Abertura
de mercado
09/11/2021
Mercado local aguarda definição sobre a Pec dos Precatórios
Nesta terça-feira, as principais bolsas na Europa operam em alta, enquanto investidores monitoram indicadores econômicos da Alemanha já divulgados.
Nos Estados Unidos, os índices futuros das bolsas de Nova York operam sem direção única, com os investidores à espera de dados de inflação ao produtor (PPI) dos EUA e de mais comentários de dirigentes do Federal Reserve. Enquanto isso os juros dos Treasuries e o dólar recuam, sinalizando um certo apetite por ativos de risco, após a aprovação do pacote de infraestrutura do governo Biden, que prevê cerca de US$ 1 trilhão em gastos com obras públicas.
Os contratos futuros do petróleo operam em alta nesta manhã, depois de acumularem robustos ganhos nas duas sessões anteriores. Aqui no Brasil, o investidor deve focar na sessão da Câmara dos
Deputados que tentará concluir a votação dos destaques ao texto da PEC dos Precatórios e, em seguida, votar o segundo turno da matéria. Na Bolsa, além da melhora dos mercados internacionais, os negócios serão movimentados também por balanços trimestrais, como os do Banco do Brasil, Itaúsa, BTG Pactual. Lojas Marisa e Gol.
Agenda econômica 09/11
Brasil: A Câmara dos deputados realiza sessão deliberativa, a partir das 9h, para concluir a votação dos destaques ao texto da PEC dos precatórios e, em seguida, votar em 2º turno a matéria. O Tesouro faz leilão de venda de NTN-B, às 11h.
EUA: O índice de preços ao produtor (PPI) de outubro dos EUA sai às 10h30. Três dirigentes regionais do Federal Reserve (Fed) participam de eventos.
Europa: As exportações da Alemanha sofreram nova queda em setembro, diante de generalizadas tensões nas cadeias produtivas que vêm causando escassez de matérias-primas e componentes.
As exportações caíram 0,7% em setembro ante agosto. Analistas previam redução menor no período, de 0,5%. As importações alemãs, por outro lado, tiveram alta mensal de 0,1% em setembro. O índice de expectativas econômicas da Alemanha subiu de 22,3 pontos em outubro para 31,7 pontos em novembro, interrompendo uma sequência de cinco quedas consecutivas, segundo pesquisa divulgada nesta terça-feira pelo instituto alemão ZEW. O resultado deste mês surpreendeu analistas, que previam novo recuo do indicador, a 20 pontos.
China: Na China, estão previstos os índices de inflação ao consumidor (CPI) e produtor (PPI) de outubro às 22h30.
Bolsa Variação
Dow Jones*
▼ 0,0%
Nasdaq*
▲ 0,2%
S&P*
▲ 0,1%
Londres (FTSE)
▲ 0,1%
Frankfurt (DAX)
▲ 0,2%
Tóquio**
▼ 0,8%
Xangai**
▲ 0,2%
Hong Kong**
▲ 0,2%
*Fut uros; **M ercados já f echados
Destaques Corporativos
B3 (B3SA3):
B3 divulgou dados operacionais de outubro
O B3 divulgou seus dados operacionais para outubro. O ADTV (volume médio diário de negócios) de ações à vista atingiu R$ 36,2 bilhões (R$ 32,6 bilhões no 3T21 vs. R$ 34 bilhões no 2T21). A velocidade de troca situou-se em 185% (vs. 151% na média no 3T21), com a capitalização média de mercado diminuindo 5% no mês (-10% no 3T21). A receita de derivativos listados foi de R $ 206 milhões, um aumento de 7% ante igual período do ano anterior (vs. R $ 198 milhões médios no 3T21). O número de investidores de varejo aumentou para 3,4 milhões, + 46 mil no mês, em linha com o trimestre anterior.
Nossa visão: Os dados operacionais em outubro foram bastante fortes, impulsionados, em grande medida, pela maior volatilidade - mas devem ser positivos para o B3 no curto prazo. O principal risco a monitorar é um potencial alongamento da volatilidade por um período mais prolongado, em última análise, pesando na capitalização de mercado e, consequentemente, nos volumes no médio / longo prazo.
