RELATO FINANCEIRO. Fundo de Pensões PPR GARANTIA DE FUTURO

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Fundo de Pensões

PPR

GARANTIA DE FUTURO

2016

RELATO

FINANCEIRO

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Relatório de Gestão ... 3

Sumário Executivo ... 4

Síntese da Evolução dos Mercados ... 6

Política de Investimento ... 14

Estratégia e Atuação em 2016 ... 16

Composição e Evolução da Carteira ... 18

Performance da Carteira ... 20

Riscos Materiais ... 22

Demonstrações Financeiras ... 26

Posição Financeira ... 27

Demonstração de Resultados ... 28

Demonstração de Fluxos de Caixa ... 29

Notas às Demonstrações Financeiras ... 30

Gestão de Risco ... 37

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SUMÁRIO EXECUTIVO

O ano de 2016 foi marcado por diversos fatores que, conjugados, condicionaram a normal evolução dos mercados financeiros:

. No 1ºT2016 registou-se uma grande volatilidade nas principais praças mundiais, muito associada à evolução do preço do petróleo e à instabilidade política nalgumas regiões;

. Os destaques do 2ºT2016 foram o escândalo Panamá Papers e o Brexit, acontecimentos que tiveram forte impacto nos mercados;

. No entanto, o Brexit acabou por ter um efeito, no 3ºT2016, menos gravoso do que o esperado, suportado pelos dados económicos favoráveis, pelo reforço da atuação dos bancos centrais e pelo baixo nível das taxas de juro;

. No último trimestre do ano, a vitória de Donald Trump causou inicialmente alguma apreensão nos investidores, no entanto, o tom conciliador do seu primeiro discurso acabou por surtir um efeito positivo.

A evolução do preço do petróleo foi também bastante volátil ao longo do ano e o brent encerrou o ano com uma forte valorização de 52,4%, refletindo o corte de produção acordado pela OPEP.

O ano terminou com resultados, em geral, positivos nos mercados acionistas: o índice norte-americano

S&P500 e o europeu Eurostoxx50 registaram uma evolução positiva de 9,54% e 0,70%, respetivamente. O

mercado nacional, medido pelo índice PSI20, fechou negativo, com uma desvalorização de 11,93%, depois de valorizar 10,73% em 2015.

Nos mercados obrigacionistas, os spreads da dívida a 10 anos dos países periféricos face à dívida alemã registaram um comportamento misto, com a Grécia a liderar as descidas (-76 pb). Portugal registou a maior subida no ano (+167 pb), o que afetou negativamente a rendibilidade da componente de obrigações de dívida pública existente em carteira.

A carteira de ativos do Fundo PPR GARANTIA DE FUTURO fechou o mês de dezembro de 2016 com o valor de 99.910.093,41€, num ano marcado por uma grande volatilidade dos mercados de capitais. Por classes de ativos, as performances registadas no ano foram maioritariamente positivas, tanto nas componentes do segmento acionista como em parte das obrigacionistas. A contrariar esta tendência, esteve a componente de dívida pública nacional, que acabou por ser a mais penalizadora para o resultado final. Assim, o Fundo PPR GARANTIA DE FUTURO obteve uma rendibilidade, medida pela variação da cotação das unidades de participação, de -0,45%* no ano de 2016.

* Rendibilidade calculada com base na data de valorização das Unidades de Participação (UP). Assim, a UP final

considerada para o final de 2015 foi a valorizada com cotações dos ativos de 31 de dezembro de 2015 e juros decorridos contados até 3 de janeiro de 2016 (dia imediatamente anterior à publicação da cotação). A UP final considerada para o final de 2016 foi a valorizada com cotações dos ativos de 31 de dezembro de 2016 e juros decorridos contados até 1 de janeiro de 2017.

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Fundo PPR GARANTIA DE FUTURO | Relato Financeiro – 2016 Futuro – Soc. Gestora de Fundos de Pensões, S.A.

RF/DCM-Inv /V2/16/12

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Nota: Risco entendido como a volatilidade calculada através do desvio-padrão das rendibilidades semanais

O valor da carteira de ativos do Fundo PPR GARANTIA DE FUTURO aumentou 13.337.264,43€ em relação a dezembro de 2015, refletindo o efeito do saldo dos cash-flows ocorridos durante o ano de 2016 e a evolução favorável dos diferentes segmentos que compõem a carteira de ativos, em particular do segmento acionista, com exceção da parcela referente ao mercado chinês – alienada em meados do ano. Salienta-se o desempenho positivo da generalidade das componentes de dívida, se se descontar a dívida pública nacional, cujo alargamento de spreads face à dívida pública core acabou por condicionar o resultado final global.

RENDIBILIDADES VS RISCO (ÚLTIMAS 52 SEMANAS)

2,37%

2,76%

2,69%

_2,54%

_2,53%

0,81%

‐2,18%

‐0,02%

0,09%

_‐0,45%

‐4%

‐2%

0%

2%

4%

6%

dez‐15

mar‐16

jun‐16

set‐16

dez‐16

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SÍNTESE DA EVOLUÇÃO DOS MERCADOS

. ENQUADRAMENTO MACROECONÓMICO

O ano de 2016 iniciou-se sob perspetivas pouco auspiciosas relativamente às expetativas de desenvolvimento económico: o preço do petróleo encontrava-se em baixa desde o Verão de 2015, estando diretamente associado a uma menor procura por parte da China e afetou diretamente as economias produtoras de petróleo, bem como as empresas ligadas à indústria petrolífera; para além dos sinais de arrefecimento da China, mantinha-se elevado o risco geopolítico no Leste Europeu e Médio Oriente, designadamente com o prolongamento da situação de guerra na Síria; o desempenho da atividade industrial nos EUA mantinha-se fraco e quer o Banco Mundial quer o FMI tinham efetuado uma revisão em baixa das previsões de crescimento económico global.

Na Europa, as expetativas eram de manutenção de um crescimento económico contido, face à persistência de baixa inflação e taxas de juro a níveis historicamente baixos.

Em Portugal, o ano iniciou-se ainda sob alguma incerteza política, atendendo a que o XXI Governo Constitucional apenas tomou posse a 26 de novembro de 2015 e resultou de um entendimento entre PS, Bloco de Esquerda e PCP, a fim de assegurar a aprovação do programa de Governo. O Orçamento para 2016 foi apenas aprovado em 23 de fevereiro e, durante este compasso de espera, a expetativa quer quanto à aprovação do Orçamento por parte da EU, quer quanto à longevidade do novo Governo induziu a preocupações nos mercados financeiros, refletindo-se numa subida acentuada das taxas de dívida pública, que viriam a ultrapassar a barreira dos 4% em fevereiro, no prazo de 10 anos.

Pela mesma altura, a ausência de uma solução à vista para constituição do Governo em Espanha afetou igualmente as taxas da dívida portuguesa.

Em Espanha, a instabilidade política marcou praticamente todo o ano de 2016, com um novo governo de

Mariano Rajoy a constituir-se apenas no mês de outubro, depois da realização das novas eleições de junho

de 2016 terem novamente resultado na ausência de uma maioria absoluta do PP.

O ano ficou marcado por atentados terroristas em diversas partes do Mundo, mas com especial relevância na Europa, que sofreu o primeiro ataque em 22 de março no aeroporto de Bruxelas, a que se seguiram dois atentados em França (Nice e Normandia) no mês de julho e um outro em Berlim, no mês de dezembro, surtindo naturalmente efeitos nos mercados financeiros.

A meio do ano, a Europa foi igualmente surpreendida pela votação favorável à saída do Reino Unido da União Europeia (Brexit), após o referendo realizado a 23 de junho.

Nova surpresa seria o desfecho das eleições norte-americanas a 8 de novembro, após a vitória de Donald

Trump.

A evolução económica em geral veio confirmar as expetativas de início de ano, sendo que a perspetiva de resultados finais de crescimento económico em 2016 apontam para um abrandamento quer das economias desenvolvidas, (EUA, Zona Euro, Reino Unido e Japão) quer dos gigantes asiáticos China e Índia.

O preço do petróleo foi subindo gradualmente ao longo do ano, encerrando o ano acima dos 55$/Barril (ICE Brent Crude), mas ainda assim aquém do valor máximo registado em meados de 2015. O petróleo tem sido penalizado pelos receios dos investidores com a economia chinesa, pelo excesso de oferta no

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7 mercado mundial e pelo levantamento das sanções ao Irão (que permitiram ao país voltar a exportar petróleo). O excesso de oferta levou a OPEP, em dezembro, a acordar uma redução da produção, secundado por outros 12 países produtores.

Na Europa, o fraco crescimento induziu o BCE a reduzir as suas taxas diretoras em março e a aumentar o seu programa de compras mensais de dívida para 80 mM€/mês, onde passou também a incluir obrigações de empresas não financeiras, com rating de investment grade. Já em dezembro, o BCE viria anunciar que, a partir de abril de 2017, o valor mensal de compra de ativos será reduzido para € 60 Milhões/mês e será mantido até ao final de dezembro de 2017 ou mesmo até uma data posterior, se necessário, e, em qualquer caso, até que o BCE considere que o seu objetivo para a trajetória da inflação tenha sido alcançado de forma sustentada.

Na Zona Euro, o PIB cresceu 0,3% no 3ºT2016, ao mesmo ritmo do 2ºT2016, renovando máximos históricos, devendo ter acelerado no 4ºT2016 entre 0,3% e 0,5%. Em termos anuais, a previsão de crescimento aponta para 1,7% em 2016, que compara com o valor de 2,0% em 2015.

