Economia. As ferramentas básicas das finanças. Introdução à. N. Gregory Mankiw. Tradução da 6a. edição norte-americana

(1)

As ferramentas básicas

das finanças

N. Gregory Mankiw

E

conomia

Introdução à

Tradução da 6a. edição norte-americana

(2)

1

1 Depois de ler este capítulo,

responda às seguintes questões:

• Qual é o “valor presente”? Como podemos usá-lo

para comparar somas de dinheiro de diferentes

épocas?

• Por que as pessoas são avessas ao risco?

Como as pessoas podem, sendo avessas ao risco,

usar o seguro e diversificação para gerir o risco?

• O que determina o valor de um ativo?

O que é “Hipótese de Mercados Eficientes”?

Por que está mantendo o mercado quase

(3)

2

2 Introdução



O sistema financeiro coordena a poupança e o

investimento.



Os participantes do sistema financeiro tomam

decisões sobre a alocação de recursos ao longo do

tempo e o tratamento de riscos.



Finanças

é o campo que estuda “o fazer de tais”

(4)

3

3 Valor presente: o valor do dinheiro no

tempo



Comparar somas em diferentes momentos,

usamos o conceito de valor presente.



O

valor presente

de uma futura soma: o

montante que seria necessário hoje para produzir

essa soma futuro com taxas de juros em vigor



Conceito relacionado:

(5)

4

4 EXEMPLO 1

:

U

m simples depósito



Deposite $ 100 no banco, a 5% de juros.

Qual é o valor futuro (FV) deste montante?



Em N anos, FV = $ 100(1 + 0,05)

N



Em três anos, FV = $ 100(1 + 0,05)

3 = $ 115,76



Em dois anos, FV = $ 100(1 + 0,05)

2 _{= $ 110,25}

(6)

5

5 EXEMPLO 1

:

U

m simples depósito



Deposite $ 100 no banco, a 5% de juros.

Qual é o valor futuro (FV) deste montante?



Em N anos, FV = $ 100(1 + 0,05)

N



Nesse exemplo, $ 100 é valor do presente (PV).



Em geral, FV = PV(1 + r

)

N

onde r representa a taxa de juros (na forma

decimal).



Resolva PV para obter:

(7)

6

6 EXEMPLO 2: D

ecisão de investimento



Suponhamos r = 0,06.

General Motors deve gastar $ 100 milhões para

construir uma fábrica que produzirá $ 200 milhões

em dez anos?

Solução:

Encontrar o valor presente de $ 200 milhões em

10 anos:

PV = ($ 200 milhões)/(1,06)

10 ₌

_{$ 112 milhões}

Desde que PV > custo de fábrica, a GM deve

construí-la.

(8)

7

7 EXEMPLO 2: D

ecisão de investimento



Em vez disso, vamos supor que r = 0,09.

General Motors deve gastar $ 100 milhões para construir

uma fábrica que produzirá $ 200 milhões em dez anos?

Solução:

Encontrar o valor presente de $ 200 milhões em 10 anos:

PV = ($ 200 milhões)/(1,09)

10 ₌

_{$ 84 milhões}

Desde que PV < custo de fábrica, a GM não deve construí-la.

Valor presente ajuda a explicar por que

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A P R E N D I Z A G E M A T I V A

1 Valor presente

Você está pensando em comprar um lote de seis

hectares por $ 70.000. O lote será no valor de

$ 100.000 em cinco anos.

A. Você deve comprar o lote se r = 0,05?

B. Você deve comprar isso se r = 0,10?

(10)

A P R E N D I Z A G E M A T I V A

1 Respostas

Você está pensando em comprar um lote de seis

hectares por $ 70.000. O lote será no valor de

$ 100.000 em cinco anos.

A. Você deve comprar o lote se r = 0,05?

PV = $ 100,000/(1,05)

5 =

$ 78,350

.

PV do lote > preço do lote.

Sim

, compre isso.

B. Você deve comprar isso se r = 0,10?

PV = $ 100,000/(1,1)

5 =

$ 62,090

.

PV do lote < preço do lote.

Não

, não compre isso.

(11)

10

10 Capitalização



Composição

: a acumulação de uma soma de

dinheiro onde os juros auferidos sobre a soma

ganha interesse adicional.



Por causa da composição, pequenas diferenças

nas taxas de juros levam a grandes diferenças

ao longo do tempo.



Exemplo: Comprar $ 1.000 em ações da

Microsoft, segurar por 30 anos.

(12)

11

11 A regra de 70



A regra de 70:

Se uma variável cresce a uma taxa de x por cento

ao ano, essa variável vai dobrar em cerca de 70/x

anos.



Exemplo:



Se a taxa de juros é de 5%, um depósito vai

dobrar em cerca de 14 anos.



