Rio Paranapanema Energia S.A.

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CREDIT OPINION

24 April 2020

Atualização

RATINGS

Rio Paranapanema Energia S.A.

Domicile Brazil

Long Term Rating Ba1

Type LT Corporate Family

Ratings

Outlook Stable

Para mais informações, consulte a seção de ratings no final deste relatório. Os ratings e as perspectivas apresentados refletem a informação da data de publicação. Contatos Cristiane Spercel +55.11.3043.7333 VP-Senior Analyst [email protected] Julia Ponte +55.11.3043.7339 Associate Analyst [email protected] Alejandro Olivo +1.212.553.3837

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Rio Paranapanema Energia S.A.

Opinião de Crédito - Revisão Anual

Resumo

O perfil de crédito da Rio Paranapanema Energia S.A. (Rio Paranapanema, Ba1/Aaa.br, estável) reflete as fortes métricas de crédito da companhia apesar de volatilidades nas condições de mercado. A rápida e crescente disseminação do surto do coronavírus (Covid-19), criando um choque de crédito severo e distúrbios consideráveis em muitos setores, regiões e mercados, pesará na dinâmica das empresas de geração de energia. Políticas de distanciamento social e medidas de contenção de parte da indústria e do comércio estão enfraquecendo a demanda de eletricidade e reduzindo a atividade econômica e, dessa forma, criando condições desfavoráveis para as negociações de contratos e

aumentando os riscos de contraparte. Por outro lado, o impacto financeiro deve ser mitigado por uma situação hidrológica mais favorável em comparação com anos anteriores.

Os ratings da Rio Paranapanema incorporam: (1) as características operacionais de suas estações hidrelétricas sob concessões de longo prazo; (2) o perfil dos contratos de fornecimento de geração de médio prazo no mercado livre (não-regulado); e (3) nossa avaliação da probabilidade de suporte implícito da China Three Gorges Corporation (CTG Corp, A1, estável), como acionista controladora.

Figura 1

Métricas de crédito da Rio Paranapanema devem enfraquecer em 2020 e 2021 em meio a condições menos favoráveis para re-contratação de energia

0x 1x 2x 3x 4x 5x 6x 7x 8x 0% 10% 20% 30% 40% 50% 2015 2016 2017 2018 2019 2020 E 2021 E

(CFO Pré-WC) / Dívida (eixo esquerdo) (CFO Pré-WC + Juros) / Despesa com Juros (eixo direto)

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A Rio Paranapanema tem um histórico de distribuições de dividendos elevados e exposição ao mercado spot, o que adiciona

volatilidade às suas métricas de crédito. Há incertezas em relação às necessidades de investimento da empresa, devido a uma disputa com o Estado de São Paulo (Ba2, estável) sobre uma obrigação contratual de expansão de 15% da capacidade de geração instalada. A empresa também está exposta ao rating soberano do Brasil (Ba2, estável), dada a sua base de receita local e a natureza altamente regulada de seu negócio. O rating também incorpora o potencial desencaixe nos próximos doze meses em função da disputa judicial sobre a exposição ao mercado spot durante a crise hidrológica (R$ 972 milhões em dezembro de 2019).

Pontos Fortes do Crédito

» Custos competitivos e fluxo de caixa relativamente previsível com base em contratos de fornecimento de energia de médio prazo no mercado livre

» Suporte implícito da acionista controladora final, CTG Corp » Fortes métricas de crédito para a categoria de rating » Longo histórico operacional

Desafios do Crédito

» Exposição ao risco hidrológico

» Pagamento de dividendos historicamente elevado

» Disputa judicial sobre custos relacionados à hidrologia pode pressionar a liquidez nos próximos 12 meses

» Incerteza em relação à disputa com o Estado de São Paulo sobre uma obrigação contratual para expansão de 15% da capacidade de geração

» Deterioração do ambiente econômico estabelece condições desfavoráveis para as negociações de contratos e aumenta os riscos de contraparte

Perspectiva dos Ratings

A perspectiva estável leva em consideração o perfil de vencimento da dívida administrável da Rio Paranapanema e a posição de liquidez adequada para enfrentar as condições adversas de mercado ou para mitigar potenciais resoluções de disputas judiciais nos próximos 12 a 18 meses. A perspectiva reflete ainda a expectativa de continuidade de um sólido desempenho operacional, e condições hidrológicas relativamente mais favoráveis em relação aos últimos anos.

