Diário de Mercado 17/02/2017

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Diário de Mercado

17/02/2017

Bolsas

Diante da falta de um viés único nas bolsas internacionais e sem maiores direcionadores no cenário doméstico, o Ibovespa encerrou a sessão praticamente estável, com leve baixa de 0,1%, aos 67.748 pontos e giro financeiro de R$ 7,7 bilhões. O feriado do Dia do Presidente nos EUA na segunda-feira ajuda a explicar a cautela nos negócios nos principais mercados globais, uma vez que as bolsas na região estarão fechadas. Para a segunda-feira, a agenda doméstica reserva poucos indicadores, com destaque para o boletim focus, do Banco Central.

Índices mundiais

Fonte: Bloomberg

Índices e Carteiras Recomendadas

Fonte: Broadcast;

As Carteiras Recomendadas encerraram a sessão sem um viés único nesta sexta-feira, porém próximas da estabilidade. Com perfil mais conservador, a Carteira Dividendos teve leve alta de 0,06%, enquanto Arrojada e Top 10 recuaram 0,09% e 0,22%, respectivamente.

Estratégia – Pessoas Físicas

José Cataldo* Aloisio Lemos Ricardo França Renato Chanes

*Analista responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo cumprimento do disposto no Art.16 da Instrução CVM 483/10.

Flash de Mercado

-20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% 180%

fev-11 fev-12 fev-13 fev-14 fev-15 fev-16 fev-17

Rentabilidade acumulada Ibovespa x Dow Jones

Dow Jones Ibovespa

Fonte:Bloomberg

Bolsa Cotação Dia 2017

Ibovespa 67.748 -0,10% 12,5% Dow Jones 20.587 -0,16% 3,9% S&P 500 2.347 0,00% 4,4% DAX 11.757 0,00% 2,7% C AC 40 4.868 -0,65% 0,6% IBEX35 9.500 -0,57% 1,9% FTSE 100 7.300 0,30% 2,5%

dia semana fev/17 2017

Ibovespa -0,10% 2,5% 4,8% 12,5%

Ibx-50 -0,10% 2,5% 4,5% 12,0%

Arrojada -0,09% 5,5% 7,1% 12,1%

Dividendos 0,06% 2,1% 4,3% 9,5%

Top 10 -0,22% 3,9% 4,7% 12,8%

Capital Externo R$(mm) Maiores Volumes R$(mm)

15/fev 895,1 ESTC3 5,72% MRFG3 -3,05% VALE5 585

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17/02/2017

Conteúdo

Economia 3

Nota do Setor Externo (Janeiro) 3

Câmbio 5

Juros 6

Agenda Econômica 7

Calendário de Resultados 9

Participação dos Investidores 10

Calendário de Proventos 10

Análise de Empresas 11

Gol: Fortes resultados do 4T16 indicam que a companhia está no caminho certo 11

Raia Drogasil: Bons resultados no 4T16 13

Rumo: 2017 encorajador 13

Usiminas: Resultado operacional (ajustado) superou estimativa para o trimestre 17

Carteiras Recomendadas 19

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17/02/2017

Economia

Nota do Setor Externo (Janeiro)

O déficit de conta corrente aumentou novamente na comparação dos doze últimos meses findos em janeiro de 2017. O déficit de conta corrente em janeiro foi de US$ 5,1 bilhões (comparado ao déficit de US$ 5,9 milhões em

dezembro e de US$ 4,8 bilhões em janeiro de 2016), abaixo de nossa estimativa (um resultado negativo de US$ 5,5 bilhões) e do consenso de mercado (um déficit de US$ 5,4 bilhões). Em doze meses, o saldo da conta corrente foi um déficit de US$ 23,8 bilhões (cerca de 1,3% do PIB), em relação ao déficit de US$ 23,5 bilhões em dezembro.

Forte resultado para a balança comercial no mês de janeiro. O Brasil apresentou um superávit de US$ 2,5

bilhões (ante superávit de US$ 4,2 bilhões no mês de dezembro). Mesmo assim, o resultado foi bastante positivo para o mês de janeiro (em 2016, a balança comercial registrou um superávit de apenas US$ 647 milhões). Esse aumento do superávit foi motivado pelo avanço das exportações no mês de janeiro em cerca de 33,5%(comparado ao recuo de 4,8% nas exportações em dezembro) e um aumento de 17,8% nas importações (em relação ao aumento de 10,1% em dezembro).

Redução nos resgates líquidos dos investimentos estrangeiros em carteira. Registrou-se um resgate líquido

menor no mês de janeiro (com a saída de US$ 985 milhões) quando comparado a dezembro (com resgate de US$1,3 bilhões). No período destaque para o aumento dos investimentos em ações, com entrada líquida de US$ 1,2 bilhões (a partir de uma entrada líquida de US$ 415 milhões em dezembro). Enquanto isso, as saídas líquidas de instrumentos de renda fixa registraram uma queda (resgate de US$ 1,9 bilhões no mês, a partir de uma saída liquida de US$ 2,6 bilhões em dezembro).

Fluxo de IED apresentou alta. O investimento estrangeiro direto (IED) registrou um resultado de US$ 11,5 bilhões

em janeiro (comparado ao desempenho de US$ 15,4 bilhões do mês de dezembro). No entanto, em comparação com janeiro de 2016, ressaltamos um aumento significativo (alta de 111,3% em doze meses em relação ao avanço de 5,5% quando comparado a base dezembro/15 a dezembro/16).

A rolagem da dívida ultrapassa a marca de 100%. Na sequência da taxa de rolagem de dívida externa privada

(emissões/amortizações) de 63,4% em 2016, em 2017 já ultrapassou a marca de 100%, registrando um desempenho de 112% em janeiro.

Nossa visão: O déficit em conta corrente não deve continuar sua tendência nos próximos períodos. A retomada das

importações (consequência da recuperação econômica) e os fluxos de IED mais intensos, sem influência das reservas internacionais (já que o governo está implementando o ajuste fiscal), deverão impactar negativamente as contas externas. Por outro lado, a balança comercial deverá ainda neste ano apresentar melhoras, tendo em vista a melhor perspectiva para os produtos agrícolas e para as exportações de minério de ferro.

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Diário de Mercado

17/02/2017

-15 -10 -5 0 5 10 15 20

jan-15 jul-15 jan-16 jul-16 jan-17

Balanço de Pagamentos

(US$ bilhões)

Conta Corrente

Investimento Estrangeiro Direto

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Diário de Mercado

17/02/2017

Câmbio

Invertendo sinais. O movimento de correção nas cotações da moeda norte-americana teve continuidade nesta

sexta-feira, acompanhando o viés positivo registrado entre as mais diversas moedas internacionais. Apesar do maior otimismo que os investidores vêm demostrando, a possibilidade de alta de juros nos Estados Unidos (e seu impacto sobre os ativos de maior risco) continua no radar. Aqui no Brasil, o Banco Central deu novos indícios de que a rolagem dos derivativos que vencem em março deve mesmo ser parcial, isso porque foram ofertados apenas 6 mil contratos de swap tradicional, o que, se o ritmo for mantido, fará com que 38,83% do estoque de quase US$ 7 bilhões sejam renovados.

Ao final da sessão, o dólar à vista no balcão estava cotado em R$ 3,096, em alta de 0,44% em relação ao último fechamento. Assim, em fevereiro a moeda norte-americana acumula desvalorização de 1,72%. No mercado

futuro, o dólar para março avançou 0,39%, cotado a R$ 3,107.

R$ 2,50 R$ 2,70 R$ 2,90 R$ 3,10 R$ 3,30 R$ 3,50 R$ 3,70 R$ 3,90 R$ 4,10 R$ 4,30

fev-16 mar-16 abr-16 mai-16 jun-16 jul-16 ago-16 set-16 out-16 nov-16 dez-16 jan-17 fev-17

Dólar

à vista Futuro Fonte: Bloomberg USD 367.000 USD 369.000 USD 371.000 USD 373.000 USD 375.000 USD 377.000 USD 379.000

fev-16 mar-16 abr-16 mai-16 jun-16 jul-16 ago-16 set-16 out-16 nov-16 dez-16 jan-17 fev-17 Reservas Cambiais

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17/02/2017

10% 11% 12% 13% 14% 15% 2017 2019 2021 2023 2025 2027

Hoje Há 1 mes Há 3 meses Fonte: Bloomberg

Juros

Ajustes técnicos. As taxas dos contratos de juros futuros voltaram a cair nesta sexta-feira, refletindo mais uma vez a

leitura de índice de inflação abaixo do esperado (desta vez a 2ª prévia do IGP-M), aumentando ainda mais as apostas sobre a intensificação de cortes na Selic (relembrando que o Copom se reúne na próxima quarta-feira). O movimento também refletiu alguns ajustes técnicos ao avanço das taxas na véspera, sobretudo entre os vencimentos onde foram ofertados títulos pré-fixados em leilão do Tesouro.

