1.1 Ε ΙΔ Η Μ ΙΣ Θ Ω Σ Ε Ω Ν Υ π ά ρ χο υ ν τέσ σ ε ρ α πολύ γ ν ω σ τά είδ η α ισ θ ώ σ ε ω ν : 1. Δ ια χ ε ιρ ισ τ ικ ή μ ίσ θ ω σ η ή μ ίσ θ ω σ η υ π η ρ ε σ ιώ ν . 2. Κ ε φ α λ α ιο υ χ ικ ή ή μ α κ ρ ο χ ρ ό ν ια μ ίσ θ ω σ η . 3. Μ ίσ θω σ η με π ώ λ ησ η κ α ι επ α ν ε κ μ ίσ θ ω σ η . 4. Μ ίσ θω σ η με δ α ν ε ισ μ ό .
1.1" Δ ι α χ ε ι ρ ι σ τ ι κ ή μ ίσ θ ω σ η ( o p a r a t i n g le a se )
Έ χ ε ι δ ιά ρ κ ε ια έω ς κ α ι 5 χρ ό ν ια . Η σ υ ν τή ρ η σ η κ α ι ο ι ε π ισ κ ε υ έ ς β α ρ ύ ν ο υ ν το ν ε κ μ ισ θ ω τή . Α υ τές ο ι μ ισ θ ώ σ ε ις μ π ο ρ ο ύ ν να α κ υ ρ ω θ ο ύ ν ανά πά σ α σ τιγ μ ή το θ ε λ ή σ ε ι ο μ ισ θ ω τή ς, κ α ι σ υ ν α ρ μ ο λ ο γ ο ύ ν τ α ι γ ια π ε ρ ιό δ ο υ ς μ ικ ρ ό τ ε ρ ε ς από τη ν ω φ έλ ιμ η ζω ή του π ε ρ ιο υ σ ια κ ο ύ σ τ ο ιχ ε ίο υ .
Ι . ΐ β Κ ε φ α λ α ιο υ χ ικ ή μ ίσ θ ω σ η ( c a p i t a l le a se )
Ε ίν α ι μ ια μ α κ ρ ο χ ρ ό ν ια σ ύ μ β α σ η α ν ά μ εσ α σ το ν μ ισ θ ω τή κ α ι το ν εκ μ ισ θ ω τή κ α ι δεν α κ υ ρ ώ ν ε τ α ι. Σ υ ν ή θ ω ς , η α π ό σ β εσ η το υ π ε ρ ιο υ σ ια κ ο ύ σ το ιχ ε ίο υ ε ίν α ι π λ ή ρ η ς . Η σ υ ν τή ρ η σ η κ α ι ο ι ε π ισ κ ε υ έ ς β α ρ ύ ν ο υ ν το μ ισ θ ω τή .
Ι . ΐ γ Μ ίσ θ ω σ η με π ώ λ η σ η κ α ι ε π α ν ε κ μ ίσ θ ω σ η ($ π Ιε a n d le a s e b a c k ) Στη σ υ μ φ ω νία α υ τή , ο ιδ ιο κ τ ή τ η ς το υ π ε ρ ιο υ σ ια κ ο ύ σ τ ο ιχ ε ίο υ π ο υ λ ά το σ το ιχ ε ίο σε κ ά π ο ια άλ λη ε τ α ιρ ε ία κ α ι το ε κ μ ισ θ ώ ν ε ι εκ ν έ ο υ γ ια μ ια ο ρ ισ μ έ ν η χ ρ ο ν ικ ή π ε ρ ίο δ ο . Ο α ρ χ ικ ό ς ιδ ιο κ τ ή τ η ς του σ τ ο ιχ ε ίο υ γ ίν ε τ α ι τώ ρα μ ισ θ ω τή ς. Α υτή η δ ιε υ θ έ τ η σ η δ ίν ε ι τη δ υ ν α τ ό τ η τ α σε μ ια ε τ α ιρ ε ία να α ν τ λ ή σ ε ι κ ε φ ά λ α ια κ α ι να δ ια τ η ρ ή σ ε ι τη χρ ή σ η του σ τ ο ιχ ε ίο υ . Ό τα ν λ ή ξ ε ι η σ ύ μ β α σ η , ο μ ισ θ ω τή ς α γ ο ρ ά ζ ε ι το σ τ ο ιχ ε ίο . Α υτό το ε ίδ ο ς χ ρ η μ α τ ο δ ο τ ικ ή ς μ ίσ θ ω σ η ς ε ίν α ι μ ια μο ρ φ ή π ρ ο σ ω ρ ιν ο ύ δ α ν ε ισ μ ο ύ κ εφ α λ α ίω ν.
