O design e a consciência da sustentabilidade integral: o projeto Tamar na Vila Regência, ES

U N I VERSID ADE ESTADU AL PAULISTA

FACULDADE DE ARQUITETURA, ARTES E COM UNICAÇÃO

PROGRAMA DE PÓS-GRADUAÇÃO EM DESIGN

O Design e a Consciência da Sustentabilidade Integral:

O Projeto Tamar na Vila Regência, ES.

Cristiane Gianezi da Silveira

CRISTIANE GIANEZI DA SILVEIRA

O Design e a Consciência da Sustentabilidade Integral: O Projeto Tamar na Vila Regência, ES.

Dissertação apresentada ao Programa de Pós- Graduação em Design da Universidade Estadual Paulista, Faculdade de Arquitetura, Artes e Comunicação, Campus de Bauru, como requisito parcial à obtenção do Título de Mestre em Design – Área de Concentração: Planejamento do Produto.

Orientador: Prof. Dr. Olympio José Pinheiro

Pesquisa Financiada pela CAPES - Coordenação de

Aperfeiçoamento de Pessoal de Nível Superior.

Silveira, Cristiane Gianezi.

O Design e a Consciência da Sustentabilidade Integral:O Projeto Tamar na Vila de Regência, ES. / Cristiane Gianezi da Silveira, 2011.

145 f.

Orientador: Olimpio José Pinheiro

Dissertação (Mestrado)– Universidade Estadual Paulista. Faculdade de Arquitetura, Artes e Comunicação, Bauru, 2011

BANCA EXAM INADORA

Professor Dr. Olimpio José Pinheiro

Universidade Estadual Paulista

Orientador

Professor Dr. Ivan Amaral Guerrini

Universidade Estadual Paulista

AGRADECIM ENTOS

Agradeço aos meus pais e a minha irmã por me apoiarem sempre.

Agradeço aos meus amigos que mesmo a distância sempre se fizeram presentes pelo carinho e companheirismo.

Ao Gustavo que me deu apoio o tempo todo de diversas maneiras.

Agradeço ao professor Olympio por todo seu conhecimento, carinho e por ter aberto minha mente para tantas coisas boas.

Aos membros da banca pela presença e atenção.

Aos professores do PPGD, aos colegas e aos funcionários da Faculdade de Arquitetura, Artes e Comunicação da Universidade Estadual Paulista “Júlio de Mesquita Filho” pelo apoio, colaboração e amizade durantes esses anos.

Ao pessoal do Tamar, da Vila de Regência e da Aldeia de Comboios por terem me recebido tão bem e por terem colaborado com seu tempo e conhecimento.

À Coordenação de Aperfeiçoamento de Pessoal de Nível Superior – CAPES pelo auxílio financeiro.

E por fim, agradeço a todas as pessoas boas que cruzaram meu caminho nesse período e que de maneira direta ou indireta contribuiram para o meu crescimento.

“Jamais mudaremos algo combatendo o que existe. Para mudar alguma coisa há que criar um novo modelo

que torne o existente obsoleto...”

RESUM O

O atual modelo de produção, distribuição e consumo que orienta nossa sociedade é apontado como responsável por severos prejuízos ao planeta, aos seus recursos naturais e a todas as espécies vivas além de favorecer a marginalização e a massificação das culturas. A sustentabilidade surge, nesse cenário, como uma tentativa de reverter ou pelo menos minimizar esse quadro, através da incorporação do pensamento sistêmico e de metodologias transdisciplinares que propõem novos modelos de comportamento. Este estudo visa traçar um panorama do surgimento dos conceitos de ambientalismo e de sustentabilidade e apresenta exemplos que apontam como ela é percebida e praticada pela população no Brasil. Neste processo de investigação, focalizou-se como estudo de campo a atuação do Projeto Tamar, que busca a preservação ambiental através da conscientização e desenvolvimento social, foi feito um recorte na Vila de Regência, litoral norte do Espírito Santo, onde se avaliou a importância do artesanato para a melhoria da qualidade de vida local. Observando este amplo contexto da produção ao consumo, tanto no que diz respeito à preservação do meio ambiente quanto ao desenvolvimento social, podemos destacar o design como ferramenta insdispensável na busca por uma “ecocivilização”, termo utilizado por Azevedo (2008). Devido à influência direta na relação projeto, produção, venda e consumo, o designer é um dos pilares que deverá estruturar a tão sonhada

sociedade sustentável em uma ecocivilização. Os resultados que foram pesquisados sinalizam que ainda há um grande abismo entre as preocupações sócio-ambientais e o real comportamento do ser humano global e particularmente do brasileiro. Como conseqüência, defende-se que atuar somente na produção e no consumo já não é suficiente para o campo do Design, uma vez que os designers deverão, antes de tudo,

assumir o papel social de educar para uma nova consciência à escala terrestre.

ABSTRACT

The current model of production, distribution and consumption that drives our society is blamed for severe damage to the planet, to its natural resources and to all living species in addition to pormote marginalization and cultural excavation. The sustainability arises in this scenario as an attempt to reverse or at least minimize this framework through the incorporation of systems thinking and methodologies of transdisciplinary, which propose new models of behavior. This study aims to give an overview of the emergence of the concepts of environmentalism and sustainability, and provides examples that show how it is perceived and practiced by the population in Brazil. In the process of research has focused field study as the Tamar Project, which seeks to protect the environment through awareness and social development, we estudied in especific the Regência Village, north coast of the Espírito Santo, where we evaluated the importance of the craft work to improve the local quality of life. Noting this broad context from production to consumption, both with regard to environmental preservation and social development, we highlight the design as a tool in the search for a insdispensável "ecocivilization," a term used by Azevedo (2008). Due to the direct influence on relationship design, production, sale and consumption, the designer is one of the pillars that should structure our longed for a sustainable society in ecocivilization. The results that were surveyed indicate that there is still a big gap in socio-environmental concerns and real human behavior overall and particularly Brazil. As a result, it is argued that only act in the production and consumption is no longer sufficient for the field of design, since designers must, above all, assuming the role of educating for a new consciousness on a planetary scale.

SUM ÁRIO

INTRODUÇÃO ... 10

CAPÍTULO 1 – RUMO À SUSTENTABILIDADE ... 20

1 – Design, delimitação de conceito e de área de atuação: Considerações iniciais ... 20

2- Paradigma; Mudança de paradigma: do analítico ao sistêmico... 29

3- A transdisciplinaridade como metodologia ... 37

4- O ambientalismo. Surgimento e implantação no Brasil ... 43

5- Economia ecológica... 50

6 - Sustentabilidade: o surgimento de um novo conceito ... 54

7- A sustentabilidade no dia-a-dia ... 58

CAPÍTULO 2 – O DESIGN COMO MEDIADOR DA MUDANÇA ... 63

1- O design para interação humana ... 63

2- A seleção dos materiais ... 68

3- Os processos de fabricação ... 71

4- Embalagem ... 72

5- Transporte e infra-estrutura ... 73

6 - Reaproveitamento ... 75

7- Reciclagem ... 75

8- Compostagem ... 78

9- Conscientização e educação ambiental ... 79

CAPÍTULO 3 – O PROJETO TAMAR ... 82

1- A biodiversidade brasileira e o cenário de atuação do Tamar ... 82

2- A crise do ecossistema marinho ... 85

3- As tartarugas e a extinção das espécies marinhas ... 86

4- Por que o Tamar? ... 90

5- O Projeto Tamar: histórico ... 94

6- A Fundação Pró-Tamar ... 100

7- O Projeto Tamar no Espírito Santo ... 101

8- A Base de Regência ... 102

CAPÍTULO 4 – A APLICAÇÃO DO DESIGN NA VILA DE REGÊNCIA ... 115

1- O Tamar: a confecção e o artesanato ... 115

2- O Artesanato e a Terraplanagem Cultural ... 126

CAPÍTULO 5 – CONSIDERAÇÕES FINAIS AINDA QUE PRECÁRIAS ... 131

LISTA DE FIGURAS

Figura 01 – Projeto Mulher Peixe. ... 22

Figura 02 – Projeto UE Tela. ... 22

Figura 03 – Projeto Box ... 23

Figura 04 – Projeto Chiquita... 24

Figura 05 – Móvel reformado pela MEO Estúdio ... 64

Figura 06 – Puff de caixa de feira reaproveitada, projeto Bota Banca do designer Jonas Carnelossi ... 64

Figura 07 – Composição de Vik Minz ... 77

Figura 08 – Catadores de Jardim gramacho ... 77

Figura 09 – Cartaz de combate ao tráfico de animais ... 81

Figura 10 – Fóssil Santanachelys Gaffney ... 87

Figura 11 – Filhotes de tartaruga marinha ... 89

Figura 12 – Medição das tartarugas de pente e gigante ... 90

Figura 13 – Tartaruga deformada por ter crescido com um anel de tampa de garrafa PET na cintura ... 92

Figura 14 – Base de Comboios ... 102

Figura 15 – Base de Comboios ... 102

Figura 16 – Soltura de filhotes ... 103

Figura 17 – Crianças acompanhando a soltura de filhotes ... 104

Figura 18 – Filhotes a caminho do mar ... 104

Figura 19 – Mapa do Espírito Santo e de Linhares com destaque para Regência ... 105

Figura 20 – Mapa da Bacia do Rio Doce ... 105

Figura 21– Vista aérea do Rio Doce desaguando no oceano... 106

Figura 22 – Regência Ecotur ... 106

Figura 23 – Posto e Restaurante Carebão ... 107

Figura 24 – Centro Ecológico de Regência. ... 107

Figura 25 – Centro Ecológico de Regência. ... 108

Figura 26 – Museu Histórico de Regência ... 108

Figura 27 – Praça Central de Regência... 108

Figura 28 – Casas típicas de Regência ... 109

Figura 29 – Porto de pescadores ... 109

Figura 30 – Confecção de Regência ... 113

Figura 31 – Confecção de Regência ... 113

Figura 32 – Colares de miçanga ... 116

Figura 33– Pulseiras de miçanga ... 116

Figura 34 – Tear de miçangas ... 116

Figura 35 – Pesos de papel ... 117

Figura 36 – Jogo de Belisca ... 117

Figura 37 – Imãs de geladeira ... 117

Figura 38 – Artesãs da Aldeia Indígena de Comboios ... 120

Figura 39 – Artesãs da Aldeia Indígena de Comboios ... 121

Figura 40 – Chaveiro de pelúcia ... 122

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ŶƚĞƐ;ŶŽƐΖďŽŶƐǀĞůŚŽƐƚĞŵƉŽƐΗͿ͕ƐĞƵŵĂƉĞƐƐŽĂŐŽƐƚĂƐƐĞĚĞŵĂƚĂƌƉĞƐƐŽĂƐ͕ ĞůĂ ƚŝŶŚĂ ĚĞ ƐĞ ƚŽƌŶĂƌ Ƶŵ ŐĞŶĞƌĂů͕ ĐŽŵƉƌĂƌ ƵŵĂ ŵŝŶĂ ĚĞ ĐĂƌǀĆŽ͕ ŽƵ ĞŶƚĆŽ ĞƐƚƵĚĂƌĨşƐŝĐĂŶƵĐůĞĂƌ͘,ŽũĞ͕ŽĚĞƐŝŐŶŝŶĚƵƐƚƌŝĂůĐŽůŽĐŽƵŽĂƐƐĂƐƐŝŶĂƚŽĞŵƵŵĂ ďĂƐĞ ĚĞ ƉƌŽĚƵĕĆŽ Ğŵ ŵĂƐƐĂ͘ ƚƌĂǀĠƐ ĚĂ ĐŽŶĐĞƉĕĆŽ ĚĞ ĂƵƚŽŵſǀĞŝƐ ĐƌŝŵŝŶĂůŵĞŶƚĞ ŝŶƐĞŐƵƌŽƐ ƋƵĞ ŵĂƚĂŵ ŽƵ ŵƵƚŝůĂŵ ĐĞƌĐĂ ĚĞ Ƶŵ ŵŝůŚĆŽ ĚĞ ƉĞƐƐŽĂƐĞŵƚŽĚŽŽŵƵŶĚŽĂĐĂĚĂĂŶŽ͕ĂƚƌĂǀĠƐĚĂĐƌŝĂĕĆŽĚĞŶŽǀĂƐĞƐƉĠĐŝĞƐĚĞ ƚŽĚŽ Ž ůŝdžŽ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ ƉĂƌĂ ďĂŐƵŶĕĂƌ Ă ƉĂŝƐĂŐĞŵ͕ Ğ ĂŽ ĞƐĐŽůŚĞƌ ŵĂƚĞƌŝĂŝƐ Ğ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐƋƵĞƉŽůƵĞŵŽĂƌƋƵĞƌĞƐƉŝƌĂŵŽƐ͕ŽƐĚĞƐŝŐŶĞƌƐƚŽƌŶĂƌĂŵͲƐĞƵŵĂƌĂĕĂ ƉĞƌŝŐŽƐĂ͘ ĂƐ ŚĂďŝůŝĚĂĚĞƐ ŶĞĐĞƐƐĄƌŝĂƐ ŶĞƐƐĂƐ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ƐĆŽ ĞŶƐŝŶĂĚĂƐ ĐŽŵ ĐƵŝĚĂĚŽƉĂƌĂŽƐũŽǀĞŶƐ;WWE<͕ϮϬϬϵ͕Ɖ͘ŝdžͿ;ƚƌĂĚƵĕĆŽŶŽƐƐĂͿ͘

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>ŝŵŝƚĞƐĚŽƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĞůĂďŽƌĂĚŽƉĞůŽD/dϱ_{ƚƌĂƚĂŶĚŽĚĞƉƌŽďůĞŵĂƐĂƐƐŽĐŝĂĚŽƐăĞŶĞƌŐŝĂ͕}

ƉŽůƵŝĕĆŽ͕ ƐĂŶĞĂŵĞŶƚŽ͕ ĂŵďŝĞŶƚĞ͕ ƚĞĐŶŽůŽŐŝĂ Ğ ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ƉŽƉƵůĂĐŝŽŶĂů͘ K ƌĞůĂƚſƌŝŽ ƚĞŶƚĂ ƋƵĞďƌĂƌ Ă ŝŶƐŝƐƚĞŶƚĞ ĐƌĞŶĕĂ ĚĞ ƋƵĞ Ă ƚĞĐŶŽůŽŐŝĂ ƐĞƌĄ Ă ƐĂůǀĂĕĆŽ ĚĞ ƚŽĚŽƐ ŽƐ ƉƌŽďůĞŵĂƐĚĂŚƵŵĂŶŝĚĂĚĞĞĂƉŽŶƚĂĂĐƌŝƐĞŐůŽďĂůĐŽŵŽĨƌƵƚŽĚĞĚŝǀĞƌƐĂƐŵĂŶŝĨĞƐƚĂĕƁĞƐ ƋƵĞ ŝŶƚĞƌĂŐĞŵ ĐŽŵƉůĞdžĂŵĞŶƚĞ ƚŽƌŶĂŶĚŽ ŝŵƉŽƐƐşǀĞů ƵŵĂ ĂŶĄůŝƐĞ ƉĂƌĐŝĂů͘ ŶƚƌĞ ĞůĂƐ ƉŽĚĞƌşĂŵŽƐĐŝƚĂƌĂĞdžƉĂŶƐĆŽƵƌďĂŶĂ͕ĂƉĞƌĚĂĚĂĨĠŶĂƐŝŶƐƚŝƚƵŝĕƁĞƐ͕ĂƌĞũĞŝĕĆŽĚŽƐǀĂůŽƌĞƐ ƚƌĂĚŝĐŝŽŶĂŝƐ͕ĂĚĞƚĞƌŝŽƌĂĕĆŽĞĐŽŶƀŵŝĐĂĞŽƐĚĂŶŽƐĂŵďŝĞŶƚĂŝƐ͘ďĂŝdžŽƉŽĚĞŵŽƐǀĞƌƵŵ ƚƌĞĐŚŽŽŶĚĞDĞĂĚŽǁƐĐƌŝƚŝĐĂŽŽƚŝŵŝƐŵŽƚĞĐŶŽůſŐŝĐŽ;KZ͕ϮϬϬϱͿ͘

