Diário de Mercado. Bolsas 01/12/2016. Índices mundiais. Índices e Carteiras Recomendadas. Flash de Mercado

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Diário de Mercado

_01/12/2016

Bolsas

Em um típico dia de maior aversão ao risco, a bolsa brasileira

recuou forte, com os investidores cautelosos em meio a um

cenário político/econômico de incertezas. Além do ambiente

interno, as dúvidas sobre como será o processo de elevação

de juros nos EUA também penalizaram os ativos de risco.

Neste cenário, o Ibovespa encerrou com queda de 3,88%, aos

59.507 pontos em meio a um elevado giro financeiro de R$ 12

bilhões. Para amanhã, a agenda norte-americana é

importante e conta com a divulgação do payroll (relatório

sobre o mercado de trabalho). No Brasil, o noticiário deve

seguir no centro das atenções, enquanto a leitura da produção

industrial também ficará no radar.

Índices mundiais

Fonte: Bloomberg

Índices e Carteiras Recomendadas

Fonte: Broadcast;

O primeiro dia de dezembro foi bastante negativo no

mercado acionário brasileiro (somente três altas na

carteira teórica do Ibovespa, todas sob a influência do

câmbio depreciado no dia). Nesse ambiente, as

carteiras recomendadas seguiram a tendência geral

do índice, reduzindo os ganhos acumulados ao longo

de 2016.

José Cataldo*

*Analista responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo cumprimento do disposto no Art.16 da Instrução CVM 483/10.

Flash de Mercado

Fonte: Broadcast; BM&FBovespa;

-20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% 180%

dez-09 dez-10 dez-11 dez-12 dez-13 dez-14 dez-15 dez-16

Rentabilidade acumulada

Ibovespa x Dow Jones

Dow Jones Ibovespa

Fonte:Bloomberg

Bolsa

Cotação

Dia

2016

Ibovespa

59.507 -3,88%

37,3%

Dow Jones

19.172 0,25%

10,0%

S&P 500

2.190 -0,38%

7,2%

DAX

10.534 -1,00%

-1,9%

C AC 40

4.561 -0,39%

-1,6%

IBEX35

8.669 -0,22%

-9,2%

FTSE 100

6.753 -0,45%

8,2%

dia

semana

dez/16

2016

Ibovespa

-3,88%

-3,3%

-3,9%

37,3%

Ibx-50

-3,80%

-3,2%

-3,8%

35,4%

Arrojada

-3,77%

-2,6%

-3,8%

33,2%

Dividendos

-5,42%

-4,7%

-5,4%

14,7%

Top 10

-4,08%

-2,9%

-4,1%

23,8%

Capital Externo R$(mm) Maiores Volumes R$(mm)

29/nov -439,0 EMBR3 2,11% NATU3 -11,76% PETR4 1063

FIBR3 1,74% SMLE3 -10,03% VALE5 913

novembro -2.844,6 VALE3 1,46% SANB11 -7,99% ITUB4 815

--

CCRO3 -7,95% BBDC4 603

2016 14.672,0

_--

ECOR3 -7,72% ABEV3 480

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Diário de Mercado

_01/12/2016

Conteúdo

Economia

3 Decisão do Copom

3 Câmbio

4 Juros

5 Agenda Econômica

6 Participação dos Investidores

7 Calendário de Proventos

7 Análise de Empresas

8 Tecnologia: Revisão de Estimativas

8 Carteiras Recomendadas

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Diário de Mercado

_01/12/2016

Economia

Decisão do Copom

Todos os caminhos levam a meta da inflação. O Comitê de Política Monetária do Banco Central (Copom) decidiu,

por unanimidade, reduzir a taxa básica de juros, em 0,25 pontos percentuais, para 13,75%. No geral, o comunicado

pós-reunião parece dar mais importância aos aspectos positivos do que aos negativos no equilíbrio dos riscos. Por

exemplo, os riscos adversos destacados pelo Comitê (fatores externos, inflação nos serviços e as incertezas sobre o

ajuste fiscal) devem afetar apenas o ritmo da desinflação, e não o processo em si. No entanto, quando salientam, mais

de uma vez, que a recuperação econômica tem sido constantemente decepcionante e que a consequência poderia ser

um ritmo mais rápido de desinflação (ver abaixo), parecem estar efetivamente diminuindo o peso destes riscos

adversos:

“A magnitude da flexibilização monetária e a intensificação do seu ritmo dependerão das projeções e expectativas de

inflação e da evolução dos fatores de risco mencionados acima. Nesse sentido, o Copom destaca que o ritmo de

desinflação nas suas projeções pode se intensificar caso a recuperação da atividade econômica seja mais demorada e

gradual que a antecipada. Essa intensificação do processo de desinflação depende de ambiente externo adequado”.

Além disso, a previsão da inflação para 2017 é de 4,7% no cenário de mercado (ou seja, cortes consecutivos de 0,50

p.p. na taxa Selic, chegando a 10,75% até outubro de 2017), mais próximo da meta de inflação (4,5%), do que no

último relatório trimestral de inflação.

Nossa visão: Mantemos nossa expectativa de que o Copom deve intensificar o ciclo de flexibilização monetária já em

janeiro de 2017, refletindo a falta de sinais positivos em relação à atividade econômica no curto prazo, assim como a

ausência de moderação no processo de desalavancagem. Mesmo não diretamente focado na atividade econômica, o

Copom entende que uma economia mais fraca levará a uma inflação menor e, portanto, permitirá algum espaço para

mais atitudes em 2017. Além disso, quando as previsões do Copom levam em conta um ciclo de flexibilização

monetária mais intenso, a inflação de 2017 parece já estar muito próxima da meta. Assim, esperamos que a Selic seja

cortada em 0,50 p.p. em janeiro de 2017, com o ciclo de flexibilização monetária levando gradualmente a taxa para

11% até setembro de 2017.