Ι . ΐ δ Μ ίσ θ ω σ η με δ α ν ε ισ μ ό (l e v e r a g e d le a s in g ) Σ ’αυτή τη μ ίσ θ ω σ η σ υ μ μ ε τ έ χ ο υ ν τέ σ σ ε ρ α μ έρη:
1. Ο εκ μ ισ θ ω τή ς . 2. Ο μ ισ θ ω τή ς.
3. Ο δ α ν ε ισ τή ς . 4. Ο δ ια χ ε ιρ ισ τ ή ς .
Ο ε κ μ ισ θ ω τή ς κ α τ α β ά λ λ ε ι ένα τμ ή μ α τη ς τ ιμ ή ς α γ ο ρ ά ς το υ π ε ρ ιο υ σ ια κ ο ύ σ τ ο ιχ ε ίο υ , ας π ο ύ μ ε π ε ρ ίπ ο υ το 20% . Το υ π ό λ ο ιπ ο 80%
της τιμ ή ς τη ς α γ ο ρ ά ς κ α τ α β ά λ λ ε τ α ι από ά λ λ ο υ ς δ α ν ε ισ τ έ ς , ο ι ο π ο ίο ι λ α μ β ά ν ο υ ν ένα πρ ώ το κ α λ υ μ μ έ ν ο ε ν υ π ό θ η κ ο δ ά ν ε ιο κα ι με π ρ ό σ θ ε τη α σ φ ά λ εια το μ ισ θ ω μ ένο σ τ ο ιχ ε ίο . Ο δ ια χ ε ιρ ισ τ ή ς δ ια τ η ρ ε ί το ν τίτλ ο κ υ ρ ιό τη τα ς τη ς χ ρ η μ α τ ο δ ο τ ικ ή ς μ ίσ θ ω σ η ς κ α ι ο ι π ε ρ ιο δ ικ έ ς κ α τα β ο λ έ ς τω ν μ ισ θ ω μ ά τω ν γ ίν ο ν τ α ι σ ’α υ τό ν . Ο δ ια χ ε ιρ ισ τ ή ς κ α τ α β ά λ λ ε ι, με τη σ ε ιρ ά το υ , σ το υ ς δ α ν ε ισ τ έ ς το ν τό κ ο κα ι το κ ε φ ά λ α ιο , κ α ι το υ π ό λ ο ιπ ο π η γ α ίν ε ι σ το ν εκ μ ισ θ ω τή ως μ ίσ θ ω μ α . Ό τα ν λ ή ξ ε ι η μ ίσ θ ω σ η , ο δ ια χ ε ιρ ισ τ ή ς ε ξ ο φ λ ε ί το υ ς π ισ τ ω τ έ ς κ α ι ο εκ μ ισ θ ω τ ή ς α ν α κ τ α την κ υ ρ ιό τη τα του σ τ ο ιχ ε ίο υ .
Ο ι μ ισ θ ώ τρ ιε ς ε τ α ιρ ε ίε ς ε μ φ α ν ίζ ο υ ν τα μ ισ θ ώ μ α τα (δ η λ α δ ή ,τ ις δ α π ά ν ε ς της μ ίσ θ ω σ η ς) σ το ν ισ ο λ ο γ ισ μ ό το υ ς ω ς έ ξ ο δ α μ ε ιώ ν ο ν τ α ς έ τσ ι τα κέρ δη το υ ς, με α π ο τέλ εσ μ α να έ χ ο υ ν φ ο ρ ο λ ο γ ικ ά ο φ έλ η . Ω σ τό σ ο , ο ρ ισ μ έ ν ε ς ε τ α ιρ ε ίε ς εμ φ α ν ίζ ο υ ν τα μ ισ θ ώ μ α τα μ όνο σε κ ά π ο ια υ π ο σ η μ είω σ η του ισ ο λ ο γ ισ μ ο ύ το υ ς. Με α υ τό ν το ν τρ ό π ο α π ο φ ε ύ γ ο υ ν την αν α φ ο ρ ά τω ν μ ισ θ ώ σ εω ν σ τα β ιβ λ ία το υ ς , με α π ο τέ λ ε σ μ α να
υ π ά ρ χ ε ι π α ρ α μ ό ρ φ ω σ η σε ο ρ ισ μ έ ν ο υ ς δ ε ίκ τ ε ς ο φ ειλ ώ ν κ α ι κ ε ρ δ ώ ν , οι δ ε ίκ τ ε ς α υ το ί δ ιο γ κ ώ ν ο ν τ α ι.
