O Movimento de Fusão dos Mercados de Bolsa e a Concentração do Sistema Financeiro: o que vai mudar para Emitentes, Investidores e Intermediários Financeiros
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O andamento do principal motor da economia mundial está directamente relacionado com a evolução dos mercados de capitais
Índices de Acções
Jan. 1997 = 100 média mensal
NASDAQ compósito S&P 500 NYSE compósito 400 350 300 250 200 150 100 50 1997 Fonte: NYSE
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A evolução do NASDAQ no sentido ascendente e
descendente não traduz a importância da revolução tecnológica digital para o crescimento da
produtividade Internet Stocks 23 de Março, 2000 = 100 S&P500 MSDW Internet Portfolio 23.03.00 01.06.00 10.08.00 19.10.00 28.12.00 120 100 80 60 40 20 0 Fonte: NYSE
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O efeito riqueza induzido pela evolução do
mercado de capitais nos EUA tem uma relação directa com o nível de consumo
Crescimento do PCE
Contribuição do efeito riqueza
Variação anual em p.p.
Efeito riqueza (wealth effect): contribuição para o crescimento da despesa privada (em termos reais)
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A queda da confiança dos consumidores
determinada pela redução do efeito riqueza
(wealth effect) reflecte-se sobre o nível de emprego
Confiança dos Consumidores e Desemprego
Indice, 1985=100
Taxa de Desemprego (direita)
Confiança dos Consumidores (esquerda)
(%)
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Ao nível europeu verifica-se uma significativa diferença
•
O impacto da evolução dos mercados de capitais
sobre o nível de vida na Europa tem um peso
inferior ao dos EUA para a política económica
(monetária, crédito e fiscal); apesar do peso das
capitalizações bolsistas relativamente ao PIB de
alguns países;
•
Não obstante os claros sinais de evolução:
o estádio actual da organização
do mercado europeu está muito
6 Fonte: Economist, FIBV
Importância dos mercados de capitais nas diferentes economias (2000 )
Cap. Bolsista/GDP EUA Reino Unido Holanda Bélgica França Irlanda Espanha Alemanha Portugal Itália Áustria 152.3% 179.2% 175.0% 77.8% 112.5% 99.4% 91.2% 67.1% 60.1% 72.8% 15.8%
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Mercados de capitais europeus
Capitalização bolsista (Fevereiro de 2001)
2.591,1 2.294,7 1.326,0* 786,9 753,8 557,2 326,7 194,7 118,3 111,0 89,7 69,7 (Jan 2001) 68,9 37,0 29,7 28,8 11,1 4,7
*Euronext é composto por Paris, Bruxelas e Amesterdão Londres Euronext Zurique Deutsch Borse Milão Madrid Estocolmo Helsinquia Copenhaga Atenas Dublin BVLP Oslo Luxemburgo Varsóvia Viena Budapeste Islândia
(em mil milhões de €)
Europa
Total de Cap. Bolsista: cerca de 9.500 mil milhões de euros
EUA
Total Cap. Bolsista: cerca de 17.000 mil milhões de euros
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Bolsa
Bolsa DOMESTICASDOMESTICAS ESTRANGEIRASESTRANGEIRAS TOTALTOTAL Londres Euronext Deutsche Börse Zurique Milão Madrid Estocolmo Helsinquia Copenhaga Atenas Dublin BVLP Oslo Luxemburgo Varsóvia Viena Budapeste Islândia 498 214 240 162 6 19 20 3 10 1 20 1 23 215 0 15 1 1 2.423 1.223 748 253 289 1.083 290 155 224 311 76 107 188 53 212 95 58 74 2.921 1.437 988 415 295 1.102 310 158 234 312 96 108 211 268 212 110 59 75
Fonte: Federation of European Securities Exchanges ** Excluindo Unit e Investment Trust
Mercados de capitais europeus
Número de empresas cotadas** (Fevereiro de 2001)
9 BVL 30 PSI 20 01.01.01 01.05.01 59.442 57.804 Milhões de euros 01.01.01 01.05.01 57.019 55.237 Fonte: BVL
...também no caso português existe uma
estreita relação entre a Bolsa e o crescimento económico
•
Decréscimo da capitalização bolsista
desde o início do ano
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Com implicação sobre a liquidez e os custos das operações
que encontra sustentação nas consequências decorrentes da
crescente influência da economia digital
A concentração bancária e dos investidores também contribuem para impulsionar a fusão das bolsas europeias
Caracterizadas por...
