CALCULO-DEPAY-BACK-TIR-VPL

(1)

Avaliação de

Investimentos

(2)

 Abertura de uma nova fábrica

 Lançamento de um novo produto  Compra de novos equipamentos  _{Abertura de uma filial}

 Projetos de redução de custos

Conceito de Investimento

Aplicação de Capital ou Investimento é o

fato de se empregar recursos visando obter

benefícios futuros.

(3)

Valor do

Dinheiro

no Tempo

Análise de

Investimento

Análise de

Investimento

Taxa de Desconto

Fluxo de Caixa

(4)

Fluxo de Caixa

FCL FCL FCL FCL FCL

Io

(5)

Fluxo de Caixa

200.000 200.000 200.000 200.000 200.000

500.000

0 1 2 3 4 5

(6)

Custo de Oportunidade

É a melhor remuneração que seria

obtida em uso alternativo.

Taxa

de

Desconto

Taxa Mínima de Atratividade ( SELIC, CDI, IGP-M)

Custo Médio Ponderado de Capital (CMPC)

(7)

Para que os valores monetários se tornem equivalentes em diferentes datas (períodos de tempo), é necessário adotar-se uma taxa de desconto (i) que pode ser entendida como um custo de oportunidade.

É indiferente falar-se em $100 hoje ou $ 110 daqui a um mês, se a taxa de desconto for igual a 10% no mesmo período de um mês.

Valor do Dinheiro No Tempo

Exemplo: Exemplo: 100 100 110 110 0 0 _{i = 10% ao mês}_{i = 10% ao mês} _{Mês 1}_{Mês 1}

(8)

Notação

I - Taxa de desconto por Período de Tempo.

PV - Valor Presente.

FV - Valor Futuro.

PMT - Valor das Prestações Iguais.

n - Número de Períodos de Tempo.

(9)

Juros Compostos



_{A Taxa de Desconto (i) incide sobre o Capital Inicial}

aplicado (PV), originando o valor dos Juros que será

somado ao Capital Inicial (PV), resultando no Montante

(FV).



_{Ao fim de cada período, os Juros serão incorporados ao}

Capital. Assim, para os períodos seguintes, os Juros serão

calculados sobre o total do Capital mais os Juros

incorporados.



_{A Taxa de Desconto (i) incidirá sempre sobre o valor}

(10)

Juros Compostos

0 0 FV = PV x (1+i) FV = PV x (1+i) nn i = taxa de desconto i = taxa de desconto PV PV n n ( - ) ( - ) ( + ) ( + ) REGRA GERAL REGRA GERAL

A taxa de desconto ( i ) é aplicada

ao capital inicial (PV) para o

primeiro período; a partir do 2º

período é calculado sobre valor

acumulado ( PV + Juros ) do 1º

período e, assim, sucessivamente

(11)

Exemplificando

Período 1 PV = 100; i = 10%; n= 1 FV = 100 x (1+i)n FV = 100 x (1+0,10)¹ FV = 100 x ( 1,10) FV = 110 Período 2 PV = 110; i = 10%; n= 1 FV = 110 x (1+i) n FV = 110 x (1+0,10) ¹ FV = 110 x ( 1,10) FV = 121 Capital = 100 Juros = 21 Direto ( Períodos 1 e 2 ) Direto ( Períodos 1 e 2 ) PV =100; i =10; n =2 PV =100; i =10; n =2 FV = 100 x (1+0,10) FV = 100 x (1+0,10) 2 2 FV = 100 x (1,10) FV = 100 x (1,10) 22 FV = 121 FV = 121

(12)

Principais Fórmulas

FV = PV (1 + i)

n

FV

PV =

(1 + i)

n

(13)

n n ii PVPV FVFV CHSCHS

Cálculos Financeiros

com HP 12C

PV = Valor do capital aplicado

CHS = Tecla para troca de sinal

n = Tempo da aplicação ou número de períodos

i = Taxa de desconto composta

FV = Valor do montante

Teclas usadas

(14)

Resolvendo Problemas

– _{Qualquer problema referente ao valor do dinheiro no tempo}

considera, no mínimo, com 4 variáveis: PV, FV, Prestações (iguais ou diferentes), i e n.