Η χ ρ η μ α τ ο δ ο τ ικ ή μ ίσ θ ω σ η κ α λ ύ π τ ε τ α ι ν ο μ ικ ά σ τη ν Ε λ λ ά δ α από το νό μ ο 166 5 /8 6 κ α ι τ ις τ ρ ο π ο π ο ιή σ ε ις π ο υ έ γ ιν α ν σε α υ τό ν το ν ό μ ο 2 3 6 7 /9 5 . Ο ρ ισ μ έν α σ η μ α ν τ ικ ά σ η α ε ία πο υ π ρ έ π ε ι να έχ ε τ ε υ π ό ν η o a c σε ό τι α ο ο ρ ά τη γο τια α το δ ο τ ικ ή μ ίσ θ ω σ η ε ίν α ι τα ε£ύ ς:
♦ Ο μ ισ θ ω τή ς έ χ ε ι δ ικ α ίω μ α α γ ο ρ ά ς του π ε ρ ιο υ σ ια κ ο ύ σ τ ο ιχ ε ίο υ στο τέ λ ο ς τη ς μ ίσ θ ω σ η ς , κ α ι ο ι ό ρ ο ι με το υ ς ο π ο ίο υ ς θα γ ίν ε ι η α γ ο ρ ά κ α θ ο ρ ίζ ο ν τ α ι στη σ ύ μ β α σ η .
♦ Η δ ιά ρ κ ε ια τη ς σ ύ μ β α σ η ς δεν μ π ο ρ ε ί να ε ίν α ι μ ικ ρ ό τ ε ρ η τω ν 3 ετώ ν κ α ι δ εν μ π ο ρ εί να υ π ε ρ β α ίν ε ι τα 5.
♦ Ο λες ο ι κ α τα β ο λ έ ς μ ισ θ ω μ ά τω ν α φ α ιρ ο ύ ν τ α ι από τα έσ ο δ α ως δ α π ά ν ε ς.
♦ Το ε κ μ ισ θ ο ύ μ ε ν ο σ το ιχ ε ίο π ρ έ π ε ι να ε μ φ α ν ίζ ε τ α ι σ το ν ισ ο λ ο γ ισ μ ό της ε κ μ ισ θ ώ τ ρ ια ς ε τ α ιρ ε ία ς κ α ι να α π ο σ β έ ν ε τ α ι κ α ν ο ν ικ ά .
♦ Η σ ύμ β α σ η της μ ίσ θ ω σ η ς υ π ο γ ρ ά φ ε τ α ι π ρ ιν τη ν π α ρ ά δ ο σ η το υ π ε ρ ιο υ σ ια κ ο ύ σ τ ο ιχ ε ίο υ σ το μ ισ θ ω τή .
