• Nenhum resultado encontrado

Avaliação de parâmetros farmacêuticos em comprimidos matriciais empregando a técnica de Biosusceptometria AC

N/A
N/A
Protected

Academic year: 2017

Share "Avaliação de parâmetros farmacêuticos em comprimidos matriciais empregando a técnica de Biosusceptometria AC"

Copied!
27
0
0

Texto

(1)

DĂƌŝĂdĞƌĞƐĂĚĞKůŝǀĞŝƌĂ

ǀĂůŝĂĕĆŽĚĞƉĂƌąŵĞƚƌŽƐĨĂƌŵĂĐġƵƚŝĐŽƐĞŵ

ĐŽŵƉƌŝŵŝĚŽƐŵĂƚƌŝĐŝĂŝƐĞŵƉƌĞŐĂŶĚŽĂƚĠĐŶŝĐĂĚĞ

ŝŽƐƵƐĐĞƉƚŽŵĞƚƌŝĂ

ŽƚƵĐĂƚƵ

(2)

1

DĂƌŝĂdĞƌĞƐĂĚĞKůŝǀĞŝƌĂ

ǀĂůŝĂĕĆŽĚĞƉĂƌąŵĞƚƌŽƐĨĂƌŵĂĐġƵƚŝĐŽƐĞŵĐŽŵƉƌŝŵŝĚŽƐ

ŵĂƚƌŝĐŝĂŝƐĞŵƉƌĞŐĂŶĚŽĂƚĠĐŶŝĐĂĚĞŝŽƐƵƐĐĞƉƚŽŵĞƚƌŝĂ

DŽŶŽŐƌĂĨŝĂ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂ ĂŽ /ŶƐƚŝƚƵƚŽ

ĚĞ ŝŽĐŝġŶĐŝĂƐ͕ hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚĞ ƐƚĂĚƵĂů

WĂƵůŝƐƚĂ ͞:ƷůŝŽ ĚĞ DĞƐƋƵŝƚĂ &ŝůŚŽ͕͟ ĂŵƉƵƐ

ĚĞ ŽƚƵĐĂƚƵ͕ ƉĂƌĂ ŽďƚĞŶĕĆŽ ĚŽ ƚşƚƵůŽ ĚĞ

ĂĐŚĂƌĞůĞŵ&şƐŝĐĂDĠĚŝĐĂ͘

KƌŝĞŶƚĂĚŽƌ͗

WƌŽĨ͘Ěũ͘:ŽƐĠZŝĐĂƌĚŽĚĞƌƌƵĚĂDŝƌĂŶĚĂ

ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽĚĞ&şƐŝĐĂĞŝŽĨşƐŝĐĂʹ/ŶƐƚŝƚƵƚŽĚĞ

ŝŽĐŝġŶĐŝĂƐĚĞŽƚƵĐĂƚƵ͕hE^W

ũŵŝƌĂŶĚĂΛŝďď͘ƵŶĞƐƉ͘ďƌ

ŽƚƵĐĂƚƵ

(3)

2

FICHA CATALOGRÁFICA ELABORADA PELA SEÇÃO TÉCNICA DE AQUISIÇÃO E TRATAMENTO DA INFORMAÇÃO

DIVISÃO DE BIBLIOTECA E DOCUMENTAÇÃO - CAMPUS DE BOTUCATU - UNESP BIBLIOTECÁRIA RESPONSÁVEL: SELMA MARIA DE JESUS

Oliveira, Maria Teresa de.

Avaliação de parâmetros farmacêuticos em comprimidos matriciais

empregando a técnica de Biosusceptometria AC / Maria Teresa de Oliveira. - Botucatu [s.n], 2009.

Trabalho de conclusão (bacharelado – Física médica) – Universidade Estadual Paulista, Instituto de Biociências de Botucatu, 2009

Orientador: José Ricardo de Arruda Miranda

1. Biosusceptometria de corrente alternada 3. Física médica

(4)

3

ŐƌĂĚĞĐŝŵĞŶƚŽƐ

ŐƌĂĚĞĕŽăƐƉĞƐƐŽĂƐƋƵĞĂĐƌĞĚŝƚĂŵ͕ĞŵƉƌŝŵĞŝƌŽůƵŐĂƌ͕ƋƵĞĞƵĐŽŶƐĞŐƵŝƌŝĂƉĂƐƐĂƌŶŽ

ǀĞƐƚŝďƵůĂƌ͘ŵŝŶŚĂŵĆĞ͕DĂƌŝĂĞŶĞĚŝƚĂĚĞKůŝǀĞŝƌĂ͕ĞƐƐĞŶĐŝĂůŶĂƐŚŽƌĂƐĚĞŵĂŝŽƌĞƐĚƵǀŝĚĂƐ

Ğ ĂŶƐŝĞĚĂĚĞƐ͖ ă ŵŝŶŚĂ ƋƵĞƌŝĚĂ ƚŝĂ dĂƚŝĂŶĂ͕ ĚĞ ƋƵĞŵ ƐĞŶƚŝŵŽƐ ƚĂŶƚĂƐ ƐĂƵĚĂĚĞƐ͕ Ğ Ă ƋƵĂů

ŵĞƵƐƐŽŶŚŽƐƐĞƚŽƌŶĂƌĂŵƐĞƵƐ͖ĂŽŵĞƵƉĂŝ:ŽƐĠƵŐƵƐƚŽ^ŽĂƌĞƐĞĂŽƐŵĞƵƐŝƌŵĆŽƐDĂƌŝĂĞ

WĞĚƌŽ ƉĞůĂ ƉĂĐŝġŶĐŝĂ ŶŽƐ ŵŽŵĞŶƚŽƐ ĚŝĨşĐĞŝƐ͖ ă ŵŝŶŚĂ ƋƵĞƌŝĚĂ ĂŵŝŐĂ WąŵĞůĂ͕ ƋƵĞ ĚŝǀŝĚŝƵ

ĐŽŵŝŐŽĚŝĂƐĚŝĨşĐĞŝƐĚĞĞƐƚƵĚŽŶŽĐƵƌƐŽƉƌĠͲǀĞƐƚŝďƵůĂƌ͖ĞƐŽďƌĞƚƵĚŽĂŽŵĞƵƋƵĞƌŝĚŽĂŵŝŐŽ

^ĞŵĞĚĞEĞŵĞ :ŽƌŐĞ͕ ƋƵĞ ĐŽŵ ƐƵĂƐƉĂůĂǀƌĂƐ ĚĞ ƐĂďĞĚŽƌŝĂ Ğ ƐƵĂĚŝƐƉŽƐŝĕĆŽ͕ ŵĞ ĂũƵĚŽƵ Ă

ƵůƚƌĂƉĂƐƐĂƌ ƚŽĚĂƐ ĂƐ ďĂƌƌĞŝƌĂƐ Ğ Ă ĐŽŶƚŝŶƵĂƌ ĚĞ ĐĂďĞĕĂ ĞƌŐƵŝĚĂ͕ ĞŵďŽƌĂ ƚĂŶƚĂƐ ǀĞnjĞƐ ĞƵ

ƚĞŶŚĂƉĞŶƐĂĚŽĞŵĚĞƐŝƐƚŝƌ͘

ŽƐŵĞƵƐĂŵŝŐŽƐĚĞ^ĆŽ:ŽƐĠĚŽZŝŽWƌĞƚŽ͕ŽŶĚĞĚĞŝŝŶŝĐŝŽăŵŝŶŚĂǀŝĚĂƵŶŝǀĞƌƐŝƚĄƌŝĂ͕

WĂƚƌşĐŝĂ^ƵĞŵLJ͕DĂƌĐĞůŽŽĂƌĞƚŽĞZĂĨĂĞůsŝĞŐĂƐ͕ƋƵĞŵĞĞŶƐŝŶĂƌĂŵŽǀĂůŽƌĚŽƚƌĂďĂůŚŽĞŵ

ĞƋƵŝƉĞ͕ĚŽĞƐƚƵĚŽĚƵƌŽĞĞŵŐƌƵƉŽ͕ĞĚŽƐŵŽŵĞŶƚŽƐĚĞĚĞƐĐŽŶƚƌĂĕĆŽŵĞƌĞĐŝĚŽƐŶŽĨŝŵĚĞ

ƵŵĚŝĂĐĂŶƐĂƚŝǀŽ͘

Ž WƌŽĨ͘ ƌ͘ :ŽƐĠ ZŝĐĂƌĚŽ ĚĞ ƌƌƵĚĂ DŝƌĂŶĚĂ ƉĞůĂ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞ ĚĞ ĂƉƌĞŶĚŝnjĂŐĞŵ͕

ŽƌŝĞŶƚĂĕĆŽĞƉŽƐƐŝďŝůŝĚĂĚĞĚĞĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĂĐĂĚġŵŝĐŽ͘

>ƵĐŝĂŶĂŽƌĄ͕ƉĞůĂŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞ͕ƉĂĐŝġŶĐŝĂ͕ŽƌŝĞŶƚĂĕĆŽ͕ŝŶƐƚƌƵĕĆŽĞŵƵŝƚĂĂũƵĚĂŶĂ

ĨĂƐĞĨŝŶĂů͘

&ƵŶĚĂĕĆŽ ĚĞ ŵƉĂƌŽ ă WĞƐƋƵŝƐĂ ĚŽ ƐƚĂĚŽ ĚĞ ^ĆŽ WĂƵůŽ ;&W^WͿ ƉĞůŽ ĂƵdžşůŝŽ

(5)

4

ZĞƐƵŵŽ

ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ŽƌĂů ĚĞ ĨĄƌŵĂĐŽƐ Ġ ƵŵĂ ƉƌĄƚŝĐĂ ĐŽŵƵŵ ŶĂ ƚĞƌĂƉŝĂ Ğ ĂƐ ĨŽƌŵĂƐ

ĨĂƌŵĂĐġƵƚŝĐĂƐƐſůŝĚĂƐƐĆŽĂƐŵĂŝƐĂŵƉůĂŵĞŶƚĞƵƚŝůŝnjĂĚĂƐ͘ǀĂƌŝĂĕĆŽŶŽƉĞƌĨŝůĚĞĂďƐŽƌĕĆŽĂŽ

ůŽŶŐŽ ĚŽ ƚƌĂƚŽ ŐĂƐƚƌŝŶƚĞƐƚŝŶĂů ŚƵŵĂŶŽ Ğ Ă ƉŽƐƐŝďŝůŝĚĂĚĞ ĚĞ ůŝďĞƌĂƌ ĨĄƌŵĂĐŽƐ Ğŵ ƐƵĂƐ

ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ƌĞŐŝƁĞƐ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŵ ŐƌĂŶĚĞƐ ĚĞƐĂĨŝŽƐ ƉĂƌĂ Ž ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ŶŽǀŽƐ

ƉƌŽĚƵƚŽƐ͘ ŝŽƐƵƐĐĞƉƚŽŵĞƚƌŝĂ ĚĞ ŽƌƌĞŶƚĞ ůƚĞƌŶĂĚĂ ;Ϳ Ġ ƵŵĂ ƚĠĐŶŝĐĂ ƋƵĞ ŵĞƌĞĐĞ

ĚĞƐƚĂƋƵĞ ƉŽƌ ƐƵĂƐ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐ͕ ƉƌĞĐŝƐĆŽ ĚŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ŽďƚŝĚŽƐ Ğ ǀĞƌƐĂƚŝůŝĚĂĚĞ͘

ƉƌŽƉŽƐƚĂ ĚĞƐƚĞ ƚƌĂďĂůŚŽ ĨŽŝ ĂǀĂůŝĂƌ͕ ƉŽƌ ŵĞŝŽ ĚĂ ͕ Ă ƚĂdžĂ ĚĞ ŝŶƚƵŵĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ĚĞ Ƶŵ

ƐŝƐƚĞŵĂŵĂƚƌŝĐŝĂůĐŽŶƐƚŝƚƵşĚŽƉŽƌƉŽůşŵĞƌŽŚŝĚƌŽĨşůŝĐŽ;ŚŝĚƌŽdžŝƉƌŽƉŝůŵĞƚŝůĐĞůƵůŽƐĞͿĞŵĂƚĞƌŝĂů

ŵĂŐŶĠƚŝĐŽ͘ KƐ ĐŽŵƉƌŝŵŝĚŽƐ ŵĂƚƌŝĐŝĂŝƐ ĨŽƌĂŵ ĂǀĂůŝĂĚŽƐŝŶ ǀŝƚƌŽ ǀŝƐĂŶĚŽ ƵŵĂ ĂŶĄůŝƐĞ ŵĂŝƐ

ĚĞƚĂůŚĂĚĂ ĚĂ ĐŝŶĠƚŝĐĂ ĚĞ ŝŶƚƵŵĞƐĐŝŵĞŶƚŽ͕ ĂůĠŵ ĚŽ ĞƐƚƵĚŽ Ğ ĂƉůŝĐĂĕĆŽ ĚĞ ŵŽĚĞůŽƐ

ŵĂƚĞŵĄƚŝĐŽƐ ƉĂƌĂ ĐŽƌƌĞůĂĐŝŽŶĂƌ Ă ǀĂƌŝĂĕĆŽ ĚĂ ĄƌĞĂ ŵĂŐŶĠƚŝĐĂ Ğ Ă ƋƵĂŶƚŝĚĂĚĞ ĚĞ ĄŐƵĂ

ĂďƐŽƌǀŝĚĂ͘ dŽĚŽƐ ŽƐ ƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ĂŶĄůŝƐĞ ƋƵĂůŝƚĂƚŝǀĂ Ğ ƋƵĂŶƚŝƚĂƚŝǀĂ ĚŽƐ ƐŝŶĂŝƐ