Se a taxa de juros é de 7%, um depósito vai

(13)

12

12 Aversão ao risco



A maioria das pessoas são

avessas ao risco

–

elas não gostam de incerteza.



Exemplo: Ao oferecerem a seguinte aposta.

Jogar uma moeda honesta.



Se der cara, você ganha $ 1.000.



Se der coroa, você perde $ 1.000.

Você deveria aceitar essa aposta?



Se você é avesso ao risco, a dor de perder



$ 1.000 excederia o prazer de ganhar $ 1.000,

(14)

13

13 A função de utilidade

Riqueza

Utilidade

Riqueza

Atual

Utilidade

atual

Utilidade

é uma

medida

subjetiva de

bem-estar

que depende de

riqueza

.

Com o aumento da riqueza,

a curva torna-se mais plana,

devido

à utilidade marginal

decrescente

: mais riqueza

uma pessoa tem, menos

utilidade extra que ela

(15)

14

14 A função de utilidade e aversão ao risco

Por causa da utilidade

marginal decrescente,

(16)

15

15 Gerenciamento de risco com seguro



Como o seguro funciona:

Uma pessoa que enfrenta um risco paga uma taxa

para a companhia de seguros, que em troca aceita

parte ou a totalidade do risco.



Seguro permite que os riscos sejam agrupados,

e pode pôr pessoas avessas ao risco em melhor

situação:

Por exemplo, é mais fácil para 10 mil pessoas

arcarem com 1/10 mil do risco de uma casa

(17)

16

16 Dois problemas nos mercados de

seguros

1. Seleção adversa

:

Uma pessoa de alto risco obtém mais benefícios do

seguro, então é mais provável que o compre.

2. Risco moral

:

Pessoas com seguro têm menos incentivo para evitar

comportamentos de risco.

As companhias de seguros não podem proteger totalmente

contra esses problemas, então eles devem cobrar preços

mais elevados.

Como resultado, as pessoas de baixo risco, por vezes,

(18)

A P R E N D I Z A G E M A T I V A

2 Seleção adversa ou risco moral?

Identifique se cada um dos seguintes é um exemplo

de seleção adversa ou risco moral.

A. Joe começa a fumar na cama depois de comprar o

seguro de incêndio.

B. Ambos os pais de Susan perderam seus dentes

por doenças da gengiva, por isso Susan compra

seguro dental.

C. Quando Gertrude estaciona seu Corvette

conversível, ela não se incomoda de colocar a

capota fechada, porque seu seguro cobre roubo

de quaisquer objetos deixados no carro.

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A P R E N D I Z A G E M A T I V A

2 Respostas

A. Joe começa a fumar na cama depois de comprar o

seguro de incêndio.

risco moral

B. Ambos os pais de Susan perderam seus dentes por

doenças da gengiva, por isso Susan compra seguro

dental.

seleção adversa

C. Quando Gertrude estaciona seu Corvette conversível,

ela não se incomoda de colocar a capota fechada,

porque seu seguro cobre roubo de quaisquer objetos

deixados no carro.

risco moral

(20)

19

19 Mensuração do risco



Podemos medir o risco de um ativo com o

desvio padrão

, uma estatística que mede a

volatilidade de uma variável - o quão provável é

a flutuação.

(21)

20

20 Reduzindo o risco através da

diversificação



Diversificação

reduz o risco por meio da

substituição de um único risco por um grande

número de riscos menores e não

correlacionados



A carteira diversificada contém ativos cujos

retornos não estão fortemente relacionados:



Alguns ativos perceberão retornos altos,

outros baixos retornos.



Fora da média de retornos alto e baixo,

de modo que o portfolio é a probabilidade de

ganhar um retorno médio mais consistente

(22)

21

21 Reduzindo o risco através da

diversificação



A diversificação pode reduzir o

risco específico

de uma empresa

, que afeta apenas uma única

empresa.

(23)

22

22 Reduzindo o Risco Através da

Diversificação

Aumentando o número de

ações reduz o risco

(24)

23

23 O

tradeoff

entre risco e retorno



Tradeoff:

Ativos mais arriscados pagam um retorno maior,

em média,

para compensar o risco adicional de mantê-los.



Por exemplo, nos últimos 200 anos, o retorno

(25)

24

24 O

tradeoff

entre risco e retorno



Exemplo:

Suponha que você esteja dividindo o seu portfolio

entre duas classes de ativos.



Um grupo diversificado de ações de risco:

média de retorno = 8%, padrão de

diversificação = 20%



Um ativo seguro:

returno = 3%, padrão de diversificação = 0%

(26)

25

25 O

tradeoff

entre risco e retorno

(27)

26

26 AVALIAÇÃO DE ATIVOS



Quando decidir comprar ações de uma empresa,

você comparar o preço das ações para

o valor da empresa.