2. Compatibilizar as Unidades de Tempo da Taxa de Desconto (i) e do Período (n):

– _{Ex: Se o juro (i) for mensal, o prazo (n) deve ser em meses}

3. Montar o Diagrama do Fluxo de Caixa

1. Definir as variáveis do Problema:

(15)

Exercícios

1) Dados: PV = 1.000 n = 9 meses; i = 2,5% a.m. Calcular FV.

R: FV = 1.249

2) João quer comprar um carro novo daqui a 20 meses (n). Se o preço máximo a ser desembolsado for de 22.000 (FV) quanto (PV) ele deverá depositar hoje num fundo de investimentos que se espera renda 1,5% ao mês ( i ) ?

R: VP = 16.334

3) Aplicando $ 10.000 em um Banco que paga 25% ao ano, quanto uma pessoa terá acumulado ao final de 5 anos?

R: VF = 30.518

4) Qual a melhor alternativa para quem tem condições de aplicar dinheiro a 30% ao ano: receber 100.000 hoje ou 400.000 daqui a 5 anos? A) Hoje = 100.000; B) 107.732

(16)

Principal característica: é o fluxo de caixa (entradas menos saídas

Análise de Investimentos

 _Exemplos:

– _{Substituição de equipamentos - comprar uma máquina nova ou}

continuar com a antiga?

– Lançamento de um novo produto - lançar o produto "A" ou o "B“? – Modernização - automatizar ou não departamentos administrativos? – Aquisição - comprar ou não uma empresa concorrente?

 _{Permite avaliar alternativas diferentes de decisões de}_{Permite avaliar alternativas diferentes de decisões de}

alocação de recursos.

(17)

–

_{Dependentes - para se investir no projeto "B" há}

a necessidade de se investir primeiro no projeto

"A”.

–

_{Mutuamente Excludentes - a opção pelo projeto}

"B" implica na rejeição automática do projeto

"A”.

 _{Independentes -}_{Independentes -}_{projetos sem nenhuma relação}_{projetos sem nenhuma relação}

entre si.

Tipos de Projetos

(18)

1. Projeção dos Fluxos de Caixa

2. Avaliação dos Fluxos de Caixa

3. Cálculo da Taxa de Desconto

4. Escolha da melhor alternativa de investimento através do uso de técnicas ( PAYBACK, VPL e TIR).

5. Análise de Sensibilidade

Etapas na Análise de

Investimentos

(19)

Técnicas para Avaliação de

Investimento de Capital



_{PAYBACK Descontado}



_{Valor Presente Líquido (VPL)}



_{Taxa Interna de Retorno (TIR)}

(20)

Analisando um Projeto na sua

Empresa

Você está examinando a possibilidade de adquirir um

novo equipamento no valor de

R$ 150.000,00

. Este

equipamento propiciará uma economia de R$

80.000,00

por ano

com gastos de mão-de-obra e manutenção.

Você, dono da empresa, quer saber se esse projeto do

ponto de vista financeiro deve ser aprovado ou não. O

custo de capital de sua empresa é de

18% ao ano.

(21)

Compra de Nova Máquina

–

_{Preço de aquisição $ 150.000}

–

_{Economias anuais com mão-de-obra $ 80.000}

–

_{Depreciação da nova máquina 10 anos}

–

_{Custo de Capital 18% a a}

Com estes dados em mãos devemos calcular o Fluxo

de Caixa Livre do projeto.

(22)

Vendas Líquidas (-) CMV (=) Lucro Bruto (-) Despesas Operacionais . Vendas . Administrativas . Outras (=) EBITDA (-) Depreciação e Amortização (=) EBIT (-) I.Renda/ C.Social (=) Lucro Líquido (+) Depreciação

(=) Fluxo de Caixa Operacional (-) Investimentos VPL, TIR VPL, TIR PAYBACK PAYBACK CMPC CMPC

Fluxo de Caixa Livre

(23)

Fluxo de Caixa Livre



_{O Fluxo de Caixa Livre é Obtido:}

– _EBITDA

– _{( - ) Imposto de Renda (1)}

– _{= Fluxo de Caixa Operacional (FCO)}

– _{( - ) Investimentos (2)}

– _{= Fluxo de Caixa Livre}



_{(1) A base de cálculo do Imposto de Renda deve}

considerar as despesas de depreciação e amortização.



