O economista

(1)

BNP Paribas Asset Management

(2)

O Economista

(3)

Definição de Economia.

+ Economia é a ciência que estuda as formas de organização da sociedade frente à

escassez dos recursos. Ou seja, busca maximizar o bem estar social diante da restrição

orçamentária.

+

Economia é a ciência social que estuda a produção, distribuição e consumo de bens e

serviços. Ela estuda as formas de comportamento humano resultantes da relação entre

as necessidades dos homens e os recursos disponíveis para satisfazê

sendo, esta ciência está intimamente ligada à política das nações e à vida das pessoas,

sendo que uma das suas principais funções é explicar como funcionam os sistemas

econômicos e as relações dos agentes econômicos, propondo soluções para os

problemas existentes. A ciência econômica está sempre analisando os principais

problemas econômicos: o que produzir, quando produzir, em que quantidade produzir e

para quem produzir. (FEA-USP)

3

que estuda as formas de organização da sociedade frente à

escassez dos recursos. Ou seja, busca maximizar o bem estar social diante da restrição

social que estuda a produção, distribuição e consumo de bens e

serviços. Ela estuda as formas de comportamento humano resultantes da relação entre

as necessidades dos homens e os recursos disponíveis para satisfazê-las. Assim

sendo, esta ciência está intimamente ligada à política das nações e à vida das pessoas,

sendo que uma das suas principais funções é explicar como funcionam os sistemas

econômicos e as relações dos agentes econômicos, propondo soluções para os

problemas existentes. A ciência econômica está sempre analisando os principais

(4)

Definição ‘complementar’.

Estuda como as pessoas tomam suas decisões, mas parte

das decisões são irracionais e mudam ao longo do tempo.

ECONOMIA É UMA ARTE

4

Estuda como as pessoas tomam suas decisões, mas parte

das decisões são irracionais e mudam ao longo do tempo.

(5)

Os dois economistas do mercado financeiro.

+ Sell side: corretora e consultoria

+ Buy side:

fundo de investimento

BNP Paribas Asset

Management

5

Os dois economistas do mercado financeiro.

consultoria

investimento

e mesa proprietária

(6)

Contribuição do economista ao mercado financeiro.

Objetivo é detectar tendências e ciclos

+ Atividade: PIB, consumo, investimento,

+ Inflação: CPI, IPCA, IGP, etc;

+ Balanço de Pagamentos: balança comercial,

+ Política Fiscal: resultado primário, dívida

+ Política Monetária: taxa Selic, agregados

Buscamos identificar tendências e ciclos para os preços de ativos,

proporcionando aumento da riqueza dos clientes e poupança do país.

Além disso, as discussões sobre o cenário podem ajudar o governo

nas suas tomadas de decisões.

6

Contribuição do economista ao mercado financeiro.

ciclos da economia brasileira e mundial:

investimento, produção industrial, emprego, etc;

comercial, conta corrente, reservas, etc;

dívida pública, etc;

agregados monetários, etc;

Buscamos identificar tendências e ciclos para os preços de ativos,

proporcionando aumento da riqueza dos clientes e poupança do país.

Além disso, as discussões sobre o cenário podem ajudar o governo

nas suas tomadas de decisões.

(7)

Como fazemos projeções.

TODAS PROJEÇÕES SÃO BASEADAS NA TEORIA ECONÔMICA

SEGUINTES INSTRUMENTOS:

1. Modelos estatísticos e econométricos.

Exemplo 1: Modelo de Consumo das Famílias (trimestral)

Exemplo 2: Modelo de Produção Industrial (mensal)

Brasil: Modelo de Consumo Real

7.0 8.0 9.0

Efetivo

Modelo Base - Selic: 8.00% / BRL: 1.90

Brasil: Modelo de Consumo Real

7.0 8.0 9.0

Efetivo

Modelo Base - Selic: 8.00% / BRL: 1.90

-2.0 -1.0 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 M a r-9 8 S e p -9 8 M a r-9 9 S e p -9 9 M a r-0 0 S e p -0 0 M a r-0 1 S e p -0 1 M a r-0 2 S e p -0 2 M a r-0 3 S e p -0 3 M a r-0 4 S e p -0 4 M a r-0 5 S e p -0 5 M a r-0 6 S e p -0 6 M a r-0 7 S e p -0 7 M a r-0 8 S e p -0 8 M a r-0 9 S e p -0 9 M a r-1 0 S e p -1 0 M a r-1 1 S e p -1 1 M a r-1 2 S e p -1 2 M a r-1 3 S e p -1 3 -2.0 -1.0 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 M a r-9 8 S e p -9 8 M a r-9 9 S e p -9 9 M a r-0 0 S e p -0 0 M a r-0 1 S e p -0 1 M a r-0 2 S e p -0 2 M a r-0 3 S e p -0 3 M a r-0 4 S e p -0 4 M a r-0 5 S e p -0 5 M a r-0 6 S e p -0 6 M a r-0 7 S e p -0 7 M a r-0 8 S e p -0 8 M a r-0 9 S e p -0 9 M a r-1 0 S e p -1 0 M a r-1 1 S e p -1 1 M a r-1 2 S e p -1 2 M a r-1 3 S e p -1 3 7

TEORIA ECONÔMICA. UTILIZAMOS OS

Exemplo 1: Modelo de Consumo das Famílias (trimestral)

Exemplo 2: Modelo de Produção Industrial (mensal)

Modelo de Projeção de Produção Industrial (YoY)

15% 20% 25%

Modelo Efetivo

Modelo de Projeção de Produção Industrial (YoY)

15% 20% 25% Modelo Efetivo -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% J a n -0 2 J u l-0 2 J a n -0 3 J u l-0 3 J a n -0 4 J u l-0 4 J a n -0 5 J u l-0 5 J a n -0 6 J u l-0 6 J a n -0 7 J u l-0 7 J a n -0 8 J u l-0 8 J a n -0 9 J u l-0 9 J a n -1 0 J u l-1 0 J a n -1 1 J u l-1 1 -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% J a n -0 2 J u l-0 2 J a n -0 3 J u l-0 3 J a n -0 4 J u l-0 4 J a n -0 5 J u l-0 5 J a n -0 6 J u l-0 6 J a n -0 7 J u l-0 7 J a n -0 8 J u l-0 8 J a n -0 9 J u l-0 9 J a n -1 0 J u l-1 0 J a n -1 1 J u l-1 1

(8)

Como fazemos projeções.

2. Coleta de indicadores antecedentes e/ou coincidentes.

Exemplo 1: Coleta de preços da FGV (diário)

Exemplo 2. Preço de Commodities em BRL (diário)

IPCA: Inflação de Alimentos

-0.1 0.1 0.3 0.5 0.7 0.9 1.1 1.3 1.5 1.7 1.9 2.1 2.3 1 5 -o u t-0 6 1 5 -d e z -0 6 1 5 -f e b -0 7 1 5 -a p r-0 7 1 5 -j u n -0 7 1 5 -a u g -0 7 1 5 -o c t-0 7 1 5 -d e c -0 7 1 5 -f e b -0 8 1 5 -a p r-0 8 1 5 -j u n -0 8 1 5 -a u g -0 8 1 5 -o c t-0 8 1 5 -d e c -0 8 1 5 -f e b -0 9 1 5 -a p r-0 9 1 5 -j u n -0 9 1 5 -a u g -0 9 1 5 -o c t-0 9 1 5 -d e c -0 9 1 5 -f e b -1 0 1 5 -a p r-1 0 1 5 -j u n -1 0 1 5 -a u g -1 0 1 5 -o c t-1 0 1 5 -d e c -1 0 1 5 -f e b -1 1 1 5 -a p r-1 1 1 5 -j u n -1 1 1 5 -a u g -1 1 1 5 -o c t-1 1 1 5 -d e c -1 1 1 5 -f e b -1 2 1 5 -a b r-1 2 P o n ta

