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Diário do Mercado I
19 de maio de 2017
| Citi Corretora
Market
Overview
Fechamento:
O Ibovespa encerrou a sessão com forte desvalorização de 8,80%, a 61.597 pontos, o movimento do mercado sinaliza a preocupação com a capacidade de Temer manter a governabilidade após o escândalo com o vazamento da delação feita pelo dono da JBS, Joesley Batista, envolvendo o nome do atual presidente. Na primeira hora de pregão, o índice acionou o mecanismo de circuit breaker e ficou trinta minutos congelado. Os DIs futuros acompanharam o stress dos outros ativos com as curvas fechando em alta intensa, principalmente nos mais longos. O dólar marcou hoje a terceira maior alta da história ante o real, com investidores preocupados com o andamento das reformas estruturais. O volume dos negócios somou R$ 24,8 bilhões, o triplo da média diária de maio.
Mercado hoje:
As principais bolsas asiáticas fecharam em alta moderada nesta sexta-feira, apoiadas na alta do preço do petróleo. No Japão, o índice Nikkei avançou 0,2%. Na China, o índice Shanghai Composto subiu 0,02%. As bolsas europeias e os futuros de NY operam em alta moderada, após perdas recentes diante das dúvidas sobre o apoio do Congresso ao presidente Donald Trump. O resultado veio acima das expectativas dos analistas, que previam avanço de 3,2% (A/A). O petróleo segue em alta nesta manhã, com investidores se mostrando otimistas antes da reunião da Opep da próxima semana. Não há indicadores previstos para hoje. Por aqui, os investidores tendem a manter cautela e monitoram o cenário político. Os ativos domésticos podem continuar sob pressão, apesar do ambiente positivo do exterior. O Tesouro Nacional fará operações extraordinárias de compra e venda de títulos públicos para minimizar fortes volatilidades e o Banco Central, em ação coordenada, também atuará no câmbio com o mesmo objetivo. Entre os principais eventos, o presidente do Banco Central, Ilan Goldfajn, fará uma palestra em um banco (12h30) e em seguida terá reunião com membros do Fundo Garantidor de Crédito. Não há indicadores relevantes previstos na agenda de hoje.
Empresas & Setores
Eletropaulo (pg. 5), AES Tiete(pg. 6), Gol (pg. 7) e Vale (pg. 8)
Ibovespa – Intra Day
56,000 58,000 60,000 62,000 64,000 66,000 68,000 70,000 10 11 12 14 15 17
Performance (%)
Fe c h. Dia S e m. Mê s Ano Ibovespa 61,597 (8.8) (9.7) (5.8) 2.3 IBX- 50 10,297 (8.8) (9.6) (5.7) 2.3 S&P 500 2,366 0.4 (1.1) (0.8) 5.7 Dow Jones 20,663 0.3 (1.1) (1.3) 4.6 Nasdaq 6,055 0.7 (1.1) 0.1 12.5 Dólar Ptax 3.376 8.6 7.9 5.6 3.6Maiores Altas/Baixas – Ibovespa (%)
Código Compa nhia V a r.
BRML3 BR Malls 0.81
QUAL3 Qualic orp¹ 0.50
CPFE3 CPFL 0.08 EMBR3 Vale - 5.00 SMLE3 Smiles - 4.97 MRFG3 Marfrig - 4.04 CSNA3 CSN - 3.98 JBSS3 JBS - 3.65
Performance por Setor (%)
-0.5 -0.7 -0.8 -1.3 -1.5 -1.7 -1.8 -1.9 -1.9 -2.4 -8.8
Saúde & Educação Imobiliário Energia Consumo & Varejo Materials Telecom, Mídia &…
Utilities Industrials Financials Transp. & Infra-…
Ibovespa
Fontes: Bloomberg, Ibovespa
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MONITOR DE MERCADO
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AGENDA DE INDICADORES ECONÔMICOS
Segunda,
15-May
Período
Anterior
Expec.
09h30
EUA
Índice Empire State - manufaturados
Mai
5.20
7.30
11h00
EUA
NAHB - Confiança do construtor
Mai
68.00
68.00
08h25
Brasil
BC - Relatório Focus (semanal)
08h30
Brasil
IBC-BR (M/M)
Mar
1.31%
-0.90%
15h00
Brasil
Balança comercial (semanal)
Terça,
16-May
Período
Anterior
Expec.