K ŽƚŝŵŝƐŵŽ ƚĞĐŶŽůſŐŝĐŽ Ġ Ă ƌĞĂĕĆŽ ŵĂŝƐ ĐŽŵƵŵ Ğ ŵĂŝƐ ƉĞƌŝŐŽƐĂ ăƐ ŶŽƐƐĂƐ ĚĞƐĐŽďĞƌƚĂƐ Ă ƉĂƌƚŝƌ ĚŽ ŵŽĚĞůŽ ĚŽ ŵƵŶĚŽ͘ ƚĞĐŶŽůŽŐŝĂ ƉŽĚĞ ĂŵĞŶŝnjĂƌ ŽƐ ƐŝŶƚŽŵĂƐĚĞƵŵƉƌŽďůĞŵĂƐĞŵĂĨĞƚĂƌĂƐĐĂƵƐĂƐƐƵďũĂĐĞŶƚĞƐ;͘͘͘Ϳ΀Ğ΁ƉŽĚĞ͕ĂƐƐŝŵ͕ ĚĞƐǀŝĂƌ ŶŽƐƐĂ ĂƚĞŶĕĆŽ ĚŽ ƉƌŽďůĞŵĂ ŵĂŝƐ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů͗ Ž ƉƌŽďůĞŵĂ ĚŽ ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽŶƵŵƐŝƐƚĞŵĂĨŝŶŝƚŽ;DKt^ĞƚĂů͕ϭϵϳϮͿ͘

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^ĞŐƵŶĚŽ Ă tt& ;ϮϬϭϬͿ ĠĚƵƌĂŶƚĞ Ă ĚĠĐĂĚĂ ĚĞ ϳϬ ƋƵĞ Ă ŚƵŵĂŶŝĚĂĚĞ ĐŽŵĞĕĂ Ă ƐƵƉĞƌĂƌĂďŝŽĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞĚĂdĞƌƌĂ͕ŽĐŽŶƐƵŵŽĚĞƌĞĐƵƌƐŽƐŶĂƚƵƌĂŝƐƌĞŶŽǀĄǀĞŝƐƉĂƐƐĂĂƐĞƌ ŵĂŝŽƌĚŽƋƵĞĂĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞĚĞƌĞŐĞŶĞƌĂĕĆŽĚŽƐĞĐŽƐƐŝƐƚĞŵĂƐĞĂůŝďĞƌĂĕĆŽĚĞKϮĨŝĐĂ ĂĐŝŵĂ ĚŽ ƉŽƚĞŶĐŝĂů ĚĞ ĂďƐŽƌĕĆŽ ĚŽ ƉůĂŶĞƚĂ͘ ĞƐĚĞ ϭϵϲϭ Ă tt& ĐĂůĐƵůĂ Ž ĐŽŶƐƵŵŽ ŚƵŵĂŶŽ ĐŽŵƉĂƌĂĚŽ Ă ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞ ĚĞ ĨŽƌŶĞĐŝŵĞŶƚŽ ĚŽ ƉůĂŶĞƚĂ͕ Ă ĐŚĂŵĂĚĂ ͞ƉĞŐĂĚĂ ĞĐŽůſŐŝĐĂ͟ϲ_{͘ĞϭϵϲϭĂƚĠϮϬϬϳŶŽƐƐĂƉĞŐĂĚĂĞĐŽůſŐŝĐĂĂƵŵĞŶƚŽƵĚƵĂƐǀĞnjĞƐĞũĄƐƵƉĞƌŽƵ}

ĞŵϱϬйĂĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞĚĞƌĞĐƵƉĞƌĂĕĆŽĚĂdĞƌƌĂ͘

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ĞƐĞƵƐŵĞŵďƌŽƐĞƌĂŵĐĞůĞďƌŝĚĂĚĞƐĚĂƐĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐĐŝĞŶƚşĨŝĐĂ͕ĂĐĂĚġŵŝĐĂ͕ƉŽůşƚŝĐĂ͕ĞŵƉƌĞƐĂƌŝĂů͕ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂ͕ ƌĞůŝŐŝŽƐĂĞĐƵůƚƵƌĂů͘

ϱ_{/ŶƐƚŝƚƵƚŽĚĞdĞĐŶŽůŽŐŝĂĚĞDĂƐƐĂĐŚƵƐĞƚƚƐ}

ϲ_{WĞůŽƐŝƚĞŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ƉĞŐĂĚĂĞĐŽůŽŐŝĐĂ͘ŽƌŐ͘ďƌͬĠƉŽƐƐşǀĞůĐĂůĐƵůĂƌƐĞƵŝŵƉĂĐƚŽŶŽƉůĂŶĞƚĂƌĞƐƉŽŶĚĞŶĚŽĂ}

ϭϱ ƵƌĂŶƚĞ Ă ĚĠĐĂĚĂ ĚĞ ϴϬ ŽĐŽƌƌĞƌĂŵ ǀĄƌŝŽƐ ĂĐŝĚĞŶƚĞƐ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂŝƐ ŐƌĂǀĞƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐăĐŽŶƚĂŵŝŶĂĕĆŽĞŵŵĂƐƐĂĐŽŵŽŚŽƉĂů͕^ĂŶĚŽnjĞŚĞƌŶŽďŝůϳ_{͘dĂůĨĂƚŽĐƌŝŽƵ}

ƵŵĂĚĞŵĂŶĚĂŝŶĠĚŝƚĂƉŽƌƉƌŽĚƵƚŽƐĞĐŽůŽŐŝĐĂŵĞŶƚĞĐŽƌƌĞƚŽƐ͘^ĞŐƵŶĚŽŚĂƌůŽƚƚĞĞWĞƚĞƌ &ŝĞůů ;ϮϬϬϱͿ ĨŽŝ ŶĞƐƐĂ ĚĠĐĂĚĂ ƋƵĞ ƐƵƌŐŝƵ Ž ƚĞƌŵŽ'ƌĞĞŶ ĞƐŝŐŶ ƉĂƌĂ ĚĞƐĐƌĞǀĞƌ ƵŵĂ ĂďŽƌĚĂŐĞŵ ŚŽůşƐƚŝĐĂ Ğ ĂŵďŝĞŶƚĂůŵĞŶƚĞ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞů ĚŽ ĚĞƐŝŐŶ͘ WŽƌĠŵ͕ Ă ĨĂůƚĂ ĚĞ ĐĂƉĂĐŝƚĂĕĆŽĞĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽƉĂƌĂĂƚĞŶĚĞƌĞƐƐĞƉƷďůŝĐŽƌĞƐƵůƚŽƵĞŵƵŵĂĨĂůƐĂƉƌŽĚƵĕĆŽ ůŝŵƉĂ͘ ƚĠ ŚŽũĞ ŵƵŝƚŽƐ ĨĂďƌŝĐĂŶƚĞƐ ƵƐĂŵ ĚĞ ĞŵďĂůĂŐĞŶƐ Ğ ŵĂƌŬĞƚŝŶŐ ƉĂƌĂ ĂŶƵŶĐŝĂƌ ƉƌŽĚƵƚŽƐƋƵĞƌĞƐƉĞŝƚĂŵŽŵĞŝŽĂŵďŝĞŶƚĞƉŽƌƚĞƌĞŵĨĞŝƚŽŵƵĚĂŶĕĂƐŝŶƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚĞƐĞŵ ƐƵĂƉƌŽĚƵĕĆŽ͘

DƵŝƚŽƐƉĂşƐĞƐƐſĐŽŵĞĕĂƌĂŵĂĨŽƌŵƵůĂƌůĞŐŝƐůĂĕƁĞƐĚĞƐĞŐƵƌĂŶĕĂĞŵƌĞůĂĕĆŽĂŽƐ ƌĞƐşĚƵŽƐŝŶĚƵƐƚƌŝĂŝƐƚſdžŝĐŽƐĂƉſƐƐŽĨƌĞƌĞŵĂůŐƵŵƚŝƉŽĚĞĂĐŝĚĞŶƚĞŽƵƚƌĂŐĠĚŝĂĞƐŽŵĞŶƚĞ Ă ƉĂƌƚŝƌ ĚĞ ϭϵϵϬ ƐĆŽ ĐƌŝĂĚĂƐ ŶŽƌŵĂƐ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂŝƐ ĚĞ ŐĞƐƚĆŽ ĂŵďŝĞŶƚĂů͘ Ɛ ŶŽƌŵĂƐ ƚĠĐŶŝĐĂƐ ĚĂ ĨĂŵşůŝĂ /^K ϭϰϬϬϬ͕ ƉŽƌ ĞdžĞŵƉůŽ͕ ĚĞĨŝŶĞŵ ƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐ ƵŶŝǀĞƌƐĂŝƐ ƋƵĞ ĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐĚĞǀĞŵĂĚŽƚĂƌǀŝƐĂŶĚŽƉƌŽƚĞŐĞƌŽŵĞŝŽĂŵďŝĞŶƚĞ͘WŽƌĠŵĞƐƐĂĐĞƌƚŝĨŝĐĂĕĆŽŶĆŽ ŐĂƌĂŶƚĞ ƋƵĞ ƵŵĂ ĞŵƉƌĞƐĂ ŝƌĄ ĂůĐĂŶĕĂƌ Ž ŵĞůŚŽƌ ĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽ ĂŵďŝĞŶƚĂů ƉŽƐƐşǀĞů͕ ĞůĂ ƐŝŵƉůĞƐŵĞŶƚĞĂĨŝƌŵĂƋƵĞŽƐĞůĞŵĞŶƚŽƐďĄƐŝĐŽƐĚĞƵŵƐŝƐƚĞŵĂĚĞŐĞƐƚĆŽĂŵďŝĞŶƚĂůĨŽƌĂŵ ŝŶƐƚĂůĂĚŽƐ ŶĂƋƵĞůĞ ůŽĐĂů͘ ŵ ƐşŶƚĞƐĞ͕ Ă ĞŵƉƌĞƐĂ ƚĞŵ ĂƐ ĨĞƌƌĂŵĞŶƚĂƐ ŶĞĐĞƐƐĄƌŝĂƐ ƉĂƌĂ ŝŵƉůĂŶƚĂƌƵŵƐŝƐƚĞŵĂĚĞĚŝŵŝŶƵŝĕĆŽĚĞƐĞƵƐŝŵƉĂĐƚŽƐ͕ƉŽƌĠŵ͕ŽŐƌĂƵĚĞĞĨŝĐŝġŶĐŝĂĚĞƐƐĞ ƉƌŽĐĞƐƐŽŶĆŽƉŽƐƐƵŝŵĞĐĂŶŝƐŵŽƐŐĞƌĂŝƐĚĞĐŽŶƚƌŽůĞĞƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĕĆŽ͕ƐŽŵĞŶƚĞĂůŐƵŵĂƐ ĄƌĞĂƐĞƐƉĞĐşĨŝĐĂƐĞŶĐŽŶƚƌĂŵͲƐĞŵĂŝƐĂǀĂŶĕĂĚĂƐŶĞƐƐĞƋƵĞƐŝƚŽ͘

EŽƌĂƐŝů͕ŽĂŵďŝĞŶƚĂůŝƐŵŽŶĂƐĐĞƵĚĞĨŽƌŵĂŝŵƉŽƐƚĂĞƐƵƉĞƌĨŝĐŝĂů͕ĞƌĂǀŝƐƚŽĐŽŵŽ ƵŵĞŵƉĞĐŝůŚŽĂŽĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĞĐŽŵŽŵĂŝƐƵŵĂďƵƌŽĐƌĂĐŝĂĞdžŝŐŝĚĂƉĂƌĂŽĨĞĐŚĂŵĞŶƚŽĚĞ ĂĐŽƌĚŽƐ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂŝƐ͕ ŽƐ ƉƌŽũĞƚŽƐ ŐŽǀĞƌŶĂŵĞŶƚĂŝƐ ĞƌĂŵ ŵĂů ŽƌŐĂŶŝnjĂĚŽƐ Ğ ƌĞĐĞďŝĂŵ ƉŽƵĐŽƐƌĞĐƵƌƐŽƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐ͘ƉƌŝŵĞŝƌĂKE'ϴĂŵďŝĞŶƚĂůďƌĂƐŝůĞŝƌĂ͕ĂƐƐŽĐŝĂĕĆŽ'ĂƷĐŚĂ ĚĞWƌŽƚĞĐĕĆŽĂŽŵďŝĞŶƚĞEĂƚƵƌĂůʹ'WEĨŽŝĐƌŝĂĚĂƉŽƌ>ƵƚnjĞŶďĞƌŐĞƌĞŵϭϵϳϭ͕ũƵŶƚŽ ĐŽŵŵĂŝƐĂůŐƵŶƐĂƚŝǀŝƐƚĂƐƌĞǀŽůƚĂĚŽƐƉĞůĂĨĂůƚĂĚĞƉŽƐŝĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽĞĂƚŝƚƵĚĞĚŽŐŽǀĞƌŶŽ ďƌĂƐŝůĞŝƌŽĞĚĂƉƌſƉƌŝĂƐŽĐŝĞĚĂĚĞ͘

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^ĂŶĚŽnj͕ŶĂ^ƵşĕĂĞŵϭϵϴϲ͗ĂĄŐƵĂƵƐĂĚĂƉĂƌĂĂƉĂŐĂƌƵŵŝŶĐġŶĚŝŽĞŵƵŵĚĞƉſƐŝƚŽĚĞƉĞƐƚŝĐŝĚĂƐĞƐĐŽƌƌĞ ƉĂƌĂŽZŝŽZĞŶŽƉŽůƵŝŶĚŽϱϬϬŬŵŵĂƚĂŶĚŽƉĞŝdžĞƐĞŝŶǀŝĂďŝůŝnjĂŶĚŽĂĐĂƉƚĂĕĆŽĚĞĄŐƵĂƉŽƚĄǀĞů͘ŚĞƌŶŽďŝůŶĂ hĐƌąŶŝĂĞŵϭϵϴϲ͗ĂĞdžƉůŽƐĆŽĚĞƵŵƌĞĂƚŽƌŶƵĐůĞĂƌĞdžƉĂůŚĂŵĂƚĞƌŝĂůƌĂĚŝŽĂƚŝǀŽĞĐĂƵƐĂĂŵŽƌƚĞĚŝƌĞƚĂĚĞϯϭ ƉĞƐƐŽĂĂůĠŵĚĞĞƐƚĂƌĂƐƐŽĐŝĂĚŽĂŵŽƌƚĞƐƉŽƌĐąŶĐĞƌĚĞŽƵƚƌŽƐŵŝůŚĂƌĞƐ͘