ĚŝŐŝƚĂůŝnjĂĚŽƐ͕ ĂůĠŵ ĚŽ ƉƌŽĐĞƐƐĂŵĞŶƚŽ ĚĂƐ ŝŵĂŐĞŶƐ ŵĂŐŶĠƚŝĐĂƐ ĨŽƌĂŵ ƌĞĂůŝnjĂĚŽƐ Ğŵ

DĂƚ>ĂďΠ;DĂƚŚǁŽƌŬƐ/ŶĐ͘Ϳ͘

ƚĠĐŶŝĐĂ ƐĞ ŵŽƐƚƌŽƵ Ʒƚŝů ƉĂƌĂ ĞƐƚŝŵĂƌ ĂƐ ƉƌŽƉƌŝĞĚĂĚĞƐ ĚĞ ŝŶƚƵŵĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ĚĞ

ŵĂƚƌŝnjĞƐ ŚŝĚƌŽĨşůŝĐĂƐ ŝŶ ǀŝƚƌŽ͕ ŵŽƐƚƌĂŶĚŽ ƵŵĂ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞ ƉƌŽŵŝƐƐŽƌĂ ƉĂƌĂ ĞƐƚƵĚŽƐ

ƉŽƐƚĞƌŝŽƌĞƐ ƋƵĞ ĞŶǀŽůǀĂŵ ƚĞƐƚĞ ĚĞ ĚŝƐƐŽůƵĕĆŽ ŽƵ ĞƐƚƵĚŽƐ ŝŶ ǀŝǀŽ͕ ĐŽƌƌŽďŽƌĂŶĚŽ ƐĞƵ

ƉŽƚĞŶĐŝĂůŝŶŽǀĂĚŽƌƉĂƌĂĂƉůŝĐĂĕƁĞƐĨĂƌŵĂĐġƵƚŝĐĂƐ͘

(6)

5

ďƐƚƌĂĐƚ

KƌĂůĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝŽŶŝƐǁŝĚĞůLJĂĐĐĞƉƚĞĚƌŽƵƚĞĨŽƌĚƌƵŐĚĞůŝǀĞƌLJĂŶĚƐŽůŝĚĚŽƐĂŐĞĨŽƌŵƐ

ĂƌĞ ĐŽŵŵŽŶůLJ ĞŵƉůŽLJĞĚ͘ dŚĞ ǀĂƌŝĂƚŝŽŶ ŽĨ ĂďƐŽƌƉƚŝŽŶ ƉƌŽĨŝůĞƐ ĂůŽŶŐ ƚŚĞ ŚƵŵĂŶ

ŐĂƐƚƌŽŝŶƚĞƐƚŝŶĂů ƚƌĂĐƚ ;'/dͿ ĂŶĚ ƚŚĞ ĂďŝůŝƚLJ ƚŽ ƚĂƌŐĞƚ ĚƌƵŐƐ ďLJ ĂĚĞƋƵĂƚĞ ĚŽƐĂŐĞ ĨŽƌŵƐ ƚŽ

ĚŝƐƚŝŶĐƚƐŝƚĞƐŝƐƚŚĞĐŚĂůůĞŶŐĞŝŶƚŚĞƉŚĂƌŵĂĐĞƵƚŝĐĂůĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚŽĨƐŽůŝĚĚŽƐĂŐĞĨŽƌŵƐ͘

ŝŽƐƵƐĐĞƉƚŽŵĞƚƌLJ ;Ϳ ŝƐ Ă ƚĞĐŚŶŝƋƵĞ ƚŚĂƚ ĚĞƐĞƌǀĞƐ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂƚŝŽŶ ĚƵĞ ƚŽ ŝƚƐ ĨĞĂƚƵƌĞƐ͕

ĂĐĐƵƌĂĐLJŽĨƌĞƐƵůƚƐĂŶĚǀĞƌƐĂƚŝůŝƚLJ͘dŚĞƉƵƌƉŽƐĞŽĨƚŚŝƐǁŽƌŬǁĂƐƚŽĞǀĂůƵĂƚĞ͕ďLJĞŵƉůŽLJŝŶŐ

ƚŚĞŝŽƐƵƐĐĞƉƚŽŵĞƚĞƌ͕ ƚŚĞƌĂƚĞŽĨƐǁĞůůŝŶŐŽĨƐLJƐƚĞŵƐŵĂƚƌŝĐĞƐĐŽŶƐŝƐƚŝŶŐŽĨŚLJĚƌŽƉŚŝůŝĐ

ƉŽůLJŵĞƌ ;ŚLJĚƌŽdžLJƉƌŽƉLJů ŵĞƚŚLJů ĐĞůůƵůŽƐĞͿ ĂŶĚ ŵĂŐŶĞƚŝĐ ŵĂƚĞƌŝĂů͘ DĂƚƌŝĐĞƐ ƚĂďůĞƚƐ ǁĞƌĞ

ĞǀĂůƵĂƚĞĚŝŶǀŝƚƌŽƚŽĂŵŽƌĞĚĞƚĂŝůĞĚĂŶĂůLJƐŝƐŽĨŬŝŶĞƚŝĐƐŽĨƐǁĞůůŝŶŐ͕ŝŶĂĚĚŝƚŝŽŶƚŽƚŚĞƐƚƵĚLJ

ĂŶĚ ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶ ŽĨ ŵĂƚŚĞŵĂƚŝĐĂů ŵŽĚĞůƐ ƚŽ ĐŽƌƌĞůĂƚĞ ƚŚĞ ŵĂŐŶĞƚŝĐ ĂƌĞĂ ǀĂƌŝĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ƚŚĞ

ǁĂƚĞƌƵƉƚĂŬĞ͘ůůƚŚĞƉƌŽĐĞĚƵƌĞƐĨŽƌƋƵĂůŝƚĂƚŝǀĞĂŶĚƋƵĂŶƚŝƚĂƚŝǀĞĂŶĂůLJƐŝƐŽĨĚŝŐŝƚĂůƐŝŐŶĂůƐĂƐ

ǁĞůůĂƐƚŚĞŵĂŐŶĞƚŝĐŝŵĂŐĞƐƉƌŽĐĞƐƐŝŶŐǁĞƌĞƉĞƌĨŽƌŵĞĚŝŶDĂƚ>ĂďΠ;DĂƚŚǁŽƌŬƐ/ŶĐ͘Ϳ͘

ƚĞĐŚŶŝƋƵĞ ƉƌŽǀĞĚ ƚŽ ďĞ ƵƐĞĨƵů ƚŽǁĂƌĚƐ ĞƐƚŝŵĂƚŝŶŐ ƚŚĞ ƐǁĞůůŝŶŐ ƉƌŽƉĞƌƚŝĞƐ ŽĨ

ŚLJĚƌŽƉŚŝůŝĐ ŵĂƚƌŝĐĞƐŝŶ ǀŝƚƌŽ͕ ƐŚŽǁŝŶŐ Ă ƉƌŽŵŝƐŝŶŐ ĐĂƉĂĐŝƚLJ ĨŽƌ ĨƵƌƚŚĞƌ ĂŶĂůLJƐĞƐ ŝŶǀŽůǀŝŶŐ

ĚŝƐƐŽůƵƚŝŽŶ ƚĞƐƚ ĂŶĚŝŶ ǀŝǀŽ ƐƚƵĚŝĞƐ͕ ƐƵƉƉŽƌƚŝŶŐ ƚŚĞŝƌ ŝŶŶŽǀĂƚŝǀĞ ƉŽƚĞŶƚŝĂů ƉŚĂƌŵĂĐĞƵƚŝĐĂů

ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶƐ͘

<ĞLJͲǁŽƌĚƐ͗ŝŽƐƵƐĐĞƉƚŽŵĞƚƌLJ͕ŵĂŐŶĞƚŝĐŝŵĂŐĞƐ͕ŚLJĚƌŽƉŚŝůŝĐƉŽůLJŵĞƌ͘

(7)

6

1ŶĚŝĐĞĚĞ&ŝŐƵƌĂƐ

&ƵŶĚĂŵĞŶƚŽƐĚĂŝŽƐƵƐĐĞƉƚŽŵĞƚƌŝĂ

&ŝŐƵƌĂϭ ^ĞŶƐŽƌ ŵĂŐŶĠƚŝĐŽ ĐŽŶƐƚŝƚƵşĚŽ ƉŽƌ ĚŽŝƐ ƉĂƌĞƐ ĚĞ ďŽďŝŶĂƐ ĚĞ ŝŶĚƵĕĆŽ͘ ;ĂͿ ŽďŝŶĂĚĞĞdžĐŝƚĂĕĆŽĞdžƚĞƌŶĂĞ;ďͿďŽďŝŶĂĚĞĚĞƚĞĐĕĆŽŝŶƚĞƌŶĂ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϮ

&ŝŐƵƌĂϮ ƐƋƵĞŵĂ ĚĞ ĨƵŶĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽ ĚŽ ƐĞŶƐŽƌ ŵĂŐŶĠƚŝĐŽ͘ ďŽďŝŶĂ ĚĞ ĞdžĐŝƚĂĕĆŽ ŝŶĚƵnj ĨůƵdžŽ ŵĂŐŶĠƚŝĐŽ ŶĂ ďŽďŝŶĂ ĚĞ ĚĞƚĞĐĕĆŽ ƋƵĞ ĂŽ ƐĞƌ ĂƉƌŽdžŝŵĂĚĂ ĚŽ ŵĂƚĞƌŝĂůŵĂŐŶĠƚŝĐŽƉƌŽŵŽǀĞƵŵĚĞƐďĂůĂŶĐĞĂŵĞŶƚŽŶŽĨůƵdžŽŵĂŐŶĠƚŝĐŽĞŶƚƌĞ ĂƐďŽďŝŶĂƐ͕ƉĞƌŵŝƚŝŶĚŽƐĞƵŵŽŶŝƚŽƌĂŵĞŶƚŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϯ

DĞƚŽĚŽůŽŐŝĂ

&ŝŐƵƌĂϯ ƐƋƵĞŵĂĚĞŵŽŶŝƚŽƌĂŵĞŶƚŽĚĞŵĂƚƌŝnjĚĞƉŽŶƚŽƐŶĂƐƵƉĞƌĨşĐŝĞĚŽƌĞĐŝƉŝĞŶƚĞ ĐŽŶƚĞŶĚŽŽĐŽŵƉƌŝŵŝĚŽŵĂƚƌŝĐŝĂůŝŵĞƌƐŽĞŵĄŐƵĂ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϱ

ZĞƐƵůƚĂĚŽƐĞŝƐĐƵƐƐĆŽ

&ŝŐƵƌĂϰ /ŵĂŐĞŶƐ ŵĂŐŶĠƚŝĐĂƐ ĚĂƐ ŵĞĚŝĚĂƐŝŶ ǀŝƚƌŽĚĞ ŵĂƚƌŝnjĞƐ ĐŽŶƚĞŶĚŽ ;ĂͿ ϯϬй Ğ ;ďͿϱϬйĚĞƉŽůşŵĞƌŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϵ

&ŝŐƵƌĂϱ sĂƌŝĂĕĆŽĚĂĄƌĞĂŵĂŐŶĠƚŝĐĂĞĚĂƋƵĂŶƚŝĚĂĚĞĚĞĄŐƵĂĂďƐŽƌǀŝĚĂŶŽƌŵĂůŝnjĂĚĂƐ Ğŵ ĨƵŶĕĆŽ ĚŽ ƚĞŵƉŽ ƉĂƌĂ ĐŽŵƉƌŝŵŝĚŽ ŵĂƚƌŝĐŝĂů ĐŽŶƚĞŶĚŽ ϯϬй ĚĞ ƉŽůşŵĞƌŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϮϬ

&ŝŐƵƌĂϲ sĂƌŝĂĕĆŽĚĂĄƌĞĂŵĂŐŶĠƚŝĐĂĞĚĂƋƵĂŶƚŝĚĂĚĞĚĞĄŐƵĂĂďƐŽƌǀŝĚĂŶŽƌŵĂůŝnjĂĚĂƐ Ğŵ ĨƵŶĕĆŽ ĚŽ ƚĞŵƉŽ ƉĂƌĂ ĐŽŵƉƌŝŵŝĚŽ ŵĂƚƌŝĐŝĂů ĐŽŶƚĞŶĚŽ ϱϬй ĚĞ ƉŽůşŵĞƌŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϮϬ

&ŝŐƵƌĂϳ WŽƌĐĞŶƚĂŐĞŶƐ ĚĞ ŝŶƚƵŵĞƐĐŝŵĞŶƚŽ Ğŵ ĨƵŶĕĆŽ ĚŽ ƚĞŵƉŽ ƉĂƌĂ ĐŽŵƉƌŝŵŝĚŽƐ ŵĂƚƌŝĐŝĂŝƐĐŽŶƚĞŶĚŽϯϬйĞϱϬйĚĞƉŽůşŵĞƌŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϭ

&ŝŐƵƌĂϴ dĂdžĂƐĚĞǀĂƌŝĂĕĆŽĚĂĄƌĞĂŵĂŐŶĠƚŝĐĂĞĚĂƋƵĂŶƚŝĚĂĚĞĚĞĄŐƵĂĂďƐŽƌǀŝĚĂĞŵ ĨƵŶĕĆŽĚŽƚĞŵƉŽƉĂƌĂĐŽŵƉƌŝŵŝĚŽŵĂƚƌŝĐŝĂůĐŽŶƚĞŶĚŽϯϬйĚĞƉŽůşŵĞƌŽ͘͘͘͘ϮϮ

(8)

