MACROECONÔMICA
SEMANAL
Departamento de Pesquisas e
Estudos Econômicos
Departamento de Pesquisas e Estudos Econômicos
Conjuntura Macroeconômica Semanal
23 de setembro de 2016
Andréa Bastos Damico
Marcio Aldred Gregory Recente alta do índice de termos de troca foi impulsionada principalmente pela
melhora dos preços de exportação
• O índice de termos de troca, definido pela razão entre os preços de exportação e os preços de importação, mostrou alta significativa desde maio deste ano. Entre abril e maio, os termos de troca subiram 10,1%, chegando à maior alta mensal em 30 anos, o que poderia, à primeira vista, ser considerado algo pontual, dada a intensidade não usual do movimento. Porém, nos meses subsequentes, os termos de troca mantiveram esse novo nível elevado e até seguem avançando na margem. Esses ganhos nas relações de troca ocorreram principalmente pela elevação dos preços de exportação e não pela queda dos preços de importação. • As elevações de preços de exportação foram bastante expressivas e, aparentemente, podemos observar discreta reversão no curto e médio prazo para a maioria desses produtos. Para 2017, poderemos ter uma variação negativa de 2% a 3% nos termos de troca, se as quedas para as cotações de minério de ferro e aço e a alta do preço do petróleo (que afeta mais significativamente as importações), projetadas no mercado futuro e pelos analistas de commodities, se confirmarem. Porém, por mais que esse efeito seja relevante, o nível de termos de troca sairia dos atuais 104 para 101, o que ainda é bastante razoável e significativamente acima do observado no primeiro quadrimestre do ano.
Diante da desaceleração da atividade doméstica, novo governo peruano propõe agenda de reformas e de estímulos aos investimentos
• Nos últimos anos, a economia Peruana tem enfrentado uma desaceleração do crescimento sob o impacto da queda dos preços de commodities, em especial o cobre cujo preço hoje é metade do pico registrado em 2011. O novo governo terá de enfrentar o desafio de possibilitar uma aceleração do crescimento econômico após o fim do ciclo de investimentos em mineração.
• Quase dois meses após uma vitória apertada nas eleições presidenciais do Peru, Pedro Paulo Kuczynski tem focado seus esforços na sua principal bandeira de campanha: impulsionar os investimentos em infraestrutura, saúde e educação. Contudo, para concretizar essa tarefa, terá o desafio de governar com uma minoria no congresso.
• As medidas propostas durante a campanha têm um significativo impacto fiscal. No lado das receitas, objetivando aumentar o grau de formalização da economia peruana, foi proposta uma redução das taxas sobre as vendas de bens e uma alteração do regime de impostos sobre as empresas. Ademais, o plano de governo inclui um ambicioso programa de investimentos públicos em infraestrutura, educação e saúde.
• A agenda de reformas do novo governo pode ajudar a diversificar as fontes de crescimento da economia peruana, que é muito depende da produção e exportação de cobre. Essa diversificação com o aumento da importância do setor de serviços pode ajudar o país a retornar aos níveis de crescimento mais próximos aos observados na última década, quando o país foi favorecido pela forte valorização das commodities. No entanto, os desafios são grandes, devido ao pequeno apoio ao governo no Congresso e às restrições fiscais.
Cenário Doméstico
Fonte: FUNCEX Elaboração: BRADESCO Índice de termos de troca (1996 = 100) 2002 - 2016Recente alta do índice de termos de troca foi impulsionada principalmente pela
melhora dos preços de exportação
Andréa Bastos Damico
O índice de termos de troca, definido pela razão entre os preços de exportação e os preços de importação, mostrou alta significativa desde maio deste ano. Entre abril e maio, os termos de troca