7,25% 7,25% 8,50% 11,00% 11,00% 12,25% 14,25% 14,25% 13,75% 5% 7% 9% 11% 13% 15%

nov-12 nov-13 nov-14 nov-15 nov-16

Taxa de Juros Selic

a.a. (%)

Taxa Selic (%)

Fonte: Banco Central Fonte: Banco Central

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Diário de Mercado

_01/12/2016

Câmbio

Conjuntura desfavorável. A soma de fatores externos e internos foi responsável pelo forte avanço da moeda

norte-americana nesta primeira sessão de dezembro. No exterior, o bom desempenho das commodities não foi o suficiente

para que fossem impulsionados alguns ativos de maior risco (entre os quais, as moedas de emergentes). Isso porque o

consistente avanço do petróleo traz uma preocupação em torno da inflação nos Estados Unidos, o que resultou em uma

forte inclinação na curva de juros por lá (e seus efeitos sobre os prêmios de risco que diversos ativos carregam). No

Brasil, os eventos no campo político, somados à ausência do Banco Central, fizeram com que as oscilações fossem mais

intensas.

Ao final da sessão, o dólar à vista no balcão estava cotado em R$ 3,467, em alta consistente de 2,33% em

relação ao último fechamento. No mercado futuro, o dólar para janeiro avançou 2,42%, cotado a R$ 3,498.

*Em tempo, após o término dos negócios, o Banco Central anunciou o retorno de suas atuações. Amanhã, sexta-feira, serão ofertadas até 15 mil contratos de swap tradicional (operação que equivale a venda futura de dólar).

R$ 2,50

R$ 2,70

R$ 2,90

R$ 3,10

R$ 3,30

R$ 3,50

R$ 3,70

R$ 3,90

R$ 4,10

R$ 4,30

dez-15 jan-16 fev-16 mar-16 abr-16 mai-16 jun-16 jul-16 ago-16 set-16 out-16 nov-16 dez-16

Dólar

à vista

Futuro

Fonte: Bloomberg USD 367.000 USD 369.000 USD 371.000 USD 373.000 USD 375.000 USD 377.000 USD 379.000

dez-15 jan-16 fev-16 mar-16 abr-16 mai-16 jun-16 jul-16 ago-16 set-16 out-16 nov-16 dez-16

Reservas Cambiais

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Diário de Mercado

_01/12/2016

11%

12%

13%

14%

15%

2017 2019 2021 2023 2025 2027

Hoje

Há 1 mes

Há 3 meses

Fonte: Bloomberg

Juros

Iniciando dezembro em alta. As taxas dos principais contratos de juros futuros iniciaram o mês de dezembro em

forte alta. O movimento desta quinta-feira ocorre a despeito da decisão do Copom (que na noite de ontem reduziu a

Selic em 0,25 p.p.), mas em consonância com a forte depreciação do real registrada na sessão, ambos refletindo a

leitura do mercado em relação aos eventos no front político doméstico.

No exterior, os rendimentos dos Treasuries norte-americanos avançaram em maior intensidade, algo que

também ajuda a explicar a abertura da curva a termo aqui no Brasil.

Curva de Juros Futuro

Fonte: Bloomberg

1-dez

30-nov

dez/16

14,13

jan/17

13,63

13,60

jan/18

12,26

12,06

jan/19

11,91

11,57

jan/20

12,09

11,65

jan/21

12,26

11,76

jan/22

12,39

11,87

jan/23

12,47

11,95

jan/24

12,46

11,99

Vencimentos DI

Fechamento

1 1,2

1,4

1,6

1,8

2 2,2

2,4

2,6

2,8

3

10

11

12

13

14

15

16

17

18 dez-14

abr-15

ago-15

dez-15

abr-16

ago-16

dez-16

T Notes x DIs futuros (em %)

DI18

DI21

T-10

Fonte: Bloomberg

Fonte: Bloomber

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Diário de Mercado

_01/12/2016

Agenda Econômica

Brasil

Fonte: Bloomberg

China

Fonte: Bloomberg

Zona do Euro

Fonte: Bloomberg

EUA

Fonte: Bloomberg

Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado

1-dez 08:00 FGV - IPC-S 30-nov 0,21% 0,24% 0,17%

1-dez 10:00 Markit - PMI Manufatura Nov -- 46,3 46,2

1-dez 15:00 Balança comercial mensal Nov $3000M $2346M $4758M

1-dez 15:00 Total de Exportações Nov $14900 $13721M $16220M

1-dez 15:00 Total de Importações Nov $11800M $11375M $11463M

1-dez 15:00 CNI - Utilização da Capacidade Instalada na Indústria Out 76,5% 77,0% 76,6%

1-dez 15:00 Fenabrave - Vendas de Veículos Nov -- 159044 178141

2-dez 05:00 FIPE - IPC Mensal Nov 0,22% 0,27%

--2-dez 09:00 Produção Industrial (A/A) Out -6,4% -4,8%

--2-dez 09:00 Produção Industrial (M/M) Out -0,7% 0,5%

--Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado

30-nov 23:00 PMI Manufatura Nov 51,0 51,2 51,7

30-nov 23:00 PMI não-manufatureiro Nov -- 54,0 54,7

30-nov 23:45 Caixin - PMI Manufatura Nov 51,0 51,2 50,9

Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado

1-dez 07:00 Markit - PMI Manufatura Nov 53,7 53,7 53,7%

1-dez 08:00 Taxa de Desemprego Out 10,0% 9,9% 9,8%

2-dez 08:00 IPP (A/A) Out -1,0% -1,5%

--Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado

1-dez 10:30 Challenger - Demissões Involuntárias Nov -- -39,1% -13,0%

1-dez 11:30 Novos pedidos de seguro-desemprego 26-nov 253K 251K 268K

1-dez 11:30 Seguro-desemprego 19-nov 2033K 2043K 2081K

1-dez 12:45 Markit - PMI Manufatura Nov 53,9 53,9 54,1

1-dez 13:00 Encomenda de bens duráveis Nov -- 52,1

--1-dez 13:00 Gastos com construção (M/M) Out 0,6% -0,4% 0,5%

1-dez 13:00 ISM Manufaturados Nov 52,5 51,9 53,2

1-dez 13:00 ISM Preços Pagos Nov 54,5 54,5 54,5

1-dez -- W ards - Total de Vendas de Veículos Nov 17,70M 17,90M

--2-dez 11:30 Taxa de Desemprego Nov 4,9% 4,9%

--2-dez 11:30 Taxa de Participação da Força de Trabalho Nov -- 62,8%

--2-dez 11:30 Variação de Empregos (exceto agrícola) Nov 180K 161K

--2-dez 12:45 ISM - Índice de Condições Empresariais de Nova York Nov -- 49,2

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Diário de Mercado

_01/12/2016

Participação dos Investidores

Os investidores estrangeiros retiraram R$ 439,011 milhões na Bovespa na última terça-feira (29). Naquele dia, o

Ibovespa fechou em baixa de 2,97%, aos 60.987 pontos. No acumulado de novembro, os estrangeiros retiraram R$

2,845 bilhões da Bovespa.