Banco do Brasil (BBAS3):
O lucro líquido ficou 10% acima do estimado pelo BBI, mas impulsionado por maiores ganhos com tesouraria
O Banco do Brasil registrou lucro líquido recorrente de R$ 5,1bi, + 2,0% ante o 2T21 e + 47,6% vs. o 3T20, 10,3% acima do esperado pelo BBI e 11,2% acima do consenso da Bloomberg. O ROE foi de 14,3%, em linha com o 2T21 (14,3%), e acima dos 12,0% obtidos no 3T20. O desempenho foi impulsionado principalmente pelo maior NII – Resultado Liquido de Intermediação Financeira (+ 9,6%) em maiores ganhos de tesouraria, enquanto o NII com clientes ficou abaixo do projetado pelo BBI. Os encargos de provisão ficaram em linha com o BBI, enquanto as receitas de tarifas ficaram ligeiramente acima (+
2,2% vs. expectativa do BBI), parcialmente compensadas por maiores despesas operacionais (+ 2,0%) e uma maior alíquota efetiva de imposto de renda de 28,3%. Por fim, o Banco do Brasil elevou a faixa do guidance de lucro líquido para 2021 para R$ 19-20 bilhões, 5% acima do BBIe no ponto médio do guidance, impulsionado (i) pelo maior crescimento da MFB- margem financeira bruta e (ii) pelo maior crescimento do crédito, enquanto os outros itens permaneceram inalterados.
Otavio Tanganelli
José Cataldo
Nossa visão: Vemos os resultados do Banco do Brasil no 3T21 como mistos, uma vez que o desempenho foi impulsionado pelos ganhos da tesouraria e o NII com clientes foi negativamente impactado por custos de captação mais elevados devido ao aumento da taxa Selic. Na verdade, temos dúvidas sobre quão sustentável é o nível de ganhos de tesouraria. No entanto, a qualidade geral dos ativos mostrou tendências subjacentes positivas, apesar do NPL (taxa de inadimplência) se beneficiar parcialmente da venda de carteiras corporativas, enquanto o índice de cobertura permaneceu em um nível elevado. Olhando para o futuro, acreditamos que todos os olhos devem estar voltados para como esses fundamentos se comportarão em um cenário macro mais desafiador em 2022.
CBA (CBAV3):
3T21 ligeiramente mais fraco; Valuation permanece atraente
O EBITDA da CBA no 3T21 de R$ 314 milhões ficou 5% abaixo da estimativa do BBI de R$ 329 milhões, -13% no trimestre, mas + 97% ante o 3T20. Os principais destaques foram: (i) volumes saudáveis de alumínio, + 4% vs expectativa do BBI e + 3% vs. 2T21; (ii) preços de venda mais forte do que o esperado (+ 6% vs estimativa do BBI), devido ao mix de produtos melhorado e prêmios mais elevados; (iii) desempenho de custo cerca de 13% acima do esperado, impactado por custos de energia mais altos e outras matérias-primas vinculadas ao dólar; (iv) calculamos geração de FCF (Fluxo de Caixa Livre) de R$ 64 milhões, impactado negativamente pela estratégia de hedge (impacto de aproximadamente R$ 230 milhões no 3T); (v) A dívida líquida caiu para R$ 2,3 bilhões vs R$ 2,5 bilhões no 2º trimestre e dívida liquida/ EBITDA agora está em 1,9x (vs 2º trimestre de cerca de 2,4x).
Nossa visão: Mantemos nossa recomendação de Compra para CBA e preço-alvo de R$ 21. O valuation permanece atraente em 2,6x EV / EBITDA 2022, contra aproximadamente 4,5x que consideramos justo para este ponto do ciclo.
Thiago Lofiego
José Cataldo
Gustavo Schroden
Maria Clara Negrão
Direcional (DIRR3):
Resultado do 3T21: Voando acima das nuvens; Reiteramos recomendação de Compra
Lançamentos recordes; velocidade de vendas sólida de 17%; melhor margem bruta da classe de 36%;
ROE de 16% e crescente.
