Comparação da Navigator com o Peer Group

Os múltiplos utilizados nesta avaliação são o PER (Price Earnings Ratio), o PS (Price Sales per Share) e o PBV (Price Book Value). São ainda apresentados indicadores relevantes como o payout ratio, o volume de negócios e o Beta de cada uma das empresas.

Unid.: M€

Empresa País Cap. Bolsista International Paper Co EUA 14 137 Mondi PLC Reino Unido 9 010 UPM-Kymmene Corporation Finlândia 13 440 Sappi Ltd África do Sul 182 Metsa Board Oyj Finlândia 1 856 Altri SGPS SA Portugal 1 190

Tabela 21 – Múltiplos do Peer Group Fonte: Elaboração Própria

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A média dos valores obtidos para o PER (9,72€), PS (0,95€) e PBV (1,78€) indicam igualmente que a ação está sobrevalorizada no mercado, face às comparáveis. Esta discrepância pode ser explicada pela forte influência dos métodos contabilísticos usados pelas empresas do Peer Group (a maioria de outros países) e as estruturas de capital respetivas (face às da empresa avaliada).

Conforme a tabela 22, verifica-se que o valor da ação em função do PER, PS e PBV se situa em 3,050€, 2,244€ e 1,574€, respetivamente, ou seja, o valor da ação encontra-se abaixo da cotação no mercado a 31/12/2018, estando o valor da ação sobrevalorizado, como se verificou na análise baseada nos cash flows.

Tabela 22 – Valor do CP e da ação em função dos múltiplos do Peer Group Fonte: Elaboração Própria

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6. Conclusão

Na presente dissertação ficou evidenciado o facto de não existir um modelo de avaliação que seja superior aos restantes de forma unânime. A falta de consenso e os argumentos apresentados pelos diferentes académicos demonstram que o sucesso na escolha de um determinado modelo, dependerá das características da empresa a avaliar e do seu potencial de adequação ao modelo adotado.

O objetivo da presente dissertação consistiu na avaliação da Navigator, com o intuito de apurar o valor intrínseco das suas ações, reportado a 31/12/2018, com recurso a informação publicamente disponível.

A metodologia aplicada no presente trabalho foi a do estudo de caso, sendo que este compreendeu três fases. A primeira fase do estudo consistiu na apresentação da Navigator e na caracterização do seu modelo de negócio. A segunda fase correspondeu à análise da indústria da pasta e do papel para perceber quais as perspetivas futuras de evolução para o setor. A terceira fase passou pela avaliação económico-financeira, com o objetivo de obter o valor da empresa, tendo inicialmente sido determinados os pressupostos da avaliação, que são sustentados na informação de mercado e na informação publicamente disponível. O modelo escolhido para efetuar a avaliação da Navigator foi o DCF, pela abordagem aos FCFF. A escolha deste modelo deve-se ao facto de este ser o que obtém maior unanimidade na literatura existente e de ser o modelo mais utilizado entre os académicos.

De modo a complementar a avaliação pelo DCF, foi realizada uma Análise de Sensibilidade por forma a diminuir a margem de erro relacionada com a determinação dos pressupostos. Por último, foi ainda efetuada uma Avaliação Relativa, utilizando um grupo de empresas comparáveis do mesmo setor, sendo este comparável através dos múltiplos selecionados. Assim, as abordagens a partir das quais esta avaliação foi desenvolvida permitiram observar que apesar das perspetivas otimistas face ao crescimento do negócio, as ações da Navigator estão cotadas acima do seu valor intrínseco. Com um valor por ação de 3,421 € e um potencial de descida de 5% face ao seu valor de mercado, fica viabilizada uma recomendação de venda da ação.

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Esta recomendação é sustentada, quer pela análise de sensibilidade às variáveis macroeconómicas com maior impacto na avaliação (WACC e taxa de crescimento na perpetuidade), quer pela avaliação com base em múltiplos, que conferem a coerência dos valores obtidos e revelam que a cotação da Navigator à data 31/12/2018 é superior ao seu valor intrínseco.

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