subiram 10,1%, chegando à maior alta mensal em 30 anos, o que poderia, à primeira vista, ser considerado algo pontual, dada a intensidade não usual do movimento. Porém, nos meses subsequentes, os termos de troca mantiveram esse novo nível elevado e até seguem avançando na margem. De todo modo, esse ganho relevante das relações de troca implica um aumento da capacidade de importar do País. Em outras palavras, pelo mesmo volume exportado, consegue-se importar uma maior quantidade de bens, com impactos positivos na economia doméstica. Nesse sentido, é importante identificar as razões que determinaram a alta recente e como estão as perspectivas para os preços de exportação das principais commodities exportadas. 98,1 90,0 96,0 86,9 95,1 88,0 96,0 101,8 97,7 96,8 108,4 93,6 125,6 129,1 117,2 113,1 117,3 103,3 92,6 104,7 98,8 99,5 82 87 92 97 102 107 112 117 122 127 132 ago/0 0 nov /0 0 fev/ 01 m ai/0 1 ago/0 1 nov /0 1 fev/ 02 m ai/0 2 ago/0 2 nov /0 2 fev/ 03 m ai/0 3 ago/0 3 nov /0 3 fev/ 04 m ai/0 4 ago/0 4 nov /0 4 fev/ 05 m ai/0 5 ago/0 5 nov /0 5 fev/ 06 m ai/0 6 ago/0 6 nov /0 6 fev/ 07 m ai/0 7 ago/0 7 nov /0 7 fev/ 08 m ai/0 8 ago/0 8 nov /0 8 fev/ 09 m ai/0 9 ago/0 9 nov /0 9 fev/ 10 m ai/1 0 ago/1 0 nov /1 0 fev/ 11 m ai/1 1 ago/1 1 nov /1 1 fev/ 12 m ai/1 2 ago/1 2 nov /1 2 fev/ 13 m ai/1 3 ago/1 3 nov /1 3 fev/ 14 m ai/1 4 ago/1 4 nov /1 4 fev/ 15 m ai/1 5 ago/1 5 nov /1 5 fev/ 16 m ai/1 6 ago/1 6 Termos de Troca Média Móvel 12 Meses
Índice de termos de troca (1996 = 100). Preço das exportações / preço das importações. Fonte: Funcex. 1999-2007
Índice de termos de troca (1996 = 100). Preço das exportações / preço das importações. Fonte: Funcex. 1999-2007
Esses ganhos nas relações de troca ocorreram principalmente pela elevação dos preços de exportação e não pela queda dos preços de importação. Comparando a média dos preços de
exportação e importação do segundo quadrimestre (maio até agosto) com o primeiro quadrimestre (janeiro até abril deste ano), temos que: os preços de exportação subiram 8,9%, enquanto que os preços de importação cederam apenas 1,5%. Ou seja, a alta dos termos de troca de 10,6% nesse mesmo período é explicada, majoritariamente, pela elevação consistente dos preços de exportação. Avaliando as desagregações dos preços de exportação, identificamos que a elevação das cotações de algumas das principais commodities exportadas pelo País foi a responsável pelo aumento do preço de exportação agregado e, por consequência, dos termos de troca. Destacamos nesse sentido a elevação dos preços no segundo quadrimestre de minério de ferro (32%), aço (10%), petróleo (40%), açúcar (17%), cereais (18%), soja (11%) e carnes (15%). Os preços de importação, por sua vez, por serem menos sensíveis às oscilações de preços de commodities (concentração da pauta em bens finais e intermediários), acabaram variando menos. Exceção pode ser feita ao petróleo, que impacta mais fortemente os preços de importação que deverão incorporar as oscilações futuras de preço dessa commodity.
Fonte: Bloomberg Elaboração: BRADESCO Preços de exportações 2006-2016 (base: média 2006 = 100) 113,34 157,38 114,32 143,60 187,34 170,18 176,49 168,55 159,16 161,84 124,15 105,40 119,33 95 115 135 155 175 195 ab r/07 jun/0 7 ago/0 7 out /0 7 dez /07 fev/ 08 ab r/08 jun/0 8 ago/0 8 out /0 8 dez /08 fev/ 09 ab r/09 jun/0 9 ago/0 9 out /0 9 dez /09 fev/ 10 ab r/10 jun/1 0 ago/1 0 out /1 0 dez /10 fev/ 11 ab r/11 jun/1 1 ago/1 1 out /1 1 dez /11 fev/ 12 ab r/12 jun/1 2 ago/1 2 out /1 2 dez /12 fev/ 13 ab r/13 jun/1 3 ago/1 3 out /1 3 dez /13 fev/ 14 ab r/14 jun/1 4 ago/1 4 out /1 4 dez /14 fev/ 15 ab r/15 jun/1 5 ago/1 5 out /1 5 dez /15 fev/ 16 ab r/16 jun/1 6 ago/1 6 Bens de Consumo nao Duráveis Preço das IMPORTAÇÕES- série em nível 2007-2009 fonte Funcex
Fonte: FUNCEX Elaboração: BRADESCO
As elevações de preços de exportação são bastante expressivas e, aparentemente, podemos observar discreta reversão no curto e médio prazo para a maioria desses produtos. Projetar o preço
de commodities não é tarefa fácil, mas adotaremos algumas referências, contrastando o preço atual com o preço médio de agosto (último dado da
Funcex), para estimativas de curtíssimo prazo. Para 2017, adotaremos os preços nos mercados futuros negociados nas principais bolsas e a mediana das projeções de commodities coletadas pela Bloomberg. Evidentemente que essas referências também podem não se confirmar, mas são bons indicativos considerando o conjunto informacional atual.
