Suzano
Resultado 4T21
10 de fevereiro de 2022
Por Mary Silva, CNPI
BB Investimentos
4T21: EBITDA recorde e redução da alavancagem financeira
Ticker SUZB3 Recomendação Compra
Variação 30 dias 2,4% Preço em 09-fev-2022 R$ 60,60
Variação em 2022 0,8% Preço-alvo 31-dez-2022 R$ 78,00
Variação 12 meses -11,1% Potencial de Valorização 28,7%
Mínimo 12 meses R$ 47,13
Máximo 12 meses R$ 79,81
Fonte: Suzano, Bloomberg e BB Investimentos.
A Suzano reportou resultados robustos no 4T21, com recordes em diversas linhas, e encerrou o ano de 2021 como um dos melhores anos de sua história, mesmo diante de um cenário ainda desafiador para o mercado de celulose, do elevado incremento nos custos de produção e da forte volatilidade do câmbio ao longo do ano. Os números mostraram novos avanços operacionais e financeiros, que resultaram em EBITDA recorde –tanto no segmento de celulose como no de papel –e um lucro líquido de R$ 2,3 bilhões no 4T21 e R$ 8,6 bilhões no acumulado do ano.
A forte geração de caixa contribuiu para a continuidade da redução da alavancagem financeira, com o indicador dívida líquida/EBITDA encerrando o ano em 2,5x, menor patamar desde a fusão, em 2018. Em nossa opinião, com o balanço fortalecido, a empresa fica mais bem preparada para implementar seu próximo grande
investimento em expansão –o Projeto Cerrado –além de atenuar um importante risco em relação à tese de investimento da empresa (de elevação dos níveis de alavancagem).
Após a forte reação do papel em novembro e dezembro, acompanhando o avanço do dólar frente ao real no período, as ações perderam força em 2022, e
permanecem no mesmo patamar do fechamento do ano passado, refletindo a valorização cambial desde o início deste ano. No entanto, dada a melhora nos números apresentada a cada trimestre e considerando que o câmbio não deve se sustentar nesse atual patamar, devido às eleições que se aproximam e aos desafios fiscais do país, entendemos que há espaço para valorização do papel. Também continuamos monitorando as principais variáveis de nosso valuatione os riscos para a tese de investimento da empresa, e assim mantemos, por ora, nosso preço-alvo de R$ 78,00 e recomendação de Compra.
Destaques por segmento
Fonte: Suzano e BB Investimentos
No 4T21, a demanda global de celulose se mostrou aquecida, com a continuidade da dinâmica favorável da commodity nos Estados Unidos e Europa e uma evolução do consumo da China, refletindo a melhora da crise energética no país e o aumento da produção de papéis para suportar o consumo mais elevado em função do Ano Novo chinês e com as Olimpíadas de Inverno. Do lado da oferta, as restrições logísticas se intensificaram, prejudicando a movimentação das cargas de exportação e, combinadas com paradas não programadas para manutenção por alguns produtores, reduziram a disponibilidade e os estoques de celulose. Essa melhora na relação entre oferta e demanda, e a elevação de custos de produção possibilitaram reajustes nos preços da commodity na região, após meses de quedas. A empresa também registrou aumento de volume de vendas, que, beneficiado pela desvalorização cambial, resultaram em receita e EBITDA recordes – de R$ 9,6 bilhões e R$ 5,8 bilhões, respectivamente, com margem EBITDA ajustada de 60,1%, apesar dos altos custos.
No segmento de papel, a trajetória de recuperação da demanda continuou, com o retorno a diversas atividades presenciais, tanto no mercado interno como no exterior. Isso, aliado à alta de custos, possibilitou o incremento nos preços e volumes de vendas. Como resultado, a Suzano apresentou forte incremento na receita líquida (para R$ 1,9 bilhão) e EBITDA ajustado recorde de R$ 600 milhões (margem EBITDA ajustada de 31,7%).
R$ milhões 4T21 4T20 a/a 3T21 t/t
Celulose
Volume de Vendas (kton) 2.722 2.663 2,2% 2.673 1,8%
Receita líquida 9.576 6.547 46,3% 9.100 5,2%
EBITDA Ajustado 5.755 3.530 63,0% 5.721 0,6%
Margem EBITDA Ajustada 60,1% 53,9% 6,2 p.p. 62,9% -2,8 p.p.
EBITDA/tonelada 2.114 2.140 -1,2% 2.140 -1,2%
Papel
Volume de Vendas (kton) 371 354 4,7% 336 10,4%
Receita líquida 1.894 1.466 29,2% 1.662 14,0%
EBITDA Ajustado 600 435 37,9% 588 2,0%
Margem EBITDA Ajustada 31,7% 29,7% 2,0 p.p. 35,4% -3,7 p.p.