Fatores que Podem Levar a uma Elevação

Pressão positiva sobre os ratings pode existir mediante a evidência de forte suporte de crédito da controladora, tais como garantias explícitas ou aportes de capital substancial. Uma elevação do rating levaria em conta também (1) a liquidez e o perfil de negócio da empresa, (2) o ambiente regulatório no qual ela opera e (3) o posicionamento do rating soberano.

Fatores que Podem Levar a um Rebaixamento

Pressão negativa nos ratings pode existir se a estabilidade e transparência do regime regulatório para o segmento de geração de energia enfraquecer, resultando em maior volatilidade ou visibilidade reduzida para a base de fluxo de caixa da Rio Paranapanema ou a deterioração prolongada das suas métricas de crédito. Nossa percepção sobre uma menor disposição dos acionistas em fornecer suporte à empresa, como demonstrado pela excessiva distribuição de dividendos em momentos de liquidez reduzida, também poderia levar a um rebaixamento do rating da Rio Paranapanema. Um rebaixamento do rating soberano do Brasil exerceria pressão negativa sobre o rating da Rio Paranapanema. Quantitativamente, um rebaixamento seria considerado se as métricas da empresa deteriorarem consistentemente da seguinte forma:

Esta publicação não anuncia uma ação de rating de crédito. Para quaisquer ratings de crédito referenciados nesta publicação, consulte a aba de ratings na página do emissor/entidade em www.moodys.com para acessar as informações mais atualizadas sobre ação de rating de crédito e histórico de rating.

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» O índice de CFO pré-WC sobre dívida ficar abaixo de 20%.

» O índice de fluxo de caixa retido (FCR) sobre dívida ficar abaixo de 5%. » O índice de cobertura de juros ficar abaixo de 2,8x.

Principais Indicadores

Figura 2

Rio Paranapanema Energia S.A. [1]

31/12/2015 31/12/2016 31/12/2017 31/12/2018 31/12/2019

(CFO Pré-WC + Juros) / Despesa com Juros 3,9x 4,8x 3,1x 6,2x 7,1x

(CFO Pré-WC) / Dívida 28,2% 39,1% 16,4% 37,0% 40,2%

FCR / Dívida 15,6% 17,3% -5,8% 21,2% 23,5%

Dívida / EBITDA 2,2x 1,6x 2,2x 2,0x 1,9x

[1] Todos os índices são baseados em dados financeiros 'Ajustados' e incorporam os Ajustes-Padrão Globais da Moody’s para Empresas Não-Financeiras. Fonte: Métricas Financeiras da Moody’s™

Perfil

Com sede em São Paulo, a Rio Paranapanema Energia S.A. é uma empresa de geração de eletricidade controlada indiretamente pela China Three Gorges Corporation (CTG Corp) desde dezembro de 2016, que detém indiretamente 67% do capital votante da empresa por meio de suas subsidiárias em Luxemburgo. A Huikai Clean Energy S.A.R.L (CLAI Fund), um fundo chinês que investe na América Latina, detém os 33% restantes.

Figura 3

Estrutura organizacional simplificada

China Three Gorges Corporation – CTG Corp – (A1 estável) 100% Rio Paranapanema Energia S.A. (Ba1 / Aaa.br estável)

China Three Gorges (Luxembourg) Power S.à.R.L

0,76% China Three Gorges

(Luxembourg) Energy S.à.R.L

99,24%

China Three Gorges Brasil Energia Ltda.