2 . Μ ΙΣ Θ Ω Σ Η Κ Α Ι Α Γ Ο Ρ Α : Π Ρ Ο Σ Ε Γ Γ ΙΣ Η ΑΠ Ο ΤΗ Ν Α Π Ο Ψ Η Τ Η Σ Π Α Ρ Ο Υ Σ Α Σ Α Ξ ΙΑ Σ
Σ υ χνά , οι ε π ιχ ε ιρ η μ α τ ίε ς κ α ι τα δ ιε υ θ υ ν τ ικ ά σ τε λ έ χ η έ ρ χ ο ν τ α ι α ν τ ιμ έ τ ω π ο ι με το ερ ώ τη μ α αν π ρ έ π ε ι να μ ισ θ ώ σ ο υ ν ή να α γ ο ρ ά σ ο υ ν ένα σ το ιχ ε ίο . Ο τα ν μ ισ θ ώ ν ε τ α ι έ να σ τ ο ιχ ε ίο ο μ ισ θ ω τή ς Δε χ ρ ε ιά ζ ε τ α ι να α ν η σ υ χ ε ί γ ια τη ν ά ν τλ η σ η κ ε φ α λ α ίω ν , αφ ο ύ υ π ε ύ θ υ ν ο ς γ ια τη ν χρ η μ α το δ ό τη σ η του π ρ ο γ ρ ά μ μ α τ ο ς ε ίν α ι ο εκ μ ισ θ ω τ ή ς . Από τη ν άλλη μ ερ ιά , ο μ ισ θ ω τή ς χ ά ν ε ι ό λ ε ς τ ις ε κ π τ ώ σ ε ις φ ό ρ ο υ από τη ν α π ό σ β ε σ η , κα θώ ς κ α ι την υ π ο λ ε ιμ μ α τ ικ ή α ξ ία το υ σ τ ο ιχ ε ίο υ . Η α π ώ λ ε ια α υ τώ ν ω φ ελ ειώ ν δεν π ρ έ π ε ι να α γ ν ο ε ίτ α ι ό τα ν γ ίν ε τ α ι σ ύ γ κ ρ ισ η α ν ά μ ε σ α σ το κ ό σ το ς μ ίσ θ ω σ η ς κ α ι στο κ ό σ το ς α γ ο ρ ά ς.
Κ α τά τη λή ψ η της τ ε λ ικ ή ς α π ό φ α σ η ς γ ια το αν θα γ ίν ε ι ή μ ίσ θ ω σ η , οι χ ρ η μ α τ ο ο ικ ο ν ο μ ικ ο ί α ν α λ υ τέ ς π ρ ο σ π α θ ο ύ ν να ε π ιλ έ ξ ο υ ν τη λ ιγ ό τ ε ρ ο δ α π α ν η ρ ή ε ν α λ λ α κ τ ικ ή λ ύ σ η . Ε π ε ιδ ή ο ι π ε ρ ισ σ ό τ ε ρ ε ς δ α π ά ν ε ς (ό π ω ς ε ίν α ι τα μ ισ θ ώ μ α τ α )κ α ι ο ι π ε ρ ισ σ ό τ ε ρ ε ς ω φ έ λ ε ιε ς (ό π ω ς ε ίν α ι ο ι φ ο ρ ο λ ο γ ικ έ ς α π α λ λ α γ ές )π ρ ο κ ύ π τ ο υ ν σ το μ έ λ λ ο ν , έν α ς κ α λ ό ς τρ ό π ο ς για την ε κ τ ίμ η σ η τω ν ε π ιλ ο γ ώ ν μ ίσ θ ω σ η ς ή α γ ο ρ ά ς ε ίν α ι να γ ίν ε ι σ ύ γ κ ρ ισ η α ν ά μ εσ α στο κ α θ α ρ ό κ ό σ το ς κα ι τω ν δύ ο ε ν α λ λ α κ τ ικ ώ ν ε π ιλ ο γ ώ ν με βάση τ ις σ η μ ε ρ ιν έ ς τ ιμ έ ς . Εδώ μ π ο ρ εί να φ α ν ε ί χ ρ ή σ ιμ η η τ ε χ ν ικ ή της κα θ α ρ ή ς π α ρ ο ύ σ α ς α ξ ία ς (n e t p re s e n t v a lu e , N P V )
Με άλ λα λ ό γ ια , το ερ ώ τη μ α αν π ρ έ π ε ι να γ ίν ε ι α γ ο ρ ά ή μ ίσ θ ω σ η , μ π ο ρ ε ί να α π α ν τ η θ ε ί αν σ υ γ κ ρ ίν ο υ μ ε τ ις π α ρ ο ύ σ ε ς α ξ ίε ς τω ν δ α π α ν ώ ν για μ ίσ θ ω σ η , με την τιμ ή α γ ο ρ ά ς. Ό τα ν χ ρ η σ ιμ ο π ο ιε ίτ ε αυ τή την τ ε χ ν ικ ή , η π ρ ο σ έ γ γ ισ η ε ίν α ι π α ρ ό μ ο ια με το π ρ ό β λ η μ α π ρ ο ϋ π ο λ ο γ ισ μ ο ύ τω ν επ ε ν δ ύ σ εω ν .
