Barreiras para a prática de Gerenciamento de Resultados Contábeis e performance das

Os resultados são gerenciados somente se há oportunidades para fazê-lo. O "sistema contábil" alicerçado pelo GAAP permite às empresas fazer ajustes ao relatar seus resultados. Os gestores têm discricionariedade conferida ao reconhecer tanto os prazos quanto os valores de receitas e despesas. Esses ajustes são supostos para refletir a condição do negócio subjacente da empresa com mais precisão.

No entanto, quando os empresários têm poder discricionário sobre as normas e critérios contábeis a serem adotados, torna-se difícil para os investidores avaliar se os números reportados em um determinado período são apropriados ou enganosos. Isto dá aos emissores excepcional oportunidade de "manipular" os números contábeis para o período de pré-emissão objetivando reação positiva para com os números relatados.

Parte das pesquisas na área contábil se desenvolveu, nos últimos anos, dentro da chamada Teoria Positiva, que busca descrever a realidade, com o objetivo de explicar o passado e possibilitar a previsão de ocorrência ou não de determinados fenômenos no futuro,

não entrando no mérito de indicar qual seria o melhor procedimento contábil. Os trabalhos nessa linha testam as hipóteses levantadas sobre duas perspectivas: oportunista e de eficiência (HENDRIKSEN e VAN BRENDA, 1999).

Dentro da perspectiva oportunista, coloca-se que os administradores (indivíduos) realizam a escolha de critérios contábeis influenciados em interesses pessoais, em termos individual (si próprio) ou coletivo (stakeholders ligados à empresa). Para Lopes e Martins (2007), as informações geradas pela contabilidade, sofrem influência direta dos interesses pessoais (bem estar ou função de utilidade) dos gestores ou agentes (conforme definição da teoria da agência), interesses aos quais podem ser influenciados pelos seguintes motivos: i) Mecanismos de remuneração; ii) Acordos contratuais; iii) Legislação societária falha; iv) Clima organizacional; v) Concorrência; e vi) Mecanismos falhos de governança.

O limite regulatório se caracteriza como uma chave no critério empresarial. Limites sobre os incentivos para gerenciamento de resultados oportunistas são imperfeitos, dada às escolhas contábeis (accounting choices) provenientes da flexibilidade das normas e práticas contábeis. Um limite regulador para a discrição é a exigência de que os relatórios contábil- financeiros apresentados no prospecto da oferta devem ser auditados por uma empresa de contabilidade externa para verificar o cumprimento geral dos princípios contábeis geralmente aceitos (GAAP). Cabe destacar que, o auditor é responsável apenas por garantir que os relatórios contábil-financeiros estão de acordo com os GAAP, e não verificar se estes se configuram como mais precisa representação da condição econômico-financeira da empresa.

Além disso, os bancos de investimento, auditores e empresários estão sujeitos a ações judiciais por falsificação de relatórios contábeis, e a reputação de um banqueiro de investimento afeta a quota de mercado subsequente. Assim, o medo por parte dos banqueiros de investimento, auditores e empresários de tornarem-se alvos de ações judiciais pode restringir as empresas de gerenciamento de resultados (TEOH, WELCH e WONG, 1998).

Outra barreira para o gerenciamento de resultados contábeis diz respeito aos mecanismos de governança corporativa que convergem para a otimização do desempenho de longo prazo da empresa. Assim, espera-se que exista uma relação inversa entre a existência de fortes mecanismos de governança e a prática do gerenciamento de resultados contábeis (BAPTISTA, 2008). É importante destacar que, como as empresas IPO acabaram de se tornar uma empresa pública, espera-se que grande parte delas não possua fortes mecanismos de governança, caracterizando a imperfeição dos mecanismos reguladores no que tange a manipulação das informações contábeis, gerenciamento de resultados.

Medidas também têm sido adotadas pelas empresas e órgãos normalizadores em prol da congruência de interesses entre agente e principal. Incentivos são concedidos aos gestores para que os mesmos tomem as melhores decisões em favor da empresa e seus stakeholders e que os relatórios contábil-financeiros, principal meio de comunicação entre empresa e mercado, reflitam com relevância e fidedignidade a posição econômico-financeira da empresa assim como sua performance.