Principais commodities - preços e
projeções ago/16Média Preço atual
Mediana de projeções Bloomberg 2017 Mercado Futuro 2017 Projeção Bradesco 2017 Atual / ago16 Mediana 2017 / ago16 Mercado Futuro 2017 / ago16 Petróleo WTI (US$/b) 46 45 54 48 55 -2% 17% 5% Minério de ferro (US$/dmt) 61 56 49 44 55 -8% -19% -28% Aço (US$/t) 595 530 517 499- -11% -13% -16% Soja (cents US$/bushel) 983 986 1017 993 1052 0% 3% 1% Milho (cents US$/bushel) 333 339 361 367 376 2% 8% 10% Café Arábica (cents US$/libra peso) 144 158 139 163- 10% -4% 14% Açúcar (cents US$/libra peso) 20 23 18 21- 11% -12% 3% Aves (cents US$/pound) 95 96- - - 1%- -Bovinos ( US$/lb) 115 109- 103- -5%- -10% Suinos (US$/lb) 64 55- 63- -14%- -1%
Preço atual, mediana das projeções e mercado futuro das principais commodities exportadas
Primeiramente, avaliando o curtíssimo prazo, identificamos que podem ocorrer correções para baixo dos preços de exportação de minério de ferro, aço, bovinos e suínos, se as cotações seguirem no patamar atual. Por outro lado, há
também correções importantes para cima de café e açúcar, que compensam (ponderando pelo peso na pauta de exportação), em grande medida, as quedas
identificadas nos outros produtos. Assim, liquidamente, teríamos uma queda inferior a 1% dos termos de troca. Essa pequena correção também pode ser vista em nosso indicador de termos de troca diário (considerando os preços de commodities do dia ponderado pelo peso na pauta exportadora e importadora), que mostra que em setembro os termos de troca cederam ligeiramente, conforme observado no gráfico a seguir.
Cenário Doméstico
Índice BRADESCO de termos de troca - diário
Real vs "termos de troca diário"
Fonte: Bloomberg Elaboração: BRADESCO
Para 2017, poderemos ter uma variação negativa de 2% a 3% nos termos de troca, se as quedas para as cotações de minério de ferro e aço e a alta do preço do petróleo (que afeta mais significativamente as importações), projetadas no mercado futuro e pelos analistas de commodities, se confirmarem. Porém, por mais que esse efeito
seja relevante, o nível de termos de troca sairia dos atuais 104 para 101, o que ainda é bastante razoável e significativamente acima do observado no primeiro quadrimestre do ano. De todo modo, dado o cenário externo de crescimento moderado (sem
esperar uma forte correção da economia chinesa), com liquidez ainda expressiva e com a oferta dos principais mercados sugerindo poucas mudanças, não vislumbramos uma reversão intensa dos termos de troca, no curto e médio prazos. Pelo contrário, entendemos que os ganhos nas relações de troca conquistados recentemente serão razoavelmente mantidos. Isso reforça nossa projeção para a taxa de câmbio de R$/US$ 3,20 e R$/US$ 3,30 no final deste e do próximo ano, lembrando que os termos de troca são uma das principais variáveis que ajuda a explicar os movimentos nos mercados de moedas. Fonte: Bloomberg, BRADESCO Elaboração: BRADESCO 130,30 126,83 130,73 127,33 119,06 125,41 111,95 119,71 113,16 117,08 108,90 122,04 115,18 125,98 122,85 124,47 121,74 107 112 117 122 127 132 27/ 09/ 2013 25/ 10/ 2013 22/ 11/ 2013 20/ 12/ 2013 17/ 01/ 2014 14/ 02/ 2014 14/ 03/ 2014 11/ 04/ 2014 09/ 05/ 2014 06/ 06/ 2014 04/ 07/ 2014 01/ 08/ 2014 29/ 08/ 2014 26/ 09/ 2014 24/ 10/ 2014 21/ 11/ 2014 19/ 12/ 2014 16/ 01/ 2015 13/ 02/ 2015 13/ 03/ 2015 10/ 04/ 2015 08/ 05/ 2015 05/ 06/ 2015 03/ 07/ 2015 31/ 07/ 2015 28/ 08/ 2015 25/ 09/ 2015 23/ 10/ 2015 20/ 11/ 2015 18/ 12/ 2015 15/ 01/ 2016 12/ 