Receita líquida de R$ 453 milhões (+ 7% vs.2T21, + 21% ante o 3T20) subestimada devido à linha de equivalência patrimonial mais forte (R $ 6 milhões, + 139% na comparação trimestral no 3T21, + 109% na comparação anual no 3T21). As receitas da Direcional derivadas de joint ventures poderiam ter empurrado a receita para além da marca de R$ 500 milhões se tivesse sido consolidada aos resultados - a administração já indicou diminuir as participações minoritárias para novos lançamentos, embora os efeitos de projetos mais antigos ainda permaneçam. A empresa tem um impulso significativo de receita por trás de uma carteira de receitas crescente (R$ 821 milhões, + 3%
vs. 2T21, + 44% na comparação anual no 3T21), para se materializar em uma velocidade crescente conforme os lançamentos de 2021 chegam ao estágio vertical de construção. A sólida margem bruta de 35,8% (-2,1pp na comparação trimestral, + 0,2pp na comparação anual) aponta para uma convergência gradual para o nível base de 33-34%.
Nossa visão: Estamos positivamente impressionados com a resiliência da margem da Direcional em face das pressões de custo ainda desconfortáveis do setor - com margens do 3T21 para Tenda em 23,2% e para MRV esperadas em 25,5%. As receitas crescentes de pedidos em atraso e as altas margens de pedidos em atraso apresentam um futuro promissor para as finanças da Direcional, enquanto suas operações estão melhor equipadas do que a maioria para lidar com os riscos de desvantagem mais previsíveis do setor - com espaço de manobra entre geografias e segmentos de renda. Embora temamos que as perdas de acessibilidade possam diminuir o ímpeto do segmento de renda média, vemos o preço atual da ação quase desconsiderando totalmente o valor agregado de Riva: DIRR3 está sendo negociado com um potencial de valorização de 96%, um P / L 22 de um dígito de 5,1x, e lucro de dois dígitos CAGR (taxa de crescimento médio ponderado no período de 2021-23 de 34%).
Lojas Quero Quero (LJQQ3):
3T21 um pouco melhor que as expectativas do BBI na linha operacional
A Lojas Quero Quero (LQQ) apresentou um 3T21 com crescimento de vendas resiliente contra uma base de comparação difícil, mas também com forte contração da margem bruta. As vendas líquidas ficaram cerca de 1% acima da nossa estimativa, com um crescimento SSS (vendas de mesmas lojas) de cerca de 5%, acima da nossa estimativa de aproximadamente 1%, enquanto o EBITDA de R$
70 milhões (-6% na comparação anual, mas + 36% vs. 3T19) foi 5% superior em relação à nossa estimativa. Embora a margem bruta tenha caído 3,5 p.p. na comparação anual no 3T21 devido a maiores custos de financiamento no negócio de serviços financeiros e uma base de comparação difícil no negócio de varejo, ficou em linha com nossa estimativa. O lucro líquido de R$ 18 milhões ficou um pouco abaixo de nossa estimativa de R$ 20 milhões devido a D&A (despesas gerais e administrativas), despesas financeiras líquidas e impostos ligeiramente mais altos.
Bruno Mendonça
Wellington Lourenço
Nossa visão: vemos dois lados para este resultado, com o positivo sendo que o crescimento das vendas se manteve bem contra uma base de comparação difícil, e o negativo sendo a contração acentuada da margem. Acreditamos que o primeiro ponto mostra que a LQQ continua funcionando bem em um ambiente macro que se enfraqueceu, enquanto o segundo ponto destaca que a margem do ano passado foi inflada por circunstâncias específicas. Acreditamos que as expectativas de margens eram maiores no início do ano, mas claramente enfraqueceram nesse resultado, impactando negativamente o preço das ações. Dito isso, acreditamos que esse cenário de margem mais fraca está precificado e o foco no futuro provavelmente retornará ao crescimento das vendas. Nesse sentido, as inaugurações de lojas, que em nossa visão devem chegar a 70 em 2021, passando para> 80 em 2022, deve agregar crescimento nas vendas. Portanto, mesmo com um cenário macro difícil, esperamos continuar vendo um forte crescimento da LQQ, devido a expansão. Outra questão importante é a estratégia Figital (sortimento estendido disponível online) que agora está tomando forma e os próximos trimestres devem começar a indicar até que ponto o crescimento das vendas pode acelerar.