No exterior, os rendimentos dos Treasuries norte-americanos recuaram.

Curva de Juros Futuro

Fonte: Bloomberg 17-fev 16-fev fev/17 13,63 13,63 jan/18 10,57 10,64 jan/19 10,08 10,16 jan/20 10,17 10,24 jan/21 10,29 10,34 jan/22 10,38 10,43 jan/23 10,49 10,52 jan/24 10,51 10,55 Vencimentos DI Fechamento 1 1,2 1,4 1,6 1,8 2 2,2 2,4 2,6 2,8 3 10 11 12 13 14 15 16 17 18

fev-15 jun-15 out-15 fev-16 jun-16 out-16 fev-17

T Notes x DIs futuros (em %)

DI18 DI21 T-10

Fonte: Bloomberg Fonte: Bloomber

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Diário de Mercado

17/02/2017

Agenda Econômica

Brasil

Fonte: Bloomberg

China

Fonte: Bloomberg

Zona do Euro

Fonte: Bloomberg

Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado

17-fev 05:00 FIPE - IPC Semanal 15-fev 0,11% 0,18% 0,02%

17-fev 08:00 FGV - 2ª Prévia do IGP-M Fev 0,13% 0,76% 0,02%

17-fev 10:30 Investimento Estrangeiro Direto Jan $9500M $15409M $11528M

17-fev 10:30 Saldo em conta corrente Jan -$5350M -$5881M -$5085M

20-fev 08:25 Pesquisa Focus -- --

--20-fev 15:00 Balança comercial semanal 19-fev -- $956M

--20-fev -- Dívida Pública Federal Jan -- 3113B

--22-fev 08:00 FGV - Confiança do Consumidor Fev -- 79,3

--22-fev 08:00 FGV - Custos de construção (M/M) Fev -- 0,29%

--22-fev 09:00 IBGE - IPCA-15 (A/A) Fev -- 5,94%

--22-fev 09:00 IBGE - IPCA-15 (M/M) Fev -- 0,31%

--22-fev -- Taxa Selic 22-fev 12,25% 13,00%

--23-fev 08:00 FGV - IGP-M (A/A) Fev -- 6,65%

--23-fev 08:00 FGV - IGP-M (M/M) Fev -- 0,64%

--23-fev 08:00 FGV - IPC-S 22-fev -- 0,49%

--23-fev 10:30 Empréstimos em Aberto Jan -- 3107B

--23-fev 10:30 Variacao de Empréstimos em Aberto (M/M) Jan -- 0,1%

--23-fev -- Resultado primário do governo central Jan -- -60,1B

--24-fev 05:00 FIPE - IPC Semanal 23-fev -- 0,02%

--24-fev 09:00 Taxa de desemprego - PNAD Jan -- 12,0%

--24-fev 10:30 Dívida Líquida/PIB Jan -- 45,9%

--24-fev 10:30 Resultado nominal do setor público consolidado Jan -- -105,2B

--24-fev 10:30 Resultado primário do setor público consolidado Jan -- -70,7B

--24-fev -- CNI - Confiança do Consumidor Fev -- 103,8

--17 até 22 Fev -- Coleta de impostos Jan 137290M 127607M

--20 até 24 Fev -- CAGED - Criação de Empregos Formais Jan -- -462366

--Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado

19-fev 22:45 Westpac-MNI - Confiança do Consumidor Fev -- --

--21-fev 22:30 Índice de Preços de Imóveis -- --

--Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado

17-fev 07:00 BCE - Conta Corrente Sazonalizada Dez -- 36,4B 31,0B

17-fev 07:00 Conta Corrente Não Sazonalizada Dez -- 40,8B 47,0B

20-fev 12:00 Confiança do consumidor Fev -4,8 -4,9

--21-fev 06:00 Markit - PMI Composto Fev 54,4 54,4

--21-fev 06:00 Markit - PMI Manufatura Fev 55,0 55,2

--21-fev 06:00 Markit - PMI Serviços Fev 53,8 53,7

--22-fev 07:00 IPC (A/A) Jan 1,8% 1,8%

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--Diário de Mercado

17/02/2017

EUA

Fonte: Bloomberg

Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado

17-fev 13:00 Índice Antecedente Jan 0,5% 0,5% 0,6%

21-fev 11:45 Markit - PMI Composto Fev -- 55,8

--21-fev 11:45 Markit - PMI Manufatura Fev 54,7 55,0

--21-fev 11:45 Markit - PMI Serviços Fev 55,7 55,6

--22-fev 12:00 Vendas de moradias já existentes Jan 5,55M 5,49M

--22-fev 12:00 Vendas de moradias já existentes (M/M) Jan 1,1% -2,8%

--22-fev 16:00 Ata do FOMC 1-fev -- --

--23-fev 10:30 Fed de Chicago - Índice de Atividade Nacional Jan -- 0,14

--23-fev 10:30 Novos pedidos de seguro-desemprego 18-fev -- 239K

--23-fev 10:30 Seguro-desemprego 11-fev -- 2076K

--23-fev 11:00 FHFA - Índice de preços de casas (M/M) Dez -- 0,5%

--23-fev 13:00 Fed de Kansas City - Atividade Manufatureira Regional Fev -- 9

--24-fev 12:00 Universidade de Michigan - Confiança do Consumidor Fev 96,0 95,7

--24-fev 12:00 Vendas de novas moradias Jan 575K 536K

--24-fev 12:00 Vendas de novas moradias (M/M) Jan 7,3% -10,4%

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Diário de Mercado

17/02/2017

Calendário de Resultados

Resultado 4T16

Empresa Data Empresa Data Empresa Data Empresa Data

BB SEGURIDADE 13/2 BRF S/A 23/2 PAR C ORRETORA 15/3 BR MALLS 28/3

LINX 13/2 C IA HERING 23/2 SLC AGRIC OLA 15/3 C EMIG 28/3

ITAUSA 14/2 ENGIE BRASIL 23/2 EQUATORIAL 16/3 GENERAL SHOPPING 28/3

C ETIP 15/2 LOJAS MARISA 23/2 JHSF 16/3 SOMOS EDUC AÇ ÃO 28/3

C VC BRASIL 15/2 MARC OPOLO 23/2 LE LIS BLANC 16/3 BR BROKERS 29/3

SANTOS BRP 15/2 MARFRIG 23/2 POSITIVO 16/3 ANIMA 30/3

SMILES 15/2 PÃO DE AÇ UC AR 23/2 SER EDUC AC IONAL 17/3 HELBOR 30/3

BRASIL 16/2 TRANS. PAULISTA 23/2 ALIANSC E 20/3 LOPES BRASIL 30/3

RAIADROGASIL 16/2 VALE 23/2 C OPEL 20/3 OI 30/3

RUMO LOG 16/2 AES TIETE 24/2 METAL LEVE 20/3

BMFBOVESPA 17/2 AES ELETROPAULO 24/2 RENOVA 20/3

GOL 17/2 C C R SA 6/3 BR INSURANC E 21/3

HYPERMARC AS 17/2 M.DIAS BRANC O 6/3 BRADESPAR 21/3

USIMINAS 17/2 AREZZO 8/3 ENERGISA 21/3

MAGAZINE LUIZA 20/2 LOC ALIZA 8/3 QUALIC ORP 21/3

MULTIPLUS 20/2 TERRA SANTA 8/3 OUROFINO S/A 21/3

IGUATEMI 21/2 TIME FOR FUN 8/3 EZTEC 22/3

MINERVA 21/2 C OPASA 9/3 KROTON 22/3

ODONTOPREV 21/2 EMBRAER 9/3 B2W 23/3

SUL AMERIC A 21/2 EVEN 9/3 C PFL ENERGIA 23/3

BR PROPERTIES 22/2 FLEURY 9/3 C YRELA REALTY 23/3

EC ORODOVIAS 22/2 GAFISA 9/3 JBS 23/3

ENERGIAS BR 22/2 IOC HPE-MAXION 9/3 JSL 23/3

GERDAU 22/2 SÃO C ARLOS 9/3 SABESP 23/3

MULTIPLAN 22/2 TAESA 9/3 TEC NISA 23/3

NATURA 22/2 ALPARGATAS 10/3 C ESP 24/3

TOTVS 22/2 ALUPAR 10/3 ENEVA 24/3

ULTRAPAR 22/2 VALID 10/3 LIGHT S/A 24/3

VIA VAREJO 22/2 DIREC IONAL 13/3 RANDON 24/3

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Diário de Mercado

17/02/2017

Participação dos Investidores

Os investidores estrangeiros ingressaram com R$ 895,1 milhões na Bovespa no pregão da última quarta-feira (15). Naquele dia, o Ibovespa fechou em alta de 1,89%, aos 67.978 pontos. Em 2017, o fluxo acumulado de recursos estrangeiros está positivo em R$ 7,99 bilhões.