Υ π ά ρ χ ε ι, ό μ ω ς, μ εγά λ η δ ια φ ο ρ ά α ν ά μ εσ α σ τα π ρ ο β λ ή μ α τ α π ρ ο ϋ π ο λ ο γ ισ μ ο ύ επ ε ν δ ύ σ ε ω ν κ α ι τα π ρ ο β λ ή μ α τ α υ π ο λ ο γ ισ μ ο ύ κ ό σ τ ο υ ς μ ίσ θ ω σ η ς. Σ το ν π ρ ο ϋ π ο λ ο γ ισ μ ό ε π ε ν δ ύ σ ε ω ν , π ρ ο τ ιμ ά τ α ι το π ρ ό γ ρ α μ μ α με τη ν υ ψ η λ ό τε ρ η N P V , ενώ σ τη ν π ε ρ ίπ τ ω σ η τη ς ε π ιλ ο γ ή ς μ ε τα ξ ύ μ ίσ θ ω σ η ς κ α ι α γ ο ρ ά ς π ρ έ π ε ι ν α ε π ιλ έ γ ε τ α ι η λύ σ η με τη χ α μ η λ ό τ ε ρ η π α ρ ο ύ σ α α ξ ία . Π α ρ α κ ά τω π ε ρ ιγ ρ ά φ ο υ μ ε βήμ α π ρ ο ς β ήμ α τη δ ια δ ικ α σ ία που π ρ έ π ε ι να α κ ο λ ο υ θ ε ίτ ε γ ια να ε π ιλ έ γ ε τ ε μ ετα ξ ύ μ ίσ θ ω σ η ς κ α ι α γ ο ρ ά ς.
ϊυ κ ό σ τ ο υ ς μ ίσ θ ω σ η ς ι 2 .1 Υ π ο λ ο γ ισ μ ό ς τ η ς π α ρ ο ύ σ α ς α ξ ία ς ι
α γ ο ρ ά ς
1. Π ρ ο σ δ ιο ρ ίσ τ ε τη ν π α ρ ο ύ σ α α ξ ία τη ς μ ίσ θ ω σ η ς:
α. Π ά ρ τε τ ο υ ς α ρ ιθ μ ο ύ ς γ ια τ ις ε τ ή σ ιε ς κ α τ α β ο λ έ ς μ ισ θ ω μ ά τω ν , β. Υ π ο λ ο γ ίσ τε τ ις ε τ ή σ ιε ς φ ο ρ ο λ ο γ ικ έ ς α π α λ λ α γ έ ς α υ τώ ν τω ν π λ η ρ ω μ ώ ν .
γ. Α φ α ιρ έσ τε το β από το α γ ια να β ρ ε ίτε το ε τ ή σ ιο κ ό σ τ ο ς της μ ίσ θ ω σ η ς μ ετά την α φ α ίρ ε σ η φ ό ρ ω ν .
δ. Π ο λ λ α π λ α σ ιά σ τε το γ με το σ υ ν τε λ ε σ τή το υ τό κ ο υ τη ς π α ρ ο ύ σ α ς α ξ ία ς γ ια κ ά θ ε χ ρ ό ν ο .
ε. Π ρ ο σ θ έ σ τε τ ις π α ρ ο ύ σ ε ς α ξ ίε ς π ο υ β ρ ή κ α τε σ το δ γ ια να β ρ ε ίτ ε τη σ υ ν ο λ ικ ή π α ρ ο ύ σ α α ξ ία τη ς δ α π ά ν η ς τη ς μ ίσ θ ω σ η ς .
2. Π ρ ο σ δ ιο ρ ίσ τε τη ν π α ρ ο ύ σ α α ξ ία τη ς δ α π ά ν η ς α γ ο ρ ά ς:
α. Π ά ρ τε τ ο υ ς α ρ ιθ μ ο ύ ς γ ια τ ις ε τ ή σ ιε ς δ ό σ ε ις α π ο π λ η ρ ω μ ή ς του δ α ν ε ίο υ .
β. Β ρ είτ ε την α ν α λ ο γ ία το υ τό κ ο υ τη ς ε τή σ ια ς κ α τ α β ο λ ή ς του δ α ν ε ίο υ .