A economia americana evoluiu favoravelmente, mas também de forma branda; apesar de uma subida trimestral anualizada no 3ºT2016 de 3,5%, estima-se um crescimento no 4ºT2016 entre 2,5% e 3,5% e, no total do ano, 1,7%. Também o fraco crescimento ao longo do ano das restantes economias, designadamente da economia europeia, bem como alguma instabilidade dos mercados financeiros e a manutenção do preço do petróleo em níveis abaixo dos 50$ durante grande parte do ano, levaram a Fed a optar por não enveredar pelas quatro subidas de taxas inicialmente previstas, acabando por adotar uma única subida, decidida na reunião de 14 de dezembro. Nessa altura, o cenário para a evolução das taxas em 2017 foi revisto em alta em 25 pb (a Fed aponta agora para três subidas de taxas em 2017), acompanhando a ligeira revisão em alta do PIB para 2016 e 2017 e a revisão em alta da inflação para 2016, prosseguindo o processo de normalização da política monetária.

Em Portugal, o PIB subiu 0,8% no 3ºT2016 (2ºT2016: +0,3%), suportado apenas pelas exportações líquidas, devendo crescer entre 0% e 0,3% no 4ºT2016. A previsão de crescimento para 2016 é de 1,2% e, para 2017, 1,5%, mas identificando-se alguns riscos ascendentes resultantes da possibilidade do final de 2016 ter sido melhor do que o que estimado (estimativas DE Montepio).

No Reino Unido, o PIB no 3ºT2016 cresceu 0,6%, igual ao do trimestre anterior, revelando o 15º trimestre de crescimento. Estima-se uma subida de 0,5% para o 4ºT2016, alcançando um crescimento global de 2,0% em 2016 (+2,2% em 2015). Em agosto, o BoE cortou as taxas de juro e aumentou a dimensão do programa de compra de dívida, esperando-se que mantenha as taxas de juro nos atuais mínimos históricos de 0,25% em 2017/18, subindo taxas apenas em 2019.

Relativamente ao Japão, o PIB do 3ºT2016 subiu 0,3% em cadeia. Estima-se uma expansão entre 0,2% e 0,6% no 4ºT2016 e 1,0% em 2016. Em 21-set, o BoJ introduziu um quadro para a sua política, denominado de flexibilização monetária quantitativa e qualitativa com o controle da yield curve, traçando objetivos quer para as taxas de juro de curto prazo, quer para as de longo prazo.

O PIB da China cresceu 6,8% (YoY) no 4ºT2016, acelerando face aos 6,7% observados entre o 1ºT2016 e o 3ºT2016 – que foi o menor desde o 1ºT2009 (+6,2%) – crescendo 6,7% em 2016, ao menor ritmo em 25 anos.

Na Índia, o PIB cresceu 7,3% (YoY) no 3ºT2016, em aceleração (+7,1 % no 2ºT2016), estimando-se para o 4ºT2016 um forte abrandamento, quedando-se entre 5,8% e 6,2%, associado, em grande medida, à pontual escassez de dinheiro no país nos últimos 2 meses do ano (devido à retirada de circulação de notas de elevado montante).

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. MERCADOS ACIONISTAS

Durante o ano de 2016, registaram-se movimentos maioritariamente positivos nos principais índices acionistas mundiais, com alguns a baterem máximos históricos, nomeadamente os americanos. Ao nível europeu, o movimento foi também positivo, em geral, destacando-se apenas as perdas observadas nos índices português, italiano e espanhol (em especial, nos dois primeiros casos). Nos mercados asiáticos, o comportamento foi misto.

Os índices norte-americanos tiveram um comportamento muito positivo, registando subidas de 7,50% no

Nasdaq e de 9,54% no S&P500. Na Europa, o Eurostoxx50 avançou 0,7%, enquanto o índice nacional PSI20 teve uma desvalorização de 11,93%.

O índice nipónico Nikkei 225 subiu 0,42%, num contexto de ligeiro abrandamento da economia e de subida do iene, mas beneficiando de uma política monetária fortemente expansionista. Na América Latina, o comportamento das principais bolsas foi positivo, com o índice brasileiro MSCI Brazil 10/40 a registar uma forte subida de 65,46%. MERCADOS ACIONISTAS Dez 1ºT 2ºT 3ºT 4ºT YTD Europa PSI20 EUR 15,98% ‐26,83% 10,71% 5,04% ‐5,51% ‐11,29% 3,22% 1,78% ‐11,93% Euro Stoxx50 EUR 17,95% 1,20% 3,85% 7,83% ‐8,04% ‐4,67% 4,80% 9,60% 0,70% DAX EUR 25,48% 2,65% 9,56% 7,90% ‐7,24% ‐2,86% 8,58% 9,23% 6,87% Estados Unidos S&P500 USD 29,60% 11,39% ‐0,73% 1,82% 0,77% 1,90% 3,31% 3,25% 9,54% NASDAQ USD 38,32% 13,40% 5,73% 1,12% ‐2,75% ‐0,56% 9,69% 1,34% 7,50%

Mercados Globais e Emergentes

MSCI World Tr (*) 29,57% 10,40% 2,65% 2,81% ‐1,81% 1,49% 4,89% 4,90% 9,65% MSCI Em Mkts Tr (*) 3,79% 5,57% ‐5,40% 0,21% 2,78% 0,83% 7,71% ‐1,36% 10,11% Ásia NIKKEI225 YEN 56,72% 7,12% 9,07% 4,40% ‐11,95% ‐7,06% 5,61% 16,20% 0,42% MSCI ex Japan USD 1,28% 0,54% ‐11,74% ‐2,54% 2,01% ‐1,20% 9,82% ‐6,48% 3,51% MSCI China USD 0,39% 4,67% ‐10,05% ‐4,11% ‐4,80% ‐1,74% 13,45% ‐7,12% ‐1,43% IFCI India USD ‐6,22% 30,30% ‐4,15% ‐0,43% ‐4,47% 5,45% 7,30% ‐7,55% ‐0,07%

América Latina | Brasil

MSCI Brazil 10/40 EUR ‐20,80% ‐3,68% ‐35,54% 1,27% 21,68% 17,43% 8,97% 6,27% 65,46%

(*) Moeda local

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9 . MERCADOS OBRIGACIONISTAS

DÍVIDA E TAXAS DE REFERÊNCIA

As yields da dívida pública de referência registaram descidas na Alemanha e subidas nos EUA ao longo de 2016.

Na Europa, a evolução das yields e das taxas Euribor foi pressionada, em baixa, pelos receios em torno da Grécia, pela manutenção em alta do risco geopolítico mundial, que favorece o investimento em ativos sem risco, bem como pelos resultados quer do Brexit (em meados do ano), quer da eleição de Donald Trump (embora esse efeito de incerteza pareça ter sido anulado pela melhoria das perspetivas para os EUA). O BCE seguiu uma política expansionista, dando continuidade e reforçando o programa de compra de ativos (programa de QE) e voltando a cortar a taxa de referência de 0,05% para 0,00%, bem como as taxas associadas às facilidades permanentes de cedência de liquidez e de depósito, que se fixaram em 0,25% e 0,4%, respetivamente. Já em dezembro, foi anunciado o prolongamento o programa de compra de ativos até, pelo menos, o final de 2017.

Não obstante os efeitos no médio prazo das políticas seguidas pelo BCE e a subida das yields americanas, que concorrem com as alemãs na captura de investimentos direcionados a baixos perfis de risco, o movimento das yields na Alemanha em relação ao final de 2015 (-42 pb nos 10 anos e -42 pb nos dois anos) não foi uniforme ao longo do ano, designadamente ao nível da dívida a 10 anos, com descidas nas

yields sensivelmente até início de julho e encetando, posteriormente, uma tendência de subida até final do

ano, apenas ligeiramente contrariada nas últimas semanas do ano. A 30 de setembro a yield a 10 anos chegou a atingir um mínimo histórico de -0,119%.

As yields alemãs a dois anos estiveram durante todo o ano em terreno negativo, encerrando 2016 em -0,766%, sensivelmente em mínimos históricos (-0,806%, alcançados nos dias 27 e 28-dez).

As treasuries nos EUA apresentaram subidas em 2016 (+14 pb nos dois anos e +17 pb nos 10 anos), refletindo, igualmente, comportamentos não uniformes ao longo do ano, com mínimos históricos até início de julho (devido aos receios dos efeitos do Brexit) e subidas até final do ano, que se revelaram particularmente intensas a partir de meados do 4ºT2016 (+43 pb nos dois anos e +85 pb nos 10 anos), tendo resultado das expetativas (consubstanciadas na reunião de 14-dez) de futura subida de taxas por parte da Fed – no quadro de uma continuação do crescimento económico e de redução da taxa de desemprego para novos mínimos de ciclo – bem como das perspetivas quanto à política económica que será seguida pelo Presidente Donald Trump. As yields dos treasuries a 10 anos encerraram 2016 em 2,444%, já distantes dos mínimos históricos de 1,358% registados a 8 de julho.

No Mercado Monetário Interbancário (MMI) as taxas Euribor renovaram mínimos históricos e apresentaram valores negativos ao longo de todo o ano, nos três e seis meses (a Euribor a 3 meses entrou em valores negativos em abr-2015 e a Euribor a 6 meses em nov-2015), tendo entrado no vermelho nos 12 meses em fev-2016. No cômputo geral do ano, as taxas Euribor desceram 19 pb nos 3 meses, 18 pb nos 6 meses e 14 pb nos 12 meses.