Calendário de Proventos

15/02/2017* Fevereiro Acumulado no ano

Inves. Estrangeiro 895,1 1.746,5 7.990,7 51,4% Institucional -549,4 -702,9 -3.217,3 25,1% Pessoa Física -277,8 -475,2 -2.086,7 16,5% Instit. Financeira -57,1 -212,0 -527,8 4,6% Emp. Priv/Publ -7,8 -270,3 -2.094,6 2,3% Outros -0,0 -91,7 -66,6 0,1%

*os dados são divulgados com dois dias de defasagem

TIPO DE INVESTIDOR (R$MM)

SALDO

Participação Por Invest. Fevereiro

Empresa Empresa Data de

Anúncio Data EX

Previsão de

Pagamento Valor Tipo de Provento

Vale PNA VALE5 29/11/16 2/12/16 16/12/16 R$ 0,14135 Juros Sobre Capital Proprio Banco do Brasil BBAS3 25/11/16 13/12/16 29/12/16 R$ 0,065392 Juros Sobre Capital Proprio

Cosan ON CSAN3 7/12/16 13/12/16 23/12/16 R$ 0,736621 Dividendo

Fleury ON FLRY3 7/12/16 13/12/16 23/12/16 R$ 1,405592 Dividendo

Banrisul PNB BRSR6 9/12/16 15/12/16 29/12/16 R$ 0,035332 Juros Sobre Capital Proprio M Dias Branco ON MDIA3 12/12/16 16/12/16 28/4/17 R$ 0,8925 Juros Sobre Capital Proprio RaiaDrogasil ON RADL3 12/12/16 16/12/16 30/5/17 R$ 0,129047 Juros Sobre Capital Proprio Arezzo ON ARZZ3 13/12/16 16/12/16 30/12/16 R$ 0,212879 Juros Sobre Capital Proprio Weg ON WEGE3 13/12/16 19/12/16 15/3/17 R$ 0,0669 Juros Sobre Capital Proprio Natura ON NATU3 15/12/16 20/12/16 10/2/17 R$ 0,122085 Juros Sobre Capital Proprio Estacio Part ON ESTC3 16/12/16 22/12/16 29/12/16 R$ 0,453958 Dividendo

Totvs ON TOTS3 16/12/16 22/12/16 10/5/17 R$ 0,211347 Juros Sobre Capital Proprio BM&F Bovespa ON BVMF3 16/12/16 22/12/16 12/1/17 R$ 0,17500703 Juros Sobre Capital Proprio Itausa PN ITSA4 19/12/16 23/12/16 28/4/17 R$ 0,1938 Juros Sobre Capital Proprio Localiza ON RENT3 15/12/16 23/12/16 8/2/17 R$ 0,190798 Juros Sobre Capital Proprio Cetip ON CTIP3 21/12/16 26/12/16 8/2/17 R$ 0,095950271 Juros Sobre Capital Proprio SulAmérica UNT N2 SULA11 21/12/16 27/12/16 18/4/17 R$ 0,248837 Juros Sobre Capital Proprio Cemig PN CMIG4 21/12/16 27/12/16 30/6/17 R$ 0,12835 Juros Sobre Capital Proprio Abc Brasil PN ABCB4 27/12/16 2/1/17 10/2/17 R$ 0,453425 Juros Sobre Capital Proprio Smiles ON SMLE3 26/12/16 2/1/17 11/1/17 R$ 0,025729 Juros Sobre Capital Proprio Cremer ON CREM3 28/12/16 4/1/17 28/12/17 R$ 0,020478 Juros Sobre Capital Proprio BTG Pactual BBTG11 29/12/16 5/1/17 12/1/17 R$ 0,822052 Juros Sobre Capital Proprio Santander UNT SANB11 29/12/16 5/1/17 23/2/17 R$ 0,758838 Juros Sobre Capital Proprio Lojas Americanas PN LAME4 2/1/17 5/1/17 17/4/17 R$ 0,020866 Juros Sobre Capital Proprio

CPFL Energia ON CPFE3 5/1/17 13/1/17 20/1/17 R$ 0,217876793 Dividendo

Ambev ABEV3 22/12/16 24/1/17 23/2/17 R$ 0,07 Dividendo

Itau Unibanco PN ITUB4 23/1/17 1/2/17 1/3/17 R$ 0,015 Dividendo

Klabin S/A PN KLBN4 1/2/17 6/2/17 16/2/17 R$ 0,028425 Dividendo

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Diário de Mercado

17/02/2017

Análise de Empresas

Gol: Fortes resultados do 4T16 indicam que a

companhia está no caminho certo

• Como esperávamos, a estratégia adotada no final de 2015 tem impactado

positivamente no desempenho da companhia, que mostrou o quarto resultado positivo consecutivo;

• A relação dívida líquida ajustada/Ebitda caiu para 5,7x no 4T16, vinda de

11x em 2015, em função do bom desempenho dos resultados operacionais e ajustes na dívida bruta da companhia;

• O guidance da margem Ebit para 2017 foi revisto para a faixa entre 6% e

8% (ligeiramente acima do consenso), vinda de 5% a 7% anteriormente;

• Nossa recomendação é de Compra com novo preço alvo para o fim de

2017 em R$ 11,00/GOLL4 (acima do preço-alvo anterior de R$ 9,00/ação).

Resultados positivos, mais uma vez. No 4T16, a GOL apresentou uma receita

líquida de R$ 2,7 bilhões (alta de 0,5% em relação ao mesmo período do ano anterior), Ebit de R$ 198 milhões (em comparação ao resultado negativo de R$ 95 milhões no 4T15) e um prejuízo líquido de R$ 103 milhões (em relação ao resultado líquido negativo de R$ 1.190 milhões no 4T15). A receita líquida veio acima de nossas estimativas e da expectativa do mercado, em cerca de 2% e 4% respectivamente. No 4T16, a GOL reduziu sua capacidade total em 6% em relação ao ano anterior e aumentou os preços das tarifas aéreas em 4%, o que implicou uma alta de 7% da receita de passageiros por assentos quilômetros oferecidos (PRASK). Esse desempenho positivo de receita e o controle de custos realizado pela companhia resultaram em um Ebit de R$ 198 milhões no 4T16, superando nossa estimativa em 17% e o consenso em 16%. Por fim, o resultado líquido do 4T16 foi negativo de R$ 103 milhões, R$ 53 milhões abaixo de nossa estimativa e R$ 171 milhões acima do consenso.

A Gol elevou suas projeções para os resultados de 2017, mas ainda acreditamos que a empresa possa revisar para cima tais metas. A Gol

aumentou seu guidance para margem Ebit de 2017 para a faixa entre 6% e 8%, vinda anteriormente de 5% a 7%. Em nossa visão, a estratégia bem-sucedida da companhia implementada em maio de 2016 resultou em um melhor controle de custos e melhor performance em relação a utilização dos aviões, o que implicou em melhores margens da empresa.

(...continua na próxima página...)

Fonte: Bradesco Corretora; Ágora Corretora; Bloomberg

Aviação

Victor Mizusaki* Ricardo França

+55 11 2178 4202 [email protected]

*Analista responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo cumprimento do disposto no Art.16 da Instrução CVM 483/10.

