0
Discussão com os
analistas sell-side
Ri d J
i
11 d j lh d 2014
Rio de Janeiro, 11 de julho de 2014
Luciano Siani, CFO Vale
1
OBJETIVO DA DISCUSSÃO
O objetivo desta discussão é esclarecer temas
que criaram confusão em resultados anteriores e
que criaram confusão em resultados anteriores e
resolver questões pendentes de analistas
2
DOCUMENT CONTENT
Os preços e margens do minério de ferro
Capex
3
DOCUMENT CONTENT
Os preços e margens do minério de ferro
Capex
4
TÓPICOS ABORDADOS – PREÇOS E MARGENS DO MINÉRIO DE
FERRO
• A transição do padrão
Sistemas de precificação
Realização do preço
Margens EBITDA
• A evolução da
• Mix de vendas da
ç
p
de referência para
sistemas de
precificação
alternati os
ç
realização de preços
da Vale vs. IODEX
• Visão geral da
Vale – obejtivos e
implicações
• Vendas de produtos
alternativos
• O mecanismo de
preços de entrega da
• Visão geral da
realização do preço
do minério de ferro
da Vale
• Vendas de produtos
que afetam o
EBITDA por
tonelada
p ç
g
Vale e o impacto de
preços provisórios
• Evolução do mix de
• Os principais fatores
que impactam a
realização dos
• Projeções de
margens futuras da
Vale
• Evolução do mix de
preços da Vale
realização dos
preços da Vale
Vale
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TÓPICOS ABORDADOS – PREÇOS E MARGENS DO MINÉRIO DE
FERRO
• A transição do padrão
• A evolução da
• Mix de vendas da
Sistemas de precificação
Realização do preço
Margens EBITDA
ç
p
de referência para
sistemas de
precificação
alternati os
ç
realização de preços
da Vale vs. IODEX
• Visão geral da
Vale – obejtivos e
implicações
• Vendas de produtos
alternativos
• O mecanismo de
preços de entrega da
• Visão geral da
realização do preço
do minério de ferro
da Vale
• Vendas de produtos
que afetam o
EBITDA por
tonelada
p ç
g
Vale e o impacto de
preços provisórios
• Evolução do mix de
• Os principais fatores
que impactam a
realização dos
• Projeções de
margens futuras da
Vale
• Evolução do mix de
preços da Vale
realização dos
preços da Vale
Vale
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EVOLUÇÃO HISTÓRICA DOS SISTEMAS DE PRECIFICAÇÃO
As empresas de mineração abandonaram o sistema de preços de referência, predominante nos períodos de baixa volatividade de preços e mecanismos de preços alternativos gradualmente adotaram mecanismos de precificação alternativos mais adequados às necessidades dos clientes
240 US$/t
MB 63% Fe FOB Brazil¹ Vale SF FOB Brazil to Asia²
200 Queda do preço spot
reduziu a importância do sistema de preço baseados na defasagem.
Um aumento robusto dos preços spot levou ao colapso do sistema de preços de benchmark 120 160 80 120 40 0
Mar-05 Mar-06 Mar-07 Mar-08 Mar-09 Mar-10 Mar-11 Mar-12 Mar-13 Mar-14
¹ Index de mercado baseado no MB 63.5% CFR China
² Preços Vale baseados no padrão Sinter Feed Fines com Fe(%) adjustado para 63.5% em comparação com o index
Benchmark Defasagem Novos mecanismos de
7
SISTEMAS DE PRECIFICAÇÃO ATUAIS
Com o fim do sistema benchmark, sistemas de precificação alternativos foram desenvolvidos para melhor adaptação às necessidades dos clientes, em particular das siderúrgicas chinesas
Trade-offs
Descrição
Defasado
• Vendas com base em preços passados
• Preços calculados com bse no preço médio dos últimos três meses que terminam um mês antes do trismestre atual, ou seja, com base no período
d t ê t t d t i t t l
• Fornece a estabilidade dos preços e da previsibilidade • Cria desconexão com os preços
de curto prazo, especialmente em
é d lát i
• Cliente faz o invoice baseado no preço
de três a quatro meses antes do trimestre atual épocas de preços voláteis
• Reflete os preços de mercado no
Provisório
C e te a o o ce baseado o p eço provisionado
• Provisão contábil no final do trimestre com base na “melhor estimativa” dos preços na entrega • Preços finais liquidados no trimestre
momento da entrega, ou seja, mais perto do uso do minério de ferro
• Requer ajustes de preços no final d t i t t f t
• Vendas concluídas e os preços estabelecidos no trismestre atual
Preços finais liquidados no trimestre
subsequente de entrega com ajustes contábeis finais
do trimestre entre a fatura provisória e a entrega
• Reflete os preços médios do mercado do trimestre de entrega no trismestre atual
• Preços com base em metodologias como: – Médias mensais
– Preços diários
Corrente
mercado do trimestre de entrega • Mantém volatilidade dos preços.