Com fortes impulsionadores de vendas em vigor (Figital, expansão e ganhos de participação de mercado nas cidades existentes), mantemos nossa visão positiva e destacamos um CAGR (taxa de crescimento anual ponderada) da receita líquida de aproximadamente 30% no período de 2022-25, com um valuation de cerca de 19x P/L 2022 considerada atraente. Mantemos nossa recomendação de Compra, com um preço-alvo para 2021 inalterado de R$ 21 e fizemos apenas pequenas alterações em nossas estimativas.
São Carlos (SCAR3):
Resultado do 3T21: Sólida evolução no Best Center, enquanto vacância de escritórios impacta negativamente
A vacância de escritórios fecha o 3T21 em 23% (+3 p.p. ante o 2T21 e +7 p.p. ante o 3T20), prejudicando o resultado. Após o término de um contrato no Rio de Janeiro, a vacância física total encerrou o 3T21 em 23%. Com isso, a receita líquida atingiu R$ 60 milhões (+ 2% vs. 3T20 e variação trimestral estável), enquanto o EBITDA ajustado foi de R$ 43 milhões (-8% na comparação anual e - 7% na comparação com o trimestre anterior), negativamente impactado por um aumento nas despesas de vacância e retrofits em desenvolvimento. Por fim, o AFFO atingiu R$ 17 milhões (-13% e 12% nas comparações anual e trimestral, respectivamente).
Evolução positiva no Best Center com SSR (aluguel de mesma loja) crescendo 20% ante o 3T20 e vacância em 8,9% (-1,2 p.p. vs 2T21 e -4,4 p.p. ante o 3T20). A unidade de negócios do centro de conveniência da São Carlos - Best Center - apresentou uma evolução sólida no 3T21, com vendas acima de 25,5% na comparação anual e SSR + 20% no mesmo período. Além disso, com o recente Sale- Lease-Back assinado com a varejista brasileira Pernambucanas, o Best Center aumentou em 161 mil m² sua ABL (área bruta locável) total e R$ 382 milhões em seu valor total, encerrando outubro-21 em R$
1,1 bilhão e fornecendo uma sólida perspectiva de revisão para cima para as estimativas do final do ano de 2021 para o segmento.
Richard Cathcart
Flávia Meireles
Nossa visão: Resultados mistos com Best Center sendo o destaque positivo, apresentando uma evolução operacional e financeira sólida, com mais por vir após a operação de Sale-Lease-Back, que foi muito positiva em termos de criação de valor, em nossa opinião. Dito isso, o segmento de escritórios - que ainda tem mais relevância no portfólio - veio abaixo do esperado, com forte aumento da vacância. Mantemos nossa recomendação Neutra para SCAR3 e um preço-alvo de R$ 47,00/ação.
A ÁGORA tem direito exclusivo de distribuição dos relatórios do Bradesco BBI para pessoas físicas.
Bruno Mendonça
Wellington Lourenço
A opinião do nosso time de grafistas
Ibovespa: Com cenário neutro, pode definir a direção dos próximos dias.
O Ibovespa abriu a semana reforçando o cenário neutro no curto prazo, levando as atenções para as eventuais renovações da máxima (105.678 pts.) ou mínima (104.182 pts.) anterior, quando passaria a indicar a força direcional do índice para os próximos dias. Na eventual consolidação da renovação da máxima anterior, o Ibovespa encontraria a primeira região de resistência aos 108.930, enquanto na renovação da mínima, abria espaço para busca do nível de suporte maios próximo indicado aos 102.800 pts.
Recomendação do dia*: Iguatemi ON
COMPRA: IGTA3 a 32,42 com primeiro objetivo aos 33,07 (ganho estimado entre +1,50% e +2,00%) e um segundo aos 33,92 (ganho estimado entre +4,11% e +4,63%). O stop ficaria marcado em 31,27 (perda estimada entre -3,55 e -4,03%).
*Operação de SWING CURTO aguardando ponto de entrada (com margem de entrada de até 0,30% acima do ponto de entrada sugerido), válida apenas para o próximo pregão (09/11/2021).