7

^ƵŵĄƌŝŽ

ZĞƐƵŵŽ

ďƐƚƌĂĐƚ

ϭ͘ /ŶƚƌŽĚƵĕĆŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϭϴ Ϯ͘ KďũĞƚŝǀŽƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϭ ϯ͘ &ƵŶĚĂŵĞŶƚŽƐĚĂŝŽƐƵƐĐĞƉƚŽŵĞƚƌŝĂ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϮ ϰ͘ DĞƚŽĚŽůŽŐŝĂ

ϰ͘ϭKďƚĞŶĕĆŽĚŽƐĐŽŵƉƌŝŵŝĚŽƐŵĂƚƌŝĐŝĂŝƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϰ ϰ͘ϮDĞĚŝĚĂƐŵĂŐŶĠƚŝĐĂƐĞĚĂƚĂdžĂĚĞŝŶƚƵŵĞƐĐŝŵĞŶƚŽŝŶǀŝƚƌŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϰ ϱ͘ ŶĄůŝƐĞĚŽƐĚĂĚŽƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϲ ϲ͘ ZĞƐƵůƚĂĚŽƐĞŝƐĐƵƐƐĆŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϴ ϳ͘ ŽŶĐůƵƐĆŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϯ ϴ͘ ZĞĨĞƌġŶĐŝĂƐŝďůŝŽŐƌĄĨŝĐĂƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϰ

(9)

8

ϭ͘ /EdZKhK

&ŽƌŵĂƐ ĨĂƌŵĂĐġƵƚŝĐĂƐ ƐſůŝĚĂƐ ƐĆŽ ĨƌĞƋƺĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ƵƚŝůŝnjĂĚĂƐ ŶĂ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ĚĞ

ĨĄƌŵĂĐŽƐ ƉĞůĂ ǀŝĂ ŽƌĂů͕ ƉŽŝƐ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂŵ ǀĂŶƚĂŐĞŶƐ ĐŽŵŽ ĞƐƚĂďŝůŝĚĂĚĞ͕ ĐŽŵŽĚŝĚĂĚĞ ŶĂ

ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ Ğ ĂƵdžŝůŝĂŵ ŶŽ ĞƐƚĂďĞůĞĐŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ĞƐƋƵĞŵĂƐ ƚĞƌĂƉġƵƚŝĐŽƐ ĨĄĐĞŝƐ ĚĞ ƐĞƌĞŵ

ĐƵŵƉƌŝĚŽƐƉĞůŽƐƉĂĐŝĞŶƚĞƐ;^ĂƐƚƌLJĞ&ŝdž͕ϮϬϬϬͿ͘

ŝŶĚƷƐƚƌŝĂ ĨĂƌŵĂĐġƵƚŝĐĂ ŝŶǀĞƐƚĞ ĐŽŶƚŝŶƵĂŵĞŶƚĞ ŶĂ ƉĞƐƋƵŝƐĂ Ğ ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ĚĞ

ƉƌŽĚƵƚŽƐǀŝƐĂŶĚŽŶĆŽĂƉĞŶĂƐĂůŝďĞƌĂĕĆŽĂůǀŽͲĞƐƉĞĐşĨŝĐĂ͕ĐŽŵŽƚĂŵďĠŵƐƵĂŵĂŝŽƌĞĨŝĐĄĐŝĂ

ƚĞƌĂƉġƵƚŝĐĂ ;>ŝƉŬĂ Ğ ŵŝĚŽŶ͕ ϭϵϵϵ͖ ^ĂƐƚƌLJ Ğƚ Ăů͕͘ ϮϬϬϬͿ͘ ĞŶƚƌĞ ŽƐ ƐŝƐƚĞŵĂƐ ƉƌŽƉŽƐƚŽƐ͕ ŽƐ

ƐŝƐƚĞŵĂƐ ŵĂƚƌŝĐŝĂŝƐ ƚŽƌŶĂƌĂŵͲƐĞ ƵŵĂ ĚĂƐ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĂƐ ŵĂŝƐ ƵƚŝůŝnjĂĚĂƐ ƉĂƌĂ Ă ůŝďĞƌĂĕĆŽ

ŵŽĚŝĨŝĐĂĚĂĚĞĨĄƌŵĂĐŽƐĚĞǀŝĚŽăǀĞƌƐĂƚŝůŝĚĂĚĞ͕ĞĨŝĐĄĐŝĂ͕ĨĂĐŝůŝĚĂĚĞĞďĂŝdžŽĐƵƐƚŽĚĞƉƌŽĚƵĕĆŽ

;sĞůĂƐĐŽĞƚĂů͕͘ϭϵϵϵ͖ŽůŽŵďŽĞƚĂů͕͘ϮϬϬϬͿ͘

ŝǀĞƌƐŽƐƉŽůşŵĞƌŽƐƉŽĚĞŵƐĞƌƵƚŝůŝnjĂĚŽƐŶĂƉƌĞƉĂƌĂĕĆŽĚĞƐŝƐƚĞŵĂƐŵĂƚƌŝĐŝĂŝƐ͕ƉŽƌĠŵ͕

ŽƐƉŽůşŵĞƌŽƐŚŝĚƌŽĨşůŝĐŽƐĚĞƌŝǀĂĚŽƐĚĂĐĞůƵůŽƐĞ͕ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞĂŚŝĚƌŽdžŝƉƌŽƉŝůŵĞƚŝůĐĞůƵůŽƐĞ

;,WDͿ͕ƐĆŽĂŵƉůĂŵĞŶƚĞĞŵƉƌĞŐĂĚŽƐ͘ƐƚĞƐƉĞƌŵŝƚĞŵŝŶĐŽƌƉŽƌĂƌƵŵĂƋƵĂŶƚŝĚĂĚĞĞůĞǀĂĚĂ

ĚĞƐƵďƐƚąŶĐŝĂĂƚŝǀĂŶĂĨŽƌŵƵůĂĕĆŽĞ͕ĂůĠŵĚŝƐƐŽ͕ƉŽƐƐŝďŝůŝƚĂŵĂƉƌĞƉĂƌĂĕĆŽĚĞĐŽŵƉƌŝŵŝĚŽƐ

ŵĂƚƌŝĐŝĂŝƐ ĚĞ ŵĂŶĞŝƌĂ ƐŝŵƉůŝĨŝĐĂĚĂ Ğ ĞĐŽŶƀŵŝĐĂ͕ ǀŝƐƚŽ ƋƵĞ ƉŽĚĞŵ ƐĞƌ ŽďƚŝĚŽƐ ƉŽƌ ƐŝŵƉůĞƐ

ĐŽŵƉƌĞƐƐĆŽĚŝƌĞƚĂ;>ŽƉĞƐĞƚĂů͕͘ϮϬϬϱͿ͘ĐŽŵƉƌĞƐƐĆŽĚŝƌĞƚĂĠŽŵŽĚŽŵĂŝƐƐŝŵƉůĞƐƉĂƌĂĂ

ŽďƚĞŶĕĆŽĚĞĐŽŵƉƌŝŵŝĚŽƐĞĐŽŶƐŝƐƚĞŶĂŵŝƐƚƵƌĂĞĐŽŵƉĂĐƚĂĕĆŽĚŽƐƉſƐƋƵĞ͕ƉŽƌƐƵĂǀĞnj͕

ŝŵƉůŝĐĂŶĂƌĞĚƵĕĆŽĚŽǀŽůƵŵĞĞŶŽĂƵŵĞŶƚŽĚĂĨŽƌĕĂŵĞĐąŶŝĐĂ͕ĚĞǀŝĚŽăƐŝŶƚĞƌĂĕƁĞƐĞŶƚƌĞ

ĂƐƉĂƌƚşĐƵůĂƐ;ŶƐĞůĞƚĂů͕͘ϮϬϬϬͿ͘

ůŝďĞƌĂĕĆŽĚŽĨĄƌŵĂĐŽŝŶĐŽƌƉŽƌĂĚŽĞŵĐŽŵƉƌŝŵŝĚŽƐŵĂƚƌŝĐŝĂŝƐĚĞƐƐĞƚŝƉŽŽĐŽƌƌĞĂƉſƐ

ŽƉŽůşŵĞƌŽƐŽĨƌĞƌƚƌĂŶƐŝĕĆŽĚŽĞƐƚĂĚŽǀşƚƌĞŽƉĂƌĂŽĞƐƚĂĚŽŐĞůĞŝĨŝĐĂĚŽ͕ƐĞŶĚŽƌĞƐƵůƚĂŶƚĞĚĂ

(10)

9

ƵŵĂďĂƌƌĞŝƌĂŐĞůĂƚŝŶŽƐĂŶĂƐƵƉĞƌĨşĐŝĞĚŽĐŽŵƉƌŝŵŝĚŽŵĂƚƌŝĐŝĂů͕ƋƵĞĐŽŶƚƌŽůĂĂƉĞŶĞƚƌĂĕĆŽĚĞ

ĄŐƵĂĞĂǀĞůŽĐŝĚĂĚĞĚĞůŝďĞƌĂĕĆŽĚŽĨĄƌŵĂĐŽ;>ĞǀŝŶĂĞZĂũĂďŝͲ^ŝÌŵŝ͕ϮϬϬϰ͖DŝƌĂŶĚĂĞƚ

Ăů͕͘ ϮϬϬϲͿ͘ ĐŝŶĠƚŝĐĂ Ğ Ž ŵĞĐĂŶŝƐŵŽ ĚĞ ůŝďĞƌĂĕĆŽ ƐĆŽ ĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞƐ ĚĂ ƐŽůƵďŝůŝĚĂĚĞ ĚŽ

ĨĄƌŵĂĐŽŶŽŵĞŝŽĂƋƵŽƐŽ͕ĚĂƌĂnjĆŽƉŽůşŵĞƌŽͬĨĄƌŵĂĐŽ͕ĚŽƚĂŵĂŶŚŽĚĂƐƉĂƌƚşĐƵůĂƐĞĚŽŐƌĂƵ

ĚĞ ǀŝƐĐŽƐŝĚĂĚĞ ĚŽ ƉŽůşŵĞƌŽ ;>ĞǀŝŶĂ Ğ ZĂũĂďŝͲ^ŝÌŵŝ͕ ϮϬϬϰͿ͘ ǀĂůŝĂƌ ĞƐƚĂ ĐŝŶĠƚŝĐĂ ĚĞ

ůŝďĞƌĂĕĆŽ Ġ ĚĞ ĞdžƚƌĞŵĂ ŝŵƉŽƌƚąŶĐŝĂ ƉĂƌĂ ŝŶĚƷƐƚƌŝĂ ĨĂƌŵĂĐġƵƚŝĐĂ͕ ƚĂŶƚŽƉĂƌĂ Ž ĐŽŶƚƌŽůĞ ĚĞ

ƋƵĂůŝĚĂĚĞƋƵĂŶƚŽƉĂƌĂĂƵdžŝůŝĂƌŶŽĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽĚĞŶŽǀĂƐĨŽƌŵƵůĂĕƁĞƐ͘

Ɛ ƚĠĐŶŝĐĂƐ ďŝŽŵĂŐŶĠƚŝĐĂƐ ǀġŵ ƐĞŶĚŽ ŝŶƚƌŽĚƵnjŝĚĂƐ ŶĂ ƉĞƐƋƵŝƐĂ ĨĂƌŵĂĐġƵƚŝĐĂ Ğ

ĚĞƐƉŽŶƚĂŵĐŽŵŽĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĂƐƉĂƌĂĂǀĂůŝĂƌĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐƉĂƌąŵĞƚƌŽƐĞŶǀŽůǀŝĚŽƐŶĂůŝďĞƌĂĕĆŽĚĞ

ĨĄƌŵĂĐŽƐ ;tĞŝƚƐĐŚŝĞƐ Ğƚ Ăů͕͘ ϮϬϬϱ͖ ŽƌĂ Ğƚ Ăů͕͘ ϮϬϬϴͿ͘ ĞŶƚƌĞ ŽƐ ŵĠƚŽĚŽƐ ƉƌŽƉŽƐƚŽƐ͕ Ă

ŝŽƐƵƐĐĞƉƚŽŵĞƚƌŝĂ ĚĞ ŽƌƌĞŶƚĞ ůƚĞƌŶĂĚĂ ;Ϳ ŵĞƌĞĐĞ ĚĞƐƚĂƋƵĞ͘ ƐƐĂ ƚĠĐŶŝĐĂ ƵƚŝůŝnjĂ

ďŽďŝŶĂƐĚĞŝŶĚƵĕĆŽƉĂƌĂƌĞŐŝƐƚƌĂƌĂǀĂƌŝĂĕĆŽĚĞĨůƵdžŽŵĂŐŶĠƚŝĐŽŽďƚŝĚŽĂƉĂƌƚŝƌĚĂƌĞƐƉŽƐƚĂ

ĚŽ ŵĂƚĞƌŝĂů ŵĂŐŶĠƚŝĐŽ͕ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĚŽ ă ĨŽƌŵĂ ĨĂƌŵĂĐġƵƚŝĐĂ͕ ĂŽ ĐĂŵƉŽ ŵĂŐŶĠƚŝĐŽ ĂƉůŝĐĂĚŽ

;DŝƌĂŶĚĂĞƚĂů͕͘ϭϵϵϮ͖ĂĨĨĂĞƚĂů͕͘ϭϵϵϱ͖KůŝǀĞŝƌĂĞƚĂů͕͘ϭϵϵϲ͖DŝƌĂŶĚĂĞƚĂů͕͘ϭϵϵϳͿ͘

ĂƉůŝĐĂĚĂăƉĞƐƋƵŝƐĂĨĂƌŵĂĐġƵƚŝĐĂƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶŽƵ͕ĂƚĠĞƐƐĞŵŽŵĞŶƚŽ͕ƵŵĂŶŽǀĂ

ƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĂƉĂƌĂĂǀĂůŝĂƌƉƌŽĐĞƐƐŽƐĨĂƌŵĂĐġƵƚŝĐŽƐĞŵĞƐƚƵĚŽƐŝŶǀŝƚƌŽĞŝŶǀŝǀŽĞŵƉƌĞŐĂŶĚŽ

ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ĨŽƌŵĂƐ ĨĂƌŵĂĐġƵƚŝĐĂƐ ƐſůŝĚĂƐ ĐŽŵŽ͗ ĐŽŵƉƌŝŵŝĚŽƐ͕ ĐĄƉƐƵůĂƐ͕ ƐŝƐƚĞŵĂƐ

ŵƵůƚŝƉĂƌƚŝĐƵůĂĚŽƐĞŵĂƚƌŝnjĞƐŚŝĚƌŽĨşůŝĐĂƐ;ŽƌĄĞƚĂů͕͘ϮϬϬϯ͖ϮϬϬϱĂ͕ď͖ϮϬϬϲĂ͕ď͖ϮϬϬϴď͖ϮϬϬϵ͖

DŝƌĂŶĚĂĞƚĂů͕͘ϮϬϬϵͿ͘ůĠŵĚŝƐƐŽ͕ƚĂŵďĠŵĚĞŵŽŶƐƚƌŽƵƉŽƚĞŶĐŝĂůƉĂƌĂĂƋƵŝƐŝĕĆŽĚĞŝŵĂŐĞŶƐ

ŵĂŐŶĠƚŝĐĂƐ ĚĞƐƚĂƐ ĨŽƌŵĂƐ ĨĂƌŵĂĐġƵƚŝĐĂƐ͕ ŝŶƚƌŽĚƵnjŝŶĚŽ Ƶŵ ŶŽǀŽ ĐŽŶĐĞŝƚŽ Ğŵ ŝŵĂŐĞŶƐ

ŵĠĚŝĐĂƐ;ŽƌĄĞƚĂů͕ϮϬϬϱďͿ͘

ŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽ Ž ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ĚĞ Ƶŵ ŶŽǀŽ ƉƌŽĚƵƚŽ ŽƵ Ž ƌĞĨŝŶĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ƵŵĂ

ĨŽƌŵĂĨĂƌŵĂĐġƵƚŝĐĂũĄĞdžŝƐƚĞŶƚĞ͕ƚŽƌŶĂͲƐĞŝŵƉĞƌĂƚŝǀŽĚŝƐƉŽƌĚĞƵŵĂƚĠĐŶŝĐĂĐŽŵŽĂĐŽŵ

(11)

10

ƵƚŝůŝnjĂĕĆŽ ĚĂ ƉĂƌĂ ĂǀĂůŝĂƌ ŝŶ ǀŝƚƌŽ Ž ƉƌŽĐĞƐƐŽ ĚĞ ŚŝĚƌĂƚĂĕĆŽͬŝŶƚƵŵĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ĚĞ

ĐŽŵƉƌŝŵŝĚŽƐŵĂƚƌŝĐŝĂŝƐƉŽƌŵĞŝŽĚĞŝŵĂŐĞŶƐŵĂŐŶĠƚŝĐĂƐĞŽďƚĞƌĂĐŽƌƌĞůĂĕĆŽĞŶƚƌĞĂƚĂdžĂ

ĚĞǀĂƌŝĂĕĆŽĚĂĄƌĞĂĚĂƐŝŵĂŐĞŶƐĐŽŵŽŐĂŶŚŽĚĞƉĞƐŽĚŽƐƐŝƐƚĞŵĂƐŵĂƚƌŝĐŝĂŝƐ͘

(12)

11 Ϯ͘ K:d/sK^

• KďƚĞƌ ĐŽŵƉƌŝŵŝĚŽƐ ŵĂƚƌŝĐŝĂŝƐ ĐŽŶƐƚŝƚƵşĚŽƐ ƉŽƌ ƉŽůşŵĞƌŽ ŚŝĚƌŽĨşůŝĐŽ Ğ ŵĂƚĞƌŝĂů

ŵĂŐŶĠƚŝĐŽƉŽƌĐŽŵƉƌĞƐƐĆŽĚŝƌĞƚĂ͖

• hƚŝůŝnjĂƌŽƉŽůşŵĞƌŽĞŵĚƵĂƐĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐƉƌŽƉŽƌĕƁĞƐ͗ϯϬĞϱϬй͖

• ĨĞƚƵĂƌĂƐĂŶĄůŝƐĞƐĨşƐŝĐĂƐĚŽƐĐŽŵƉƌŝŵŝĚŽƐŵĂƚƌŝĐŝĂŝƐ;ĂůƚƵƌĂ͕ůĂƌŐƵƌĂĞƉĞƐŽŵĠĚŝŽͿ͖

• ŵƉƌĞŐĂƌ Ž ƐŝƐƚĞŵĂ ĚĞ ĐŽŵ ƷŶŝĐŽ ƐĞŶƐŽƌ ƉĂƌĂ ŽďƚĞƌŝŶ ǀŝƚƌŽĂƐ ŝŵĂŐĞŶƐ ĚŽ

ƉƌŽĐĞƐƐŽĚĞŝŶƚƵŵĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚŽƐĐŽŵƉƌŝŵŝĚŽƐŵĂƚƌŝĐŝĂŝƐ͖

• ǀĂůŝĂƌ Ž ŐĂŶŚŽ ĚĞ ƉĞƐŽ ĚƵƌĂŶƚĞ Ž ƉƌŽĐĞƐƐŽ ĚĞ ŚŝĚƌĂƚĂĕĆŽͬŝŶƚƵŵĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ĚĂƐ

ŵĂƚƌŝnjĞƐ͖

• ƉůŝĐĂƌŵŽĚĞůŽƐŵĂƚĞŵĄƚŝĐŽƐƉĂƌĂĐŽƌƌĞůĂĐŝŽŶĂƌĞƐƐĞƐƉĂƌąŵĞƚƌŽƐ͘

(13)

12

ϯ͘ &hEDEdK^/K^h^WdKDdZ/;Ϳ

ĠĐŽŶƐƚŝƚƵşĚĂƉŽƌƵŵƐĞŶƐŽƌƋƵĞĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽŝƐƉĂƌĞƐĚĞďŽďŝŶĂƐĚĞŝŶĚƵĕĆŽ

ƐĞƉĂƌĂĚĂƐƉŽƌƵŵĂůŝŶŚĂĚĞďĂƐĞĨŝdžĂ͕ƐĞŶĚŽĐĂĚĂƉĂƌĚĞďŽďŝŶĂƐĐŽŵƉŽƐƚŽƉŽƌƵŵĂďŽďŝŶĂ

ĚĞĞdžĐŝƚĂĕĆŽĞƵŵĂďŽďŝŶĂĚĞĚĞƚĞĐĕĆŽ;DŝƌĂŶĚĂĞƚĂů͕͘ϭϵϵϮ͖ŽƌĄĞƚĂů͕͘ϮϬϬϱĂͿ;&ŝŐƵƌĂϭͿ͘

&ŝŐƵƌĂϭͲ^ĞŶƐŽƌŵĂŐŶĠƚŝĐŽĐŽŶƐƚŝƚƵşĚŽƉŽƌĚŽŝƐƉĂƌĞƐĚĞďŽďŝŶĂƐĚĞŝŶĚƵĕĆŽ͘;ĂͿŽďŝŶĂĚĞ ĞdžĐŝƚĂĕĆŽĞdžƚĞƌŶĂĞ;ďͿďŽďŝŶĂĚĞĚĞƚĞĐĕĆŽŝŶƚĞƌŶĂ͘

ƐƐĂƐ ďŽďŝŶĂƐ ĞƐƚĆŽ ĂƌƌĂŶũĂĚĂƐ Ğŵ ƵŵĂ ĐŽŶĨŝŐƵƌĂĕĆŽ ŐƌĂĚŝŽŵĠƚƌŝĐĂ ĚĞ ƉƌŝŵĞŝƌĂͲ

ŽƌĚĞŵĞĚŝƐƉŽƐƚĂƐĞŵƵŵĂƌƌĂŶũŽĐŽĂdžŝĂů͕ŽƵƐĞũĂ͕ĂďŽďŝŶĂĚĞĞdžĐŝƚĂĕĆŽĠĞdžƚĞƌŶĂĞŶƋƵĂŶƚŽ

ƋƵĞĂďŽďŝŶĂĚĞĚĞƚĞĐĕĆŽĠĞdžƚĞƌŶĂ͘KƉĂƌĚĞďŽďŝŶĂƐ;ĞdžĐŝƚĂĕĆŽͬĚĞƚĞĐĕĆŽͿůŽĐĂůŝnjĂĚŽŵĂŝƐ

ĚŝƐƚĂŶƚĞ ĚŽ ŵĂƚĞƌŝĂů ŵĂŐŶĠƚŝĐŽ ĂƚƵĂ ĐŽŵŽ ƌĞĨĞƌġŶĐŝĂ ĞŶƋƵĂŶƚŽ Ž ƉĂƌ ŵĂŝƐ ƉƌſdžŝŵŽ ĚŽ

ŵĂƚĞƌŝĂůĂƚƵĂĐŽŵŽŵĞĚŝĚĂ͘ŽŵŽĂďŽďŝŶĂĚĞĞdžĐŝƚĂĕĆŽŝŶĚƵnjĨůƵdžŽŵĂŐŶĠƚŝĐŽŶĂďŽďŝŶĂ

ĚĞ ĚĞƚĞĐĕĆŽ͕ ĂŽ ĂƉƌŽdžŝŵĂƌ ĞƐƐĞ ƉĂƌ ĚĂ ĨŽƌŵĂ ĨĂƌŵĂĐġƵƚŝĐĂ ƋƵĞ ĐŽŶƚĠŵ Ž ŵĂƚĞƌŝĂů

ŵĂŐŶĠƚŝĐŽ͕ŽĐŽƌƌĞƵŵĚĞƐďĂůĂŶĐĞĂŵĞŶƚŽŶŽĨůƵdžŽĞŶƚƌĞĂƐďŽďŝŶĂƐĚĞĚĞƚĞĐĕĆŽ;&ŝŐƵƌĂϮͿ͘

(14)

13

ĚĞ ĂŵƉůŝĨŝĐĂĚŽƌĞƐ ůŽĐŬͲŝŶ ;^ƚĂŶĨŽƌĚ ZĞƐĞĂƌĐŚ ^LJƐƚĞŵƐ͕ /ŶĐ͕͘ h^Ϳ Ğ ƵŵĂ ƉůĂĐĂ ͬ

;W/D/KϭϲyͲϭϬ͕EĂƚŝŽŶĂů/ŶƐƚƌƵŵĞŶƚƐ/ŶĐ͕͘ƵƐƚŝŶ͕dy͕h^Ϳ͘

&ŝŐƵƌĂϮͲƐƋƵĞŵĂĚĞĨƵŶĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽĚŽƐĞŶƐŽƌŵĂŐŶĠƚŝĐŽ͘ďŽďŝŶĂĚĞĞdžĐŝƚĂĕĆŽŝŶĚƵnjĨůƵdžŽŵĂŐŶĠƚŝĐŽŶĂ ďŽďŝŶĂĚĞĚĞƚĞĐĕĆŽƋƵĞĂŽƐĞƌĂƉƌŽdžŝŵĂĚĂĚŽŵĂƚĞƌŝĂůŵĂŐŶĠƚŝĐŽƉƌŽŵŽǀĞƵŵĚĞƐďĂůĂŶĐĞĂŵĞŶƚŽŶŽĨůƵdžŽ

ŵĂŐŶĠƚŝĐŽĞŶƚƌĞĂƐďŽďŝŶĂƐ͕ƉĞƌŵŝƚŝŶĚŽƐĞƵŵŽŶŝƚŽƌĂŵĞŶƚŽ͘

(15)

14

ϰ͘

DdKK>K'/

ϰ͘ϭKdEKK^KDWZ/D/K^DdZ///^

KƐ ĐŽŵƉƌŝŵŝĚŽƐ ŵĂƚƌŝĐŝĂŝƐ ĨŽƌĂŵ ŽďƚŝĚŽƐ ƉŽƌ ĐŽŵƉƌĞƐƐĆŽ ĚŝƌĞƚĂ ĚŽ ŵĂƚĞƌŝĂů ŵĂŐŶĠƚŝĐŽ͕ ƉŽůşŵĞƌŽ Ğ ĞdžĐŝƉŝĞŶƚĞƐ Ğŵ ƵŵĂ ƉƌĞŶƐĂ ŵĂŶƵĂů ŵŽŶŽͲƉƵŶĕĆŽ ;DĂƌĐŽŶŝ͕ DͲ ϬϵϴͬϭW͕ƌĂƐŝůͿĐŽŵĨŽƌĕĂĚĞĐŽŵƉƌĞƐƐĆŽĚĞϯϬŬE͘&ŽƌĂŵŽďƚŝĚŽƐĐŽŵƉƌŝŵŝĚŽƐĐŽŵĚƵĂƐ ƉƌŽƉŽƌĕƁĞƐĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐĚĞƉŽůşŵĞƌŽĞŵĂƚĞƌŝĂůŵĂŐŶĠƚŝĐŽ͗ĂĨŽƌŵƵůĂĕĆŽƋƵĞĐŽŶƚŝŶŚĂϯϬйĚĞ ƉŽůşŵĞƌŽ;DĞƚŚŽĐĞůΠ<ϭϬϬD͕ŽǁŚĞŵŝĐĂů͕h^ͿĞƌĂĐŽŶƐƚŝƚƵşĚĂƉŽƌϱϬϬŵŐĚĞŵĂƚĞƌŝĂů ŵĂŐŶĠƚŝĐŽ ;ĨĞƌƌŝƚĂ ʹDŶ&ĞϮKϰ͖φ с ϱϯµŵ Ϳ͕ ϯϬϬ ŵŐ ĚĞƉŽůşŵĞƌŽĞ ϮϬϬŵŐ ĚĞ ĞdžĐŝƉŝĞŶƚĞƐ