IPCA: Inflação de Alimentos

-0.1 0.1 0.3 0.5 0.7 0.9 1.1 1.3 1.5 1.7 1.9 2.1 2.3 1 5 -o u t-0 6 1 5 -d e z -0 6 1 5 -f e b -0 7 1 5 -a p r-0 7 1 5 -j u n -0 7 1 5 -a u g -0 7 1 5 -o c t-0 7 1 5 -d e c -0 7 1 5 -f e b -0 8 1 5 -a p r-0 8 1 5 -j u n -0 8 1 5 -a u g -0 8 1 5 -o c t-0 8 1 5 -d e c -0 8 1 5 -f e b -0 9 1 5 -a p r-0 9 1 5 -j u n -0 9 1 5 -a u g -0 9 1 5 -o c t-0 9 1 5 -d e c -0 9 1 5 -f e b -1 0 1 5 -a p r-1 0 1 5 -j u n -1 0 1 5 -a u g -1 0 1 5 -o c t-1 0 1 5 -d e c -1 0 1 5 -f e b -1 1 1 5 -a p r-1 1 1 5 -j u n -1 1 1 5 -a u g -1 1 1 5 -o c t-1 1 1 5 -d e c -1 1 1 5 -f e b -1 2 1 5 -a b r-1 2 P o n ta -1.1 -0.9 -0.7 -0.5 -0.3 1 5 -o u t-0 6 1 5 -d e z -0 6 1 5 -f e b -0 7 1 5 -a p r-0 7 1 5 -j u n -0 7 1 5 -a u g -0 7 1 5 -o c t-0 7 1 5 -d e c -0 7 1 5 -f e b -0 8 1 5 -a p r-0 8 1 5 -j u n -0 8 1 5 -a u g -0 8 1 5 -o c t-0 8 1 5 -d e c -0 8 1 5 -f e b -0 9 1 5 -a p r-0 9 1 5 -j u n -0 9 1 5 -a u g -0 9 1 5 -o c t-0 9 1 5 -d e c -0 9 1 5 -f e b -1 0 1 5 -a p r-1 0 1 5 -j u n -1 0 1 5 -a u g -1 0 1 5 -o c t-1 0 1 5 -d e c -1 0 1 5 -f e b -1 1 1 5 -a p r-1 1 1 5 -j u n -1 1 1 5 -a u g -1 1 1 5 -o c t-1 1 1 5 -d e c -1 1 1 5 -f e b -1 2 1 5 -a b r-1 2 P o n ta IPCA Coleta FGV -1.1 -0.9 -0.7 -0.5 -0.3 1 5 -o u t-0 6 1 5 -d e z -0 6 1 5 -f e b -0 7 1 5 -a p r-0 7 1 5 -j u n -0 7 1 5 -a u g -0 7 1 5 -o c t-0 7 1 5 -d e c -0 7 1 5 -f e b -0 8 1 5 -a p r-0 8 1 5 -j u n -0 8 1 5 -a u g -0 8 1 5 -o c t-0 8 1 5 -d e c -0 8 1 5 -f e b -0 9 1 5 -a p r-0 9 1 5 -j u n -0 9 1 5 -a u g -0 9 1 5 -o c t-0 9 1 5 -d e c -0 9 1 5 -f e b -1 0 1 5 -a p r-1 0 1 5 -j u n -1 0 1 5 -a u g -1 0 1 5 -o c t-1 0 1 5 -d e c -1 0 1 5 -f e b -1 1 1 5 -a p r-1 1 1 5 -j u n -1 1 1 5 -a u g -1 1 1 5 -o c t-1 1 1 5 -d e c -1 1 1 5 -f e b -1 2 1 5 -a b r-1 2 P o n ta IPCA Coleta FGV

3. Fatores externos e subjetivos também são importantes.

Exemplo: Previsão do tempo para 2013 – inflação de alimentos.

8

2. Coleta de indicadores antecedentes e/ou coincidentes.

Exemplo 2. Preço de Commodities em BRL (diário)

Brasil: IPCA vs. CRB BRL (anual)

-20% -10% 0% 10% 20% 30% J a n -0 4 J u l-0 4 J a n -0 5 J u l-0 5 J a n -0 6 J u l-0 6 J a n -0 7 J u l-0 7 J a n -0 8 J u l-0 8 J a n -0 9 J u l-0 9 J a n -1 0 J u l-1 0 J a n -1 1 J u l-1 1 J a n -1 2 J u l-1 2 4.0% 4.5% 5.0% 5.5% 6.0% 6.5% 7.0% 7.5% 8.0% 8.5% CRB BRL

3. Fatores externos e subjetivos também são importantes.

inflação de alimentos.

-40% -30% 2.5% 3.0% 3.5% 4.0% IPCA

(9)

Limitações do economista.

PROJEÇÕES E ANÁLISES NÃO REPRESENTAM CERTEZA. O NÍVEL DE INCERTEZA É

ELEVADO, DEVIDO:

1. CONDIÇÕES ECONÔMICAS MUDAM CONSTANTEMENTE

a. Política pode alterar o cenário econômico

b. Relação entre variáveis não é constante

2. MODELOS MOSTRAM A RELAÇÃO HISTÓRICA MÉDIA.

a. O futuro não será necessariamente igual ao passado

b. Indicadores possuem desvios em relação à média. A média pode não representar os dados de

uma nuvem de pontos

A TEORIA ECONÔMICA SEMPRE SERÁ INOVADA, POIS AS

RELAÇÕES SOCIAIS ESTÃO EM CONSTANTE MUDANÇA.

9

PROJEÇÕES E ANÁLISES NÃO REPRESENTAM CERTEZA. O NÍVEL DE INCERTEZA É

1. CONDIÇÕES ECONÔMICAS MUDAM CONSTANTEMENTE

2. MODELOS MOSTRAM A RELAÇÃO HISTÓRICA MÉDIA.

O futuro não será necessariamente igual ao passado

Indicadores possuem desvios em relação à média. A média pode não representar os dados de

A TEORIA ECONÔMICA SEMPRE SERÁ INOVADA, POIS AS

RELAÇÕES SOCIAIS ESTÃO EM CONSTANTE MUDANÇA.

(10)

O que você mais gosta no que faz?

“. . . a situação da economia muda,

tempo muda. E é isso que eu

temos um embasamento teórico

economia está indo, mas há

influenciam isso. Então, todo

todo dia é uma situação diferente

10

O que você mais gosta no que faz?

(A hora e a vez)

muda, as pessoas mudam, o

eu acho mais fascinante. Nós

teórico para saber para onde a

há vários outros fatores que

dia é um novo dia para nós,

diferente.”

(11)

Cenário Econômico

(12)

‘There is no free lunch’

Dívida não desaparece, apenas troca de mão.

Poupança Nacional (%PIB)

45.0 50.0 Países Desenvolvidos (G7) Ásia Emergente América Latina 10.0 15.0 20.0 25.0 30.0 35.0 40.0 1 9 8 0 1 9 8 1 1 9 8 2 1 9 8 3 1 9 8 4 1 9 8 5 1 9 8 6 1 9 8 7 1 9 8 8 1 9 8 9 1 9 9 0 1 9 9 1 1 9 9 2 1 9 9 3 1 9 9 4 1 9 9 5 1 9 9 6 1 9 9 7 1 9 9 8 1 9 9 9 2 0 0 0 2 0 0 1 2 0 0 2 2 0 0 3 2 0 0 4 2 0 0 5 2 0 0 6 2 0 0 7 2 0 0 8 2 0 0 9 2 0 1 0 2 0 1 1 F América Latina

Dívida Pública Bruta (%PIB)

140 Países Desenvolvidos (G7) América Latina 82 84 86 84 82 78 77 78 49 52 56 61 62 50 48 35 38 40 41 41 41 41 20 40 60 80 100 120 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 América Latina Ásia Emergente 12

Dívida não desaparece, apenas troca de mão.

Taxa de Investimento (%PIB)

40.0 45.0 Países Desenvolvidos (G7) Ásia Emergente América Latina 15.0 20.0 25.0 30.0 35.0 1 9 8 0 1 9 8 1 1 9 8 2 1 9 8 3 1 9 8 4 1 9 8 5 1 9 8 6 1 9 8 7 1 9 8 8 1 9 8 9 1 9 9 0 1 9 9 1 1 9 9 2 1 9 9 3 1 9 9 4 1 9 9 5 1 9 9 6 1 9 9 7 1 9 9 8 1 9 9 9 2 0 0 0 2 0 0 1 2 0 0 2 2 0 0 3 2 0 0 4 2 0 0 5 2 0 0 6 2 0 0 7 2 0 0 8 2 0 0 9 2 0 1 0 2 0 1 1 F América Latina

Dívida Pública Bruta (%PIB)

125 125 49 29 123 119 114 106 90 82 50 50 51 51 48 48 32 35 41 31 32 35 2007 2008 2009 2010 2011F 2012F 2013F

(13)

PMI Manufaturados Mundial

BNPP AM: PMI Manufaturados Mundial

58

BNPP AM: PMI Manufaturados Mundial

58 44 46 48 50 52 54 56 58 44 46 48 50 52 54 56 58 34 36 38 40 42 J a n -0 7 A p r-0 7 J u l-0 7 O c t-0 7 J a n -0 8 A p r-0 8 J u l-0 8 O c t-0 8 J a n -0 9 A p r-0 9 J u l-0 9 34 36 38 40 42 J a n -0 7 A p r-0 7 J u l-0 7 O c t-0 7 J a n -0 8 A p r-0 8 J u l-0 8 O c t-0 8 J a n -0 9 A p r-0 9 J u l-0 9

PMI Manufaturados Mundial

BNPP AM: PMI Manufaturados Mundial

O c t-0 9 J a n -1 0 A p r-1 0 J u l-1 0 O c t-1 0 J a n -1 1 A p r-1 1 J u l-1 1 O c t-1 1 J a n -1 2 A p r-1 2 O c t-0 9 J a n -1 0 A p r-1 0 J u l-1 0 O c t-1 0 J a n -1 1 A p r-1 1 J u l-1 1 O c t-1 1 J a n -1 2 A p r-1 2

(14)

EUA: Mesmo após estímulos, ociosidade permanece.