_{(2) Considera os investimentos feitos tanto em ativo}

(24)

EBITDA = Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation

and Amortization

( Lucro Antes dos Juros, Impostos sobre o Lucro,

Depreciação e Amortização )

Permiti ao investidor medir a performance da empresa em

termos de fluxo de caixa explorando basicamente a

capacidade de geração de recursos dos ativos da

empresa.

EBITDA

(25)

EBITDA

– VENDAS LÍQUIDAS

– ( - ) CUSTO DO PRODUTO VENDIDO* – _{( - ) DESPESAS OPERACIONAIS*}

– _{= EBITDA}



_{* Não inclui depreciação e amortização}

(26)

Ano 0

Ano 1

Ano 2

Ano 3

Ano 4

Ano 5

Economias de Caixa

80.000 80.000 80.000 80.000 80.000

Depreciação

15.000 15.000 15.000 15.000 15.000

Lucro Antes dos Impostos

65.000 65.000 65.000 65.000 65.000

I.R e C.S ( 34%)

22.100 22.100 22.100 22.100 22.100

Lucro Líquido

42.900 42.900 42.900 42.900 42.900

Depreciação

15.000 15.000 15.000 15.000 15.000

Investimento

150.000

- Preço da Máquina: 145.000 - Custo de Instalação: 5.000

Fluxo de Caixa Livre ( FCL )

(150.000) 57.900 57.900 57.900 57.900 57.900

FLUXO DE CAIXA LIVRE ( FCL ) - FEGUS - Compra de Nova Máquina - R$

(27)

PAYBACK Simples



_{Calcula o número de períodos}

_{Calcula o}

_{número de períodos}

_{que a empresa}

leva para recuperar o seu Investimento.

(28)

1) Exemplo de Fluxos de Caixa iguais:

– _{Investimento = 150.000}

– _{Fluxo de Caixa = 57.900 Anuais} ANO

ANO FL CX FL CX FL CX ACUMFL CX ACUM 00 - 150.000 - 150.000 - 150.000- 150.000 11 57.900 57.900 - 92.100- 92.100 22 57.900 57.900 - 34.200- 34.200 33 57.900 57.900 + 23.700+ 23.700 44 57.900 57.900 + 81.600+ 81.600 55 57.900 57.900 + 139.500+ 139.500

• O PAYBACK está entre os anos 2 e 3 como podemos observarO PAYBACK está entre os anos 2 e 3 como podemos observar

(29)

 _É _fácil_e_rápido_{o seu cálculo, embora não considere os Fluxos de}

Caixa após o período de Payback e o valor do dinheiro no tempo.

 _{O seu critério de aceitação está ligado ao número máximo de períodos}

definido no próprio projeto de Investimento. Quanto menor, melhor.

 _{Os valores de Fluxos de Caixa poderão ser iguais ou diferentes}_na

sucessão de períodos.

PAYBACK Simples

 _{Calcula o número de períodos}_{Calcula o}_{número de períodos}_{que a empresa leva para recuperar}_{que a empresa leva para recuperar}

o seu Investimento.

(30)

PAYBACK Descontado

 _Exemplo

– _{Investimento = 150.000}

– _{Fluxos de Caixa = 57.900 iguais para 5 anos}

– _{Taxa de Desconto = 18% ao ano} O método do

O método do PAYBACK PAYBACK pode, também, ser aprimorado pode, também, ser aprimorado quando incluímos o conceito do valor do dinheiro no

quando incluímos o conceito do valor do dinheiro no

tempo. Isso é feito no método do

tempo. Isso é feito no método do PAYBACK PAYBACK

DESCONTADO

DESCONTADO que calcula o tempo de PAYBACK que calcula o tempo de PAYBACK

ajustando os fluxos de caixa por uma taxa de desconto.