20h50
Japão
Pedidos de máquinas (M/M)
Mar
1,5%
2,5%
06h00
Z. Euro
Balança Comercial
Mar
EUR 19,2 bi
EUR 18,7 bi
06h00
Z. Euro
Pesquisa ZEW (Expectativas)
Mai
26.30
06h00
Z. Euro
PIB (T/T)
1T17
0.50%
0.50%
06h00
Alemanha
Pesquisa ZEW (Expectativas)
Mai
19.50
22.00
05h30
R. Unido
CPI (M/M)
Abr
0.40%
0.40%
05h30
R. Unido
PPI (M/M)
Abr
0.40%
0.20%
09h30
EUA
Construção de casas (M/M)
Abr
-6.80%
3.70%
10h15
EUA
Produção Industrial (M/M)
Abr
0.50%
0.40%
08h00
Brasil
IGP-10 (M/M)
Mai
-0.76%
-1.00%
08h00
Brasil
IPC-S (semanal)
0.26%
0.30%
Quarta,
17-May
Período
Anterior
Expec.
01h30
Japão
Produção Industrial (M/M)
Mar
-2.10%
06h00
Z. Euro
CPI (M/M)
Abr
0.80%
0.40%
12h30
Brasil
BC - Fluxo Cambial (semanal)
Quinta,
18-May
Período
Anterior
Expec.
09h30
EUA
Novos pedidos de seguro-desemprego (semanal)
236 mil
240 mil
09h30
EUA
Índice de atividade - Philly Fed
Mai
22.00
18.50
05h30
R. Unido
Vendas no varejo (M/M)
Abr
-1.50%
1.00%
05h00
Brasil
IPC-Fipe (2ª quadr)
Mai
0.58%
0.55%
08h00
Brasil
IGP-M (2ª previa)
Mai
-0.99%
-0.76%
Sexta,
19-May
Período
Anterior
Expec.
11h00
Z. Euro
Confiança do consumidor
Mai
-3.60
-3.00
03h00
Alemanha
PPI (M/M)
Abr
0.00%
0.20%
03h00
Alemanha
PIB (T/T)
1º T17
0.40%
0.60%
03h00
Alemanha
IPC harmonizado (M/M)
Abr
0.00%
0.00%
09h30
EUA
CPI (M/M)
Abr
-0.30%
0.20%
09h30
EUA
Vendas no varejo (M/M)
Abr
0.00%
0.50%
11h00
EUA
Confiança do Consumidor - Univ. Michigan
Mai
97.00
97.00
09h00
Brasil
IBGE - Volume do setor de serviços
Mar
-5.10%
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CALENDÁRIO DE DIVULGAÇÃO DE RESULTADOS - 1T17
17 18 19 20 21
Usiminas (A)
SEGUNDA TERÇA QUARTA QUINTA SEXTA
24 25 26 27 28
Engie (D) Banco Santander (A) Bradesco (A) Embraer Fibria (D) Duratex (D) Cia Hering (D) Hypermarcas (D) Lojas Renner (D) Estácio (D) Copasa (D)
Klabin Fleury (D)
Localiza Grupo Pão de Açúcar (D) Multiplan Raia Drogasil
Natura (A) Tim Participações Odontoprev Transmissão Paulista
Weg (A) Vale
Maio 2017
SEGUNDA TERÇA QUARTA QUINTA SEXTA
1 2 3 4 5
Cielo (D) Energias do Brasil Ambev (A) Aes Tietê Multiplus Itaú Unibanco Equatorial Energia eletropaulo
Porto Seguro Profarma Gerdau (A) Itaúsa
Smiles (D) Suzano (D) Iochpe-Maxion Lojas Americanas Totvs (D) Magazine Luiza (D) M Dias Branco
Sul America Ser Educacional Taesa (D)
SEGUNDA TERÇA QUARTA QUINTA SEXTA
8 9 10 11 12
BB Seguridade Aliansce Arezzo JBS BM&F Bovespa
Direcional Engenharia Banco BTG Cosan Banco do Brasil Bradespar
Ecorodovias Comgás CVC Brasil BRF Cesp
Linx Gafisa Energisa CCR Guararapes
Marcopolo Iguatemi Oi Copel Movida
Minerva (D) Telefônica Brasil (D) Qgep Cyrela Petrobras
SLC Agrícola JSL Sanepar
Ultrapar Light Saraiva
Valid Marfrig Siderúrgica Nacional
Metal Leve Somos Educação
SEGUNDA TERÇA QUARTA QUINTA SEXTA
15 16 17 18 19
Azul Alupar Investimento
BR Malls General Shopping
Braskem Cemig Even Construtora Eztec MRV Engenharia Qualicorp Restoque Tupy
SEGUNDA TERÇA QUARTA QUINTA SEXTA
22 23 24 25 26
Sabesp
Legenda: (A ) - A ntes da abertura do mercado ; (D) - Depo is do fechamento do mercado Fo nte: B lo o mberg
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Empresas & Setores
Eletropaulo
CVM anucia que reservas especiais devem ser incluídas no preço de retirada
Noticia - A Eletropaulo anunciou que o órgão de fiscalização CVM