;ĚŝſdžŝĚŽĚĞƐŝůşĐŝŽĐŽůŽŝĚĂů͕ĞĞƐƚĞĂƌĂƚŽĚĞŵĂŐŶĠƐŝŽͿ͖ũĄĂĨŽƌŵƵůĂĕĆŽƋƵĞĐŽŶƚŝŶŚĂϱϬйĚŽ ƉŽůşŵĞƌŽ͕ĞƌĂĐŽŶƐƚŝƚƵşĚĂƉŽƌϯϬϬŵŐĚĞŵĂƚĞƌŝĂůŵĂŐŶĠƚŝĐŽ͕ϱϬϬŵŐĚĞƉŽůşŵĞƌŽĞϮϬϬŵŐ ĚĞĞdžĐŝƉŝĞŶƚĞƐ͘

KƐ ĐŽŵƉƌŝŵŝĚŽƐ ŵĂƚƌŝĐŝĂŝƐ ƉŽƐƐƵşĂŵ ĂƐ ƐĞŐƵŝŶƚĞƐ ĚŝŵĞŶƐƁĞƐ͗ ĂůƚƵƌĂ ŵĠĚŝĂ ĚĞ ϲ͕ϬϮ ŵŵ͕ ĚŝąŵĞƚƌŽ ŵĠĚŝŽ ĚĞ ϭϮ͕ϭ ŵŵ Ğ ƉĞƐŽ ŵĠĚŝŽ ĚĞ ϭ͕Ϭϭϴ ŐƌĂŵĂƐ͕ Ğ ĞƌĂŵ ĚĞǀŝĚĂŵĞŶƚĞ ĂĐŽŶĚŝĐŝŽŶĂĚŽƐĞŵďůşƐƚĞƌĞƐ͘

ϰ͘ϮD/^D'Ed/^dy/EdhD^/DEdK/Es/dZK

ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĕĆŽĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂůĚŽƉƌŽĐĞƐƐŽĚĞŝŶƚƵŵĞƐĐŝŵĞŶƚŽĨŽŝƌĞĂůŝnjĂĚĂƉĂƌĂĐĂĚĂ ůŽƚĞ ĚĞ ĐŽŵƉƌŝŵŝĚŽ ŵĂƚƌŝĐŝĂů ;Ŷ с ϲͿ͕ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂĚŽƐ ƉĞůĂ ƉƌŽƉŽƌĕĆŽ ĚĞ ƉŽůşŵĞƌŽ Ğŵ ƐƵĂ ĐŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ͘ KƐ ĐŽŵƉƌŝŵŝĚŽƐ ĞƌĂŵ ƉƌĞǀŝĂŵĞŶƚĞ ƉĞƐĂĚŽƐ͕ ĐŽůŽĐĂĚŽƐ Ğŵ ƌĞĐŝƉŝĞŶƚĞ ĐŽŶƚĞŶĚŽĄŐƵĂĞŵĂŶƚŝĚŽƐĂƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂĚĞϯϲ͕ϱ°;цϬ͕ϱͿ͕ƐĞŐƵŶĚŽƉƌŽƚŽĐŽůŽĚĞƐĐƌŝƚŽƉŽƌ

ZŽLJ Ğ ZŽŚĞƌĂ ;ϮϬϬϮͿ͘ ^ĞŐƵŝŶĚŽ Ž ƉƌŽƚŽĐŽůŽ͕ ŽƐ ĐŽŵƉƌŝŵŝĚŽƐ ĞƌĂŵ ĐƵŝĚĂĚŽƐĂŵĞŶƚĞ ƌĞŵŽǀŝĚŽƐ ĚŽ ƌĞĐŝƉŝĞŶƚĞ Ğ ƉĞƐĂĚŽƐ ƵƚŝůŝnjĂŶĚŽͲƐĞ ƵŵĂ ďĂůĂŶĕĂ ĞůĞƚƌƀŶŝĐĂ ĚĞ ƉƌĞĐŝƐĆŽ ;Ğů ŶŐŝŶĞĞƌŝŶŐͿ͘ KƐ ĐŽŵƉƌŝŵŝĚŽƐ ĨŽƌĂŵ ƉĞƐĂĚŽƐ Ğŵ ŝŶƚĞƌǀĂůŽƐ ĚĞ ϯϬ ŵŝŶƵƚŽƐ ĚƵƌĂŶƚĞ Ž ƉĞƌşŽĚŽ ĚĞ ϴ ŚŽƌĂƐ͘ Žŵ ĞƐƐĞ ƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽ͕ ĨŽŝ ƉŽƐƐşǀĞů ĐĂůĐƵůĂƌ Ž ŐĂŶŚŽ ĚĞ ƉĞƐŽ Ğ Ă ƉŽƌĐĞŶƚĂŐĞŵĚĞŝŶƚƵŵĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚŽƐĐŽŵƉƌŝŵŝĚŽƐ͘

KƐĞŶƐŽƌŵĂŐŶĠƚŝĐŽĨŽŝƵƚŝůŝnjĂĚŽƉĂƌĂŵŽŶŝƚŽƌĂƌ͕ŶŽƐŵĞƐŵŽƐŝŶƚĞƌǀĂůŽƐƋƵĞĨŽƌĂŵ ƌĞĂůŝnjĂĚĂƐĂƐƉĞƐĂŐĞŶƐ͕ƵŵĂŵĂƚƌŝnjĚĞƉŽŶƚŽƐ;ϱdžϱͿĚĞƐĞŶŚĂĚĂŶĂƐƵƉĞƌĨşĐŝĞĚŽƌĞĐŝƉŝĞŶƚĞ ŶŽƋƵĂůĨŽŝŝŶƐĞƌŝĚŽŽĐŽŵƉƌŝŵŝĚŽ;&ŝŐƵƌĂϯͿ͘ƐƐĞŵŽŶŝƚŽƌĂŵĞŶƚŽĨŽŝŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽƉĂƌĂŽďƚĞƌ ĂƐŝŵĂŐĞŶƐŵĂŐŶĠƚŝĐĂƐĚŽƉƌŽĐĞƐƐŽĚĞŝŶƚƵŵĞƐĐŝŵĞŶƚŽ͘

(16)

15

&ŝŐƵƌĂϯͲƐƋƵĞŵĂĚĞŵŽŶŝƚŽƌĂŵĞŶƚŽĚĞŵĂƚƌŝnjĚĞƉŽŶƚŽƐŶĂƐƵƉĞƌĨşĐŝĞĚŽƌĞĐŝƉŝĞŶƚĞĐŽŶƚĞŶĚŽŽ ĐŽŵƉƌŝŵŝĚŽŵĂƚƌŝĐŝĂůŝŵĞƌƐŽĞŵĄŐƵĂ͘

(17)

16

ϱ͘ E>/^K^K^

ƉŽƌĐĞŶƚĂŐĞŵĚĞŝŶƚƵŵĞƐĐŝŵĞŶƚŽĨŽŝĐĂůĐƵůĂĚĂƵƐĂŶĚŽĂƋ͘;ϭͿ͗

ܫሺΨሻ ൌ ሺௐೞିௐ೔ሻ

ௐ௜ ݔͳͲͲƋ͘;ϭͿ

ŵƋƵĞ͕

/;йͿĠĂƉŽƌĐĞŶƚĂŐĞŵĚĞŝŶƚƵŵĞƐĐŝŵĞŶƚŽ͖

tƐĠŽƉĞƐŽĚŽĐŽŵƉƌŝŵŝĚŽŵĂƚƌŝĐŝĂůĞŵŐƌĂŵĂƐ͕ĂƉſƐĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽƚĞŵƉŽƚŶŽŵĞŝŽĚĞ ŝŶƚƵŵĞƐĐŝŵĞŶƚŽ͖

tŝĠŽƉĞƐŽŝŶŝĐŝĂůĚŽĐŽŵƉƌŝŵŝĚŽĂŶƚĞƐĚŽĐŽŶƚĂƚŽĐŽŵŽŵĞŝŽĚĞŝŶƚƵŵĞƐĐŝŵĞŶƚŽ͘

Ɛ ŝŵĂŐĞŶƐ ŵĂŐŶĠƚŝĐĂƐ ĨŽƌĂŵ ŽďƚŝĚĂƐ Ğ ƉƌŽĐĞƐƐĂĚĂƐ ƵƚŝůŝnjĂŶĚŽͲƐĞ ĂƐ ƌŽƚŝŶĂƐ ĞŵƉƌĞŐĂĚĂƐĞŵƚƌĂďĂůŚŽƐĂŶƚĞƌŝŽƌĞƐ;ŽƌĂϮϬϬϱ͕ϮϬϬϴͿ͘KƐƐŝŶĂŝƐƌĞŐŝƐƚƌĂĚŽƐƉĞůĂƐĆŽ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽƐƉŽƌŵĂƚƌŝnjĞƐƚĞŵƉŽƌĂŝƐĞƉŽƌŵĞŝŽĚĞĨĞƌƌĂŵĞŶƚĂƐŵĂƚĞŵĄƚŝĐĂƐ͕ĠƉŽƐƐşǀĞů ŽďƚĞƌŝŵĂŐĞŶƐƐĞƋƺĞŶĐŝĂŝƐƉƌŽǀĞŶŝĞŶƚĞƐĚĞŝŶƚĞƌǀĂůŽƐĚĞƚĞŵƉŽƉƌĠͲĚĞĨŝŶŝĚŽƐ͘

ŵĂƚƌŝnjƋƵĂĚƌĂĚĂŝŶŝĐŝĂů;ϮϱƉŽŶƚŽƐͿ͕ƋƵĞĠĚĞƌŝǀĂĚĂĚŽƐŵĂƉĂƐĚĞĚŝƐƚƌŝďƵŝĕĆŽĚĞ

ŝŶƚĞŶƐŝĚĂĚĞĚŽĐĂŵƉŽŵĂŐŶĠƚŝĐŽ͕ĨŽƌĂŵŝŶƚĞƌƉŽůĂĚĂƐĞƉƌŽĐĞƐƐĂĚĂƐƉĂƌĂŽďƚĞƌĂƐŝŵĂŐĞŶƐ

ĚĞŐƌĂĚĂĚĂƐ ;ϮϱϲdžϮϱϲͿ͘ ƉſƐ ĞƐƐĞ ƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽ͕ ĞƐƐĂƐ ŝŵĂŐĞŶƐ ĨŽƌĂŵ ƐƵďŵĞƚŝĚĂƐ ĂŽ

ƉƌŽĐĞƐƐĂŵĞŶƚŽ ĚŝŐŝƚĂů͕ ƋƵĞ ĐŽŶƐŝƐƚŝƵ ŶĂ ƐƵďƚƌĂĕĆŽ ĚĞďĂĐŬŐƌŽƵŶĚ͕ ĂũƵƐƚĞƐ ĚĞ ďƌŝůŚŽ Ğ

ĐŽŶƚƌĂƐƚĞ Ğ ƐĞŐŵĞŶƚĂĕĆŽ͘ ƐĞŐŵĞŶƚĂĕĆŽ ƵƚŝůŝnjŽƵ Ž ŽƉĞƌĂĚŽƌĂŶŶLJĐŽŵ Ă ĨŝŶĂůŝĚĂĚĞ ĚĞ

ĚĞƚĞĐƚĂƌĞĚĞůŝŵŝƚĂƌĂƐďŽƌĚĂƐŶĂƐŝŵĂŐĞŶƐ͕ĐŽŵŽŽďũĞƚŝǀŽĚĞĐĂůĐƵůĂƌŽǀĂůŽƌĚŽŶƷŵĞƌŽĚĞ

ƉŝdžĞůƐ ĐŽŶƚŝĚŽ ŶĂ ĄƌĞĂ ĚĞůŝŵŝƚĂĚĂ͘ ƐŽŵĂ ĚŽƐƉŝdžĞůƐĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĂ ĂŽ ǀĂůŽƌ ĚĂƐ ĄƌĞĂƐ ĚĂƐ

ŝŵĂŐĞŶƐ ŵĂŐŶĠƚŝĐĂƐ Ğ ĨŽŝ ƵƚŝůŝnjĂĚŽ Ğŵ ƚŽĚĂƐ ĂƐ ƋƵĂŶƚŝĨŝĐĂĕƁĞƐ͘ K ƉƌŽĐĞƐƐĂŵĞŶƚŽ ĚĂƐ

ŝŵĂŐĞŶƐĨŽŝƌĞĂůŝnjĂĚŽĞŵĂŵďŝĞŶƚĞDĂƚ>ĂďΠ;DĂƚŚǁŽƌŬƐ͕/ŶĐ͕EĂƚŝĐŬ͕D͕h^Ϳ͘

Ɛ ƋƵĂŶƚŝĨŝĐĂĕƁĞƐ ĨŽƌĂŵ ƌĞĂůŝnjĂĚĂƐ ƵƚŝůŝnjĂŶĚŽ Ž ƐŽĨƚǁĂƌĞ KƌŝŐŝŶΠ ;KƌŝŐŝŶ>Ăď

(18)