66,67%

Huikai Clean Energy S.à.r.l. 33,33% Rio Paranapanema Participações S.A. 96,19% Minoritários 3.81% China Luxemburgo Brasil

Fonte: Formulário de referência de 2019 da companhia

A Rio Paranapanema tem capacidade total instalada de 2.297,8 megawatt (MW), com 1.080,7MW de energia assegurada em oito usinas hidrelétricas (UHEs) ao longo do Rio Paranapanema e duas pequenas centrais hidrelétricas (PCHs) no Rio Sapucaí.

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de geração hidrelétrica do país. Em 2019, a Rio Paranapanema reportou receita líquida de R$ 1,4 bilhão e lucro líquido de R$ 246 milhões. A produção de energia disponível é contratada sob contratos de compra de energia de médio prazo para o mercado livre, com prazo médio de quatro a cinco anos.

Considerações Detalhadas de Crédito

Fluxo de caixa suportado por contratos de fornecimento de energia de médio prazo não estão imunes as volatilidades do mercado atual

A Rio Paranapanema depende de contratos de fornecimento de energia para o mercado livre correspondente à cerca de 85% de sua energia assegurada. Esses contratos, com prazo médio de quatro a cinco anos, são ajustados anualmente pela inflação e incluem penalidades para rescisão antecipada. Em condições normais, estes contratos proporcionam fluxo de caixa previsível e estável pelo menos até 2022. Porém, antecipamos uma dinâmica de mercado menos favorável em 2020, em função do surto do coronavírus e o enfraquecendo da atividade econômica, com condições menos favoráveis para as negociações de contratos e aumento dos riscos de contraparte.

Os contratos de energia no mercado livre expõem a Rio Paranapanema a riscos relativamente maiores de inadimplência em comparação a contratos para o cativo (regulado), dado o perfil de crédito relativamente mais fraco das contrapartes (off-takers) composto de grandes consumidores industriais em segmentos eletrointensivos e comercializadoras de eletricidade. Este risco é parcialmente mitigado por multas e garantias contratuais e pela razoável diversificação no perfil das contrapartes, com mais de 60 clientes e exposição individual menor que 12% do volume total contratado para os próximos dois anos.

Outra fonte de volatilidade no fluxo de caixa é a exposição ao risco hidrológico. Desde 2013, a geração das usinas hidrelétricas do parque nacional tem estado aquém das suas garantias físicas em função de hidrologia desfavorável, o que resultou em custos mais elevados para as geradoras hidrelétricas devido à compra de energia com preços mais elevados no mercado spot para honrar suas necessidades contratuais. A fim de mitigar esse risco, a Rio Paranapanema vem mantendo uma porcentagem de seus volumes de energia não contratada de aproximadamente 15%, o que funciona como uma reserva para hedge do risco hidrológico. Consequentemente, a empresa está relativamente bem isolada em cenários nos quais o fator de ajuste do Mercado de Realocação de Eneria (MRE) ou GSF (generating scaling factor) está em ou acima de 85%. Em 2019, o GSF médio foi de 86%. Atualmente, também esperamos geração inferior às garantias físicas das hidrelétricas em 2020, mas os preços no mercado spot serão menores em função da retração do mercado de energia.

Fortes métricas de crédito refletem baixa alavancagem

A Rio Paranapanema tem um histórico de métricas de crédito robustas. Apesar da volatilidade impulsionada por sua exposição aos preços spot, o índice CFO pré-WC sobre dívida da empresa teve média de 30% e a cobertura de juros de 5,0x no período entre 2017 e 2019. Esse desempenho forte foi contrabalanceado pela distribuição de dividendos da empresa aos acionistas, com um impacto na métrica de fluxo de caixa retido sobre dívida, que ficou, em média, próxima a 13% durante o mesmo período.