Calendário de Proventos

Fonte:Bloomberg;

29/11/2016*

Novembro

Inves. Estrangeiro

-R$ 439.011,00

-R$ 2.844.663,00

51,1%

Institucional

R$ 116.965,00

R$ 2.845.176,00

24,5%

Pessoa Física

R$ 307.719,00

R$ 121.179,00

19,1%

Instit. Financeira

R$ 20.611,00

R$ 232.215,00

4,4%

Emp. Priv/Publ

-R$ 9.691,00

-R$ 384.854,00

0,9%

Outros

R$ 3.318,00

R$ 35.148,00

0,0%

*os dados são divulgados com dois dias de defasagem

TIPO DE INVESTIDOR

SALDO

Participação Por Invest.

Novembro

Empresa

Data de

Anúncio

Data EX

Previsão de

Pagamento

Valor

Tipo de Provento

Itausa PN

ITSA4

23/11/16

1/12/16

2/1/17

R$ 0,015

Dividendo

Vale PNA

VALE5

29/11/16

2/12/16

16/12/16

R$ 0,14135

Juros Sobre Capital Proprio

Banco do Brasil

BBAS3

25/11/16

13/12/16

29/12/16

R$ 0,065392

Juros Sobre Capital Proprio

Estacio Part ON

ESTC3

10/11/16

11/11/16

15/12/16

R$ 0,453958

Dividendo

Cesp PNB

CESP6

11/11/16

23/11/16

2/12/16

R$ 0,335907

Juros Sobre Capital Proprio

Kroton ON

KROT3

10/11/16

17/11/16

25/11/16

R$ 0,0754166334

Dividendo

BM&F Bovespa ON

BVMF3

14/11/16

22/11/16

2/12/16

R$ 0,069776

Juros Sobre Capital Proprio

Cetip ON

CTIP3

10/11/16

22/11/16

9/1/17

R$ 0,3681360559

Dividendo

Smiles ON

SMLE3

6/9/16

3/10/16

14/10/16

R$ 0,129538

Juros Sobre Capital Proprio

Localiza ON

RENT3

29/9/16

3/10/16

23/11/16

R$ 0,134856

Juros Sobre Capital Proprio

Braskem

BRKM5

27/9/16

4/10/16

11/10/16

R$ 1,257159

Dividendo

Lojas Americanas PN

LAME4

30/9/16

6/10/16

17/4/17

R$ 0,018062

Juros Sobre Capital Proprio

Ambev

ABEV3

19/10/16

1/11/16

25/11/16

R$ 0,16

Dividendo

Itau Unibanco PN

ITUB4

16/11/16

1/12/16

2/1/17

R$ 0,015

Dividendo

Klabin S/A PN

KLBN4

27/10/16

4/11/16

14/11/16

R$ 0,025553

Dividendo

Multiplus ON

MPLU3

3/11/16

9/11/16

1/12/16

R$ 0,745187

Dividendo

CCR Rodovias ON

CCRO3

4/11/16

10/11/16

18/11/16

R$ 0,424788

Dividendo

Ecorodovias ON

ECOR3

22/4/16

10/11/16

18/11/16

R$ 0,263337

Dividendo

Marcopolo ON

POMO4

7/11/16

11/11/16

15/12/16

R$ 0,111243

Juros Sobre Capital Proprio

Qualicorp ON

QUAL3

7/11/16

14/11/16

25/11/16

R$ 0,897071

Dividendo

Alpargatas PN

ALPA4

4/11/16

14/11/16

14/12/16

R$ 0,119092

Juros Sobre Capital Proprio

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Diário de Mercado

_01/12/2016

Análise de Empresas

Tecnologia: Revisão de Estimativas

• Apesar do valuation atrativo da TOTVS, os investidores seguem cautelosos

em relação aos resultados do curto prazo;

• Seguimos com recomendação Neutra para TOTS3, enquanto reduzimos o

preço-alvo para R$ 29,00 (a partir de R$ 35,00);

• Linx segue como nossa preferência no setor. Para LINX3 nossa

recomendação é de Compra, mas também reduzimos o preço-alvo para R$

23,00 (vindo de R$ 25,00).

TOTVS: Valuation não é o principal ponto agora. Revisamos as nossas

estimativas, incorporando em nossas projeções os resultados do 3T16 e as nossas

premissas macroeconômicas, incluindo uma recuperação do PIB mais lenta do que o

previsto anteriormente. Baseado em nossas projeções, a TOTVS está negociando

com um múltiplo P/L de aproximadamente 14%, um desconto de 30% da média

histórica de 5 anos. Apesar do valuation atrativo, este não é o único ponto que deve

ser levado em conta neste curto prazo. Temos notado uma preocupação entre os

investidores sobre as razões que levaram a empresa aos recentes resultados fracos,

incluindo dúvidas sobre a eficácia do modelo de vendas, a crescente concorrência e

os desafios macroeconômicos.

Preocupação: Quão competitivo é a Protheus (linha de software da TOTVS)?

Além das difíceis condições econômicas e mudança do modelo de vendas de licenças

para subscrição, acreditamos que a empresa também está enfrentando a

concorrência, e perda de participação de mercado. Desta forma, antes de termos

uma visão sobre a TOTVS, precisamos entender se seus produtos continuam

competitivos.

