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Fundos Imobiliários. Relatório de Alocação

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Academic year: 2021

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Relatório de Alocação

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1. Panorama e Performance

O cenário global segue enuviado. A acirrada disputa comercial entre os EUA e a China e a desaceleração da atividade econômica das principais praças seguem ditando o ritmo. Neste ambiente, bancos centrais de todo mundo têm apontado para manutenções ou até cortes nos juros. Como consequência, taxas de juros longas têm caído no mundo todo, levando a uma apreciação das moedas de países emergentes e a expectativas de juros futuros também mais baixas.

As consequências no mercado brasileiro são diretas, com ativos em bolsa levando a melhor entre as diversas classes de ativos. O movimento, contudo, não deverá ser uniforme. Com tantas reformas necessárias em pauta, ainda acreditamos em um cenário de alta volatilidade no curto prazo. As reduções das expectativas de crescimento da economia brasileira também não animam, acentuando o atual cenário de incertezas.

Neste cenário de expectativa de juros baixos por um longo período, também os fundos imobiliários têm apresentado

1.2 PERFORMANCE 12 MESES – IBOV X IFIX X CDI ACUMULADO

1.1 RETORNO POR CLASSE

126 115 107 80 90 100 110 120 130 140

jun-18 jul-18 ago-18 set-18 out-18 nov-18 dez-18 jan-19 fev-19 mar-19 abr-19 mai-19 IBOV IFIX CDI Acumulado

Classe % IFIX No m ês No ano 12 Meses

Monoativos Corporativos 8,25% 1,54% 8,44% 14,10% Multiativos Corporativos 9,32% 1,45% 8,17% 20,16% Recebíveis 24,82% 1,57% 6,61% 14,30% Shoppings 18,16% 1,95% 11,37% 20,84% Agências 7,52% 2,16% 4,53% 11,40% Ativos Logísticos 9,98% 2,49% 11,96% 19,29% Fundo de Fundos 5,88% 2,62% 9,75% 12,91% Outros 15,10% 2,06% 12,02% 12,98% IFIX 1,76% 8,55% 15,29% CDI 0,54% 2,59% 6,37% IBOV 0,70% 10,40% 26,42%

fortes altas. Ademais, enquanto os números de atividade forem positivos e novas entregas de empreendimentos forem escassas, certamente estes ativos se mostrarão cada vez mais rentáveis. A volta de atividade mais lenta que o esperado, inclusive, tende a beneficiar o setor, que passa a ter um crescimento sustentado e alinhado com a atividade no médio prazo. Essa perspectiva se reflete no IFIX (benchmark do setor) que fechou mais um mês com performance positiva, atingindo +1,76% em relação a abril de 2019. Todos os segmentos apresentaram resultados positivos, sendo que o segmento de “Fundo de Fundos” foi o destaque do mês (+2,62%). “Ativos logísticos” segue em segundo lugar com +2,49%. E por fim, encontra-se os fundos de“Agências” com +2,16%.

O Presidente Vargas (PRSV11) foi o fundo que apresentou o maior retorno mensal (+28,1%). O fundo é composto por dois ativos antigos situados na cidade do Rio de Janeiro e, mesmo tendo passado por retrofit, ainda são classificados como ativos de qualidade secundária. Não recomendamos o fundo, dado que a atividade econômica do Rio de Janeiro deve seguir atenuada, configurando um cenário ainda muito desafiador.

O Brascan Lajes Corporativas (BMLC11B) apresentou a segunda melhor performance no mês (+13,0%). O fundo continua a registrar certa vacância e dificuldades de encontrar novos inquilinos, muito em função de sua qualidade construtiva, menor que a dos novos empreendimentos lançados no último ciclo. Por isso, não recomendamos a entrada no fundo, além da vacância significativa que já perpetua por um longo período, o fundo ainda dispõe de baixa liquidez que inviabiliza realização de posições relevantes.

(3)

2. IFIX vs Carteira Recomendada

3

A carteira recomendada XP segue avançou no mês de maio, registrando um incremento de 3,85%, diferença de 209 bps em relação ao IFIX (+1,76%).