eços d á os
– Preços provisionados liquidados dentro do trimestre
8
CONCEITO DE PREÇO EM ENTREGA
Volumes sujeitos a preços provisionados, conforme relatado na divulgação dos resultados da Vale, são aqueles cuja entrega e liquidação, portanto, do preço final ocorre após o final do trimestre em curso
Q1 Q2
0 15 30 45 60 75 90 105 120 135 150 165 180
Conceitual
0 15 30 45 60 75 90 105 120 135 150 165 180
Ajuste de preço provisionado para refletir a melhor estimativa da Vale sobre os preços no momento da entrega
Preço final estabelecido ainda no T1
~ 45 dias
Embarques antes de 45 dias
para o final do trimestre Entrega dentro do trimestre
da entrega Classificado como corrente Precificação provisória no trimestre corrente (T1)
Preços finais estabelecidos e reversões de provisões impactando os preços do
ó i t i t (2T) ~ 45 dias
Embarques nos 45 dias
subsequentes do trimestre Entrega depois do trimestre
próximo trimestre (2T) Classificado como provisório Precificação provisória no trimestre corrente (1T)
9
IMPACTO HIPOTÉTICO DE PREÇOS PROVISIONADOS
Ajustes nos preços provisórios podem ser estimados com base nos preços realizados hipotéticos nos primeiros 45 dias após o último trimestre em comparação com os preços provisionados até o final do trimestre
Vendas Hipotético 2T14 Vendas provisionais T1 (%) 41% O volume de d Trimestre Impacto US$t 4T13 +3,1 1T14 (6,4) O volume de vendas 1T, ex-pelotas vendas provisórias (Mt) 23,7
X
2T14 (2,0) pelotas (Mt) 57,8 Ajuste hipotético (US$Mi) (142)X
P IODEX Preço realizado Preço provisório Impacto dos preços 2T hipotético (2 0)÷
Preços IODEX hipotético e realizados¹ 111 Preços provisionados² hipotéticos (US$/t) 117 (US$/t) (6) O volume de vendas T2 hipotético, ex-(US$/t) (2,0)_
(US$/t) 117 pelotas (Mt) 70 ¹ Média dos primeiros 45 dias de 2T1410
A EVOLUÇÃO DO MIX DE PRECIFICAÇÃO DA VALE
O mix de vendas da Vale tem sua maioria concentrada em mecanismos de preços atuais e provisionados
• Preços provisórios tem
Defasagem
Preços provisórios tem
aumentado
gradativamente
atingindo cerca de 40%
do mix total de vendas
Corrente Provisório Benchmark
do mix total de vendas
• Vendas estão
concentradas no
d
hi ê
t
8% 15% 31% 41%mercado chinês e perto
de seu limite de
distribuição de vendas
92% 73% 64% 53% 93%• Mix de vendas pode
mudar com as
mudanças na
distribuição geográfica
27% 53% 44%ç
g
g
das vendas e do
ramp-up do centro de
distribuição na Malásia