02/ 2016 11/ 03/ 2016 08/ 04/ 2016 06/ 05/ 2016 03/ 06/ 2016 01/ 07/ 2016 29/ 07/ 2016 26/ 08/ 2016 23/ 09/ 2016 2,46 2,24 2,92 4,18 4,16 3,61 3,23 141,6 127,0 127,0 135,5 119,1 112,0 122,0 126,3 121,7 100,0 109,0 118,0 127,0 136,0 145,0 1,00 1,50 2,00 2,50 3,00 3,50 4,00 4,50 23/ 06/ 2011 23/ 07/ 2011 23/ 08/ 2011 23/ 09/ 2011 23/ 10/ 2011 23/ 11/ 2011 23/ 12/ 2011 23/ 01/ 2012 23/ 02/ 2012 23/ 03/ 2012 23/ 04/ 2012 23/ 05/ 2012 23/ 06/ 2012 23/ 07/ 2012 23/ 08/ 2012 23/ 09/ 2012 23/ 10/ 2012 23/ 11/ 2012 23/ 12/ 2012 23/ 01/ 2013 23/ 02/ 2013 23/ 03/ 2013 23/ 04/ 2013 23/ 05/ 2013 23/ 06/ 2013 23/ 07/ 2013 23/ 08/ 2013 23/ 09/ 2013 23/ 10/ 2013 23/ 11/ 2013 23/ 12/ 2013 23/ 01/ 2014 23/ 02/ 2014 23/ 03/ 2014 23/ 04/ 2014 23/ 05/ 2014 23/ 06/ 2014 23/ 07/ 2014 23/ 08/ 2014 23/ 09/ 2014 23/ 10/ 2014 23/ 11/ 2014 23/ 12/ 2014 23/ 01/ 2015 23/ 02/ 2015 23/ 03/ 2015 23/ 04/ 2015 23/ 05/ 2015 23/ 06/ 2015 23/ 07/ 2015 23/ 08/ 2015 23/ 09/ 2015 23/ 10/ 2015 23/ 11/ 2015 23/ 12/ 2015 23/ 01/ 2016 23/ 02/ 2016 23/ 03/ 2016 23/ 04/ 2016 23/ 05/ 2016 23/ 06/ 2016 23/ 07/ 2016 23/ 08/ 2016 23/ 09/ 2016
REAL VS "Termos de Troca Diário" fonte bloomberg e bradesco
BRL
Composição do Congresso
Marcio Aldred Gregory
Diante da desaceleração da atividade doméstica, novo governo peruano propõe
agenda de reformas e de estímulos aos investimentos
Nos últimos anos, a economia Peruana tem enfrentado uma desaceleração do crescimento sob o impacto da queda dos preços de commodities, em especial o cobre, cujo preço hoje é metade do pico registrado em 2011. A inflação começou a recuar depois de permanecer dois anos acima da meta, pressionada pela depreciação cambial e por choques nos preços de alimentos após o Banco Central elevar os juros no início do ano. O novo governo terá de enfrentar o desafio de possibilitar uma aceleração do crescimento econômico após o fim do ciclo de investimentos em mineração.
Quase dois meses após uma vitória apertada nas eleições presidenciais do Peru, Pedro Paulo Kuczynski tem focado seus esforços na sua principal bandeira de campanha: impulsionar os investimentos em infraestrutura, saúde e educação. Contudo, para concretizar essa tarefa, terá o desafio de governar com uma minoria no congresso. O partido Fuerza Popular da candidata derrotada, Keiko Fujimori, possui 73 das 130 cadeiras no Congresso, enquanto o partido do governo tem apenas 18 representantes. Fuerza Popular 56,2% Frente Amplio 15,4% Peruanos Por el Kambio 13,8% Alianza Para el Progreso 6,9% Acción Popular 3,8% APRA (Partido Aprista Peruano) 3,8% Composição do Congresso Fonte: Bradesco Fonte e elaboração: BRADESCO
Apesar dessa desvantagem no Congresso, o novo presidente começou seu governo com uma vitória importante, obtendo a aprovação do seu ministério no Congresso, com ampla maioria de votos (121). Uma característica do novo ministério é o perfil técnico de cada pasta, com destaque para os nomes de Fenando Zavala, como primeiro ministro, e de Alfredo Thorne, como ministro da economia1. Após a nomeação dos ministros, como forma de facilitar a aprovação das propostas de campanha, o governo solicitou ao
Congresso poderes para legislar por decreto por 120 dias para alguns temas considerados como essenciais (economia, segurança, corrupção, água e reorganização da PetroPerú). Essa proposta, que deve ser apreciada nos próximos dias, conta com apoio da população, de acordo com uma pesquisa de opinião realizada recentemente pelo Instituto Ipsos.
