Risco, incentivo e regulação: investimento e performance no mercado de gás natural

A economia da regulação tem também como objectivos alocar correctamente aos agentes regulados, os riscos e as responsabilidades inerentes ao negócio, bem como calcular tarifas de forma a obter a eficiência alocativa que permitirá desenvolver a indústria e o número de transacções. Na indústria do gás natural, tal como nas restantes, o risco existe, podendo nalguns casos ser acautelado e noutros completamente desconhecido. A questão que deverá ser acautelada pela regulação prende-se com a alocação do risco entre os diversos agentes envolvidos na cadeia de valor, à qual deverá estar associada um retorno para as actividades mais expostas ao risco.

Um risco amplamente analisado é o risco regulatório, já que o comportamento, o grau de compromisso e a reputação do regulador é essencial para fomentar a confiança dos investidores. O modelo de regulação deve ser assim eficiente no sentido de compensar os custos directos e indirectos com a estrutura regulatória, e com o bem-estar gerado pelo modelo, pelo que:

- para operar de forma eficiente, o regulador terá de ter um enquadramento claro, determinado através de mandato legislativo, com a definição inequívoca dos seus objectivos, responsabilidades e grau de liberdade na definição de regras;

- para operar na prossecução do bem-estar social, o regulador deverá analisar com cuidado o trade-off entre os interesses dos agentes da indústria de gás e os consumidores;

- para atingir um nível de reputação satisfatório, os reguladores terão de ser responsáveis e responsabilizados pelas suas decisões, para que o processo seja justo, transparente e acessível a empresas e stakeholders;

- para ganhar a confiança da indústria e dos consumidores, os profissionais da regulação deverão ter um nível adequado de competência, o mais independente possível de interesses políticos, da indústria ou de grupos de consumidores;

Regulação e Incentivos ao Investimento no Sector do Gás Natural: Que soluções? 67

- diminuindo a incerteza na prática regulatória, diminuem também os custos de transacção associados ao processo, contribuindo para a diminuição do âmbito do mesmo e para o aumento do bem-estar;

- os reguladores poderão contribuir para uma maior transparência no mercado através da publicação de estudos de mercado e de oportunidades de investimento;

- terá de ser gerido o trade-off entre a necessidade de adaptação às mudanças no sector e nas empresas e a de estabilidade nos objectivos, abordagens e instrumentos definidos;

- existe uma curva de aprendizagem nas quais se movem reguladores, indústria e poder político que poderá influenciar a evolução do modelo regulatório. A questão prende- se com a incorporação da aprendizagem sem comportamentos oportunistas por parte dos agentes envolvidos.

Jepma (2001) e Jepma et al (2004) estudaram o impacto das diferenças tarifárias em diferentes redes de transporte de gás, assumindo que o comportamento dos shippers se regia pela maximização do lucro. Este autor demonstrou que diferenças tarifárias podem conduzir a desvios no fluxo de gás da sua rota natural entre redes com interconexão, isto é, do fluxo mais curto ao fluxo mais barato. Este fenómeno é potencialmente criador de congestionamentos nos segmentos mais baratos da rede. Este fenómeno foi também estudado por Boots et al (2005). Dado que as tarifas de transporte são fixas, os mecanismos de bloqueio de mercado para evitar o congestionamento não existem. Jepma (2001) sugere também que o reajustamento do fluxo de gás mencionado poderá conduzir a uma expansão da capacidade nas redes mais baratas e camuflar sub-investimento nas redes mais caras, isto porque a distorção dos fluxos por definição dará origem a falsos incentivos ao investimento nas infra-estruturas conduzindo a interligações sub-óptimas. O congestionamento e os falsos incentivos ao investimento são conhecidos na literatura como o Efeito Jepma.

O sector da electricidade atravessou um processo semelhante de unbundling pelo que poderíamos assumir que enfrentaria os mesmos problemas do gás. No entanto há diferenças fundamentais entre os dois sectores como a distância entre a zona de produção e a procura de electricidade (tipicamente mais curta) e a maior facilidade de construção de centrais eléctricas, já que a produção de gás depende da existência do recurso natural propriamente

Regulação e Incentivos ao Investimento no Sector do Gás Natural: Que soluções? 68

dito. Assim as redes de gás não estão isoladas mas interconectadas pelo que apresentam uma maior percentagem de transacções transfronteiriças quando comparadas com a electricidade.

Adicionalmente à incerteza associada à política tarifária, consideremos também a que está associada à imprevisibilidade da procura e ao nível de produção durante um determinado período de contratação. Estes factores estão também associados ao risco de investimento. A previsão da procura e de produção são publicados em forecasts realizados por agências de energia (exemplo, EIA), o que significa que o grau de incerteza pode ser estimado para estes parâmetros num mercado estável. No entanto, a incerteza associada à evolução das tarifas não é previsível no sentido em que este resulta normalmente do funcionamento dos mecanismos de mercado quando a procura encontra a oferta, o que não acontece em mercados regulados já que as tarifas não são determinadas por condições de mercado mas através de processos administrativos pelas entidades reguladoras, cada uma com respeito pelo enquadramento nacional. Esta dissociação das condições de mercado dificulta a avaliação do impacto da evolução tarifário no período de payback do investimento.

Assim, a crescente incerteza como resultado do processo de liberalização pode paralisar o investimento em redes de transporte que se enquadrem em rotas competitivos, já que de acordo com o referido estudo os riscos são demasiado elevados para atingir níveis razoáveis de rendibilidade.