27% 21% 16% 15% 7% 2009 2010 2011 2012 2013 1Q1411
COMPARAÇÃO DO PLATTS 62% E O ÍNDICE DE 45 DIAS FUTUROS
Apesar das diferenças no médio prazo, o Platts 62% e o índice de 45 dias tendem a se equilibrarUS$/dmt
150,00
160,00 Platts 62
Média Platts 62 em todo o período Platts 62 def asado em 45 dias
Média Platts 62 def asado em todo o período
Méd = 130.6 Méd = 129 0 130,00 140,00 Méd 129.0 120,00 , 100,00 110,00 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14
O f it d
j
t t i
t l
ilib
á
l
d
O efeito do ajuste trimestral se equilibrará a longo prazo a pesar da
volatilidade de curto prazo
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TÓPICOS ABORDADOS – PREÇOS E MARGENS DO MINÉRIO DE
FERRO
• A transição do padrão
• A evolução da
• Mix de vendas da
Sistemas de precificação
Realização do preço
Margens EBITDA
ç
p
de referência para
sistemas de
precificação
alternati os
ç
realização de preços
da Vale vs. IODEX
• Visão geral da
Vale – obejtivos e
implicações
• Vendas de produtos
alternativos
• O mecanismo de
preços de preços
• Visão geral da
realização do preço
do minério de ferro
da Vale
• Vendas de produtos
que afetam o
EBITDA por
tonelada
p ç
p ç
provisórios e o seu
impacto em preços
• Evolução do mix de
• Os principais fatores
que impactam a
realização dos
• Projeções de
margens futuras da
Vale
• Evolução do mix de
preços da Vale
realização dos
preços da Vale
Vale
13
IODEX VS PREÇO REALIZADO DA VALE
Houve flutuações na diferença entre o IODEX e os preço realizado da Vale, principalmente devido a volatilidade dos preços e do mecanismo de preços existentes que não são diretamente correlacionados com a média do IODEX
A diferença entre a média do IODEX¹ e do preço realizado Preço realizados da Vale vs. IODEX
US$/t
180
Preço do minério de ferro (IODEX) US$/dmt Preço realizado US$/wmt
54 US$/t Média 140 160 180 38 37 80 100 120 32 26 20 25 29 22 27 27 22 30 27,8 40 60 80 8 20 19 22 0 20 3Q10 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 8 3Q10 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14
¹ Avaliação do Platt’s das transações diárias transoceânicas de minério de ferro importados e vendidos na Chinaa baseadas no padrão de 62% de conteúdo de minério de ferro
14
REALIZAÇÃO DE PREÇO– MINÉRIO DE FERRO
O preço de minério de ferro da Vale é impactado não somente pelos principais drivers como frete, qualidade e sistema do preços mas também pela venda do ROM – caracterizado como um produto intermediário.