EUA: Taxa de Emprego (% PIA)

65.0 58.0 59.0 60.0 61.0 62.0 63.0 64.0 65.0 54.0 55.0 56.0 57.0 58.0 J a n -4 8 J a n -5 0 J a n -5 2 J a n -5 4 J a n -5 6 J a n -5 8 J a n -6 0 J a n -6 2 J a n -6 4 J a n -6 6 J a n -6 8 J a n -7 0 J a n -7 2 J a n -7 4 J a n -7 6 J a n -7 8

EUA: Mesmo após estímulos, ociosidade permanece.

EUA: Taxa de Emprego (% PIA)

PIA: População em Idade Ativa

J a n -7 8 J a n -8 0 J a n -8 2 J a n -8 4 J a n -8 6 J a n -8 8 J a n -9 0 J a n -9 2 J a n -9 4 J a n -9 6 J a n -9 8 J a n -0 0 J a n -0 2 J a n -0 4 J a n -0 6 J a n -0 8 J a n -1 0 J a n -1 2

(15)

EUA: Consumo Real (nível)

9,600

EUA: Recuperação (moderada) do consumo.

8,600 8,800 9,000 9,200 9,400 9,600

Acumulado (Mar08 – Mar12)

# Consumo Real: +3,0%

# Renda Disponível Real: +1,3%

# Massa Salarial Real: -1,6%

Subsídio

tributário

Despoupança

7,800 8,000 8,200 8,400 J a n -0 2 M a y -0 2 S e p -0 2 J a n -0 3 M a y -0 3 S e p -0 3 J a n -0 4 M a y -0 4 S e p -0 4 J a n -0 5 M a y -0 5 S e p -0 5 J a n -0 6 M a y -0 6 S e p -0 6

EUA: Consumo Real (nível)

EUA: Recuperação (moderada) do consumo.

J a n -0 7 M a y -0 7 S e p -0 7 J a n -0 8 M a y -0 8 S e p -0 8 J a n -0 9 M a y -0 9 S e p -0 9 J a n -1 0 M a y -1 0 S e p -1 0 J a n -1 1 M a y -1 1 S e p -1 1 J a n -1 2

(16)

EUA: Encomendas sinalizam crescimento de 2,0%.

PIB Real 2012 deve ficar em torno de 2,0%.

US: ISM New Orders vs. Real GDP (YoY)

45.0 50.0 55.0 60.0 65.0 70.0 75.0 80.0 IS M M a n u fa c tu ri n g N e w O rd e rs 25.0 30.0 35.0 40.0 45.0 m a r-7 0 m a r-7 2 m a r-7 4 m a r-7 6 m a r-7 8 m a r-8 0 m a r-8 2 m a r-8 4 m a r-8 6 m a r-8 8 m a r-9 0 m a r-9 2 IS M M a n u fa c tu ri n g N e w O rd e rs Real GDP

EUA: Encomendas sinalizam crescimento de 2,0%.

PIB Real 2012 deve ficar em torno de 2,0%.

Mas, existem riscos para o médio prazo.

US: ISM New Orders vs. Real GDP (YoY)

0.0% 1.0% 2.0% 3.0% 4.0% 5.0% 6.0% 7.0% 8.0% 9.0% R e a l G D P

ISM New Orders

m a r-9 2 m a r-9 4 m a r-9 6 m a r-9 8 m a r-0 0 m a r-0 2 m a r-0 4 m a r-0 6 m a r-0 8 m a r-1 0 m a r-1 2 -6.0% -5.0% -4.0% -3.0% -2.0% -1.0%

(17)

EUA: Redução da poupança impulsionou consumo.

Aumento da taxa de poupança deve desaquecer a demanda doméstica ao longo do ano.

EUA: Taxa de Poupança vs. Riqueza das Famílias

13.0 5.0 6.0 7.0 8.0 9.0 10.0 11.0 12.0 13.0 T ax a P oupa nç a ( % R e nda) -2.0 -1.0 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 M a r-52 M a r-54 M a r-56 M a r-58 M a r-60 M a r-62 M a r-64 M a r-66 M a r-68 M a r-70 M a r-72 M a r-74 M a r-76 M a r-78 M a r-80 M a r-82 T ax a P oupa nç a ( % R e nda) Taxa de Poupança

Riqueza Líquida das Famílias

EUA: Redução da poupança impulsionou consumo.

Aumento da taxa de poupança deve desaquecer a demanda doméstica ao longo do ano.

EUA: Taxa de Poupança vs. Riqueza das Famílias

(%Renda)

380% 380% 410% 440% 470% 500% 530% R iqu ez a (% R e nda) e ix o inv er ti d o M a r-82 M a r-84 M a r-86 M a r-88 M a r-90 M a r-92 M a r-94 M a r-96 M a r-98 M a r-00 M a r-02 M a r-04 M a r-06 M a r-08 M a r-10 M a r-12 560% 590% 620% 650% 680% R iqu ez a (% R e nda) e ix o inv er ti d o

(18)

EUA: Consolidação fiscal foi (apenas) postergada.

Se os estímulos acabarem em 2013, déficit fiscal reduzirá de 8,7% PIB em 2011 para

7,0% PIB em 2012 e 3,7% PIB em 2013. Ou seja, impacto fiscal negativo será substancial.

EUA: Consolidação fiscal foi (apenas) postergada.

Se os estímulos acabarem em 2013, déficit fiscal reduzirá de 8,7% PIB em 2011 para

(19)

Europa: Consumo permanece fraco.

Zona do Euro: Vendas de Varejo (volume)

106 98 99 100 101 102 103 104 105 106 94 95 96 97 98 J a n -0 2 M a y -0 2 S e p -0 2 J a n -0 3 M a y -0 3 S e p -0 3 J a n -0 4 M a y -0 4 S e p -0 4 J a n -0 5 M a y -0 5 S e p -0 5 J a n -0 6 M a y -0 6 S e p -0 6 J a n -0 7

Europa: Consumo permanece fraco.

Zona do Euro: Vendas de Varejo (volume)

J a n -0 7 M a y -0 7 S e p -0 7 J a n -0 8 M a y -0 8 S e p -0 8 J a n -0 9 M a y -0 9 S e p -0 9 J a n -1 0 M a y -1 0 S e p -1 0 J a n -1 1 M a y -1 1 S e p -1 1 J a n -1 2

(20)

Europa: Pressão para aumento do desemprego.

Aumento do desemprego, aperto no crédito e consolidação fiscal corroboram uma

recessão de, pelo menos, 1% do PIB nesse ano

Zona do Euro: Taxa de Desemprego

9.0 9.5 10.0 10.5 11.0 Taxa Desemprego

(< 25 anos) Mar-11 Mar-12

7.0 7.5 8.0 8.5 F e b -9 3 F e b -9 4 F e b -9 5 F e b -9 6 F e b -9 7 F e b -9 8 F e b -9 9 F e b -0 0 F e b -0 1 F e b -0 2 Zona do Euro 20.6% 22.1% Alemanha 8.8% 7.9% Espanha 44.9% 51.1% França 23.3% 21.8% Irlanda 28.7% 30.3% Itália 28.3% 35.9% Portugal 25.7% 36.1%

Europa: Pressão para aumento do desemprego.

Aumento do desemprego, aperto no crédito e consolidação fiscal corroboram uma

recessão de, pelo menos, 1% do PIB nesse ano

.

Zona do Euro: Taxa de Desemprego

F e b -0 3 F e b -0 4 F e b -0 5 F e b -0 6 F e b -0 7 F e b -0 8 F e b -0 9 F e b -1 0 F e b -1 1 F e b -1 2

(21)

Europa: Problema estrutural é a produtividade.

Ajuste de custo do trabalho de longo prazo pode vir por inflação na Alemanha e/ou

deflação (recessão) nos países periféricos.