γ. Β ρ ε ίτ ε τη ν ε τή σ ια α π ό σ β εσ η το υ σ τ ο ιχ ε ίο υ π ο υ θα α γ ο ρ α σ τ ε ί, δ. Π ρ ο σ θ έσ τε το β κ α ι το γ κα ι υ π ο λ ο γ ίσ τ ε τη φ ο ρ ο λ ο γ ικ ή ω φ έλ εια αυ τώ ν τω ν δύο σ τ ο ιχ ε ίω ν που ε κ π ίπ τ ο υ ν από το φ όρ ο,
ε. Α φ α ιρ έσ τε τη φ ο ρ ο λ ο γ ικ ή ω φ έ λ ε ια ( δ ) από την ε τή σ ια κ α τα β ο λ ή το υ δ α ν ε ίο υ .
στ. Π ο λ λ α π λ α σ ιά σ τε το ε με το σ υ ν τ ε λ ε σ τ ή π α ρ ο ύ σ α ς α ξ ία ς γ ια κ ά θ ε χρ ό ν ο . Π ρ ο σ θ έσ τε το υ ς α ρ ιθ μ ο ύ ς γ ια να β ρ ε ίτ ε τη σ υ ν ο λ ικ ή π α ρ ο ύ σ α α ξία τη ς δ α π ά ν η ς τη ς α γ ο ρ ά ς.
3. Σ υ γ κ ρ ίν ε τε την π α ρ ο ύ σ α α ξ ία τη ς δ α π ά ν η ς μ ίσ θ ω σ η ς με τη ν π α ρ ο ύ σ α α ξία τη ς δ α π ά ν η ς α γ ο ρ ά ς κ α ι δ ια λ έ ξ τ ε τη ν ε π ιλ ο γ ή με τη ν χα μ η λ ό τε ρ η π α ρ ο ύ σ α α ξ ία .
Π α ρ ά δ ε ιγ α α ε φ α ο α ο γ ιίς ΠρόΒληαα
Η εταιρεία ΧΤΩ υπάγεται στη φορολχιγική κλίμακα του 40% και σχεδιάζει να αγοράσει ένα εργαλείο ακριβείας. Η εταιρεία χρησιμοποιεί για τον υπολογισμό της τοον αποσβέσεων την μέθοδο ACRS. Το εργαλείο κοστίζει 5.000.000 δραχμές και έχει ωφέλιμο βίο 5 ετών. Η χρηματοδότηση του νέου εργαλείου μπορεί να γίνει με δύο τρόπους :
(ο) Με δανεισμό και αγορά του εργαλείου ή (β) Με μίσθωση του εργαλείου.
Ετπλογή δανεισμού και αγοράς.
Η πρώτη εναλλακτική ετπλογή είναι να δανειστεί η εταιρεία 5.000.000 δραχμές με επιτόκιο 12% και να αγοράσει το εργαλείο. Αυτό σημαίνει ότι για τα επόμενα 5 χρόνια, η εταιρεία ΧΨΩ πρέπει να πληρώνει 1.387.000 δραχμές ετησίως, ποσό που περιλαμβάνει ένα μέρος του τόκου και ένα μέρος του κεφαλαίου για το τοκοχρεολύσιο του δανείου.
Επειδή οι δαπάνες τόκων είναι η μία από τις δαπάνες που εκπίπτουν, πρέπει να υπολογιστεί ο ετήσιος τόκος για το δανεισμό κεφαλαίων. Αυτό μπορεί να γίνει αν εκπονηθεί ένα χρονοδιάγραμμα τοκοχρεολυσίου, όπως κάναμε στον τιαρακάτω ττίνακα.
Πίνακας 1
Υπολογισμός τόκου με τη χρήση τΐ] ς μεθόδου τοκοχρεολυσίου δανείου
Έτη Ετήσια δόση
δανείου Αρχικό κειράλαιο
Ετήσιος Τόκος
Εξόφληση κεφαλαίου
Κειράλαιο στο της περιόδου 5.000.000
1 1.387.000 5.000.000 600.000 787.000 4.213.000
1.387.000 4.213.000 505.560 881.440 3.331.560
3 1.387.000 3.331.560 399.787 987.313 2.344.347
4 1.387.000 2.344.347 281.322 1.105.678 1.238.669
5 1.387.000 1.238.669 148.640 1.238.360 309
*Επιτόκιο δανείου = 12%.