Em 2019, a escassez de chuva fez com que o volume de energia gerada fosse 37,9% menor do que em 2018. Com isso, a margem EBITDA conforme os cálculos padrão da Moody’s atingiu 54,4% em 2019, comparada a 58,3% no ano anterior. Em 2019, a geração de fluxo de caixa da empresa também beneficiou-se de uma continua redução no custo geral da dívida. O índice médio pago por instrumentos de dívida bancária atingiu 6,7% ao ano, comparado a 10,1% ao ano em 2017 por exemplo. Enquanto os investimentos da empresa permaneceram baixos, a maior parte de sua geração de fluxo de caixa livre foi distribuída aos acionistas através de dividendos, de forma similar à dos anos anteriores.

Nos próximos 12 a 18 meses, esperamos que o desempenho operacional e a alavancagem da Rio Paranapanema reflitam necessidades de capital de giro relativamente mais elevadas devido a acontecimentos recentes associados à situação mais adversa do mercado e uma eventual liquidação das contingências do GSF. No entanto, o índice CFO Pré-WC sobre dívida deve permanecer entre aproximadamente 28%-32% e cobertura de juros no intervalo entre 4,0x e 5,0x.

Risco hidrológico mitigado por uma liminar, mas incertezas regulatórias e jurídicas permanecem

A seca severa no Brasil ao longo dos últimos anos, particularmente em 2014 e 2015, resultou em custos elevados para geradoras hidrelétricas no que diz respeito às compras de energia no mercado spot, e levou diversas empresas, incluindo a Rio Paranapanema, a ajuizar ações judiciais contra o governo federal para evitar sobretaxas. O risco hidrológico retrocedeu significativamente em 2016

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com menor consumo de eletricidade, mas escalou novamente em 2017 devido a uma combinação de uma estação de chuvas fraca e o aumento do consumo. Apesar das melhoras recentes, os riscos hidrológicos continuaram elevados em 2018 e 2019. Portanto, as incertezas jurídicas e regulatórias da empresa permanecem elevadas.

A Rio Paranapanema tem abordado conservadoramente esse assunto, reconhecendo integralmente os custos dessa exposição aos preços spot em suas demonstrações financeiras, como se permanecessem responsáveis sem proteção legal. Em 31 de dezembro de 2019, a empresa registrou R$ 972 milhões em provisões para perdas líquidas sob passivos com fornecedores.

Em julho de 2015, a Rio Paranapanema obteve uma liminar que permitiu à empresa suspender o pagamento dos custos associados à sua exposição ao mercado spot. O processo foi instaurado pela Associação Brasileira dos Produtores Independentes de Energia Elétrica (APINE), que representa os interesses da Rio Paranapanema no setor elétrico brasileiro. O tribunal brasileiro aceitou o argumento da APINE, concedendo-lhe uma liminar que considera um GSF de 100%. Em outubro de 2018, a Agência Nacional de Energia Elétrica (ANEEL) obteve uma decisão favorável de um tribunal superior para suspender os efeitos da liminar da APINE. No entanto, o mérito dessa ação não incluiu os passivos do período de julho de 2015 a fevereiro de 2018. Atualmente, existe um projeto de lei pendente de aprovação no Congresso (ref. PL 3975/2019) com uma proposta para resolver o assunto que envolve alterações de contrato para restabelecer o equilíbrio econômico das concessões que eliminarem as liminares e se comprometem a liquidar esses passivos no curto prazo. No entanto, há uma visibilidade limitada do momento e da probabilidade de sua aprovação em 2020, devido as pautas legislativas emergenciais diante a pandemia da coronavírus. Esse assunto ainda está sujeito a eventuais disputas. Assim, a empresa ainda pode enfrentar uma saída de caixa considerável sem qualquer compensação contratual em caso de decisão judicial desfavorável.

Compromisso contratual de expandir sua capacidade instalada em 15%

A Rio Paranapanema possui uma obrigação contratual pendente com o Estado de São Paulo para aumentar sua capacidade de geração instalada no estado em 15% ou 344,7MW, conforme estabelecido em seu contrato de aquisição quando os ativos foram privatizados em 1999. A obrigação tinha vencimento em 2007; no entanto, a Rio Paranapanema não a cumpriu devido às oportunidades de investimentos limitadas no estado e outras restrições regulatórias.

