Negociações realizadas no mercado “à vista”

A negociação bursátil no mercado à vista é a compra ou venda em pregão de determinada quantidade de valores mobiliários para suposta liquidação imediata. É, como nos

demais negócios bursáteis que demandam padronização, concluído por meio de formulário241, encerrando-se na relação entre Agente de Compensação e Câmara de Compensação como contratos consensuais, bilaterais ou sinalagmáticos, onerosos, comutativos, reais e de execução diferida.

São consensuais porque dependem do sistema contratual e dos mecanismos de formação de preços para viabilizar a convergência, no ambiente da bolsa de valores, de propostas antagônicas feitas pelos investidores por intermédio de agentes de compensação. São bilaterais ou sinalagmáticos porque geram obrigações para a câmara de compensação e para o agente de compensação, na qualidade de representante do investidor. São comutativos porque as prestações do agente de compensação (na qualidade de representante do investidor) possuem as correspondentes contraprestações da câmara de compensação. São onerosos porque as partes no contrato obrigam-se reciprocamente a dar ou entregar coisa móvel (no caso, valores mobiliários). São comutativos porque, apesar da volatilidade dos preços, uma parte recebe da outra prestação equivalente à sua e, além disso, aprecia imediatamente sua equivalência. São reais porque se reputam perfeitos somente pela tradição dos valores mobiliários. E, embora realizados no mercado “à vista”, a execução desses contratos será quase sempre diferida, pois o preço deverá ser pago no prazo242 de D+3 e os valores mobiliários deverão ser entregues também nesse prazo de D+3, consoante disposto no Regulamento de Operações da BM&FBovespa.

O contrato se inicia com a ordem emanada pelo investidor ao seu corretor ou distribuidor de valores mobiliários, que pode assumir uma das seguintes formas, consoante definido no Regulamento de Operações da BM&FBovespa243 e aprovadas pela CVM nos termos do artigo 18244 da então vigente245 Instrução CVM nº 387/2003:

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Ou seja, por meio de contratos padronizados e de adesão, que cuidam basicamente de dispor sobre os aspectos essenciais do negócio, tais como preço, objeto e prazo.

242 _{Considera-se D+0 a data da negociação. Portanto, D+3 significa 3 (três) dias após efetivação do negócio.}

Consoante disposto no Item 2.4.1 do Procedimentos Operacionais da Câmara de Compensação, Liquidação e Gerenciamento de Riscos de Operações no Segmento Bovespa, “Entrega de Ativos. Os Ativos objeto da Operação devem estar disponíveis para Entrega, até horário limite para Entrega de Ativos de renda variável, estabelecido na tabela de prazos e horários, no terceiro dia útil após a realização da Operação (D+3), na Conta de Custódia do Investidor vendedor indicada pelo Participante de Negociação no processo de Especificação de Operações”. (BM&FBovespa, “Procedimentos Operacionais da Câmara de Compensação, Liquidação e Gerenciamento de Riscos de Operações no Segmento Bovespa, e da Central Depositária de

Ativos (CBLC)”, disponível em http://www.bmfbovespa.com.br/pt-br/regulacao/download/MPO-CBLC-

Completo-110318-Em-vigor.pdf, acessado dia 03/12/2013, às 12h).

243

BM&FBovespa. Regulamento de Operações – Segmento Bovespa, disponível em

http://www.bmfbovespa.com.br/pt-br/regulacao/download/0_manual_regula_completo.pdf, acessado dia 02/12/2013, às 20h.

244

Instrução CVM nº 387/2003. Art. 18 – “As bolsas devem regulamentar os tipos de ordens e de ofertas aceitos em seus recintos ou sistemas de negociação, em norma específica submetida à prévia aprovação da CVM, observado o disposto nos arts. 6º e 8º”.

Regulamento de Operações da BM&FBovespa.