ϭϲ Ă ĚĠĐĂĚĂ ĚĞ ϳϬ ƉĂƌĂ ĐĄ ǀĄƌŝĂƐ ĐŽŶĨĞƌġŶĐŝĂƐ ĨŽƌĂŵ ƌĞĂůŝnjĂĚĂƐ Ğ ŵƵŝƚŽƐ ĂĐŽƌĚŽƐ ĂƐƐŝŶĂĚŽƐ͕ ƉŽƌĠŵ͕ Ă ŵĞŶƚĂůŝĚĂĚĞ ĚƵĂůŝƐƚĂ ƋƵĞ ƐĞƉĂƌĂ ĞĐŽŶŽŵŝĂ Ğ ŶĂƚƵƌĞnjĂ Ğŵ ĚŽŝƐ ƉĂƚĂŵĂƌĞƐ ĚŝƐƚŝŶƚŽƐ Ğ ĂƚĠ ŽƉŽƐƚŽƐ ĂŝŶĚĂ Ġ ŶŽƚĂǀĞůŵĞŶƚĞ ƉƌĞƐĞŶƚĞ͕ ŝƐƚŽ Ġ͕ Ă ŶĂƚƵƌĞnjĂ ĂŝŶĚĂ Ġ ĞŶĐĂƌĂĚĂ ĐŽŵŽ ĨŽŶƚĞ ŐƌĂƚƵŝƚĂ ĚĞ ŵĂƚĠƌŝĂ ƉƌŝŵĂ ƉĂƌĂ Ă ĞĐŽŶŽŵŝĂϵ͘ WŽƌĠŵ Ž ƐƵĐĞƐƐŽ ĚĞ ƵŵĂ ĞĐŽŶŽŵŝĂ ĚĞƉĞŶĚĞ ĚĂ ĐŽŶƐĞƌǀĂĕĆŽ ĂŵďŝĞŶƚĂů ĐĂƉĂnj ĚĞ ĞƋƵŝůŝďƌĂƌ ĂƐ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐĞĐŽŶƀŵŝĐĂƐăŵĂŶƵƚĞŶĕĆŽĂĚĞƋƵĂĚĂĚŽƐƌĞĐƵƌƐŽƐŶĂƚƵƌĂŝƐ͘ƐŽĐŝĞĚĂĚĞĚĞǀĞ ƐĞƌ ĐŽŶƐĐŝĞŶƚŝnjĂĚĂ ĚĞ ƋƵĞ ƚƵĚŽ Ž ƋƵĞ ĐŽŶƐƵŵŝŵŽƐ ĚĞƉĞŶĚĞ Ğŵ ĂůŐƵŵ ŵŽŵĞŶƚŽ ĚĂ ĞdžƚƌĂĕĆŽĚĞƌĞĐƵƌƐŽƐŶĂƚƵƌĂŝƐ͕ƐŽŵŽƐĞdžƚƌĞŵĂŵĞŶƚĞĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞƐĚŽŵĞŝŽ͕ĞƋƵĂŶĚŽŽ ĚĞƉƌĞĚĂŵŽƐ ĞƐƚĂŵŽƐ ĂĨĞƚĂŶĚŽ ŶŽƐƐĂ ƉƌſƉƌŝĂ ĞƐƉĠĐŝĞ͘ WĂƌĂůĞůĂŵĞŶƚĞ ă ĐŽŶƐĐŝĞŶƚŝnjĂĕĆŽ ƚġŵĚĞƐĞƌĐƌŝĂĚĂƐůĞŐŝƐůĂĕƁĞƐĞĨŽƌŵĂƐĚĞĨŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽĂĚĞƋƵĂĚĂƐĞĞĨĞƚŝǀĂƐ͘

ƐƐŝŵ Ž ƚĞƌŵŽ ƐƵƐƚĞŶƚĂďŝůŝĚĂĚĞϭϬ ƐƵƌŐĞ ĐŽŵ Ă ŝŶƚĞŶĕĆŽ ĚĞ ĂůĐĂŶĕĂƌ Ƶŵ ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽƋƵĞŶĆŽŝŶƚĞƌĨŝƌĂŶŽƐĐŝĐůŽƐŶĂƚƵƌĂŝƐĚŽƐĞĐŽƐƐŝƐƚĞŵĂƐ͕ƉĞƌŵŝƚŝŶĚŽƋƵĞ ĂƐ ŐĞƌĂĕƁĞƐ ĨƵƚƵƌĂƐ ĚĞƐĨƌƵƚĞŵ ĚŽ ŵĞƐŵŽ ĞƐƉĂĕŽ ĂŵďŝĞŶƚĂů ƋƵĞ ƉŽƐƐƵşŵŽƐ ŽƵ ƋƵĞ ĚĞǀĞƌşĂŵŽƐ ƉŽƐƐƵŝƌ ĂŝŶĚĂ ŚŽũĞ͘ KƐ ŐŽǀĞƌŶŽƐ͕ ĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ͕ Ğ Ă ƐŽĐŝĞĚĂĚĞ Đŝǀŝů ĚĞǀĞŵ ĞŶĐĂƌĂƌĂďƵƐĐĂƉĞůĂƐƵƐƚĞŶƚĂďŝůŝĚĂĚĞĐŽŵŽƵŵĂĨŽŶƚĞĚĞƉŽƐƐŝďŝůŝĚĂĚĞƐƉĂƌĂĂƌŝƋƵĞnjĂ ĚĂ ŶĂĕĆŽ Ğ ĚŽ ƐĞƵ ƉŽǀŽ͕ ĂƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ŶŽǀĂƐ ĨŽƌŵĂƐ ĚĞ ƉƌŽĚƵĕĆŽ Ğ ĐŽŶƐƵŵŽ ĐŽŵ Ž ĞƐƚĂďĞůĞĐŝŵĞŶƚŽĚĞƵŵŶŽǀŽĐŽŶĐĞŝƚŽĚĞďĞŵĞƐƚĂƌϭϭ͘KĚĞƐŝŐŶƉŽƌĂƚƵĂƌĚŝƌĞƚĂŵĞŶƚĞŶĂ ƐĂƚŝƐĨĂĕĆŽ Ğ ĨŽƌŵĂĕĆŽ ĚĞ ŶŽǀĂƐ ŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞƐ Ğ ŶĂ ƌĞůĂĕĆŽ ƉƌŽũĞƚŽ͕ ƉƌŽĚƵĕĆŽ͕ ƉƌŽĚƵƚŽ͕ ǀĞŶĚĂĞĐŽŶƐƵŵŽƚŽƌŶĂͲƐĞŝŶĚŝƐƉĞŶƐĄǀĞůĐŽŵŽŵĞĚŝĂĚŽƌĚĞƵŵŶŽǀŽŵŽĚŽĚĞǀŝĚĂ͘

K 'ƌĞĞŶ ĞƐŝŐŶ ŽƵ ĐŽĚĞƐŝŐŶ͕ ĚĞ ĂĐŽƌĚŽ ĐŽŵ ĂƌďĞƌŽ Ğ ŽnjnjŽ ;ϮϬϭϬͿ͕ Ġ

ĐĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂĚŽ ƉĞůĂ ƐƵĂ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞ ŝŵĂŐŝŶĂƚŝǀĂ ŶĂ ďƵƐĐĂ ĚĞ ƐŝƐƚĞŵĂƐ͕ ƚĞĐŶŽůŽŐŝĂƐ Ğ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĂƐĚĞƉƌŽĚƵĕĆŽĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĂ͘KĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽĚĞƵŵƉƌŽĚƵƚŽŶĆŽĚĞǀĞƐĞƌĞƐƚƌŝŶŐŝƌ ăĨƵŶĐŝŽŶĂůŝĚĂĚĞŽƵăĞƐƚĠƚŝĐĂ͕ŽĚĞƐŝŐŶŶĆŽƐſƚĞŵĂƉŽƐƐŝďŝůŝĚĂĚĞĚĞĚĞƐĞŶŚĂƌƐƵĂĨŽƌŵĂ ĐŽŵŽƚĂŵďĠŵĚĞƌĞŶŽǀĂƌŽƐƉƌŽĐĞƐƐŽƐĚĞƉƌŽĚƵĕĆŽĞŽƐŚĄďŝƚŽƐĐŽŵƉŽƌƚĂŵĞŶƚĂŝƐ͕ĐŽŵ ǀŝƐƚĂĂƵŵĂŵĂŝŽƌƐƵƐƚĞŶƚĂďŝůŝĚĂĚĞĂŵďŝĞŶƚĂů͘KƐĂƵƚŽƌĞƐĂĨŝƌŵĂŵĂŝŶĚĂƋƵĞŽĞĐŽĚĞƐŝŐŶ ƉƌŽǀĂ ƋƵĞ Ă ĠƚŝĐĂ Ğ Ă ĞƐƚĠƚŝĐĂ ƉŽĚĞŵ ĐŽĞdžŝƐƚŝƌ ĨĂĐŝůŵĞŶƚĞ Ğŵ ƉƌŽĚƵƚŽƐ ĨƵŶĐŝŽŶĂŝƐ͕ ĞĐŽůſŐŝĐŽƐĞŶĆŽŶĞĐĞƐƐĂƌŝĂŵĞŶƚĞĚŝƐƉĞŶĚŝŽƐŽƐ͘

ϵ_{ZKD/ZK͕ĚĞŵĂƌZŝďĞŝƌŽ͘ĐŽŶŽŵŝĂĐŽůſŐŝĐĂ͘YƵĂĚƌŽdĞſƌŝĐŽ͘/ŶƵƌƐŽĚĞ^ƵƐƚĞŶƚĂďŝůŝĚĂĚĞ/ŶƚĞŐƌĂů͕}

ϮϬϭϭ͘

ϭϬ_{s//Z͕^ŝŵŽŶĞ͘/ŶƚƌŽĚƵĕĆŽăĐŽůŽŐŝĂ͘/ŶƵƌƐŽĚĞ^ƵƐƚĞŶƚĂďŝůŝĚĂĚĞ/ŶƚĞŐƌĂů͕ϮϬϭϭ͘;WĞƐƋƵŝƐĂĚŽƌĂĚŽ}

EWDͬhE/DWͿ

ϭϳ KƐ ĚĞƐŝŐŶĞƌƐ͕ Ğŵ ƐĞƵƐ ƉƌŽũĞƚŽƐ͕ ĚĞǀĞƌŝĂŵ ƚĞƌ ĐŽŵŽ ŽďũĞƚŝǀŽ ďƵƐĐĂƌ ŵĞĚŝĚĂƐ ĚĞ ĚĞƐĞŶǀŽůǀĞƌ ƚĞĐŶŽůŽŐŝĂƐ ĐĂƉĂnjĞƐ ĚĞ ƌĞĚƵnjŝƌ Ž ŝŵƉĂĐƚŽ ŚƵŵĂŶŽ Ğŵ ƚŽĚĂƐ ĂƐ ĞƚĂƉĂƐ ĚŽ ĐŝĐůŽĚŽĐŽŶƐƵŵŽ;ĚĞƐĚĞĂĞƐĐŽůŚĂĚĂŵĂƚĠƌŝĂƉƌŝŵĂ͕ƉƌŽĚƵĕĆŽ͕ƵƐŽĞĚĞƐĐĂƌƚĞͿ͘WĂƌĂŝƐƐŽ ƐĞƌŝĂŵ ŶĞĐĞƐƐĄƌŝĂƐ ƉĂƌĐĞƌŝĂƐ ĐŽŵ ƉƌŽĨŝƐƐŝŽŶĂŝƐ ĚĞ ǀĄƌŝĂƐ ĄƌĞĂƐ ĐŽŶƚĞŵƉůĂŶĚŽ ĂƐƐŝŵ ŽƐ ĚŝǀĞƌƐŽƐ ŶŝĐŚŽƐ ƉƌŽĚƵƚŝǀŽƐ͕ ĚĞ ŵĂƌŬĞƚŝŶŐ͕ ĐŽŵĠƌĐŝŽ͕ ƚĞĐŶŽůŽŐŝĂ Ğ ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ ĞĚƵĐĂĕĆŽ͘

ŽŵŽ ǀĞƌĞŵŽƐ ŶŽ ĚĞƐĞŶƌŽůĂƌ ĚĂ ƉĞƐƋƵŝƐĂ͕ ŽƐ ďƌĂƐŝůĞŝƌŽƐ ƚġŵ ŝŶƚĞƌĞƐƐĞ ƉŽƌ ŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂƐ ƐƵƐƚĞŶƚĄǀĞŝƐ͕ ƉŽƌĠŵ ŚĄ ƵŵĂ ĐĂƌġŶĐŝĂ ŵƵŝƚŽ ŐƌĂŶĚĞ ĚĞ ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ ƐŽďƌĞ Ž ƋƵĞĞŽĐŽŵŽĂƐŽĐŝĞĚĂĚĞƉŽĚĞĐŽůĂďŽƌĂƌ͘KƐĚĞƐŝŐŶĞƌƐƉŽĚĞŵĚĞƐĞŶǀŽůǀĞƌŵŽĚĞůŽƐĚĞ ĐŽŵƉŽƌƚĂŵĞŶƚŽ ƋƵĞ ĨĂĐŝůŝƚĞŵ ŵƵĚĂŶĕĂƐ ŶŽ ĐŽŶƐƵŵŽ Ğ ĂŽ ŵĞƐŵŽ ƚĞŵƉŽ ŝŶĐůƵŝƌ Ă ƉŽƉƵůĂĕĆŽ ĚĞ ĨŽƌŵĂ ĂƚŝǀĂ Ğ ĐŽŶƐĐŝĞŶƚĞ͘ ĂƚƵĂĕĆŽ ĚŽ ĚĞƐŝŐŶ ũĄ ŶĆŽ ƐĞ ƌĞƐƚƌŝŶŐĞ ĂŽ ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽĚĞƉƌŽĚƵƚŽƐ͕ĞůĂƐĞŝŶƐĞƌĞŶĂŝŶƚĞƌĂĕĆŽĚŽƐĞƌ ŚƵŵĂŶŽĐŽŵŽŵĞŝŽĞ ĐŽŵĂƐŽĐŝĞĚĂĚĞ͘

ŶĞƐƚĞĐŽŶƚĞdžƚŽƋƵĞĞƐĐŽůŚĞŵŽƐŽWƌŽũĞƚŽdĂŵĂƌ͕ĐŽŵŽĞƐƚƵĚŽĚĞĐĂŵƉŽ͕ƋƵĞƐĞ

ũƵƐƚŝĨŝĐĂƉŽƌƐĞƚƌĂƚĂƌĚŽŵĂŝŽƌƉƌŽũĞƚŽďƌĂƐŝůĞŝƌŽĚĞƉƌĞƐĞƌǀĂĕĆŽĂŵďŝĞŶƚĂůũĄĂƚƵĂŶƚĞŚĄ ϯϬĂŶŽƐ͘KƵƚƌŽĨĂƚŽƌũƵƐƚŝĨŝĐĂƚŝǀŽĞŵĚĞƐƚĂƋƵĞĠŽĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽĚŽWƌŽũĞƚŽdĂŵĂƌĐŽŵĂƐ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐŽŶĚĞĂƐďĂƐĞƐĞƐƚĆŽŝŶƐƚĂůĂĚĂƐŽƋƵĞƌĞƐƵůƚĂĞŵƵŵĂƉŽƐƚƵƌĂƋƵĞƚĂŵďĠŵ ĂƚƵĂ ŶŽ ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ƐŽĐŝĂů͘ EŽ ĐĞŶĄƌŝŽ ĚĞ ĂƚƵĂĕĆŽ ĚŽWƌŽũĞƚŽ dĂŵĂƌ Ž ĚĞƐŝŐŶ ƐĞ ŝŶƐĞƌĞŶŽĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽĚĞƉƌŽĚƵƚŽƐƋƵĞǀŝƐĂŵăŐĞƌĂĕĆŽĚĞƚƌĂďĂůŚŽĞƌĞŶĚĂƉĂƌĂĂ ŵĂŶƵƚĞŶĕĆŽĚŽƉƌŽũĞƚŽĞƐƵďƐŝƐƚġŶĐŝĂĚĂƐĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐůŝƚŽƌąŶĞĂƐƋƵĞĂďƌŝŐĂŵĂƐƐƵĂƐ ďĂƐĞƐ͘

