A relevância por apresentar um caráter subjetivo, por estar sujeita à perspectiva e necessidade do usuário, pode apresentar várias definições, conforme discutido por Hendriksen e Breda (1999, p. 97):
Tem havido muitas definições de relevância. Em seu nível mais básico, a informação relevante é pertinente à questão que está sendo analisada. A informação pode ser pertinente de pelo menos três maneiras: afetando metas, afetando a compreensão, e afetando decisões.
Em continuidade, Hendriksen e Breda (1999, p. 97) analisam estas três formas e definem que somente há relevância quando o usuário da informação contábil entende o significado e as implicações das informações divulgadas, o que estabelece uma estreita relação com o atributo compreensibilidade. Daí a necessidade das informações disponibilizadas pela Contabilidade serem de fácil entendimento.
No tocante às decisões, a informação é relevante, quando permite ao usuário que compreende esta informação, eleger uma alternativa e estabelecer metas.
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Gerenciamento de resultados procedimento que pode ser adotado pelos administradores dentro dos limites regulamentares, para manipular os accruals, que representam as diferenças entre os regimes de caixa e de competência, onde os eventos são reconhecidos em momentos distintos, os quais podem ser antecipados ou postergados com a finalidade de ajustar os resultados às suas necessidades. (MALCRIDA, 2009, p, 22-23)
E, quando às informações, por meio do valor preditivo ou valor de feedback contribuem para que o usuário atinja as metas, ganha relevância. No âmbito do mercado de capitais, atingir metas envolve mitigar os riscos e maximizar os retornos.
Embora, o raciocínio seja lógico, há dificuldades na hierarquização da informação contábil, no que concerne à sua relevância, o que é evidenciado pelos estudos, que buscam identificar por meio da pesquisa empírica, aquelas que são mais importantes.
Neste sentido, Watts e Zimmerman (1990, p.132) afirmam que os estudos de value relevance estão fortemente associados com a pesquisa empírica, que tiveram seu início no final da década de 60, quando Ball e Brown (1968) e Beaver (1968) introduziram na contabilidade financeira, a perspectiva da informação, que entende as informações contábeis como insumos para subsidiar modelos de avaliação, baseados na geração futura de fluxos de caixa.
A perspectiva da informação permite buscar o estabelecimento de associações entre as divulgações contábeis e os preços das ações, por meio de uma metodologia financeira empírica.7
Ikeda (2005, p.44) observa que os estudos de Ball e Brown (1968) e Beaver (1968) abriram caminho para a realização de outros trabalhos que envolvem a averiguação da relevância das informações contábeis no mercado de capitais (KIEGER, 1972; FOSTER, 1977; COLLINS e KORMEDI e LIPE, 1987; KOTHARI, 1989; ALFORD et al, 1993; HAYN, 1995) e destaca Kothari (1991, p. 118):
Ball e Brown (1968) e Beaver (1968) eclodiram uma indústria de pesquisa de mercado de capitais [...]. Algumas das pesquisas que se seguiram às de Ball e Brown replicaram seus resultados em diferentes paises, utilizando resultados que não os anuais, usando período de resultados mais curtos, ou analisando tanto o sinal como a magnitude, sendo que Ball e Brown analisaram apenas os sinais.
Corroboram Holthausen e Watts (2001, p. 3) quando observam:
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Modern positive accounting research began flourishing in the 1960s when Ball and Brown (1968),
Beaver (1968), and others introduced empirical finance methods to financial accounting [...] that accounting numbers supply information for security market investment.
Na última década, foram realizados vários estudos empíricos na contabilidade, que investigaram a relação entre os valores de mercado de ações (ou variação nesses valores) e determnados números contábeis, a fim de avalia-los ou para estabelecimento de um padrão contabil. Denominamos este conjutno de estudos, marcados pela busca de um estabelecimento de normas e de literatura de value relevance. (tradução livre)8
Assim, com intuito de facilitar a análise, Holthausen e Watts (2001, p. 5-6) classificaram os 62 estudos em três categorias: (1) estudos de associação relativa (24% dos artigos, incluindo 10 que foram enquadrados na categoria 2); (2) estudos de associação incremental (85% dos artigos); (3) estudos de conteúdo informacional adicional (20% dos artigos, os quais na sua totalidade também estão na categoria 2).
A primeira categoria envolve os estudos que têm por finalidade analisar a existência de associação entre o preço das ações e determinados valores contábeis alternativos, em um longo período de tempo. Estes estudos, usualmente, utilizaram testes de regressão com verificação do R² (coeficiente de determinação).
A segunda categoria envolve a análise do número contábil enquanto seu poder explicativo do valor ou variação do preço das ações, aplicável em um longo período de tempo. A informação contábil é considerada relevante se o coeficiente do regressor for estatisticamente significante.
A terceira categoria verifica se determinada informação contábil adiciona informação aos investidores (em curto período de tempo), que usualmente adotam a metodologia do Estudo de Evento. Segundo Camargo e Barbosa (2003, p. 1):
Os Estudos de Evento são amplamente utilizados em Finanças, principalmente na aferição da eficiência informacional do mercado em sua forma semiforte.
Consistem na análise do efeito da divulgação de informações específicas de determinadas firmas sobre os preços de suas ações. São estudos realizados com base na observação de períodos de tempo para avaliar se certo número contábil (condicionado a outras informações) está associado ao preço das ações.
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Over the last decade numerous accounting papers investigate the empirical relation between stock market values (or changes in values) and particularaccounting numbers for the purpose of assessing or providing a basis of assessing those numbers’ use or proposed use in an accounting standard. We call the group of papers that are at least partially motivated by standard-setting purposes, the ‘‘value- relevance’’ literature.
O presente estudo está enquadrado nas categorias 1 e 2, tendo em vista que o objetivo é examinar se o FCO, divulgado na DFC, apresenta maior poder explicativo sobre o preço das ações, do que outras informações contábeis calculadas com base no DRE - Lucro Líquido (LL), EBITDA e EBIT, por meio da realização de testes de regressão com verificação da correlação, por meio do R² (categoria 1) e, ao mesmo tempo, verificar a relevância do coeficiente estimado, ao testar a sua significância (categoria 2).
Os estudos de Value Relevance, que apresentam como eixo central a associação da informação contábil com os preços de ações, por meio de testes estatísticos para verificar a relevância desta informação, com vistas a subsidiar as tomadas de decisão dos acionistas e outros investidores, encontra seu fundamento na Hipótese de Mercados Eficiente.