US$/t, 1Q14 29.9 US$/t 120,4 9.8 Preços menores nos produtos intermediários 12.1 2 6 1.9 1.6 6 4 2.6 6.4 4.3 0 2 90 5 0.2 90,5 Média do Platts 1T14
Humidade Frete Qualidade Preços defasados
Corrente Impacto no trimestre anterior¹
ROM Outros Preço
da Vale 1T14
Sistema de precificação
15
DRIVERS QUE IMPACTAM A REALIZAÇÃO DE PREÇOS
Todos os drivers que impactam a realização de preços estão com uma tendência de melhora ou não vão impactar negativamente na realização futura do preço
• O teor de Fe diminuiu a medida que as minas ficaram mais Comentários
Drivers Impactos Tendências e ações em curso
• A conclusão de Itabiritos e o projeto S11D aumentarão a qualidade que as minas ficaram mais
profundas
• Os prêmios de qualidade
declinaram como resultado dos menores preços do carvão de
Qualidade S11D aumentarão a qualidade
• Fechamento da capacidade não
competitiva de aço na China, luta contra a poluição e aumento gradual dos preços de coque aumentarão a o prêmio p ç
coque e da produtividade requerida menor
preços de coque aumentarão a o prêmio de qualidade
• A criação do índice IOCJ 65% vai ajudar a capturar a alta qualidade do minério de VIU
• O frete de Brasil-China variou baseado na oferta e demanda tendo atingido níveis muito elevados anteriores a 2009
Frete
• Aumento na frota de Valemax e contratos de longo prazo irão reduzir e proporcionar estabilidade para os custos de frete
elevados anteriores a 2009
Sistema de preços
para os custos de frete
• Evolução do mix de venda, refletindo as necessidades dos clientes e estratégias de logística • O sistema de preços afetou
realização de preços,
especialmente em tempos de
preços clientes e estratégias de logística
da Vale • As vendas de ROM da Vale
contribuem para reduzir a média
• Manutenção do volume de vendas atuais de ROM como resultado de
p p
alta volatilidade
Fonte: Vale
contribuem para reduzir a média de preços realizados
16
EVOLUÇÃO DA PRODUÇÃO DOS VOLUMES E DA QUALIDADE
O aumento esperado na qualidade do produto da Vale trará valor adicional ao produto que irá variar dependendo do prêmio de preço associado ao Teor de FeImpacto hipotético do ponto¹ de Fe importado no EBITDA Produção e a evolução da qualidade
Delta Fe (2014-2018) % 1 0 2014 2018 Intervalo Valor, % Fe $/t 1,0 2-5 Produção (Mt) 321 453 Fe 63,9 64,9 Intervalo Hipotético de Fe VIU $ / %Fe.t 2-5 O impacto no EBITDA US$ Bi 1-2 SiO2 + Al2O3 5,8 4,1 P 0,055 0,050 Volume de produção de 2018 Mt 450
17
O NOVO ÍNDICE DE PREÇOS IOCJ
A Vale espera capturar o real valor da alta qualidade do seu minério através da introdução de um índice transparente e líquido para precificar o teor de 65% de Fe do minério de Carajás
O valor da alta qualidade do minério da Vale não tem sido capturado pela fórmula com a diminuição do valor do 1% diferencial de Fe
Dessa forma, a Vale decidiu introduzir o índice de preços IOCJ 65% desenvolvendo uma melhor referência para precificar a maior qualidade do minério
150
65% Fe Index
65% Fe price (62% Index + US$/t of Fe spread)
5 6 1% Fe Value 126 138 $/dmt 4 5 /dmt 114 126 2 3 $ / 102
Jun-13 Aug-13 Oct-13 Dec-13 Feb-14 Apr-14 1
Oct-10 Aug-11 Jun-12 Apr-13 Feb-14
• O valor do 1% de Fe diferencial diminuiu devido ao excesso da oferta de carvão e do excesso de capacidadede aço
• O aumento da oferta de minério com baixo teor • O valor do 1% de Fe diferencial diminuiu
devido ao excesso da oferta de carvão e do excesso de capacidadede aço
• O aumento da oferta de minério com baixo teor
