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>ĂŵĞŶƚĂŵŽƐƉƌŽĨƵŶĚĂŵĞŶƚĞƋƵĞĂĞƐƉĞƌĂƚĞŶŚĂƐŝĚŽĚĞŵĂƐŝĂĚĂŵĞŶƚĞůŽŶŐĂ͕ ŵĂƐ ŐŽƐƚĂƌşĂŵŽƐ ĚĞ ƌĞŝƚĞƌĂƌ ĂŽƐ ŶŽƐƐŽƐ ĐŽůĂďŽƌĂĚŽƌĞƐ͕ ͞ƌĂnjĆŽ ĚĞ ƐĞƌ͟ ĚĞƐƚĞ ƚƌĂďĂůŚŽ͕ ƋƵĞ ĞŵƉƌĞĞŶĚĞŵŽƐ ƚŽĚŽƐ ŽƐ ĞƐĨŽƌĕŽƐ Ă ŶŽƐƐŽ ĂůĐĂŶĐĞ ĨĂĐĞ ăƐ ĂĚǀĞƌƐŝĚĂĚĞƐƉĂƌĂǀŝĂďŝůŝnjĂƌĞƐƚĞƉƌŽũĞƚŽĂĐŽŶƚĞŶƚŽ͘ WŽƌ Ĩŝŵ͕ ĞƐƚĂŵŽƐ ĐĞƌƚŽƐ ƋƵĞ ĞƐƚĂ ƉƵďůŝĐĂĕĆŽ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƌĄ ĐŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽ ƌĞůĞǀĂŶƚĞƉĂƌĂŽĚĞďĂƚĞĂĐĂĚġŵŝĐŽĂĐĞƌĐĂĚŽŝƌĞŝƚŽ;ŝŶĐĞŶƚŝǀĂŶĚŽ͕ĚĞĨŽƌŵĂ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ͕ Ž ĞŵďĂƚĞ ĚĞ ŶŽǀĂƐ ŝĚĠŝĂƐ Ğ ĐŽŶĐĞƉĕƁĞƐͿ Ğ ĚĞ ƋƵĞ ŶŽƐƐŽ ĞŵƉĞŶŚŽ͕ Ă ĚĞƐƉĞŝƚŽ ĚŽƐ ͞ĐŽŶƚƌĂƚĞŵƉŽƐ͟ ĞŶĨƌĞŶƚĂĚŽƐ͕ ŶĆŽ ĨŽŝ Ğŵ ǀĆŽ͘ ŶĐĞƌƌĂŵŽƐ͕ĂƐƐŝŵ͕ĚĞƐĞũĂŶĚŽƐƵĐĞƐƐŽăƐĨƵƚƵƌĂƐĞĚŝĕƁĞƐ͘ ƚĞŶĐŝŽƐĂŵĞŶƚĞ͕ 'ĂďƌŝĞů&ĂƌŝĂĞƌŶĂƌĚĞƐ ,ĞƌŵĂŶŽDĂƌƚŝŶƐŽŵŝŶŐƵĞƐ ĚŝƚŽƌĞƐͲŚĞĨĞ ŽŶƐĞůŚŽ ĚŝƚŽƌŝĂůĚĞϮϬϬϵ
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ŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽĐŽŵŽƉƌŽũĞƚŽĂďĞƌƚŽ͗>ĞŐŝƚŝŵŝĚĂĚĞ͕ŚĞƌŵĞŶġƵƚŝĐĂĞũƵƌŝƐĚŝĕĆŽ
ĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂŝƐ
ĂǀŝĚ&ƌĂŶĐŝƐĐŽ>ŽƉĞƐ'ŽŵĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϵ
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ƵƌďĂŶĂƉĂƌĂĂĨŽƌŵĂĕĆŽĚĞĐŝĚĂĚĞƐƐƵƐƚĞŶƚĄǀĞŝƐ
ŶĂDĂƌŝĂDĞůŽǀĞůĂƌ͕ĂŵŝůĂůǀĞƐ^ŝůǀĂ͕ĞnjĂƌ^ŝůǀĂĚĞWĂƵůĂ&ŝůŚŽĞsŝŶşĐŝƵƐ
ƵŶŚĂĂƌĐĞůŽƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϭϱ
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ŝŵƉŽƌƚĂĕƁĞƐĚĞƐĞƌǀŝĕŽƐ