EBITDA/tonelada 1.619 1.227 31,9% 1.748 -7,4%
BB Investimentos Destaques operacionais e financeiros
Fonte: Suzano e BB Investimentos
No consolidado, a Suzano entregou um crescimento de 43,1% a/a na receita líquida, que atingiu R$ 11,5 bilhões no 4T21. Mesmo com a intensificação da pressão de custos que afeta toda a indústria, a alta competitividade da empresa continua contribuindo para uma maior estabilidade das margens operacionais. Como resultado, a companhia registrou EBITDA recorde de R$ 6,4 bilhões (+60,3%) e margem de 55,4% (+5,9 p.p.). Do lado financeiro, o resultado foi majoritariamente impactado por itens não-caixa, como a variação cambial negativa de R$ 1,7 bilhão sobre as dívidas em moeda estrangeira.
Como resultado, a empresa registrou lucro líquido de R$ 2,3 bilhões no 4T21.
Apesar de representar uma redução de 60% a/a, no acumulado do ano, o lucro líquido ficou em R$ 8,6 bilhões , revertendo o prejuízo de R$ 10,7 bilhões do exercício de 2020.
Outro destaque positivo foi a redução da alavancagem financeira. Mesmo com a forte desvalorização cambial no trimestre, a dívida líquida ficou inalterada em relação ao fechamento do 3T21, já que a elevação da dívida bruta pelo dólar mais elevado foi compensada pelo avanço na posição de caixa. O forte resultado operacional também trouxe redução na alavancagem relativa, com o indicador dívida líquida/EBITDA atingindo 2,5x, o menor nível desde a fusão, em 2018. Em nossa visão, com os avanços financeiros apresentados e a expectativa da continuidade de resultados operacionais resilientes, a empresa se mostra em uma posição confortável para iniciar o novo ciclo de investimentos, que demandarão desembolsos relevantes até 2024. A empresa divulgou sua estimativa de Capex para 2022, de R$ 13,6 bilhões, dos quais R$ 7,3 bilhões serão destinados ao Projeto.
R$ milhões 4T21 4T20 a/a 3T21 t/t
Receita líquida 11.470 8.013 43,1% 10.762 6,6%
Mercado Externo 9.475 6.490 46,0% 8.938 6,0%
Mercado Interno 1.995 1.523 31,0% 1.824 9,4%
Lucro Bruto 5.777 3.129 84,6% 5.462 5,77%
Margem bruta (%) 50,4% 39,1% 11,3 p.p. 50,8% -0,4 p.p.
EBITDA Ajustado 6.355 3.965 60,3% 6.310 0,71%
Margem EBITDA Ajustada (%) 55,4% 49,5% 5,9 p.p. 58,6% -3,2 p.p.
Lucro Líquido 2.313 5.914 -60,9% -959 -
Margem líquida (%) 20,2% 73,8% -53,6 p.p. -8,9% 29,1 p.p.
Dívida Bruta 79.629 72.900 9,2% 77.148 3,2%
Dívida Líquida 58.280 63.668 -8,5% 58.218 0,1%
Dívida Líquida / EBITDA 2,5x 4,3x -1,8x 2,8x -0,3x
SUZB3 vs IBOV
Fonte: Suzano, Bloomberg e BB Investimentos
Desempenho da ação e perspectivas
O papel teve forte valorização desde a divulgação de resultados do 3T21, em novembro, e acompanhando o avanço do dólar frente ao real no período. No entanto, diante da apreciação do real desde o início do ano, as ações perderam força, e permanecem oscilando no mesmo patamar do fechamento do ano.
Acreditamos que a melhora nos números apresentada a cada trimestre e
considerando que o câmbio não deve se sustentar nesse atual patamar, devido às eleições que se aproximam e aos desafios fiscais do país, entendemos que há espaço para valorização do papel.
Continuamos monitorando os desdobramentos do mercado de celulose que poderão afetar as principais variáveis de nosso valuation–como a sustentação da retomada da demanda da China, com indicação de uma recuperação mais firme de preços na região –, e os riscos para a tese de investimento da empresa. Assim, mantemos nosso preço-alvo de R$ 78,00 e a recomendação de Compra.
ESG Amb. Soc. Gov.
Nota B+ B A B+
Empresa faz parte da Seleção BB ESG
60 80 100 120 140
fev-21 abr-21 jun-21 ago-21 out-21 dez-21 fev-22
SUZB3 IBOV
BB Investimentos
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