• O índice IOCJ vai permitir que o valor seja capturado de outra forma além da formula existente que utiliza o 1% de Fe diferencial • A Vale espera fornecer liquidez ao índice IOCJ • O índice IOCJ vai permitir que o valor seja
capturado de outra forma além da formula existente que utiliza o 1% de Fe diferencial • A Vale espera fornecer liquidez ao índice IOCJ • O aumento da oferta de minério com baixo teor
(58%) aliado a pressões ambientais vai fazer com que o prêmio do minério com maior concentração seja maior
• O aumento da oferta de minério com baixo teor (58%) aliado a pressões ambientais vai fazer com que o prêmio do minério com maior concentração seja maior
• A Vale espera fornecer liquidez ao índice IOCJ 65% gerando credibilidade e transparência à referência de preços
• A Vale espera fornecer liquidez ao índice IOCJ 65% gerando credibilidade e transparência à referência de preços
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A TAXA DE FRETE E O PREÇO DO MINÉRIO DE FERRO
US$/dmt
A estratégia de frete da Vale trouxe estabilidade e previsibilidade para os seus custos de frete, reduzindo a volatilidade dos preços realizados da Vale
240 IODEX 62% US$/dmt 200 IODEX 62% Frete 120 160 80 120 40 0 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
19
O IMPACTO DA VENDA DO RUN OF MINE (ROM) NA REALIZAÇÃO
ÇOS
Em 2013, as vendas de run of mine (ROM) reduziu o preço realizado da Vale em US$6/t
DE PREÇOS
Venda de fino (ex-ROM¹) 2013 Mt Receita do minério de ferro US$ bi Volume total (Minério de ferro+ROM)X
249,4Preço de fino FOB (ex-ROM) US$ US$ bi ferro ROM) Mt Receita total (Minério de ferro Preço reportado em 2013 US$/t 107,4
÷
264,6 28,2 113,5 ROM¹ Volume (Minério de ferro +ROM) US$ Bi+
ROM
28,4 Mt Receita de ROM US$ MiX
243 5 15,2 Produto Preço US$/t Preço do ROM US$/t US$ Mi 243,5 16,0 Finos (ex-ROM) 113,5 ROM 107,4 Delta 6,120
TÓPICOS ABORDADOS– O PREÇO E A MARGEM DO MINÉRIO DE
Ç
FERRO
• A transição do padrão
Sistema de preços
Preços realizados
As margens do EBITDA
• A evolução da
• Mix de vendas da
ç
p
de referência para
sistemas de
precificação
alternati os
ç
realizaçãp de preços
da Vale vs. o IODEX
• Visão geral da
Vale – objetivos e
implicações
• Venda de produtos
alternativos
• O mecanismo de
preço provisório e o
• Visão geral da
realização do preço
do minério de ferro
da Vale
• Venda de produtos
que afetam o
EBITDA por
tonelada
p ç p
seu impacto
empreços
• A evolução do mix de
• Os principais fatores
que impactam a
realização dos
• Projeção de
margens futuras
da Vale
• A evolução do mix de
preços da Vale
realização dos
preços da Vale
da Vale
21
O MIX DE VENDAS DA VALE – METAS E IMPLICAÇÕES
A produção adicional aumentou a geração de caixa alavancando a capacidade instalada não utilizada, apesar de afetar negativamente as margens unitárias
A Vale possui
atualmente a
Metas
Implicações
•
Aumento total do
EBITDA
Situação atual
atualmente a
oportunidade de
vender produtos
Otimizar a
geração de caixa
EBITDA
•
Entrega de margens
unitárias menores
de menor margem,
aproveitando sua
logística não
geração de caixa
total alavancando
a capacidade
(EBITDA/t)
•
Perda de
utilizada nos
Sistemas Sul e
Sudeste
instalada
transparência nas
operações atuais
tornam difícil a
Sudeste
22
VALE EBITDA E MARGENS DO EBITDA
Vale tem algumas operações oportunísticas que têm uma contribuição positiva para o EBITDA mas trazem as margens unitárias (EBITDA / t) para baixo
US$ bi, 1Q14 EBITDA US$/t
• Compra de minério de terceiros • Corumbá • ROM • SiO2 1.3 4.1 • Corumbá • Miniminas • Finos de Barragem 2.5 0.3 2.8 EBITDA ajustado de minério de ferro (ex-operações com Operações com menores margens EBITDA¹ do minério de ferro Outros negócios da Vale EBITDA ( p ç menores margens) 55,7 48,8