O prémio de risco no MMI Europeu, medido pelo OIS spread (calculado pelo diferencial entre as taxas Euribor e os swaps sobre as taxas EONIA do mesmo prazo) diminuiu em quase todos os principais prazos, (3, 6 e 12 meses). Os OIS spread fecharam o ano com 3pb a 1 e a 3 meses, ou seja, sensivelmente em zero (como sucedia até à crise do subprime). No prazo mais longo (12 meses) o OIS spread encerrou o

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ano em 26 pb, acima da média daquele período pré-crise (+ 8pb), embora bastante abaixo do máximo histórico de 2,35 pp atingido em outubro de 2008 (após a falência do Lehman Brothers)

DÍVIDA PÚBLICA NOS PAÍSES PERIFÉRICOS

Os spreads da dívida dos países periféricos da Zona Euro face ao bund a 10 anos aumentaram em 2016 na maioria dos periféricos, destacando-se, pela positiva, a diminuição registada na Grécia (-76 pb) e, pela negativa, os agravamentos observados em Portugal (167 pb) e na Itália (64 pb).

Com efeito, o spread das yields da dívida a 10 anos da Grécia fez, durante o ano, níveis mínimos desde dez-2014 (em 01-dez tocou nos 614 pb), depois de terem sido fortemente penalizados, durante 2015, pela incerteza relativamente ao alcance de um acordo para um 3º resgate. Os movimentos mais desfavoráveis, observados em Portugal e Itália, e que ocorreram num quadro de uma postura expansionista do BCE e de eficácia do seu programa de QE (que melhorou, consideravelmente, as condições nos mercados financeiros e o custo do financiamento externo para a economia privada), tiveram razões específicas na sua génese: i) em Portugal, o máximo do ano (392 pb em 11-fev) foi registado na fase de negociação com a Comissão Europeia do Orçamento do Estado para 2016, que entrou em vigor a 31-mar; ii) no caso de Itália, o máximo do ano foi atingido a 24-nov (187 pb), em plena campanha para o referendo de 4-dez. Espanha, não obstante a instabilidade política, viu os spreads face ao bund subir apenas 3 pb face ao final de 2015, para 118 pb, pois tem vindo a denotar um desempenho económico muito positivo.

Em 2016, depois de terem atingido um máximo em meados de fevereiro (4,11%), os juros da dívida pública portuguesa a 10 anos, embora beneficiados com as medidas adotadas pelo BCE (QE), voltaram a terminar o ano em alta, fixando-se em 3,76%, longe dos mínimos históricos observados em mar-2015 (1,56%).

Ao longo do ano de 2016, os spreads a 10 anos de Portugal e Itália subiram, respetivamente, 167 pb e 64 pb, enquanto os da Grécia e da Irlanda desceram 76 pb e 3 pb, respetivamente.

DÍVIDA E TAXAS DE REFERÊNCIA

nov‐16 set‐16 dez‐15 Mercado Monetário Refi Rate 0,000 0,0 0,0 ‐5,0 Euri bor 3M ‐0,319 ‐0,5 ‐1,8 ‐18,8 Euri bor 6M ‐0,221 ‐0,2 ‐1,8 ‐18,1 Euri bor 12M ‐0,082 ‐0,2 ‐1,8 ‐14,2 Fed Funds 0,75 25,00 25,00 25,00 Dívida Pública Bunds 2Y ‐0,766 ‐3,9 ‐8,3 ‐42,1 Bunds 10Y 0,208 ‐6,7 32,7 ‐42,1 Treasuries 2Y 1,188 7,5 42,6 14,1 Treasuries 10Y 2,444 6,3 85,0 17,5

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11 Os spreads das yields da dívida a dois anos de Espanha, Itália, Irlanda, Portugal e Grécia agravaram-se durante o ano de 2016, destacando-se os dois últimos casos (+36 pb e +78 pb, respetivamente), não obstante a evolução positiva que ambos registaram durante a 2ª metade do ano (-43 pb e -180 pb, respetivamente).

DÍVIDA PRIVADA

No conjunto do ano de 2016, os spreads do mercado de crédito corporate revelaram comportamentos tendencialmente favoráveis, observando-se descidas na maioria dos índices de CDS (Credit Default

Swaps), com um agravamento apenas no caso do Itraxx Financials, traduzindo as preocupações

relativamente à saúde do sector bancário italiano, e, de um modo geral, do europeu (condicionando uma maior subida das ações europeias).

Este movimento de estreitamento dos spreads de crédito, no total de 2016, beneficiou, designadamente, da subida anual na maioria das ações na Zona Euro, com as principais exceções nos índices de ações de Portugal, Itália e Espanha, num contexto de algum agravamento na pressão dos mercados sobre estes países. O índice Itraxx (5 anos), índice de referência para a Zona Euro de CDS na classe de Investment

Grade – cuja liquidez é muito superior à do mercado spot e, por isso, constitui o benchmark do mercado de

crédito –, desceu 6 pb em 2016, para 72,1 pb, depois de ter tocado (11-fev) em 127 pb. Por seu lado, o

Itraxx Financials (o mais exposto à crise da dívida soberana) observou uma subida de 17 pb, fechando

2016 em 93,4 pb, acima do índice Itraxx (5 anos), algo que tem sido a tendência dos últimos anos, mas que não era a situação habitual antes da crise: o facto de, nos últimos anos, ter estado habitualmente acima daquele índice refletiu a situação difícil da banca europeia observada desde o início da crise da dívida soberana e que, em alguns países, ainda não se encontra normalizada.

Já o Itraxx Cross-Over (relativo aos ativos de speculative grade, especialmente sensível ao sentimento de mercado e ao ciclo económico) registou uma descida anual de 20 pb, para 288,2 pb, tendo subido também bastante na fase inicial do ano, onde tocou em máximos desde jul-2013 (476 pb, em 11-fev), mas evidenciando posteriormente uma tendência descendente, terminando o ano sensivelmente em níveis mínimos desde o início de dezembro de 2015. Na Zona Euro, em resultado da saída da região de recessão, no 2ºS2013, os spreads das obrigações industriais com rating AA estão, em diversos prazos,

SPREADS VS BUNDS

nov‐16 set‐16 dez‐15 10 anos Gréci a 690 59,90 ‐150,0 ‐75,7 Irl a nda 58 ‐2,6 5,8 ‐3,0 Portuga l 356 12,1 10,7 166,9 Es pa nha 118 ‐10,0 17,7 3,4 Itá l i a 161 ‐10,6 30,0 64,0 Indices de CDS 5Y Itraxx 72,1 ‐7,3 ‐0,4 ‐5,7 Itraxx Financials 93,4 ‐13,7 ‐8,2 16,6 Itraxx Cross Over 288,2 ‐50,0 ‐41,7 ‐19,5

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sobrestimados face aos valores apresentados pelo modelo macroeconómico do DE Montepio, algo que também sucede com alguns prazos nas obrigações de rating A e de rating BBB.

. MERCADOS CAMBIAIS

No Mercado Cambial, a taxa de câmbio efetiva nominal do euro subiu 1,9% no ano de 2016, afastando- -se um pouco mais dos níveis mínimos desde maio de 2002, registados no 2ºT2015.

No ano, a moeda única depreciou-se 2,9% face ao dólar e 5,8% face ao iene, tendo-se valorizado 15,9% em relação à libra, em resultado do efeito Brexit, que foi o grande responsável pelas valorizações da moeda única e do dólar. O Dollar Index terminou 2016 a avançar 3,6%.

. COMMODITIES

As Commodities, registaram, em 2016, um comportamento maioritariamente positivo entre as principais categorias, em resultado, nomeadamente, do afastamento de um cenário de hard-landing da China (o principal consumidor mundial de várias commodities), que chegou a ser temido no início do ano.

Os metais preciosos chegaram a estar em níveis máximos desde março de 2014 no início de agosto, em recuperação face aos mínimos desde out-2009 com que tinham fechado o ano de 2015, mas revertendo, entre agosto e o final do ano, cerca de três quartos dos ganhos observados até então, terminando com uma subida de 9,4% em 2016. O ouro registou uma apreciação de 8,6%, em 2016, assumindo o seu tradicional papel de ativo de refúgio, num ano de grande volatilidade nos mercados financeiros. A prata,

grosso modo, pelas mesmas razões, apresentou igualmente uma subida de 15,8%.

As energéticas terminaram o ano com uma forte valorização de 47,9%, refletindo uma subida de 52,4% do preço do petróleo em Londres (Brent) e de 45,0% em Nova Iorque (WTI crude), no 1º caso, terminando o ano em máximos desde jul-2015, depois de ter estado, no início do ano (20-jan), em mínimos desde set-2003.

MERCADO CAMBIAL

nov‐16 set‐16 dez‐15 Mercado Cambial EUR/USD 1,05 ‐0,5% ‐6,1% ‐2,9% EUR/GBP 0,85 0,8% ‐1,3% 15,9% EUR/YEN 123,04 1,7% 8,0% ‐5,8% Dollar Index 102,21 0,7% 7,1% 3,6% 31‐dez‐16 Valor Variação (%)

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13 As fortes subidas observadas ao longo de 2016 nos preços do petróleo refletem também as expectativas, e posterior confirmação, de acordo para redução da produção (já mais perto do final do ano) por parte da OPEP e de outros 12 países não membros.