Recentemente conversamos com alguns especialistas em TI com ampla experiência

em Protheus, que alegaram que o produto tem, como qualquer outro produto,

alguns pontos fracos mas que é um sistema competitivo. A força da Protheus

baseia-se na capacidade de se ajustar ao cenário fiscal no Brasil, que é bastante

complexo.

Em relação à Linx, seguimos com recomendação de Compra para suas

ações, mas após revisarmos nossas estimativas chegamos ao novo

preço-alvo de R$ 23,00 (a partir de R$ 25,00). A tese de investimento da Linx

permanece robusta, com sólidas perspectivas de crescimento orgânico, expansão da

margem Ebitda e uma história positiva em fusões e aquisições (M&A). Contudo, a

atividade econômica continua sendo desafiadora, nos levando a estimativas mais

conservadoras para os próximos resultados.

Fonte: Broadcast; Bradesco Corretora e Ágora Corretora

Fonte: Bradesco Corretora; Ágora Corretora; Bloomberg

Tecnologia

Ricardo França*

*Analista responsável pelo setor.

2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017

LINX3 11% 11% 29,8 21,8 25,6 22,0 1,0% 2,2%

TOTS3 20% 20% 15,1 14,3 8,2 7,9 4,0% 4,2%

Empresas ROE P/L EV/EBITDA Div. Yield

ADTV2 _Último

3 meses Preço

LINX3 2.922 10,2 17,71

TOTS3 3.537 22,9 21,70

¹ _{R$ milhões; ² Volume médio diário R$ (milhões)} Empresa Valor de

Mercado¹

LINX3 C OMPRA 23,00

TOTS3 NEUTRO 29,00

(9)

Diário de Mercado

_01/12/2016

TOTVS

Seguimos com recomendação apenas Neutra para TOTVS, enquanto reduzimos o preço-alvo para R$ 29,00

(vindo de R$ 35,00). Apesar da queda recente das ações e do valuation atrativo, a baixa visibilidade sobre os próximos

resultados da empresa nos deixa com uma postura mais defensiva.

Abaixo se encontram os principais números estimados para a empresa:

Fonte: Bradesco Corretora

Totvs

Receita Líquida

Novas Estimativas

2.262

2.180

2.203

2.335 Estimativas anteriores

2.262

2.228

2.308

2.473 Mudança

0,0%

-2,1%

-4,6%

-5,6%

Ebitda

Novas Estimativas

457

384

389

442 Estimativas anteriores

457

416

456

523 Mudança

0,0%

-7,7%

-14,7%

-15,3%

Margem Ebitda

Novas Estimativas

20,2%

17,6%

17,7%

18,9%

Estimativas anteriores

20,2%

18,7%

19,8%

21,1%

Mudança

0 p.p

-1,1 p.p

-2,1 p.p

-2,2 p.p

Lucro Líquido ajustado

Novas Estimativas

315

235

248

289 Estimativas anteriores

315

266

301

354 Mudança

0,0%

-11,6%

-17,8%

-18,5%

2016e

2017e

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Diário de Mercado

_01/12/2016

Linx

Seguimos com recomendação de Compra para a Linx, mas reduzimos o preço-alvo para R$ 23,00 (a partir de

R$ 25,00). Seguimos confiantes na tese de investimentos da companhia, entretanto, o momento atual da economia nos

levou a reduzir as estimativas para os principais números da empresa nos próximos trimestres.

Intercamp deve ser o primeiro de muitas aquisições. A Linx reforçou a sua vertical de postos de gasolina e lojas de

conveniência através da aquisição da Intercamp. A Linx pagará até R$ 44 milhões pelo ativo, o que implica um múltiplo

EV/vendas e 2,5x (em linha com seus múltiplos históricos).

Apesar da consolidação da Intercamp, reduzimos as nossas projeções. Reduzimos as estimativas para receita

líquida em 2% para 2017 e -4% para 2018, basicamente em função de menores projeções para receitas de serviços e

também adotando premissas mais conservadoras para receitas recorrentes.

Abaixo se encontram os principais números estimados para a empresa:

Fonte: Bradesco Corretora

Linx

Receita Líquida

Novas Estimativas

449

494

557

638 Estimativas anteriores

449

498

567

661 Mudança

0,0%

-0,9%

-1,8%

-3,5%

Ebitda

Novas Estimativas

122

127

148

179 Estimativas anteriores

122

130

154

187 Mudança

0,0%

-2,5%

-3,9%

-4,7%

Margem Ebitda

Novas Estimativas

27,2%

25,7%

26,6%

28,1%

Estimativas anteriores

27,2%

26,1%

27,2%

28,3%

Mudança

0 p.p

-0,4 p.p

-0,6 p.p

-0,2 p.p

Lucro Líquido ajustado

Novas Estimativas

81

98

134

161 Estimativas anteriores

81

103

146

174 Mudança

0,0%

-5,0%

-8,1%

-7,6%

(11)

Diário de Mercado

_01/12/2016

Carteiras Recomendadas

Top 10

Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora

Arrojada

Dividendos

Performance Histórica

Preço Preço-Alvo Upside P/L Div. Yield

(R$) (%) Ibovespa Carteira 16E 17E 16E 17E 16E 17E dez/16 semanal diária

BBAS3 26,62 36,00 35,2% 3,4% 10,0% - - 9,4 6,2 3,2% 4,8% -6,6% -7,9% -6,6% PETR4 15,44 21,00 36,0% 5,9% 10,0% 6,8 6,1 22,3 9,3 0,0% 0,0% -3,5% -0,1% -3,5% KLBN11 16,39 18,00 9,8% 0,8% 10,0% 36,2 30,2 32,8 - 0,6% 0,0% -3,4% -5,0% -3,4% RADL3 62,60 78,00 24,6% 1,3% 10,0% 20,8 17,6 44,3 35,8 1,1% 1,4% -2,9% -3,9% -2,9% BVMF3 15,72 24,00 52,7% 2,9% 10,0% 17,5 15,4 13,3 12,3 3,7% 6,1% -5,4% -5,6% -5,4% CPLE6 27,62 51,00 84,6% 0,3% 10,0% 7,1 4,8 13,3 8,2 3,8% 6,1% -4,6% -7,7% -4,6% LAME4 15,58 24,00 54,0% 0,8% 10,0% 9,8 9,1 - 38,3 0,5% 0,7% -4,9% -4,3% -4,9% TRPL4 62,72 89,00 41,9% 0,0% 10,0% 32,0 9,8 48,1 1,8 2,1% 1,1% -0,7% -1,8% -0,7% CESP6 12,53 17,80 42,1% 0,0% 10,0% 6,8 5,8 neg - - 1,8% -4,3% -3,7% -4,3% ITUB4 33,80 42,00 24,3% 10,8% 10,0% - - 9,9 9,1 3,0% 3,3% -4,6% -5,1% -4,5% Potencial da Carteira 40,5% 13,7 9,9 19,4 12,1 1,8% 2,5% -4,1% -2,9% -4,1%

