Inversão corporativa da JBS S.A

Em 11 de Maio de 2016, a JBS S.A., JBSS3, divulgou à mídia e aos seus acionistas fato relevante ao mercado demonstrando a sua intenção de efetuar uma reorganização societária.

Os objetivos da reorganização societária, conforme divulgado no fato relevante, podem

ser expressos conforme a seguir175:

I. Melhor refletir a presença global e a diversidade das operações

internacionais da Companhia, mediante a constituição da JBS

Foods International;

II. Melhorar o acesso aos mercados internacionais de capital e

divida que reforçará a capacidade da Companhia na obtenção de

financiamentos para suportar suas operações, reduzindo o seu

174 MAGNESITA. http://charts.riweb.com.br/Magnesita/chart/MAGG3. Acesso em 5 de junho de 2016, às 15:19.

175 JBS S.A. Fato relevante de 11 de maio de 2016. http://jbss.infoinvest.com.br/ptb/3661/11-05-2016%20-%20Fato%20Relevante%20%28verso%20final%29_19%20hrs.pdf. Acesso em 05 de junho de 2016, às 15:31.

custo de capital. Isso aumentará a capacidade da Companhia de participar da crescente consolidação da indústria global de alimentos e melhorará a competitividade com outras empresas globais de alimentos;

III.Alavancar o perfil da Companhia entre a comunidade global de

investidores institucionais;

IV.Criar um programa de BDR e manter a JBS S.A. como

companhia aberta, permitindo aos acionistas brasileiros participar do crescimento global e da esperada captura de uma melhor avaliação da Companhia; e

V. Maximizar o valor da JBS S.A. e da JBS Foods International,

beneficiando todos os seus stakeholders.

Os passos a serem seguidos na operação de reestruturação societária são os seguintes: I. Criação da JBS Foods International, a ser listada na bolsa de

valores de Nova Iorque (“NYSE”) e na BM&FBovespa por meio

de um programa de Brazilian Depositary Receipts (“BDR").

II. A JBS S.A. pretende transferir seus negócios fora do Brasil e os

negócios da Seara Alimentos Ltda. (“Seara”) para a JBS Foods

International. Após a conclusão da implementação da

reorganização, a JBS S.A. terá́ seu nome alterado para JBS Brasil

e permanecerá como companhia de capital aberto, listada na BM&FBovespa. A JBS Brasil continuará detentora dos negócios de carne bovina no Brasil, de biodiesel, de colágeno e a transportadora, bem como outros negócios, além da divisão global de couros. As operações da Seara e da JBS Brasil, com seus 125.000 colaboradores baseados no Brasil, permanecerão sob a liderança da atual administração e continuarão com suas estratégias de crescimento no mercado brasileiro.

III.Sujeita a aprovação dos acionistas em assembleia geral, a JBS S.A. implementará uma redução de capital, por meio da qual entregará a todos os seus acionistas, em base pro-rata, a

totalidade das ações da JBS Foods International que recebeu em

contrapartida da transferência dos ativos descrita no item 2.

IV.A Companhia pretende registrar a JBS Foods International para

negociação na NYSE acompanhada de um programa de BDR

patrocinado nível II, por meio do qual os acionistas da JBS Foods

International terão a opção de trocar as suas ações da JBS Foods International por BDRs negociados na BM&FBovespa.

V. Após a redução de capital, os acionistas controladores da

Companhia poderão contribuir a seu critério, no todo ou em parte, as ações por eles detidas na JBS S.A., recebendo em

contrapartida novas ações emitidas pela JBS Foods

tenham contribuído suas ações em montante equivalente a pelo menos 50% das ações em circulação da Companhia, JBS S.A. se

tornará uma subsidiaria não integral da JBS Foods International.

Importa destacar que a operação de reorganização societária da Magnesita, conforme consta do Fato Relevante de 11 de maio de 2016, pode ser vista como uma operação de inversão corporativa, a qual em muito se assemelha ao que discorremos sobre os passos necessários para se realizar uma operação de inversão no capítulo 1. Ou seja, a matriz do grupo no Brasil passa a ser detida por uma empresa que antes era subsidiária no exterior e depois da reorganização passa a ser a nova matriz do grupo.

A JBS consta da lista de empresas com alto nível de internacionalização, conforme estudo da FDC (acima). No ranking FDC das multinacionais brasileiras 2015, a JBS figura na 10a posição, à frente da Magnesita, com um índice de internacionalização de 0,488. Sem ter sofrido alteração do ranking FDC do ano anterior.

Quanto ao ranking das multinacionais listadas pelo número de subsidiárias constituídas

no exterior, a JBS figura na 9a posição com 20 subsidiárias no exterior, duas posições atrás da

Magnesita, que conta com 21 subsidiárias no exterior.

Quanto à classificação pelo índice de receitas, a JBS figura na terceira posição, com um índice de 0,657, ou 65,7% das receitas totais são auferidas pelas subsidiárias no exterior.

No tocante ao índice de ativos no exterior, a JBS figura não figura na lista das 10 empresas com maior número de ativos no exterior. Fato este que confirma que a geração de receitas no

exterior não é diretamente proporcional176 ao número de ativos no exterior.

Em 26 de outubro de 2016, com a recusa do acionista BNDES, a reorganização societária

da JBS foi cancelada177. Assim, a operação de transferência de 80% dos ativos da JBS para a

JBS Foods International, com sede na Irlanda e ações negociadas na bolsa de Nova Iorque, foi estagnada. Um possível motivo de tal cancelamento pode ser atribuído ao fato da inclusão da Irlanda no rol de paraísos fiscais da Instrução Normativa n. 1037 de 2010, incluída pela Instrução Normativa RFB nº 1658, de 13 de setembro de 2016.

176 Por outro lado, a afirmação de que a geração de receitas no exterior seria inversamente proporcional ao número de ativos no exterior também não é verdadeira.

177 VALOR ECONOMICO. http://www.valor.com.br/agro/4756539/jbs-cancela-reorganizacao-societaria-apos-recusa-do-bndes. Acesso em 27 de novembro de 2016, às 5:46 pm.

Assim, muito embora a JBS reunisse diversos elementos econômicos que ensejassem a sua inversão corporativa, tais como o seu coeficiente de receitas oriundas do exterior, a quantidade de subsidiárias em diversos países, bem como, em segundo plano, a resultante economia de custos, dentre os quais os custos tributários, por motivo alheio à companhia, a sua inversão corporativa foi alvo de manobra que inviabilizasse a operacionalização da reorganização societária.

3. Possíveis soluções para as inversões corporativas no âmbito da análise