Fonte: CAIXA ECONÓMICA MONTEPIO GERAL l Departamento de Estudos; Bloomberg COMMODITIES

nov‐16 set‐16 dez‐15 Energéticas ICE Brent Crude 56,8 12,6% 15,8% 52,4% NYMEX WTI Crude 53,7 8,7% 11,4% 45,0% Metais Preciosos Ouro (Futuros $/OZ) 1.151,7 ‐1,6% ‐12,3% 8,6% Prata (Futuros $/OZ) 16,0 ‐2,5% ‐16,8% 15,8% 31‐dez‐16 Valor Variação (%)

(14)

POLÍTICA DE INVESTIMENTO

A política de investimento do Fundo PPR GARANTIA DE FUTURO, que esteve em vigor durante o ano de 2016, assenta em critérios de diversificação de risco e potencial de valorização a médio e longo prazo, baseada em regras e procedimentos que um gestor sensato, prudente e conhecedor aplicaria no sentido de prosseguir uma gestão no exclusivo interesse dos Participantes e Beneficiários do Fundo, de evitar um inadequado risco de perda e de obter um rendimento adequado ao risco incorrido.

. PRINCÍPIOS E REGRAS PRUDENCIAIS

O quadro da “Evolução da Alocação de Ativos vs Política de Investimento” que se apresenta neste relatório, no capítulo “Composição e Evolução da Carteira” resume a política de investimento seguida para o Fundo em matéria de afetação de ativos, incluindo os limites de exposição aos diferentes tipos de aplicações, assim como as medidas de referência seguidas pela gestão relativas à rendibilidade estabelecidas como padrão de comparação para a análise de desempenho da gestão de investimentos. Para além das restrições impostas pela legislação em vigor, a gestão da carteira teve ainda em consideração os seguintes pontos, estabelecidos em contrato de gestão:

a. O limite relativo a aplicações expressas em moedas distintas do euro, sem cobertura cambial, ser de 10%.

b. O Fundo poder investir na aquisição de terrenos e/ou edifícios, de forma direta, com o limite máximo de 5% do seu valor.

c. O Fundo poder utilizar investimentos de retorno absoluto, como estabilizadores de rendibilidade e outras aplicações que tenham por objetivo proporcionar retornos que não estejam diretamente correlacionados com a evolução dos mercados acionistas e obrigacionistas, num limite máximo de

3% do seu valor.

Haver a possibilidade de serem utilizados derivados, operações de reporte e empréstimos de valores, de acordo com a legislação em vigor e dentro dos limites legais com o objetivo de proceder à cobertura do risco de investimento do Fundo e a uma adequada gestão do seu património.

. CUMPRIMENTO DA POLÍTICA DE INVESTIMENTO

O permanente controlo da composição da carteira de ativos, mantido no decurso do ano de 2016, teve como principal objetivo assegurar a adequação da exposição da carteira do Fundo PPR GARANTIA DE

FUTURO às regras e limites legais de diversificação e dispersão prudenciais, bem como aos princípios

gerais da política de investimento.

Assim, à data de 31 de dezembro de 2016, a composição da carteira de ativos do Fundo de Pensões

cumpria com praticamente todas as restrições e limites prudenciais, exceto no limite de

(15)

15 DESVIOS FACE AOS LIMITES LEGAIS DE DIVERSIFICAÇÃO E DISPERSÃO PRUDENCIAIS

31 DEZEMBRO DE 2016 Designação do Desvio aos Limites Legais Normativo Legal % sobre Valor do Fundo Justificação do Desvio Medidas / forma de regularização e prevenção para futuras ocorrências

O inves timento em unida des de parti cipa ção de um úni co OIC não harmoni zado < = 2% (Valor do Fundo) Norma Regula mentar 9/2007 Arti go 12º. Nº2, alínea c) 2,10%

Cons i derou‐s e s er adequado i nves tir nes te ativo, a tendendo à evolução e à

rendi bi li dade que tem apres entado. Com es te i nves ti mento procurou‐s e obter uma ma ior

di vers i fi cação através de ativos menos

correlaci onados com os exi s tentes na ca rteira.

O Fundo tem apres entado um cres ci mento muito si gnificativo, pelo que o valor rela tivo do investimento deverá reduzir‐s e.

(16)

ESTRATÉGIA E ATUAÇÃO EM 2016

. EVOLUÇÃO DA ALOCAÇÃO DE ATIVOS

Em termos gerais, ao longo do ano de 2016, a estratégia seguida para o Fundo PPR GARANTIA DE

FUTURO não teve um impacto significativo na alocação por segmentos da carteira. As sucessivas decisões

emanadas do Comité de Investimentos resultaram em alterações táticas dentro de cada segmento, mantendo-se assim inalterada a estrutura global da carteira.

. MOVIMENTOS REALIZADOS NA CARTEIRA

Em 2016, a estratégia seguida para o Fundo PPR GARANTIA DE FUTURO foi no sentido de manter a

sobre-exposição na classe acionista, através da manutenção da posição de sobre-exposição da carteira

face ao peso no benchmark seguido pela gestão, nas componentes de Ações Europa e de Ações EUA e de subexposição da componente de Ações de Mercados Emergentes, e nesta, sem exposição na América Latina. Em relação ao risco de taxa de juro a decisão foi de permanecer com uma postura cautelosa através da manutenção da duração média ajustada do segmento de dívida pública de taxa fixa da carteira

inferior à duração média ajustada definida pelo benchmark seguido pela gestão.

Em meados do 2ºT2016, atendendo às perspetivas de evolução da China, foi decidido alienar esta componente, realocando esta parcela à componente de exposição global Ásia.

EM 2016 0% 20% 40% 60% 80% 100% de z‐ 15 ja n ‐16 fev ‐16 ma r‐ 16 abr ‐16 mai ‐16 jun ‐16 ju l‐ 16 ago ‐16 se t‐ 16 ou t‐ 16 nov ‐16 de z‐ 16 Liquidez Fundos Cap de Risco Imobiliário Obrigações Ações

(17)

17 No final de junho de 2016, após a surpresa do resultado do referendo do Brexit, foi decidido reduzir-se a

duração da componente de taxa fixa não core (componente de dívida pública portuguesa e

espanhola), de forma que a yield média da componente da carteira passasse dos cerca de 2% que tinha para aproximadamente 0,8% (redução de 60%), mantendo-se a exposição e a proporcionalidade dos emitentes, por um período de três meses. O racional que fundamentou a decisão foi a perspetiva de aumento de volatilidade nos três meses seguintes ao referendo do Brexit e a subida das yields da dívida pública portuguesa, com a correspondente perda na desvalorização dos ativos detidos.

No final de setembro, este movimento produziu um ganho de rendibilidade relativo positivo de cerca de 0,9%.

Já em outubro reverteu-se a operação, voltando a colocar a duração média da carteira de taxa fixa nos valores próximos dos anteriores, regressando à posição da curva em que se encontrava, com maior possibilidade de obter uma yield média mais elevada.

Com a finalidade de obter uma maior diversificação e potencial de rendibilidade na carteira, num contexto de significativo crescimento do seu volume de ativos, considerou-se oportuno investir, através de uma parcela reduzida, num ativo não correlacionado com os já existentes na carteira – Capital de Risco – sabendo que o investimento já apresenta uma vigência relativamente próxima da data de liquidação. Desta forma o Fundo PPR GARANTIA DE FUTURO beneficiou do facto de não ter de ficar exposto aos primeiros anos do arranque, altura em que aquele tipo de ativos, normalmente, apresenta períodos de

(18)

COMPOSIÇÃO E EVOLUÇÃO DA CARTEIRA

. ESTRUTURA DA CARTEIRA

Tendo em consideração os grandes grupos de ativos, a alocação da carteira do Fundo PPR GARANTIA

DE FUTURO apresentava-se, no final do mês de dezembro, dentro dos limites definidos na política de

investimento.

A composição da carteira do Fundo PPR GARANTIA DE FUTURO manteve a sua estrutura basicamente inalterada, ao longo de todo o ano, nomeadamente através do peso relativo das componentes que constituem os seus diferentes segmentos. Assim, em 31 de dezembro de 2016, o segmento

obrigacionista continuava a apresentar a maior parcela de exposição, com cerca de 91% do total da

carteira.

O peso da carteira acionista manteve-se praticamente ao mesmo nível durante todo o período, refletindo as estratégias que foram sendo delineadas em Comité de Investimentos – sobre-exposição das Ações Europa e EUA e subexposição das Ações Mercados Emergentes –. Desta forma, em 31 de dezembro, o segmento acionista representava 3,52% da carteira global, em que as componentes de Ações Europa e Ações EUA contavam com 1,40% e 1,46% respetivamente. A componente de Ações de Mercados Emergentes tinha 0,66%, permanecendo ao longo de todo o ano em subexposição face ao benchmark seguido pela gestão (1%).

No final do ano, houve a oportunidade do Fundo entrar num ativo de Capital de Risco, através de uma parcela reduzida, pouco mais de 2% da carteira total, aumentando o leque de diversificação da composição da carteira de ativos, com o preenchimento de uma componente que não tinha qualquer exposição.

O segmento de Imobiliário permaneceu com o nível de exposição praticamente inalterado, mantendo-se com valores inferiores ao ponto central do intervalo definido no regulamento de gestão.

A Liquidez manteve-se ao longo do ano com um valor médio próximo do ponto central do intervalo definido no regulamento de gestão para este segmento, reduzindo-se no final do ano, em grande parte devido ao investimento realizado no Fundo de capital de risco.