Ativos Participação EV/EBITDA Performance

Preço Preço-Alvo Upside

(R$) (%) Ibovespa Carteira 16E 17E 16E 17E 16E 17E dez/16 semanal diária

PETR4 15,44 21,00 36,0% 5,9% 20,2% 6,8 6,1 22,3 9,3 0,0% 0,0% -3,5% -0,1% -3,5% CPLE6 27,62 51,00 84,6% 0,3% 17,5% 7,1 4,8 13,3 8,2 3,8% 6,1% -4,6% -7,7% -4,6% KLBN11 16,39 18,00 9,8% 0,8% 20,3% 36,2 30,2 32,8 - 0,6% 0,0% -3,4% -5,0% -3,4% BBAS3 26,62 36,00 35,2% 3,4% 21,1% - - 9,4 6,2 3,2% 4,8% -6,6% -7,9% -6,6% TRPL4 62,72 89,00 41,9% 0,0% 20,9% 32,0 9,8 48,1 1,8 2,1% 1,1% -0,7% -1,8% -0,7% Potencial da Carteira 33,0% 15,3 9,0 21,1 3,1 1,9% 2,3% -3,8% -2,6% -3,8% Div. Yield

Ativos Participação EV/EBITDA P/L Performance

Preço Preço-Alvo Upside

(R$) (%) Ibovespa Carteira 16E 17E 16E 17E 16E 17E dez/16 semanal diária ABEV3 16,63 21,00 26,3% 7,3% 20,08% 12,0 10,5 20,3 17,3 4,8% 5,7% -3,0% -5,2% -3,0% VIVT4 42,15 52,00 23,4% 1,8% 21,06% 5,4 5,0 14,7 12,4 6,8% 8,1% -6,7% -4,7% -6,7% CCRO3 13,54 19,00 40,3% 1,2% 18,88% 7,1 5,7 11,5 14,0 8,3% 6,8% -8,0% -9,6% -8,0% BVMF3 15,72 24,00 52,7% 2,9% 20,64% 17,5 15,4 13,3 12,3 3,7% 6,1% -5,4% -5,6% -5,4% TIET11 14,12 17,70 25,4% 0,0% 19,33% 6,5 5,6 12,2 9,7 8,2% 10,4% -3,9% -5,7% -3,9% Potencial da Carteira 34% 9,7 8,5 14,5 13,1 6,3% 7,4% -5,4% -4,7% -5,4% P/L Div. Yield

Ativos Participação EV/EBITDA Performance

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

Ibovespa

32,9%

43,6%

-41,1%

82,7%

1,0%

-18,1%

7,4%

-15,5% -2,9%

-13,3%

37,3%

Arrojada

33,3%

41,6%

-55,7%

124,4%

19,0%

-13,6% 17,7% 17,4% 11,9%

-7,9%

33,2%

Dividendos

37,2%

47,2%

-19,3%

52,0%

39,0%

26,8% 20,2%

3,5%

11,1%

-23,3%

14,7%

(12)

Diário de Mercado

_01/12/2016

Guia de Ações

C = Compra; V = Vender; M = Manter; E.R = Em Revisão; R = Restrito Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora

Empresa Código Rec. Preço _Alvo Preço Upside _{(R$ mm)}Volume Máximo Mínimo Div. Yield _(%) _MercadoValor de

dez-16 Último (%) Média 3m 12m 12m 16E 17E 16E 17E 17E (R$ mm)

AÇÚCAR E ÁLCOOL

C osan C SAN3 E.R - 38,13 - 41,0 44,37 20,55 - - -

-São Martinho SMTO3 E.R - 53,06 - 18,2 64,88 40,97 - - -

-AGRONEGÓCIO

BrasilAgro AGRO3 C 16,00 9,98 60,3% 0,8 12,58 8,25 - - - 549

Ourofino OFSA3 N 36,00 27,81 29,4% 0,4 46,04 27,81 21,8 16,0 12,2 9,8 1% 1.502

SLC Agrícola SLC E3 N 18,00 14,30 25,9% 5,0 17,95 13,27 8,1 - 5,7 - 5% 1.387

Terra Santa * TESA3 N 16,00 10,19 57,0% 0,6 22,64 5,10 16,7 - 6,6 - 0% 183

ALIMENTOS E BEBIDAS Ambev ABEV3 C 21,00 16,63 26,3% 248,1 19,92 15,64 20,3 17,3 12,0 10,5 5,7% 261.091 BRF * BRFS3 C 70,00 48,89 43,2% 118,6 58,61 42,27 - 15,4 12,0 8,3 2,6% 39.063 JBS * JBSS3 C 12,00 9,07 32,3% 119,7 12,95 7,79 neg 1,4 4,5 3,3 18,3% 4.930 Marfrig MRFG3 N 7,00 6,36 10,1% 15,3 7,15 4,89 neg 17,9 5,2 4,7 0,0% 3.314 Minerva BEEF3 C 13,00 12,18 6,7% 10,7 13,31 8,64 6,1 6,5 5,3 5,0 0,0% 2.887