(31)

PAYBACK Descontado

ANO FL CX ANUAL FL CAIXA AJUSTADO FL CX ACUM AJUST

0 - 150.000 - 150.000 1 57.900 49.068 - 100.932 2 57.900 41.583 - 59.349 3 57.900 35.240 - 24.109 4 57.900 29.864 + 5.755 5 57.900 25.309 + 31.064

 O PAYBACKO PAYBACK está entre ano 3 e o ano 4, como podemos observar está entre ano 3 e o ano 4, como podemos observar pelo fluxo de caixa acumulado ajustado.

pelo fluxo de caixa acumulado ajustado.

 Assim, temos:Assim, temos:

PAYBACK = 3 + 24.109 / 29.864 = 3,81 anos.

(32)

Valor Presente Líquido (VPL)

 _{É o resultado da diferença entre o valor dos Fluxos de Caixa trazidos ao período inicial e o valor do Investimento.}

VPL = VP FL CX -Io

VPL > 0

A empresa estaria obtendo um retorno maior que o retorno mínimo exigido; aprovaria o projeto;

VPL = 0

A empresa estaria obtendo um retorno exatamente igual ao retorno mínimo exigido; seria indiferente em relação ao projeto;

VPL < 0

VPL

FLFL _i_iCXCX t t n n t t t t



__  



. . .. ( ( 11 )) 0 0 - Io

(33)

PV PMT n i CHS g END BEG

Teclas da HP 12C

 _{Se a série for de pagamentos postergados no visor da calculadora não aparece}

qualquer mensagem.

 _{Se a série for antecipada devemos informar à calculadora digitando g <BEG> e}

no visor aparecerá, na parte inferior, a palavra BEGIN.

 _{Caso a calculadora esteja programada para a série antecipada (BEGIN no visor) e}

se tenha uma série postergada, basta digitar g <END> e o BEGIN desaparecerá. Teclas a serem utilizadas:

 PV = Valor do financiamento  n = Número de pagamentos

(34)

Usando a Calculadora Financeira HP 12 C 150.000 CHS g CF0 (valor de I) 57.900 g CFj (valor FLC 1) 57.900 g CFj (valor FLC 2) 57.900 g CFj (valor FLC 3) 57.900 g CFj (valor FLC 4) 57.900 g CFj (valor FLC 5) 18,0 i (taxa de desconto) f NPV  31.063 CÁLCULO DO VPL Manualmente VPL = FLC(1) + FLC(2) + FLC(3) + FLC(4) + FLC(5) - 150.000 (1+0,18)1 (1+0,18)2 (1+0,18)3 (1+0,18)4 (1+0,18)5 Onde FLC = 57.900 VPL = 49.068 + 41.583 + 35.240 + 29.864 + 25.309 - 150.000 VPL = 31.063

(35)

Solução Alternativa pela HP 12C



_{O diagrama do Fluxo de Caixa é o seguinte:}

150.000 150.000 CHSCHS gg CF0 CF0 (valor de I)(valor de I) 57.90057.900 g g CFj CFj (valor FL CX)(valor FL CX) 55 gg Nj Nj (número de FL CX)(número de FL CX)

18 18 i i (taxa de desconto)(taxa de desconto) f f NPV = 31.063NPV = 31.063 57.900 57.900 57.90057.900 57.90057.900 57.90057.900 57.90057.900 0 0 1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 - 150.000 - 150.000

(36)

Taxa Interna de Retorno (TIR )



_{É a taxa de desconto que torna o VPL dos}

Fluxos de Caixa igual a zero

É a taxa de retorno do Investimento a ser realizado em função dos FL FL CXCX TIR TIR t t n n t t t t . . ( (11 )) 0 0 0 0    



= = VPL FL CX = 0 VPL FL CX = 0

(37)

Critério de Aceitação

do Projeto



_{TIR = Taxa Mínima:}



A empresa estaria obtendo uma taxa de retorno

exatamente igual à taxa de retorno mínima exigida;

seria indiferente em relação ao projeto;



_{TIR > Taxa Mínima:}



A empresa estaria obtendo uma taxa de retorno

maior que a taxa de retorno mínima exigida;

aprovaria o projeto;

(38)

Critério de Aceitação

do Projeto



_{TIR < Taxa Mínima:}



_{A empresa estaria obtendo uma taxa de retorno}

menor que a taxa de retorno mínima exigida;

reprovaria o projeto.