KƐŽďũĞƚŝǀŽƐĚĞƐƐĂƉĞƐƋƵŝƐĂ͕ŶĞƐƚĞĐŽŶƚĞdžƚŽ͕ƐĆŽĂŶĂůŝƐĂƌŽƉĂƉĞůĞĂŝŵƉŽƌƚąŶĐŝĂ

ĚŽĚĞƐŝŐŶĞŵĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĂƐƋƵĞǀŝƐĞŵăƐƵƐƚĞŶƚĂďŝůŝĚĂĚĞĂƚƌĂǀĠƐĚĂƉƌĞƐĞƌǀĂĕĆŽĚŽŵĞŝŽ ĂŵďŝĞŶƚĞ͕ƌĞƐƉĞŝƚŽăƐĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐĞăĐƵůƚƵƌĂůŽĐĂů͘ĞĨŽƌŵĂƐƵĐŝŶƚĂŶŽƐƐŽƐŽďũĞƚŝǀŽƐ ƐĆŽ ĂŝŶĚĂ͕ ĞŶƚƌĞ ŽƵƚƌŽƐ͕ ĚĞ ĞdžƉŽƌ Ğ ĂǀĂůŝĂƌ ŵĞƚŽĚŽůŽŐŝĂƐ͕ Ğ ĨŽĐĂůŝnjĂƌ ŽƐ ŵĠƚŽĚŽƐ ĚĞ ƚƌĂďĂůŚŽ ĚŽWƌŽũĞƚŽ dĂŵĂƌ Ğ ƐƵĂ ƌĞůĂĕĆŽ ĐŽŵ Ă ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞ ĚĞ ZĞŐġŶĐŝĂ ůŽĐĂůŝnjĂĚĂ ĂŽ ŶŽƌƚĞĚŽƐƉşƌŝƚŽ^ĂŶƚŽ͘

ϭϴ ƐŝƐƚġŵŝĐĂϭϮ_{͕ ƐĞƌĄ ĐĂƉĂnj ĚĞ ƌĞƐŽůǀĞƌ ŽƐ ŵƷůƚŝƉůŽƐ Ğ ĐŽŵƉůĞdžŽƐ ƉƌŽďůĞŵĂƐ ƐĞũĂŵ ĞůĞƐ}

ĂŵďŝĞŶƚĂŝƐ͕ ƐŽĐŝĂŝƐ ŽƵ ĐƵůƚƵƌĂŝƐ͍ KƐ ĚĞƐŝŐŶĞƌƐ͕ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽƐ ƉŽƌ ŵƵŝƚŽƐ ĐŽŵŽ ƉƌŽĨŝƐƐŝŽŶĂŝƐ ĚĂ ŝŶĚƷƐƚƌŝĂ͕ ƉŽĚĞƌĆŽ ĂƉůŝĐĂƌ ƐĞƵƐ ĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽƐ Ğ ĐŽŶƚƌŝďƵŝƌ ƉĂƌĂ Ă ŵĞůŚŽƌŝĂ ĚĂ ƋƵĂůŝĚĂĚĞĚĞ ǀŝĚĂĚĞƉĞƋƵĞŶŽƐ ŐƌƵƉŽƐ ĚĞ ĂƌƚĞƐĆŽƐ͍ ƉŽƐƐşǀĞů ǀĂůĞƌͲƐĞ ĚŽ ĚĞƐŝŐŶ ƉĂƌĂ ƉƌŽŵŽǀĞƌ ŶŽǀŽƐ ŵŽĚĞůŽƐ ĚĞ ďĞŵͲĞƐƚĂƌ Ğ ĚĞ ĐŽŶƐƵŵŽ ĐŽŶƐĐŝĞŶƚĞ Ğŵ ƵŵĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐƵƐƚĞŶƚĄǀĞů͍

WĂƌĂĂƌĞĂůŝnjĂĕĆŽĚĞƐƐĂĂŶĄůŝƐĞŽƉƚŽƵͲƐĞƉŽƌƵŵĂƉĞƐƋƵŝƐĂƋƵĂůŝƚĂƚŝǀĂĞĚĞƐĐƌŝƚŝǀĂ ƉŽƌďĂƐĞĂƌͲƐĞŶŽĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽĞŵƉşƌŝĐŽĂĚƋƵŝƌŝĚŽƉĞůĂǀŝǀġŶĐŝĂĞƉĞƌĐĞƉĕĆŽůŽĐĂů͕ŽƋƵĞ ƐĞŐƵŶĚŽ DŝŶĂLJŽ ;ϮϬϬϮͿ ƐĞƌŝĂ Ƶŵ ŶşǀĞů ĚĞ ƌĞĂůŝĚĂĚĞ ƋƵĞ ŶĆŽ ƉŽĚĞ ƐĞƌ ƋƵĂŶƚŝĨŝĐĂĚŽ͘ dĂŵďĠŵĨŽƌĂŵƌĞĂůŝnjĂĚĂƐĞŶƚƌĞǀŝƐƚĂƐĚŝƌŝŐŝĚĂƐĐŽŵŽŽďũĞƚŝǀŽĐŽŵƉƌĞĞŶĚĞƌĞĚĞƐĐƌĞǀĞƌĂ ĂƚƵĂĕĆŽĚŽWƌŽũĞƚŽdĂŵĂƌŶŽƉƌŽĐĞƐƐŽĚĞĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽƐſĐŝŽͲĂŵďŝĞŶƚĂůĞĚĞƐƚĂĐĂƌĂ ĐŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽĚŽĚĞƐŝŐŶŶĞƐƐĞĐŽŶƚĞdžƚŽ͘

ŵĞƚŽĚŽůŽŐŝĂƵƐĂĚĂŝŶŝĐŝĂůŵĞŶƚĞĨŽŝŽůĞǀĂŶƚĂŵĞŶƚŽďŝďůŝŽŐƌĄĨŝĐŽĨŽĐĂŶĚŽͲƐĞŶŽ ƉĞŶƐĂŵĞŶƚŽ ƐŝƐƚġŵŝĐŽ Ğ ŶĂ ƚƌĂŶƐĚŝƐĐŝƉůŝŶĂƌŝĚĂĚĞ͕ ĐŽŵŽ ŵĞŝŽƐ ĚĞ ĂůĐĂŶĕĂƌ Ă ƐƵƐƚĞŶƚĂďŝůŝĚĂĚĞ͘ WĂƌĂůĞůĂŵĞŶƚĞ ďƵƐĐŽƵͲƐĞ ƵŵĂ ǀŝƐĆŽ ŐĞƌĂů ĚŽ ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ĚŽ ĂŵďŝĞŶƚĂůŝƐŵŽ ŶŽ ƌĂƐŝů ĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽͲƐĞ Ž ŵŽŵĞŶƚŽ ŚŝƐƚſƌŝĐŽ Ğ ĂƐ ŝŶĨůƵġŶĐŝĂƐ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂŝƐ͘ EĞƐƚĞ ĐŽŶƚĞdžƚŽ͕ ĨŽƌĂŵ ƚƌĂŶĕĂĚĂƐ ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ ƐŽďƌĞ ƐƵƐƚĞŶƚĂďŝůŝĚĂĚĞ͕ ĂƌƚĞƐĂŶĂƚŽ͕ĂƚƵĂĕĆŽĚŽĚĞƐŝŐŶŶŽƐƐŝƐƚĞŵĂƐĚĞƉƌŽĚƵĕĆŽĞĐŽŶƐƵŵŽĞƐƵĂŝŵƉŽƌƚąŶĐŝĂŶĂ ďƵƐĐĂƉŽƌƵŵĂƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐŽĐŝĂůĞĞĐŽůŽŐŝĐĂŵĞŶƚĞĂĚĞƋƵĂĚĂ͘ƉſƐĂĞƐĐŽůŚĂĚŽWƌŽũĞƚŽ dĂŵĂƌ ĐŽŵŽ ĞƐƚƵĚŽ ĚĞĐĂŵƉŽ ƌĞĂůŝnjŽƵͲƐĞ Ƶŵ ůĞǀĂŶƚĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ĚĂĚŽƐƐŽďƌĞ ŽƉƌŽũĞƚŽ͕ ƐƵĂĨŽƌŵĂĕĆŽ͕ŽďũĞƚŝǀŽƐ͕ĚŝĨŝĐƵůĚĂĚĞƐ͕ƐƵĐĞƐƐŽƐĞƌĞůĂĕĆŽĐŽŵĂƐĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ͘WĂƌĂƚĂŶƚŽ ĨŽŝŝŶĚŝƐƉĞŶƐĄǀĞůĂĂũƵĚĂĚŽƐŝŶƚĞŐƌĂŶƚĞƐĚŽWƌŽũĞƚŽdĂŵĂƌĚĞǀŝĚŽăĨĂůƚĂĚĞďŝďůŝŽŐƌĂĨŝĂ ƐŽďƌĞŽĂƐƐƵŶƚŽ͘

ƉĞƐƋƵŝƐĂ ĚĞ ĐĂŵƉŽ ĨŽŝ ƌĞĂůŝnjĂĚĂ ŶĂ ǀŝůĂ ĚĞ ZĞŐġŶĐŝĂ͕ ĚŝƐƚƌŝƚŽ ĚĞ >ŝŶŚĂƌĞƐ ůŽĐĂůŝnjĂĚĂ ŶŽ ŶŽƌƚĞ ĚŽ ƐƉşƌŝƚŽ ^ĂŶƚŽ Ğ ďĂƐĞŽƵͲƐĞ Ğŵ ŽďƐĞƌǀĂĕĆŽ Ğ ĐŽŶǀŝǀġŶĐŝĂ ĐŽŵ Ă ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞůŽĐĂů͘ƐƉƌŝŵĞŝƌĂƐĞŶƚƌĞǀŝƐƚĂƐĨŽƌĂŵƌĞĂůŝnjĂĚĂƐĚĞŵĂŶĞŝƌĂŝŶĨŽƌŵĂů͕ǀŝƐĂŶĚŽ Ž ƐŝŵƉůĞƐ ƌĞĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽ ĚŽƐ ŚĄďŝƚŽƐ ůŽĐĂŝƐ Ğ ƉĞƌĨŝů ĚŽƐ ŵŽƌĂĚŽƌĞƐ Ğ ŵĞŵďƌŽƐ ĚŽ dĂŵĂƌ͘sĄƌŝĂƐǀŝƐŝƚĂƐĨŽƌĂŵĨĞŝƚĂƐăǀŝůĂĂŶƚĞƐĚĞƐĞĞƐƚƌƵƚƵƌĂƌƋƵĞƐƚŝŽŶĄƌŝŽƐĞƐĞůĞĐŝŽŶĂƌ ŽƐŐƌƵƉŽƐĂƐĞƌĞŵĞŶƚƌĞǀŝƐƚĂĚŽƐ͘ƐĞŶƚƌĞǀŝƐƚĂƐĨŽƌĂŵĂŐĞŶĚĂĚĂƐĞƌĞĂůŝnjĂĚĂƐĂŽůŽŶŐŽĚĞ ǀĄƌŝĂƐƐĞŵĂŶĂƐ͕ĚĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵĂĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝĚĂĚĞĚĞĐĂĚĂŐƌƵƉŽĚĞƉĞƐƐŽĂƐĚŝǀŝĚŝĚŽƐĞŵ

ϭϵ ŵŽƌĂĚŽƌĞƐ͕ ĨƵŶĐŝŽŶĄƌŝŽƐ ĚŽ ƉƌŽũĞƚŽ dĂŵĂƌ͕ ƉĞƐĐĂĚŽƌĞƐ͕ ĂƌƚĞƐĆŽƐ Ğ ŵĞŵďƌŽƐ ĚĂ ĂůĚĞŝĂ ŝŶĚşŐĞŶĂĚĞŽŵďŽŝŽƐ͘

ĚŝƐƐĞƌƚĂĕĆŽ ĞƐƚĄ ŽƌŐĂŶŝnjĂĚĂ Ğŵ ĐŝŶĐŽ ĐĂƉşƚƵůŽƐ͘ K ƉƌŝŵĞŝƌŽ ĐĂƉşƚƵůŽ ŝŶƚƌŽĚƵnj ĂůŐƵŵĂƐĐŽŶƐŝĚĞƌĂĕƁĞƐĂĐĞƌĐĂĚŽĚĞƐŝŐŶĞĨĂnjƵŵĂƉĂŶŚĂĚŽƚĞſƌŝĐŽƐŽďƌĞŽƐƉĂƌĂĚŝŐŵĂƐ ĐĂƌƚĞƐŝĂŶŽ Ğ ƐŝƐƚġŵŝĐŽ͕ ƚƌĂŶƐĚŝƐĐŝƉůŝŶĂƌŝĚĂĚĞ͕ ĂŵďŝĞŶƚĂůŝƐŵŽ͕ ĞĐŽŶŽŵŝĂ ĞĐŽůſŐŝĐĂ Ğ ƉŽƌ ĨŝŵƐƵƐƚĞŶƚĂďŝůŝĚĂĚĞƋƵĞƐĞƌĆŽƵŵĂƉŽƌƚĞƉƌĠǀŝŽĞĐŽŶƚĞdžƚƵĂůŝnjĂŶƚĞƉĂƌĂĂƐƌĞĨůĞdžƁĞƐĚŽƐ ĐĂƉşƚƵůŽƐ ƐĞŐƵŝŶƚĞƐ͘ K ƐĞŐƵŶĚŽ ĐĂƉşƚƵůŽ ƚƌĂƚĂ ĚĞ ŵĂŶĞŝƌĂ ŵĂŝƐ ĂŵƉůĂ Ă ŝŶĨůƵġŶĐŝĂ ĚŽ ĚĞƐŝŐŶŶŽĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽĚĞŶŽǀŽƐŵŽĚĞůŽƐĚĞĐŽŵƉŽƌƚĂŵĞŶƚŽĞĐŽŶƐƵŵŽ͘KƚĞƌĐĞŝƌŽ ĐĂƉşƚƵůŽĂďŽƌĚĂĂďŝŽĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚĞďƌĂƐŝůĞŝƌĂ͕ĂĐƌŝƐĞĚŽĞĐŽƐƐŝƐƚĞŵĂŵĂƌŝŶŚŽ͕ĂƐƚĂƌƚĂƌƵŐĂƐ ŵĂƌŝŶŚĂƐĞŽƌŝƐĐŽĚĞĞdžƚŝŶĕĆŽĚĂƐĞƐƉĠĐŝĞƐĐŽŵŽĨŽƌŵĂĚĞĐŽŶƚĞdžƚƵĂůŝnjĂƌŽƐƵƌŐŝŵĞŶƚŽĞ ŝŵƉůĂŶƚĂĕĆŽ ĚŽ WƌŽũĞƚŽ dĂŵĂƌ ƋƵĞ ĂƉĂƌĞĐĞ ŶĂ ƐĞƋƺġŶĐŝĂ͕ ƉƌŝŵĞŝƌŽ Ğŵ Ƶŵ ƉĂŶŽƌĂŵĂ ŐĞƌĂů͕ĚĞƉŽŝƐĨŽĐĂĚŽŶŽƐƉşƌŝƚŽ^ĂŶƚŽĞ͕ƉŽƌƷůƚŝŵŽ͕ĐŽŵƌĞĐŽƌƚĞŶĂďĂƐĞĚĞZĞŐġŶĐŝĂ͘