Mesmo que o governo consiga a aprovação do Congresso para legislar por decreto, valendo-se do
Cenário Externo
Resultado primário e dívida pública (em % do PIB) Crescimento do PIB em 4 trimestres (%) Fonte: CEIC Elaboração: BRADESCO Fonte: CEIC Elaboração: BRADESCO
apoio da população no início do governo, a maioria das medidas propostas durante a campanha tem um significativo impacto fiscal. No lado das receitas, objetivando aumentar o grau de formalização da economia peruana, foi proposta uma redução das taxas sobre as vendas de bens e uma alteração do regime de impostos sobre as empresas. Ademais, o plano de governo inclui um ambicioso programa de investimentos públicos em infraestrutura, educação e saúde. Sendo assim, essas medidas exigirão a alteração da legislação para permitir maiores déficits das contas públicas até 2021. O governo também tem se empenhado em atrair investidores estrangeiros para os projetos de infraestrutura, de forma a reduzir a necessidade de utilização de recursos do orçamento para realizar as melhorias necessárias em infraestrutura. -0,9 -0,3 -0,7 0,1 0,6 0,9 1,4 4,1 4,8 4,1 -0,2 1,1 3,2 3,1 1,8 0,8 -1,2 -2,0 51,1 22,8 -40 -20 0 20 40 60 -3 -1 1 3 5 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 jun/1 6
Resultado primário e Dívida Pública (em % do PIB)
Primário Dívida Pública(dir)
Fonte: CEIC
A intenção do governo de ampliar os déficits fiscais deve intensificar a piora das contas públicas observada nos últimos anos. O resultado primário que registrava superávits da ordem de 3% do PIB registrou um déficit de 1,2% do PIB em 2015, e o resultado do primeiro semestre aponta para uma deterioração adicional. As despesas cresceram enquanto as receitas caíram, refletindo a queda dos preços das commodities e a redução das alíquotas de alguns tributos. O nível relativamente baixo da relação dívida PIB, atualmente próximo a 23% do PIB, permite alguma piora adicional das contas públicas. O presidente pretende estimular a formalização da economia com forma de ampliar a
arrecadação de impostos e compensar as reduções dos mesmos propostas na campanha. Estima-se1 que mais da metade dos trabalhadores estejam atualmente em empregos informais.
O país vive um cenário de desaceleração econômica nos últimos anos com a queda dos preços de
commodities, especialmente do cobre. Após crescer em
média 5,9% nos últimos dez anos, mostrou expansão de 3,3% em 2015. Mesmo assim, o Peru continua como uma das economias que mais crescem na América Latina. Os dados mais recentes apontam que no segundo trimestre, o PIB avançou 3,7% em relação ao mesmo período do ano anterior.
2 Socio-Economic Database for Latin America and Caribean (SEDLAC), que define como informal o trabalhador aquele que não terá direito a
aposentadoria. 6,9% 4,0% 4,3% 3,5% 8,5% 8,4% 16,8% -2,2% -8% 0% 8% 16% 24% 32% 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Título do Gráfico PIB Consumo Governo Investimento
Inflação ao consumidor (% a/a)
Fonte: CEIC Elaboração: BRADESCO
Neste ano, a economia será impulsionada pela entrada em operação de novas minas de cobre, que já foi responsável por um aumento interanual da produção do metal de 54% no segundo trimestre. Esse crescimento da produção também deve melhorar o resultado da balança comercial, compensando a queda do preço do metal que está cerca de 10% abaixo da média de 2015. As exportações de cobre representam um quarto das exportações peruanas. Com isso, esperamos um crescimento do PIB de 3,8% neste ano e uma ligeira aceleração em 2017, com uma pequena aceleração no consumo das famílias. A melhora do cenário inflacionário deve permitir que o Banco Central mantenha as taxas