17

ŽƐǀĂůŽƌĞƐĚĞĄƌĞĂĚĂƐŝŵĂŐĞŶƐĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞŶƚĞƐĞƉůŽƚĂĚŽƐĞŵĨƵŶĕĆŽĚŽƚĞŵƉŽ͘ƌĞůĂĕĆŽ

ĞŶƚƌĞ ǀĂƌŝĂĕĆŽ ĚĂ ĄƌĞĂ ŶĂƐ ŝŵĂŐĞŶƐ ŵĂŐŶĠƚŝĐĂƐ ŶŽ ƚĞŵƉŽ Ğ Ă ƚĂdžĂ ĚĞ ŝŶƚƵŵĞƐĐŝŵĞŶƚŽ

ĚƵƌĂŶƚĞĞƐƐĞƉƌŽĐĞƐƐŽĨŽŝĂǀĂůŝĂĚĂĂƉůŝĐĂŶĚŽͲƐĞĂĚŝƐƚƌŝďƵŝĕĆŽĚĞtĞŝďƵůů͕ĚĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵŽ

ŵŽĚĞůŽƉƌŽƉŽƐƚŽƉŽƌWĞŶĂZŽŵĞƌŽĞƚĂů͘;ϭϵϵϭͿ͕ĐŽŶĨŽƌŵĞŵŽƐƚƌĂĚŽŶĂƋ͘;ϮͿ͗

ܣ ൌ ܣ௠ž௫ቆͳ െ ݁ି൬೟లయǡమ೟ష೟బ൰ఉ Ƌ͘;ϮͿ

ŵƋƵĞ͕

ĠŽǀĂůŽƌĚĂĄƌĞĂŵĂŐŶĠƚŝĐĂŶŽƚĞŵƉŽƚ;ŵŝŶͿ͖ ŵĂdžĠĂŵĄdžŝŵĂǀĂƌŝĂĕĆŽĚĂĄƌĞĂŵĂŐŶĠƚŝĐĂ͖

ƚϲϯ͕ϮĠŽƚĞŵƉŽŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽƉĂƌĂĂůĐĂŶĕĂƌϲϯ͕ϮйĚĂŵĄdžŝŵĂǀĂƌŝĂĕĆŽĚĂĄƌĞĂŵĂŐŶĠƚŝĐĂ͘

WŽƌĂŶĂůŽŐŝĂ͕YƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĂƋƵĂŶƚŝĚĂĚĞĚĞĄŐƵĂĂďƐŽƌǀŝĚĂ;ŐͿŶŽƚĞŵƉŽƚ;ŵŝŶͿĞ YŵĄdžĠĂŵĄdžŝŵĂƋƵĂŶƚŝĚĂĚĞĚĞĄŐƵĂĂďƐŽƌǀŝĚĂŶŽĨŝŵĚŽĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚŽ͘βĠŽƉĂƌąŵĞƚƌŽƋƵĞ

ĚĞĨŝŶĞĂĨŽƌŵĂĚĂĐƵƌǀĂ͘

ƉƌŝŵĞŝƌĂĚĞƌŝǀĂĚĂĚĂƐĐƵƌǀĂƐĨŽŝĐĂůĐƵůĂĚĂĞƵƚŝůŝnjĂĚĂƉĂƌĂĚĞƐĐƌĞǀĞƌĂĐŝŶĠƚŝĐĂĚĞ

ŝŶƚƵŵĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚŽƐĐŽŵƉƌŝŵŝĚŽƐŵĂƚƌŝĐŝĂŝƐ͘

(19)

18 ϲ͘ Z^h>dK^/^h^^K

ƐƚĞ ĞƐƚƵĚŽ ƉĞƌŵŝƚŝƵ ƵƚŝůŝnjĂƌ Ă Ğ ŐĞŶĞƌĂůŝnjĂƌ ƐƵĂ ĂƉůŝĐĂĕĆŽ ŶŽ ĞƐƚƵĚŽ ĚŽ ĐŽŵƉŽƌƚĂŵĞŶƚŽ ƚĞŵƉŽƌĂů ĚĞ ĐŽŵƉƌŝŵŝĚŽƐ ŵĂƚƌŝĐŝĂŝƐ ĚƵƌĂŶƚĞ ƐĞƵ ƉƌŽĐĞƐƐŽ ĚĞ ŚŝĚƌĂƚĂĕĆŽͬŝŶƚƵŵĞƐĐŝŵĞŶƚŽ͘ĐŽƌƌĞůĂĕĆŽĞŶƚƌĞƚĠĐŶŝĐĂƐĞĂĂǀĂůŝĂĕĆŽĚĞĐŽŵƉƌŝŵŝĚŽƐĐŽŵ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ĐŽŶƐƚŝƚƵŝĕƁĞƐ͕ ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶŽƵ ƚĂŵďĠŵ ĂŐƌĞŐĂƌ Ƶŵ ĐŽŶũƵŶƚŽ ĚĞ ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ ĚĞ ŐƌĂŶĚĞŝŵƉŽƌƚąŶĐŝĂƉĂƌĂŽĞŶƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽĞĐĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂĕĆŽĚĞƐƚĞƉƌŽĐĞƐƐŽ͘

&ŝŐƵƌĂϰŵŽƐƚƌĂĂƐŝŵĂŐĞŶƐŵĂŐŶĠƚŝĐĂƐŽďƚŝĚĂƐĞŵĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐŝŶƚĞƌǀĂůŽƐĚĞƚĞŵƉŽ

ƉĂƌĂ ƐŝƐƚĞŵĂƐ ŵĂƚƌŝĐŝĂŝƐ ĐŽŶƚĞŶĚŽ ;ĂͿ ϯϬй Ğ ;ďͿ ϱϬй ĚĞ ƉŽůşŵĞƌŽ͘ KďƐĞƌǀŽƵͲƐĞ ƋƵĞ Ž

ĐŽŵƉƌŝŵŝĚŽ ŵĂƚƌŝĐŝĂů ŝŶƚƵŵĞƐĐĞƵͬŚŝĚƌĂƚŽƵ ƌĂƉŝĚĂŵĞŶƚĞ ŶŽƐ ƉƌŝŵĞŝƌŽƐ ŵŝŶƵƚŽƐ Ğ ĚĞƉŽŝƐ

ƚĞǀĞƐĞƵǀŽůƵŵĞĞƐƚĂďŝůŝnjĂĚŽ͘ƐƚĞĐŽŵƉŽƌƚĂŵĞŶƚŽĞƐƚĄĚĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵĂƋƵĞůĞŽďƐĞƌǀĂĚŽ

Ğŵ ŽƵƚƌŽƐ ĞƐƚƵĚŽƐ ;>ŽƉĞƐ Ğƚ Ăů͕͘ ϮϬϬϱͿ͕ ǀŝƐƚŽ ƋƵĞ͕ ĂŽ ĞŶƚƌĂƌ Ğŵ ĐŽŶƚĂƚŽ ĐŽŵ Ž ŵĞŝŽ ĚĞ

ĚŝƐƐŽůƵĕĆŽ͕ŚĄĨŽƌŵĂĕĆŽĚĞƵŵĂĐĂŵĂĚĂŐĞůĞŝĨŝĐĂĚĂĂŽƌĞĚŽƌĚŽŶƷĐůĞŽƐĞĐŽ͕ĐŽŵůŝďĞƌĂĕĆŽ

ŝŵĞĚŝĂƚĂĚŽĨĄƌŵĂĐŽ͘ĄŐƵĂĐŽŶƚŝŶƵĂĂƉĞŶĞƚƌĂƌŶĂŵĂƚƌŝnj͕ĞăŵĞĚŝĚĂƋƵĞŽŶƷĐůĞŽƚŽƌŶĂͲ

ƐĞŚŝĚƌĂƚĂĚŽ͕ĂĐĂŵĂĚĂĞdžƚĞƌŝŽƌŐĞůĞŝĨŝĐĂĚĂƐŽĨƌĞĞƌŽƐĆŽ͘'ĞƌĂůŵĞŶƚĞ͕ĞƐƚĞƐĚŽŝƐĨĞŶƀŵĞŶŽƐ

;ŚŝĚƌĂƚĂĕĆŽͬĞƌŽƐĆŽͿ ŽĐŽƌƌĞŵ ƐŝŵƵůƚĂŶĞĂŵĞŶƚĞ Ğ͕ ĂƐƐŝŵ͕ Ž ƐŝƐƚĞŵĂ ŵĂƚƌŝĐŝĂů ŵĂŶƚĠŵ Ƶŵ

ǀŽůƵŵĞŵĂŝƐŽƵŵĞŶŽƐĐŽŶƐƚĂŶƚĞ͘ŽŵŽƚĞŵƉŽ͕ĂƚĂdžĂĚĞĞƌŽƐĆŽƚŽƌŶĂͲƐĞŵĂŝŽƌƋƵĞĂĚĞ

ŝŶƚƵŵĞƐĐŝŵĞŶƚŽͬŚŝĚƌĂƚĂĕĆŽ͕ Ž ƋƵĞ ŶŽ ĐĂƐŽ ĚŽƐ ĐŽŵƉƌŝŵŝĚŽƐ ŵĂŐŶĠƚŝĐŽƐ ŶĆŽ ĨŽŝ

ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĚŽ͕ƉŽŝƐŽĐŽƌƌĞƵĂƉſƐϮϰŚŽƌĂƐĚĞĐŽŶƚĂƚŽĐŽŵŽŵĞŝŽĚŝƐƐŽůƵƚŽƌŝŶǀŝƚƌŽ͘

(20)

19

&ŝŐƵƌĂϰͲ/ŵĂŐĞŶƐŵĂŐŶĠƚŝĐĂƐĚĂƐŵĞĚŝĚĂƐŝŶǀŝƚƌŽĚĞŵĂƚƌŝnjĞƐĐŽŶƚĞŶĚŽ;ĂͿϯϬйĞ;ďͿϱϬйĚĞƉŽůşŵĞƌŽ͘

ĞƐƚĂďŝůŝnjĂĕĆŽ ĚŽ ǀŽůƵŵĞ ŵĂƚƌŝĐŝĂů Ġ ĞǀŝĚĞŶĐŝĂĚĂ ŶĂƐ &ŝŐƵƌĂƐ ϱ Ğ ϲ͕ ĂŽ ĂŶĂůŝƐĂƌ Ă

ǀĂƌŝĂĕĆŽĚĂĄƌĞĂŵĂŐŶĠƚŝĐĂĐŽŵŽƚĞŵƉŽ͕ĞĂŝŶĚĂƌĞĨŽƌĕĂĚĂƉĞůŽĨĂƚŽĚĞĂŵĂƚƌŝnjĐŽŵŵĂŝŽƌ

ƋƵĂŶƚŝĚĂĚĞĚĞƉŽůşŵĞƌŽ;ϱϬйͿĂůĐĂŶĕĂƌĞƐƚĂĞƐƚĂďŝůŝĚĂĚĞŵĂŝƐƌĂƉŝĚĂŵĞŶƚĞƋƵĞĂĚĞŵĞŶŽƌ

ƋƵĂŶƚŝĚĂĚĞ;ϯϬйͿ͘EĞƐƐĞĐĂƐŽ͕ŽďƐĞƌǀŽƵͲƐĞƋƵĞŽƚĞŵƉŽŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽƉĂƌĂĂƚŝŶŐŝƌĂŵĄdžŝŵĂ

ǀĂƌŝĂĕĆŽ;ƚϲϯ͕ϮͿĨŽŝŵĞŶŽƌƉĂƌĂŽƐŝƐƚĞŵĂĐŽŵƉŽƐƚŽƉŽƌϱϬйĚĞƉŽůşŵĞƌŽ͘KƉĂƌąŵĞƚƌŽƚϲϯ͕Ϯ

ĨŽŝŽďƚŝĚŽĂƉſƐĂƉůŝĐĂĕĆŽĚĂĚŝƐƚƌŝďƵŝĕĆŽĚĞtĞŝďƵůůŶĂĨĂƐĞĚĞƋƵĂŶƚŝĨŝĐĂĕĆŽ͘KďƐĞƌǀŽƵͲƐĞ͕

ƚĂŵďĠŵ͕ƋƵĞŽĐŽŵƉƌŝŵŝĚŽĐŽŶƚŝŶƵĂǀĂĂďƐŽƌǀĞƌĄŐƵĂĚƵƌĂŶƚĞƚŽĚŽŽĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚŽ;&ŝŐƵƌĂ

ϳͿ͘EĞƐƐĞĐĂƐŽ͕ƋƵĂŶƚŽŵĂŝŽƌĂĐŽŶĐĞŶƚƌĂĕĆŽĚĞƉŽůşŵĞƌŽŶĂŵĂƚƌŝnj͕ŵĂŝŽƌĨŽŝĂĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞ

ĚĞ ĂďƐŽƌǀĞƌ ĄŐƵĂ Ğ ŚŝĚƌĂƚĂƌͬŝŶƚƵŵĞƐĐĞƌ͕ ƉŽƌ ĐŽŶƐĞŐƵŝŶƚĞ͕ ŵĂŝƐ ĐŽŶƐŝƐƚĞŶƚĞ Ġ Ă ĐĂŵĂĚĂ

(21)

20

&ŝŐƵƌĂϱͲsĂƌŝĂĕĆŽĚĂĄƌĞĂŵĂŐŶĠƚŝĐĂĞĚĂƋƵĂŶƚŝĚĂĚĞĚĞĄŐƵĂĂďƐŽƌǀŝĚĂŶŽƌŵĂůŝnjĂĚĂƐĞŵĨƵŶĕĆŽĚŽƚĞŵƉŽ ƉĂƌĂĐŽŵƉƌŝŵŝĚŽŵĂƚƌŝĐŝĂůĐŽŶƚĞŶĚŽϯϬйĚĞƉŽůşŵĞƌŽ͘