COMPOSIÇÃO DA CARTEIRA 31 DE DEZEMBRO DE 2016

Segmento VALOR %

Títul os do Es ta do 29.457.907,82 € 29,48%

Obri ga ções Di vers a s 61.800.945,14 € 61,86%

Ações Europa 1.396.023,80 € 1,40%

Ações EUA 1.460.515,31 € 1,46%

Ações Merc. Emergentes 659.889,53 € 0,66%

Fundos Ca p. de Ri s co 2.097.814,98 € 2,10%

Imobi l i á ri o 1.921.798,37 € 1,92%

Li qui dez 1.115.198,46 € 1,12%

(19)

19 . EVOLUÇÃO DA ALOCAÇÃO DE ATIVOS VS POLÍTICA DE INVESTIMENTO

Índices de Referência Limites Ta xa Fixa 36,08% 34,55% 32,50% 33,29% 33,72% EFFAS EurBloc All>1 ano

Ta xa Va riá vel 47,34% 51,13% 56,86% 55,86% 57,62% Euribor 6M

Obrigações 83,42% 85,68% 89,36% 89,15% 91,34% Obrigações 75% ‐ 100%

Ações Europa 1,45% 1,43% 1,35% 1,39% 1,40% EUROXX50

Ações EUA 1,57% 1,50% 1,44% 1,52% 1,46% S&P 500

Ações M.E. (As i a ) 0,73% 0,69% 0,68% 0,76% 0,66%

Ações M.E. (Am.La tina ) 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%

Ações 3,75% 3,62% 3,47% 3,66% 3,52% Ações 0% ‐ 5% Fundos Capital de Risco 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 2,10% Capital de Risco 0% ‐ 3%

Inves ti mento Di reto 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0% ‐ 5%

Inves ti mento Indi reto 2,23% 2,17% 2,09% 2,05% 1,92% 0% ‐ 15%

Imobiliário / F.I.I. 2,23% 2,17% 2,09% 2,05% 1,92% Imobiliário 0% ‐ 15% Líquidez 10,60% 8,53% 5,09% 5,13% 1,12% Euribor 1M 0% ‐ 10% TOTAL 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% * De acordo com o Regulamento de Gestão do Fundo de Poupança Reforma PPR GARANTIA DE FUTURO Benchmark ‐ Índices de Referência ‐ seguido pela Gestão para o Fundo de Pensões 30 set 16 Índice APFIPP 31 dez 16 75% ‐ 100% 0% ‐ 5% POLÍTICA DE INVESTIMENTOS* MSCI Far East ExJapan, MSCI China Usd, S&P India, MSCI Brasil 10/40 Eur 31 mar 16 30 jun 16 SEGMENTOS _31 dez 15

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PERFORMANCE DA CARTEIRA

. COMPORTAMENTO DOS MERCADOS

O ano de 2016 não foi marcado por uma tendência bem definida do sentimento de mercado, tendo o 1º semestre sido assinalado por uma degradação, enquanto o 3ºT2016 evoluiu de forma positiva e o último trimestre do ano denotou uma tendência mista, com sinais positivos à medida que o final de 2016 se aproximava. Assim, observaram-se subidas nos índices acionistas e nas yields nos EUA e descidas na Alemanha, comportamentos tendencialmente favoráveis dos spreads de crédito corporate e um comportamento misto nos spreads dos países periféricos da Zona Euro.

ANO DE 2016 ÍNDICES ACIONISTAS

(EUROSTOXX50, S&P500, MSCI EMERGENTES)

ÍNDICES – DÍVIDA GOVERNAMENTAL(PREÇOS) EFFAS, PORTUGAL E ESPANHA (MATURIDADES > 1 ANO)

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21 . PERFORMANCE POR CLASSE DE ATIVOS

RESULTADOS POR CLASSE DE ATIVOS EM 2016 Classe Ativos Rendibilidade Ações Europa ‐0,74% Ações EUA 7,35% Ações Merc Emerg: Am. La ti na 0,00% Ações Merc Emerg: Ás i a 4,95% Obri ga ções Ta xa Fi xa ‐0,08% Obri ga ções Ta xa Va ri á vel 1,00%

Imobi l i á ri o 2,68%

Fundos de Ca pi ta l de Ri s co 0,00%

Li qui dez 0,41%

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RISCOS MATERIAIS

Considerando a política de investimento definida para o Fundo PPR GARANTIA DE FUTURO, este encontra-se sujeito a diferentes fatores de risco relacionados quer com o investimento em ações, quer com os títulos de rendimento fixo, incorrendo designadamente no risco de variação do preço desses ativos, risco de crédito do emitente, risco de variação da taxa de juro ou risco de spread, associado à volatilidade dos spreads de crédito. Os ativos denominados em moeda estrangeira incorporam o risco originado pela volatilidade da taxa de câmbio face ao euro (risco cambial). A carteira incorre igualmente em riscos relacionados com exposição geográfica e sectorial.

Em relação à utilização de instrumentos derivados, a Futuro tem considerado não ser necessário recorrer a técnicas de cobertura de risco, designadamente mediante utilização de produtos derivados ou coberturas cambiais, adotando em alternativa uma diversificação de ativos que se considera ser adequada, sem necessidade de incorrer em custos com a utilização dos referidos instrumentos.

Para verificação do nível de risco incorrido em cada carteira, nomeadamente, o risco dos ativos que a compõem, a Futuro utiliza diversas medidas estatísticas e financeiras, como sejam, a duration, a monitorização das notações de rating das emissões de dívida em carteira, bem como a metodologia VaR (Value at Risk), tracking error e informaton ratio.

. DISTRIBUIÇÃO POR MATURIDADES

A 31 de dezembro de 2016, a maturidade média ponderada do segmento de obrigações do Fundo PPR

GARANTIA DE FUTURO era de 3,6 anos, sendo que cerca de 68,47% dos títulos de dívida tinham

maturidade igual ou inferior a 5, cerca de 16% situavam-se no intervalo entre 5 e 7 anos e 14,5% entre 7 e 10 anos.

CARTEIRA DE DÍVIDA 31 DE DEZEMBRO DE 2016

(23)

23 . DURAÇÃO DA CARTEIRA

Ao longo do ano de 2016, em relação ao risco de taxa de juro, manteve-se a decisão de permanecer com uma postura cautelosa, através da manutenção da duração média ajustada do segmento de dívida de taxa fixa da carteira inferior à duração do benchmark seguido pela gestão.

No início do terceiro trimestre, este posicionamento foi intensificado com o movimento tático de redução da duração da componente de taxa fixa não core (redução em cerca de 1,2 pp da yield média anual da carteira), tendo permanecido neste nível ao longo do trimestre. Em outubro reverteu-se o movimento, para voltar a colocar a duração nos valores anteriores ao movimento.

. ANÁLISE VAR (VALUE AT RISK)

Nota: Define-se como base para esta metodologia, a perda potencial máxima do Fundo, considerando-se no seu cálculo

um intervalo de confiança de 99,5% para o horizonte temporal a um ano.

Em relação a dezembro de 2015, o valor do VaR global a 1 ano do Fundo PPR GARANTIA DE FUTURO registou uma descida. No VaR de Mercado a redução ligeira verificou-se sobretudo devido à redução do risco de concentração.

No VaR de Crédito, verificou-se igualmente uma descida, neste caso significativa, relacionada com a menor liquidez da carteira no final do ano. Nesta componente, VaR de Crédito, apenas é analisado o risco creditício das entidades onde se encontram os depósitos, dado que o risco de crédito das emissões de dívida é analisado no Risco de Spread.

NO ANO DE 2016

dez‐15 mar‐16 jun‐16 set‐16 dez‐16 Duração Ajustada Média

Obri ga ções ‐ Ta xa Fi xa 5,27 5,13 5,14 2,87 4,48

EFFAS Euro Al l > 1 a no 6,96 7,29 7,58 7,60 7,31

Carteira vs Benchmark 76% 70% 68% 38% 61% PPR GARANTIA Em termos absolutos (€) Mark‐to‐Market (Total da Carteira) 99.910.093 € % 86.572.829 € % VaR Global (1 ano) 3.484.643 € 3,49% 6.404.155 € 7,40% VaR Mercado 3.246.175 € 3,25% 3.166.591 € 3,66% Ri s co Ta xa de Juro 106.190 € 0,11% 328.798 € 0,38%

Ri s co de Va ri a çã o de Preços com Ações 1.467.917 € 1,47% 1.357.114 € 1,57%

Ri s co Imobi l i á ri o 480.450 € 0,48% 483.136 € 0,56% Ri s co de Sprea d 1.502.636 € 1,50% 1.227.187 € 1,42% Ri s co Ca mbi a l 477 € 0,00% 17.838 € 0,02% Ri s co de Concentra çã o 653.518 € 0,65% 1.106.476 € 1,28% VaR Crédito 693.011 € 0,69% 4.830.862 € 5,58% 31‐dez‐16 31‐dez‐15

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. ANÁLISE DA ESTRUTURA POR RATINGS

A 31 de dezembro de 2016, as emissões de dívida existentes na carteira do Fundo PPR GARANTIA DE

FUTURO com notação de rating ao nível de Non-Investment Grade, correspondiam maioritariamente à

exposição da dívida pública nacional (22,56% da carteira total) e a mais cinco títulos de dívida corporate dos sectores bancário e de oils.

DÍVIDA TOTAL 31 DE DEZEMBRO DE 2016

DÍVIDA INVESTMENT GRADE

Nota: Indica-se, para cada categoria: o peso na carteira total do Fundo de Pensões; o peso sobre o total das emissões de

(25)

25

Nota: Quando existe mais do que uma notação de rating para uma mesma emissão, considera-se a notação mais baixa

de entre as atribuídas pelas diferentes agências de rating “Standard & Poors, Moodys, Fitch”.