Euro Zone: Unit Labor Cost

120 125 130 135 140 145

Germany Spain France Greece

Ireland Italy Portugal

95 100 105 110 115 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2000 = 100

Europa: Problema estrutural é a produtividade.

Ajuste de custo do trabalho de longo prazo pode vir por inflação na Alemanha e/ou

Euro Zone: Unit Labor Cost

Greece

(22)

Europa: Problema estrutural é a educação.

(23)

Europa: Transferência de renda não é simples.

Idade Mediana: 42 anos

Alemanha: 45 / Italia: 44 Alemanha: 45 / Italia: 44 Grécia: 42 / Portugal: 40 Espanha: 40 / França: 40

Taxa Poupança

(%PIB)

1990-99

2000-09

2010-11

Zona Euro

21.5

21.3

19.9 Alemanha

21.7

22.4

23.6 França

20.1

20.0

18.6 Espanha

21.2

21.9

18.2 Espanha

21.2

21.9

18.2 Itália

20.7

19.3

16.7 Irlanda

20.9

21.0

11.6 Portugal

22.6

14.3

8.9 Grécia

17.6

12.2

4.1

(24)

Europa: De volta para o futuro.

EuroZone: Government Bond Yield 10 Y

15.0

EuroZone: Government Bond Yield 10 Y

15.0 6.0 7.0 8.0 9.0 10.0 11.0 12.0 13.0 14.0 6.0 7.0 8.0 9.0 10.0 11.0 12.0 13.0 14.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 1 9 9 4 M 0 1 1 9 9 5 M 0 1 1 9 9 6 M 0 1 1 9 9 7 M 0 1 1 9 9 8 M 0 1 1 9 9 9 M 0 1 2 0 0 0 M 0 1 2 0 0 1 M 0 1 2 0 0 2 M 0 1

Germany Ireland Spain France Italy

1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 1 9 9 4 M 0 1 1 9 9 5 M 0 1 1 9 9 6 M 0 1 1 9 9 7 M 0 1 1 9 9 8 M 0 1 1 9 9 9 M 0 1 2 0 0 0 M 0 1 2 0 0 1 M 0 1 2 0 0 2 M 0 1

Germany Ireland Spain France Italy

Europa: De volta para o futuro.

EuroZone: Government Bond Yield 10 Y

2 0 0 3 M 0 1 2 0 0 4 M 0 1 2 0 0 5 M 0 1 2 0 0 6 M 0 1 2 0 0 7 M 0 1 2 0 0 8 M 0 1 2 0 0 9 M 0 1 2 0 1 0 M 0 1 2 0 1 1 M 0 1 2 0 1 2 M 0 1 Italy Portugal 2 0 0 3 M 0 1 2 0 0 4 M 0 1 2 0 0 5 M 0 1 2 0 0 6 M 0 1 2 0 0 7 M 0 1 2 0 0 8 M 0 1 2 0 0 9 M 0 1 2 0 1 0 M 0 1 2 0 1 1 M 0 1 2 0 1 2 M 0 1 Italy Portugal

(25)

Europa: Atuação do BCE melhorou o sentimento.

Atuação do BCE reduz tensão nos mercados, beneficia a riqueza e os ativos nominais.

Zona do Euro: Zew Survey

20 40 60 80 100 -80 -60 -40 -20 0 J a n -0 0 J u l-0 0 J a n -0 1 J u l-0 1 J a n -0 2 J u l-0 2 J a n -0 3 J u l-0 3 J a n -0 4 J u l-0 4 J a n -0 5 J u l-0 5 J a n -0 6

Europa: Atuação do BCE melhorou o sentimento.

Atuação do BCE reduz tensão nos mercados, beneficia a riqueza e os ativos nominais.

Zona do Euro: Zew Survey

J a n -0 6 J u l-0 6 J a n -0 7 J u l-0 7 J a n -0 8 J u l-0 8 J a n -0 9 J u l-0 9 J a n -1 0 J u l-1 0 J a n -1 1 J u l-1 1 J a n -1 2

(26)

China: Desinflação chegou em boa hora.

Desinflação beneficia poder de compra e permite afrouxamento fiscal e monetário.

PIB Real deve ficar em torno de 8,0%.

China : CPI (YoY)

9.0% 10.0%

China : CPI (YoY)

9.0% 10.0% -3.0% -2.0% -1.0% 0.0% 1.0% 2.0% 3.0% 4.0% 5.0% 6.0% 7.0% 8.0% ja n -9 6 ju l-9 6 ja n -9 7 ju l-9 7 ja n -9 8 ju l-9 8 ja n -9 9 ju l-9 9 ja n -0 0 ju l-0 0 ja n -0 1 ju l-0 1 ja n -0 2 ju l-0 2 ja n -0 3 ju l-0 3 ja n -0 4 ju l-0 4 ja n -0 5 ju l-0 5 ja n -0 6 ju l-0 6 ja n -0 7 ju l-0 7 ja n -0 8 ju l-0 8 ja n -0 9 ju l-0 9 ja n -1 0 ju l-1 0 ja n -1 1 ju l-1 1 ja n -1 2 -3.0% -2.0% -1.0% 0.0% 1.0% 2.0% 3.0% 4.0% 5.0% 6.0% 7.0% 8.0% ja n -9 6 ju l-9 6 ja n -9 7 ju l-9 7 ja n -9 8 ju l-9 8 ja n -9 9 ju l-9 9 ja n -0 0 ju l-0 0 ja n -0 1 ju l-0 1 ja n -0 2 ju l-0 2 ja n -0 3 ju l-0 3 ja n -0 4 ju l-0 4 ja n -0 5 ju l-0 5 ja n -0 6 ju l-0 6 ja n -0 7 ju l-0 7 ja n -0 8 ju l-0 8 ja n -0 9 ju l-0 9 ja n -1 0 ju l-1 0 ja n -1 1 ju l-1 1 ja n -1 2

China: M2 Real (YoY)

35%

China: M2 Real (YoY)

35% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% J a n -0 0 J u l-0 0 J a n -0 1 J u l-0 1 J a n -0 2 J u l-0 2 J a n -0 3 J u l-0 3 J a n -0 4 J u l-0 4 J a n -0 5 J u l-0 5 J a n -0 6 J u l-0 6 J a n -0 7 J u l-0 7 J a n -0 8 J u l-0 8 J a n -0 9 J u l-0 9 J a n -1 0 J u l-1 0 J a n -1 1 J u l-1 1 J a n -1 2 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% J a n -0 0 J u l-0 0 J a n -0 1 J u l-0 1 J a n -0 2 J u l-0 2 J a n -0 3 J u l-0 3 J a n -0 4 J u l-0 4 J a n -0 5 J u l-0 5 J a n -0 6 J u l-0 6 J a n -0 7 J u l-0 7 J a n -0 8 J u l-0 8 J a n -0 9 J u l-0 9 J a n -1 0 J u l-1 0 J a n -1 1 J u l-1 1 J a n -1 2

China: Desinflação chegou em boa hora.

Desinflação beneficia poder de compra e permite afrouxamento fiscal e monetário.

China: PMI Manufaturados

60.0 38.0 40.0 42.0 44.0 46.0 48.0 50.0 52.0 54.0 56.0 58.0

Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec

(27)

China: Processo de urbanização ainda não acabou.

O país precisa criar cerca de 13 milhões de empregos

urbanos ao ano

para manter a tendência de urbanização

China: Emprego Rural e Urbano (milhões de pessoas)

450,000 500,000 550,000

China: Emprego Rural e Urbano (milhões de pessoas)

450,000 500,000 550,000

urbanos ao ano

para manter a tendência de urbanização

com estabilidade da taxa de desemprego.

150,000 200,000 250,000 300,000 350,000 400,000 450,000 1 9 9 1 1 9 9 2 1 9 9 3 1 9 9 4 1 9 9 5 1 9 9 6 1 9 9 7 1 9 9 8 1 9 9 9 2 0 0 0 2 0 0 1 2 0 0 2 2 0 0 3 2 0 0 4 2 0 0 5 2 0 0 6 2 0 0 7 150,000 200,000 250,000 300,000 350,000 400,000 450,000 1 9 9 1 1 9 9 2 1 9 9 3 1 9 9 4 1 9 9 5 1 9 9 6 1 9 9 7 1 9 9 8 1 9 9 9 2 0 0 0 2 0 0 1 2 0 0 2 2 0 0 3 2 0 0 4 2 0 0 5 2 0 0 6 2 0 0 7

China: Processo de urbanização ainda não acabou.

