ORegulamento (UE) N.º 345/2013 do Parlamento Europeu e do Conselho, de 17 De Abril
de 2013 veio estabelecer um enquadramento legislativo comum para os fundos de venture
capital ao nível da UE procurando unificar os vários regimes nacionais, particularmente
no que concerne a composição de carteiras, objectivos e instrumentos de investimento utilizados, e eliminar barreiras ao investimento transfronteiriço no sector. Os fundos de
venture capital abrangidos pelo Regulamento 345/2013 adoptam a designação de
EuVECA. Para um fundo de investimento em capital de risco possa utilizar essa designação deve preencher os seguintes requisitos:
a) Não exceder os limiares do art. 3º, n.º 2 al. b) da DGFIA (recorde-se o art. 6º, n.º 2 do RJCR).
b) Estar estabelecido na UE;
c) Estar sujeito a registo da CMVM;
d) Gerir carteiras de OIA qualificados, i.e. aqueles que tencionem investir pelo menos 70% das entradas de capital e capital subscrito em investimentos
176 A ESMA emitiu uma opinião favorável à extensão do regime de passaporte europeu às jurisdições de
Guernsey, Jersey evSuíça, tendo adiado a avaliação de outras jurisdições a este respetio, assim como adiou a avaliação de impacto do sistema de private placement, pelo que o fim da vigência deste, inicialmente previsto para 2018 (vd.art. 67, n.º 6 e 68º, n.º 1 da DGFIA) ficou adiado por tempo indeterminado. ESMA,
Opinion (…), op. cit.i; Maples and Calder, ESMA Recommends Deferral of AIFMD Passport Extension Decision, 2015.
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elegíveis177, que não tencionem investir mais de 30 % do total das suas entradas
de capital e do seu capital subscrito não realizado na aquisição de ativos que não sejam investimentos elegíveis, e que estejam estabelecidos no território de um Estado-Membro;
Preenchidos estes requisitos, a entidade gestora deve prestar à autoridade competente do Estado membro em que se encontra as informações constantes do art. 14º do Regulamento 345/2013. Essa autoridade competente deve certificar-se de que estão reunidas as condições do n.º 2 do art. 14º, e, em caso afirmativo, proceder ao registo do fundo, válido em todo o território da EU. Adquirindo assim a designação de EuVECA, o fundo poderá comercializar as suas UP em todo o território da União.
177 São investimentos elegíveis i) os instrumentos de capital próprio ou equiparados emitidos por uma
sociedade cujas acções não estejam admitidas a negociação em mercado regulamentado, empreguem menos de 250 pessoas e tenham um volume de negócios anual não superior a 50M€ ou um balanço total anual não superior a 43 M€, ii) empréstimos concedidos em sociedades que cumpram estes requisitos e em que o fundo já tenha realizado investimentos elegíveis, e iii) UP de outros fundos qualificados, desde que esses fundo não tenham, eles próprios, investido em fundos de capital de risco qualificados mais de 10 % do total das suas entradas de capital e do seu capital subscrito não realizado..
46 V. Conclusão
O capital de risco pode assumir um papel muito relevante no desenvolvimento do tecido empresarial português, cronicamente sobreendividado e demasiado dependente do financiamento bancário.
Falamos aqui de um capital de risco entendido como um financiamento acompanhado da assunção, pela ECR, da posição de acionista e dos riscos que lhe são inerentes, complementada por um acompanhamento efectivo da sociedade-alvo através de uma gestão hands on, com vista à sua valorização sustentável. A verdade é que o CR em Portugal nem sempre (ou mesmo raramente) obedece a este modelo.
A falta de maturidade do mercado – que para todos os efeitos, existe há pouco mais de dez anos -, a sua escassa visibilidade, a aversão (de raiz cultural ou sociológica) dos empresários em aceitar um investidor externo e a preferência das ECR pelo ganho mais despreocupado resultante do financiamento por capital alheio são factores, interrelacionados, que podem ajudar a explicar os aspectos quase patológicos do CR em Portugal e o ainda escasso dinamismo do mercado nacional, apesar do crescimento exponencial dos últimos anos.
As perspectivas futuras do capital de risco em Portugal parecem ser favoráveis. São visíveis os primeiros sinais de recuperação económica após as duas crises dos últimos anos. O número de operadores no mercado tem vindo a aumentar, assim como o número de transacções, e a indústria de CR começa a ganhar maior visibilidade e divulgação. Os operadores do mercado nacional de CR encontram-se, na sua esmagadora maioria (senão na sua totalidade) abaixo dos limiares relevantes da DGFIA e portanto, não sujeitos ao oneroso regime qualificado. O regime simples não implicará, cremos, um aumento significativo de custos, para os operadores, dadas as escassas alterações face ao regime anterior. Em última análise, caberá a cada operador ponderar os benefícios da obtenção um passaporte europeu contra os custos de compliance com o regime qualificado.
Dado o carácter recente da legislação e a falta de regulamentação pela CMVM, ainda não é possível conhecer os resultados dessa ponderação. É também cedo para aferir quais as consequências para o mercado nacional da possibilidade de actuação e comercialização de fundos europeus e de países terceiros no nosso país.
47 Traçado o quadro geral do CR, resta-nos, aguardar a reacção ao novo enquadramento legislativo e ao panorama macroeconómico, certos de que os próximos anos revestirão a maior importância no amadurecimento e consolidação do mercado português de private
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