de juros estáveis em 4,25% durante o restante de 2016. No início do ano, a inflação estava acima do limite superior da meta (que é de 1% a 3%), pressionada por choques de oferta em alimentos e pela depreciação da moeda. As expectativas também se situavam acima da meta. Nesse contexto o Banco Central elevou os juros em 0,5 p.p. no primeiro trimestre. Nos últimos meses, a inflação corrente recuou, chegando a uma alta de 2,9% nos doze meses até agosto. As expectativas também declinaram e agora estão próximas ao limite superior da meta. Contribuiu para essa melhora no cenário o melhor desempenho do Sol peruano nos últimos meses. No ano, a moeda peruana registra pequena apreciação, após queda de 13% em 2015. -0,1% 6,7% 0,2% 2,1% 4,7% 2,3% 3,8% 2,7% 4,6% 2,9% -1% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% fev/ 06 m ai/0 6 ago/0 6 nov /0 6 fev/ 07 m ai/0 7 ago/0 7 nov /0 7 fev/ 08 m ai/0 8 ago/0 8 nov /0 8 fev/ 09 m ai/0 9 ago/0 9 nov /0 9 fev/ 10 m ai/1 0 ago/1 0 nov /1 0 fev/ 11 m ai/1 1 ago/1 1 nov /1 1 fev/ 12 m ai/1 2 ago/1 2 nov /1 2 fev/ 13 m ai/1 3 ago/1 3 nov /1 3 fev/ 14 m ai/1 4 ago/1 4 nov /1 4 fev/ 15 m ai/1 5 ago/1 5 nov /1 5 fev/ 16 m ai/1 6 ago/1 6
Inflação ao Consumidor (% A/A) Fonte: CEIC
Bandas
A agenda de reformas do novo governo pode ajudar a diversificar as fontes de crescimento da economia peruana, que é atualmente muito dependente da produção e exportação de cobre. Essa diversificação com o aumento da importância do setor de serviços pode ajudar o país a retornar
aos níveis de crescimento mais próximos aos observados na última década, quando o país foi favorecido pela forte valorização das commodities. No entanto, os desafios são grandes, devido ao pequeno apoio ao governo no Congresso e às restrições fiscais. 2011 2012 2013 2014 2015 2016 P 2017 P Crescimento do PIB 6,50% 6,00% 5,90% 2,40% 3,30% 3,80% 4,00% Inflação ao consumidor - final do período 4,70% 2,60% 2,90% 3,20% 4,40% 3,00% 2,80% Taxa básica de juros 4,25% 4,25% 4,00% 3,50% 3,75% 4,25% 4,25% Câmbio (PEN/US$) - final do período 2,70 2,55 2,80 2,98 3,41 3,45 3,55
Quadro de Projeções Macroeconômicas Externas
Quadro de Projeções - PIB real Mundial e países selecionados 2007-2017
Fonte: FMI Elaboração e (p) projeção: BRADESCO 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016p 2017p Países Desenvolvidos 2,8 0,1 -3,6 3,0 1,7 1,2 1,1 1,8 1,9 1,4 1,1 Estados Unidos 1,9 -0,3 -3,5 2,5 1,6 2,2 1,5 2,4 2,4 1,5 1,7 Área do Euro 3,0 0,4 -4,3 1,8 1,5 -0,6 -0,4 0,9 1,5 1,5 1,3 Alemanha 3,4 0,8 -5,1 3,6 3,1 0,9 0,4 1,6 1,7 1,7 1,7 França 2,3 -0,1 -3,1 1,7 1,7 0,0 0,3 0,4 1,1 1,3 1,5 Itália 1,7 -1,2 -5,5 1,8 0,4 -2,7 -1,9 -0,3 0,4 1,3 1,2 Reino Unido 3,6 -1,0 -4,0 1,8 0,9 0,3 1,9 2,7 2,2 1,4 0,4 Japão 2,2 -1,0 -5,5 4,7 -0,5 1,5 1,5 0,0 0,4 0,5 0,0 Países Emergentes 8,6 6,2 2,8 7,4 6,3 5,2 5,0 4,4 4,0 3,7 4,0 China 14,2 9,6 9,2 10,4 9,3 7,7 7,7 7,4 6,9 6,5 6,3 Coréia 5,1 2,3 0,3 6,3 3,6 2,0 2,8 3,3 2,6 2,0 2,0 Rússia 8,5 5,2 -7,8 4,5 4,3 3,4 1,3 0,6 -3,7 -0,9 0,5 Índia 9,7 8,2 6,4 9,7 7,5 5,1 4,5 5,2 7,6 7,2 6,7 América Latina 5,8 4,3 -1,3 6,1 4,9 3,1 2,9 1,4 0,0 -0,5 1,9 Brasil 6,0 5,0 -0,1 7,5 3,9 1,9 3,0 0,1 -3,8 -3,0 1,5 Argentina 8,0 3,1 0,1 9,1 8,4 0,8 2,9 0,5 2,1 -0,8 1,5 Chile 5,2 3,3 -1,1 7,5 4,8 5,5 4,3 1,9 2,1 1,8 2,5 Colômbia 6,9 3,6 5,8 4,0 6,6 4,0 4,9 4,6 3,1 2,6 3,1 México 3,2 1,2 -6,2 5,1 4,0 4,0 1,4 2,1 2,5 2,3 2,5 Peru 8,9 10,1 1,1 8,4 6,5 6,0 5,6 2,4 3,3 3,3 4,0 Mundo 5,4 2,9 -0,6 5,4 4,2 3,4 3,3 3,4 3,1 2,7 2,8
(1): Em 2016, a Pesquisa Mensal de Emprego (PME) será descontinuada e apenas a Pesquisa Nacional por Amostra de Domicílios (PNAD) Contínua passará a existir. / A série foi retropolada até 2012. .