M. Dias Branco * MDIA3 C 165,00 110,63 49,1% 20,5 144,93 54,80 16,5 12,6 12,7 10,1 2,4% 12.501

AVIAÇÃO

Embraer * EMBR3 N 16,00 16,92 -5,4% 68,6 30,60 13,81 - 21,1 12,6 6,8 1,2% 3.587

Gol * GOLL4 C 11,00 4,97 121,3% 22,4 8,45 1,13 1,9 neg 8,6 6,5 - 1.715

BANCOS E SEGUROS

ABC Brasil ABC B4 C 19,00 13,00 46,2% 3,5 15,59 7,15 5,7 5,1 - - 9,7% 2.314

Banco do Brasil * BBAS3 C 36,00 26,62 35,2% 228,6 29,35 12,00 9,4 6,2 - - 4,8% 74.137

BB Seguridade * BBSE3 C 38,00 26,95 41,0% 106,6 32,88 19,66 12,7 12,0 - - 6,6% 53.819

Itaú * ITUB4 N 42,00 33,80 24,3% 452,8 38,82 19,87 9,9 9,1 - - 3,3% 220.748

Par C orretora PARC 3 C 17,00 13,49 26,0% 4,8 15,75 8,67 14,6 13,1 - - - 2.158

Porto Seguro PSSA3 V 29,00 27,42 5,8% 18,0 34,23 21,43 9,7 10,3 - - 0,0% 8.857

Santander SANB11 V 19,00 25,91 -26,7% 33,0 29,47 12,24 22,9 21,8 - - 3,2% 193.548

SulAmérica SULA11 C 24,00 18,25 31,5% 10,9 22,61 14,64 8,8 8,0 - - 0,0% 6.108

BENS DE CAPITAL

Iochpe-Maxion On MYPK3 C 22,00 12,77 72,3% 6,7 20,31 8,15 - 9,1 5,1 4,5 0,0% 1.200

Marcopolo PN POMO4 V 3,00 2,54 18,1% 7,5 3,52 1,62 7,4 18,6 30,8 19,6 0,0% 2.309

Mahle Metal Leve LEVE3 N 24,00 19,92 20,5% 6,1 26,94 19,09 6,3 6,4 4,3 3,8 0,0% 1.275

Randon Participações ON RAPT4 C 7,00 3,37 107,7% 11,7 5,14 1,70 - 11,9 9,5 5,6 0,0% 1.153

WEG ON WEGE3 N 18,00 14,59 23,4% - 18,30 12,58 21,4 19,1 16,5 14,3 0,0% 23.534

CONSTRUÇÃO CIVIL E IMOBILIÁRIO

BR Brokers * BBRK3 V 1,30 1,58 -17,7% 0,3 2,63 1,25 neg neg neg 40,9 - 292

C yrela * C YRE3 V 10,00 8,93 12,0% 28,5 11,77 6,68 20,8 16,7 11,2 10,8 17,9% 3.411 Gafisa * GFSA3 R - 1,98 - 21,1 3,04 1,71 - - - -Direcional * DIRR3 C 8,00 4,31 85,6% 3,4 6,59 2,93 7,4 5,7 5,1 5,4 13,2% 629 Even * EVEN3 N 4,50 3,76 19,7% 3,2 4,88 3,51 12,7 10,0 10,8 10,8 2,5% 838 Eztec * EZTC 3 N 18,00 14,34 25,5% 9,2 18,59 10,39 12,7 12,4 15,4 16,5 16,1% 2.366 Helbor * HBOR3 N 2,50 1,54 62,3% 1,6 2,92 1,30 25,9 14,4 11,0 11,0 1,7% 388

Lopes * LPSB3 N 4,00 3,77 6,1% 0,3 4,93 2,18 neg 28,9 neg 49,7 0,0% 434

MRV * MRVE3 C 14,00 11,00 27,3% 24,6 13,80 7,79 8,5 7,5 7,2 6,7 13,4% 4.851

PDG * PDGR3 V 2,00 1,57 27,4% 4,0 8,01 1,57 neg neg neg -19,8 - 77

Tecnisa * TC SA3 N 2,40 2,14 12,1% 1,6 2,69 1,74 neg neg neg 20,1 - 586

CONSUMO

Arezzo & C o * ARZZ3 C 31,00 26,20 18,3% 3,9 32,10 16,63 20,5 16,5 12,7 10,4 3,0% 2.332

Guararápes * GUAR3 N 75,00 60,79 23,4% 1,3 78,50 34,29 11,2 6,0 4,9 3,7 6,6% 1.884

Hering * HGTX3 N 18,00 16,25 10,8% 6,4 19,70 11,23 5,1 4,9 5,9 5,3 13,6% 1.308

Lojas Renner * LREN3 C 32,00 21,68 47,6% 78,7 27,62 15,57 21,4 17,1 10,7 8,9 1,5% 13.919

Marisa Lojas * AMAR3 N 9,00 6,15 46,3% 1,0 10,00 4,13 neg neg 5,8 5,1 - 627

* Preço alvo para dez/ 17

(13)

Diário de Mercado

_01/12/2016

Empresa Código Rec. Preço

Alvo Preço Upside

Volume (R$ mm) Máximo Mínimo Div. Y ield (%) Valor de Mercado dez-16 Último (%) Média 3m 12m 12m 16E 17E 16E 17E 17E (R$ mm)

EDUCAÇÃO

Anima ANIM3 N 15,00 13,25 13,2% 1,4 15,86 9,06 17,1 10,4 8,6 6,9 2,4% 1.060

Estacio ESTC 3 N 21,90 16,12 35,9% 28,6 19,34 9,17 18,1 9,8 10,1 7,4 5,1% 4.965

Kroton KROT3 N 16,00 14,00 14,3% 125,8 16,99 7,23 12,2 11,1 9,5 9,3 6,7% 22.708

ENERGIA ELÉTRICA

AES Tietê * TIET11 N 17,70 14,12 25,4% 13,3 17,69 9,42 12,2 9,7 6,5 5,6 10,4% 5.555