KĐĂƉşƚƵůŽƋƵĂƚƌŽĐŽŶĐĞŶƚƌĂͲƐĞŶĂŝŵƉŽƌƚąŶĐŝĂĚŽĚĞƐŝŐŶƉĂƌĂŽĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ

ϮϬ

ϭͲ

ĞƐŝŐŶ͕ĚĞůŝŵŝƚĂĕĆŽĚĞĐŽŶĐĞŝƚŽĞĚĞĄƌĞĂĚĞĂƚƵĂĕĆŽ͗ŽŶƐŝĚĞƌĂĕƁĞƐ

ŝŶŝĐŝĂŝƐ͘

DƵŝƚŽƐĂƵƚŽƌĞƐĚĞĨĞŶĚĞŵƋƵĞŽĚĞƐŝŐŶƐƵƌŐŝƵƉĂƌĂĂƚĞŶĚĞƌĂĚĞŵĂŶĚĂƉƌŽĚƵƚŝǀĂ ĚĞƐĞŶĐĂĚĞĂĚĂ ƉĞůĂ ƌĞǀŽůƵĕĆŽ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂůϭϯ͘ ^ĞƵ ƉĂƉĞů ƉƌŝŶĐŝƉĂů ĞƌĂ ƌĞƐŽůǀĞƌ ƉƌŽďůĞŵĂƐ ƌĞůĂƚŝǀŽƐĂŽƐƉƌŽũĞƚŽƐĚĞďĞŶƐ͕ĂŶƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞŵĂŶƵĨĂƚƵƌĂĚŽƐ͕ĞŵƚĞƌŵŽƐĚĞƉƌŽĚƵĕĆŽ͕ ĨŽƌŵĂ͕ĨƵŶĕĆŽ͕ĞƐƚĠƚŝĐĂ͕ƐĞŐƵŝŶĚŽŵĠƚŽĚŽƐůŝŶĞĂƌĞƐĚĞƉƌŽũĞƚŽĂƐĞƌĞŵĂƉůŝĐĂĚŽƐăůŝŶŚĂ ĚĞ ƉƌŽĚƵĕĆŽ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂů͘ ͞ƵƌĂŶƚĞ Ă ƉƌŝŵĞŝƌĂ ƉĂƌƚĞ ĚĂ ĞƌĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂů ƉƌŽŐƌĞƐƐŽ Ğ ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽƐŝŐŶŝĨŝĐĂǀĂŵĂƉƌŽĚƵĕĆŽĐŽŶƚşŶƵĂĚĂƚĞĐŶŽůŽŐŝĂĞŵĂŝƐƉƌŽĚƵƚŽƐ͕ƉŽŶƚŽ ĨŝŶĂů͘͟;d,<Z͕ϮϬϬϴͿ͘

ƉĂůĂǀƌĂ ĞƐŝŐŶ Ġ ŵŽƚŝǀŽ ĚĞ ĚŝƐĐƵƐƐĆŽ ĚĞƐĚĞ ƋƵĞ ƉĂƐƐŽƵ Ă ĚĞƐŝŐŶĂƌͲƐĞ ƵŵĂ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƉŽƌĞƐƚĞŶŽŵĞĞ͕ŶĞƐƚĞƐĞŶƚŝĚŽ͕ŚĄĚĞĨŝŶŝĕƁĞƐǀĂƌŝĂĚĂƐĞĂƚĠĐŽŶƚƌĂĚŝƚſƌŝĂƐĚŽ ƚĞƌŵŽ ƋƵĞ Ġ ƉŽƌ ǀĞnjĞƐ ƚĂŵďĠŵ ĂƐƐŽĐŝĂĚŽ Ă ƌſƚƵůŽƐ ŵŽĚŝƐƚĂƐ Ğ ƉĂƐƐĂŐĞŝƌŽƐ͘ WĂƌĂ ŽŶƐŝĞƉĞ;ϭϵϳϴͿŽĚĞƐŝŐŶĞƌĠƵŵƉƌŽĨŝƐƐŝŽŶĂůĐŽŵĨŽƌŵĂĕĆŽďĂƐĞĂĚĂĞŵĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽƐ ƚĠĐŶŝĐŽƐ͕ ĞdžƉĞƌŝġŶĐŝĂƐ Ğ ƐĞŶƐŝďŝůŝĚĂĚĞ ǀŝƐƵĂů ƵƚŝůŝnjĂĚĂƐ ƉĂƌĂ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌ ŵĂƚĞƌŝĂŝƐ͕ ĞƐƚƌƵƚƵƌĂƐ͕ŵĞĐĂŶŝƐŵŽƐ͕ĨŽƌŵĂĞƚƌĂƚĂŵĞŶƚŽƐƵƉĞƌĨŝĐŝĂůĚŽƐƉƌŽĚƵƚŽƐĨĂďƌŝĐĂĚŽƐĞŵƐĠƌŝĞ ƉŽƌƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐŝŶĚƵƐƚƌŝĂŝƐ͘ŽƌĨůĞƐ;ϭϵϵϭͿĐŽŶĐŽƌĚĂĐŽŵŽŶƐŝĞƉĞĞĂĨŝƌŵĂƋƵĞƵŵ ŽďũĞƚŽƐſƉĞƌƚĞŶĐĞĂŽĐĂŵƉŽĚŽĚĞƐŝŐŶƐĞĨŽƌĞdžĞĐƵƚĂĚŽĞŵƐĠƌŝĞĂƚƌĂǀĠƐĚĂƉƌŽĚƵĕĆŽ ŵĞĐąŶŝĐĂ͘ EŝĞŵĞLJĞƌ ;ϭϵϵϳͿ ĂƐƐŽĐŝĂ Ž ĚĞƐŝŐŶ Ă ƉƌŽĚƵĕĆŽ Ğŵ ŵĂƐƐĂ ĂĚĂƉƚĂĚĂ ăƐ ŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞƐĞĐŽŶƀŵŝĐĂƐ͕ƐŽĐŝĂŝƐĞĐƵůƚƵƌĂŝƐĚŽƐƐĞƵƐƵƐƵĄƌŝŽƐ͘

KƐĐŽŶĐĞŝƚŽƐĚĞĚĞƐŝŐŶĐŝƚĂĚŽƐĂĐŝŵĂ͕ĞŶƚƌĞŵƵŝƚŽƐŽƵƚƌŽƐ͕ŶĞƐƐĞĂƐƉĞĐƚŽƋƵĂƐĞ ƋƵĞ ŝŶĚŝĨĞƌĞŶĐŝĄǀĞŝƐ͕ ĞƐƚĆŽ ĞdžƚƌĞŵĂŵĞŶƚĞ ĂĐŽƌƌĞŶƚĂĚŽƐ ĂŽƐ ŝĚĞĂŝƐ ĚĂ ƌĞǀŽůƵĕĆŽ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂů͕ ĞdžĐůƵĞŵ ĚŽ ĚĞƐŝŐŶ ŝŶƷŵĞƌŽƐ ƉƌŽĨŝƐƐŝŽŶĂŝƐ ƋƵĞ ƉƌĞĨĞƌĞŵ ƌĞĂůŝnjĂƌ ƐƵĂƐ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ŽƵ ƉƌŽĚƵĕƁĞƐ ƐĞŵ ĂƚĞŶĚĞƌ ă ĞƐĐĂůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂů͘ dƌĂďĂůŚĂŶĚŽ ĚĞ ĨŽƌŵĂ ŵĂŝƐ

ϭϯ_{ŶƚƌĞŽƐŝŶƷŵĞƌŽƐĂƵƚŽƌĞƐ͕ǀĞũĂŵͲƐĞ͕ĞŶƚƌĞŽƵƚƌŽƐ͗EŝĐŽůĂƵWĞǀƐŶĞƌ͕'ŝůůĞŽƌĨůĞƐ͕'ƵLJŽŶƐŝĞƉĞ͕ZĞŶĂƚŽ}

Ϯϭ ƐŝŵƉůĞƐ͕ƚĂůǀĞnjŵĞŶŽƐĂŵďŝĐŝŽƐĂ͕ŵĂƐŶĞŵƉŽƌŝƐƐŽĞŶĞŵƐĞŵƉƌĞƐĞƉŽĚĞĚŝnjĞƌƋƵĞƐĆŽ ŵĞŶŽƐĞƐƉůġŶĚŝĚĂƐ͕ĞƐƚƌƵƚƵƌĂĚĂƐŽƵĐŽŶĐĞŝƚƵĂůŝnjĂĚĂƐ͘

DŽƌĂůĞƐ ;ϮϬϬϴͿ ĚĞĨĞŶĚĞ ƋƵĞ Ž ĚĞƐŝŐŶ ĐŽŵŽ ĐŽŶĐĞŝƚŽ Ğ ƉƌĄƚŝĐĂ ƐĞŵƉƌĞ ĞƐƚĞǀĞ ĞŶǀŽůǀŝĚŽĐŽŵŽĨĂnjĞƌĂƌƚĞƐĂŶĂů͘YƵĂŶĚŽƐĞĞƐƚĂďĞůĞĐĞƵĐŽŵŽĚŝƐĐŝƉůŝŶĂŶŽĐŽŵĞĕŽĚŽ ƐĠĐƵůŽ yy͕ ƐƵƌŐŝƵ ǀŝŶĐƵůĂĚŽ ĂŽƐ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ƚƌĂĚŝĐŝŽŶĂŝƐ ;ĂƌƚĞƐĂŶĂƚŽͿ Ğ ĂŽ ŵĞƐŵŽ ƚĞŵƉŽ ĂŽƐƉƌŽĐĞƐƐŽƐĞŵĞƌŐĞŶƚĞƐ;ŝŶĚƵƐƚƌŝĂŝƐͿ͘KĚĞƐŝŐŶŶƵŵƐĞŶƚŝĚŽĂŵƉůŽĠƵŵĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĐŽ ĚĂ ĐƵůƚƵƌĂ ŵĂƚĞƌŝĂů ĐĂƉĂnj ĚĞ ĚĂƌ ƌĞƐƉŽƐƚĂƐ ŝŶŽǀĂĚŽƌĂƐ͕ ƐƵƐƚĞŶƚĄǀĞŝƐ Ğ ĐƵůƚƵƌĂůŵĞŶƚĞĂƵƚġŶƚŝĐĂƐ͘EŽĂƌƚĞƐĂŶĂƚŽĂĨƵŶĕĆŽĚĞƉƌŽũĞƚŽĞƉƌŽĚƵĕĆŽĠƌĞĂůŝnjĂĚĂƉĞůĂ ŵĞƐŵĂƉĞƐƐŽĂ͕ũĄŽĚĞƐŝŐŶĞƌŶĆŽƉƌŽĚƵnjŽƋƵĞƉƌŽũĞƚĂ͕ƉŽƌĠŵƵŵŵĞƐŵŽĚĞƐŝŐŶĞƌƉŽĚĞ ƉƌŽũĞƚĂƌƉĂƌĂĂŵďŽƐŽƐĐĂƐŽƐ͘

EŽ ƋƵĞ Ěŝnj ƌĞƐƉĞŝƚŽ ĂŽƐ ĐŽŶƚƌĂƐƚĞƐ Ğ ŝĚĞŶƚŝĚĂĚĞƐ ĞŶƚƌĞ ĚĞƐŝŐŶ Ğ ĂƌƚĞƐĂŶĂƚŽ͕ ƉŽĚĞŵŽƐƉĞŶƐĂƌ͕ĐŽŶĨŽƌŵĞŐƵĐŚŝĞWŝŶŚĞŝƌŽ;ϮϬϬϴͿ͗

^ĞŐƵŶĚŽ ΀ƵŵĂ ĚĂƐ ůŝŶŚĂƐ΁ ĚĞ ƉĞŶƐĂŵĞŶƚŽ͕ Ă ďĂƐĞ ĚŽ ĚĞƐŝŐŶ ĞƐƚĂƌŝĂ ŶĂ ŵĞƚŽĚŽůŽŐŝĂ ƉƌŽũĞƚƵĂů Ğ ĐƌŝĂƚŝǀĂ͕ ĞŶƋƵĂŶƚŽ ƋƵĞ ĚŽ ƉŽŶƚŽ ĚĞ ǀŝƐƚĂ ΀ĚŽ ĂƌƚĞƐĂŶĂƚŽ΁͕ĞƐƚĂƌŝĂĞŵƵŵƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽĚĞďƌŝĐŽůĂŐĞŵ͕ĞƐĐŽůŚĞƌĨĂnjĞƌĂƐƐŝŵ Ă ƉĂƌƚŝƌ ĚĞ ƵŵĂ ƚƌĂĚŝĕĆŽ Ğ ĚŽ ƋƵĞ ĞƐƚĄ ă ŵĆŽ͘ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ůĞŵďƌĂƌ ƋƵĞ Ă ƉĂůĂǀƌĂƉƌŽũĞƚŽĐĂƌƌĞŐĂƵŵƐŝŐŶŝĨŝĐĂĚŽĞƐƚƌŝƚĂŵĞŶƚĞŵŽĚĞƌŶŽ͘WƌŽũĞƚŽǀĞŵĚŽ ůĂƚŝŵƉƌŽũĞĐƚƵƐ͕ƋƵĞƐŝŐŶŝĨŝĐĂ͞ĂĕĆŽĚĞůĂŶĕĂƌăĨƌĞŶƚĞ͟Ğ͕ƉŽƌƚĂŶƚŽ͕ƉƌĞƐƐƵƉƁĞ ƋƵĞŽƋƵĞƐĞƉƌŽũĞƚĂĚĞǀĂƐĞƌŝŶŽǀĂĚŽƌĞǀĂŶŐƵĂƌĚŝƐƚĂ͘