Se o preço das ações > valor, a ação é

supervalorizada

.



Se o preço < valor, a ação é

subvalorizada

.

(28)

A P R E N D I Z A G E M A T I V A

3 Valorizando uma parte das ações

Se você comprar uma ação da AT & T, hoje,



você será capaz de vendê-la em três anos por

$ 30.



receberá um dividendo de $ 1 no final de

cada um destes 3 anos.

Se a taxa de juros vigente é de 10%,

Qual é o valor de uma ação da AT & T hoje?

(29)

A P R E N D I Z A G E M A T I V A

3 Respostas

$ 30/(1.1)

3 _{= $}

_22,54

em 3 anos

$ 30

$ 1/(1.1)

3 = $

0,75

em 3 anos

$ 1

$ 1/(1.1)

2 = $

0,83

em 2 anos

$ 1

$ 1/(1.1) = $

0,91

em 1 ano

$ 1

valor presente do

montante

quando você

for recebê-lo

valor que

você vai

receber

O valor de uma ação da AT & T é igual

(30)

29

29 AVALIAÇÃO DE ATIVOS



Valor de uma ação

= PV de quaisquer dividendos a ação vai pagar

+ PV do preço que você obtêm quando você

vender a ação



Problema: Quando você compra a ação, você não

sabe quais serão os dividendos ou os preços

futuros.



Uma maneira de avaliar uma ação:

Análise

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A P R E N D I Z A G E M A T I V A

4 Pesquisa de votação por braço erguido

Você tem uma conta de corretagem com a Merrill

Lynch. Seu corretor chama você uma dica quente

sobre uma ação: novas informações sugerem que

a empresa será altamente rentável.

Você deve comprar ações da empresa?

A. Sim

B. Não

C. Não até que você leia o prospecto.

D. O que é um prospecto?

(32)

31

31 A hipótese de mercados eficientes



Hipótese de mercados eficientes (EMH)

:

a teoria de que os preços dos ativos refletem

(33)

32

32 Implicações de EMH

1. Mercado de ações é

informacionalmente eficiente

:

Cada preço das ações reflete todas as informações

disponíveis sobre o valor da empresa.

2. Os preços das ações seguem uma

caminhada

aleatória

:

O preço das ações só muda em resposta a novas

informações ("notícias") sobre o valor da empresa.

Notícias não podem ser previstas, então movimentos

de preço deve ser impossível de prever.

(34)

33

33 Fundos de índice x fundos

administrados



Um

fundo de índice

é um fundo mútuo que compra

todas as ações de um determinado índice de ações.



Um fundo de investimento gerido ativamente tem

como objetivo comprar apenas as melhores ações.



Fundos gerenciados ativamente têm maiores

despesas do que os fundos de índice.



EMH implica que os retornos dos fundos de

(35)

34

34 Irracionalidade do Mercado



Muitos acreditam que os movimentos dos preços

são, em parte psicológicos:



J.M. Keynes: os preços das ações impulsionado

por "espíritos animais", "ondas de pessimismo e

otimismo"



Alan Greenspan: boom do mercado ações de 1990

devido a "exuberância irracional"



Bolhas

ocorrem quando especuladores comprar

ativos supervalorizados esperando que os preços

subam ainda mais.



A importância dos desvios de preços racionais não

(36)

35

35 CONCLUSÃO



Este capítulo apresentou algumas das

ferramentas básicas que as pessoas usam

quando tomam decisões financeiras.



A hipótese dos mercados eficientes ensina que

um preço das ações deve refletir a expectativa

de rentabilidade futura da empresa.



Flutuações no mercado de ações têm

(37)

R E S U M O

• O valor presente de qualquer soma futura é o

montante que seria necessário hoje, dada a

taxa de juros em vigor, para produzir aquela

soma futura.

• Por causa da diminuição da utilidade marginal

da riqueza, a maioria das pessoas são avessas

ao risco. Pessoas avessas ao risco podem

gerenciar os riscos com o seguro, através da

diversificação, e optando por uma carteira com

menor risco e menor retorno.

(38)

R E S U M O

• O valor de um ativo é igual ao valor presente de

todos os pagamentos de seu proprietário receberá.

Para uma parte do estoque, esses pagamentos

incluem os dividendos, mais o preço de venda final.

• De acordo com a hipótese dos mercados eficientes,

os mercados financeiros são informacionalmente

eficientes,

um preço das ações é sempre igual a melhor palpite

do valor da empresa do mercado, e os preços das

ações seguem um passeio aleatório conforme

novas informações estiverem disponíveis.

(39)

R E S U M O

• Mas alguns economistas questionam a hipótese

dos mercados eficientes e acreditam que fatores

psicológicos irracionais também podem afetar

os preços dos ativos.