. OUTRAS MEDIDAS DE RISCO

31 DE DEZEMBRO DE 2016 Títulos sem Notação de Rating

% SANTAN Fl t 20/6/2017 XS1075313517 0,50% GALPPL Fl t 20/05/17 PTGALGOM0001 0,45% Total 0,95% Medidas de Risco Excess Return Sharpe Ratio Tracking Error Information Ratio Úl ti mos 12 mes es ‐0,13% 0,3 1,96% ‐0,1 Úl ti mos 3 Anos 1,60% 1,2 1,66% 1,0 Úl ti mos 5 Anos 3,14% 1,6 2,22% 1,4

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NOTAS ÀS DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS

. NOTA INTRODUTÓRIA

O Fundo PPR GARANTIA DE FUTURO é um fundo de pensões aberto, tem um património autónomo, e permite adesões individuais. Atendendo aos objetivos e ao regime legal específico dos fundos poupança reforma, assim como à política de investimento definida no regulamento de gestão, o Fundo PPR GARANTIA DE FUTURO destina-se a investidores que assumam uma tolerância ao risco mínima e tenham uma perspetiva de valorização do seu capital no longo prazo. Foi autorizado em 5 de Dezembro de 1996 e a sua comercialização teve início em 22 de Julho de 1998.

A sua carteira é constituída por obrigações de taxa fixa e obrigações de taxa indexada, por ações, por fundos de investimento mobiliário e imobiliário e por depósitos em instituições de crédito. O Fundo PPR GARANTIA DE FUTURO é gerido pela FUTURO, tendo como principal mandatário a Montepio Gestão de Activos, SA..

Seguindo a nomenclatura indicada no Art.º 6º do Regulamento de Gestão, a garantia atualmente concedida pelo Fundo PPR GARANTIA DE FUTURO é uma garantia do tipo C, ou seja, a garantia do capital investido, nos termos ali definidos. Por conseguinte, este é um Fundo sem garantia de rendimento mínimo mas com garantia, a todo o momento, do capital investido, sujeito a risco de crédito da FUTURO

. POLÍTICAS CONTABILÍSTICAS

ESPECIALIZAÇÃO DO EXERCÍCIO

O Fundo de Pensões tem o registo das receitas e das despesas de acordo com o princípio da especialização de exercícios pelo qual as receitas e despesas são reconhecidas à medida que são geradas, independentemente do momento em que são recebidas ou pagas. As diferenças entre os montantes recebidos ou pagos e as correspondentes receitas ou despesas são registadas nas rubricas de acréscimos e diferimentos.

RENDIMENTOS

Os rendimentos respeitantes a rendimentos de títulos são contabilizados no período a que respeitam, exceto no caso de dividendos de ações que são reconhecidos quando recebidos.

CONTRIBUIÇÕES

As contribuições efetuadas para o Fundo de Pensões são reconhecidas quando recebidas.

PENSÕES E REEMBOLSOS PAGOS

As pensões e reembolsos são reconhecidas no momento em que são devidos, sendo este momento, em regra, o mesmo em que ocorre o seu pagamento.

VALORIZAÇÃO DE INSTRUMENTOS FINANCEIROS

(31)

31

Instrumentos de Dívida

a. Valores Mobiliários Cotados

Os valores mobiliários admitidos à cotação ou à negociação em mercados regulamentados são valorizados diariamente, com base na última cotação disponível no momento de referência. Caso não exista cotação nesse dia, utiliza-se a última cotação de fecho disponível, desde que se tenha verificado nos 15 dias anteriores.

b. Valores Mobiliários não Cotados

Os valores representativos de dívida não cotados, ou cujas cotações não sejam consideradas representativas do seu presumível valor de realização, são valorizados diariamente com base na cotação que no entender da Sociedade Gestora melhor reflita o seu presumível valor de realização. Essa cotação é procurada em sistemas internacionais de informação de cotações tais como a Bloomberg ou outros que sejam considerados credíveis pela Sociedade Gestora.

c. Ativos a deter até à Maturidade

Baseia-se no respetivo valor de reembolso e na respetiva taxa efetiva de capitalização (nas situações de manutenção dos títulos até à maturidade).

d. Movimento de Referência

O movimento de referência para as colocações disponibilizadas pelas Bolsas é às 17h00 do dia da valorização.

Instrumentos de Capital

Na valorização dos instrumentos de capital é utilizado o preço de fecho do respetivo mercado ou a cotação disponível à hora de referência.

. COMISSÕES

COMISSÕES DE GESTÃO

A comissão de gestão corresponde à remuneração da entidade gestora, cobrada ao Fundo PPR

GARANTIA DE FUTURO pela gestão financeira, técnica e administrativa do FUNDO DE PENSÕES. O cálculo

da comissão resulta da aplicação da percentagem definida no Contrato de Gestão sobre o valor do FUNDO DE PENSÕES apurado diariamente.

COMISSÕES DE BANCO DEPOSITÁRIO

Esta comissão corresponde ao pagamento à Caixa Económica Montepio Geral pelos serviços prestados no âmbito do contrato de mandato e tarifário do Fundo PPR GARANTIA DE FUTURO. O método de cálculo reside na aplicação da percentagem, definida no contrato, sobre o valor médio da carteira de ativos apurados em cada trimestre.

. REGIME FISCAL

De acordo com o artigo 16º do Estatuto dos Benefícios Fiscais, os fundos de pensões e equiparáveis são isentos de:

i. IRC relativo aos rendimentos obtidos pelos fundos de pensões e equiparáveis e, ii. Imposto municipal sobre transmissões onerosas de imóveis.

(32)

De acordo com o artigo 88º do Código do IRC, alínea 11, os lucros distribuídos a sujeitos passivos que beneficiem de isenção total são tributados à taxa de 23% se as ações a que correspondem os lucros não tenham permanecido em carteira, de modo ininterrupto, durante o ano anterior à data da colocação do dividendo e não venham a ser mantidas durante o tempo necessário para completar esse período.