Projeções 16E 17E

Preço (R$) P/L 3,6 neg Gol PN 8,89 3.067 Recomendação: COMPRA Preço-alvo: 11,00 Upside: 23,7%

GOLL4

0 30 60 90 120

fev-12 fev-13 fev-14 fev-15 fev-16 fev-17

GOLL4 X IBOV

(12)

Diário de Mercado

17/02/2017

No entanto, em nossa opinião, o guidance da Gol permanece conservador, assumindo uma margem Ebit praticamente estável em relação a 2016, embora nossas analises demonstram melhores condições para o ano de 2017. Em primeiro lugar, a companhia (e o setor) fizeram reduções significativas em relação a capacidade em 2016 e agora as empresas podem desfrutar de melhores preços em 2017, mantendo esse controle para utilização de capacidade. Em segundo lugar, o câmbio médio em 2017 já está 9% abaixo da média de 2016, o que representa em uma melhora na margem Ebit de 3,6 p.p. Além disso, 77% da dívida da empresa é em moeda estrangeira (dólar) e, portanto, essa valorização do real pode melhorar os índices de alavancagem. A dívida líquida ajustada/Ebitda caiu para 5,7x no 4T16, vinda de 11,0x em 2015.

Em 2017, o setor pode passar por Fusões e Aquisições. De acordo com algumas notícias recentes, a United

Airlines estaria perto de adquirir uma participação na Avianca Holdings. No Brasil, o governo federal deverá propor uma medida provisória para alterar a restrição de investimento estrangeiro no setor aéreo (agora limitada em 20% das ações com direito a voto). Como discutimos anteriormente, este evento poderia ocasionar uma onda de Fusões e Aquisições no setor, como a Gol e a empresa Delta e também a integração total da Tam com a Latam Airlines Group.

Mantemos nossa recomendação de Compra com novo preço para o fim de 2017 de R$ 11,00/GOLL4 (acima dos R$ 9,00/GOLL4 anteriormente). A nossa perspectiva de um resultado operacional mais forte e a queda da

dívida líquida ajustada explica o aumento do preço alvo da ação. Nós elevamos também a projeção do Ebit da companhia de 2017 em 15%, incorporando os resultados do 4T16 e o guidance para 2017. Nossa recomendação é de Compra, em função: (i) da nossa expectativa de que a Gol irá superar seus resultados em relação ao guidance de 2017; (ii) retomada da atividade econômica no Brasil e valorização do real; (iii) possíveis Fusões e Aquisições do setor para 2017. Gol R$ milhões Receita Líquida 2.664 2.616 2% 2.652 0,5% 2.402 11% Ebitdar 441 585 -25% 399 10% 601 -27% Margem Ebitdar 17% 22% -5,8 p.p. 15,0% 1,5 p.p. 25,0% -8,5 p.p. Ebit 198 169 17% (95) -309% 234 -15% Margem Ebit 7,4% 6,5% 1,0 p.p. -3,6% 11,0 p.p. 9,7% 2,3 p.p. Lucro Líquido (103,0) (49) 108% (1190) -91% (1) 11488%

Fo nte: GOL e B radesco Co rreto ra

3T16 ∆ ∆ ∆ ∆ _%

(13)

Diário de Mercado

17/02/2017

Raia Drogasil: Bons resultados no 4T16

• Receita Bruta de R$ 3,2 bilhões (+24,5% em base anual) veio em linha

com a expectativa;

• Vendas sob o conceito “mesmas lojas” cresceram 8,1%, desacelerando

mais que o esperado;

• Geração operacional de caixa (Ebitda): R$ 236 milhões (+25% ante

4T15);

• Lojas abertas em 2016 (212) superaram a estimativa de 200, enquanto

novas 200 lojas são previstas para 2017.

Os resultados do 4T16 (principais números logo abaixo) suportam nossa visão

positiva sobre a empresa. RADL3 é a nossa segunda ação em ordem de preferência no setor de saúde (aqui também consideradas Hypermarcas, Fleury e Qualicorp), em função da resiliência da área farmacêutica e pela expectativa de crescimento de 17% e 22% para o Ebitda dos anos de 2017 e 2018. Em termos gerais, os números do trimestre nos pareceram demonstrar a forte execução dos negócios da empresa.

As principais surpresas no 4T16 foram: (i) margem bruta de 28,8%, pouco

acima da estimativa, provavelmente suportada pelo aproveitamento de boas oportunidades de compras, o que sugere a análise do número de dias de estoques, que se elevou para 92 dias (+4 dias em base anual); e (ii) as despesas operacionais totalizaram R$ 87,5 milhões (+42% em um ano), principalmente pressionadas por ajustes nos custos com programas de ações (stock options) e despesas com contingências em disputas trabalhistas, além do próprio crescimento do número de lojas. A empresa espera uma normalização destes fatores já no primeiro trimestre de 2017.

Saúde

Luciano Campos* Aloisio Villeth Lemos

+55 21 2529.0807 [email protected]

RaiaDrogasil (R$ milhões)

Número de Lojas 1.420 1.420 0,0% 1.370 3,6% 1.235 15,0%

Tráfego Total (milhares) 49.269 48.608 1,4% 47.620 3,5% 43.908 12,2%

Ticket Médio (R$) 65,00 65,60 -0,9% 64,00 1,6% 58,50 11,1%

Var.% de Lojas Maduras (> 2 anos) 8,1% 9,0% 8,9% 8,3%

Receita Bruta 3.206 3.194 0,4% 3.050 5,1% 2.574 24,6%

Receita Líquida 3.057 3.037 0,7% 2.901 5,4% 2.460 24,3%

Ebitda ajustado 236,0 242,9 -2,8% 254,0 -7,1% 188,1 25,5%

Margem Ebitda 7,4% 7,6% 8,3% 7,3%

Lucro Líquido 102,9 101,5 1,4% 116,9 -12,0% 94,9 8,4%

F o nt e : RaiaDro gasil, B radesco Co rreto ra e Á go ra Co rreto ra

4T16 4T16E ∆ %∆ %∆ %∆ % 3T16 ∆ %∆ %∆ %∆ % 4T15 ∆ %∆ %∆ %∆ %

Projeções 16E 17E

Preço (R$) P/L 44,7 37,1 RaiaDrogasil ON 63,30 Recomendação: COMPRA Preço-alvo: 78,00 Upside: 23,2%

RADL3

10 110 210 310 410 510 610 710 810

RADL3 X IBOV

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Diário de Mercado

17/02/2017

Ajustado por tais fatores, o Ebitda veio apenas pouco abaixo da estimativa. As vendas no critério “mesmas

lojas maduras” (MSSS, critério que considera apenas unidades com mais de 2 anos) evoluíram 8,1%, desacelerando mais que o estimado (prevíamos crescimento de 9%), principalmente pela evolução menor que a esperada na cesta média de produtos (o ticket médio aumentou 11,1% em base anual, contra nossa estimativa de 12,1%).

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Diário de Mercado

17/02/2017

Rumo: 2017 encorajador

• A Rumo atingiu suas metas previstas para 2016;

• Além disso, a empresa também estabeleceu guidance de Ebitda para 2017

5% acima da nossa projeção;

• Acreditamos em dois direcionadores positivos para meados do ano:

renovação da Malha Paulista e financiamento do BNDES;

• Seguimos com recomendação de Compra para RUMO3, enquanto

elevamos o preço-alvo para R$ 10,00/ação (vs. R$ 9,00).

Resultado do 4T16: A Rumo reportou receita líquida de R$ 1,01 bilhão (-19% em

base anual), Ebitda de R$ 348 milhões (-26% no mesmo período) e prejuízo de R$ 363 milhões (vs. prejuízo de R$ 178 milhões no 4T15). Os volumes transportados caíram mais do que esperávamos, com um recuo de 39%, devido à quebra na safra de milho. Como resultado, a receita líquida veio 18% menor do que esperávamos. Entretanto, a Rumo conseguiu mitigar o impacto da safra através de contratos take or pay (modalidade que obriga o contratante a pagar, independentemente de ocorrer ou não o serviço), que contribuíram com R$ 148 milhões no trimestre. A empresa teve menor diluição de seus custos fixos e o Ebitda veio 24% abaixo do esperado. Por fim, é importante salientar que a Rumo conseguiu atingir seu guidance (direcionador transmitido ao mercado) de Ebitda em 2016 (que previa resultado entre R$ 2 bilhões e R$ 2,2 bilhões). Os principais números do período podem ser vistos abaixo:

Introduzindo novo guidance! A Rumo espera Ebitda entre R$ 2,6 e R$ 2,8

bilhões em 2017 (5% a mais do que projetamos). O IMEA (Instituto Mato-Grossense de Economia Agropecuária) acredita que a produção de milho em Mato Grosso deverá crescer 32,5% em 2017, para 25 milhões de toneladas, e a de soja 9,6%, para 30,5 milhões de toneladas. A companhia também revisou sua orientação de longo prazo para Ebitda e Capex (investimentos). Desta forma, agora passamos a incorporar em nosso modelo a faixa superior do guidance.