Quadro de Projeções Macroeconômicas - Ano base 2007-2017
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016* 2017*
ATIVIDADE, INFLAÇÃO E JUROS
PIB (%) 6,1 5,1 -0,1 7,5 3,9 1,9 3,0 0,1 -3,8 -3,4 1,5
Agropecuária (%) 3,2 5,5 -3,8 6,8 5,6 -3,1 8,4 0,4 1,8 -2,0 2,5
Indústria (%) 6,0 3,9 -4,8 10,4 4,1 -0,7 2,2 -1,2 -6,2 -3,4 2,5
Serviços (%) 5,8 4,8 1,9 5,8 3,4 2,9 2,8 0,7 -2,7 -3,0 1,0
Consumo Privado (%) 6,3 6,4 4,2 6,4 4,8 3,5 3,6 0,9 -4,0 -4,4 1,0
Consumo da Adm. Pública (%) 4,1 2,1 2,9 3,9 2,2 2,3 1,5 1,3 -1,0 -2,0 0,5
Investimento (FBKF) (%) 12,0 12,7 -1,9 17,8 6,6 -2,6 5,9 -4,4 -14,1 -8,0 4,5
Exportações Bens e Serviços Não Fatores (%) 6,2 0,4 -9,2 11,7 4,8 0,3 2,4 -1,1 6,1 4,4 5,0
Importações Bens e Serviços Não Fatores (%) 19,6 17,0 -7,6 33,6 9,4 0,7 7,2 -1,0 -14,3 -10,0 3,0
PIB (R$) - bilhões (Preços Correntes) 2.720 3.110 3.333 3.886 4.374 4.806 5.316 5.687 5.904 6.181 6.656
PIB (US$) - bilhões 1.397 1.695 1.669 2.208 2.611 2.459 2.464 2.417 1.772 1.781 2.045
População - milhões 189,5 191,5 193,5 195,5 197,4 199,2 201,0 202,8 204,5 206,1 207,7
PIB per capita - US$ 7.281 8.717 8.469 11.084 13.229 12.344 12.256 11.919 8.668 8.641 9.850
Produção Industrial - IBGE (%) 5,9 3,1 -7,1 10,2 0,4 -2,3 2,0 -3,3 -8,3 -6,5 2,0
Taxa Média de Desemprego - IBGE (1) 8,9 8,1 8,6 8,3 7,6 7,3 7,2 6,7 8,4 11,1 12,3
Vendas no Comércio Varejista - Restrita (%) 9,7 9,1 5,9 10,9 6,7 8,4 4,3 2,2 -4,2 -6,5 1,0
IPCA - IBGE (%) 4,5 5,9 4,3 5,9 6,5 5,8 5,9 6,4 10,7 7,2 4,9
IPC - FIPE (%) 4,4 6,2 3,7 6,4 5,8 5,1 3,9 5,2 11,1 7,1 5,0
IGP-M - FGV (%) 7,8 9,8 -1,7 11,3 5,1 7,8 5,5 3,7 10,5 7,6 5,4 IGP-DI - FGV (%) 7,9 9,1 -1,4 11,3 5,0 8,1 5,5 3,8 10,7 7,4 5,4
Taxa Selic (final de período) % 11,25 13,75 8,75 10,75 11,00 7,25 10,00 11,75 14,25 13,25 10,25
Taxa Selic nominal (acumulado 12 meses) % 11,85 12,48 9,92 9,78 11,62 8,48 8,21 10,91 13,29 13,96 11,08
Taxa Selic real / IPCA (acumulado 12 meses) % 7,1 6,2 5,4 3,7 4,8 2,5 2,2 4,2 2,4 6,3 5,9
Taxa Selic real / IGP-M (acumulado 12 meses) % 3,8 2,4 11,8 -1,4 6,2 0,6 2,6 7,0 2,5 5,9 5,4
EXTERNO, CÂMBIO, RISCO E BOLSA
Balança Comercial (US$ bilhões) 40,0 24,8 25,3 20,1 29,8 19,4 2,6 -3,9 17,7 47,1 42,4
Exportações (US$ bilhões) 160,6 197,9 153,0 201,9 256,0 242,6 242,2 225,1 190,1 193,1 215,2
Importações (US$ bilhões) 120,6 173,0 127,6 181,6 226,2 223,1 239,6 229,0 172,4 146,0 172,7
Corrente de Comércio (% PIB) 20,1 21,9 16,8 17,4 18,5 18,9 19,6 18,8 20,5 19,0 19,0
Déficit em serviços e rendas (US$ bilhões) -42,5 -57,3 -52,9 -70,3 -107,5 -94,2 -78,8 -100,3 -79,3 -72,2 -84,7
Saldo em conta-corrente (US$ bilhões) 1,6 -28,2 -24,3 -47,3 -77,0 -74,1 -74,8 -103,6 -58,9 -22,2 -39,3
Saldo em conta-corrente (% PIB) 0,1 -1,7 -1,6 -3,4 -2,9 -3,0 -3,0 -4,3 -3,3 -1,2 -1,9
Investimento Direto no País (US$ bilhões) 34,3 45,1 25,9 48,5 66,7 65,3 64,0 96,9 75,1 63,0 68,5
Taxa de câmbio (final de período) R$ / US$ 1,77 2,34 1,74 1,67 1,88 2,08 2,35 2,65 3,90 3,20 3,30
Taxa de câmbio (média anual) R$ / US$ 1,95 1,83 2,00 1,76 1,67 1,95 2,16 2,35 3,33 3,47 3,25
Desvalorização nominal ponta (%) -17,15 31,94 -25,49 -4,09 12,58 10,86 12,81 12,96 47,35 -18,05 3,12 Desvalorização nominal média (%) -10,53 -5,82 8,98 -9,93 -4,85 16,67 10,43 9,06 41,54 4,18 -6,24