Em 2009, o Estado de São Paulo entrou com um processo para forçar a Rio Paranapanema a apresentar um plano de investimento para cumprir esse requerimento contratual, que foi contestado pela empresa. A questão não foi resolvida e ainda está sob disputa.

Suporte implícito contínuo dos acionistas

O rating Ba1 da Rio Paranapanema incorpora nossa avaliação da probabilidade de suporte implícito do Grupo CTG, acionista controlador final. Apesar de a CTG Corp não garantir a dívida da Rio Paranapanema, a operação brasileira desempenha um papel importante na estratégia de crescimento do grupo. Assim, esperamos uma contínua transferência de conhecimentos, especializações e disposição para preservar o perfil financeiro da Rio Paranapanema.

Nos últimos anos, a CTG Corp investiu mais de US$ 5 bilhões para se tornar a segunda maior companhia de privada com operações no Brasil. Além de controlar 10 usinas hidrelétricas por meio da Rio Paranapanema (2,3 gigawatts), o Grupo CTG também controla 5,0 gigawatts de outras duas usinas hidrelétricas no rio Paraná e detém total ou parcialmente outras 14 usinas hidrelétricas e parques eólicos na região por meio de uma parceria com a EDP - Energias de Portugal, S.A. (Baa3, estável).

Os investimentos no Brasil facilitam a implementação da estratégia global da CTG Corp, expandindo sua gama de serviços para mercados no exterior, e representam o compromisso no investimento, construção, operação e gerenciamento de plantas de energia limpa. Nos últimos 12 meses findos em junho de 2019, a Rio Paranapanema representou 3% da capacidade instalada total da CTG Corp e 2,6% de sua receita consolidada. A expansão das operações do Grupo CTG no Brasil apresenta sinergias operacionais entre suas subsidiárias. Em fevereiro de 2019, a Rio Paranapanema anunciou que seu conselho aprovou um acordo de serviço entre empresas com algumas de suas empresas-irmãs, incluindo a Rio Parana Energia S.A. (Ba1/Aaa.br, estável), a China Three Gorges Brasil Energia Ltda., a Rio Canoas Energia S.A. e a Rio Verde Energia S.A., cobrindo despesas gerais.

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Análise de Liquidez

Assim como outras empresas brasileiras, a Rio Paranapanema não dispõe de linhas de crédito comprometidas para enfrentar desembolsos inesperados de caixa. No entanto, consideramos a liquidez da Rio Paranapanema alta devido ao montante de caixa e equivalentes de caixa de R$ 1,1 bilhão em 31 de dezembro de 2019, comparado a R$ 355 milhões de vencimentos de dívida no curto prazo.

Espera-se que a geração de fluxo de caixa da Rio Paranapanema atenda confortavelmente às suas necessidades de caixa nos próximos anos, que consistem em grande parte na amortização da parcela atual de sua dívida de longo prazo e no pagamento de dividendos. No cenário de liquidação de seus passivos de GSF como um montante fixo no curto prazo, esperamos que a empresa ainda consiga atender à totalidade de seu serviço de dívida nos próximos 12 meses, porem reduções de dividendos ou atividades moderadas de refinanciamento podem ser necessárias. A Rio Paranapanema possui um bom histórico de acesso aos mercados bancário e de capital, portanto, assumimos que a empresa seja capaz de obter novas dívidas de longo prazo, se necessário.

A Rio Paranapanema continua a cumprir confortavelmente os covenants financeiros incorporados nas suas quatro debêntures em circulação, que compõe a dívida da empresa. Tais covenants financeiros são comuns para as quatro emissões, e restringem a alavancagem a um máximo da relação dívida líquida/EBITDA de 3,2x (0,4x em 31 de dezembro de 2019) e um mínimo de cobertura de juros (EBITDA/resultado financeiro líquido) de 2,0x (5,2x em 31 de dezembro de 2019).