. TRANSAÇÕES COM ASSOCIADO N/A

. INVENTÁRIO

De sc riç ã o Mo e d a IS IN Q u a n tid a d e /

Mon ta nte V a lo r Custo V a lo r Me rc a d o Juro

T ota l Ca rte ira

REN SGPS SA EUR PTREL0AM0008 4.000,00 11.128,00 10.792,00 0,00 10.792,00

Navigator Co SA EUR PTPTI0AM0006 5.000,00 17.980,00 16.325,00 0,00 16.325,00

EDP-Nom. EUR PTEDP0AM0009 2.600,00 8.366,67 7.524,40 0,00 7.524,40

BCP-NO EUR PTBCP0AM0015 3.666,00 7.722,04 3.926,29 0,00 3.926,29

BPI SGPS -NoPr EUR PTBPI0AM0004 3.000,00 3.186,01 3.393,00 0,00 3.393,00

SONAE EUR PTSON0AM0001 6.500,00 6.500,67 5.681,00 0,00 5.681,00

NOS SGPS EUR PTZON0AM0006 1.000,00 5.905,50 5.638,00 0,00 5.638,00

Galp Energia EUR PTGAL0AM0009 500,00 5.360,00 7.095,00 0,00 7.095,00

IMPRESA EUR PTIPR0AM0000 750,00 297,30 142,50 0,00 142,50

PHarol SGPS SA EUR PTPTC0AM0009 10.000,00 2.710,00 2.070,00 0,00 2.070,00

ALTRI SGPS SA EUR PTALT0AE0002 700,00 2.272,67 2.704,80 0,00 2.704,80

CTT CORREIOS PORT EUR PTCTT0AM0001 1.500,00 13.281,00 9.667,50 0,00 9.667,50

TOTAL SA EUR FR0000120271 250,00 9.616,27 12.180,00 0,00 12.180,00

SIEMENS AG EUR DE0007236101 100,00 9.675,49 11.680,00 0,00 11.680,00

NOKIA OYJ EUR FI0009000681 1.300,00 8.071,77 5.964,40 0,00 5.964,40

ING GROEP N.V. EUR NL0011821202 500,00 4.736,23 6.685,00 0,00 6.685,00

AHOLD DELHAIZE NV EUR NL0011794037 71,00 1.502,25 1.422,13 0,00 1.422,13

BBVA EUR ES0113211835 1.000,00 5.878,80 6.414,00 0,00 6.414,00

ERICSSON LM-B SHS SEK SE0000108656 340,00 2.530,75 1.904,21 0,00 1.904,21

BMW AG EUR DE0005190003 38,00 3.709,94 3.372,50 0,00 3.372,50

UNILEVER NV-CVA EUR NL0000009355 67,00 2.687,04 2.620,71 0,00 2.620,71

BASF SE EUR DE000BASF111 100,00 6.021,02 8.831,00 0,00 8.831,00

BAYER AG EUR DE000BAY0017 120,00 13.896,00 11.895,60 0,00 11.895,60

DAIMLER AG EUR DE0007100000 130,00 8.217,71 9.193,60 0,00 9.193,60

SANOFI EUR FR0000120578 100,00 7.860,00 7.690,00 0,00 7.690,00

ALLIANZ SE-REG EUR DE0008404005 70,00 10.917,29 10.990,00 0,00 10.990,00

ORANGE EUR FR0000133308 300,00 4.704,57 4.330,50 0,00 4.330,50

DEUTSCHE BANK AG EUR DE0005140008 300,00 5.577,63 5.175,00 0,00 5.175,00

LOREAL EUR FR0000120321 40,00 6.215,30 6.936,00 0,00 6.936,00

SOCIETE GENERALE-A EUR FR0000130809 160,00 5.873,55 7.479,20 0,00 7.479,20

UNICREDITO IT (ITAL) EUR IT0004781412 800,00 4.108,00 2.187,20 0,00 2.187,20

KPN NV EUR NL0000009082 400,00 1.350,45 1.125,60 0,00 1.125,60

E.ON SE EUR DE000ENAG999 250,00 2.007,17 1.675,00 0,00 1.675,00

DEUTSCHE TELEKOM AG EUR DE0005557508 500,00 7.811,70 8.177,50 0,00 8.177,50

VIVENDI EUR FR0000127771 100,00 1.964,28 1.805,50 0,00 1.805,50

VODAFONE Cot. EUR EUR GB00BH4HKS39 1.200,00 3.424,91 2.824,80 0,00 2.824,80

ENI SPA EUR IT0003132476 400,00 5.520,00 6.188,00 0,00 6.188,00

ENEL SPA - 2001 EUR IT0003128367 10.000,00 38.920,00 41.880,00 0,00 41.880,00

Telefonica EUR ES0178430E18 500,00 4.674,95 4.410,00 0,00 4.410,00

BSCH - Espanha EUR ES0113900J37 1.000,00 4.558,00 4.959,00 0,00 4.959,00

PORSCHE AUT H-PRF EUR DE000PAH0038 40,00 1.792,18 2.069,60 0,00 2.069,60

Commerzbank AG EUR DE000CBK1001 150,00 1.113,38 1.086,90 0,00 1.086,90

SAINT-GOBAIN (COMP) EUR FR0000125007 80,00 3.089,02 3.540,40 0,00 3.540,40

IBERDROLA SA EUR ES0144580Y14 10.000,00 65.500,00 62.340,00 0,00 62.340,00

CREDIT AGRICOLE SA EUR FR0000045072 200,00 2.176,00 2.356,00 0,00 2.356,00

ENGIE EUR FR0010208488 3.000,00 48.975,00 36.360,00 0,00 36.360,00

(33)

RF/DCM-Inv /V2/16/12 33 De sc riç ã o Mo e da IS IN Q u a n tid a d e / Mon ta n te V a lo r Cu sto V a lo r Me rc a do Ju ro To ta l Ca rte ira

Electricite de Franc EUR FR0010242511 150,00 1.483,52 1.452,00 0,00 1.452,00

INTESA SANPAOLO EUR IT0000072618 1.500,00 4.104,15 3.639,00 0,00 3.639,00

TESCO PLC GBP GB0008847096 200,00 407,38 483,19 0,00 483,19

SUEZ SA EUR FR0010613471 100,00 1.496,75 1.401,50 0,00 1.401,50

ArcelorMittal EUR LU0323134006 340,00 996,03 2.385,44 0,00 2.385,44

Volkswagen AG-PFD EUR DE0007664039 30,00 3.754,49 4.000,50 0,00 4.000,50

ANHEUSER-BUSCH INBEV EUR BE0974293251 100,00 11.362,68 10.055,00 0,00 10.055,00

BPOST SA EUR BE0974268972 2.000,00 45.180,00 45.000,00 0,00 45.000,00

INTL CONSOL. AIRLINE EUR ES0177542018 200,00 1.269,52 1.025,80 0,00 1.025,80 POSTE ITALIANE SPA EUR IT0003796171 1.000,00 6.326,83 6.305,00 0,00 6.305,00

UNIPER SE EUR DE000UNSE018 25,00 200,72 327,88 0,00 327,88

Montepio Acções EUR PTYMGCLM0009 930,00 108.883,94 107.008,22 0,00 107.008,22 Montepio Ac. Europa EUR PTYMGHLM0004 15.860,00 720.645,09 731.047,67 0,00 731.047,67 Montepio Euro Telcos EUR PTYMGLLM0008 620,00 49.764,98 44.525,05 0,00 44.525,05 Montepio E Utilities EUR PTYMGMLM0007 620,00 49.206,98 46.863,20 0,00 46.863,20 BGF US BASIC VAL A2H EUR LU0200685153 4.937,00 240.295,23 278.150,58 0,00 278.150,58 BGF US FLEXIBLE A2H EUR LU0200684693 15.644,00 277.384,45 299.739,04 0,00 299.739,04 MS US ADVANT ZH EUR LU0360484769 4.903,00 347.573,67 350.613,53 0,00 350.613,53 ALLIANZ RCM US WT H EUR IE00B4L9GL64 88,00 160.936,16 172.974,56 0,00 172.974,56 HSBC ASIA EXJPN AHC EUR LU0212851702 23.685,00 360.462,02 381.091,65 0,00 381.091,65 Fidelity America AH EUR LU0945775517 25.320,00 335.996,40 359.037,60 0,00 359.037,60 Frank Templ INDIA AC EUR LU0231205427 5.144,00 186.058,48 199.432,88 0,00 199.432,88 BGF GL-AS GW LD-D2E EUR LU1279614090 7.215,00 77.416,95 79.365,00 0,00 79.365,00 ISH EUR CORP BND IRH EUR IE00B6X2VY59 75.681,00 7.386.295,89 7.358.463,63 0,00 7.358.463,63 IshaETF € Ultrashort EUR IE00BCRY6557 68.207,00 6.862.074,43 6.855.485,57 0,00 6.855.485,57 NovEnergia II EUR LU0296922973 20,00 2.097.814,98 2.097.814,98 0,00 2.097.814,98 VIP EUR PTVIPAHM0005 151.190,00 1.427.853,48 1.423.529,45 0,00 1.423.529,45 Vision Escrt-FII.Fec EUR PTNOFAIM0008 97.241,00 360.569,63 367.405,67 0,00 367.405,67 DEGI Global Business EUR DE000A0ETSR6 766,00 3.852,98 3.753,40 0,00 3.753,40 Segurfondo Inversion EUR ES0175444035 321,00 27.399,36 26.161,43 0,00 26.161,43

CS EUROREAL A EUR DE0009805002 1.861,00 47.418,28 38.932,12 0,00 38.932,12

Deka ImmobilienGloba EUR DE0007483612 1.115,00 62.172,40 62.016,30 0,00 62.016,30

Instrumentos de capital e unidades de participação 21.672.372,86 € 21.749.991,19 € ‐ € 21.749.991,19 €

PGB 4.8% 15JUN/20 EUR PTOTECOE0029 4.985.400,00 5.706.368,82 5.562.958,59 130.467,24 5.693.425,83 FRTR 3.75%25/04/2017 EUR FR0010415331 2.390.000,00 2.426.901,60 2.423.746,80 61.386,99 2.485.133,79 SPGB 5.4% 31/01/23 EUR ES00000123U9 1.635.000,00 2.145.365,25 2.097.868,50 80.811,89 2.178.680,39 PGB 5.65% 15/02/24 EUR PTOTEQOE0015 9.384.100,00 11.035.822,26 10.744.794,50 463.564,28 11.208.358,78 SPGB 5.85% 31/1/2022 EUR ES00000123K0 1.389.000,00 1.799.727,30 1.769.099,85 74.374,12 1.843.473,97 CCTS Float 12/20 EUR IT0005056541 400.000,00 409.200,00 408.480,00 103,47 408.583,47 PGB 2.20% 17/10/2022 EUR PTOTESOE0013 5.688.200,00 5.594.296,66 5.614.537,81 25.713,78 5.640.251,59

Títulos de dívida pública e outros emissores públicos 29.117.681,89 € 28.621.486,05 € 836.421,77 € 29.457.907,82 €

PELICAN 1 A EUR XS0159861078 435,93 429,48 433,62 0,00 433,62

KFW Float 24/07/2018 EUR DE000A0E83L5 70.000,00 71.785,00 71.235,50 606,67 71.842,17 ABNANV Float 07/2020 EUR XS0114072423 900.000,00 852.885,00 854.352,00 1.308,08 855.660,08 GALPPL Flt 20/05/17 EUR PTGALGOM0001 450.000,00 457.951,00 454.050,00 1.642,50 455.692,50 IBESM 3.50% 01/02/21 EUR XS0879869187 200.000,00 225.030,00 225.796,00 6.387,98 232.183,98 CXGD 3% 15/01/2019 EUR PTCGHAOE0019 200.000,00 215.082,00 211.440,00 5.754,10 217.194,10 BBVASM 2.375 22/1/19 EUR XS1016720853 700.000,00 738.892,00 733.005,00 15.625,68 748.630,68 BCPPL 3.375 27/02/17 EUR PTBITIOM0057 200.000,00 199.424,00 198.014,00 5.680,33 203.694,33 DNBNO Var 4.75% 3/22 EUR XS0754846235 400.000,00 411.228,00 403.188,00 15.512,33 418.700,33 NAB 0.875%20/01/2022 EUR XS1167352613 480.000,00 484.887,00 492.278,40 3.970,49 496.248,89 RENEPL 2.5% 12/02/25 EUR XS1189286286 100.000,00 107.205,00 104.031,00 2.206,28 106.237,28 BRCORO 1.875%30/4/25 EUR PTBSSIOM0015 400.000,00 368.600,00 391.628,00 5.034,25 396.662,25 VW 1.50% 13/02/2019 EUR XS1031018911 44.000,00 44.462,44 45.218,36 580,66 45.799,02 REPSM 2.125 16/12/20 EUR XS1334225361 100.000,00 99.090,00 106.622,00 87,33 106.709,33 BRCORO 2% 22/03/2023 EUR PTBSSJOM0014 100.000,00 99.774,00 102.209,00 1.556,16 103.765,16 EDPPL 2.375 23/03/23 EUR XS1385395121 400.000,00 399.184,00 413.208,00 7.365,75 420.573,75 CXGD Float 12/8/2019 EUR PTCGG8OM0019 150.000,00 154.275,00 148.312,50 2.616,25 150.928,75 GALPNA 1.375 19/9/23 EUR PTGGDAOE0001 1.000.000,00 995.600,00 987.680,00 3.880,14 991.560,14 CAFP Flt 21/10/2019 EUR XS1301773799 370.000,00 372.630,80 374.817,40 468,92 375.286,32 BBVSM Float 10/20 EUR XS0230662628 1.000.000,00 958.250,00 930.000,00 1.084,06 931.084,06