ŽŶƚŝŶƵĂŶĚŽĂŝŶĚĂŶĂůŝŶŚĂĚĞĂƌŐƵŵĞŶƚĂĕĆŽĚĞƐƚĞƐĂƵƚŽƌĞƐ͕ƉŽĚĞŵŽƐƉŽŶĚĞƌĂƌ͗

ĚŝĨĞƌĞŶĕĂŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞĞŶƚƌĞĞůĞƐƐĞƌŝĂĂĚĞƌĞƉĞƌƚſƌŝŽ͕ŶĆŽŵƵŝƚŽŵĂŝŽƌƋƵĞĂ ĚŝĨĞƌĞŶĕĂĚĞƌĞƉĞƌƚſƌŝŽĞŶƚƌĞƵŵĂƌƚĞƐĆŽĚŽŶŽƌĚĞƐƚĞďƌĂƐŝůĞŝƌŽĚĞƵŵĂƌƚĞƐĆŽ ĚŽŶŽƌƚĞĚĂZƷƐƐŝĂ͘EĞƐƚĞĐĂƐŽ͕ƉŽĚĞƌşĂŵŽƐƉĞƌŐƵŶƚĂƌ͗ŶĆŽĞƐƚĂƌŝĂŽĂƌƚĞƐĆŽ ŵĂŝƐĂƉƚŽĂƌĞĂůŝnjĂƌƵŵĂƉƌŽĚƵĕĆŽůŽĐĂůĚŽƋƵĞŽĚĞƐŝŐŶĞƌĞĚƵĐĂĚŽƉĂƌĂƵŵĂ ĐƵůƚƵƌĂ ŐůŽďĂů Ğ ŐůŽďĂůŝnjĂŶƚĞ͍ ;͘͘͘Ϳ EĆŽ ƐĞƌŝĂ Ă ƉĞĚĂŐŽŐŝĂ ĚŽ ĚĞƐŝŐŶ͕ ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝĚĂ ŶĂƐ ƵŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚĞƐ͕ Ă ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞů ƉŽƌ ĞƐƐĞ ƉĞƌĨŝů ĚĞ ĚĞƐŝŐŶĞƌ ŐůŽďĂůŝnjĂĚŽ Ğ ĚĞ ĐŽƐƚĂƐ ƉĂƌĂ Ă ĐƵůƚƵƌĂ ůŽĐĂů͍ dĂůǀĞnj Ă ƌĞƐƉŽƐƚĂ ĂƐƐĞŶƚĞ ŶĂ ĨŽƌŵĂĕĆŽĚŽĚĞƐŝŐŶĞƌ͗ŽƌĂĐĂůĐĂĚĂŶƵŵĂǀŝƐĆŽƵŶŝǀĞƌƐĂůĚĞĐƵůƚƵƌĂŐůŽďĂůŝnjĂĚĂ͕ ŽƌĂĂƉŽŝĂĚĂŶŽƐǀĂůŽƌĞƐƵŶŝǀĞƌƐĂŝƐŝŵƉƌĞŐŶĂŶĚŽŽƐƌĞŐŝŽŶĂŝƐ͕ĞŵƵŵĂƉĂůĂǀƌĂ͕ ŽƵŶŝǀĞƌƐŽƚŽĚŽĞƐƚĄŶĂŵŝŶŚĂĂůĚĞŝĂ͘;'h,/͖W/E,/ZK͕ϮϬϬϴͿϭϰ͘

WĂƌƚŝŶĚŽ ĚĞƐƚĞƐ ƉƌĞƐƐƵƉŽƐƚŽƐ͕ ůĞŵďƌĂŵŽƐ ƋƵĞ͕ ĞŶƚƌĞ ŽƵƚƌŽƐ͕ Ž ƚƌĂďĂůŚŽ ĚŽ ĚĞƐŝŐŶĞƌZĞŶĂƚŽ/ŵďƌŽŝƐŝ͕ĞŵƉĂƌĐĞƌŝĂĐŽŵŽ^ĞďƌĂĞ͕ďĂƐĞŝĂͲƐĞŶĂƵŶŝĆŽĚŽĚĞƐŝŐŶĐŽŵŽ ĂƌƚĞƐĂŶĂƚŽĞŵďƵƐĐĂĚĂĂƵƚŽͲƐƵƐƚĞŶƚĂĕĆŽĚĞĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐĂƌƚĞƐĆƐĞƐƉĂůŚĂĚĂƐƉĞůŽƌĂƐŝů͘ &ŝŐƵƌĂϭŵŽƐƚƌĂŝŵĂŐĞŶƐĚŽWƌŽũĞƚŽDƵůŚĞƌWĞŝdžĞĚĞƐĞŶǀŽůǀŝĚŽŶŽDĂƚŽ'ƌŽƐƐŽĚŽ^Ƶů ĐŽŵ Ă ŝŶƚĞŶĕĆŽ ĚĞ ĚĂƌ ƵŵĂ ƵƚŝůŝĚĂĚĞ Ă ƉĞůĞ ĚĞ ƉĞŝdžĞ ƋƵĞ ĂŶƚĞƐ ĞƌĂ ĚĞƐĐĂƌƚĂ ŶĂƐ

ϭϰ_{^ŽďƌĞĂĚŝƐĐƵƐƐĆŽĞŵƚŽƌŶŽĚĂƐƌĞůĂĕƁĞƐĞŶƚƌĞĚĞƐŝŐŶĞĂƌƚĞƐĂŶĂƚŽ͕ǀŝĚĞĞƐŝŐŶǀĞƌƐƵƐƌƚĞƐĂŶĂƚŽ͗}

ϮϮ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ƉĞƐĐĂĚŽƌĞƐ ĚĂƐ ĐŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ŽƌƵŵďĄ͕ Ždžŝŵ Ğ DŝƌĂŶĚĂ͘ &ŝŐƵƌĂ Ϯ ŵŽƐƚƌĂ Ƶŵ ƉŽƵĐŽ ĚŽ ƉƌŽũĞƚŽhĞ dĞůĂ ;ƋƵĞ ƐŝŐŝŶŝĨŝĐĂ KŚĂƌ ĚĂ dĞƌƌĂͿ ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝĚŽ ŶĂ ĨƌŝĐĂ͕ ŶĂƐ ŝůŚĂƐ ^ĆŽ dŽŵĠ Ğ WƌŝŶĐşƉĞ͕ ĞdžͲĐŽůƀŶŝĂƐ ƉŽƌƚƵŐƵĞƐĂƐ͘ KƐ ƚĞĐŝĚŽƐ ĚĞ ĂůŐŽĚĆŽ ĨŽƌĂŵƚŝŶŐŝĚŽƐĂƉĞŶĂƐĐŽŵĞdžƚƌĂƚŽƐǀĞŐĞƚĂŝƐĚŝŵŝŶƵŝŶĚŽŽŝŵƉĂĐƚŽĂŵďŝĞŶƚĂů͕ƌĞĚƵnjŝŶĚŽ ŽƐĐƵƐƚŽƐĞĂŐƌĞŐĂŶĚŽǀĂůŽƌĂŽƉƌŽĚƵƚŽ͘

&ŝŐƵƌĂϭ͗WƌŽũĞƚŽDƵůŚĞƌWĞŝdžĞ ZĞǀŝƐƚĂƌĐĞƐŝŐŶŶ͘ϱϯʹϮϬϬϳ

&ŝŐƵƌĂϮ͗WƌŽũĞƚŽhĞdĞůĂ

&ŽŶƚĞ͗ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ƌĞŶĂƚŽŝŵďƌŽŝƐŝ͘ĐŽŵ͘ďƌ

ƚƵĂĕĆŽ ƐŝŵŝůĂƌ͕ Ğŵ ŵƵŝƚŽƐ ĂƐƉĞĐƚŽƐ͕ Ġ Ă ƌĞĂůŝnjĂĚĂ ƉĞůŽ>^K> ;>ĂďŽƌĂƚſƌŝŽ ĚĞ ĞƐŝŐŶ ^ŽůŝĚĄƌŝŽͿϭϱ _{ĚĂ &ĂĐƵůĚĂĚĞ ĚĞ ƌƋƵŝƚĞƚƵƌĂ͕ ƌƚĞƐ Ğ ŽŵƵŶŝĐĂĕĆŽ ;&Ϳ͕ hE^W͕}

Ϯϯ ĂŵƉƵƐĚĞĂƵƌƵ͘ƌŝĂĚŽĞŵϮϬϬϳ͕ŽƉƌŽũĞƚŽĚĞĞdžƚĞŶƐĆŽƵŶŝǀĞƌƐŝƚĄƌŝĂĠĐŽŶƐƚŝƚƵşĚŽƉŽƌ ĞƐƚƵĚĂŶƚĞƐĚĞĚĞƐŝŐŶĐŽŽƌĚĞŶĂĚŽƐƉĞůŽƉƌŽĨĞƐƐŽƌůĄƵĚŝŽ'ŽLJĂ͕ĞƉŽƐƐƵŝĂƉŽŝŽŶĂhE^W͕ ĚŽ WƌŽŐƌĂŵĂ ŝġŶĐŝĂ Ğ ĚŽ WZKy͘ K>ĂďƐŽů ĂƚĞŶĚĞ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ďĂŝdžĂ ƌĞŶĚĂ ƋƵĞ ƐƵďƐŝƐƚĞŵ ĚŽ ĂƌƚĞƐĂŶĂƚŽ͕ ŽƐ ĂůƵŶŽƐ ƉƌĂƚŝĐĂŵ ƐĞƵƐ ĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽƐ Ğ ĞdžƉĞƌŝġŶĐŝĂƐ Ğŵ ĚĞƐŝŐŶ ĞůĂďŽƌĂŶĚŽ ƉƌŽũĞƚŽƐ ĞdžĐůƵƐŝǀŽƐ ƋƵĞ ĂƚĞŶĚĞŵ ĂƐ ŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ĐĂĚĂ ŐƌƵƉŽ ĚĞ ĂƌƚĞƐĆŽƐ͘

EĂĚĞĨŝŶŝĕĆŽĚĞůĄƵĚŝŽ'ŽLJĂ͕Ž>ĂďƐŽůŶĆŽĠƐſƵŵƉƌŽũĞƚŽƐŽĐŝĂů͕ĠƚĂŵďĠŵƵŵ ůĂďŽƌĂƚſƌŝŽĚŝĚĄƚŝĐŽ͕ƉŽŝƐƚĞŵƉĞƌŵŝƚŝĚŽĂŽƐĂůƵŶŽƐƵŶŝƌĂƚĞŽƌŝĂĞƉƌĄƚŝĐĂĂĐĂĚġŵŝĐĂ͕Ğŵ ǀŝǀġŶĐŝĂƐĚŝǀĞƌƐĂƐĂƐĞƌǀŝĕŽĚĂƐŽĐŝĞĚĂĚĞϭϲ͘

KƉƌŝŵĞŝƌŽƉƌŽũĞƚŽĚĞƐĞŶǀŽůǀŝĚŽƉĞůŽ>Ăď^ŽůĨŽŝŽŽdž;&ŝŐƵƌĂϯͿĞŵƉĂƌĐĞƌŝĂĐŽŵ ĂƐƐŽĐŝĂĕĆŽĚĞƌƚĞƐĆŽƐĚĞƐƐŝƐ͕^W͘ĚĞĐƵƉĂŐĞŵĚĞĐĂŝdžĂƐĚĞD&ƋƵĞĞƌĂĨĞŝƚĂĐŽŵ ŐƵĂƌĚĂŶĂƉŽƐ ŝŵƉŽƌƚĂĚŽƐ ŐĂŶŚĂƌĂŵ ƵŵĂ ĐĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂĕĆŽ ŵĂŝƐ ďƌĂƐŝůĞŝƌĂĐŽŵ Ă ĂƉůŝĐĂĕĆŽ ĚĞƉĂƉĞůĂƌƚĞƐĂŶĂů͕ĚĞĨŽůŚĂƐĚĞĨŝďƌĂĚĞďĂŶĂŶĞŝƌĂ͕ƉƌŽĚƵnjŝĚŽƉŽƌĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐĚŽsĂůĞ ĚŽWĂƌĂşďĂ͕^W͘dĂŵďĠŵĨŽƌĂŵĚĞƐĞŶǀŽůǀŝĚŽƐŶŽǀŽƐƉƌŽĐĞƐƐŽƐĚĞƉŝŶƚƵƌĂĞĂĐĂďĂŵĞŶƚŽ ĚŽD&ƵƐĂŶĚŽƚŝŶƚĂ͕ſůĞŽƐŶĂƚƵƌĂŝƐĞĂƉůŝƋƵĞƐ͘

&ŝŐƵƌĂϯ͗WƌŽũĞƚŽŽdž

&ŽŶƚĞ͗ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ůĂďƐŽů͘ĐŽŵ͘ďƌͬ

ϭϲ _{Ɛ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĚŽ >ĂďƐŽů ƉŽƐƐƵĞŵ ĐŽŵŽ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂ ƉƌŝŶĐŝƉĂů ͞ŝŶũĞƚĂƌ͟ ĚĞƐŝŐŶ ŶŽƐ ŽďũĞƚŽƐ ĂƌƚĞƐĂŶĂŝƐ}

ƉĂƌĂ ĂŐƌĞŐĂƌͲůŚĞƐ ŵĂŝŽƌ ǀĂůŽƌ ĐŽŵĞƌĐŝĂů͕ ĂůĠŵ ĚĞ ĚĞƐĞŶǀŽůǀĞƌ ĂĕƁĞƐ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂĚĂƐ ƉĞůŽ ĐŽĚĞƐŝŐŶ͕ Ă ŵĞĚŝĚĂ ƋƵĞ ŶĆŽ ƐĞ ƉƌĞŽĐƵƉĂ ĂƉĞŶĂƐ ĐŽŵ Ă ƋƵĂůŝĨŝĐĂĕĆŽ ĚŽ ƉƌŽĚƵƚŽ͕ ƐƵĂ ŝŶƐĞƌĕĆŽ ŶŽ ŵĞƌĐĂĚŽ ŽƵ Ă ƉŽƐƐŝďŝůŝĚĂĚĞ ĚĞ ŐĞƌĂĕĆŽ ĚĞ ƚƌĂďĂůŚŽ͕ ƌĞŶĚĂ Ğ ŝŶƚĞŐƌĂĕĆŽ ƐŽĐŝĂů ĚĞ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ ĐĂƌĞŶƚĞƐ͕ ŵĂƐ ƚĂŵďĠŵ ĐŽŵĂƉƌĞƐĞƌǀĂĕĆŽĞĐŽŶƐĐŝĞŶƚŝnjĂĕĆŽĂŵďŝĞŶƚĂů͕ĂƚƌĂǀĠƐĚĂƉƌĞĨĞƌġŶĐŝĂƉĞůĂƵƚŝůŝnjĂĕĆŽĚĞŵĂƚĞƌŝĂŝƐŶĂƚƵƌĂŝƐ ŽƵ ďŝŽĚĞŐƌĂĚĄǀĞŝƐ͕ ĂůĠŵ ĚĞ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ƉƌŽĚƵƚŝǀŽƐ ƋƵĞ ŶĆŽ ĂŐƌŝĚĂŵ Ž ŵĞŝŽ ĂŵďŝĞŶƚĞ͕ ƚĂŶƚŽ ƉĞůĂ ŵĞƚŽĚŽůŽŐŝĂĞƚĠĐŶŝĐĂƐĚĞƉƌŽĚƵĕĆŽ͕ƋƵĂŶƚŽƉĞůĂƉƌĞŽĐƵƉĂĕĆŽĐŽŵĂƌĞĐŝĐůĂŐĞŵĞƌĞĂƉƌŽǀĞŝƚĂŵĞŶƚŽĚŽƐ ƌĞƐşĚƵŽƐ;'Kz͕ϮϬϭϬ͕Ɖ͘ϭϬϵͿ͘