China: Taxa de Desemprego

4.0 4.5 5.0

China: Taxa de Desemprego

4.0 4.5 5.0

13 milhões de empregos

para manter a tendência de urbanização

2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 M a r-0 3 S e p -0 3 M a r-0 4 S e p -0 4 M a r-0 5 S e p -0 5 M a r-0 6 S e p -0 6 M a r-0 7 S e p -0 7 M a r-0 8 S e p -0 8 M a r-0 9 S e p -0 9 M a r-1 0 S e p -1 0 M a r-1 1 S e p -1 1 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 M a r-0 3 S e p -0 3 M a r-0 4 S e p -0 4 M a r-0 5 S e p -0 5 M a r-0 6 S e p -0 6 M a r-0 7 S e p -0 7 M a r-0 8 S e p -0 8 M a r-0 9 S e p -0 9 M a r-1 0 S e p -1 0 M a r-1 1 S e p -1 1

China: Emprego Rural e Urbano (milhões de pessoas) China: Emprego Rural e Urbano (milhões de pessoas)

para manter a tendência de urbanização

2 0 0 7 2 0 0 8 2 0 0 9 2 0 1 0 2 0 0 7 2 0 0 8 2 0 0 9 2 0 1 0

Taxa de urbanização

EUA: 82%

Europa: 74%

Coréria do Sul: 82%

Mongólia: 58%

Indonésia: 54%

MUNDO: 51%

China: 45%

Índia: 30%

(28)

Brasil: Taxa de Câmbio Efetiva

170

Brasil: Câmbio real permanece sobrevalorizado.

Valorização do câmbio real efetivo é consequência da inflação doméstica alta.

100 110 120 130 140 150 160 170

Acumulado (Jun08 até Mar12):

Nominal -2,8% vs. Real +5,9%

50 60 70 80 90 J a n -0 0 J u l-0 0 J a n -0 1 J u l-0 1 J a n -0 2 J u l-0 2 J a n -0 3 J u l-0 3 J a n -0 4 J u l-0 4 J a n -0 5 J u l-0 5 J a n -0 6 Jan00 = 100

Brasil: Taxa de Câmbio Efetiva

Brasil: Câmbio real permanece sobrevalorizado.

Valorização do câmbio real efetivo é consequência da inflação doméstica alta.

J a n -0 6 J u l-0 6 J a n -0 7 J u l-0 7 J a n -0 8 J u l-0 8 J a n -0 9 J u l-0 9 J a n -1 0 J u l-1 0 J a n -1 1 J u l-1 1 J a n -1 2

Nominal

Real

Fonte: BIS

(29)

Brasil: Produção Industrial (as)

135

Brasil: Indústria está em recessão.

Redução da competitividade pesa no desempenho da indústria.

105 110 115 120 125 130 135

Brasil: Custo Unitário do Trabalho - Ind. Transformação sa

0.85 0.90 0.95 1.00 1.05 1.10 1.15 J a n -0 3 J u l-0 3 J a n -0 4 J u l-0 4 J a n -0 5 J u l-0 5 J a n -0 6 J u l-0 6 J a n -0 7 J u l-0 7 J a n -0 8 J u l-0 8 J a n -0 9 J u l-0 9 J a n -1 0 J u l-1 0 J a n -1 1 J u l-1 1 J a n -1 2 Média: 2003-Ago08 90 95 100 105 J a n -0 0 M a y -0 0 S e p -0 0 J a n -0 1 M a y -0 1 S e p -0 1 J a n -0 2 M a y -0 2 S e p -0 2 J a n -0 3 M a y -0 3 S e p -0 3 J a n -0 4 M a y -0 4 S e p -0 4 J a n -0 5 M a y -0 5 S e p -0 5 J a n -0 6 MM-3M

Brasil: Produção Industrial (as)

Brasil: Indústria está em recessão.

Redução da competitividade pesa no desempenho da indústria.

J a n -0 6 M a y -0 6 S e p -0 6 J a n -0 7 M a y -0 7 S e p -0 7 J a n -0 8 M a y -0 8 S e p -0 8 J a n -0 9 M a y -0 9 S e p -0 9 J a n -1 0 M a y -1 0 S e p -1 0 J a n -1 1 M a y -1 1 S e p -1 1 J a n -1 2

(30)

Brasil: Indivíduos precisam de um tempo.

Comprometimento da renda subiu significativamente em 2011, sinalizando aumento de

inadimplência.

Brasil: Comprometimento de Renda com Serviço Dívida sa

19 20 21 22 23

Brasil: Comprometimento de Renda com Serviço Dívida sa

19 20 21 22 23 15 16 17 18 J a n -0 5 J u l-0 5 J a n -0 6 J u l-0 6 J a n -0 7 J u l-0 7 J a n -0 8 15 16 17 18 J a n -0 5 J u l-0 5 J a n -0 6 J u l-0 6 J a n -0 7 J u l-0 7 J a n -0 8

Brasil: Indivíduos precisam de um tempo.

Comprometimento da renda subiu significativamente em 2011, sinalizando aumento de

Brasil: Comprometimento de Renda com Serviço Dívida sa

J u l-0 8 J a n -0 9 J u l-0 9 J a n -1 0 J u l-1 0 J a n -1 1 J u l-1 1 J a n -1 2 J u l-0 8 J a n -0 9 J u l-0 9 J a n -1 0 J u l-1 0 J a n -1 1 J u l-1 1 J a n -1 2

(31)

Brasil: Aumento de inadimplência desacelerou crédito.

Processo de inadimplência deixou a oferta de crédito mais ‘

consequentemente, ocorreu aumento de spread

PF: Inadimplência vs. Concessão de Crédito (12m)

7.0 7.5 8.0 8.5 9.0 5.5 6.0 6.5 7.0 J a n -0 2 J u l-0 2 J a n -0 3 J u l-0 3 J a n -0 4 J u l-0 4 J a n -0 5 J u l-0 5 J a n -0 6 J u l-0 6 J a n -0 7 Tx Inadimplência

Brasil: Aumento de inadimplência desacelerou crédito.

Processo de inadimplência deixou a oferta de crédito mais ‘seletiva’ e,

spread bancário.

PF: Inadimplência vs. Concessão de Crédito (12m)

10% 15% 20% 25% J u l-0 7 J a n -0 8 J u l-0 8 J a n -0 9 J u l-0 9 J a n -1 0 J u l-1 0 J a n -1 1 J u l-1 1 J a n -1 2 0% 5% 10% Concessão Crédito

(32)

Brasil: Desinflação no 1H12.

Desaquecimento da atividade no 2H11 e deflação no atacado beneficiam IPCA nesse

semestre. IPCA deve ficar em 5,0% nesse ano.

Brasil: IPCA vs. CRB BRL (anual)

0% 10% 20% 30% J a n -0 4 J u l-0 4 J a n -0 5 J u l-0 5 J a n -0 6 J u l-0 6 J a n -0 7 J u l-0 7 J a n -0 8 CRB BRL

Brasil: IPCA vs. CRB BRL (anual)

0% 10% 20% 30% J a n -0 4 J u l-0 4 J a n -0 5 J u l-0 5 J a n -0 6 J u l-0 6 J a n -0 7 J u l-0 7 J a n -0 8 CRB BRL -40% -30% -20% -10% J a n -0 4 J u l-0 4 J a n -0 5 J u l-0 5 J a n -0 6 J u l-0 6 J a n -0 7 J u l-0 7 J a n -0 8 IPCA -40% -30% -20% -10% J a n -0 4 J u l-0 4 J a n -0 5 J u l-0 5 J a n -0 6 J u l-0 6 J a n -0 7 J u l-0 7 J a n -0 8 IPCA

Brasil: Desinflação no 1H12.

Desaquecimento da atividade no 2H11 e deflação no atacado beneficiam IPCA nesse

semestre. IPCA deve ficar em 5,0% nesse ano.

Brasil: IPCA vs. CRB BRL (anual)

J u l-0 8 J a n -0 9 J u l-0 9 J a n -1 0 J u l-1 0 J a n -1 1 J u l-1 1 J a n -1 2 J u l-1 2 5.5% 6.0% 6.5% 7.0% 7.5% 8.0% 8.5%

Brasil: IPCA vs. CRB BRL (anual)

J u l-0 8 J a n -0 9 J u l-0 9 J a n -1 0 J u l-1 0 J a n -1 1 J u l-1 1 J a n -1 2 J u l-1 2 5.5% 6.0% 6.5% 7.0% 7.5% 8.0% 8.5% J u l-0 8 J a n -0 9 J u l-0 9 J a n -1 0 J u l-1 0 J a n -1 1 J u l-1 1 J a n -1 2 J u l-1 2 2.5% 3.0% 3.5% 4.0% 4.5% 5.0% J u l-0 8 J a n -0 9 J u l-0 9 J a n -1 0 J u l-1 0 J a n -1 1 J u l-1 1 J a n -1 2 J u l-1 2 2.5% 3.0% 3.5% 4.0% 4.5% 5.0%

(33)

Brasil: Taxa de juros real está abaixo do equilíbrio.