**Caso o stop ou o objetivo sejam atingidos antes do preço de entrada, a operação não será validada.
***Sugestão de saída parcial de 50% em cada objetivo. Caso o primeiro objetivo seja atingido, ajustar o stop para o preço de
entrada. Maurício A. Camargo*
Analista Gráfico, CNPI-T Ernani Reis Analista Gráfico, CNPI-T Henrique P. Colla Analista Gráfico, CNPI-T
* Analista de valores mobiliários credenciado responsável pelas declarações nos termos do Art 21 da Resolução N°20 da CVM
Agenda Econômica e Indicadores
Data Região Horário Indicador Referência
9-nov Alemanha 07:00 Levantamento ZEW de sentimento econômico novembro
9-nov China 22:30 Índice de preços ao consumidor outubro
9-nov EUA USDA: Relatório mensal da produção mundial de grãos
Fonte : Bloomberg
Agenda
José Cataldo*
Estrategista
* Analista de valores mobiliários credenciado responsável pelas declarações nos termos do Art 21 da Resolução N°20 da CVM
Commodities Cotação 08/11/2021
Minério de Ferro
(US$/ton) 93,85 ▲ 1,2%
Petróleo Brent
(US$/barril) 83,67/barril
▲ 1,6%
Ouro (US$/onça troy) 1824,93/onça ▲ 0,4%
Ibovespa (08/11) -0,04% 104.781
Dólar Comercial (08/11) 0,33% R$ 5,54
Euro (08/11) 0,55% R$ 6,42
CDS¹ Brasil - 5 anos (08/11) 233,40
CDI Anualizado (08/11) 7,65%
Poupança Nova (08/11) 0,36%
IPCA (outubro/Acumulado Ano) 1,16% 6,90%
Selic (a.a.) 7,75%
Fo nte: B ro adcast
INDICADORES FINANCEIROS
¹Credit Default Swap: P ro teção co ntra o não cumprimento de o brigaçõ es de um determinado emitente
Ligações Internacionais +55 21 2529 0810
Demais Regiões do Brasil 0800 724 8282
Região Metropolitana (RJ e SP) 4004 8282
RESEARCH ÁGORA
José Francisco Cataldo Ferreira
CNPI - Estrategista de Análise - Pessoas Físicas Ricardo Faria França
CNPI - Analista de Investimentos Maurício A. Camargo
CNPI-T - Analista Gráfico Ernani Teixeira R. Júnior CNPI-T - Analista Gráfico Maria Clara W. F. Negrão CNPI - Analista de Investimentos
Flávia Andrade Meireles CNPI - Analista de Investimentos Wellington Antonio Lourenço CNPI - Analista de Investimentos Henrique Procopio Colla CNPI-T - Analista Gráfico DIRETOR GERAL
Luis Claudio de Freitas Coelho Pereira DIRETOR
Ricardo Barbieri de Andrade
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Este relatório foi preparado pela equipe de análise de investimentos da Ágora Corretora de Títulos e Valores Mobiliários S.A. (Ágora), sociedade sob controle indireto do Banco Bradesco S.A. O presente relatório se destina ao uso exclusivo do destinatário, não podendo ser, no todo ou em parte, copiado, reproduzido ou distribuído a qualquer pessoa sem a expressa autorização da Ágora.
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A Ágora esclarece que reproduziu no presente relatório análises realizadas pela Bradesco Corretora de Títulos e Valores Mobiliários, sendo ambas sociedades integrantes do grupo econômico do Banco Bradesco S.A. Os analistas de investimentos declaram que pactuam com as opiniões expressadas nas referidas análises ora reproduzidas.
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análise.
O Bradesco BBI está participando como coordenador na oferta pública de distribuição de Energisa S.A., Hapvida Participações e Investimentos S.A., Hospital Mater Dei S.A., Light Serviços de Eletricidade S.A., Oceanpact Serviços Maritimos e Vamos Locação de Caminhões, Máquinas e Equipamentos S.A.
A Ágora CTVM está participando como distribuidora nas ofertas públcias das seguintes empresas: CSHG Recebíveis Imobiliários FII.