“Ativos Logísticos” foi o segmento que mais contribuiu para a performance da nossa carteira. Após ser o principal detrator da carteira do mês de abril, o SDI Logística Rio (SDIL11) apresentou a maior alta, atingindo +12,7% em maio de 2019. Recentemente, o fundo anunciou o encerramento da 4ª emissão de cotas, perfazendo o montante total de R$ 125 milhões (100% do volume proposto). Com o recurso, a SDI Gestão (gestora do fundo) pretende adquirir galpões localizados no estado de São Paulo e de Minas Gerais, sendo que a média de cap rate será de 9,8% a.a.

Em segundo lugar, encontra-se o segmento “Lajes Corporativas”. Ativos bem localizados e com bom lastro

Detalhamento no glossário ao final do relatório. Fonte: Economática; XP Investimentos. Data base: 31/05/2019

* Devido a mudança no modo de olhar e recomendar os fundos imobiliários, recriamos a série histórica da carteira como se ela fosse única desde o inicio. Desse modo, os números apresentados nas tabelas 2.2 e 2.3 não irão coincidir com os relatórios anteriores.

2.2 ESTATÍSTICAS*

jun-18 jul-18 ago-18 set-18 out-18 nov-18 dez-18 jan-19 fev-19 mar-19 abr-19 mai-19 No ano 12 Meses Desde o início Carteira Renda -3,05% 1,07% 0,35% 0,69% 7,65% 4,82% 5,83% 5,93% 2,25% 1,51% 1,17% 3,85% 14,71% 32,07% 47,43% Dividendos 0,47% 0,59% 0,61% 0,57% 0,61% 0,56% 0,59% 0,54% 0,50% 1,72% 0,52% 0,52% 3,80% 7,79% 13,74% IFIX -4,01% 1,38% -0,70% -0,21% 5,04% 2,59% 2,22% 2,47% 1,03% 1,99% 1,03% 1,76% 8,28% 14,59% 21,21% CDI 0,52% 0,54% 0,57% 0,47% 0,54% 0,49% 0,47% 0,54% 0,49% 0,47% 0,52% 0,54% 2,56% 6,16% 12,92%

2.1 VISÃO GERAL

Parâmetros Carteira Recomendada IFIX Meses positivos 21 16 Meses negativos 2 7

Meses acima do IFIX 18

-Meses Abaixo do IFIX 5

-Maior retorno mensal 7,65% 5,04% Menor retorno mensal -7,26% -5,27%

Índice de Sharpe 4,23 2,01

Volatilidade Anualizada 6,99% 4,40%

2.3 PERFORMANCE DA CARTEIRA RECOMENDADA*

imobiliário já estão virando requisito mínimo pelos investidores. O antigo CSHG JHSF Prime Offices (atual CSHG Prime Offices – HGPO11) registrou o maior avanço do segmento (+5,57%) no mês de maio. Recapitulando, o fundo possui ativos bem localizados e altamente disputados pelos inquilinos e, em breve, poderá revisar boa parte de seus contratos, o que possibilitará a compensação de possíveis deságios que os aluguéis sofreram e incrementará os dividendos distribuídos. Em seguida, encontra-se o VBI FL 4440 (FVBI) com +3,27%, o fundo é proprietário de 50% de um ativo alto padrão e localizado na Faria Lima. O fundo possui vacância que tem potencial para capturar parcela importante da volta do mercado, proporcionando ganhos tanto de renda quanto de capital. E por último, situa-se o Pátria Edifícios Corporativos com +1,63%. O fundo mira compra de lajes corporativas em São Paulo. Perfil do investimento é em ativos classe AAA com localização privilegiada. Recentemente, a gestora informou a aquisição de dois andares do Edifício Sky Corporate, localizado no Bairro da Vila Olímpia.

Assim como na carteira anterior, “Recebíveis” e “Outros” também tiveram uma contribuição relevante para a nossa carteira. Todos os fundos que compõem esses nichos apresentaram bons resultados, oferecendo bons retornos aos cotistas que entraram. O segmento“Outros” foi composto pelo Rio Bravo Renda Educacional (RBED11), fundo de gestão ativa que tem como objetivo a geração de renda através de universidades. Já “Recebíveis” é constituído pelo UBS Recebíveis– UBSR11 (+2,16%) e pelo Valora RE III – VGIR11 (+3,57%).

(4)

3. Proporção Target Nova Carteira Recomendada

Devido ao resultado da atividade econômica e

maior

volatilidade

esperada

no

curto

prazo,

alteramos a proporção target da nossa carteira

recomendada, atribuindo um peso maior para o

segmento de

“Recebíveis”, e zerando o segmento

“Outros”. Neste sentido, diminuímos o apetite pelos

ativos

de

maior

risco

(“Outros”) e estamos

apostando na resiliência do outro setor.

Lajes

Corporativas

(30,0%

da

carteira):

Preferência por ativos de alto padrão e situados

nos centros comerciais mais valorizados da

cidade de São Paulo. Cenário de baixa vacância

e aumento nos alugueis deverá resultar em

ganhos expressivos tanto de renda quanto de

capital.

Ativos logísticos (22,5% da carteira): Menor

volatilidade é justificada pelo tempo curto de

construção e por apresentar contratos atípicos.

Por isso, a renda trazida por esses ativos

apresenta estabilidade e um menor risco no curto

prazo.

Shopping Center (22,5% da carteira): Exemplo

de resiliência. O ideal é apostar em fundos

diversificados, que possuam mix de ativos

maduros e secundários (upside), localizados nos

grandes centros de consumo do país.

Fundos de Recebíveis (25,0% da carteira):

Alto rendimento e risco menor de perda de

patrimônio, são uma ótima alternativa para

diversificação

de

risco.

Hoje,

contudo,

a

perspectiva de uma inflação e juros menores no

longo prazo tende a diminuir a rentabilidade

desse tipo de fundo.

Outros (0,0% da carteira): São fundos que

iremos utilizar para

“apimentar” a nossa carteira.

Geralmente são fundos com bom uspide e que

apresentam uma certa volatilidade. Por exemplo,

hotéis,

fundo

de

fundos,

educacionais,

residencial, entre outros.

(5)

4. Movimentações – Carteira FIIs

5

Detalhamento no glossário ao final do relatório. Fonte: Economática; XP Investimentos. Data base: 31/05/2019

4.1 SAÍDAS DA CARTEIRA

Saiu

Devido à alta demanda por fundos imobiliários, parte da nossa carteira recomendada obteve aumento expressivo na cota, sendo que muitos superaram o seu valor intrínseco. Tal precificação tem pressionado o Dividend Yield, acarretando na diminuição do risco prêmio para novos entrantes. Diante disso, buscamos oportunidades mais interessantes e resolvemos remover os seguintes fundos da carteira, por ora:

• HOLD – Valora RE III (VGIR11): fundo gerido pela Valora Investimentos, a carteira é distribuída majoritariamente em Residencial (44%) e em Pulverizados (20%) e possui forte indexação à CDI.

• HOLD – SDI Logística Rio (SDIL11): Fundo com foco em galpões logísticos e gerido pela SDI e pela Rio Bravo. O SDIL tem se mostrado proativo e buscado diversificar seu portfólio.

• HOLD – CSHG JHSF Prime Offices (HGJH11): Fundo de lajes corporativas que já se encontra praticamente todo ocupado. Possui ativos bem localizados que são disputados pelos inquilinos.

• HOLD – VBI FL 4.440 (FVBI11): Proprietário de 50% do Edifício Faria Lima 4.440, ativo alto padrão e localizado na Faria Lima.

• HOLD – Rio Bravo Renda Educacional (RBED11): Fundo educacional da Rio Bravo, estão buscando realizar permuta dos terrenos por dois empreendimentos já consolidados: um está em Cuiabá (Campus Unic) com mais de 3 mil alunos e boa localização; o outro está situado em São Luiz (Campus Pitágoras) e conta com mais de 21 mil estudantes.

• HOLD – UBS Recebíveis (UBSR11): O fundo se mostra muito adequado para aqueles que buscam um ativo de renda com boas perspectivas quanto a distribuição de proventos elevados.

4.2 CARTEIRA RECOMENDADA – MAIO DE 2019

Peso % Fundo Valor de

Mercado (VM) Cota

Valor

Patrimonial (VP)VM/VP Performance Yield

Vacância Anunciada

Por Segmento

Por

Ticker Segmento Ticker Nome (R$ mil) (R$) (R$/Cota) % No mês Em 12m DY 12m % 20,0% 10,0% Recebíveis UBSR11UBS Recebíveis Imobiliários 346.767 105,16 97,92 107% 0,9% 26,2% 12,1% 0,0%

10,0% Recebíveis VGIR11 Valora RE III 116.130 103,60 96,42 107% 3,8% - - 0,0% 22,5% 15,0% Logísticos SDIL11 SDI logística RIO 373.104 109,00 92,18 118% 7,5% 38,1% 7,0% 0,0% 7,5% Logísticos XPIN11 XP Industrial 254.307 116,65 113,04 103% -0,5% - - 0,0% 22,5% 15,0% Shoppings XPML11 XP Malls 1.018.210 107,35 100,63 107% 1,2% 18,2% 6,2% 3,8% 7,5% Shoppings VISC11 Vinci Shopping Centers 855.228 104,80 100,39 104% -1,5% 7,7% 6,8% 4,3%

30,0%

15,0% Lajes PATC11 Pátria Edifícios Corporativos 148.643 98,96 97,56 101% 2,6% - - -7,5% Lajes HGJH11 CSHG JHSF Prime Offices 312.692 189,51 149,97 126% 6,9% 33,8% 4,9% 1,7% 7,5% Lajes FVBI11 VBI FL 4440 289.799 134,79 93,84 144% 4,4% 37,4% 3,7% 18,4% 5,0% 5,0% Educacional RBED11Rio Bravo Renda Educacional 142.064 188,79 151,47 125% 8,7% 32,4% 7,8%

(6)

4. Movimentações – Carteira FIIs

4.3 ENTRADAS DA CARTEIRA

Entrou

• BUY – Vila Olímpia Corporate (VLOL11): Proprietário de um ativo de alto padrão construtivo e bem localizado na região da Vila Olímpia. O fundo deverá entregar bons proventos, visto que parte dos contratos estão para vencer já no curto prazo, o que permitirá a gestora reajustar o preço do aluguel defasado.

• BUY – Rio Bravo Renda Corporativa (FFCI11): O fundo possui bons e bem localizados empreendimentos, o que deverá trazer boas altas de aluguel num futuro próximo. Adicionalmente, os descontos dados nos contratos vigentes devem acabar no final do primeiro semestre de 2019, o que deve impactar os rendimentos de modo significativo. E, segundo fato relevante, a alocação do caixa também foi resolvida.

• BUY - RBR CRI (RBRR1): Fundo de papéis, com gestor experiente e boa liquidez. O fundo já tem alocado parte dos recursos captados na última emissão, o que deve fortalecer a sua carteira no curto prazo. Entregando Dividend Yields na casa dos 8~9%, o fundo possui espaço para distribuições maiores, equilibrando possíveis variações de cota. • BUY – Vinci Logística (VILG11): A tese imobiliária do fundo é de adquirir ativos prontos, locados e com localizações

estratégicas. O portfólio do Fundo é atualmente composto por participação em 2 imóveis totalizando mais de 48 mil m² de ABL próprio que se encontra 100% ocupado com aluguel médio de R$23,83/m².

• BUY – CSHG Recebíveis (HGCR11): O fundo da CSHG tem por objeto o investimento em Certificados de Recebíveis Imobiliários (“CRI”). Recentemente, a gestora realizou mais uma emissão de cotas em março de 2019, captando aproximadamente R$ 180 mm. As operações do pipeline são todas do segmento corporativo, boa parte originada pelo próprio gestor. O fundo tem longo histórico de operação, dentro do perfil conservador, com uma característica mais de crédito corporativo, e ativos com boa liquidez.

• BUY – Capitânia Securities II (CPTS11B): O time de gestão é experiente e os analistas se aprofundam bastantes nos casos. De modo geral, a carteira é composta por créditos de boa qualidade, seja pelo risco do devedor ou pela qualidade dos ativos subjacentes.

4.4 CARTEIRA RECOMENDADA – JUNHO de 2019

Peso % Fundo Valor de

Mercado (VM) Cota

Valor Patrimonial

(VP)

VM/VP Performance Yield Vacância Anunciada

Por Segmento

Por

Ticker Segmento Ticker Nome (R$ mil) (R$) (R$/Cota) % No mês Em 12m DY 12m %

25,0%

10,0% Recebíveis HGCR11 CSHG Recebíveis 494.325,96 114 104 109% -6,8% 20,1% 8,4% 0% 10,0% Recebíveis RBRR11 RBR CRI 490.096,46 104 97 108% -2,5% 23,8% 7,3% 0% 5,0% Recebíveis CPTS11B Capitânia Securities II 156.488,68 99 97 102% -0,7% 9,1% 9,4% -22,5% 15,0% Logísticos VILG11 Vinci Logística 79.394,04 111 106 104% -0,4% - - 0%

7,5% Logísticos XPIN11 XP Industrial 254.307,38 117 113 103% -0,5% - - 0%

22,5%

17,5% Shoppings XPML11 XP Malls 1.018.209,81 108 100 107% 1,2% 18,2% 6,2% 4% 5,0% Shoppings VISC11 Vinci Shopping Centers 855.228,36 105 100 104% -1,5% 7,7% 6,8% 4%

30,0%

12,5% Lajes PATC11 Pátria Edifícios

Corporativos 141.863,93 97 97 100% 2,6% - - -12,5% Lajes FFCI11 Rio Bravo Renda

Corporativa 359.135,00 166 171 97% -4,1% 4,9% 4,3% 21% 5,0% Lajes VLOL11 Vila Olímpia Corporate 174.913,14 98 85 115% -1,7% 21,2% 4,6% 8%

(7)

O RBR Alpha Grade (RBRF11) realizou a sua 3ª Emissão de cotas. A oferta foi realizada via 4001,

tendo a XP Investimentos como coordenadora líder. O fundo conseguiu captar o montante total de R$ 191 milhões, atingindo o volume máximo da oferta, inclusive o lote adicional de 20%.

A principal estratégia é de mirar fundos que investem diretamente em imóveis prontos, majoritariamente abaixo do custo de reposição, com objetivo de capturar a valorização dos ativos.

Em maio de 2019, o Alianza Trust Renda Imobiliária (ALZR11) comunicou o encerramento da 2ª Emissão. O montante arrecadado totalizou R$ 170 milhões, atingindo o volume total de emissão mais o lote adicional de 20%.

A política de investimentos é flexível, o fundo pode adquirir qualquer tipo de empreendimento não residencial (exceto Hospitais e Plantas Industriais pesadas). Analisando a sua série histórica, o fundo tem entregue um dividend yield médio de 8% ao valor de cota R$ 100.

5. Radar do Mercado

7

Detalhamento no glossário ao final do relatório. Fonte: Gestoras de FIIs, elaboração XP Investimentos.1CVM 400– Oferta de valores imobiliários, com prospecto e registro obrigatório na Comissão de Valores Mobiliários (CVM). Não há restrição quanto ao número de clientes que podem subscrever. O investidor não precisa necessariamente ser qualificado para investir no ativo, a não ser que haja uma exigência da emissão.

O Vinci Logística (VILG11) também anunciou o encerramento da 2ª Emissão de cotas em maio. A oferta foi coordenada pela XP Investimentos e foi via 400. O valor total arrecadado foi de R$ 157 milhões, atingindo 87% do volume total da emissão.

A primeira estratégia do fundo foi de obter a participação restante do Fernão Dias Business Park (61%) à um cap rate de 9,4%. O próximo passo será a aquisição do Jundiaí Business Park que está totalmente locado para a Foxconn Brasil.

(8)

6. Ranking dos Fundos de Investimentos Imobiliário

Detalhamento no glossário ao final do relatório. Fonte: Economática; XP Investimentos.

6.3 TOP 5 – MAIORES ÁGIOS (VM/PL)

6.4 TOP 5 – MAIORES DESCONTOS (VM/PL)

6.1 TOP 5 – MAIORES ALTAS NO MÊS

6.2 TOP 5 – MAIORES BAIXAS NO MÊS

# Ticker Nome Segmento Retorno Mensal Retorno 3 Meses Retorno 12 Meses

1 PRSV11 Presidente Vargas Lajes Corporativas 28,1% 33,2% 28,7% 2 BMLC11B Brascan Lajes Corporativas Lajes Corporativas 13,0% 15,5% 19,8%

3 SDIL11 SDI logística RIO Ativos Logísticos 12,7% 8,2% 41,5% 4 FAMB11B Edifício Almirante Barroso Lajes Corporativas 9,5% 31,3% 9,7%

5 BBFI11B BB Progressivo Lajes Corporativas 9,1% 16,1% 35,0%

# Ticker Nome Segmento Retorno Mensal Retorno 3 Meses Retorno 12 Meses 1 XTED11 TRX Edifícios Corporativos Lajes Corporativas -13,23% -17,7% -20,0%

2 HGRU11 CSHG Renda Urbana Outros -5,45% 4,2%

3 MAll11 Malls Brasil Plural Shoppings -5,34% -1,9% 10,7%

4 HGCR11 CSHG Recebíveis Imobiliários Recebíveis -3,46% 8,6% 21,6%

5 BBVJ11 Cidade Jardim C. Tower Lajes Corporativas -1,57% -1,6% 13,0%

# Ticker Nome Segmento Valor de Mercado (em R$ milhares)

Patrimônio Liq

(em R$ milhares) P/PL (x) 1 HCRI11 Hospital da Criança Hospitais R$79.800,00 R$52.639,54 1,52

2 ABCP11 Grand Plaza Shopping Shoppings R$1.322.285,31 R$905.535,64 1,46 3 NSLU11 Hospital Nsa. de Lourdes Hospitais R$302.227,20 R$207.151,78 1,46 4 FVBI11 VBI FL 4440 Lajes Corporativas R$288.336,50 R$201.750,84 1,43

5 VRTA11 Fator Verità Recebíveis R$317.461,16 R$225.444,76 1,41

# Ticker Nome Segmento Valor de Mercado (em R$ milhares)

Patrimônio Liq

(9)

Glossário

9

ABL: Área Bruta Locável

Cap Rate: Lucro operacional em termos anuais / valor de mercado Cota: Valor da cota negociado em bolsa ajustado por proventos

CVM 400: Oferta de valores imobiliários, com prospecto e registro obrigatório na Comissão de Valores Mobiliários (CVM). Não há restrição quanto ao número de clientes que podem subscrever. O investidor não precisa necessariamente ser qualificado para investir no ativo, a não ser que haja uma exigência da emissão.

CVM 476: Oferta pública, mas com esforços restritos, destinada a investidores profissionais. Será permitida a procura de, no máximo, 75 investidores profissionais e os valores mobiliários ofertados deverão ser subscritos ou adquiridos por, no máximo, 50 investidores profissionais.

Dividend Yield: média dos proventos distribuídos no período multiplicado por 12 períodos e dividido pelo valor de

mercado

Dividend Yield Projetado: Estimativa realizada com base nas receitas recorrentes e premissas definidas pela XP

Follow-On (FON): São as novas ofertas subsequentes ao IPO

Lucro Operacional: Receita total obtida com a propriedade menos despesas operacionais Patrimônio Líquido (PL): Ativos Totais menos Passivos Totais

Patrimônio Líquido (PL)/Cota: Patrimônio Líquido dividido pelo total de cotas emitidas

Performance: Variação da cota acrescida dos proventos obtidos no período dividido pelo valor da cota Peso no IFIX: Participação do fundo no IFIX (índice de fundos imobiliários)

Rendimentos: Proventos distribuídos por cota em R$ TIR: Taxa interna de retorno

Vacância Anunciada: Taxa de vacância informada pelo administrador (física ou financeira), considerando saídas ou locações anunciadas por fatos relevantes

Vacância Financeira: Proporção da receita potencial que a área vaga teria na receita do fundo considerando o último aluguel pago

Vacância Física: Proporção que a área vaga representa em relação ao ABL total do empreendimento Valor de Mercado (VM): Número total de cotas x valor da cota negociado em bolsa

(10)

Este relatório de análise foi elaborado pela XP Investimentos CCTVM S.A. (“XP Investimentos ou XP”) de acordo com todas as exigências previstas na Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de 2010, tem como objetivo fornecer informações que possam auxiliar o investidor a tomar sua própria decisão de investimento, não constituindo qualquer tipo de oferta ou solicitação de compra e/ou venda de qualquer produto. As

informações contidas neste relatório são consideradas válidas na data de sua divulgação e foram obtidas de fontes públicas. A XP Investimentos não se responsabiliza por qualquer decisão tomada pelo cliente com base no presente relatório. Este relatório foi elaborado considerando a classificação de risco dos produtos de modo a gerar resultados de alocação para cada perfil de investidor. O(s) signatário(s) deste relatório declara(m) que as recomendações refletem única e exclusivamente suas análises e opiniões pessoais, que foram produzidas de forma

independente, inclusive em relação à XP Investimentos e que estão sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado, e que sua(s) remuneração(es) é(são) indiretamente influenciada por receitas provenientes dos negócios e operações financeiras realizadas pela XP Investimentos. O analista responsável pelo conteúdo deste relatório e pelo cumprimento da Instrução CVM nº 483/10 está indicado acima, sendo que, caso constem a indicação de mais um analista no relatório, o responsável será o primeiro analista credenciado a ser mencionado no relatório. Os analistas da XP Investimentos estão obrigados ao cumprimento de todas as regras previstas no Código de Conduta da APIMEC para o Analista de Valores Mobiliários e na Política de Conduta dos Analistas de Valores Mobiliários da XP Investimentos. O atendimento de nossos clientes é realizado por empregados da XP Investimentos ou por agentes autônomos de investimento que desempenham suas atividades por meio da XP, em conformidade com a ICVM nº 497/2011, os quais encontram-se registrados na

Associação Nacional das Corretoras e Distribuidoras de Títulos e Valores Mobiliários – ANCORD. O agente autônomo de investimento não pode realizar consultoria, administração ou gestão de patrimônio de clientes, devendo atuar como intermediário e solicitar autorização prévia do cliente para a realização de qualquer operação no mercado de capitais. Os produtos apresentados neste relatório podem não ser adequados para todos os tipos de cliente. Antes de qualquer decisão, os clientes deverão realizar o processo de suitability e confirmar se os produtos apresentados são indicados para o seu perfil de investidor. Este material não sugere qualquer alteração de carteira, mas somente orientação sobre produtos adequados a determinado perfil de investidor. A rentabilidade de produtos financeiros pode apresentar variações e seu preço ou valor pode aumentar ou diminuir num curto espaço de tempo. Os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros. A rentabilidade divulgada não é líquida de impostos. As informações presentes neste material são baseadas em simulações e os resultados reais poderão ser significativamente diferentes.