Ϯϰ KƉƌŽũĞƚŽŚŝƋƵŝƚĂ;&ŝŐƵƌĂϰͿ͕ĨŽŝĚĞƐĞŶǀŽůǀŝĚŽĞŵƉĂƌĐĞƌŝĂĐŽŵĂŽŽƉĞƌĂƚŝǀĂĚŽƐ dƌĂďĂůŚĂĚŽƌĞƐƵƚƀŶŽŵŽƐĚŽƌƚĞƐĂŶĂƚŽĞŵWĂƉĞůĞDĂĚĞŝƌĂĚĞWƌĂŝĂ'ƌĂŶĚĞʹ^W͕ƋƵĞ ƚƌĂďĂůŚĂďĂƐŝĐĂŵĞŶƚĞĐŽŵĂĨŝďƌĂĚĂďĂŶĂŶĞŝƌĂ͘EŽWƌŽũĞƚŽŚŝƋƵŝƚĂŽ>ĂďƐŽůĂƉƌŝŵŽƌŽƵŽ ƉƌŽĐĞƐƐŽƉƌŽĚƵƚŝǀŽĚĂŽŽƉĞƌĂƚŝǀĂĞĚĞƐĞŶǀŽůǀĞƵǀĄƌŝŽƐŶŽǀŽƐƉƌŽĚƵƚŽƐ͕ƉŽŝƐĂƚĠĞŶƚĆŽ ŽƐ ĂƌƚĞƐĆŽƐ Ɛſ ĐŽŵĞƌĐŝĂůŝnjĂǀĂŵ ĂƐ ĨŝďƌĂƐ Ğ Ž ƉĂƉĞů ĚĞ ďĂŶĂŶĞŝƌĂ͘ K >ĂďƐŽů ƚĂŵďĠŵ ĚĞƐĞŶǀŽůǀĞƵ Ž ƉƌŽũĞƚŽ ŐƌĄĨŝĐŽ ĚĞ Ƶŵ ĐĂƚĄůŽŐŽ ĚĞ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽ ĚŽƐ ƉƌŽĚƵƚŽƐ͕ ŽƵ ƐĞũĂ͕ ƚŽĚŽ Ž ƉƌŽĐĞƐƐŽ ĨŽŝ ĂƉƌŝŵŽƌĂĚŽ͕ ĚĂ ƉƌŽĚƵĕĆŽ Ă ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽ ĨŝŶĂů͘ ůĠŵ ĚŽƐ ĚŝǀĞƌƐŽƐ ƉƌŽũĞƚŽƐ Ž >ĂďƐŽů ƚĂŵďĠŵ ƌĞĂůŝnjĂ ŽĨŝĐŝŶĂƐ Ğ ǁŽƌŬƐŚŽƉƐ Ğŵ ĞǀĞŶƚŽƐ ĚĞ ĚĞƐŝŐŶ Ğ ƉĂƌĂ Ă ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞĞŵŐĞƌĂů;'Kz͕ϮϬϭϬͿ͘

&ŝŐƵƌĂϰ͗WƌŽũĞƚŽŚŝƋƵŝƚĂ

&ŽŶƚĞ͗ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ůĂďƐŽů͘ĐŽŵ͘ďƌͬ

Ϯϱ KĂƌƚĞƐĆŽ͕ĂƐƐŝŵĐŽŵŽŽĚĞƐŝŐŶĞƌ͕ƉƌĞĐŝƐĂƉůĂŶĞũĂƌƐƵĂƉƌŽĚƵĕĆŽ͕ŵĂdžŝŵŝnjĂƌŽƵƐŽ ĚŽƐ ŵĂƚĞƌŝĂŝƐ Ğ ĚĞƐĞŶǀŽůǀĞƌ Ƶŵ ƉƌŽĚƵƚŽ ƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚŽ ƐŽĐŝĂůŵĞŶƚĞ ĐŽŵŽ ďŽŶŝƚŽ͕ ďĞŵ ĂĐĂďĂĚŽĞĚƵƌĄǀĞů͘ŽĐŽŶƚƌĄƌŝŽĞůĞŶĆŽĐŽŶƐĞŐƵŝƌĄƐĞŵĂŶƚĞƌŶĂĐŽŵƉůĞdžŝĚĂĚĞƐŝƐƚġŵŝĐĂ ĚŽŵĞƌĐĂĚŽŐůŽďĂů͘EƵŵĂĠƉŽĐĂĞŵƋƵĞĂƐĞŵƉƌĞƐĂƐƐĠƌŝĂƐĞŽƐƉƌŽĨŝƐƐŝŽŶĂŝƐĂƵƚƀŶŽŵŽƐ ƐĆŽ ŽďƌŝŐĂĚŽƐ Ă ĐŽŶĐŽƌƌĞƌ ĐŽŵ Ă ƉƌŽĚƵĕĆŽ Ğŵ ŵĂƐƐĂ͕ ŽƵ ƉŝŽƌ͕ ĐŽŵ Ă ŵĆŽͲĚĞͲŽďƌĂ ĞƐĐƌĂǀĂϭϳ͕ƐŝƐƚĞŵĂƐƋƵĞǀĞŵƐĞĚŝƐƐĞŵŝŶĂŶĚŽƉĞůŽŐůŽďŽĐŽŵŽƵŵǀĞƌĚĂĚĞŝƌŽƚƐƵŶĂŵŝ͕ ƋƵĞďƌĂŶĚŽ ƉĞƋƵĞŶŽƐ ƉƌŽĚƵƚŽƌĞƐ Ğ ŐĞƌĂŶĚŽ ŵŝůŚĂƌĞƐ ĚĞ ĚĞƐĞŵƉƌĞŐĂĚŽƐ͕ ĂůĠŵ ĚĞ ĐŽŵƉƌŽŵĞƚĞƌĂĚŝŐŶŝĚĂĚĞŚƵŵĂŶĂ͕ƐŽŵĞŶƚĞŽƐƉƌŽĚƵƚŽƐƋƵĞƐĞĚĞƐƚĂĐĂŵĐŽŶƐĞŐƵŝƌĆŽ ƐŽďƌĞƐƐĂŝƌ͘

EĞƐƚĞ ƵŶŝǀĞƌƐŽ ĚĞ ƐŽĐŝĞĚĂĚĞ ĐŽŵƉĞƚŝƚŝǀĂ͕ ƋƵĂůƋƵĞƌ ƉƌŽĚƵƚŽ ƋƵĞ ƉĞƌĐĂ ĚĞ ƐĞƵ ĐŽŶĐŽƌƌĞŶƚĞ ŶŽ ƉƌĞĕŽ ĂŝŶĚĂ ƉŽĚĞ ƵůƚƌĂƉĂƐƐĄͲůŽ ƐĞ ŐĂŶŚĂƌ Ğŵ ĐŽŶĐĞŝƚŽ͕ ĞƐƚĠƚŝĐĂ͕ ƋƵĂůŝĚĂĚĞ͕ ĚƵƌĂďŝůŝĚĂĚĞ Ğ ĠƚŝĐĂ͘ ƐƚĂŵŽƐ ǀŝǀĞŶĚŽ Ƶŵ ƉĞƌşŽĚŽ ƉƌŽƉşĐŝŽ Ă ŵƵĚĂŶĕĂƐ ĚĞ ƉĂƌĂĚŝŐŵĂƐ Ğ ŶŽƐ ƉĂĚƌƁĞƐ ĚĞ ƉƌŽĚƵĕĆŽ Ğ ĐŽŶƐƵŵŽ͘ ^Ğ ŽƐ ĚĞƐŝŐŶĞƌƐ ĚŝĂůŽŐĂƌĞŵ ĐŽŵ ƉƌŽĨŝƐƐŝŽŶĂŝƐ ĚĂƐ ŵĂŝƐ ĚŝǀĞƌƐĂƐ ĄƌĞĂƐ Ğ ƚƌĂďĂůŚĂƌĞŵ ĐŽŵ ƐĞƌŝĞĚĂĚĞ ƉĂƌĂ ŝŶĨŽƌŵĂƌ Ğ ĐŽŶƐĐŝĞŶƚŝnjĂƌ ŽƐ ĐŽŶƐƵŵŝĚŽƌĞƐ ƐŽďƌĞ ŽƐ ĨĂƚŽƌĞƐ ƋƵĞ ĚĞǀĞŵ ƐĞƌ ƌĞĂůŵĞŶƚĞ ĚĞĐŝƐŝǀŽƐ ŶĂ ŚŽƌĂĚĂĐŽŵƉƌĂ͕ƉŽĚĞƌĞŵŽƐƐŽŶŚĂƌĐŽŵƵŵĂƐŽĐŝĞĚĂĚĞŵĞŶŽƐĐŽŵƉĞƚŝƚŝǀĂ͕ĚĞƐŝŐƵĂůĞ ŵĂŝƐũƵƐƚĂ͕ƐŽůŝĚĄƌŝĂ͕ĐŽŵƉĂƐƐŝǀĂ͘

K WƌŽũĞƚŽ dĞƌƌĂϭϴ ƚĞŶƚĂ ŵŽƐƚƌĂƌ ĂŽ ĐŽŶƐƵŵŝĚŽƌ ũƵƐƚĂŵĞŶƚĞ ĞƐƐĂ ƋƵĞƐƚĆŽ ĚĞ ǀĂůŽƌĞƐ ĂƚƌĂǀĠƐ ĚŽ ĐŽŵĠƌĐŝŽ ƐŽůŝĚĄƌŝŽ͕ ĞůĞ ĂƚƵĂ Ğŵ ƵŵĂ ĚĂƐ ĄƌĞĂƐ ŵĂŝƐ ĐƌşƚŝĐĂƐ ĂŽ ĂƌƚĞƐĂŶĂƚŽ͕ Ă ĚŝƐƚƌŝďƵŝĕĆŽ͘ ^ĞƵ ŽďũĞƚŝǀŽ Ġ ĚĂƌ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ŽƐ ƉƌŽĚƵƚŽƐ ĂƌƚĞƐĂŶĂŝƐ ďƌĂƐŝůĞŝƌŽƐ͕ ĐŽŶĨĞĐĐŝŽŶĂĚŽƐ ĚĞ ŵĂŶĞŝƌĂ ƐŽĐŝĂů Ğ ĂŵďŝĞŶƚĂůŵĞŶƚĞ ĂĚĞƋƵĂĚĂƐ͕ ĐŚĞŐƵĞŵĂŽƐŵĞƌĐĂĚŽƐǀĂƌĞũŝƐƚĂ͕ĂƚĂĐĂĚŝƐƚĂ͕ĐŽƌƉŽƌĂƚŝǀŽĞĞdžƚĞƌŶŽ͘KWƌŽũĞƚŽĐŽŶƚĂĐŽŵ ůŽũĂƐĨşƐŝĐĂƐĞŵ^ĆŽWĂƵůŽĞƵŵĂůŽũĂǀŝƌƚƵĂůƋƵĞĨĂnjĞŵĂĚŝƐƚƌŝďƵŝĕĆŽĚŽƐƉƌŽĚƵƚŽƐĚĞϯϮϬ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐĞŐƌƵƉŽƐĚĞĂƌƚĞƐĆŽƐ͕ĂůĠŵĚĞƉŽƐƐƵŝƌŝŶƐƚƌƵƚŽƌĞƐƋƵĞŽĨĞƌĞĐĞŵĐŽŶƐƵůƚŽƌŝĂ

ϭϳ _{^ĞŐƵŶĚŽ Ă K/d ;ŽƌŐĂŶŝnjĂĕĆŽ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚŽ dƌĂďĂůŚŽͿ K ƵƐŽ ĚĂ ŵĆŽ ĚĞ ŽďƌĂ ĞƐĐƌĂǀĂ ƉŽĚĞ ĂƐƐƵŵŝƌ}

ǀĄƌŝĂƐ ĨŽƌŵĂƐ͘ Ğ ĨŽƌŵĂ ĐŽŶĐŝƐĂ͕ Ġ Ă ĐŽĞƌĕĆŽ ĚĞ ƵŵĂ ƉĞƐƐŽĂ ƉĂƌĂ ƌĞĂůŝnjĂƌ ĐĞƌƚŽƐ ƚŝƉŽƐ ĚĞ ƚƌĂďĂůŚŽ Ğ Ă ŝŵƉŽƐŝĕĆŽĚĞƵŵĂƉĞŶĂůŝĚĂĚĞĐĂƐŽĞƐƐĞƚƌĂďĂůŚŽŶĆŽƐĞũĂĨĞŝƚŽ͘KƚƌĂďĂůŚŽĨŽƌĕĂĚŽĞƐƚĄƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽĐŽŵŽ ƚƌĄĨŝĐŽ ĚĞ ƉĞƐƐŽĂƐ͕ ƋƵĞ ĐƌĞƐĐĞ ƌĂƉŝĚĂŵĞŶƚĞ ŶŽ ŵƵŶĚŽ ƚŽĚŽ Ğ͕ Ğŵ ĂůŐƵŶƐ ĐĂƐŽƐ͕ ƉŽĚĞ ĂĚƋƵŝƌŝƌ ĂƐ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐ ĚĂ ĞƐĐƌĂǀŝĚĆŽ Ğ ĚŽ ƚƌĄĨŝĐŽ ĚĞ ĞƐĐƌĂǀŽƐ ĚĞ ƚĞŵƉŽƐ ƉĂƐƐĂĚŽƐ͘ EŽ ƌĂƐŝů ŽƐ ĞƐƚĂĚŽƐ ĚŽ DĂƌĂŶŚĆŽ͕WŝĂƵşĞdŽĐĂŶƚŝŶƐĚĞƐƚĂĐĂŵͲƐĞĐŽŵŽĞdžƉŽƌƚĂĚŽƌĞƐĚĞŵĆŽͲĚĞͲŽďƌĂĞƐĐƌĂǀĂ;K^d͕ϮϬϭϬͿ͘EŽ ŵƵŶĚŽ͕ ƐĆŽ ŵĂŝƐ ĚĞ ϵ ŵŝůŚƁĞƐ ĚĞ ƚƌĂďĂůŚĂĚŽƌĞƐ Ğŵ ĐŽŶĚŝĕĆŽ ĚĞ ĞƐĐƌĂǀŝĚĆŽ͕ ƐĞŶĚŽ ƋƵĞ Ϯ͕ϰ ŵŝůŚƁĞƐ ƐĆŽ ƚƌĂĨŝĐĂĚŽƐ͕ ŐĞƌĂŶĚŽ Ƶŵ ůƵĐƌŽ ăƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ĞŶǀŽůǀŝĚĂƐ ĚĞ ĐĞƌĐĂ ĚĞ h^Ψ ϯϮ ŵŝůŚƁĞƐ ĂŶƵĂŝƐ͘ ŐůŽďĂůŝnjĂĕĆŽ ŝŶĐĞŶƚŝǀĂ Ă ĐŽŵƉĞƚŝƚŝǀĂ ĐŽƌƌŝĚĂ ƉĞůŽ ŵĞůŚŽƌĞƐ ƉƌĞĕŽƐ ĚŽ ŵĞƌĐĂĚŽ Ž ƋƵĞ ůĞǀĂ ĂŽ ĐŽŵƉƌŽŵĞƚŝŵĞŶƚŽ ĚĂ ĚŝŐŶŝĚĂĚĞŚƵŵĂŶĂ;ǁǁǁ͘Žŝƚ͘ŽƌŐ͘ďƌͿ͘

Ϯϲ ĂŽƐŐƌƵƉŽƐƋƵĞƚŝǀĞƌĂŵƐĞƵƐĂƌƚĞƐĂŶĂƚŽƐƌĞĐƵƐĂĚŽƐƉĞůŽŽŵŝƚġĚĞWƌŽĚƵƚŽƐ͕ĞŵǀŝƌƚƵĚĞ ĚĞ ŶĆŽ ƚĞƌĞŵ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽ Ž ƉĞƌĨŝů ĚĞ ĚĞƐŝŐŶĞ ƋƵĂůŝĚĂĚĞ ƌĞƋƵĞƌŝĚŽƐ ƉĂƌĂ ŝŶĐůƵƐĆŽ ŶŽ ĐĂĚĂƐƚƌŽĚĞĨŽƌŶĞĐĞĚŽƌĞƐ͘