¹ Considera um volume de 57.8 Mt Mfe
23
CONSIDERAÇÕES PARA PROJETAR MARGENS FUTURAS
Realização de preços da Vale vai aumentar com algumas iniciativas em cursoNão exaustivo
•
Operações de baixa margem, na maioria dos casos oportunísticas, não serão
ampliadas
•
Expansões futuras serão de baixo custo
–
S11D opex do projeto é US$15/t
•
Aumento da produção será de produtos de maior qualidade, melhorando a
realização de preços
–
S11D, Projetos Itabiritos e outras potenciais minas vão aumentar a qualidade
do produto
–
Licenças ambientais adicionais apoiarão o aumento da qualidade
–
Preocupação com a poluição pode aumentar os prémios pelo conteúdo de Fe
24
DOCUMENT CONTENT
Os preços e margens do minério de ferro
Capex
25
CAPEX PROFILE
Os investimentos da Vale vão reduzir com a conclusão dos projetos em curso
US$ bi Project execution Sustaining capex 16.3 16.2 14.2 13 8
Somente Projetos Aprovados
4.6 4.6 4.6 4.5 14.2 13.8 12.5 4.5 4.5 9.5 8.1 11.7 11.6 9.6 9.3 8.0 4.9 5.1 5.8 5.0 3.2 0.7 5.1 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
26
CAPEX PROFILE – SUSTAINING CAPEX
Manutenção das operações existentes foi racionalizado e só vai aumentar marginalmenteimpulsionado pela realização de novos projetos Iron ore Base metals Coal US$ bi Coal Fertilizers 4.5 4.5 4.5 4.9 5.1 2014 2015 2016 2017 2018
27
CAPEX PROFILE – EXECUÇÃO DOS PROJETOS
A conclusão dos projetos irá conduzir reduzir o capexUS$ bi
Carajas expansion ex S11D S11D
9.3
8 0
Moatize II/ Nacala Itabiritos Salobo II Others 8.0 5.0 3 2 3.2 0 7 0.7 2014 2015 2016 2017 2018
28
PERSPECTIVA DE CAPEX FUTURO (APÓS-2018)
Após 2018 é esperado que o capex fique entre US$ 8 – 10 bilhõesUS$ bi 1,5 - 3,0 8,0 - 10,0 5.0 1.5 - 2,0 Sustaining Replacement Project Discretionary Total
29
VISÃO GERAL DOS PROJETOS EM ITABIRITOS QUE ESTÃO SENDO
ESTUDADOS
Outros projetos estão em estudo em Itabiritos
ESTUDADOS
Itabiritos projetos sendo estudado
Projects Status Capacity
Mtpy
Fábrica FEL 2 26
Fábrica FEL 2 26
Jangada FEL 2 15
Mariana FEL 2 27
30
DOCUMENT CONTENT
Os preços e margens do minério de ferro
Capex
31
ASSESSMENT OF VALE'S CASH FLOWS
Houve erros comuns, algumas projeções conservadoras e outras oportunidades que não foram considerados na maioria dos relatórios dos analistas
• Desinvestimentos • Desconsiderando os recursos de caixa provenientes $
Topics Comments
Desinvestimentos
da venda da VLI (R$ 709 Mi) e o contrato entre a Vale e a VLI, no valor de R$ 803 Mi recebidos no dia 14 de abril, e um adicional de R$ 2 Bi da Brookfield que ainda será recebido
• Crédito Fiscal (Refis) • Créditos fiscais pendentes perto de US$ 1 5 bilhão
Erros Comuns
• Crédito Fiscal (Refis) • Créditos fiscais pendentes perto de US$ 1,5 bilhão referente a adesão ao REFIS no final 1Q14
• CapexCapex • Sem redução significativa no capex nos anos seguintes após a conclusão dos projetos em curso • Custo • Os custos unitários não estão caindo significamente
com a entrada do S11D
Projeções conservadoras
• Capital de giro • Sem redução de crédito no capital de giro
• Volume • Projeção conservadora de volumes para os próximos anos
• Capital de giro Sem redução de crédito no capital de giro
Oportunidades • Inventário preso • Capacidade para transportar cerca de 10Mt de
minério de ferro preso no Sistema Sudeste com a conclusão da estrada Pico-Fabrica
• Outros
desinvestimentos
• Potencial de geração de caixa com desinvestimentos adicionais