Logística

Victor Mizusaki* Ricardo França

+55 11 2178 4202 [email protected]

*Analista responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo cumprimento do disposto no Art.16 da Instrução CVM 483/10. Rumo Logística R$ milhões 4T16 4T16E ∆ %∆ %∆ %∆ % 3T16 ∆ %∆ %∆ %∆ % 4T15 ∆ %∆ %∆ %∆ % Receita Líquida 1.015 1.232 -18,0% 1.438 -29,0% 1.254 -19,0% Ebitda 348 460 -24,0% 639 -46,0% 468 -26,0% Margem Ebitda 34,3% 37,3% -3,0 p.p. 44,5% -10,2 p.p. 37,3% -3,0 p.p. Lucro Líquido (318) (68) - (61) - (163)

-Fonte: Rumo, Bradesco Corretora e Ágora Corretora

Projeções 16E 17E

Preço (R$) P/L - -9,9 8,7 Rumo ON 9,15 2.450 Recomendação: COMPRA Preço-alvo: 10,00 Upside: 9,3%

RUMO3

0 20 40 60 80 100 120 140 160 180

nov-15 fev-16 mai-16 ago-16 nov-16 fev-17

RUMO3 X IBOV

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Diário de Mercado

17/02/2017

Direcionadores: A renovação da Malha Paulista e o financiamento de R$ 3,5 bilhões do BNDES estão previstos para

meados de 2017. A Agência Nacional de Transportes Terrestres (ANTT) adiou recentemente o prazo de consulta pública para a renovação da concessão até 3 de março. Com base nas audiências públicas, não esperamos grandes mudanças no contrato. Após o término do processo, a ANTT responderá as sugestões e efetuará as alterações necessárias no contrato. O Tribunal de Contas da União (TCU) analisará então o contrato final, mas nosso entendimento é que que a aprovação não é uma condição prévia para a assinatura do contrato. Diante disto, esperamos que a renovação da Malha Paulista seja assinada em meados de 2017, um marco importante para a Rumo. Perto desta data esperamos também que o BNDES aprove R$ 3,5 bilhões em financiamentos para a Rumo, com desembolsos talvez começando já no segundo semestre do ano.

O que fazer com as ações? Atualizamos nossas estimativas de modo a refletir o novo guidance para 2017. Como

consequência, elevamos nosso preço-alvo em R$ 1,00, passando agora para R$ 10,00/RUMO3. Seguimos com nossa recomendação de Compra para as ações, considerando que: (i) a renovação da Malha Paulista pode ser assinada em meados de 2017; (ii) o financiamento BNDES, de R$ 3,5 bilhões, poderá ser aprovado também em meados de 2017, com desembolsos possíveis já no 2º semestre; e (iii) forte perspectiva de crescimento para o Ebitda entre 2017 e 2020 (+22% em média por ano).

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Diário de Mercado

17/02/2017

Usiminas: Resultado operacional (ajustado)

superou estimativa para o trimestre

• Geração operacional de caixa (Ebitda) recorrente alcançou R$ 350

milhões, 25% maior que a nossa estimativa;

• Custo caixa no aço foi mais baixo que o esperado;

• Ebitda do segmento siderúrgico de US$ 85/ton veio acima do esperado

(+9%);

• Reiteramos a recomendação de Compra.

Ebitda acima da nossa expectativa (e do mercado). E tem mais por vir...

Classificamos os resultados operacionais recorrentes da Usiminas como positivos, após os devidos ajustes no cálculo do Ebitda, sendo o principal deles relativo a uma despesa não recorrente de R$ 70,5 milhões pelo término antecipado de um contrato com fornecedor. Feitos os ajustes, o Ebitda do trimestre somou R$ 350 milhões, 25% além da nossa estimativa.

O principal direcionador desta performance foi a composição das despesas

operacionais, destacando: (i) custo caixa na siderurgia 7% abaixo da nossa estimativa, mesmo com preços mais altos na compra de placas de aço e efeitos da elevação do custo do carvão; e (ii) despesas gerais e administrativas por tonelada 11% abaixo da expectativa. Vale ainda mencionar a gradual recuperação das entregas no mercado interno, a despeito da sazonalidade característica.

Siderurgia

Thiago Lofiego* Aloisio Villeth Lemos

+55 21 2529.0807 [email protected]

Usiminas R$ milhões

Vendas de Aço (mil ton) 891 910 -2,1% 959 -7,1% 1.205 -26,1%

Mercado Doméstico 821 830 -1,1% 814 0,9% 882 -6,9%

Exportações 71 80 -11,3% 145 -51,0% 323 -78,0%

Preço do Aço (R$/ton) 2.198 2.160 1,8% 2.130 3,2% 1.763 24,7%

Mercado Doméstico 2.189 2.180 0,4% 2.168 1,0% 1.845 18,6%

Exportações 2.268 1.958 15,8% 1.917 18,3% 1.444 57,1%

Receita Líquida 2.120 2.102 0,9% 2.265 -6,4% 2.404 -11,8%

C usto dos Produtos Vendidos (C PV) -1.861 -1.938 -4,0% -2.000 -7,0% -2.471 -24,7%

Ebitda Ajustado 350 280 25,0% 344 1,7% -196

---Margem Ebitda 16,5% 13,3% 15,2% -8,2%

Lucro Líquido -195 -129 51,2% -115 69,6% -1.357 -85,6%

Fo nte: Usiminas, B radesco Co rreto ra e Á go ra Co rreto ra

∆ ∆ ∆

∆ %

4T16 4T16E ∆∆∆∆ % 3T16 ∆∆∆∆ % 4T15

Projeções 16E 17E

Preço (R$) P/L neg neg

Usiminas PNA 5,45 Recomendação: COMPRA Preço-alvo: 6,70 Upside: 22,9%

USIM5

0,0 20,0 40,0 60,0 80,0 100,0 120,0

USIM5 X IBOV

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Diário de Mercado

17/02/2017

Embora a geração de fluxo de caixa livre ainda se apresente negativa (em cerca de R$ 70 milhões), vemos

claramente uma tendência estrutural de recuperação, especialmente considerando a sólida estratégia de precificação, associada à potencial continuidade da recuperação dos volumes de venda, acompanhada da natural maior diluição dos custos fixos. Soma-se a isso ainda a virtual queda das taxas de juros, valendo lembrar que a dívida da Usiminas é 70% indexada à Selic. Tudo considerado, reforçamos a recomendação de Compra para USIM5.

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Diário de Mercado

17/02/2017

Carteiras Recomendadas

Top 10

Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora

Arrojada

Dividendos

Performance Histórica

Preço Preço-Alvo Upside P/L Div. Y ield

(R$) (%) Ibovespa Carteira 16E 17E 16E 17E 16E 17E fev/17 semanal diária

BBAS3 32,91 36,00 9,4% 3,5% 10,0% - - 11,6 7,7 2,6% 3,9% 5,8% 5,5% 0,1% PETR4 15,61 20,00 28,1% 5,6% 10,0% 6,4 5,6 neg 8,3 - 0,0% 3,9% 0,2% -1,6% KLBN11 15,55 21,00 35,0% 0,6% 10,0% 36,6 27,2 30,5 - 0,6% 0,8% -3,4% 1,7% -1,6% RADL3 63,30 78,00 23,2% 1,2% 10,0% 20,8 17,8 44,7 37,1 1,1% 1,3% -3,4% -1,1% -2,1% BVMF3 19,70 23,00 16,8% 3,1% 10,0% 16,2 13,2 20,0 14,9 2,5% 5,0% 6,5% 4,8% 0,6% SAPR4 14,84 20,00 34,8% 0,0% 10,0% 8,4 6,1 12,5 8,5 4,0% 5,9% 5,2% 2,1% -0,4% CMIG4 10,42 11,00 5,6% 0,7% 10,0% 8,4 7,4 18,8 12,4 1,3% 2,0% 14,0% 15,3% 0,8% SUZB5 13,70 16,00 16,8% 0,5% 10,0% 6,6 6,8 6,3 11,3 1,9% 1,3% 2,2% 5,1% 2,1% CESP6 18,47 17,80 - 0,0% 10,0% 10,0 8,6 neg - - 1,3% 6,1% 3,1% -0,1% ITUB4 40,85 42,00 2,8% 11,7% 10,0% - - 12,0 10,9 2,5% 2,7% 9,7% 2,0% 0,0% Potencial da Carteira 17,2% 11,3 9,3 15,6 11,1 1,7% 2,4% 4,7% 3,9% -0,2%