&ŝŐƵƌĂϲͲsĂƌŝĂĕĆŽĚĂĄƌĞĂŵĂŐŶĠƚŝĐĂĞĚĂƋƵĂŶƚŝĚĂĚĞĚĞĄŐƵĂĂďƐŽƌǀŝĚĂŶŽƌŵĂůŝnjĂĚĂƐĞŵĨƵŶĕĆŽĚŽƚĞŵƉŽ ƉĂƌĂĐŽŵƉƌŝŵŝĚŽŵĂƚƌŝĐŝĂůĐŽŶƚĞŶĚŽϱϬйĚĞƉŽůşŵĞƌŽ͘

(22)

21

&ŝŐƵƌĂϳʹWŽƌĐĞŶƚĂŐĞŶƐĚĞŝŶƚƵŵĞƐĐŝŵĞŶƚŽĞŵĨƵŶĕĆŽĚŽƚĞŵƉŽƉĂƌĂĐŽŵƉƌŝŵŝĚŽƐŵĂƚƌŝĐŝĂŝƐĐŽŶƚĞŶĚŽϯϬй ĞϱϬйĚĞƉŽůşŵĞƌŽ͘

Ɛ&ŝŐƵƌĂƐϴĞϵŵŽƐƚƌĂŵƋƵĞĂŵĂŝŽƌǀĂƌŝĂĕĆŽĚĂĄƌĞĂ;ƚĂŵĂŶŚŽĚĂŵĂƚƌŝnjͿŽĐŽƌƌĞŶŽƐ

ƉƌŝŵĞŝƌŽ ŵŝŶƵƚŽƐ ƋƵĂŶĚŽ ŽďƐĞƌǀĂͲƐĞ Ă ŵĂŝŽƌ ƚĂdžĂ ĚĞ ĂďƐŽƌĕĆŽ ĚĞ ĄŐƵĂ͘ ƉſƐ ĞƐƚĂ ƐƷďŝƚĂ

ŚŝĚƌĂƚĂĕĆŽͬŝŶƚƵŵĞƐĐŝŵĞŶƚŽŝŶŝĐŝĂů͕ĂƚĂdžĂĚŝŵŝŶƵŝĞƐĞĞƐƚĂďŝůŝnjĂ͕ĨĂƚŽƌũĄƉƌŽŶƵŶĐŝĂĚŽƉĞůĂ

ƐŝŶĐƌŽŶŝnjĂĕĆŽ ĞŶƚƌĞ ĨĞŶƀŵĞŶŽƐ ĚĞ ĞƌŽƐĆŽ Ğ ŚŝĚƌĂƚĂĕĆŽ͕ Ă Ĩŝŵ ĚĞ ŵĂŶƚĞƌ ĐŽŶƐƚĂŶƚĞ Ž

ĐŽŵƉƌŝŵĞŶƚŽĚĂƐƌĞĚĞƐŶĂĞƐƚƌƵƚƵƌĂƉŽůŝŵĠƌŝĐĂ͘

(23)

22

&ŝŐƵƌĂϴͲdĂdžĂƐĚĞǀĂƌŝĂĕĆŽĚĂĄƌĞĂŵĂŐŶĠƚŝĐĂĞĚĂƋƵĂŶƚŝĚĂĚĞĚĞĄŐƵĂĂďƐŽƌǀŝĚĂĞŵĨƵŶĕĆŽĚŽƚĞŵƉŽƉĂƌĂ ĐŽŵƉƌŝŵŝĚŽŵĂƚƌŝĐŝĂůĐŽŶƚĞŶĚŽϯϬйĚĞƉŽůşŵĞƌŽ͘

(24)

23 ϳ͘ KE>h^K

EĞƐƚĞ ĞƐƚƵĚŽ͕ Ă ƚĠĐŶŝĐĂ ƐĞ ŵŽƐƚƌŽƵ ĞĨŝĐŝĞŶƚĞ ƉĂƌĂ ĞƐƚŝŵĂƌ ĂƐ ƉƌŽƉƌŝĞĚĂĚĞƐ ĚĞ

ŝŶƚƵŵĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ŵĂƚƌŝnjĞƐ ŚŝĚƌŽĨşůŝĐĂƐŝŶ ǀŝƚƌŽ͕ ŵŽƐƚƌĂŶĚŽ Ƶŵ ŐƌĂŶĚĞ ƉŽƚĞŶĐŝĂů ƉĂƌĂ

ĞƐƚƵĚŽƐƉŽƐƚĞƌŝŽƌĞƐƋƵĞĞŶǀŽůǀĂŵƚĞƐƚĞĚĞĚŝƐƐŽůƵĕĆŽŽƵĞƐƚƵĚŽƐŝŶǀŝǀŽ͕ĐŽƌƌŽďŽƌĂŶĚŽƐĞƵ

ƉŽƚĞŶĐŝĂůŝŶŽǀĂĚŽƌƉĂƌĂĂƉůŝĐĂĕƁĞƐĨĂƌŵĂĐġƵƚŝĐĂƐ͘&ŽŝƉŽƐƐşǀĞůĂǀĂůŝĂƌŽƚĂŵĂŶŚŽĚĂŵĂƚƌŝnjĞ

ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂƌ ǀĂƌŝĂĕƁĞƐ ƉƌŽǀŽĐĂĚĂƐ ƉĞůĂ ƋƵĂŶƚŝĚĂĚĞ ĚĞ ƉŽůşŵĞƌŽƐ Ğŵ ĐĂĚĂ ŵĂƚƌŝnj͕

ĚĞŵŽŶƐƚƌĂŶĚŽ ƐĞƌ Ă ƵŵĂ ƚĠĐŶŝĐĂ ƉƌŽŵŝƐƐŽƌĂ ƉĂƌĂ ĂŶĂůŝƐĂƌ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐ ĨşƐŝĐĂƐ ĚŽ

ƉƌŽĐĞƐƐŽĚĞŝŶƚƵŵĞƐĐŝŵĞŶƚŽ͘

ŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽ Ž ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ĚĞ Ƶŵ ŶŽǀŽ ƉƌŽĚƵƚŽ ŽƵ Ž ƌĞĨŝŶĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ƵŵĂ

ĨŽƌŵĂĨĂƌŵĂĐġƵƚŝĐĂũĄĞdžŝƐƚĞŶƚĞ͕ƚŽƌŶĂͲƐĞŝŵƉĞƌĂƚŝǀŽĚŝƐƉŽƌĚĞƵŵĂƚĠĐŶŝĐĂĐŽŵŽĂĐŽŵ

ǀĞƌƐĂƚŝůŝĚĂĚĞƉĂƌĂĂǀĂůŝĂƌƐĞƵĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽ͘ ĞƐƐĞ ŵŽĚŽ͕ ĞƐƚƵĚŽƐ ƉĂƌĂůĞůŽƐ ĞƐƚĆŽ

ƐĞŶĚŽ ƌĞĂůŝnjĂĚŽƐ͕ ǀŝƐĂŶĚŽ ĐŽƌƌĞůĂĐŝŽŶĂƌ ŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĚĞƐƚĞ ƚƌĂďĂůŚŽ ĐŽŵ Ă ƚĂdžĂ ĚĞ

ĚŝƐƐŽůƵĕĆŽĚŽĨĄƌŵĂĐŽ͕ĂĨŝŵĚĞŽďƚĞƌƵŵĂŵĞůŚŽƌƋƵĂŶƚŝĨŝĐĂĕĆŽĚĂĐŝŶĠƚŝĐĂĞĚŽŵĞĐĂŶŝƐŵŽ

ĚĞ ůŝďĞƌĂĕĆŽ ĚŽ ĨĄƌŵĂĐŽŝŶ ǀŝƚƌŽ͘ ůĠŵ ĚŝƐƐŽ͕ Ă ĞƐƚĄ ƐĞŶĚŽ ĞŵƉƌĞŐĂĚĂ ƉĂƌĂ ĂǀĂůŝĂƌ Ă

ŝŶĨůƵġŶĐŝĂ ĚŽƐ ƉĂƌąŵĞƚƌŽƐ ŵŽƚŽƌĞƐ ĚŽ ƚƌĂƚŽ ŐĂƐƚƌŝŶƚĞƐƚŝŶĂů ŶŽ ƉƌŽĐĞƐƐŽ ĚĞ ůŝďĞƌĂĕĆŽ ĚŽ

ĨĄƌŵĂĐŽ ĐŽŶƚŝĚŽ ŶŽƐ ƐŝƐƚĞŵĂƐ ŵĂƚƌŝĐŝĂŝƐ ŝŶ ǀŝǀŽ͕ ǀŝƐĂŶĚŽ ĞƐƚĂďĞůĞĐĞƌ ƵŵĂ ƉŽƐƚĞƌŝŽƌ

ĐŽƌƌĞůĂĕĆŽ ŝŶ ǀŝƚƌŽͬŝŶ ǀŝǀŽ ;/s/sͿ ƉŽƌ ŵĞŝŽ ĚĂ ĂƐƐŽĐŝĂĕĆŽ ĚĂ ĐŽŵ ĂŶĄůŝƐĞƐ

ĨĂƌŵĂĐŽĐŝŶĠƚŝĐĂƐ;͞ŵĂŐŶĞƚŽĨĂƌŵĂĐŽĐŝŶĠƚŝĐĂ͟Ϳ͘

(25)

24 ϴ͘ Z&ZE/^/>/K'Z&/^

E^>͕ ,͕͘͘ WKWKs/,͕ E͘'͕͘ >>E͕ >͘s͘ &ŽƌŵĂƐ ĨĂƌŵĂĐġƵƚŝĐĂƐ͗ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĕƁĞƐ ďŝŽĨĂƌŵĂĐġƵƚŝĐĂƐ͘ &ĂƌŵĂĐŽƚĠĐŶŝĐĂ͗ ĨŽƌŵĂƐ ĨĂƌŵĂĐġƵƚŝĐĂƐ Ğ ƐŝƐƚĞŵĂƐ ĚĞ ůŝďĞƌĂĕĆŽ ĚĞ

ĨĄƌŵĂĐŽƐ͘^ĆŽWĂƵůŽ͗ĚŝƚŽƌŝĂůWƌĞŵŝĞƌ͕ϮϬϬϬ͘ϱϲϴƉ͘

&&͕K͖͘K>/s/Z͕Z͖͘͘D/ZE͕:͘Z͖͘͘dZKEKE͕>͘͘͘ŶĂůLJƐŝƐĂŶĚĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ŽĨďŝŽƐƵƐĐĞƉƚŽŵĞƚĞƌĨŽƌŽƌŽĐĂĞĐĂůƚƌĂŶƐŝƚƚŝŵĞŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚƐ͘DĞĚ͘ŝŽů͘ŶŐ͘ŽŵƉƵƚ͕͘ ǀ͘ϯϯ͕Ɖ͘ϯϱϯͲϯϱϳ͕ϭϵϵϱ͘

K>KDK͕W͖͘dd/E/͕Z͖͘^Ed/͕W͖͘WWW^͕E͘͘^ǁĞůůĂďůĞŵĂƚƌŝĐĞƐĨŽƌĐŽŶƚƌŽůůĞĚĚƌƵŐ ĚĞůŝǀĞƌLJ͗ŐĞůͲůĂLJĞƌďĞŚĂǀŝŽƌ͕ŵĞĐŚĂŶŝƐŵƐĂŶĚŽƉƚŝŵĂůƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞ͘WŚĂƌŵ͘^Đŝ͘dĞĐŚ͘dŽĚĂLJ͕ ǀ͘ϯ͕Ɖ͘ϭϵϴͲϮϬϰ͕ϮϬϬϬ͘

KZ͕ >͘ ͖͘ DZ/K͕ D͘ &͖͘ K>/s/Z͕ Z͘ ͖͘ &&͕ K͖͘ DKZ^͕ Z͖͘ ZKD/ZK͕ &͘ '͖͘ D/ZE͕ :͘ Z͘ ͘ ŝƐŝŶƚĞŐƌĂƚŝŽŶ ŽĨ ŵĂŐŶĞƚŝĐ ƚĂďůĞƚƐ ŝŶ ŚƵŵĂŶ ƐƚŽŵĂĐŚ ĞǀĂůƵĂƚĞĚ ďLJ ĂůƚĞƌŶĂƚĞĐƵƌƌĞŶƚŝŽƐƵƐĐĞƉƚŽŵĞƚƌLJ͘Ƶƌ͘:͘WŚĂƌŵ͘ŝŽƉŚĂƌŵ͕͘ǀ͘ϱϲ͕Ɖ͘ϰϭϯͲϰϮϬ͕ϮϬϬϯ͘

KZ͕ >͘ ͖͘ ZKD/ZK͕ &͘ '͖͘ ^d>Z͕ D͖͘ DZ/K͕ D͘ &͖͘ K>/s/Z͕ Z͘ ͖͘ &&͕ K͖͘ D/ZE͕:͘Z͘͘ŝŽƐƵƐĐĞƉƚŽŵĞƚƌLJŝŶƚŚĞƐƚƵĚLJŽĨĚƌƵŐĚĞůŝǀĞƌLJ͘Ěǀ͘ƌƵŐĞůŝǀ͘ZĞǀ͕͘ ǀ͘ϱϳ͕Ɖ͘ϭϮϮϯͲϭϮϰϭ͕ϮϬϬϱĂ͘