Observação: A utilização da TIR produz resultados equivalentes à do VPL na grande maioria dos casos. No entanto, o cálculo da TIR pode apresentar problemas algébricos e depende de hipóteses que nem sempre são verdadeiras. Por essa razão, a teoria considera o VPL como método superior à TIR.

(39)

Exemplo

 _{Solução pela HP-12-C: o diagrama do Fluxo de Caixa é o}

seguinte: 57.900 57.900 57.90057.900 57.90057.900 57.90057.900 57.90057.900 0 0 11 22 33 44 55 tempo tempo - 150.000 - 150.000 a) 150.000 a) 150.000 PV PV (valor de I)(valor de I) 57.90057.900 CHSCHS PMTPMT (valor de FL CX)(valor de FL CX) 55 nn (número de FL CX)(número de FL CX) i i = 26,8% (TIR)= 26,8% (TIR) I I = 150.000= 150.000 FL CX

FL CX = 57.900 para os períodos de 1 a 5 anos= 57.900 para os períodos de 1 a 5 anos

i

(40)

a) 150.000 a) 150.000 CHSCHS gg CF0CF0 (valor de I)(valor de I) 57.90057.900 g g CFjCFj (valor de FL CX)(valor de FL CX) 55 gg Nj Nj (número de FL CX)(número de FL CX)

 ff IRRIRR = 26,8% (= TIR)= 26,8% (= TIR)

Outra forma de se calcular a TIR:

Como TIR > 18%, o projeto será aceito.

(41)

Usando calculadora financeira 150.000 CHS g CF0 (valor de I) 57.900 g CFj (valor FLC 1) 57.900 g CFj (valor FLC 2) 57.900 g CFj (valor FLC 3) 57.900 g CFj (valor FLC 4) 57.900 g CFj (valor FLC 5) 26,8 i (taxa de desconto) f VPL  0 Como VPL = 0, TIR = 26,8%

CÁLCULO DO VPL PARA TIR = 26,8%

Manualmente

VPL = FLC(1) + FLC(2) + FLC(3) + FLC(4) + FLC(5) - 150 .000 (1+0,268)1 (1+0,268)2 (1+0,268)3 (1+0,268)4 (1+0,268)5

VPL = 45.662 + 36.011 +28.400 + 22.398 +17.664 - 150.000

O VPL é aproximadamente igual a zero porque consideramos apenas uma casa decimal (26,8) no cômputo da taxa de desconto.

(42)

TÉCNICAS VANTAGENS DESVANTAGENS PAYBACK SIMPLES Simplicidade

Não considera os fluxos de caixa após o período de payback

Cálculo rápido Não considera o custo do dinheiro no tempo

PAYBACK DESCONTADO Simplicidade

Não considera os fluxos de caixa após o período de payback

Cálculo rápido

Considera o custo do dinheiro no tempo

VALOR PRESENTE LÍQUIDO

Considera o custo do dinheiro no tempo

Fonece a idéia de riqueza absoluta

Realístico, pois considera que os fluxos líquidos de caixa são reaplicados ao custo médio de capital da empresa.

Considera o custo do dinheiro Limitações matemáticas quando o fluxo de

(43)

Permite examinar o impacto de variáveis

relevantes na análise de viabilidade de

um projeto.

Análise de Sensibilidade

(44)

• _{Custo dos Empréstimos}

_{Custo dos Empréstimos}

• _{Custo do Capital Próprio}

_{Custo do Capital Próprio}

• _{Custo Médio Ponderado de Capital}

_{Custo Médio Ponderado de Capital}

( CMPC )

CUSTO DE CAPITAL

(45)

Objetivo

Maximizar o valor de mercado do capital dos

proprietários da empresa.

Conjunto de Ativos Operacionais Líquidos

Ativo Operacional Líquido = Ativo Total - Passivo de

Funcionamento

Passivo de Funcionamento: Passivos em que não há

incidência de juros. incidência de juros.