Reservas internacionais (US$ bilhões) - liquidez 180,3 206,8 239,1 288,6 352,0 378,6 375,8 374,1 368,7 378,0 383,2
Dívida Externa Total Médio e Longo Prazo (US$
bilhões) 193,2 198,3 198,2 256,8 298,2 312,9 308,6 348,7 334,7 336,4 343,1 Dívida Externa / Exportações 1,2 1,0 1,3 1,3 1,2 1,3 1,3 1,6 1,8 1,7 1,6 Reservas Internacionais / Importações 1,5 1,2 1,9 1,6 1,5 1,7 1,6 1,6 2,1 2,6 2,2 Rating Soberano Moody's Ba1 Ba1 Baa3 Baa3 Baa2 Baa2 Baa2 Baa2 Baa3 - -Rating Soberano S&P BB+ BBB- BBB- BBB- BBB BBB BBB BBB- BB+ - -IBOVESPA - Pontos 63.886 37.550 68.588 69.305 56.754 60.952 51.507 50.007 43.349 -
-FISCAL
Resultado primário do setor público (R$ bilhões) 88,1 103,6 64,8 101,7 129,0 105,0 91,3 -32,5 -111,2 -156,2 -144,1
Resultado primário do setor público (% PIB) 3,2 3,3 1,9 2,6 2,9 2,2 1,7 -0,6 -1,9 -2,5 -2,2
Resultado nominal do setor público - sem câmbio
(% PIB) -2,7 -2,0 -3,2 -2,4 -2,5 -2,3 -3,0 -6,0 -10,4 -9,3 -8,3
Dívida Bruta do Setor Público (R$ bilhões) 1.542,9 1.740,9 1.973,4 2.011,5 2.243,6 2.583,9 2.748,0 3.252,4 3.910,7 4.546,9 5.283,1
Dívida Bruta do Setor Público (% PIB) 56,7 56,0 59,2 51,8 51,3 53,8 51,7 57,2 66,2 73,6 79,4
Dívida Bruta do Setor Público - Reservas
Internacionais (% PIB) 45,0 41,4 46,7 39,4 36,2 37,7 35,1 39,7 42,0 54,5 61,1
Equipe Técnica
O DEPEC – BRADESCO não se responsabiliza por quaisquer atos/decisões tomadas com base nas informações disponibilizadas por suas publicações e projeções. Todos os dados ou opiniões dos informativos aqui presentes são rigorosamente apurados e elaborados por profissionais plenamente qualificados, mas não devem ser tomados, em nenhuma hipótese, como base, balizamento, guia ou norma para qualquer documento, avaliações, julgamentos ou tomadas de decisões, sejam de natureza formal ou informal. Desse modo, ressaltamos que todas as consequências ou responsabilidades pelo uso de quaisquer dados ou análises desta publicação são assumidas exclusivamente pelo usuário, eximindo o BRADESCO de todas as ações decorrentes do uso deste material. Lembramos ainda que o acesso a essas informações implica a total aceitação deste termo de responsabilidade e uso. A reprodução total ou parcial desta publicação é expressamente proibida, exceto com a autorização do Banco BRADESCO ou a citação por completo da fonte (nomes dos autores, da publicação e do Banco BRADESCO).
Equipe Técnica
Octavio de Barros - Diretor de Pesquisas e Estudos Econômicos
Fernando Honorato Barbosa – Superintendente Executivo
Economistas: Ana Maria Bonomi Barufi / Andréa Bastos Damico / Ariana Stephanie Zerbinatti / Constantin Jancso / Daniela Cunha de Lima / Ellen Regina Steter / Estevão Augusto
Oller Scripilliti / Fabiana D’Atri / Igor Velecico / Leandro Câmara Negrão / Marcio Aldred Gregory / Myriã Tatiany Neves Bast / Priscila Pacheco Trigo / Regina Helena Couto Silva / Thomas Henrique Schreurs Pires
Estagiários: Bruno Sanchez Honório / Carlos Henrique Gomes de Brito / Christian Frederico M. Moraes / Fabio Rafael Otheguy Fernandes / Mariana Silva de Freitas / Rafael