Figura 4

Cronograma de amortização da dívida da Rio Paranapanema em 31 de dezembro de 2019

0 200 400 600 800 1.000 1.200 Caixa e equivalentes 2020 2021 2022 2023 2024 2025 R $ m ilhõe s

Caixa e equivalentes Debêntures Provisão GSF (líquido)

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Metodologia de rating e scorecard

O resultado de nossa visão prospectiva de 12 a 18 meses da grade de metodologia de rating de Concessionárias Não Reguladas de Serviços Públicos e Empresas Não Reguladas de Geração de Energia é Ba1, que está alinhado com o rating na escala global atribuído à Rio Paranapanema.

Figura 5

Fatores do Rating

Rio Paranapanema Energia S.A.

Concessionárias Não Reguladas de Serviços Públicos e Empresas Não Reguladas de Geração de Energia [1][2]

Fator 1 : Escala (10%) Medida Pontuação Medida Pontuação

a) Escala B B B B

Fator 2 : Perfil de Negócio (35%)

a) Diversificação de mercados Ba Ba Ba Ba

b) Impacto de hedging e integração na previsibilidade do fluxo de caixa Baa Baa Baa Baa

c) Enquadramento e posicionamento de mercado Ba Ba Ba Ba

d) Necessidade de capital e desempenho operacional Baa Baa Baa Baa

e) Impacto do mix de negócios na previsibilidade do fluxo de caixa NA

Fator 3 : Política Financeira (15%)

a) Política Financeira Ba Ba Ba Ba

Fator 4 : Alavancagem e índice de cobertura de juros (40%)

a) (CFO Pré-WC + Juros) / Despesa com Juros (Média 3 anos) 5,3x Baa 4,1x - 5,2x Baa

b) (CFO Pré-WC) / Dívida (Média 3 anos) 31,0% Baa 27% - 30% Baa

c) FCR / Dívida (Média 3 anos) 12,7% Ba 12% - 17% Ba

Rating:

a) Resultado indicado pela grade Ba1 Ba1

b) Rating efetivamente atribuído Ba1

Perspectiva Moody's 12-18 meses Em 21/4/2020 [3] Métricas atuais

31/12/2019

[1] Todos os índices são baseados em dados financeiros 'Ajustados' e incorporam os Ajustes-Padrão Globais da Moody’s para Empresas Não-Financeiras. [2] Em 31/12/2019 (L)

[3] Isso representa a visão futura da Moody’s, e não a opinião do emissor, e, salvo indicação no texto, não incorpora aquisições e vendas de ativos significativas. Fonte: Métricas Financeiras da Moody’s™