C emig * C MIG4 N 10,50 7,40 41,9% 57,1 9,97 3,89 13,4 8,8 7,2 6,4 2,8% 9.309

C esp * C ESP6 C 17,80 12,53 42,1% 33,7 16,85 10,59 neg - 6,8 5,8 1,8% 4.110

C opel * C PLE6 C 51,00 27,62 84,6% 19,8 37,82 16,62 13,3 8,2 7,1 4,8 6,1% 7.568

C PFL * C PFE3 N 25,00 24,32 2,8% 48,0 24,72 13,13 22,1 17,2 12,0 9,5 2,9% 24.758

C TEEP * TRPL4 C 89,00 62,72 41,9% 31,1 71,99 39,95 48,1 1,8 32,0 9,8 1,1% 10.349

Eletropaulo * ELPL4 N 12,40 8,44 46,9% 10,3 14,43 6,02 neg neg 9,4 7,7 - 1.409

Energias do Brasil * ENBR3 C 18,80 13,65 37,7% 29,9 15,82 9,80 23,5 15,5 4,7 3,9 1,6% 8.272

Energisa ENGI11 C 26,00 18,78 38,4% 10,8 23,39 11,94 19,6 18,3 12,0 8,5 4,9% 11.963

Engie Brasil * EGIE3 N 44,00 34,21 28,6% 32,5 42,12 27,99 13,3 10,3 6,6 5,5 8,7% 22.339

Equatorial * EQTL3 N 52,00 50,51 2,9% 59,6 57,24 32,09 14,9 11,9 10,1 8,0 4,2% 10.051

Light * LIGT3 N 17,90 13,84 29,3% 14,6 17,90 6,80 neg 13,6 6,7 4,9 1,8% 2.823

Taesa * TAEE11 N 24,00 18,10 32,6% 37,2 24,85 13,16 7,7 7,0 6,3 6,0 13,6% 6.232

LOGÍSTICA & CONCESSÃO RODOVIÁRIA

C C R * C C RO3 C 19,00 13,54 40,3% 74,8 18,77 10,40 11,5 14,0 7,1 5,7 6,8% 23.912

EcoRodovias * EC OR3 N 9,00 7,29 23,5% 30,5 9,42 3,20 neg 9,6 5,4 4,8 9,9% 4.053

JSL * JSLG3 C 16,00 9,00 77,8% 0,5 11,87 5,64 - 24,2 4,9 4,4 1,0% 1.818

Localiza* RENT3 N 42,00 32,50 29,2% 42,7 43,74 19,68 17,6 16,5 8,4 7,7 3,0% 6.760

Rumo Logística * RUMO3 C 10,00 5,91 69,2% 56,8 7,75 1,33 neg 9,0 5,5 4,3 0,0% 1.583

Santos Brasil * STBP3 N 3,00 2,70 11,1% - 14,94 2,70 neg - - 12,2 0,1%

-MATERIAIS

Duratex DTEX3 N 8,00 6,52 22,7% 15,8 10,08 4,72 neg 45,7 10,8 8,6 1,8% 4.492

MINERAÇÃO

Vale * VALE5 N 28,00 25,30 10,7% 511,8 27,50 6,44 15,5 21,2 9,5 9,3 2,0% 260.742

PAPEL & CELULOSE

Fibria * FIBR3 V 22,00 31,55 -30,3% 66,7 51,46 18,26 8,9 - 8,0 10,8 2,8% 17.447 Klabin * KLBN11 N 18,00 16,39 9,8% 40,1 24,07 14,60 32,8 - 36,2 30,2 0,0% 75.050 Suzano * SUZB5 V 11,00 12,71 -13,5% 52,7 18,45 9,15 5,6 15,3 6,5 8,0 1,1% 13.854 PETRÓLEO Petrobras * PETR4 C 21,00 15,44 36,0% 861,2 18,49 4,12 22,3 9,3 6,8 6,1 0,0% 222.023 PETROQUÍMICO Ultrapar * UGPA3 N 75,00 68,10 10,1% 95,1 78,65 52,13 24,6 24,4 10,9 10,3 0,0% 36.978

* Preço alvo para dez/17

(14)

Diário de Mercado

_01/12/2016

Empresa Código Rec. Preço _Alvo Preço Upside _{(R$ mm)}Volume Máximo Mínimo Y ield _(%) _MercadoValor de dez-16 Último (%) Média 3m 12m 12m 16E 17E 16E 17E 17E (R$ mm)

SANEAMENTO C opasa * C SMG3 C 47,00 33,21 41,5% 20,7 34,50 9,73 11,7 7,6 5,1 4,2 3,3% 4.184 Sabesp * SBSP3 C 43,00 28,20 52,5% 49,2 34,00 16,12 7,4 9,0 6,5 6,2 2,8% 19.289 SAÚDE Fleury FLRY3 C 42,00 36,95 13,7% 21,8 42,88 13,83 26,3 22,2 12,5 10,7 0,0% 5.764 Hypermarcas HYPE3 C 35,50 24,88 42,7% 77,5 31,81 19,46 24,3 15,7 9,3 8,4 1,6% 15.674 Qualicorp * QUAL3 C 30,00 18,24 64,5% 44,1 22,42 10,73 12,6 13,4 7,2 6,5 0,0% 5.034 RaiaDrogasil RADL3 C 78,00 62,60 24,6% 76,3 71,24 34,00 44,3 35,8 20,8 17,6 1,4% 20.595 SERVIÇOS FINANCEIROS BM&FBovespa * BVMF3 C 24,00 15,72 52,7% 198,8 20,52 9,56 13,3 12,3 17,5 15,4 6,1% 28.092 C etip * C TIP3 N 48,00 43,49 10,4% 53,6 44,64 34,40 16,9 14,5 12,2 10,3 0,0% 11.307 C ielo C IEL3 N 37,00 28,90 28,0% 152,0 37,47 22,97 15,0 14,4 11,7 11,2 4,9% 65.170 Multiplus * MPLU3 N 46,00 34,40 33,7% 16,6 48,13 22,96 10,6 12,1 7,5 8,0 8,3% 5.573 Smiles * SMLE3 C 60,00 43,05 39,4% 26,4 59,57 23,85 11,0 10,6 9,1 8,6 9,4% 5.338 Valid * VLID3 N 35,00 23,95 46,1% 11,4 42,88 23,55 18,1 11,3 6,4 5,6 4,4% 1.557