Taxa de juros real ex-ante está em 2,5%. Consenso estima taxa de juros real de

equilíbrio em 5,5%. Ou seja, política monetária está (bastante) estimulativa.

Brasil: Taxa de Juros Real (ex-ante)

12 14 16 18 20 22 24 26 28 0 2 4 6 8 10 12 N o v -0 1 M a y -0 2 N o v -0 2 M a y -0 3 N o v -0 3 M a y -0 4 N o v -0 4 M a y -0 5 N o v -0 5 M a y -0 6 N o v -0 6

Brasil: Taxa de juros real está abaixo do equilíbrio.

ante está em 2,5%. Consenso estima taxa de juros real de

equilíbrio em 5,5%. Ou seja, política monetária está (bastante) estimulativa.

Brasil: Taxa de Juros Real (ex-ante)

M a y -0 7 N o v -0 7 M a y -0 8 N o v -0 8 M a y -0 9 N o v -0 9 M a y -1 0 N o v -1 0 M a y -1 1 N o v -1 1

(34)

Brasil: Atividade está em recuperação.

Demanda doméstica deve crescer 4,8% nesse ano

Brasil: PMI Composto vs. IBC-Br

46.0 48.0 50.0 52.0 54.0 56.0 58.0 38.0 40.0 42.0 44.0 46.0 J a n -0 8 A p r-0 8 J u l-0 8 O c t-0 8 J a n -0 9 A p r-0 9 J u l-0 9 O c t-0 9 J a n -1 0

Brasil: Atividade está em recuperação.

Demanda doméstica deve crescer 4,8% nesse ano

, puxada por consumo das famílias.

Brasil: PMI Composto vs. IBC-Br

-2.0% -1.0% 0.0% 1.0% 2.0% 3.0% 4.0%

PMI Composto IBC-Br (qoq sa)

Brasil: Renda Nominal Média (YoY)

12% 13% 14% A p r-1 0 J u l-1 0 O c t-1 0 J a n -1 1 A p r-1 1 J u l-1 1 O c t-1 1 J a n -1 2 A p r-1 2 -7.0% -6.0% -5.0% -4.0% -3.0% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% 11% J a n -0 4 A p r-0 4 J u l-0 4 O c t-0 4 J a n -0 5 A p r-0 5 J u l-0 5 O c t-0 5 J a n -0 6 A p r-0 6 J u l-0 6 O c t-0 6 J a n -0 7 A p r-0 7 J u l-0 7 O c t-0 7 J a n -0 8 A p r-0 8 J u l-0 8 O c t-0 8 J a n -0 9 A p r-0 9 J u l-0 9 O c t-0 9 J a n -1 0 A p r-1 0 J u l-1 0 O c t-1 0 J a n -1 1 A p r-1 1 J u l-1 1 O c t-1 1 J a n -1 2

(35)

Brasil: Investimento deve recuperar marginalmente.

Redução da competitividade e baixa poupança nacional inibem investimentos.

Ciclo de Investimento

100% 20% 40% 60% 80% 100%

Indicador Antecedente Investimento - (IBGE)

Indicador Antecedente -60% -40% -20% 0% M a r-9 9 M a r-0 0 M a r-0 1 M a r-0 2 M a r-0 3 M a r-0 4 M a r-0 5

Brasil: Investimento deve recuperar marginalmente.

Redução da competitividade e baixa poupança nacional inibem investimentos.

Ciclo de Investimento

35% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% Antecedente Investimento M a r-0 6 M a r-0 7 M a r-0 8 M a r-0 9 M a r-1 0 M a r-1 1 M a r-1 2 -20% -15% -10% -5% 0%

(36)

Brasil: O que podemos crescer ? Em torno de 3,5%.

Brasil: Taxa de Desemprego (as)

12.0 13.0 14.0

Brasil: Poupança Nacional (%PIB)

19.0% 20.0% 5.0 6.0 7.0 8.0 9.0 10.0 11.0 J a n -0 3 J u l-0 3 J a n -0 4 J u l-0 4 J a n -0 5 J u l-0 5 J a n -0 6 J u l-0 6 J a n -0 7 J u l-0 7 J a n -0 8 J u l-0 8 J a n -0 9 J u l-0 9 J a n -1 0 J u l-1 0 J a n -1 1 J u l-1 1 J a n -1 2 11.0% 12.0% 13.0% 14.0% 15.0% 16.0% 17.0% 18.0% 2 0 0 0 .I 2 0 0 0 .I II 2 0 0 1 .I 2 0 0 1 .I II 2 0 0 2 .I 2 0 0 2 .I II 2 0 0 3 .I 2 0 0 3 .I II 2 0 0 4 .I 2 0 0 4 .I II 2 0 0 5 .I 2 0 0 5 .I II 2 0 0 6 .I 2 0 0 6 .I II 2 0 0 7 .I 2 0 0 7 .I II 2 0 0 8 .I 2 0 0 8 .I II 2 0 0 9 .I 2 0 0 9 .I I 2 0 1 0 .I 2 0 1 0 .I II 2 0 1 1 .I 2 0 1 1 .I II

Trimestral com Ajuste Sazonal

15.8%

Brasil: O que podemos crescer ? Em torno de 3,5%.

How proficient are students in mathematics? Percentage of students at the different levels of mathematics proficiency

Shanghai-China Korea Hong Kong Hong Kong Singapore Canada Japan Australia Norway Germany United Kingdom Poland Sweden Czech Republic France United States Portugal Spain Italy Russian Federation Students at Level 1 or below Below Level 1 Level 1 Level 2 Level 3 Level 4 2 0 1 1 .I II

Trimestral com Ajuste Sazonal

15.8%

Countries are ranked in descending order of the percentage of students at Levels 2, 3, 4, 5 and 6.

Source : OECD PISA 2009 Database, Table I.3.1.

100 80 60 40 20 0 20 40 60 80 100 Russian Federation Greece Turkey Uruguay Mexico Chile Thailand Argentina Brazil Colombia Peru Indonesia % Students at Level 2 or above Level 4 Level 5 Level 6

(37)

Brasil: Política de estímulo à demanda precisa mudar.

Precisamos de uma

nova política econômica

discutir redução da

meta de inflação

para minimizar custo do trabalho.

Brasil: Conta Corrente (%PIB)

-0.4 1.6 -0.2 -0.3 -1.0 0.0 1.0 2.0 3.0 1 9 9 1 1 9 9 2 1 9 9 3 1 9 9 4 1 9 9 5 1 9 9 6 1 9 9 7 1 9 9 8 1 9 9 9 2 0 0 0 2 0 0 1 -2.4 -2.8 -3.5 -4.0 -4.3 -3.8 -4.2 -1.5 -5.0 -4.0 -3.0 -2.0

Brasil: Política de estímulo à demanda precisa mudar.

nova política econômica

que estimule a produtividade e voltar a

para minimizar custo do trabalho.

Brasil: Conta Corrente (%PIB)

0.8 1.8 1.6 1.3 0.1 2 0 0 2 2 0 0 3 2 0 0 4 2 0 0 5 2 0 0 6 2 0 0 7 2 0 0 8 2 0 0 9 2 0 1 0 2 0 1 1 2 0 1 2 2 0 1 3 Projeção -1.5 -1.7 -1.5 -2.2 -2.1 -3.0 -3.6

(38)

Tabela de Projeção

Tabela de Projeções

2007

2008

Tabela de Projeções

2007

2008

PIB Real (% anual)

6.1%

5.2%

Demanda Doméstica (% anual)

7.4%

6.7%

Taxa Desemprego - média

9.3%

7.9%

IPCA (%a.a.)

4.5%

5.9%

Selic (%a.a. - fim de ano)

11.25%

13.75%

Juro Real (Selic/IPCA - fim de ano)

6.5%

7.4%

Taxa de Câmbio (R$/US$)

1.79

2.31 Balança Comercial (USD Bi)

40.0

24.9 Transações correntes (USD Bi)

2 -28

Transações correntes (%PIB)

0.1%

-1.7%

Transações correntes (%PIB)

0.1%

-1.7%

Dívida Pública Líquida (%PIB)

45.5%

38.5%

Resultado Primário (%PIB)

3.3%

3.4%

F - Projeções BNP PAM.