Ativos Participação EV/EBITDA Performance

Preço Preço-Alvo Upside

PETR4 15,61 20,00 28,1% 5,6% 19,4% 6,4 5,6 neg 8,3 - 0,0% 3,9% 0,2% -1,6% BBAS3 32,91 36,00 9,4% 3,5% 19,8% - - 11,6 7,7 2,6% 3,9% 5,8% 5,5% 0,1% SAPR4 14,84 20,00 34,8% 0,0% 19,7% 8,4 6,1 12,5 8,5 4,0% 5,9% 5,2% 2,1% -0,4% BVMF3 19,70 23,00 16,8% 3,1% 19,9% 16,2 13,2 20,0 14,9 2,5% 5,0% 6,5% 4,8% 0,6% CMIG4 10,42 11,00 5,6% 0,7% 21,3% 8,4 7,4 18,8 12,4 1,3% 2,0% 14,0% 15,3% 0,8% Potencial da Carteira 13,2% 6,7 5,4 12,7 8,8 2,1% 3,4% 7,1% 5,5% -0,1%

Ativos Participação EV/EBITDA P/L Div. Y ield Performance

Preço Preço-Alvo Upside

ABEV3 17,90 21,00 17,3% 6,9% 19,95% 12,9 11,3 21,8 18,7 4,5% 5,0% 4,1% 4,4% -0,4% VIVT4 46,60 52,00 11,6% 1,8% 19,14% 6,0 5,5 16,3 13,7 6,1% 7,3% -0,1% -2,1% -0,2% SAPR4 14,84 20,00 34,8% 0,0% 20,18% 8,4 6,1 12,5 8,5 4,0% 5,9% 5,2% 2,1% -0,4% BVMF3 19,70 23,00 16,8% 3,1% 20,43% 16,2 13,2 20,0 14,9 2,5% 5,0% 6,5% 4,8% 0,6% TIET11 15,40 17,70 14,9% 0,0% 20,30% 7,0 6,0 13,3 10,5 7,5% 9,5% 5,9% 1,3% 0,7% Potencial da Carteira 19% 10,1 8,4 16,8 13,2 4,9% 6,5% 4,3% 2,1% 0,1%

Ativos Participação EV/EBITDA P/L Div. Y ield Performance

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Ibovespa 32,9% 43,6% -41,1% 82,7% 1,0% -18,1% 7,4% -15,5% -2,9% -13,3% 38,9% 12,5% Arrojada 33,3% 41,6% -55,7% 124,4% 19,0% -13,6% 17,7% 17,4% 11,9% -7,9% 37,2% 12,1% Dividendos 37,2% 47,2% -19,3% 52,0% 39,0% 26,8% 20,2% 3,5% 11,1% -23,3% 21,1% 9,5%

(20)

Diário de Mercado

17/02/2017

Guia de Ações

Empresa Código Rec. Preço _Alvo Preço Upside _{(R$ mm)}Volume Máximo Mínimo Div. Yield _(%) Valor de _Mercado

dez-17 Último (%) Média 3m 12m 12m 16E 17E 16E 17E 17E (R$ mm) AÇÚCAR E ÁLCOOL

C osan C SAN3 E.R - 42,60 - 36,3 43,51 22,34 - - -

-São Martinho SMTO3 C 27,00 19,70 37,1% 12,8 21,63 13,66 34,2 21,9 7,6 7,1 2,8% 6.639

AGRONEGÓCIO

BrasilAgro AGRO3 C 16,00 12,25 30,6% 0,7 12,58 9,40 - - - 662

Ourofino OFSA3 N 36,00 25,60 40,6% 0,2 46,04 25,51 20,0 14,7 11,4 9,1 1% 1.382

SLC Agrícola SLC E3 N 18,00 17,60 2,3% 4,1 17,95 13,27 10,0 - 6,3 - 4% 1.707

Terra Santa TESA3 N 16,00 14,20 12,7% 0,8 22,64 5,10 23,2 - 7,0 - 0% 256

ALIMENTOS E BEBIDAS Ambev ABEV3 C 21,00 17,90 17,3% 199,7 19,57 15,73 21,8 18,7 12,9 11,3 5,0% 281.030 BRF BRFS3 C 70,00 42,85 63,4% 98,2 58,27 42,27 47,6 13,5 10,8 7,5 3,0% 34.237 JBS JBSS3 C 18,00 12,05 49,4% 97,9 12,95 8,20 - 9,3 6,3 4,7 0,5% 33.656 Marfrig MRFG3 N 7,00 7,00 0,0% 17,8 7,20 4,89 neg 23,5 5,7 5,2 0,0% 4.347 Minerva BEEF3 C 13,00 11,90 9,2% 10,6 12,83 8,64 6,0 6,4 5,2 4,9 0,0% 2.820

M. Dias Branco MDIA3 C 165,00 136,32 21,0% 16,7 143,57 58,38 20,3 15,5 15,7 12,5 2,3% 15.404

AVIAÇÃO

Embraer EMBR3 N 17,00 18,17 -6,4% 44,3 30,42 13,81 - 25,2 14,3 7,8 1,0% 4.315

Gol GOLL4 C 11,00 8,89 23,7% 15,3 8,89 1,78 3,6 neg 5,0 4,7 - 3.067

BANCOS E SEGUROS

ABC Brasil ABC B4 C 19,00 18,80 1,1% 5,0 18,80 7,41 8,2 7,4 - - 6,7% 3.346

Banco do Brasil BBAS3 C 36,00 32,91 9,4% 204,1 32,91 12,14 11,6 7,7 - - 3,9% 91.654

BB Seguridade BBSE3 N 35,00 28,74 21,8% 108,2 32,88 21,92 14,1 13,6 - - 5,8% 57.394

Itaú ITUB4 N 42,00 40,85 2,8% 436,5 40,85 20,72 12,0 10,9 - - 2,7% 266.056

Par C orretora PARC 3 C 17,00 15,00 13,3% 3,1 15,48 8,53 16,2 14,5 - - - 2.400

Porto Seguro PSSA3 V 29,00 28,57 1,5% 13,7 31,01 21,35 10,2 10,3 - - 4,4% 9.228

Santander SANB11 V 19,00 34,56 -45,0% 35,3 34,74 12,59 30,6 29,0 - - 2,4% 257.818

SulAmérica SULA11 C 24,00 20,49 17,1% 9,6 20,49 14,40 9,7 9,9 - - 3,0% 6.857

BENS DE CAPITAL

Iochpe-Maxion On MYPK3 C 20,00 14,99 33,4% 6,8 19,96 8,58 - 8,9 5,7 5,1 0,0% 1.424

Marcopolo PN POMO4 V 3,00 3,08 -2,6% 6,7 3,52 1,90 9,2 23,0 35,3 22,4 0,0% 2.849

Mahle Metal Leve LEVE3 N 24,00 21,78 10,2% 3,7 26,94 19,09 6,9 7,0 4,6 4,1 0,0% 1.394

Randon Participações ON RAPT4 C 7,00 4,65 50,5% 7,9 5,14 1,70 - 16,4 11,6 6,8 0,0% 1.590

WEG ON WEGE3 N 18,00 16,91 6,4% 28,9 18,20 12,51 24,8 22,1 19,1 16,5 0,0% 27.276

CONSTRUÇÃO CIVIL E IMOBILIÁRIO

BR Brokers BBRK3 V 1,30 1,76 -26,1% 0,5 2,63 1,41 neg neg neg 46,4 - 326

C yrela C YRE3 V 10,00 13,50 -25,9% 30,7 14,50 7,61 31,4 25,3 14,7 14,2 11,9% 5.157