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Ratings

Figura 6

Categoria Montante em 31/12/2019

– R$ milhões – Vencimento Rating da Moody's RIO PARANAPANEMA ENERGIA S.A

Outlook Estável

Rating corporativo ("Corporate Family Rating ") Ba1

Debêntures seniores sem garantia ("Senior Unsecured -Dom Curr ") Ba1

4ª emissão de debênture - 2ª série 364 16/07/2023 Ba1

Rating corporativo na escala nacional brasileira ("NSR ") Aaa.br

Debêntures seniores sem garantia na escala nacional brasileira Aaa.br

4ª emissão de debênture - 2ª série 364 16/07/2023 Aaa.br

CONTROLADORA: CHINA THREE GORGES CORPORATION

Outlook Estável

Rating de emissor A1

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A Moody’s Investors Service, Inc., uma agência de rating de crédito, subsidiária integral da Moody’s Corporation (“MCO”), pelo presente, divulga que a maioria dos emissores de títulos de dívida (incluindo obrigações emitidas por entidades privadas e por entidades públicas locais, outros títulos de dívida, notas promissórias e papel comercial) e de ações preferenciais classificadas pela Moody’s Investors Service, Inc., acordaram, antes da atribuição de qualquer rating de crédito, pagar à Moody’s Investors Service, Inc., para fins de avaliação de ratings de crédito e serviços prestados por esta agência, honorários que poderão ir desde US$1.000 até, aproximadamente, US$2.700,000. A MCO e a Moody’s Invertors Sevices também mantêm políticas e procedimentos destinados a preservar a independência dos ratings de crédito da M Moody’s Invertors Sevices e de seus processos de ratings de crédito. São incluídas anualmente no website www.moodys.com, sob o título “Investor Relations — Corporate Governance — Director and Shareholder Affiliation Policy” informações acerca de certas relações que possam existir entre administradores da MCO e as entidades classificadas com ratings de crédito e entre as entidades que possuem ratings da Moody’s Invertors Sevices e que também informaram publicamente à SEC (Security and Exchange Commission – EUA) que detêm participação societária maior que 5% na MCO. Termos adicionais apenas para a Austrália: qualquer publicação deste documento na Austrália será feita nos termos da Licença para Serviços Financeiros Australiana da afiliada da MOODY’s, a Moody’s Investors Service Pty Limited ABN 61 003 399 657AFSL 336969 e/ou pela Moody’s Analytics Australia Pty Ltd ABN 94 105 136 972 AFSL 383569 (conforme aplicável). Este documento deve ser fornecido apenas a distribuidores (“wholesale clients”), de acordo com o estabelecido pelo artigo 761G da Lei Societária Australiana de 2001. Ao continuar a acessar esse documento a partir da Austrália, o usuário declara e garante à MOODY’S que é um distribuidor ou um representante de um distribuidor, e que não irá, nem a entidade que representa irá, direta ou indiretamente, divulgar este documento ou o seu conteúdo a clientes de varejo, de acordo com o significado estabelecido pelo artigo 761G da Lei Societária Australiana de 2001. O rating de crédito da Moody’s é uma opinião em relação à idoneidade creditícia de uma obrigação de dívida do emissor e não diz respeito às ações do emissor ou qualquer outro tipo de valores mobiliários disponíveis para investidores de varejo.

Termos adicionais apenas para o Japão: A Moody’s Japan K.K. (“MJKK”) é agência de rating de crédito e subsidiária integral da Moody’s Group Japan G.K., que por sua vez é integralmente detida pela Moody’s Overseas Holdings Inc., uma subsidiária integral da MCO. A Moody’s SF Japan K.K. (“MSFJ”) é uma agência de rating de crédito e subsidiária integral da MJKK. A MSFJ não é uma Organização de Rating Estatístico Nacionalmente Reconhecida (“NRSRO”). Nessa medida, os ratings de crédito atribuídos pela MSFJ são Ratings de Crédito Não-NRSRO. Os Ratings de Crédito Não-NRSRO são atribuídos por uma entidade que não é uma NRSRO e, consequentemente, a obrigação sujeita aos ratings de crédito não será elegível para certos tipos de tratamento nos termos das leis dos E.U.A. A MJKK e a MSFJ são agências de rating de crédito registadas junto a Agência de Serviços Financeiros do Japão (“Japan Financial Services Agency”) e os seus números de registo são “FSA Commissioner (Ratings) n° 2 e 3, respectivamente.

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A MJKK ou a MSFJ (conforme aplicável) divulgam, pelo presente, que a maioria dos emitentes de títulos de dívida (incluindo obrigações emitidas por entidades privadas e entidades públicas locais, outros títulos de dívida, notas promissórias e papel comercial) e de ações preferenciais classificadas pela MJKK ou MSFJ (conforme aplicável) acordaram, com antecedência à atribuição de qualquer rating de crédito, pagar à MJKK ou MSFJ (conforme aplicável), para fins de avaliação de ratings de crédito e serviços prestados pela agência, honorários que poderão ir desde JPY125.000 até, aproximadamente, JPY250.000,000.

A MJKK e a MSFJ também mantêm políticas e procedimentos destinados a cumprir com os requisitos regulatórios japoneses.

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Americas 1-212-553-1653 Asia Pacific 852-3551-3077

Japan 81-3-5408-4100