2008

2009

2010

2011

2012 F

2013 F

Base

2008

2009

2010

2011

2012 F

2013 F

5.2%

-0.3%

7.5%

2.7%

3.0%

4.5%

6.7%

2.1%

9.2%

3.8%

4.8%

6.4%

7.9%

8.1%

6.7%

6.0%

5.7%

5.4%

5.9%

4.3%

5.9%

6.5%

5.0%

6.0%

13.75%

8.75%

10.75%

11.00%

8.00%

10.00%

7.4%

4.3%

4.6%

4.2%

2.9%

3.8%

2.31

1.74

1.66

1.87

1.85

1.95

24.9

25.4

20.3

29.8

8.0 -5.0

-28

-24

-48

-52

-72

-94

-1.7%

-1.5%

-2.3%

-2.1%

-3.0%

-3.6%

-1.7%

-1.5%

-2.3%

-2.1%

-3.0%

-3.6%

38.5%

42.1%

39.1%

36.5%

35.0%

3.4%

2.0%

2.7%

3.1%

(39)

Da análise econômica para o

mercado financeiro

Da análise econômica para o

mercado financeiro

(40)

Ibovespa – Modelo econométrico.

Brazil: Investment Clock vs. Ibovespa

2.50

Brazil: Investment Clock vs. Ibovespa

2.50 -0.50 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 J a n -0 4 J a n -0 5 J a n -0 6 J a n -0 7 J a n -0 8 In v e s tm e n t C lo c k ( s d ) UW Neutral OW EOW -0.50 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 J a n -0 4 J a n -0 5 J a n -0 6 J a n -0 7 J a n -0 8 In v e s tm e n t C lo c k ( s d ) UW Neutral OW EOW -2.50 -2.00 -1.50 -1.00 -0.50 _Jan -0 4 J a n -0 5 J a n -0 6 J a n -0 7 J a n -0 8 In v e s tm e n t C lo c k ( s d )

Investment Clock Ibovespa (6m after) -2.50 -2.00 -1.50 -1.00 -0.50 _Jan -0 4 J a n -0 5 J a n -0 6 J a n -0 7 J a n -0 8 In v e s tm e n t C lo c k ( s d )

Investment Clock Ibovespa (6m after)

Modelo econométrico.

Brazil: Investment Clock vs. Ibovespa

60%

Forecast

Brazil: Investment Clock vs. Ibovespa

60% Forecast J a n -0 9 J a n -1 0 J a n -1 1 J a n -1 2 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% Ib o v e s p a ( 6 m o n th s a ft e r) J a n -0 9 J a n -1 0 J a n -1 1 J a n -1 2 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% Ib o v e s p a ( 6 m o n th s a ft e r) J a n -0 9 J a n -1 0 J a n -1 1 J a n -1 2 -60% -50% -40% -30% -20% Ib o v e s p a ( 6 m o n th s a ft e r) J a n -0 9 J a n -1 0 J a n -1 1 J a n -1 2 -60% -50% -40% -30% -20% Ib o v e s p a ( 6 m o n th s a ft e r)

(41)

Ibovespa – Correlação passada.

Brazil: Swap 1Y vs. Ibovespa

20.0

Brazil: Swap 1Y vs. Ibovespa

20.0 12.0 13.0 14.0 15.0 16.0 17.0 18.0 19.0 Y ie ld C u rv e ( S w a p 1 Y ) 12.0 13.0 14.0 15.0 16.0 17.0 18.0 19.0 Y ie ld C u rv e ( S w a p 1 Y ) 7.0 8.0 9.0 10.0 11.0 J a n -0 4 M a r-0 4 J u n -0 4 S e p -0 4 D e c -0 4 M a r-0 5 J u n -0 5 S e p -0 5 D e c -0 5 M a r-0 6 J u n -0 6 A u g -0 6 N o v -0 6 F e b -0 7 M a y -0 7 A u g -0 7 N o v -0 7 F e b -0 8 Y ie ld C u rv e ( S w a p 1 Y ) Swap 1 Y Ibovespa 7.0 8.0 9.0 10.0 11.0 J a n -0 4 M a r-0 4 J u n -0 4 S e p -0 4 D e c -0 4 M a r-0 5 J u n -0 5 S e p -0 5 D e c -0 5 M a r-0 6 J u n -0 6 A u g -0 6 N o v -0 6 F e b -0 7 M a y -0 7 A u g -0 7 N o v -0 7 F e b -0 8 Y ie ld C u rv e ( S w a p 1 Y ) Swap 1 Y Ibovespa

Correlação passada.

Brazil: Swap 1Y vs. Ibovespa

10,000

Brazil: Swap 1Y vs. Ibovespa

10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 45,000 50,000 55,000 Ib o v e s p a ( in v e rt e d ) 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 45,000 50,000 55,000 Ib o v e s p a ( in v e rt e d ) M a y -0 8 A u g -0 8 N o v -0 8 F e b -0 9 M a y -0 9 J u l-0 9 O c t-0 9 J a n -1 0 A p r-1 0 J u l-1 0 O c t-1 0 J a n -1 1 A p r-1 1 J u l-1 1 O c t-1 1 J a n -1 2 M a r-1 2 60,000 65,000 70,000 75,000 80,000 Ib o v e s p a ( in v e rt e d ) M a y -0 8 A u g -0 8 N o v -0 8 F e b -0 9 M a y -0 9 J u l-0 9 O c t-0 9 J a n -1 0 A p r-1 0 J u l-1 0 O c t-1 0 J a n -1 1 A p r-1 1 J u l-1 1 O c t-1 1 J a n -1 2 M a r-1 2 60,000 65,000 70,000 75,000 80,000 Ib o v e s p a ( in v e rt e d )

(42)

Mercado de Renda Fixa.

Precificação no mercado de juros nominal.

Copom

last week

31/05/12

-0,39%

12/07/12

-0,25%

30/08/12

-0,24%

11/10/12

0,00%

29/11/12

0,00%

17/01/13

0,14%

2

0

1

2 -0,49%

28/02/13

0,14%

18/04/13

0,14%

06/06/13

0,14%

18/07/13

0,37%

29/08/13

0,37%

10/10/13

0,37%

28/11/13

0,37%

2

0

1

3 0,56%

1,48%

last week

today

Chg

-0,39%

-0,56%

-0,25%

-0,38%

-0,24%

-0,12%

0,00%

-0,07%

0,00%

-0,07%

0,14%

-0,49%

0,00%

0,14%

0,37%

0,33%

0,37%

0,33%

0,37%

0,33%

0,37%

0,33%

1,48%

0,56%

0,00%

(43)

Mercado de Renda Fixa.

Inflação Implícita nas NTN-Bs.

IPCA: Curva Implícita

5.61% 5.55% 5.96% 5.49% 4.73% A g o -1 2 M a i-1 3 A g o -1 4 M a i-1 5 A g o -1 6

IPCA: Curva Implícita

5.58% 5.74% 5.86% 5.95% _5.92% M a i-1 7 A g o -1 8 A g o -2 0 A g o -2 2 A g o -2 4

(44)

Mercado de BRL – Modelo econométrico.

BRL - Short Term Econometric Model

1.95

BRL - Short Term Econometric Model

1.95 1.65 1.70 1.75 1.80 1.85 1.90 1.65 1.70 1.75 1.80 1.85 1.90 1.50 1.55 1.60 J a n -1 0 F e b -1 0 M a r-1 0 A p r-1 0 M a y -1 0 J u n -1 0 J u l-1 0 A u g -1 0 S e p -1 0 O c t-1 0 N o v -1 0 D e c -1 0 J a n -1 1 F e b -1 1

BRL

Model

1.50 1.55 1.60 J a n -1 0 F e b -1 0 M a r-1 0 A p r-1 0 M a y -1 0 J u n -1 0 J u l-1 0 A u g -1 0 S e p -1 0 O c t-1 0 N o v -1 0 D e c -1 0 J a n -1 1 F e b -1 1

BRL

Model

Modelo econométrico.

BRL - Short Term Econometric Model

M a r-1 1 A p r-1 1 M a y -1 1 J u n -1 1 J u l-1 1 A u g -1 1 S e p -1 1 O c t-1 1 N o v -1 1 D e c -1 1 J a n -1 2 F e b -1 2 M a r-1 2 A p r-1 2 M a r-1 1 A p r-1 1 M a y -1 1 J u n -1 1 J u l-1 1 A u g -1 1 S e p -1 1 O c t-1 1 N o v -1 1 D e c -1 1 J a n -1 2 F e b -1 2 M a r-1 2 A p r-1 2

(45)

Fundo de Investimento

(46)

Fundo de Investimento.