SHOPPINGS E IMOBILIÁRIO COMERCIAL

Aliansce * ALSC 3 C 18,00 14,00 28,6% 7,1 17,12 9,91 - 21,9 10,9 9,8 1,2% 2.828

BR Malls * BRML3 N 13,00 10,35 25,6% 66,1 14,53 7,92 14,0 25,8 11,0 11,2 0,4% 6.272

BR Properties * BRPR3 N 10,00 7,68 30,2% 4,1 10,40 7,32 20,9 - 11,3 11,0 0,4% 2.289

Iguatemi * IGTA3 C 35,00 26,01 34,6% 17,7 31,19 17,91 32,9 23,5 12,5 12,2 1,1% 4.604

Multiplan * MULT3 C 67,00 56,00 19,6% 38,8 66,63 36,68 31,5 27,1 15,9 14,4 2,5% 10.584

São C arlos * SC AR3 N 31,00 27,99 10,8% 1,2 31,52 17,32 - 45,6 12,9 11,5 0,5% 1.567

SIDERURGIA

Gerdau GGBR4 C 13,00 12,95 0,4% 146,6 14,64 3,22 - 22,5 9,5 7,6 1,8% 22.119

Usiminas USIM5 C 6,50 4,02 61,7% 107,8 4,83 0,81 neg neg 20,4 7,8 - 4.933

TECNOLOGIA, INTERNET E CALL CENTER

Linx * LINX3 C 23,00 17,71 29,9% 10,2 20,22 14,20 29,8 21,8 25,6 22,0 2,2% 2.922

Totvs * TOTS3 N 29,00 21,70 33,6% 22,9 36,55 21,51 20,8 18,6 8,2 7,9 3,2% 3.537

TELECOMUNICAÇÕES

Telefônica Brasil * VIVT4 N 52,00 42,15 23,4% 104,7 49,85 30,46 14,7 12,4 5,4 5,0 8,1% 71.191

Tim * TIMP3 N 9,50 7,90 20,3% 26,4 9,50 5,48 31,3 28,3 4,0 3,8 0,9% 19.118

VAREJO

B2W * BTOW3 N 16,00 10,85 47,5% 9,7 17,55 8,85 neg neg 9,8 8,7 - 3.711

Lojas Americanas * LAME4 C 24,00 15,58 54,0% 37,6 21,64 13,08 - 38,3 9,8 9,1 0,7% 21.999

Pão de Açucar * PC AR4 N 55,00 50,65 8,6% 47,6 62,74 31,99 neg 26,3 4,4 3,2 1,0% 13.473

Via Varejo * VVAR11 C 12,00 9,13 31,4% 14,9 10,04 2,81 neg neg 48,6 10,2 - 11.787

* Preço alvo para dez/17

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Diário de Mercado

_01/12/2016

Este relatório foi preparado pelas equipes de análise de investimentos da Ágora Corretora de Títulos e Valores Mobiliários S.A. (“Ágora”) bem como da Bradesco S.A. Corretora de Títulos e Valores Mobiliários (“Bradesco Corretora”), sociedades controladas pelo Banco Bradesco BBI S.A. (“BBI”). O presente relatório se destina ao uso exclusivo do destinatário, não podendo ser, no todo ou em parte, copiado, reproduzido ou distribuído a qualquer pessoa sem a expressa autorização da Ágora e da Bradesco Corretora.

Este relatório é distribuído somente com o objetivo de prover informações e não representa uma oferta de compra e venda ou solicitação de compra e venda de qualquer instrumento financeiro. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data de sua publicação. Entretanto, as informações aqui contidas não representam por parte da Ágora ou da Bradesco Corretora garantia de exatidão dos dados factuais utilizados. As opiniões, estimativas, projeções e premissas relevantes contidas neste relatório são baseadas em julgamento do(s) analista(s) de investimento envolvido(s) na sua elaboração (“analistas de investimento”) e são, portanto, sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado.

Declarações dos analistas de investimento envolvidos na elaboração deste relatório nos termos do art. 17 da Instrução CVM 483:

O(s) analista(s) de investimento declara(m) que as opiniões contidas neste relatório refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Ágora, à Bradesco Corretora, ao BBI e demais empresas do Grupo Bradesco.

A remuneração do(s) analista(s) de investimento está, direta ou indiretamente, influenciada pelo resultado proveniente dos negócios e operações financeiras realizadas pela Ágora, Bradesco Corretora e BBI.

Declarações nos termos do art. 18 da Instrução CVM 483, referentes às empresas cobertas pelos analistas de investimento da Ágora e Bradesco Corretora:

O Banco Bradesco S.A. tem participação acionária indireta, por meio de suas subsidiárias, acima de 5% nas empresas: Cielo S.A., Fleury S.A., IRB Brasil Re. A BRADESPAR S.A., cujo grupo controlador é composto pelos mesmos acionistas que controlam o Bradesco, tem participação acima de 5% na VALE S.A..

Ágora, Bradesco Corretora, Bradesco BBI e demais empresas do grupo Bradesco têm interesses financeiros e comerciais relevantes em relação ao emissor ou aos valores mobiliários objeto de análise.

O Bradesco BBI está participando como coordenador na oferta de distribuição pública de ações da Sanepar S.A. e Construtora Tenda S.A.. A Ágora e a Bradesco Corretora estão participando como instituições intermediárias na oferta de distribuição pública de ações da Sanepar S.A. e Construtora Tenda S.A..

Nos últimos 12 meses, o Bradesco BBI participou como coordenador nas ofertas públicas de distribuição de títulos e valores mobiliários das companhias: Comgás, Vale, Valid, Metalúrgica Gerdau, Rumo Logística, Energisa e Alpargatas.

Nos últimos 12 meses, a Ágora e/ou a Bradesco Corretora participaram, como instituições intermediárias, das ofertas públicas de títulos e valores mobiliários das companhias: AES Tietê, Comgás, Vale, EDP Energias do Brasil, Energisa e Linx.

A Bradesco Corretora recebe remuneração por serviços prestados como formador de mercado de ações da Fomento Economico Mexicano FEMSA (FMXB34) e Vanguarda Agro S.A. (VAGR3).

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