Gafisa GFSA3 C 2,50 2,52 -0,8% 18,8 3,04 1,71 neg 8,1 19,8 8,7 0,0% 917

Direcional DIRR3 C 8,00 5,93 34,9% 3,4 6,59 3,35 10,2 7,8 6,3 6,7 9,6% 866

Even EVEN3 N 4,50 5,00 -10,0% 4,5 5,42 3,39 16,9 13,3 12,0 12,1 1,9% 1.115

Eztec EZTC 3 N 18,00 19,34 -6,9% 9,7 20,20 10,92 17,2 16,7 21,4 22,8 12,0% 3.191

Helbor HBOR3 N 2,50 3,51 -28,8% 4,1 3,51 1,30 - 41,6 14,0 14,0 0,6% 1.123

Lopes LPSB3 N 4,00 5,15 -22,3% 0,5 5,15 2,20 neg 42,9 neg 79,7 0,0% 644

MRV MRVE3 C 14,00 13,98 0,1% 35,0 14,04 8,62 10,8 9,5 9,1 8,5 10,5% 6.165

PDG PDGR3 V 2,00 3,33 -39,9% 16,8 8,01 1,18 neg neg neg -20,2 - 163

Tecnisa TC SA3 N 2,40 3,54 -32,2% 3,1 3,30 1,74 neg neg neg 25,3 - 970

CONSUMO

Arezzo & C o ARZZ3 C 32,00 29,89 7,1% 4,9 31,77 16,46 22,5 19,0 16,4 14,3 2,6% 2.660

C VC Brasil C VC B3 C 32,00 27,27 17,3% 17,1 27,92 10,52 18,7 15,2 8,0 7,1 3,9% 3.627

Guararápes GUAR3 C 85,00 73,37 15,9% 1,0 78,50 37,63 9,0 7,3 4,8 4,0 5,5% 2.274

Hering HGTX3 N 16,00 15,89 0,7% 6,4 19,38 11,64 6,2 6,5 6,9 6,5 7,7% 1.279

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Diário de Mercado

17/02/2017

C = Compra; V = Vender; N = Neutra; E.R = Em Revisão; R = Restrito Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora

Empresa Código Rec. Preço

Alvo Preço Upside

Volume (R$ mm) Máximo Mínimo Div. Y ield (%) Valor de Mercado

dez-17 Último (%) Média 3m 12m 12m 16E 17E 16E 17E 17E (R$ mm)

EDUCAÇÃO

Anima ANIM3 N 15,00 14,04 6,8% 1,4 15,86 9,28 18,1 11,0 9,0 7,2 2,3% 1.123

Estacio ESTC 3 C 19,00 15,70 21,0% 30,6 18,74 9,77 15,8 9,3 9,6 7,0 5,4% 4.836

Kroton KROT3 N 15,00 14,04 6,8% 124,5 16,99 8,73 12,6 11,1 9,3 9,1 6,8% 22.773

ENERGIA ELÉTRICA

AES Tietê TIET11 N 17,70 15,40 14,9% 13,3 17,49 11,39 13,3 10,5 7,0 6,0 9,5% 6.058

C emig C MIG4 N 11,00 10,42 5,6% 48,4 10,42 4,95 18,8 12,4 8,4 7,4 2,0% 13.108

C esp C ESP6 C 17,80 18,47 -3,6% 31,1 18,60 10,59 neg - 10,0 8,6 1,3% 6.058

C opel C PLE6 C 51,00 34,41 48,2% 16,4 37,82 20,91 16,6 10,3 8,2 5,5 4,9% 9.428

C PFL C PFE3 N 25,00 25,58 -2,3% 38,8 25,58 14,82 23,2 18,0 12,4 9,8 2,8% 26.040

C TEEP TRPL4 C 89,00 67,78 31,3% 26,8 71,02 44,12 - 2,0 34,5 10,6 1,0% 11.184

Eletropaulo ELPL4 N 12,40 12,40 0,0% 13,0 14,43 6,56 neg neg 10,6 8,7 - 2.071

Energias do Brasil ENBR3 C 18,80 13,97 34,6% 22,2 15,20 10,71 24,1 15,9 4,8 4,0 1,6% 8.466

Energisa ENGI11 C 26,00 22,00 18,2% 12,9 23,39 11,94 19,6 21,4 13,3 9,4 4,2% 14.014

Engie Brasil EGIE3 N 44,00 37,35 17,8% 27,1 42,12 31,83 14,5 11,3 7,2 6,0 8,0% 24.390

Equatorial EQTL3 N 52,00 58,31 -10,8% 61,4 59,15 34,81 17,2 13,8 11,5 9,1 3,6% 11.604

Light LIGT3 N 17,90 21,40 -16,4% 19,9 21,40 7,67 neg 21,0 8,0 5,9 1,2% 4.366

Taesa TAEE11 N 24,00 22,07 8,7% 38,7 24,85 15,13 9,4 8,5 7,2 6,8 11,2% 7.599

LOGÍSTICA & CONCESSÃO RODOVIÁRIA

C C R C C RO3 C 19,00 18,55 2,4% 86,3 18,77 11,56 15,8 19,1 8,8 7,1 5,0% 32.759

EcoRodovias EC OR3 N 9,00 9,26 -2,8% 24,9 9,42 3,68 neg 12,1 6,1 5,5 7,8% 5.149

JSL JSLG3 C 16,00 9,29 72,2% 0,6 11,87 6,30 - 25,0 5,0 4,4 1,0% 1.877

Localiza RENT3 N 43,00 38,85 10,7% 50,4 43,46 20,55 19,8 18,7 9,7 8,1 2,7% 8.081

Rumo Logística RUMO3 C 10,00 9,15 9,3% 57,1 9,15 2,07 neg 27,5 6,0 4,8 0,9% 2.450

Santos Brasil STBP3 N 4,00 2,30 73,9% - 14,94 2,30 neg - - 11,1 0,1%

-MATERIAIS

Duratex DTEX3 C 10,00 8,63 15,9% 11,5 10,08 5,44 neg 39,4 13,1 9,2 2,1% 5.946

MINERAÇÃO

Vale VALE5 N 35,00 32,25 8,5% 620,1 33,08 7,68 20,1 26,5 9,9 9,6 1,6% 332.369

PAPEL & CELULOSE

Fibria FIBR3 V 31,00 28,31 9,5% 58,7 43,23 18,26 8,7 40,5 8,1 7,8 2,9% 15.655

Klabin KLBN11 C 21,00 15,55 35,0% 34,9 21,33 14,46 30,5 - 36,6 27,2 0,8% 71.110

Suzano SUZB5 N 16,00 13,70 16,8% 52,5 16,27 9,15 6,3 11,3 6,6 6,8 1,3% 14.933

PETRÓLEO

Petrobras PETR4 C 20,00 15,61 28,1% 616,7 18,49 4,40 neg 8,3 6,4 5,6 0,0% 211.886

PETROQUÍMICO

Ultrapar UGPA3 N 75,00 67,95 10,4% 81,6 78,65 56,68 8,2 8,1 4,6 4,4 7,2% 12.299

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Diário de Mercado

17/02/2017

C = Compra; V = Vender; N = Neutra; E.R = Em Revisão; R = Restrito Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora

Empresa Código Rec. Preço _Alvo Preço Upside _{(R$ mm)}Volume Máximo Mínimo Y ield _(%) _MercadoValor de

dez-17 Último (%) Média 3m 12m 12m 16E 17E 16E 17E 17E (R$ mm)