1 – elevada fragmentação dos mercados
2 - transformação
3 - integração
Nas bolsas só muito recentemente, os movimentos de fusão vieram
estimular o abandono das
estruturas mutualistas, enquanto nas instituições financeiras já se verifica o predomínio das soc. abertas;
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...e impulsionada pelos mercados dos EUA
NASDAQ + EASDAQ (cross-continent)
Projecto GEM (Global Equity Markets)
do NYSE em associação com o
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Enquanto nos EUA...
fusão, em 1999, da National Securities Clearing
Corp. e o Depository Trust Comp.
NTCC:
sistema único de clearing, settlement e netting
• uma entidade de regulação
• uma moeda
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...na Europa:
-
cada país tem a sua bolsa (ou bolsas);
-
existem cerca de 27 sistemas alternativos de
trading (ATS);
-
surgem dois grandes sistemas de
clearing/settlement/netting: Clearstream
(CEDEL+DB) e Euroclear (Paris, Amesterdão,
Bruxelas)
o que tem como resultado que:
OS CUSTOS DE PROCESSAMENTO DAS OPERAÇÕES
DE BOLSA CUSTAM ENTRE 6x E 10x MAIS
DO QUE NOS EUA
14 ENM ENM ENM ENM EUREX NOREX EURONEXT iX VIRT-X OM ISLÂNDIA DUBLIN AMSTERDÃO COPENHAGA OSLO ESTOCOLMO HELSINQUIA VARSÓVIA BRUXELAS LUXEMBURGO VIENA BUDAPESTE ATENAS MILÃO ZURIQUE TRADEPOINT MADRID BVLP ENM IX OM Acções Futuros Operações Falhadas Aliança Londres/ Frankfurt Euro.NM OPA de Estocolmo sobre Londres Fonte: FT PARIS FRANKFURT DEUTSCHE BORSE Acordo recente
Mapa dos movimentos de integração das bolsas europeias
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Concentração e
globalização de
investidores
Concentração e
globalização de
investidores
Concentração e globalização de emitentes“Procura”
“Mercado”
“Oferta”
Concentração e globalização de mercados Peso crescente de institucionais com enfoque global de investimento Movimento de concentração de bolsas domésticas colocando desafios relevantes a bolsas pequenas (como a Portuguesa) Concentração sectorial crescente
induzida por uma lógica de controlo e de captura de sinergias
A Concentração e Globalização do Mercado
de Capitais Resulta de Movimentos Semelhantes ao Nível dos Investidores e Emitentes
16*EstimativaFonte: McKinsey
O peso dos investidores
institucionais está a crescer ...
Património líquido financeiro total –
Percentagem; Mil milhões de USD
34 42 46 66 58 54 1990 1997 2000* Retalho Institucional 100%=5.797 10.958 15.000 … contribuindo para a globalização do investimento... - Disseminação da
informação e criação dos “supermercados de
fundos”
- Procura de oportunidades de negócio internacionais que permitam melhorar a
performance dos fundos
… e criando pressão no sentido da redução dos custos de transacção
- Transacções anónimas (s/ intermediário personalizado) - Utilização de diferentes
fornecedores
Concentração de Investidores....
Evolução do Investimento Institucional na Europa
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* Referente ao número de fundos existentes
** Referente ao volume investido nos diferentes tipos de fundos Fonte: AUTIF; Micropal: Svensk fondstatistik; BVI
3 28 15 8 51 72 Total de fundos Fundos sectoriais
Reino Unido* Suécia** Alemanha**
A migração para uma estratégia sectorial de alocação de activos implica uma forte pressão sobre a
liquidez de bolsas com títulos pouco
importantes nos
rankings sectoriais
Evolução do investimento sectorial na Europa (percentagem)
Taxa composta de crescimento anual
dos fundos de investimento no período 1992-1998
...Com enfoque crescente em Fundos Sectorias (globais)...