Administração Financeira

Conceito de Capital

(46)

Conceito de Capital

Passivo Circulante

Obrigações Correntes sem incidência de juros

( Passivo de Funcionamento )

- Fornecedores / Contas a Pagar

- Impostos a Pagar / Salários a Pagar

(47)

2 (-) Passivo de Funcionamento

3 Realizável a Longo Prazo

4 Ativo Imobilizado

5 (-) Depreciação Acumulada

6 Ativo Imobilizado Líquido ( 4 - 5 )

7 Investimentos / Diferido / Outros Ativos

Conceito de Capital

1 Ativo Corrente

(48)

Balanço Patrimonial

Ativo Circulante Realizável a L. Prazo Permanente . Investimentos . Imobilizado . Diferido Total Ativo Passivo Circulante Exigível a L. Prazo Patrimônio Líquido . Capital . Reservas . Lucros Acumulados

(49)

Balanço

Patrimonial Ajustado

Ativo

Circulante (-) Passivo de Funcionamento

Realizável a L. Prazo Permanente . Investimentos . Imobilizado . Diferido

Total Ativo

Passivo Empréstimos C. Prazo Exigível a L. Prazo Patrimônio Líquido . Capital . Reservas . Lucros Acumulados

(50)

Balanço

Patrimonial Ajustado

Ativo Circulante (-) Passivo de Funcionamento Realizável a L. Prazo Permanente Passivo Empréstimos C.Prazo Exigível a L. Prazo Patrimônio Líquido

(51)

Balanço

Patrimonial Ajustado

Ativo

Circulante (-) Passivo de Funcionamento Realizável a L. Prazo Permanente

Total Ativo

Passivo

Empréstimos  _{Curto Prazo}  _{Longo Prazo} Capital Próprio  _Ordinárias  _{Preferenciais}

(52)

Conceito de Capital

EMPRÉSTIMOS EMPRÉSTIMOS PATRIMÔNIO LÍQUIDO PATRIMÔNIO LÍQUIDO

+

ATIVO OPERACIONAL LÍQUIDO ATIVO OPERACIONAL LÍQUIDO

=

(53)

Custo de Capital

Empréstimos (D) $ Empréstimos (D) $

Capital Próprio (E) $

Capital Próprio (E) $ Kd (%) Kd (%) Ke (%) Ke (%) Ativo Operacional Líquido Ativo Operacional Líquido

(54)

Ke =

Ke = Custo do Capital Próprio Custo do Capital Próprio

D =

D = Endividamento Endividamento

Kd =

Kd = Custo do Endividamento Custo do Endividamento

E =

E = Equity ( Patrimônio Líquido ) Equity ( Patrimônio Líquido )

Custo de Capital

WACC = Ke E + Kd D WACC = Ke E + Kd D

D + E D + ED + E D + E

WACC

-WACC - Weighted Average Cost of Capital Weighted Average Cost of Capital

CMPC

(55)

Custo de Capital

WACC WACC = 1.800/100 = 18,0% = 1.800/100 = 18,0% (*) Líquido de Impostos (*) Líquido de Impostos

Fonte Fonte Part.(%) Part.(%)

Capital Próprio Capital Próprio 60 60 Empréstimos Empréstimos 40 40 Total Total 100 100 Custo (%) Custo (%) 2020 1515(*)(*) Resultado Resultado 1.2001.200 600600 1.8001.800

(56)

Custo de Capital (WACC)

• _{É a taxa referencial contra a qual a taxa}

_{É a taxa referencial contra a qual a taxa}

interna de retorno deve ser comparada

• É a taxa de desconto que deve ser

_{É a taxa de desconto que deve ser}

aplicada para se calcular o valor

presente de um Projeto ou Negócio

(57)

Balanço

Patrimonial Ajustado

Aplicações

Ativos Líquidos

( AC + AP – PC* )

*

Exceto financiamentos

Origens

Dívida (D

)

Custo: Juros ( Kd ) Capital Próprio (E) Custo: remuneração dos

acionistas ( Ke )

T

I

R

W

A

C

(58)

Custo de Capital (WACC)

A Empresa só proporciona retorno aos seus

proprietários quando a taxa interna de retorno ( TIR )

que seus Ativos Líquidos proporcionam for superior

ao WACC.