Ο πίνακας 1 δείχνει ότι ο τόκος μειώνεται καθώς προχωρούμε από το πρώτο στο πέμπτο έτος, γιατί κάθε χρόνο εξοφλείται ένα μέρος του δανείου, αφήνοντας έτσι όλο και λιγότερο κεφάλαιο στο οποίο υπολογίζεται ο (ρόρος.
Επιλογή μίσθωσης
Αςτού ήρθε σε επαφή με διάφορες εταιρείες εκμίσθωσης, η ετηχείρηση είδε ότι η καλύτερη σύμβαση που θα μπορούσε να πετύχει απαιτούσε ετήσιο μίσθωμα ύψους 1.100.000 δραχμών.
Πρέπει να ετπλέξει την καλύτερη από τις δύο εναλλακτικές επιλογές. Ο στόχος είναι λοιπόν, να επιλέξει τη μέθοδο της χρηματοδότησης της οποίας το κόστος έχει τη χαμηλότερη παρούσα αξία.
Η φορολογική ωφέλεια των μισθωμάτων στη στήλη 2 του πίνακα 2 προκύπτει αν πολλαπλασιάσουμε τα μισθώματα της στήλης 1 με το ιρορολογικό συντελεστή 40%. Η ταμειακή ροή στη στήλη 3 είναι το μίσθωμα μείον τη φορολογική ωφέλεια. Για να προεξοφληθούν οι ταμειακές εκροές χρησιμοποιείται ο συντελεστής παρούσας αξίας 7%.
Έχετε υπόψη σας ότι αυτό το 7% είναι το κόστος δανεισμού με επιτόκιο 12% μετά την αφαίρεση των ιρόρων (12%* (1- 40%) =7,2%). Ο λόγος που χρησιμοποιείται το κόστος δανεισμού 7% μετά την αφαίρεση των φόρων είναι 0 u τα τιοσά των ταμειακών ροών περιλαμβάνουν και την φορολογική ωφέλεια. Για να μην υπολογιστεί δύο φορές η
φορολογική ωφέλεια, οι ταμειακές ροές πρέτιει να προεξοφλούνται πάντα με επιτόκιο μετά την αφαίρεση των φόρων, το οτιοίο σε αυτό το τιαράδειγμα είναι περίπου 7%. Η συνολική παρούσα αξία της δαπάνης μίσθωσης είναι 3.021.500 δραχμές.
ΛΥΣΗ
1. Υπολογισμός της παρούσας αξίας των εκροών της μίσθωσης.
Επειδή το ετήσιο κόστος μίσθωσης εκττίπτει, το καθαρό κόστος για το μισθωτή είναι το ετήσιο μίσθωμα μείον τη φορολογική αιφέλεια.
2. Υπολογισμός της παρούσας αξίας των δαπανών αγοράς.
Ο υπολογισμός παρουσιάζεται στον πίνακα 2.
Πίνακας 2
______Παρούσα αξία της δαπάνης μίσθωσης______
Φορολογική ωφέλεια* (2)
Ταμειακές εκροές (3Η1Η2)
PVff μ ε 7 % (4)
0,935
503.580
* Φορολογική ωφέλεια = Δόση * 0,40.
Στον Πίνακα 3, η στήλη 1 είναι η ετήσια καταβολή (δόση) του δανείου από την οποία πρέπει να αφαιρεθούν η φορολογική ωφέλεια του τόκου και η απόσβεση. Η (ρορολογική ωφέλεια, όπως παρουσιάζεται στη στήλη 5, υπολογίζεται αν πολλαπλασιάσουμε τις δαπάνες για τόκους και απόσβεση με το (ρορολογικό συντελεστή 40%. Αιραιρώντας τη (ρορολογική ωφέλεια από την ετήσια δόση του δανείου, έχουμε (στη στήλη 6) τη δόιτη του δανείου μετά την αιραίρεση των (ρόρων. Στη στήλη 8 έχει υτωλογιστεί η παρούσα αξία των δόσεων του δανείου με τη χρήση του συντελεστή παρούσας αξίας 7%, και βρέθηκε ότι η συνολική αξία είναι 3.355.600 δραχμές. Έτσι, η διαδικασία για τη λήψη απόφασης παίρνει τη μορφή : 1. Όταν PV μίσθωσης > PV αγοράς, πρέπει να γίνει δανεισμός και αγορά του εξοπλισμού.