SANEAMENTO C opasa C SMG3 C 83,00 49,80 66,7% 26,2 49,80 11,63 12,9 8,5 6,2 4,6 4,7% 6.275 Sabesp SBSP3 C 45,00 33,80 33,1% 49,0 34,00 21,17 8,9 10,8 7,3 7,0 2,3% 23.119 Sanepar SAPR4 C 20,00 14,84 34,8% 35,1 14,84 2,64 12,5 8,5 8,4 6,1 5,9% 7.479 SAÚDE Fleury FLRY3 C 48,00 41,26 16,3% 22,3 41,26 13,46 28,4 24,7 13,4 12,0 4,9% 6.437 Hypermarcas HYPE3 C 34,00 27,25 24,8% 74,2 31,81 22,04 26,6 20,9 15,6 14,0 1,2% 17.168 Qualicorp QUAL3 N 23,00 19,85 15,9% 30,5 22,42 11,06 14,4 15,0 7,1 6,4 3,3% 5.479 RaiaDrogasil RADL3 C 78,00 63,30 23,2% 69,5 71,05 42,05 44,7 37,1 20,8 17,8 1,3% 20.826 SERVIÇOS FINANCEIROS BM&FBovespa BVMF3 C 23,00 19,70 16,8% 185,3 20,25 9,84 20,0 14,9 16,2 13,2 5,0% 35.204 C etip C TIP3 N 48,00 47,25 1,6% 64,1 47,65 35,29 18,4 15,7 13,2 11,2 0,0% 12.285 C ielo C IEL3 C 35,00 28,80 21,5% 190,6 37,32 24,04 15,0 14,3 11,6 11,2 4,9% 65.088 Multiplus MPLU3 N 46,00 39,00 17,9% 13,0 48,13 22,96 12,0 13,7 8,7 9,3 7,3% 6.318 Smiles SMLE3 C 60,00 61,98 -3,2% 29,4 61,98 25,05 15,8 15,3 13,7 12,9 6,5% 7.686 Valid VLID3 N 35,00 24,53 42,7% 9,0 38,21 23,10 18,5 11,6 6,6 5,7 4,3% 1.594

SHOPPINGS E IMOBILIÁRIO COMERCIAL

Aliansce ALSC 3 C 18,00 15,47 16,4% 7,2 17,12 10,03 - 24,1 11,6 10,5 1,1% 3.125

BR Malls BRML3 N 13,00 15,14 -14,1% 81,5 15,39 9,45 20,4 37,8 13,8 14,0 0,3% 9.175

BR Properties BRPR3 N 10,00 9,45 5,8% 6,7 10,40 7,32 34,7 - 14,7 14,4 0,3% 2.816

Iguatemi IGTA3 C 35,00 30,71 14,0% 19,6 31,19 19,83 38,9 27,8 14,2 13,8 0,9% 5.436

Multiplan MULT3 C 67,00 65,88 1,7% 46,0 67,65 41,60 37,1 31,8 18,2 16,4 2,1% 12.451

São C arlos SC AR3 N 31,00 30,00 3,3% 0,8 31,52 17,32 - 48,8 13,4 11,9 0,5% 1.680

SIDERURGIA

Gerdau GGBR4 C 17,00 13,32 27,6% 141,2 14,64 3,39 - 28,7 9,4 7,3 1,4% 22.751

Usiminas USIM5 C 6,70 5,45 22,9% 86,2 5,45 0,84 neg neg 14,6 7,9 - 6.687

TECNOLOGIA, INTERNET E CALL CENTER

Linx LINX3 C 23,00 17,74 29,7% 7,4 20,22 14,44 29,9 21,8 25,6 22,0 2,2% 2.927

Totvs TOTS3 N 29,00 25,90 12,0% 23,7 33,28 21,07 24,8 22,2 10,1 9,7 2,7% 4.222

TELECOMUNICAÇÕES

Telefônica Brasil VIVT4 N 52,00 46,60 11,6% 70,2 49,44 32,97 16,3 13,7 6,0 5,5 7,3% 78.707

Tim TIMP3 C 11,00 9,85 11,7% 24,3 9,85 5,80 31,2 22,3 4,8 4,3 1,1% 23.837

VAREJO

B2W BTOW3 N 12,00 12,80 -6,3% 10,1 17,55 8,85 neg neg 7,0 6,1 - 4.378

Lojas Americanas LAME4 C 22,00 16,76 31,3% 43,6 21,61 13,06 - 44,9 11,2 10,1 0,6% 23.900

Pão de Açucar PC AR4 N 61,00 57,95 5,3% 46,2 62,74 39,95 neg 37,6 5,4 3,6 1,1% 15.415

Magazine Luiza MGLU3 C 140,00 163,55 -14,4% 9,0 163,55 15,45 42,2 24,0 5,7 5,4 1,0% 3.598

Via Varejo VVAR11 N 12,50 10,82 15,5% 12,4 11,61 3,58 neg neg 57,2 11,9 - 13.969

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Diário de Mercado

17/02/2017

Este relatório foi preparado pelas equipes de análise de investimentos da Ágora Corretora de Títulos e Valores Mobiliários S.A. (“Ágora”) bem como da Bradesco S.A. Corretora de Títulos e Valores Mobiliários (“Bradesco Corretora”), sociedades controladas pelo Banco Bradesco BBI S.A. (“BBI”). O presente relatório se destina ao uso exclusivo do destinatário, não podendo ser, no todo ou em parte, copiado, reproduzido ou distribuído a qualquer pessoa sem a expressa autorização da Ágora e da Bradesco Corretora.

Este relatório é distribuído somente com o objetivo de prover informações e não representa uma oferta de compra e venda ou solicitação de compra e venda de qualquer instrumento financeiro. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data de sua publicação. Entretanto, as informações aqui contidas não representam por parte da Ágora ou da Bradesco Corretora garantia de exatidão dos dados factuais utilizados. As opiniões, estimativas, projeções e premissas relevantes contidas neste relatório são baseadas em julgamento do(s) analista(s) de investimento envolvido(s) na sua elaboração (“analistas de investimento”) e são, portanto, sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado.

Declarações dos analistas de investimento envolvidos na elaboração deste relatório nos termos do art. 17 da Instrução CVM 483:

O(s) analista(s) de investimento declara(m) que as opiniões contidas neste relatório refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Ágora, à Bradesco Corretora, ao BBI e demais empresas do Grupo Bradesco.

A remuneração do(s) analista(s) de investimento está, direta ou indiretamente, influenciada pelo resultado proveniente dos negócios e operações financeiras realizadas pela Ágora, Bradesco Corretora e BBI.

Declarações nos termos do art. 18 da Instrução CVM 483, referentes às empresas cobertas pelos analistas de investimento da Ágora e Bradesco Corretora:

O Banco Bradesco S.A. tem participação acionária indireta, por meio de suas subsidiárias, acima de 5% nas empresas Cielo S.A. e Fleury S.A.. A BRADESPAR S.A., cujo grupo controlador é composto pelos mesmos acionistas que controlam o Bradesco, tem participação acima de 5% na VALE S.A.. Ágora, Bradesco Corretora, Bradesco BBI e demais empresas do grupo Bradesco têm interesses financeiros e comerciais relevantes em relação ao emissor ou aos valores mobiliários objeto de análise.

O Bradesco BBI está participando como coordenador na oferta de distribuição pública de ações da Movida S.A. e do Instituto Hermes Pardini S.A., e de debêntures da Concessionária do Sistema Anhanguera-Bandeirantes S.A. Autoban.

Nos últimos 12 meses, o Bradesco BBI participou como coordenador nas ofertas públicas de distribuição de títulos e valores mobiliários das companhias: Sanepar S.A., Comgás, Rumo Logística e Energisa.

Nos últimos 12 meses, a Ágora e/ou a Bradesco Corretora participaram, como instituições intermediárias, das ofertas públicas de títulos e valores mobiliários das companhias: Comgás, Energisa e Rumo Logística.

A Bradesco Corretora recebe remuneração por serviços prestados como formador de mercado de ações da Fomento Economico Mexicano FEMSA (FMXB34), Vanguarda Agro S.A. (VAGR3), Helbor Empreendimentos S.A. (HBOR3) e Alpargatas S.A. (ALPA4) .

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17/02/2017

ANÁLISE DE INVESTIMENTOS

Diretor de Research

Daniel Altman, CFA [email protected]

Economista-chefe

Dalton Gardimam [email protected]

Estrategista de Análise Varejo

José Francisco Cataldo Ferreira, CNPI +55 11 2178 5468 [email protected]

Analista de Investimentos Sênior

Aloisio Villeth Lemos, CNPI +55 21 2529 0807 [email protected]

Analistas de Investimentos

Ricardo Faria França, CNPI +55 11 2178 4202 [email protected]

Renato Cesar Chanes, CNPI +55 11 2178 4063 [email protected]

Analista Gráfico

Maurício A. Camargo, CNPI-T +55 11 2178 4213 [email protected]

Assistente de Análise

Flávia Andrade Meireles +55 11 2178 4210 [email protected]

Jéssica do Nascimento Feitosa +55 11 2178 4126 [email protected]

ÁGORA CORRETORA

MESA DE OPERAÇÕES – REGIÃO METROPOLITANA (RJ e SP) 4004-8282

MESA DE OPERAÇÕES – DEMAIS REGIÕES DO BRASIL 0800 724 8282