(59)

Custo do Empréstimo

Kd = K x ( 1- T )

Kd = Custo do capital de terceiros após os impostos K = Custo do capital de terceiros antes dos impostos T = Alíquota dos impostos

EXEMPLO:

A Cia HBC possui um custo de capital de terceiros antes dos efeitos tributários de 20% oriundo do lançamento de debêntures sendo sua alíquota de impostos de 40% ( IR + CS ).

(60)

Benefício Fiscal - Exemplo:

Lucro Operacional Lucro Operacional 6.0006.000 6.0006.000 Desp. Financeiras Desp. Financeiras 0 0 2.0002.000(*) (*) LAIR LAIR 6.0006.000 4.0004.000 IR + CS (40%) IR + CS (40%) 2.4002.400 1.6001.600 Lucro Líquido Lucro Líquido 3.6003.600 2.4002.400 (*) 20% de $10.000 (*) 20% de $10.000 Economia de imposto: $ 2.400 - 1.600 = $ 800 Economia de imposto: $ 2.400 - 1.600 = $ 800 $ 2.000 - $ 800 = $ 1.200 $ 2.000 - $ 800 = $ 1.200 12,0% = 20% x ( 1 - 0,40 ) 12,0% = 20% x ( 1 - 0,40 )

Custo do Empréstimo

(61)

Custo do Capital Próprio

Ações Ordinárias

CAPM - Capital Asset Pricing Model

(62)

Custo do Capital Próprio

Ações Ordinárias

CAPM

Ks = Krf + ( Krm - Krf )b

Krf =

Taxa livre de risco

b =

Beta

Krm =

(63)

Custo do Capital Próprio

Ações Ordinárias

Ks = Krf + ( Krm - Krf )b = 22,1% Ks = Krf + ( Krm - Krf )b = 22,1% Krf = 18,5% Krf = 18,5% b = 1,2 b = 1,2 Krm = 21,5% Krm = 21,5%

Exemplo:Exemplo: A Cia HBCA Cia HBC deseja calcular o custo de suas deseja calcular o custo de suas ações ordinárias sabendo-se que

ações ordinárias sabendo-se que a taxa Selic a taxa Selic é de 18,5%, o índice Bovespa é de 21,5% e o

é de 18,5%, o índice Bovespa é de 21,5% e o

seu beta é de 1,2.

(64)

Custo do Capital Próprio

Ações Ordinárias - CAPM

• Risco de Mercado_{Risco de Mercado} (não diversificável) (não diversificável)

Tendência da ação de uma empresa mudar junto

com o mercado

Tipos de Risco

• Risco IndividualRisco Individual ( diversificável ) ( diversificável ) Específico

(65)

Custo do Capital Próprio

Ações Ordinárias - CAPM

Beta

Beta > 1,5 Agressivos > 1,5 Agressivos

BetaBeta < 0,5 Defensivos < 0,5 Defensivos

Beta

Beta = 1,0 Alinhado = 1,0 Alinhado Beta de uma Ação

Beta de uma Ação

Medida de volatilidade da ação em relação ao mercado

acionário.

(66)

Custo do Capital Próprio

Ações Ordinárias - CAPM

AçãoAção _{b = 1,01}_{b = 1,01} b = 0,69 b = 0,69 b = 0,63 b = 0,63 b = 1 b = 1

(67)

Custo do Capital Próprio

Beta

Coteminas: 0,69

Coteminas: 0,69 GE: 1,18 ( Nyse )GE: 1,18 ( Nyse ) Hering: 0,80

Hering: 0,80 GM:1,04GM:1,04 Santista: 0,66

Santista: 0,66 Yahoo: 3,89 (Nasdaq)Yahoo: 3,89 (Nasdaq) Telesp: 0,74

Telesp: 0,74 Oracle: 1,83Oracle: 1,83 Telemar Norte Leste: 1,01

Telemar Norte Leste: 1,01 Cisco: 1,93Cisco: 1,93 Sadia: 0,63

Sadia: 0,63 Gillette: 0,77Gillette: 0,77 Vigor: 0,49

Vigor: 0,49 IBM: 1,24IBM: 1,24 VCP: 0,84

(68)