2. Όταν PV μίσθωσης < PV αγοράς, πρέπει να γίνει μίσθωση του εξοπλισμού.
Επειδή η παρούσα αξία της δαπάνης μίσθιοσης (3.021.700 δραχμές) είναι μικρότερη από τα 3.387.015 δραχμές, η επιλογή της μίσθωσης είναι η πιο συμφέρουσα. Σε γενικές γραμμές, αν η εταιρεία ΧΨΩ μίσθωνε τον εξοπλισμό θα εξοικονομούσε 365.315 σημερινές δραχμές (3.387,015 - 3.021.700 = 365.315). Χωρίς αυτή την ανιίλυση , η επιχείρηση μπορεί να αποφάσιζε να δανειστεί 5.000.000 δραχμές από μια τράπεζα ,να αγόραζε τον εξοτιλισμό , και να έχανε έτσι την ευκαιρία εξοικονόμησης 365.315 δραχμών από την επιλογή της μίσθωσης.
Πρέπει να κάνετε μια βήμα προς βήμα σύγκριση πριν πάρετε την τελική απόφαση για μίσθωση ή αγορά.
Και κάτι τελευταίο πριν ολοκληρώσουμε τη σύγκριση της μίσθιοσης έναντι της αγοράς.
Μερικές (ρορές, είναι χρήσιμο να “μεταφράζουμε” τη διαδικασία λήψης απόιρασης χρησιμοποιώντας όρους σχετικών και όχι απόλυτων αριθμών. Αντί να συγκρίνουμε τα δύο ποσά της μίσθιοσης και της αγοράς, θα μπορούσαμε να υπολογίσουμε το προεξοφλητικό
ετητόκιο τιου θα έφερνε το κόστος μίσθωσης στο ετππεδο του κόστους αγοράς. Όπως έγινε και στον προϋπολογισμό ετιενδύσεων, για να βρούμε την εσωτερική α^δοτικότητα ενός προγράμματος (όπου NPV = 0), αυτό τιου πρέπει να κάνουμε είναι να μειώσουμε το προεξοφλητικό επιτόκιο των ταμειακών εκροών της μίσθωσης (Πίνακας 2) για να αυξηθεί το κόστος από τα 3.Θ21.700 δραχμές στα 3.387.015 δραχμές. Σε αυτή την περίπτωση , θα βρίσκαμε ότι το κόστος δανεισμού μετά την αιραίρεση των φόρων θα ήταν 7% και η αντίστοιχη εσωτερική αποδοτικότητα για τη μίσθοκιη είναι μικρότερη από το ποσοστό δανεισμού, η επιχείρηση πρέπει να μισθώσει τον εξοπλισμό.
Πίνακας 3. Παρούσα
Έτος Δόση
δανείου 1
Τόκος 2
Απόσβεση 3
Δαπάνες που εκπίπτοιη':
4=2+3 Φορολο γική ωφέλει α με 40%
5 Δόση μετά την Οφαίρε σητων q>όpωv 6=1-5
Συνιε λεστή PV
7 ' PV
δόσιις μετά
την οφαίρε ί ση τιαν φόρων 8=6·7
1 1.387.000 600000 1.000.000 1.600.000 640000 747000 0,935 auMim
2 1.387.000 505560 1.000.000. ^1.505.560 602224 78477t 0,873 6 t S l «
3 1.387.000 399787 1.000.000 "1.399.787 559915 827085 0,816 6SHMNI
4 1.387.000 281322 1.000.000 1.281.322 512529 874471 0,763 μτβΛ
5 1.387.000 148640 1.000.000 1.148.640 459456 927544 0,713
*Η απόσβεση με τη μέθοδο της ευθείας γραμμής είναι 20% ετησίως.
I
Β Ι Β Λ Ι Ο Γ Ρ Α Φ Ι Α A. GROPPELI - EHS.NIKBAKHT : Χρηματοοικονομική.
Εκδ. ΚΛΕΙΔΑΡΙΘΜΟΣ. Αθήνα 1996