É um condomínio

do(s)

investidor(es)

obter ganhos financeiros

aquisição de uma carteira

valores mobiliários.

que reúne recursos

investidor(es) com o objetivo de

financeiros a partir da

carteira de títulos ou

(47)

Por quê Fundos de Investimento?

Diversificação

Gestão especializada

Liquidez

Redução no custo de corretagens

Transparência

Serviços

Por quê Fundos de Investimento?

corretagens

(48)

Estrutura Básica.

Gestores / Time

de

Risco

de

Investimento

Áreas Segregadas

Compliance

Asset Management

Gestores / Time

de

Chinese

Wall

Produtos

de

Investimento

Wall

Comercial

(Vendas)

Asset Management

(49)

Tipos de Fundos.

Abertos

São fundos nos quais os cotistas podem

qualquer momento;

Suas cotas não podem ser transferidas,

ou sucessão universal;

Questão tributária: come-cotas semestral

para Fundos de Pensão.

Fechados

As cotas só podem ser resgatadas ao término

As aplicações somente poderão ocorrer na

Suas cotas podem ser transferidas, mediante

pelo cedente e pelo cessionário, ou através

Questão tributária: na distribuição de resultado

fundo.

podem movimentar (aplicar e/ou resgatar) suas cotas a

salvo por decisão judicial, execução de garantia

semestral (maio e novembro) ou no resgate, não aplicável

término do prazo de duração do fundo;

na distribuição de novas cotas;

mediante termo de cessão e transferência, assinado

através de bolsa de valores ou mercado de balcão

(50)

Fundos de Investimentos em Cotas (FIC)

No mínimo 95% de seu patrimônio

fundos de investimento de uma

Exceto os fundos Multimercado

O restante da carteira (máximo de 5

Títulos federais;

Operações compromissadas;

CDBs.

Fundos de Investimentos em Cotas (FIC)

patrimônio é investido em cotas de

mesma classe

(51)

Resumo Classes de Fundos CVM

Prazo médio da carteira inferior a 60 dias

100% em títulos federais ou privados baixo risco crédito

Derivativos: somente para proteger

Curto Prazo

95% da carteira aderente ao índice de referencia

80% em títulos federais ou privados baixo risco crédito

Derivativos: somente para proteger

80% em taxa de juros e/ou índice de preços

80% em taxa de câmbio e cupom cambial

Referenciado

Renda Fixa

Cambial

80% em taxa de câmbio e cupom cambial

Livre (conforme regulamento)

80% em títulos da dívida externa soberana

67% em ações

Cambial

Multimercado

Dívida

Externa

Ações

Resumo Classes de Fundos CVM

Prazo médio da carteira inferior a 60 dias

100% em títulos federais ou privados baixo risco crédito

Derivativos: somente para proteger

95% da carteira aderente ao índice de referencia

80% em títulos federais ou privados baixo risco crédito

Derivativos: somente para proteger

80% em taxa de juros e/ou índice de preços

80% em taxa de câmbio e cupom cambial

Livre (conforme regulamento)

(52)

Distribuição por Categoria.

Mundo

Fonte: ICI (Investment Company Institute).

Others no Brasil: FIDC, FIP, Imobiliário e Exclusivo Fechado. Obs: Dados referente ao 2º Trimestre de 2011.

Nos últimos 5 anos as categorias Ações e Multimercados aumentaram sua participação relativa no

Brasil, em detrimento da queda nas categorias Referenciado DI e Renda Fixa.

Equity (Ações) Bond(Titúlos RF ) Balanced Mixed

(Balanceados RF e RV )

Brasil

Others no Brasil: FIDC, FIP, Imobiliário e Exclusivo Fechado.

Nos últimos 5 anos as categorias Ações e Multimercados aumentaram sua participação relativa no

Brasil, em detrimento da queda nas categorias Referenciado DI e Renda Fixa.

Balanced Mixed Money Market Other Funds

(53)

Evolução da Captação Líquida X PL.

Indústria de Fundos no Brasil

140.000,00 -20.000,00 40.000,00 60.000,00 80.000,00 100.000,00 120.000,00 140.000,00

dez/02 dez/03 dez/04 dez/05 dez/06 dez/07

ca p ta çã o l íq u id a ( m il h õ e s d e r e a is ) (80.000,00) (60.000,00) (40.000,00) (20.000,00)

dez/02 dez/03 dez/04 dez/05 dez/06 dez/07

ca p ta çã o l íq u id a ( m il h õ e s d e r e a is )

Captação Líquida Patrimônio

Evolução da Captação Líquida X PL.

Indústria de Fundos no Brasil

2.500.000,00

dez/08 dez/09 dez/10 dez/11 fev/12

1.000.000,00 1.500.000,00 2.000.000,00 2.500.000,00 P L m il h õ e s d e r e a is

dez/08 dez/09 dez/10 dez/11 fev/12

-500.000,00 P L m il h õ e s d e r e a is Patrimônio

(54)

Patrimônio Líquido por Tipo de Investidor.

Indústria de Fundos por Tipo de Investidor

8% 8% 4% 11% 9% 9% Corporate EAPC

EFPC Emp. Privadas Varejo Alta Renda Estrangeiros Outros

(Empresas)

Patrimônio Líquido por Tipo de Investidor.

Indústria de Fundos por Tipo de Investidor

15%

14%

13% 13%

9%

Private Bank EFPC Emp. Públicas Pode Público Varejo

(55)

OBRIGADO !

(56)

Este documento foi produzido pelo Banco BNP Paribas Brasil controladas, em conjunto denominadas "Banco BNP Paribas Brasil", como oferta ou solicitação de investimento ou desinvestimento financeira regularmente constituída e em funcionamento no país

Informarções Importantes

financeira regularmente constituída e em funcionamento no país habilitada pela Comissão de Valores Mobiliários para administrar informações e declarações prospectivas referentes ao Banco BNP não constituem fatos históricos e abrangem projeções financeiras baseadas declarações relativas a projetos, objetivos e expectativas ou performances futuras. Essas declarações prospectivas podem «acreditar», «planejar» ou «estimar», bem como por outros documento foram obtidas de fontes públicas por nós consideradas é assegurada de que as informações são acuradas ou completas, O BNP Paribas Brasil não assume qualquer compromisso de Paribas Brasil não se responsabiliza por eventual perda causada Este documento foi produzido pelo BNP Paribas Brasil S. reproduzido, ao todo ou em parte, sem prévio consentimento pretendido, qualquer divulgação, cópia, distribuição ou qualquer proibida e pode ser considerada ilegal. A rentabilidade divulgada dos outros custos pertinentes ao fundo. A rentabilidade divulgada dos outros custos pertinentes ao fundo. A rentabilidade divulgada rentabilidade são divulgados diariamente em jornal de grande do administrador do fundo, do gestor da carteira, de qualquer créditos - FGC; A rentabilidade passada não constitui garantia performance de fundos de investimento, é recomendável uma

cuidadosa do prospecto e regulamento dos fundos de investimento site: www.bnpparibas.com.br

Brasil S.A. ou por suas empresas subsidiárias, coligadas e Brasil", com fins meramente informativos não se caracterizando desinvestimento de ativos; O Banco BNP Paribas Brasil S.A. é instituição país e devidamente autorizada pelo Banco Central do Brasil e país e devidamente autorizada pelo Banco Central do Brasil e administrar fundos de investimentos; Esse documento contém BNP Paribas Brasil e ao mercado em geral. Essas declarações financeiras e estimativas, bem como hipóteses sobre as quais estão expectativas relacionadas às operações, produtos e serviços futuros podem ser identificadas pelas palavras «esperar», «antecipar», outros termos similares;Informações e opiniões contidas neste consideradas confiáveis, porém nenhuma garantia, explicita ou implícita, completas, e em hipótese alguma podemos garantir a sua ocorrência; de publicar atualizações ou revisões dessas previsões; O BNP causada pelo uso de qualquer informação contida neste documento; .A. e é de uso exclusivo do destinatário, não podendo ser do BNP Paribas Brasil S.A. Caso V.Sa. não seja o destinatário qualquer ação conduzida ou omitida para que se baseie nisso, é divulgada já é líquida das taxas de administração, de performance e divulgada não é líquida de impostos; O Valor da cota, patrimônio e divulgada não é líquida de impostos; O Valor da cota, patrimônio e circulação; Fundos de investimento não contam com garantia qualquer mecanismo de seguro ou, ainda, do fundo garantidor de garantia nem promessa de rentabilidade futura; Para a avaliação de uma análise de no mínimo doze meses; É recomendada a leitura investimento pelo investidor ao aplicar seus recursos; Acesse nosso