(34)

De sc riç ã o Mo e d a IS IN Q u a n tid a d e /

Mon ta nte V a lo r Custo V a lo r Me rc a d o Juro

T ota l Ca rte ira

SANTAN Flt 4/03/2020 EUR XS1195284705 2.000.000,00 1.982.480,00 2.011.760,00 414,56 2.012.174,56 BNP Float 18/04/2018 EUR XS0354181058 2.050.000,00 2.036.593,00 2.059.307,00 2.481,98 2.061.788,98 HSBC Float 27/11/19 EUR FR0013062684 1.000.000,00 1.000.430,00 1.008.820,00 216,33 1.009.036,33 RDSALN Float 15/9/19 EUR XS1292468987 500.000,00 499.605,00 501.730,00 18,67 501.748,67 CBAAU Float 08/12/18 EUR XS0556969854 500.000,00 526.655,00 519.425,00 763,89 520.188,89 BAC Float 14/09/2018 EUR XS0267827169 500.000,00 491.155,00 499.545,00 55,25 499.600,25 JPM Float 27/01/20 EUR XS1174472511 400.000,00 400.332,00 403.100,00 171,89 403.271,89 SANUK Float 22/05/19 EUR XS1070235004 1.000.000,00 998.810,00 1.007.070,00 338,00 1.007.408,00 SANUK Float 13/08/19 EUR XS1098036939 1.000.000,00 1.000.340,00 1.007.740,00 506,56 1.008.246,56 MS Float 19/11/19 EUR XS1139320151 2.000.000,00 2.005.480,00 2.017.440,00 862,22 2.018.302,22 GS Float 26/07/2022 EUR XS1173867323 1.000.000,00 1.006.370,00 1.016.110,00 1.263,17 1.017.373,17 GS Float 29/05/2020 EUR XS1240146891 740.000,00 736.263,00 744.010,80 253,90 744.264,70 GS Float 27/07/2021 EUR XS1458408306 260.000,00 262.782,00 264.264,00 322,98 264.586,98 BAC Float 28/03/2018 EUR XS0249443879 650.000,00 644.741,50 650.357,50 28,33 650.385,83 BAC Float 06/05/2019 EUR XS0191752434 1.100.000,00 1.101.100,00 1.120.922,00 1.927,60 1.122.849,60 C Float 10/02/2019 EUR XS0185490934 2.150.000,00 2.142.150,00 2.151.053,50 3.313,87 2.154.367,37 CS Float 10/11/2017 EUR XS1319598188 1.000.000,00 1.002.020,00 1.002.580,00 209,67 1.002.789,67 TD Flt 08/09/2020 EUR XS1287714502 500.000,00 498.205,00 504.265,00 52,71 504.317,71 ABIBB Float 17/03/20 EUR BE6285450449 330.000,00 333.300,00 334.573,80 47,74 334.621,54 ARRFP Flaot 31/03/19 EUR FR0011884899 2.000.000,00 2.009.860,00 2.019.080,00 23,94 2.019.103,94 TELEFO Flt 31/1/2018 EUR XS0283056215 350.000,00 347.308,50 348.873,00 230,11 349.103,11 WFC Float 02/06/2020 EUR XS1240966348 500.000,00 497.220,00 501.005,00 42,69 501.047,69 WFC Float 26/04/2021 EUR XS1400169428 500.000,00 500.000,00 504.030,00 283,25 504.313,25 SOLBBB Flt 01/12/17 EUR BE6282455565 500.000,00 502.785,00 502.365,00 210,83 502.575,83 LLOYDS Flt 21/03/17 EUR XS0292269544 1.000.000,00 995.800,00 999.080,00 107,50 999.187,50 RY Float 06/08/2020 EUR XS1272154565 1.000.000,00 995.600,00 1.006.500,00 175,50 1.006.675,50 DAIGR Float 12/01/19 EUR DE000A169GZ7 400.000,00 401.240,00 401.932,00 200,00 402.132,00 ANZ Float 10/19 EUR XS1130526780 500.000,00 498.075,00 502.915,00 77,33 502.992,33 VOD Float 25/02/19 EUR XS1372838083 500.000,00 500.200,00 506.520,00 318,50 506.838,50 Renault Fl 16/7/2018 EUR FR0012674182 950.000,00 943.027,00 954.208,50 539,49 954.747,99 NAB Float 25/03/2019 EUR XS1048519836 500.000,00 500.060,00 503.325,00 7,63 503.332,63 NDASS Float 05/06/20 EUR XS1242968979 500.000,00 496.780,00 501.440,00 0,00 501.440,00 T Float 04/06/2019 EUR XS1144084099 2.000.000,00 2.000.860,00 2.007.620,00 385,67 2.008.005,67 ENELIM Float 18 EUR IT0004794159 1.000.000,00 1.056.140,00 1.032.460,00 10.585,53 1.043.045,53 UCGIM Float 01/09/17 EUR XS0626669781 400.000,00 403.564,00 400.632,00 372,00 401.004,00 DNBNOR Flt 17/08/20 EUR XS1275834395 300.000,00 296.331,00 300.765,00 13,93 300.778,93 MAERSK Float 18/3/19 EUR XS1381690574 400.000,00 404.182,00 409.804,00 171,20 409.975,20 FDX Float 04/11/19 EUR XS1319814817 537.000,00 540.490,50 539.212,44 297,23 539.509,67 VWFloat 04/15/19 EUR XS1057486471 500.000,00 494.950,00 501.385,00 301,04 501.686,04 RBS Flt 25/07/2017 EUR XS0552018037 550.000,00 561.984,50 554.559,50 1.707,38 556.266,88 FCE Float 17/09/19 EUR XS1292513105 1.000.000,00 988.300,00 1.014.030,00 221,33 1.014.251,33 ISPIM Float 28/05/18 EUR XS0365303675 600.000,00 602.958,00 601.950,00 916,30 602.866,30 ISPIM Float 18/09/17 EUR XS0620177088 400.000,00 403.288,00 401.840,00 145,87 401.985,87 ISPIM Flt 15/06/20 EUR XS1246144650 800.000,00 803.376,00 802.432,00 260,98 802.692,98 IBSANP Flt 20/02/18 EUR XS0243399556 400.000,00 392.760,00 395.660,00 239,11 395.899,11 GE Float 28/05/2020 EUR XS1238900515 150.000,00 148.734,00 150.247,50 0,00 150.247,50 BMW Float 18/03/2019 EUR DE000A1Z6M04 500.000,00 498.025,00 500.755,00 10,67 500.765,67 RBS Flt 08/10/2019 EUR NL0009062215 2.050.000,00 2.032.739,00 2.038.007,50 2.104,14 2.040.111,64 SANTAN Flt 20/6/2017 EUR XS1075313517 500.000,00 499.350,00 498.050,00 153,69 498.203,69

Outros títulos de dívida 47.241.463,71 € 47.472.275,82 € 114.720,12 € 47.586.995,94 €

DEPOSITOS ORDEM EUR 1.146.368,97 1.146.368,97

DEPOSITOS ORDEM EUR 21.497,68 21.497,68

(35)

35 . CONTRIBUIÇÕES

Na rubrica Contribuições vemos a respetiva desagregação por tipo de contribuição efetuada no ano de 2016, verificando-se um acréscimo considerável, tanto das contribuições normais como das transferências de outros fundos, face ao ano anterior.

. BENEFÍCIOS PAGOS

Nestas rubricas, no total de 7.735.348,72€, está refletida a respetiva desagregação por tipo de benefício pago no ano de 2016, verificando-se um decréscimo no valor das transferências para fora.

Nota 1 - Contribuições 31‐dez‐2016 31‐dez‐2015 Contribuições Associados ‐ € ‐ € Participantes 17.111.098,51 € 10.639.806,63 € Beneficiários ‐ € ‐ € Tra ns fª de outros fundos pens ões /s eguros 4.363.183,15 € 3.410.371,21 € Total Contribuições 21.474.281,66 € 14.050.177,84 €

Nota 2 - Montante dos Benefícios Pagos

31‐dez‐2016 31‐dez‐2015 PENSÕES, CAPITAIS E PRÉMIOS ÚNICOS VENCIDOS Prémios de seguro ‐ € ‐ € Pensões pagas Vel hi ce ‐ € ‐ € Inva l i dez ‐ € ‐ € Orfa nda de ‐ € ‐ € Vi uvez ‐ € ‐ € Reforma a nteci pa da e pré‐reforma ‐ € ‐ € Reembol s os 6.912.977,66 € 6.790.445,01 € Enca rgos i nerentes a o pa ga mento pens ões ‐ € ‐ € Tra ns fª pa ra outros fundos pens ões /s eguros 822.371,06 € 1.283.406,25 € Total Pensões 7.735.348,72 € 8.073.851,26 €