respondeu uma consulta feita pela companhia sobre o valor do direito de recesso dos investidores que decidirem não aderir à migração da empresa para o segmento Novo Mercado da B3. Segundo a decisão da autarquia, o cálculo do valor do patrimônio líquido que servirá de base para o pagamento do direito de retirada deve incluir a reserva especial de ágio registrada em 31 de dezembro de 2016 no balanço patrimonial da Eletropaulo. A Eletropaulo declarou que apelaria a decisão, uma vez que a administração acredita que o ágio resultante da reestruturação de propriedade recente deve ser atribuído aos acionistas controladores.
Opinião – Em março de 17, o valor patrimonial das ações da
Eletropaulo era de R$16.20, incluindo reservas. Esse seria o preço de recesso a ser pago para os acionistas preferenciais que rejeitarem o negocio ou se absterem de votar ou estiverem ausentes da EGM que examina a entrada no Novo Mercado. Precificação é chave para completar o colapso das ações. Se o exercício de retirar direitos levar a um maior dreno de caixa, a administração pode desistir de implementar o negocio devido ao impacto na alavancagem. Os minoritários enfrentam um dilema porque para o colapso das ações acontecer, uma porção relevante dos acionistas preferenciais não pode desistir. Com isso, a ação deve negociar a um desconto do seu valor patrimonial devido às incertezas quanto ao negocio. Temos recomendação Neutra para Eletropaulo devido à recuperação lenta de volumes, riscos de sobre oferta e contingencias fora do balanço.
Fonte: Citi Research (baseado em Eletropaulo – Alert: Watchdog CVM rules goodwill reserves should be factored into withdrawal price, de Marcelo Britto, publicado em 19/05/2017) Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Trading
Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas)
Performance % Abs Vs. Ibov
1 Mês 8.6 11.5 3 Meses 26.0 35.1 12 Meses 113.5 90.6
Múltiplos (x) 2017E 2018E
VE/EBITDA 8.5 6.8 P/L 11.3 5.4 1) Consenso Bloomberg
Neutro / Risco Alto
R$ 15.87 R$ 6.50 ELPL4 R$ 13.00 R$ 15.48 (16.02) R$ 2,586 R$ 19.3
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Empresas & Setores
AES Tiete
Atualização do modelo
Atualizamos nossas estimativas para incorporar os resultados do 1T17 e as estimativas macro do Citi. Assim, alteramos nossas estimativas para o lucro por ação de 2017/2018/2019 em -0,3%/ +3,7%/ +1,1%. Ajustamos nosso preço-alvo para R$ 15,60/ ação (+1,2% em relação ao anterior) e mantemos nossa recomendação de compra.
Fonte: Citi Research (baseado em AES Tiete – Model Update, de Marcelo Britto, publicado em 18/05/2017) Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Trading
Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas)
Performance % Abs Vs. Ibov
1 Mês (0.6) 2.2 3 Meses (12.4) (3.3) 12 Meses (0.6) (23.5)
Múltiplos (x) 2017E 2018E
VE/EBITDA 6.7 6.0 P/L 10.7 11.4 1) Consenso Bloomberg Compra R$ 16.96 R$ 12.48 TIET11 R$ 15.40 R$ 13.08 17.74 R$ 5,170 R$ 20.5
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Empresas & Setores
Gol
Rebaixamos GOL para Venda/Risco Alto
Rebaixamos as ações da Gol de neutro/ alto risco para venda/ alto risco e o preço-alvo passou de US$ 16,50/ ADR para US$ 11,00/ ADR. Este ajuste considera um aumento da dívida líquida/ EBITDA de 5,5x para 6,3x, com a incorporação de alugueis de aeronaves maiores no resultado do 1T17, manutenção de aeronaves e metodologia de valuation. Considerando o tamanho do endividamento ajustado da Gol, a mudança na alavancagem supera significativamente a previsão de EBITDAR.