Nos últimos 12 meses, o Bradesco BBI participou como coordenador nas ofertas públicas de distribuição de títulos e valores mobiliários das companhia e/ou prestou serviços de outra natureza para as seguintes empresas: AES Brasil Energia S.A., Allied Tecnologia S.A., Ânima Holding S.A., B3 S.A. - Brasil, Bolsa, Balcão; Banco BTG Pactual S.A., Banco Inter S.A., Blau Farmaceutica S.A., Brisanet Participacoes S.A., CCR S.A., Companhia Brasileira de Aluminio., Companhia Brasileira de Distribuição., CTEEP - Companhia de Transmissão de Energia Eletrica Paulista., Companhia de Saneamento do Paraná - Sanepar, Cruzeiro do Sul Educacional S.A., CSN Mineração S.A., Cyrela Commercial Properties S.A. Empreendimentos e Participações., Desktop - Sigmanet Comunicação Multimídia S.A., Diagnosticos da América S.A., Dimed S.A., Distribuidora de Medicamentos, Ecorodovias Infraestrutura e Logística S.A., Eletromidia S.A., Energisa S.A., Enjoei.com.br Atividades de Internet S.A., Fleury S.A., G2D Investment Ltd., Guararapes Confecções S.A., Hospital Mater Dei S.A., Hypera S.A., HBR Realty Empreendimentos Imobiliários S.A., JHSF Participações S.A., Livetech da Bahia Industria e Comercio S.A., LOG Commercial Properties e Participações S.A., Magazine Luiza S.A., Méliuz S.A., Mobly S.A., Movida Participações S.A., Multiplan Empreendimentos Imobiliários S.A., Notre Dame Intermédica Participações S.A., Oceanpact Serviços Marítimos S.A., Plano & Plano Desenvolvimento Imobiliário S.A., Positivo Tecnologia S.A., Raizen S.A., Rede D'or S.A., Rumo S.A., Sendas Distribuidora S.A., Vale S.A., Vamos Locação de Caminhões, Máquinas e Equipamentos S.A. e Via Varejo S.A.
Nos últimos 12 meses, a Ágora e/ou a Bradesco Corretora participaram, como instituições intermediárias, das ofertas públicas de títulos e valores mobiliários das companhias: AES Brasil Energia S.A., Allied Tecnologia S.A., Ânima Holding S.A., B3 S.A. - Brasil., Bolsa, Balcão; Banco BTG Pactual S.A., Banco Inter S.A., Blau Farmaceutica S.A., Brisanet Participacoes S.A., CCR S.A., Companhia Brasileira de Distribuição., Companhia Brasileira de Aluminio., CTEEP - Companhia de Transmissão de Energia Eletrica Paulista., Companhia de Saneamento do Paraná - Sanepar, Cruzeiro do Sul Educacional S.A., CSHG Logística - FII., CSN Mineração S.A., Cyrela Commercial Properties S.A. Empreendimentos e Participações., Desktop - Sigmanet Comunicação Multimídia S.A., Diagnosticos da América S.A., Dimed S.A., Distribuidora de Medicamentos, Ecorodovias Infraestrutura e Logística S.A., Eletromidia S.A., Energisa S.A., Enjoei.com.br Atividades de Internet S.A., Fleury S.A., G2D Investment Ltd., Guararapes Confecções S.A., Hospital Mater Dei S.A., Hypera S.A., HBR Realty Empreendimentos Imobiliários S.A., JHSF Participações S.A., Livetech da Bahia Industria e Comercio S.A., LOG Commercial Properties e Participações S.A., Magazine Luiza S.A., Méliuz S.A., Malls Brasil Plural - FII., Mobly S.A., Movida Participações S.A., Multiplan Empreendimentos Imobiliários S.A., Notre Dame Intermédica Participações S.A., Oceanpact Serviços Marítimos S.A., Plano & Plano Desenvolvimento Imobiliário S.A., Petrobras Distribuidora S.A.Positivo Tecnologia S.A., Raizen S.A., Petro Rio S.A., Rede D'or S.A., Rumo S.A., Sendas Distribuidora S.A., Vale S.A., Vamos Locação de Caminhões, Máquinas e Equipamentos S.A., Via Varejo S.A. e Vinci Logística - FII.
A Bradesco Corretora recebe remuneração por serviços prestados como formador de mercado de ações da AMBIPAR Participações e Empreendimentos S.A. e Fomento Economico Mexicano FEMSA (FMXB34). (FMXB34).