É comum empresas IPO cederem concessão de direitos de ações e opções de ações para incentivar os gestores objetivando atrelar o bem-estar ou função de utilidade destes últimos às suas decisões de alocação e administração de recursos e para que os mesmos permaneçam depois que a empresa passa a ser pública. Estes instrumentos de remuneração contêm restrições sobre quando as ações podem ser vendidas e quando as opções podem ser exercidas, o que geralmente não é de vários meses ou anos após a data do IPO. Assim, os gestores compensados por esses planos têm incentivo adicional para gerenciar os ganhos a fim de manter os preços das ações até que as restrições à venda expirem (RONEN e YAARI, 2008; TEOH, WONG e RAO, 1998).

Outro incentivo diz respeito aos ganhos verbais com projeções que são comumente insinuadas aos investidores durante os road shows. Após o início das negociações, os analistas de segurança iniciam a cobertura da empresa geralmente divulgando as projeções de resultados de forma ampla. Para suportar o preço da oferta inicial, os analistas das empresas de subscrição estão sob pressão para fazer as projeções de resultados mais favoráveis possíveis. Por sua vez, a empresa emissora está sob pressão para atender a essas projeções no mercado de reposição e salvaguardar a sua reputação, para manter a boa vontade dos investidores, banqueiros de investimento e analistas que realizaram as projeções iniciais de resultados, e para evitar ações judiciais por shareholders descontentes (TEOH, WELCH e WONG, 1998).

Por este motivo, inclusive, é analisado o desempenho de longo prazo das empresas que ofertaram publicamente suas ações objetivando captar desempenho ruim fruto das reversões do gerenciamento de resultados contábeis, uma vez que, no curto prazo assim como em momentos prévios ao lançamento, são muitos os incentivos para que as empresas gerenciem seus resultados.

Além disso, nas últimas duas décadas uma variedade de estudos empíricos têm examinado o retorno de longo prazo das ações de empresas IPO. Várias publicações têm lidado com o mercado de ações estadunidense que, devido à sua longa história e grande número de ofertas, foi desde o início objeto de investigação favorito para os pesquisadores do

mercado de capitais (ZIELINSKI, 2013).

Enquanto isso, Zielinski (2013), enfatiza que o comportamento dos preços de longo prazo das ações IPO tornou-se amplamente documentado, não só nos mercados de ações desenvolvidos como a Alemanha ou o Reino Unido, mas também nas economias menores. Além disso, ofertas de ações em mercados emergentes têm experimentado um crescimento rápido nos últimos anos. Fato notável é que, nos últimos anos, a queda relativa nos preços das ações IPO foi em média mais fraco do que costumava ser duas ou três décadas atrás. Além disso, o excesso de retorno obtido em mercados desenvolvidos tende a ser maior se comparado aos mercados emergentes.

No entanto, cabe ressaltar de forma inequívoca que, com isenção de alguns mercados locais, o fenômeno de longo prazo com mau desempenho de empresas IPO tem existido ao longo das últimas três décadas em todo o mundo, enfatizando mais uma vez, a importância de estudos acerca deste tema (ZIELINSKI, 2013).

Enfim, pesquisas acerca de eventos como os IPOs são de extrema relevância para a economia, principalmente no contexto brasileiro, que recentemente têm vivido um alto desenvolvimento e profissionalização de seu mercado de capitais e financeiro como um todo. Compreender as barreiras que podem limitar a prática do gerenciamento de resultados em IPOs paralelamente a possibilidade proporcionada pelas normas e práticas contábeis assim como os incentivos dos gestores em distintos momentos é de extrema relevância para o sucesso da pesquisa e, consecutivamente, compreensão de eventos como o gerenciamento de resultados contábeis que pode colocar em pauta a finalidade informacional da contabilidade.

2.3.6 Pesquisas internacionais relacionadas a gerenciamento de resultados e ofertas públicas