O Citi vê uma oportunidade tática para que os investidores ajustem suas posições em Gol. A Gol é uma companhia de baixo custo, deu passos significativos no ano passado, incluindo a reestruturação da dívida, redução da capacidade e a procura dos consumidores aumentou. Neste contexto, a renovação da volatilidade contrasta com a alta de 115% das ADRs no ano. Além disso, em comparação com vários peers nacionais, a alavancagem da Gol, sua falta de fluxo de caixa e exposição no mercado interno brasileiro apoiam riscos para o seu caso de investimento.
Fonte: Citi Research (baseado em Gol – Downgrading GOL From Neutral/High Risk To Sell/High Risk, de Stephen Trent, publicado em 18/05/2017)
Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Trading
Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas)
Performance % Abs Vs. Ibov
1 Mês (3.3) (0.5) 3 Meses 8.5 17.6 12 Meses 252.2 229.3
Múltiplos (x) 2017E 2018E
VE/EBITDA 5.5 4.6 P/L (5.5) (12.5) 1) Consenso Bloomberg
Venda / Risco Alto
R$ 11.42 R$ 2.24 GOLL4 R$ 6.91 R$ 9.65 (28.40) R$ 3,330 R$ 22.2
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Empresas & Setores
Vale
Comprar devido a fraqueza tecnica
As ações podem entrar sob pressão com o cenário político atual. Ressaltamos que usaríamos essa fraqueza como uma oportunidade de compra, observando que este é um evento técnico com impacto insignificante no negócio subjacente da Vale, na nossa opinião. A Vale tem uma exposição muito limitada à demanda doméstica brasileira (vendendo seus produtos globalmente em USD) e a estrutura de custos da empresa se beneficia de um BRL mais fraco.
A Vale espera superar os pares globais no crescimento de minério de ferro e fluxo de caixa livre nos próximos cinco anos. Isso deve criar um vento de cauda na nossa visão. A alocação eficiente do fluxo de caixa livre será crítica, mas acreditamos que a administração continuará a priorizar a redução da dívida e os dividendos. Em última análise, isso deve fechar o desconto do NAV, em nossa opinião.
A Vale está negociando com 13% de rendimento no fluxo de caixa livre e menos de 5x Ebitda no preço de longo prazo do Citi para o minério de ferro a US$ 55/ tonelada – múltiplos atraentes em nossa opinião.
A Vale deve adicionar 80 milhões de toneladas de minério de ferro nos próximos cinco anos (com capex já pago). Isto gerará US$ 1,6 bilhões de Ebitda a R$ 20/tonelada; ou US$ 8 bilhões de Market cap com um múltiplo de 5x (+20% do atual).
Fonte: Citi Research (baseado em Vale – Alert: Buy on Technical Weakness, de Alexander Hacking, publicado em 18/05/2017)
Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Trading
Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas)
Performance % Abs Vs. Ibov
1 Mês (0.3) 2.5 3 Meses (18.4) (9.3) 12 Meses 113.7 90.9
Múltiplos (x) 2017E 2018E
VE/EBITDA 4.3 6.0 P/L 5.2 8.9 1) Consenso Bloomberg Compra R$ 34.01 R$ 10.42 VALE5 R$ 42.70 R$ 25.44 67.86 R$ 135,562 R$ 673.2
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Informações Importantes:
Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro, Larissa Nappo & Rafael Santos (“Analistas”), analistas de investimentos credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. (“CGMB”), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. (“CGMI”). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de 2010.
Este material tem caráter meramente informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários pela CGMB, ainda que aqui mencionados. As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e recomendamos ao investidor que não utilize este relatório com única fonte para embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros.
Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que:
(i) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI.
(ii) A remuneração recebida pelo Analista está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelo Analista neste relatório de análise.
(iii) A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise.
As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis (“CIRA”), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em http://www.citigroupgeo.com. O presente relatório foi elaborado de forma independente pelo Analista vinculado à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões do Analista podem divergir das opiniões da CIRA.
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