13.2.1 As condições que podem ser escolhidas pelos clientes, para a execução de suas ordens, devem estar enquadradas em um ou mais dos seguintes Tipos de Ordens :

a) ordem a mercado - é aquela que especifica somente a quantidade e as características dos Ativos ou direitos a serem comprados ou vendidos, devendo ser executada a partir do momento em que for recebida;

b) ordem limitada - é aquela que deve ser executada somente a preço igual ou melhor do que o especificado pelo cliente;

c) ordem administrada - é aquela que especifica somente a quantidade e as características dos Ativos ou direitos a serem comprados ou vendidos, ficando a execução a critério da Sociedade Corretora;

d) ordem discricionária - é aquela dada por administrador de carteira de títulos e valores mobiliários ou por quem representa mais de um cliente, cabendo ao ordenante estabelecer as condições em que a ordem deve ser executada. Após sua execução, o ordenante indicará os nomes dos comitentes a serem especificados, a quantidade de Ativos ou direitos a ser atribuída a cada um deles e o respectivo preço;

e) ordem de financiamento - é aquela constituída por uma ordem de compra ou de venda de um Ativo ou direito em um mercado administrado pela Bolsa, e outra concomitantemente de venda ou compra do mesmo Ativo ou direito, no mesmo ou em outro mercado também administrado pela Bolsa;

f) ordem stop - é aquela que especifica o preço do Ativo ou direito a partir do qual a ordem deverá ser executada; e

g) ordem casada - é aquela cuja execução está vinculada à execução de outra ordem do cliente, podendo ser com ou sem limite de preço.

Recebida a ordem, a sociedade corretora ou distribuidora de valores mobiliários (por si ou através de Agente de Compensação), formaliza a oferta de compra ou venda em caráter irrevogável e irretratável numa das seguintes modalidades246:

Regulamento de Operações da BM&FBovespa.

Item 13.4.1 “Os Tipos de Ofertas aceitos para apregoação nos sistemas de negociação da Bolsa são:

a) Oferta Limitada - é uma oferta de compra ou venda que deve ser executada por um preço limitado, especificado pelo cliente, ou a um preço melhor. Significa, em caso de oferta de compra, que a sua execução não poderá se dar a um preço maior que o limite estabelecido. A oferta de venda, por sua vez, não deve ser executada a um preço menor que o limitado.

b) Oferta ao Preço de Abertura - é uma oferta de compra ou venda que deve ser executada ao preço de abertura do leilão ou das fases de Pré-abertura e Pré- fechamento.

c) Oferta a Mercado - é uma oferta que é executada ao melhor limite de preço oposto no mercado quando ela é registrada.

d) Oferta Stop - Preço de Disparo- é uma oferta baseada em um determinado preço de disparo; neste preço e acima para uma oferta de compra e neste preço e abaixo para uma oferta de venda. A oferta a limite Stop se torna uma oferta limitada assim que o preço de disparo é alcançado.

245 _{A Instrução CVM nº 387/2003 foi posteriormente substituída pela Instrução CVM nº 505/2011.} 246

BM&FBovespa, Regulamento de Operações – Segmento Bovespa ,disponível em

http://www.bmfbovespa.com.br/pt-br/regulacao/download/0_manual_regula_completo.pdf, acessado dia 02/12/2013, às 20h.

e) Oferta a Qualquer Preço - é uma oferta que deve ser totalmente executada independentemente do preço de execução (não tem preço limite). Este tipo de oferta somente está disponível para a fase contínua de negociação.

f) Oferta de Direto - é o registro simultâneo de duas ofertas que se cruzam, e que são registradas pela mesma corretora”.

Como a oferta é realizada em caráter irrevogável e irretratável, o contrato de compra e venda no mercado à vista, portanto, não comporta arrependimento após o sistema da bolsa de valores encontrar a ordem contraposta que atenda à oferta realizada sob a determinação do investidor, ou seja, quando o negócio é considerado “fechado”247.

As operações no mercado à vista são as que apresentam o maior volume médio diário de recurso, conforme nos demonstra a BM&FBovespa em seu último relatório anual:

Tabela 2: Evolução dos volumes médios diários (em R$ milhões)

Fonte: BM&FBovespa (Relatório Anual), 2012, p. 10248

Em linhas gerais, essas são as principais características das negociações bursáteis

realizadas no chamado “mercado à vista”, em cima das quais estão assentadas as premissas de

praticamente todas as demais negociações bursáteis, com as peculiaridades que abordaremos em cada caso.