dŚŝĂŐŽĚĞKůŝǀĞŝƌĂƵŶŚĂDŝƌĂŶĚĂ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϯϱ
KƌĞŐŝŵĞũƵƌşĚŝĐŽƉĞĐƵůŝĂƌĚĂƐƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐĐŽŽƉĞƌĂƚŝǀĂƐĞƐƵĂŝŶĨůƵġŶĐŝĂŶŽ
ƚƌĂƚĂŵĞŶƚŽƚƌŝďƵƚĄƌŝŽĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂĚŽĚŽĂƚŽĐŽŽƉĞƌĂƚŝǀŽ
ƌŝĐ&ŽŶƐĞĐĂ^ĂŶƚŽƐdĞŝdžĞŝƌĂ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϱϯ
ĐŽƌƌƵƉĕĆŽƉƌŽŵŽǀĞŽƐŽĐŝĂů͍ʹhŵĂĂŶĄůŝƐĞăůƵnjĚĂdĞŽƌŝĂĚŽƐ^ŝƐƚĞŵĂƐ
DĂƌşůŝĂ^ŽƵnjĂŝŶŝnjůǀĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϲϳ
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ƐĞŶƚŝĚŽƉĂƌĂŽ ƐƚĂĚŽĐŽŶƚĞŵƉŽƌąŶĞŽ
'ĂďƌŝĞů>ĂŐŽĚĞ^ŽƵƐĂĂƌƌŽƐŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϵϳ
ƚĞƌƌŝƚŽƌŝĂůŝĚĂĚĞƋƵŝůŽŵďŽůĂƌĞƐƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶĚŽŽƚĞƌƌŝƚſƌŝŽďƌĂƐŝůĞŝƌŽ͗hŵĂ
ĂŶĄůŝƐĞŝŶƚĞƌĚŝƐĐŝƉůŝŶĂƌ
'ĂďƌŝĞůĂ&ƌĞŝƚĂƐZŽĐŚĂ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϯϯ
(8)
KƐĚŝƌĞŝƚŽƐĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂŝƐĨŽƌŵĂůĞŵĂƚĞƌŝĂůŵĞŶƚĞĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽƐ͗ĚŽůŝďĞƌĂůŝƐŵŽ
ĂŽ ƐƚĂĚŽƉƌŽƚĞƚŽƌĚŽĂŵďŝĞŶƚĞ
ŶĚƌĠWŝŶƚŽĚĞ^ŽƵnjĂKůŝǀĞŝƌĂ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϱϱ
ĐŽŶĐĞŶƚƌĂĕĆŽĚŽŽŶƚƌŽůĞĚĞŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůŝĚĂĚĞŶŽŵĂƌĐŽĚŽ ƐƚĂĚŽ
ĞŵŽĐƌĄƚŝĐŽĚĞŝƌĞŝƚŽ͗ƵŵĂĂŶĄůŝƐĞĐƌşƚŝĐĂ
ůĄƵĚŝĂWĂŝǀĂĂƌǀĂůŚŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϴϭ
ũƵĚŝĐŝĂůŝnjĂĕĆŽĚĂƐĂƷĚĞŶŽƌĂƐŝů͗dĞŶƚĂƚŝǀĂƐƉĂƌĂƌĞĚƵnjŝƌ;ĐŽŶƚĞƌͿŽ
ĨĞŶƀŵĞŶŽ
>ƵĐŝĂŶĂ'ŽŶĕĂůǀĞƐEƵŶĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϭϯ
