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Market
Overview
Fechamento:
O Ibovespa encerrou a sessão em alta de 0,67%, a 70.477 pontos, num movimento descolado de bolsas de valores internacionais, impulsionado pela aprovação em comissão especial da MP que cria a TLP e com o IPCA-15 abaixo das estimativas. O relatório que defende a substituição da Taxa de Juros de Longo Prazo pela Taxa de Longo Prazo foi aprovado por 17 votos favoráveis e 6 contrários. Ainda, o governo anunciou que planeja vender Congonhas e Casa da Moeda até o fim de 2018. O petróleo se valorizou com dados apontando nova queda nos estoques da commodity e da gasolina nos EUA. Nos EUA, bolsas caíram com receio de paralisação do governo, com preocupação de que Congresso não aumentará rapidamente o teto da dívida. Ainda, PMI da manufatura e vendas de casas novas de agosto e julho, respectivamente, na região, decepcionaram as estimativas. Os DIs futuros fecharam em baixa com o IPCA-15 abaixo do esperado e após a aprovação de relatório de Medida Provisória que cria TLP em comissão especial no Congresso. O volume do Ibovespa foi de R$6,3 bilhões.
Mercado hoje:
As bolsas asiáticas fecharam em queda nesta quinta-feira, em meio a renovação das preocupações com o governo Trump e à espera dos discursos dos presidentes do Fed e do Banco Central Europeu amanhã em Jackson Hole. O índice Shanghai Composto caiu 0,5% e o índice Nikkei caiu 0,4%. As bolsas europeias e os futuros de NY operam em alta nesta manhã, impulsionadas por dados positivos da Europa. O PIB do Reino Unido cresceu 0,3% (T/T) no 2T, em linha com as expectativas. O PIB da Espanha também apresentou crescimento no 2T, a uma taxa de 0,9% (T/T). Começa hoje o simpósio de Jackson Hole e aumentam as expectativas dos mercados que os principais dirigentes de bancos centrais darão mais sinais sobre a política monetária em discursos programados para amanhã. O petróleo opera em ligeira queda, em um movimento de realização, após as altas recentes na esteira de dados melhores de estoques dos Estados Unidos. Após uma sessão esvaziada nesta madrugada, a votação da Taxa de Longo Prazo (TLP) ficou para a manhã de hoje no plenário da Câmara. Com isso, a votação dos destaques deverá ficar para a próxima semana. No mercado, a percepção é de que a aprovação tende a fortalecer o governo e liberará a pauta do Congresso para avançar com as reformas da Previdência e Tributária.
Empresas & Setores
Valid (pg. 4), Siderurgia (pg. 5), Qgep (pg. 6), Cemig (pg. 7)
Ibovespa – Intra Day
69.600 69.800 70.000 70.200 70.400 70.600 10 11 12 14 15 17
Performance (%)
Fe c h. Dia S e m. Mê s Ano Ibovespa 70.478 0,7 2,6 6,9 17,0 IBX- 50 11.776 0,7 2,5 6,8 17,0 S&P 500 2.444 (0,3) 0,8 (1,1) 9,2 Dow Jones 21.812 (0,4) 0,6 (0,4) 10,4 Nasdaq 6.278 (0,3) 1,0 (1,1) 16,6 Dólar Ptax 3,156 0,1 (0,3) 0,8 (3,1)Maiores Altas/Baixas – Ibovespa (%)
Código Compa nhia V a r.
GOAU4 Met. Gerdau¹ 7,42
USIM5 Usiminas PNA 3,85
LREN3 Lojas Renner 2,99
ESTC3 Estác io 2,64 CCRO3 CCR 2,56 ELET3 Vale - 11,04 ELET6 Eletrobras PN - 9,13 SMLE3 Smiles - 1,99 SUZB5 Suzano - 1,88 MRVE3 MRV - 1,72
Performance por Setor (%)
1,4 1,2 0,8 0,7 0,5 0,2 0,1 0,0 -0,1 -0,3 -2,6
Saúde & Educação Materials Financials Ibovespa Consumo & Varejo
Transp. & Infra-… Industrials
Energia Telecom, Mídia &…
Imobiliário Utilities
Fontes: Bloomberg, Ibovespa
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AGENDA DE INDICADORES ECONÔMICOS
Segunda,
21/ago
Período
Expec.
Anterior
02h30 Japão Vendas em lojas de conveniência (A/A) Jul -0,1%
09h30 EUA Índice de atividade Fed de Chicago Jul 13,0%
10h00 EUA FHFA Índice de preços de casas Jun 0,4%
08h25 Brasil Relatório Focus (semanal)
15h00 Brasil Balança Comercial (semanal)
Terça,
22/ago
Período
Expec.
Anterior
02h00 Japão Vendas em supermercados (A/A) Jul -1,2%
06h00 Z. Euro Pesquisa ZEW (expectativas) Ago 35,6
06h00 Alemanha Pesquisa ZEW (expectativas) Ago 17,5
11h00 EUA Índice de manufaturas do Fed de Richmond Ago 14,0 10,0
Quarta,
23/ago
Período
Expec.
Anterior
05h00 Z. Euro PMI Manufatura Ago 56,6
05h00 Z. Euro PMI Servicos Ago 55,4
05h00 Z. Euro PMI Composto Ago 55,7
11h00 Z. Euro Confiança do consumidor Ago -1,7
04h30 Alemanha PMI Manufatura Ago 58,1
04h30 Alemanha PMI Servicos Ago 53,1
04h00 Franca PMI Manufatura Ago 54,9
04h00 Franca PMI Servicos Ago 56,0
10h45 EUA PMI Manufatura Ago 53,3 53,4
10h45 EUA PMI Serviços Ago 54,7 54,9
11h00 EUA Vendas de casas novas Jul 610 mil 610 mil
09h00 Brasil IPCA-15 (M/M) Ago -0,2% 0,4%
10h30 Brasil Nota à Imprensa - Setor externo Jul
12h30 Brasil Fluxo Cambial (semanal)
Quinta,
24/ago
Período
Expec.
Anterior
02h00 Japão Índice antecedente Jun 106,3
02h00 Japão Índice coincidente Jun 117,2
20h30 Japão CPI Jul 0,4% 0,4%
05h30 R. Unido PIB (T/T) 2T17 0,3% 0,3%
09h30 EUA Novos pedidos de seguro desemprego (semanal)
11h00 EUA Vendas de casas existentes Jul 5.52 mil 5.56 mil
12h00 EUA Índice de atividade do Fed de Kansas Ago 10,0
10h30 Brasil Nota à Imprensa - Crédito Jul
Sexta,
25/ago
Período
Expec.
Anterior
03h00 Alemanha PIB (T/T) 2T17 0,6%
05h00 Alemanha Clima de negócios IFO Ago 116,0
03h45 França Confiança do consumidor Ago 104,0
09h30 EUA Pedidos de bens duráveis (M/M) Jul 6,4% -5,8%
05h00 Brasil IPC-Fipe (2ª quadr) Ago
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Empresas & Setores
Valid
A Valid da outro passo em direção a serviços
A Valid está melhorando sua posição estratégica – Ontem, a Valid anunciou que adquiriu 5,39% da Cubic Telecom, uma empresa irlandesa focada no desenvolvimento de gerenciamento de plataforma e conectividade M2M. O principal negócio da Cubic é a tecnologia eUICC, ou SIM embutido. Ele é considerado a próxima evolução dos SIM cards e isso representa cerca de um quarto das receitas e Ebitda da Valid.
Essa aquisição é um movimento estrategicamente importante para a Valid, dado que este negócio (e os serviços digitais que a Valid passou a oferecer recentemente) contribuirá para diversificar os riscos dos negócios. Ao longo dos últimos anos, a Valid foi bem sucedida em adaptar o seu negócio às novas demandas do mercado e aderiu à novas tendências tecnológicas com a introdução dos cartões (débito/crédito), SIM Cards e Identidade. Os SIM Cards eletrônicos e a carteira virtual podem tornar alguns dos produtos da Valid obsoletos, e sua última aquisição mostra que a Valid está mais uma vez protegendo o seu portfólio de produtos e se posicionando para se beneficiar de novas condições e tecnologias do mercado.
A Cubic atende à indústria automotiva e esse investimento está estrategicamente alinhado com a Valid atual. A Valid recentemente assinou um contrato com a Volkswagen, pelo qual fornecerá cartões SIM a todos os Audi Cards em 13 países da Europa, se iniciando no próximo ano. Isso oferecerá serviços de rastreamento e manutenção preventiva.
Pressões modestas sobre a alavancagem – A Valid pagou 10 milhões de euros pela sua participação na Cubic – o equivalente a R$37 milhões. Enquanto a Valid não anunciou como ela vai financiar essa compra, ela poderia facilmente utilizar parte de seu caixa; ela possuía R$312 milhões em caixa de acordo com os dados do 2T17. Enquanto a Valid não irá consolidar as operações da Cubic, calculamos que a alavancagem deve subir de 2,1x no 2T17 para 2,2x.
Mantemos recomendação neutra – Mantemos nossa
recomendação neutra para Valid. As ações atualmente estão negociando a 6,1x EV/Ebitda, significativamente abaixo da média de 9,0x desde 2012. Entretanto, o negócio da Valid está enfrentando dificuldades dadas as condições macro desafiadoras, taxas de câmbio desfavoráveis, e receitas que encolheram 15% 1S17 vs +14% por ano desde 2012. Adicionalmente, acreditamos que o retorno aos acionistas deve ficar abaixo da taxa histórica e acreditamos que as ações devem variar com limitação até que se tenha visibilidade de recuperação no crescimento e as dinâmicas das margens melhore.
Fonte: Citi Research (baseado em Valid – Alert: Valid takes another step into the services market, de Lucio Aldworth, publicado em 23/08/2017)
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Empresas & Setores
Siderurgia
Congresso do setor brasileiro de aço
Participamos do 28º Congresso anual do setor brasileiro de aço em Brasília, que incluiu a participação dos principais players da indústria brasileira, incluindo Mittal, Gerdau, Usiminas, CSN e Ternium. O humor geral foi melhor do que o último ano, embora as siderúrgicas pareçam cautelosas com a demanda doméstica para 2018. O principal ponto do debate foi sobre o aumento das exportações brasileiras de aço. As empresas solicitaram ao presidente Temer que participou do primeiro painel, para elevar o Reintegra (mecanismo de desconto fiscal sobre as exportações) de 2% para 5%. Em nosso opinião, a probabilidade de uma taxa maior do reintegra no curto prazo é baixa, já que o governo está empenhado em reduzir o déficit fiscal.
Diferente do ano passado, quando as exportações foram vistas como uma solução de curto prazo, este ano as exportações foram percebidas como uma importante via de crescimento no longo prazo também. De acordo com as estimativas do Instituto Brasileiro de Aço, as vendas domésticas de aço só alcançarão os níveis de 2011 daqui 15 anos (assumindo um crescimento médio de 3% do PIB de 2019 a 2028). Por isso é vital para o setor aumentar suas exportações. De acordo com um estudo da Mckinsey, o Brasil precisará aumentar suas exportações em ao menos 20% para que a indústria mantenha uma taxa de utilização da capacidade de 80%.
As exportações de automóveis foram o principal driver das exportações, mas outros setores, como a agricultura e produtos de consumo também contribuíram. A demanda de 2018 deverá crescer entre 3% a 5% e depende mais de uma recuperação da indústria global.
É necessário um aumento das vendas para que ocorra um fator de multiplicação para todo o setor siderúrgico e nesse ponto os principais players do setor não esperam um crescimento importante em 2018. Também estão cautelosos com as medidas recentes da China para a capacidade de longo prazo das siderúrgicas chinesas.
Mantemos nossa recomendação de compra para a Gerdau, com preço-alvo de R$ 13,00/ ação.
Temos recomendação neutra para a Usiminas, com preço-alvo de R$ 5,80/ ação.
E recomendação de venda para as ações da CSN, com preço-alvo de R$ 7,00/ ação.
Fonte: Citi Research (baseado em Brazil Steel – Brazil Steel Congress: Could exports be the answer?, de Thiago Ojea, publicado em 24/08/2017)
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Empresas & Setores
Qgep
Rebaixamos para Neutro por conta do valuation
Rebaixamos para Neutro, por conta de um upside limitado do preço do petróleo e crescimento - As ações tiveram uma valorização de 29% desde o anúncio da venda de campo de Carcará’s para a Statoil por US$ 379 milhões. O Citi estima que o preço do petróleo de longo prazo fique em US$ 55/b, vemos pouca contribuição de valor da produção piloto de Atlanta.
A estratégia corporativa pode pesar no desempenho de curto prazo. Esperamos que a QGEP esteja envolvida na construção de seu portfólio de exploração na próxima rodada de licitação. Embora uma ação bem-sucedida possa agregar valor atraente no longo prazo, a aquisição de licenças de exploração pode pesar no desempenho das ações de curto prazo, já que os investidores do
ano passado mostraram pouco interesse em pagar
antecipadamente as opções de exploração de longo prazo.
Alterações nas estimativas - Nossas principais mudanças nas estimativas estão relacionadas com (1) adiamento na perfuração do terceiro poço piloto de Atlanta, (2) o atraso no pagamento dos volumes anuais de Manati em relação à curva de produção e (3) um Capex não planejado para reparar um dos montes de produção da Manati, recentemente danificado em operações marinhas periféricas.
Além disso, nossa previsão de Ebitda caiu devido a uma alteração na contabilização do reembolso da diferença entre as vendas de gás natural e o gás natural contratado anualmente no contrato de take-or-pay. A diferença deve ser contabilizada diretamente no balanço patrimonial e no fluxo de caixa. Esta é a principal razão pela qual a Dívida Líquida não mudou enquanto o Ebitda caiu em relação às previsões anteriores.
Fonte: Citi Research (baseado em Qgep – Cut to neutral on valuation and growth, de Pedro Medeiros, publicado em 23/08/2017)
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Empresas & Setores
Cemig
Atualização de modelo
Atualizamos o modelo de lucros para incorporar os resultados do 2T e as estimativas macro do Citi. Ajustamos nossas estimativas de lucro por ação de 2017/18/19 em -5,4%/ +1,0%/ +2,7%. A menor estimativa do lucro do ação para 2017 é atribuída as revisões do lucro por ação de empresa que a Cemig tem participação. Mantemos nosso preço-alvo de R$ 11,00/ ação e recomendação de compra.
Fonte: Citi Research (baseado em Cemig – Model update, de Marcelo Britto, publicado em 23/08/2017)
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Informações Importantes:
Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro, Larissa Nappo & Rafael Santos (“Analistas”), analistas de investimentos credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. (“CGMB”), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. (“CGMI”). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de 2010.
Este material tem caráter meramente informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários pela CGMB, ainda que aqui mencionados. As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e recomendamos ao investidor que não utilize este relatório com única fonte para embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros.
Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que:
(i) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI.
(ii) A remuneração recebida pelo Analista está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelo Analista neste relatório de análise.
(iii) A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise.
As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis (“CIRA”), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em http://www.citigroupgeo.com. O presente relatório foi elaborado de forma independente pelo Analista vinculado à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões do Analista podem divergir das opiniões da CIRA.
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