18 Holanda/Bélgica Holanda/Bélgica Espanha Espanha França França Reino Unido Reino Unido Italia Italia Alemanha Alemanha Suiça Suiça Mercados Média Dimensão Mercados Média Dimensão Mercados de Maior Dimensão Mercados de Maior Dimensão 77% 85% 60% 60% 71% 44% 29% 55% 58% 40% 42% 54% 32% 21%
Quota de Activos dos 5 Maiores Bancos DomésticosQuota de Activos dos 5
Maiores Bancos Domésticos
* ProForma
CONCENTRAÇÃO SECTORIAL CRESCENTE....
Concentração dos serviços financeiros 1990 vs. 2000* Segundo a KPMG mais de metade das operações M&A realizadas nos últimos anos destruíram valor dos accionistas e cerca de um terço foram apenas neutrais
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PORTUGAL:
Quota de Activos dos 5 maiores
Bancos Domésticos
PORTUGAL:
Quota de Activos dos 5 maiores
Bancos Domésticos
75%
48%
Fonte: APB
Concentração Sectorial Crescente....
Concentração dos Serviços Financeiros 1990 vs. 2000 (1º semestre)
20 Fonte: McKinsey
Enfoque em performance
Enfoque em dimensão
Market to book
(performance)
Equity Book value (dimensão)
10 20 30 40 50 60
“Alvos”
Controle através da performanceControle
Total
Controle através da dimensão Market Cap…Induzida por uma
Lógica Inapelável de Controle… Strategic Control Map
21 Fonte: Mckinsey
Migração de títulos e/ou liquidez para outros mercados Desinteresse dos investidores pelo mercado português Inibição de Novas emissões no mercado nacional • Perda do efeito de alavancagem de algumas empresas portuguesas, por dificuldades de financiamento através do mercado de capitais • Quebra do volume de negócios das instituições de corretagem
Redução do volume de negócios da BVLP
Redução do volume de negócios da Interbolsa
• Perda de algumas oportunidades para os investidores decorrentes da emissão de novos títulos • Diminuição das
receitas dos bancos de investimento com origem na
preparação de OPVs
... que Colocam Particulares Desafios a Bolsas Pequenas (como a Portuguesa)....
22 Impacto a nível da capacidade financiam. das empresas portuguesas Impacto a nível dos negócios
– A perda de emissores e investidores implica o desaparecimento gradual do negócio;
– As privatizações, com o consequente lançamento de IPO, contribuíram para o início da migração de emissores nacionais para bolsas estrangeiras colocando bancos de investimento nacionais em competição total com bancos de investimento com presença global;
– Redução da importância das bolsas nacionais para os fundos de investimento onde os
bancos portugueses têm uma vantagem competitiva face a concorrentes
internacionais
– A necessidade de emitir em bolsas
estrangeiras, em concorrências directa com empresas estrangeiras melhor conhecidas no mercado, pode implicar aumento dos custos de capital
– A impossibilidade de aceder aos mercados de capitais Negociação, liquidação e compensação Negociação, liquidação e compensação Corretagem Corretagem Corporate Finance Corporate Finance Asset Management Asset Management Large caps Large caps Small caps Small caps
...E a todos os Institucionais que Gravitam à sua Volta
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–
Integrar-se ou aliar-se com outros mercados para
aceder às necessárias economias de escala;
–
Abrir e promover o acesso à bolsa nacional de
intermediários e emitentes internacionais, apoiando
os actuais membros na transição para este novo
modelo competitivo e facilitando o seu acesso às
bolsas internacionais;
–
Fomentar em Portugal uma verdadeira “cultura de
equity”, assumindo-se como motor de
desenvolvimento de uma nova base de
emissores (small caps e growth stocks) e
investidores (retalho nacionais); indispensável
um sistema fiscal competitivo
24 Conclusões • Maior liquidez • Menores custos • Maior eficiência • Acesso + fácil a outros mercados • Maior risco de volatilidade •Melhor Informação •Menores Custos •Maior Oferta •Conveniência (acesso único) • Desinterme-diação acelerada • Mercado Global: 24 h/dia, 30 dias/mês, 365 dias/ano • Sucesso determinado p/ peso de IT CONSEQUÊNCIAS P/INTERMEDIÁRIOS FINANCEIROS CONSEQUÊNCIAS P/INVESTIDORES CONSEQUÊNCIAS P/ OS EMITENTES
25
Para reflexão...