Este relatório é destinado à circulação exclusiva para a rede de relacionamento da XP Investimentos, incluindo agentes autônomos da XP e clientes da XP, podendo também ser divulgado no site da XP. Fica proibida sua reprodução ou redistribuição para qualquer pessoa, no todo ou em parte, qualquer que seja o propósito, sem o prévio consentimento expresso da XP Investimentos. A Ouvidoria da XP Investimentos tem a missão de servir de canal de contato sempre que os clientes que não se sentirem satisfeitos com as soluções dadas pela empresa aos seus problemas. O contato pode ser realizado por meio do telefone: 0800 722 3710. O custo da operação e a política de cobrança estão definidos nas tabelas de custos operacionais disponibilizadas no site da XP Investimentos: www.xpi.com.br. A XP Investimentos se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização deste relatório ou seu conteúdo. A Avaliação Técnica e a Avaliação de Fundamentos seguem diferentes metodologias de análise. A Análise Técnica é executada seguindo conceitos como tendência, suporte, resistência, candles, volumes, médias móveis entre outros. Já a Análise Fundamentalista utiliza como informação os resultados divulgados pelas companhias emissoras e suas projeções. Desta forma, as opiniões dos Analistas Fundamentalistas, que buscam os melhores retornos dadas as condições de mercado, o cenário macroeconômico e os eventos específicos da empresa e do setor, podem divergir das opiniões dos Analistas Técnicos, que visam identificar os movimentos mais prováveis dos preços dos ativos, com utilização de“stops” para limitar as possíveis perdas.

A XP Gestão de Recursos Ltda. (“XP Gestão”) e a XP Investimentos são sociedades que estão sob o mesmo controle comum, sendo ambas controladas indiretamente pela XP Controle Participações S/A (“XP Controle”). Fundo de investimento é uma comunhão de recursos, captados de pessoas físicas ou jurídicas, com o objetivo de obter ganhos financeiros a partir da aplicação em títulos e valores mobiliários. Um fundo é organizado sob a forma de condomínio e seu patrimônio é dividido em cotas, cujo valor é calculado diariamente por meio da divisão do patrimônio líquido pelo número de cotas em circulação. LEIA O PROSPECTO, O FORMULÁRIO DE INFORMAÇÕES COMPLEMENTARES, LÂMINA DE INFORMAÇÕES ESSENCIAIS E O REGULAMENTO ANTES DE INVESTIR. FUNDOS DE INVESTIMENTO NÃO CONTAM COM GARANTIA DO ADMINISTRADOR, DO GESTOR, DE QUALQUER MECANISMO DE SEGURO OU FUNDO GARANTIDOR DE CRÉDITO – FGC. RENTABILIDADE PASSADA NÃO REPRESENTA GARANTIA DE RENTABILIDADE FUTURA. A RENTABILIDADE DIVULGADA NÃO É LÍQUIDA DE IMPOSTOS E TAXA DE ADMINISTRAÇÃO E PERFORMANCE. LEIA O PROSPECTO, O FORMULÁRIO DE INFORMAÇÕES COMPLEMENTARES, LÂMINA DE INFORMAÇÕES ESSENCIAIS E O REGULAMENTO ANTES DE INVESTIR. DESCRIÇÃO DO TIPO ANBIMA DISPONÍVEL NO FORMULÁRIO DE INFORMAÇÕES COMPLEMENTARES. AS INFORMAÇÕES PRESENTES NESTE MATERIAL TÉCNICO SÃO BASEADAS EM SIMULAÇÕES E OS RESULTADOS REAIS PODERÃO SER SIGNIFICATIVAMENTE DIFERENTES.

Os fundos de investimento imobiliário possuem isenção de imposto de renda sobre os rendimentos mensais na hipótese de cotistas que sejam pessoas físicas e, cumulativamente, (i) tenham menos de 10% da totalidade de cotas do fundo; (ii) cujas cotas sejam negociadas em bolsa de valores; e (iii) tenham mais de 50 cotistas. No caso de ganho de capital (obtido a partir da venda de uma cota a um valor superior ao seu valor de compra) não há isenção de tributação.

ESTA INSTITUIÇÃO É ADERENTE AO CÓDIGO ANBIMA DE REGULAÇÃO E MELHORES PRÁTICAS PARA ATIVIDADE DE DISTRIBUIÇÃO

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