Custo do Capital Próprio

Ações Preferenciais

Kp = Kp = DpDp Pn Pn Kp =

Kp = Custo da Ação Preferencial Custo da Ação Preferencial

Dp =

Dp = Dividendo preferencial Dividendo preferencial Pn =

Pn = Valor a ser recebido pela emissão da Ação Valor a ser recebido pela emissão da Ação

Preferencial livre de todas as despesas de colocação

(69)

Custo do Capital Próprio

Ações Preferenciais

Exemplo:

A Cia HBC possui ações preferenciais que pagam

dividendos de R$ 2,90 por ação, sendo o valor unitário

da ação negociado em bolsa no momento de R$

25.Qual o custo da ação preferencial da HBC sabendo

que se ela emitir novas ações preferenciais incorrerá

em um custo de

em um custo de underwriting de underwriting de 2,5% ?2,5% ?

Kp = Kp = DpDp PnPn Dp = R$ 2,90 Dp = R$ 2,90

(70)

Cálculo do WACC

1.

1. Cálculo do Custo das Ações OrdináriasCálculo do Custo das Ações Ordinárias 1.

1. Cálculo do Custo das Ações PreferenciaisCálculo do Custo das Ações Preferenciais 2.

2. Determinação da ( % ) de cada Fonte de CapitalDeterminação da ( % ) de cada Fonte de Capital 1.

1. Ponderação dos itens acima.Ponderação dos itens acima.

• Cálculo do Custo dos Empréstimos ( Dívidas )Cálculo do Custo dos Empréstimos ( Dívidas )

Etapas

(71)

Exemplo:

Calcular o WACC da empresa HBC considerando

a seguinte estrutura de capital:

Empréstimo = 30%; Preferencial = 10% Empréstimo = 30%; Preferencial = 10% e Ordinária = 60%. e Ordinária = 60%.

WACC = WdKd + WpKp + WsKs

= 0,30{(20%)(0,60)} + 0,10(11,9%) + 0,60(22,1%) = 0,30{(20%)(0,60)} + 0,10(11,9%) + 0,60(22,1%) = 3,60% + 1,19% + 13,3% = 3,60% + 1,19% + 13,3% = 18,09% = 18,09%

Cálculo do WACC

(72)

• Custo médio dos empréstimos: 20%_{Custo médio dos empréstimos: 20%}

• Taxa Selic: 18,5%_{Taxa Selic: 18,5%}

• Índice Bovespa: 22%_{Índice Bovespa: 22%}

• Beta (b): 1,1_{Beta (b): 1,1}

• Aliquota de I. de Renda / C. Social: 33%_{Aliquota de I. de Renda / C. Social: 33%}

• Preço negociado em Bolsa da ação preferencial: $ 25,0_{Preço negociado em Bolsa da ação preferencial: $ 25,0}

Exercício

A Cia FEGUS SA possui a seguinte estrutura de capital: $

10 milhões em empréstimos; $ 5 milhões de ações

preferenciais e $ 15 milhões de ações ordinárias. O valor

de livro tanto da ação preferencial quanto da ordinária é

de $ 1,00. Considere ainda as seguintes informações:

(73)

FONTE VALORES ($) Participação( %) Custo antes do imposto Custo após imposto Contribuição para a média ponderada Empréstimos (Kd) 10.000 33,3% 20,0% 13,4% 4,5% Ações Preferenciais (Kp) 5.000 16,7% 16,0% 16,0% 2,7% Ações Ordinárias (Ks) 15.000 50,0% 22,4% 22,4% 11,2% Total 30.000 100,0% 18,3%

Custo da Ação Ordinária

Taxa Selic ( Krf ) 18,5%

IBOVESPA ( Krm ) 22%

Beta ( b ) 1,1

Ks = Krf + ( Krm - Krf )b 22,4%

Custo da Ação Preferencial

Dividendos por Ação 4,0

Valor de mercado da Ação 25,0

Kp 16,0%

CMPC = Kd (1-T) x Wd + Kp x Wp + Ks x Ws