ĂĚĂƉƌŽĚƵƚŽǀĞŵĐŽŵƵŵĂĞƚŝƋƵĞƚĂƋƵĞĐŽŶƚĂƵŵƉŽƵĐŽĚĂŽƌŝŐĞŵĞĚĂŚŝƐƚſƌŝĂ ĚĂ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞ ŽŶĚĞ ĐĂĚĂ ƉĞĕĂ ĨŽŝ ĨĞŝƚĂ͕ ĂƐƐŝŵ Ă ĐŽŵƉƌĂ ĚĞƐƐĞƐ ŽďũĞƚŽƐ ĚĞŝdžĂ ĚĞ ƐĞƌ ŝŵƉĞƐƐŽĂů͕ŵĞĐąŶŝĐĂ͕ĞƉĂƐƐĂĂƐĞƌĞŵŽĐŝŽŶĂůĞĞŵƉĄƚŝĐĂ͘KĐŽŶƐƵŵŝĚŽƌĐĞƌƚŝĨŝĐĂͲƐĞĚĞ ĞƐƚĂƌůĞǀĂŶĚŽƵŵĂƌƚĞƐĂŶĂƚŽǀĞƌĚĂĚĞŝƌĂŵĞŶƚĞƉŽƉƵůĂƌ͕ĨĞŝƚŽĚĞŵĂŶĞŝƌĂƐƵƐƚĞŶƚĄǀĞůĞĚĞ ĞƐƚĂƌĐŽŶƚƌŝďƵŝŶĚŽƉĂƌĂĂƌĞŶĚĂĚĂƋƵĞůĂƐƉĞƐƐŽĂƐ͘

Ɛ ĄƌĞĂƐ ĚĞ ŝŶĨůƵġŶĐŝĂ ĚŽ ĚĞƐŝŐŶ ǀġŵ ƐĞ ĂŵƉůŝĂŶĚŽ ĐŽŶƐƚĂŶƚĞŵĞŶƚĞ ĂĐŽŵƉĂŶŚĂŶĚŽĂĞǀŽůƵĕĆŽĚĂƐŽĐŝĞĚĂĚĞ͕ƐĞƵƐŝŶƐƚŝŶƚŽƐĞĂŶƐĞŝŽƐĞĂƚƵĂŶĚŽĐŽŵŽĂŐĞŶƚĞ ĐŽŶĨŝŐƵƌĂĚŽƌ ĚĞ ŶŽǀĂƐ ƌĞĂůŝĚĂĚĞƐ͘ EŽƐ ƷůƚŝŵŽƐ ĂŶŽƐ Ž ĚĞƐŝŐŶ ĞdžƚƌĂƉŽůŽƵ Ž ĐĂŵƉŽ ĚŽƐ ƉƌŽĚƵƚŽƐĚĞĐŽŶƐƵŵŽĞƉĂƐƐŽƵĂĚĞƐĞŶǀŽůǀĞƌŽďũĞƚŽƐĞƐĞƌǀŝĕŽƐĚŝŶąŵŝĐŽƐ͕ŵĞƐĐůĂĚŽƐĚĞ ŝŶƚĞƌĂĕĆŽ͕ĞŵŽĕĆŽĞƐƵďũĞƚŝǀŝĚĂĚĞƐ͘KƐŽďũĞƚŽƐĚĞĚĞƐŝŐŶŚĄŵƵŝƚŽƚĞŵƉŽƵůƚƌĂƉĂƐƐĂƌĂŵ ƐƵĂ ĨƵŶĐŝŽŶĂůŝĚĂĚĞ ĞƐƚƌŝƚĂ Ğ ĐŽŶƚƌŝďƵĞŵ ĂŐŽƌĂ ŝŶĐůƵƐŝǀĞ ƉĂƌĂ Ă ĞdžƉĂŶƐĆŽ ƐĞŶƐŽƌŝĂů͘ KƐ ƵƐƵĄƌŝŽƐŶĆŽƐĆŽŵĂŝƐĐŽŶƐƵŵŝĚŽƌĞƐƉĂƐƐŝǀŽƐ͕ĞůĞƐŝŶƚĞƌĂŐĞŵĞŵŽĚŝĨŝĐĂŵƐĞƵĞŶƚŽƌŶŽ͕ ƐĞũĂ ŶĂ ĨŽƌŵĂ ĚĞ ƐĞ ǀĞƐƚŝƌ͕ ĐŽŶƐƵŵŝƌ ŽƵ ƌĞĂůŝnjĂƌ ƐƵĂƐ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ͘ EĂƐ ƉĂůĂǀƌĂƐ ĚĞ :ŽŚŶ dŚĂĐŬĂƌĂ ͞ŽƐ ĚĞƐŝŐŶĞƌƐ ĞƐƚĆŽ ƚĞŶĚŽ ĚĞ ĞǀŽůƵŝƌ ĚĞ ĂƵƚŽƌĞƐ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂŝƐ ĚĞ ŽďũĞƚŽƐ͕ ŽƵ ĐŽŶƐƚƌƵƚŽƌĞƐ͕ĂĨĂĐŝůŝƚĂĚŽƌĞƐĚĂƐŵƵĚĂŶĕĂƐĞŶƚƌĞŐƌĂŶĚĞƐŐƌƵƉŽƐĚĞƉĞƐƐŽĂƐ͘͟;d,<Z͕ ϮϬϬϴ͕Ɖ͘ϮϭͿ͘

K /^/͕ /ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů ŽƵŶĐŝů ŽĨ ^ŽĐŝĞƚŝĞƐ ŽĨ /ŶĚƵƐƚƌŝĂů ĞƐŝŐŶ͕ ƉƌŽƉƁĞ ƵŵĂ ĚĞĨŝŶŝĕĆŽ ŵĂŝƐ ĂďƌĂŶŐĞŶƚĞ Ğ ŚƵŵĂŶŝƚĄƌŝĂ ĚĞ ĞƐŝŐŶ͕ ŵĂŝƐ ƉƌſdžŝŵĂ ĚĞ ŶŽƐƐĂ ĂƚƵĂů ƌĞĂůŝĚĂĚĞ͗

ĞƐŝŐŶ Ġ ƵŵĂ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞ ĐƌŝĂƚŝǀĂ ĐƵũŽ ŽďũĞƚŝǀŽ Ġ ĞƐƚĂďĞůĞĐĞƌ ĂƐ ƋƵĂůŝĚĂĚĞƐ ŵƵůƚŝĨĂĐĞƚĂĚĂƐĚŽƐŽďũĞƚŽƐ͕ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ͕ƐĞƌǀŝĕŽƐĞƐĞƵƐƐŝƐƚĞŵĂƐĚƵƌĂŶƚĞƚŽĚŽŽ ƐĞƵĐŝĐůŽĚĞǀŝĚĂ͘ĞƐƚĂĨŽƌŵĂ͕ŽĚĞƐŝŐŶĠŽĨĂƚŽƌĐĞŶƚƌĂůĚĞŚƵŵĂŶŝnjĂĕĆŽĚĂƐ ŝŶŽǀĂĕƁĞƐƚĞĐŶŽůſŐŝĐĂƐĞŽĨĂƚŽƌĐƌƵĐŝĂůĚĂƐŵƵĚĂŶĕĂƐĐƵůƚƵƌĂŝƐĞĞĐŽŶƀŵŝĐĂƐ͘ ^ĞŶĚŽ ĂƐƐŝŵ͕ Ă ƚĂƌĞĨĂ ĚŽ ĚĞƐŝŐŶ Ġ ĐŽŵƉƌĞĞŶĚĞƌ Ğ ĂǀĂůŝĂƌ ĂƐ ƌĞůĂĕƁĞƐ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝŽŶĂŝƐ͕ ĨƵŶĐŝŽŶĂŝƐ Ğ ĞĐŽŶƀŵŝĐĂƐ͕ ĐŽŵ Ă ŵŝƐƐĆŽ ĚĞ͗ 'ĂƌĂŶƚŝƌ Ă ĠƚŝĐĂ ŐůŽďĂů ;ƉŽƌ ŵĞŝŽ ĚĂ ƐƵƐƚĞŶƚĂďŝůŝĚĂĚĞͿ͕ ƐŽĐŝĂů ;ƉĞƌŵŝƚŝŶĚŽ Ă ůŝďĞƌĚĂĚĞ ĂŽƐ ƵƐƵĄƌŝŽƐ͕ ƉƌŽĚƵƚŽƌĞƐ Ğ ŵĞƌĐĂĚŽͿ Ğ ĐƵůƚƵƌĂů ;ĂƉŽŝĂŶĚŽ Ă ĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚĞͿ͘ Ăƌ ĂŽƐ ƉƌŽĚƵƚŽƐ͕ƐĞƌǀŝĕŽƐĞƐŝƐƚĞŵĂƐ͕ƐƵĂƐĨŽƌŵĂƐĞdžƉƌĞƐƐŝǀĂƐ;ƐĞŵŝŽůŽŐŝĂͿĞĐŽĞƌĞŶƚĞƐ ;ĞƐƚĠƚŝĐĂͿĐŽŵƐƵĂƐƉƌſƉƌŝĂƐĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐĞĐŽŵƉůĞdžŝĚĂĚĞƐ;/^/͕ϮϬϭϬͿ͘

Ϯϳ ĂďŽƌĚĂŐĞŵĚĂƚƌĂŶƐĚŝƐĐŝƉůŝŶĂƌŝĚĂĚĞ͘WƌĞĐŝƐĂĚĞƵŵƉĞŶƐĂŵĞŶƚŽĨůĞdžşǀĞů͕ŝŶƚĞƌĐŽŶĞĐƚĂĚŽĞ ŵŝŐƌĂƚſƌŝŽƉĂƌĂĂƚĞŶĚĞƌăƐƉĞĐƵůŝĂƌŝĚĂĚĞƐĞăƉůƵƌĂůŝĚĂĚĞĚĞƐƵĂĂƚƵĂĕĆŽ͕ƋƵĞŽƌĂƉŽĚĞ ĞƐƚĂƌĞƐƚƵĚĂŶĚŽĞƋƵŝƉĂŵĞŶƚŽƐŵĠĚŝĐŽƐ͕ƉĂƌĂůŽŐŽĞŵƐĞŐƵŝĚĂƚĞƌĚĞƐĞĚĞďƌƵĕĂƌƐŽďƌĞ ƉƌŽďůĞŵĂƐ ĂŐƌşĐŽůĂƐ͕ ŽƵ ĂƚĠ ŵĞƐŵŽ ƐŽĐŝĂŝƐ͘ K ĚĞƐŝŐŶ ĐŽŶĞĐƚĂ Ž ĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽ ă ƉƌŽĚƵĕĆŽ͕ ŶĆŽ ĂƉĞŶĂƐ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂů͕ Ğ ŶĆŽ ƐĞ ůŝŵŝƚĂ Ă ƵŵĂ ƐŝŵƉůĞƐ ƉƌĞƐƚĂĕĆŽ ĚĞ ƐĞƌǀŝĕŽ͕ ƉŽƌƋƵĞĠƵŵĂƌĞĨůĞdžĆŽŝŶƚĞůĞĐƚƵĂůĞƵŵĂƉƌĄƚŝĐĂĐƌŝĂƚŝǀĂĞŝŶŽǀĂĚŽƌĂ͘

ƐƐĂƉƌĄƚŝĐĂŝŶƚĞůĞĐƚƵĂůĠĐĂƌƌĞŐĂĚĂĚĞƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞ͕ƉŽŝƐĂƐĐŽŶƐĞƋƺġŶĐŝĂƐĚĞ ƵŵĚĞƐŝŐŶŵĂůƉƌŽũĞƚĂĚŽƐĞƌĆŽƐĞŶƚŝĚĂƐƉŽƌĚŝǀĞƌƐŽƐŐƌƵƉŽƐĞŐĞƌĂĕƁĞƐ͘ĞƐŝŐŶŽƵŶĐŝů ;ϮϬϬϮͿĂĨŝƌŵĂƋƵĞϴϬйĚŽŝŵƉĂĐƚŽĂŵďŝĞŶƚĂůĚŽƐƉƌŽĚƵƚŽƐĞƐĞƌǀŝĕŽƐĂŶŽƐƐĂǀŽůƚĂƐĆŽ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽƐ ŶĂ ĨĂƐĞ ĚĞ ĐŽŶĐĞƉĕĆŽ ĚĞ ƐĞƵƐ ƉƌŽũĞƚŽƐ͕ Ğŵ ŐƌĂŶĚĞ ƉĂƌƚĞ͕ ĚĞĨŝŶŝĚŽƐ ƉĞůŽ ĚĞƐŝŐŶ͘ ĞǀŽůƵĕĆŽ ƚĞĐŶŽůſŐŝĐĂ ĂŽ ŝŶǀĠƐ ĚĞ ƐƵĂǀŝnjĂƌ Ă ƉĞŐĂĚĂ ŚƵŵĂŶĂ ƐŽďƌĞ Ž ƉůĂŶĞƚĂ ƚĞŵĐŽŶƚƌŝďƵşĚŽƉĂƌĂƋƵĞĞůĂƐĞĞdžƉĂŶĚĂĞƐĞĞƐƉĂůŚĞƉĞůŽŐůŽďŽ͘

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ƐƵƐƚĞŶƚĂďŝůŝĚĂĚĞŶĆŽĞdžĐůƵŝĂƚĞĐŶŽůŽŐŝĂĚĞƐĚĞƋƵĞĞůĂĂƵdžŝůŝĞĂƌĞĚŝƌĞĐŝŽŶĂƌĂƐ

ŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞƐ ŚƵŵĂŶĂƐ Ğ Ă ƉƌŽƉŽƌ ƐŽůƵĕƁĞƐ ŵĞŶŽƐ ŝŵƉĂĐƚĂŶƚĞƐ͘ ^ĞŐƵŶĚŽ ZŽdžĂŶŶĞ

DĞĂĚŽǁƐŝŶƚĞŐƌĂŶƚĞĚŽWƌŽũĞƚŽsġŶƵƐϭϵĂƚĞĐŶŽůŽŐŝĂŶĆŽƐĞƌǀĞƉĂƌĂŶĂĚĂĂŵĞŶŽƐƋƵĞ

ĞůĂŵĞůŚŽƌĞĂƋƵĂůŝĚĂĚĞĚĞǀŝĚĂĚĂƉŽƉƵůĂĕĆŽ͕ŚŽũĞĂƐƉĞƐƐŽĂƐƚġŵŵĞĚŽĚĂĐŝġŶĐŝĂĞĚĂ ƚĞĐŶŽůŽŐŝĂƉŽƌĞůĂƐƐĞƌĞŵƚĆŽĂďƵƐŝǀĂƐĞŵƚĂŶƚĂƐŵĂŶĞŝƌĂƐ͘WŽƌĠŵŶĆŽĠĐŽŵĂĐŝġŶĐŝĂĞ ĐŽŵ Ă ƚĞĐŶŽůŽŐŝĂ ƋƵĞ ĞůĂƐ ĚĞǀĞƌŝĂŵ ƐĞ ƉƌĞŽĐƵƉĂƌ Ğ Ɛŝŵ ĐŽŵ Ž ŵĂƵ ƵƐŽ ĚĞƐƐĞ ĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽ;'</͕t͕͘ϮϬϬϲͿ͘