KZ͕ >͘ ͖͘ EZ/^͕ h͖͘ ZKD/ZK͕ &͘ '͖͘ DZ/K͕ D͘ &͖͘ K>/s/Z͕ Z͘ ͖͘ &&͕ K͖͘ D/ZE͕ :͘ Z͘ ͘ DĂŐŶĞƚŝĐ ŝŵĂŐĞƐ ŽĨ ƚŚĞ ĚŝƐŝŶƚĞŐƌĂƚŝŽŶ ƉƌŽĐĞƐƐ ŽĨ ƚĂďůĞƚƐ ŝŶ ƚŚĞ ŚƵŵĂŶ ƐƚŽŵĂĐŚďLJŝŽƐƵƐĐĞƉƚŽŵĞƚƌLJ͘WŚLJƐ͘DĞĚ͘ŝŽů͕͘ǀ͘ϱϬ͕Ɖ͘ϱϱϮϯͲϱϱϯϰ͕ϮϬϬϱď͘

KZ͕ >͘ ͕͘ Ğƚ Ăů͘ 'ĂƐƚƌŽŝŶƚĞƐƚŝŶĂů ƚƌĂŶƐŝƚ ĂŶĚ ĚŝƐŝŶƚĞŐƌĂƚŝŽŶ ŽĨ ĞŶƚĞƌŝĐ ĐŽĂƚĞĚ ŵĂŐŶĞƚŝĐ ƚĂďůĞƚƐĂƐƐĞƐƐĞĚďLJďŝŽƐƵƐĐĞƉƚŽŵĞƚƌLJ͘Ƶƌ͘:͘WŚĂƌŵ͘^Đŝ͕͘ǀ͘Ϯϳ͕Ɖ͘ϭͲϴ͕ϮϬϬϲĂ͘

(26)

25

KZ͕ >͘ ͕͘ Ğƚ Ăů͘ ŶƚĞƌŝĐ ŽĂƚĞĚ ŵĂŐŶĞƚŝĐ ,WD ĐĂƉƐƵůĞƐ ĞǀĂůƵĂƚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ŚƵŵĂŶ ŐĂƐƚƌŽŝŶƚĞƐƚŝŶĂůƚƌĂĐƚďLJŝŽƐƵƐĐĞƉƚŽŵĞƚƌLJ͘WŚĂƌŵ͘ZĞƐ͕͘ǀ͘Ϯϯ͕Ɖ͘ϭϴϬϵͲϭϴϭϲ͕ϮϬϬϲď͘

KZ͕ >͘ ͖͘ D/ZE͕ :͘ Z͘ ͖͘ DZ/K͕ D͘ &͖͘ K>/s/Z͕ Z͘ ͖͘ &&͕ K͘ ŝŽŵĂŐŶĞƚŝĐ ĂƉƉƌŽĂĐŚĞƐ ĂƉƉůŝĞĚ ƚŽ ĚƌƵŐ ĚĞůŝǀĞƌLJ ƐƚƵĚŝĞƐ͘ /Ŷ͗ ,ĂƌƚŵĂŶŶ͕ K͕ EĞƵŵĂŶŶ͕ ><͘ ƌƵŐƐ͗ ĂƉƉƌŽǀĂůĂŶĚĞǀĂůƵĂƚŝŽŶ͕ĚĞůŝǀĞƌLJĂŶĚĐŽŶƚƌŽů͘EĞǁzŽƌŬ͗EŽǀĂ^ĐŝĞŶĐĞWƵďůŝƐŚĞƌƐ͕/ŶĐ͕͘Ɖ͘ϭͲ ϯϯ͕ϮϬϬϴ͘

>s/E͕ D͖͘ Z:/Ͳ^/,KKD/͕ ͘ Z͘ dŚĞ ŝŶĨůƵĞŶĐĞ ŽĨ ĞdžĐŝƉŝĞŶƚƐ ŽŶ ĚƌƵŐ ƌĞůĞĂƐĞ ĨƌŽŵ ŚLJĚƌŽdžLJƉƌŽƉLJůŵĞƚŚLJůĐĞůůƵůŽƐĞŵĂƚƌŝĐĞƐ͘:͘WŚĂƌŵ͘^Đŝ͕͘ǀ͘ϵϯ͕Ɖ͘ϮϳϰϲͲϮϳϱϰ͕ϮϬϬϰ͘

>/W<͕͖͘D/KE͕'͘>͘^ĞƚƚŝŶŐďŝŽĞƋƵŝǀĂůĞŶĐĞƌĞƋƵŝƌĞŵĞŶƚƐĨŽƌĚƌƵŐĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚďĂƐĞĚ ŽŶƉƌĞĐůŝŶŝĐĂůĚĂƚĂ͗ŽƉƚŝŵŝnjŝŶŐŽƌĂůĚƌƵŐĚĞůŝǀĞƌLJƐLJƐƚĞŵƐ͘:͘ŽŶƚƌŽů͘ZĞůĞĂƐĞ͕ǀ͘ϲϮ͕Ɖ͘ϰϭͲϰϵ͕ ϭϵϵϵ͘

>KW^͕ ͘ D͖͘ >KK͕ :͘ D͘ ^͖͘ K^d͕ W͘ &ŽƌŵĂƐ ĨĂƌŵĂĐġƵƚŝĐĂƐ ĚĞ ůŝďĞƌĂĕĆŽ ŵŽĚŝĨŝĐĂĚĂ͗ ƉŽůşŵĞƌŽƐŚŝĚƌŽĨşůŝĐŽƐ͘ZĞǀ͘ƌĂƐ͘ŝĞŶĐ͘&Ăƌŵ͕͘ǀ͘ϰϭ͕Ɖ͘ϭϰϯͲϭϱϰ͕ϮϬϬϱ͘

D/ZE͕:͘Z͖͘͘ĞƚĂů͘ŶďŝŽƐƵƐĐĞƉƚŽŵĞƚĞƌƚŽƐƚƵĚLJŐĂƐƚƌŝĐĞŵƉƚLJŝŶŐ͘DĞĚ͘WŚLJƐ͕͘ǀ͘ ϭϵ͕Ɖ͘ϰϰϱͲϰϰϴ͕ϭϵϵϮ͘

D/ZE͕:͘Z͖͘͘ĞƚĂů͘ŶŽǀĞůďŝŽŵĂŐŶĞƚŝĐŵĞƚŚŽĚƚŽƐƚƵĚLJŐĂƐƚƌŝĐĂŶƚƌĂůĐŽŶƚƌĂĐƚŝŽŶƐ͘

WŚLJƐ͘DĞĚ͘ŝŽů͕͘ǀ͘ϰϮ͕Ɖ͘ϭϳϵϭͲϭϳϵϵ͕ϭϵϵϳ͘

D/ZE͕͖͘D/>>E͕D͖͘Z>>K͕/͘^ƚƵĚLJŽĨƚŚĞĐƌŝƚŝĐĂůƉŽŝŶƚƐŽĨ,WDŚLJĚƌŽƉŚŝůŝĐ ŵĂƚƌŝĐĞƐĨŽƌĐŽŶƚƌŽůůĞĚĚƌƵŐĚĞůŝǀĞƌLJ͘/Ŷƚ͘:͘WŚĂƌŵ͕͘ǀ͘ϯϭϭ͕Ɖ͘ϳϱͲϴϭ͕ϮϬϬϲ͘

(27)

26

WEZKDZK͕͖͘ZD>>͕͖͘ZKE,/͕D͖͘&ZZZ/͕&͖͘,h>/͕͘tĂƚĞƌƵƉƚĂŬĞĂŶĚ ĨŽƌĐĞĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚŝŶĂŶŽƉƚŝŵŝnjĞĚƉƌŽůŽŶŐĞĚƌĞůĞĂƐĞĨŽƌŵƵůĂƚŝŽŶ͘/Ŷƚ͘:͘WŚĂƌŵ͕͘ǀ͘ϳϯ͕Ɖ͘ ϮϯϵͲϮϰϴ͕ϭϵϵϭ͘

ZKz͕͘W͖͘ZK,Z͕͘͘ŽŵƉĂƌĂƚŝǀĞĞǀĂůƵĂƚŝŽŶŽĨƌĂƚĞŽĨŚLJĚƌĂƚŝŽŶĂŶĚŵĂƚƌŝdžĞƌŽƐŝŽŶŽĨ ,ĂŶĚ,WĂŶĚƐƚƵĚLJŽĨĚƌƵŐƌĞůĞĂƐĞĨƌŽŵƚŚĞŝƌŵĂƚƌŝĐĞƐ͘Ƶƌ͘:͘WŚĂƌŵ͘^Đŝ͕͘ǀ͘ϭϲ͕Ɖ͘ϭϵϯͲ ϭϵϵ͕ϮϬϬϮ͘

^^dZz͕ ^͘ s͖͘ Ez^,,D͕ :͘ Z͖͘ &/y͕ :͘ ͘ ZĞĐĞŶƚ ƚĞĐŚŶŽůŽŐŝĐĂů ĂĚǀĂŶĐĞƐ ŝŶ ŽƌĂů ĚƌƵŐ ĚĞůŝǀĞƌLJ͘WŚĂƌŵ͘^Đŝ͘dĞĐŚ͘dŽĚĂLJ͕ǀ͘ϯ͕Ɖ͘ϭϯϴͲϭϰϱ͕ϮϬϬϬ͘

s>^K͕ D͘ s͖͘ &KZ͕ :͘ >͖͘ ZKt͕ W͖͘ Z:/Ͳ^/,KKD/͕ ͘ Z͘ /ŶĨůƵĞŶĐĞ ŽĨ ĚƌƵŐ͗ ŚLJĚƌŽdžLJƉƌŽƉLJůŵĞƚŚLJůĐĞůůƵůŽƐĞ ƌĂƚŝŽ͕ ĚƌƵŐ ĂŶĚ ƉŽůLJŵĞƌ ƉĂƌƚŝĐůĞ ƐŝnjĞ ĂŶĚĐŽŵƉƌĞƐƐŝŽŶĨŽƌĐĞ ŽŶƚŚĞƌĞůĞĂƐĞŽĨĚŝĐůŽĨĞŶĂĐƐŽĚŝƵŵĨƌŽŵ,WDƚĂďůĞƚƐ͘:͘ŽŶƚƌŽů͘ZĞůĞĂƐĞ͕ǀ͘ϱϳ͕Ɖ͘ϳϱͲϴϱ͕ ϭϵϵϵ͘

t/d^,/^͕ t͖͘ <K^,͕ K͖͘ DPEE/<^͕ ,͖͘ dZ,D^͕ >͘ DĂŐŶĞƚŝĐ DĂƌŬĞƌ DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ͗ Ŷ ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶ ŽĨ ďŝŽŵĂŐŶĞƚŝĐ ŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ƉƌŝŶĐŝƉůĞƐ ĨŽƌ ƚŚĞ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂƚŝŽŶŽĨƚŚĞŐĂƐƚƌŽŝŶƚĞƐƚŝŶĂůďĞŚĂǀŝŽƌŽĨŵĂŐŶĞƚŝĐĂůůLJŵĂƌŬĞĚƐŽůŝĚĚŽƐĂŐĞĨŽƌŵƐ͘

Ěǀ͘ƌƵŐĞůŝǀ͘ZĞǀ͕͘ǀ͘ϱϳ͕Ɖ͘ϭϮϭϬʹϭϮϮϮ͕ϮϬϬϱ͘

Referências

Documentos relacionados

--- Face ao teor da informação, o Chefe de Divisão da DPGUOMP, Eng.º Daniel Soares, propôs o encaminhamento ao órgão executivo, para em cumprimento do

ƉĞŶşŶƐƵůĂ ĚĞ dƌſŝĂ͕ Ƶŵ ĚŽƐ ƉƌŝŵĞŝƌŽƐ ƚƌĂďĂůŚŽƐ ĚĂ ĞƋƵŝƉĂ ĚĞ ĂƌƋƵĞŽůŽŐŝĂ ĚŽ. dƌŽŝĂƌĞƐŽƌƚ ŶŽ ƉĞƌşŵĞƚƌŽ ĚĂƐ ZƵşŶĂƐ ZŽŵĂŶĂƐ ĚĞ

No exercício da nossa atividade educativa, enfrentamos uma questão fundamental: Como é que um professor de educação musical, ao se deparar com alunos que de alguma maneira

Deste modo, o educador deve observar o grupo de crianças, para poder conhecer o seu contexto social e económico, para que possa ajudar na realização das atividades

a) Possuir renda familiar bruta de até três salários mínimos nacionais; b) Atender aos pré-requisitos da Atividade (Anexo I). Antes de efetuar a inscrição do PCG, o

Despite the fact that women presented earlier in life the consequences of alcohol abuse, men accounted for most of the total burden related with premature death due to alcohol

/͘ KWWWĐŽŶƐƟƚƵŝͲƐĞĞŵƉƌŽĐĞƐƐŽƉĂƌƟĐŝƉĂƟǀŽ ĚĞ ĚĞĐŝƐƁĞƐ ƉĂƌĂ ŝŶƐƚĂƵƌĂƌ ƵŵĂ ĨŽƌŵĂ ĚĞ ŽƌŐĂŶŝnjĂĕĆŽ ĚŽ ƚƌĂďĂůŚŽ ƉĞĚĂŐſŐŝĐŽ ƋƵĞ ĚĞƐǀĞůĞ ŽƐ ĐŽŶŇŝƚŽƐ Ğ ĂƐ ĐŽŶƚƌĂĚŝĕƁĞƐ

Ora, para desenvolver o estudo aplicado foram utilizados dois modelos de criação de valor distintos, para avaliar um negócio específico da Uber Technologies, nomeadamente o