A Bovespa Ontem
Ontem, em dia de significativa volatilidade e na contramão dos principais índices acionários mundiais, o Ibovespa encerrou em alta de 0,7%, puxado pelos desempenhos de Petrobras, Vale e setor financeiro. Lá fora, os investidores seguiram apreensivos com a escalada nos preços do petróleo devido ao acirramento das tensões no Oriente Médio. O clima negativo apenas foi mitigado com a divulgação de números acima do esperado do setor imobiliário nos EUA, no qual as Vendas de Casas Existentes cresceram em janeiro 2,7% na passagem mensal, enquanto o mercado esperava recuo de 1,1%.
Notícias de Empresas
1. Spinelli Monitor – GOL – Resultado 4T10 2. Spinelli Monitor – Usiminas – Resultado 4T10
Calendário Resultados 4T10
Calendário de Dados Econômicos
Bolsas Pontos Dia Mês Ano
Ibovespa 66.910 0,71% 0,50% -3,45% IBX 21.732 0,92% 1,26% -2,28% S&P500 1.307 -0,61% 1,65% 3,96% Dow Jones 12.106 -0,88% 1,80% 4,56% Dólar PTAX 1,672 0,16% -0,08% 0,35% Euro/Dólar 2,298 0,80% 0,27% 3,12% WTI 98,10 4,84% 6,41% 7,35%
23/fev 22/fev 21/fev 18/fev
DI Mar 11 11,16 11,15 11,15 11,15 DI Abr 11 11,58 11,55 11,53 11,50 DI Jan 12 12,46 12,41 12,42 12,38 Câmbio Petróleo Juros - % Variação - %
Código Var % Código Var % LLXL3 5,7 USIM5 (5,2) PETR3 4,7 GOLL4 (4,8) PETR4 3,4 TAMM4 (3,9) OGXP3 2,5 EMBR3 (3,5) CSAN3 2,1 AMBV4 (2,6)
5 Maiores Oscilações Ibov
ALTAS BAIXAS 57.000 59.000 61.000 63.000 65.000 67.000 69.000 71.000
Ibov Fech
Transp. Aéreo & Aviação Papel & Celulose Educação Açúcar & Álcool Consumo & Varejo Mineração Constr. & Inc. Imob. Logística & Concessões Saúde Bancos Telecom Mídia & Tecnologia Bebidas&Fumo IBOV Alimentos Siderurgia Serviços Fin1 Petroleo Fertilizantes (5,5) (5,0) (5,0) (3,5) (3,1) (2,7) (2,0) (1,3) (1,2) (1,1) (0,5) 0,1 0,3 0,5 0,6 1,0 4,0 9,2 12,4
Desempenho Setorial
-Osc. % Mês
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1.
Spinelli Monitor – GOL – Resultado do 4T10
GOLL4
Nº ações (milhões) 269,8
Valor Mercado (R$ milhões) 6.035
Vol. Médio/Dia 21d (R$mil) 25.584 Mín/Máx 52 semanas 19,45/30,84
Oscilação Mês (%) -6,1%
Oscilação Ano (%) 11,0%
Oscilação 2010 (%) -0,6%
Oscilação 2009 (%) 163,2%
Bom resultado, com crescimento de margens, mas preço do petróleo em alta afeta o desempenho de curto prazo
A Gol divulgou o resultado do 4T10 com um lucro líquido de R$132,2 milhões, uma queda de 66,8% em relação ao 4T09, mas ressaltamos que em termos operacionais o resultado foi bastante forte, com significativos aumentos de margens. No entanto, apesar da queda de 13,5% das ações da cia no ano, a atual disparada no preço do petróleo no mercado internacional prejudica o cenário de custos para a empresa nos 2 primeiros trimestres de 2011, prejudicando o desempenho de curto prazo das ações.
Kelly Trentin, CNPI
(11) 2142-0535
ktrentin@spinelli.com.br
IFRS 4T10 3T10 4T09
4T10/ 4T09
Pa s s a gei ros Pa ga ntes mi l 8.964 8.698 8.381 7,0%
RPKs (mi l hões ) 8.315 8.266 7.771 7,0%
ASKs (mi l hões ) 11.699 11.595 10.592 10,5%
Tx Ocupa çã o 71,1% 71,3% 73,4% -2,3pp
Tx Ocupa çã o Brea k Even 61,1% 63,8% 68,0% -6,9pp
Uti l i za çã o Avi ões (hora s /di a ) 12,9 12,7 12,1 6,6%
Ta ri fa Médi a (R$) 189,40 184,10 167,70 12,9%
Yi el d (centa vos R$) 20,42 19,37 18,08 12,9%
Recei ta por pa s s a gei ro (R$ cent) 14,5 13,8 13,3 9,3%
RASK (cent. R$) 15,98 15,43 15,27 4,6%
CASK (cent. R$) 13,74 13,81 14,15 -2,9%
CASK ex-combus tível (cent. R$) 8,77 8,81 9,88 -11,2%
CASK combus tível (cent. R$) 4,97 5,00 4,27 16,4%
WTI (médi o/ba rri l , US$) 85,2 76,2 76,0 12,1%
Queros ene a vi a çã o (US$ médi o/l i tro) 0,62 0,55 0,52 19,2%
Cons umo combus tível (M l i tros ) 377 377 346 9,0%
# a erona ves (médi o) 113 112 109 4,0%
Recei ta Líqui da (R$ mi l hões ) 1.869,9 1.788,9 1.617,6 15,6%
Tra ns porte de pa s s a gei ros 1.698,0 1.601,1 1.405,1 20,8%
Tra ns porte de ca rga s e outros 171,9 187,8 212,5 -19,1%
Cus tos e des pes a s opera ci ona i s 1.607,9 1.601,7 1.498,5 7,3%
Des pes a s Opera ci ona i s ex-combus tível 1.023,3 1.021,6 1.406,6 -27,3%
EBITDA (R$ mi l hões ) 336,1 250,5 145,6 130,8%
EBITDAR (R$ mi l hões ) 475,0 380,9 290,1 63,8%
Lucro Opera ci ona l - EBIT (R$ mi l hões ) 261,9 187,2 119,2 119,7%
Res . Fi na ncei ro Líq(R$ mi l hões ) (44,1) (20,3) (72,3) -39,0%
Lucro Líqui do (R$ mi l hões ) 132,2 110,0 397,8 -66,8%
Ma rgem EBITDA 18,0% 14,0% 9,0% 9,0pp
Ma rgem EBITDAR 25,4% 21,3% 17,9% 7,5pp
Mg Opera ci ona l 14,0% 10,5% 7,4% 6,6pp
Ma rgem Líqui da 7,1% 6,1% 24,6% -17,5pp
Fonte: empresa
RASK = receita operacional por assento Km disponível CASK = custo operacional por assento Km disponível
Forte crescimento de receita: a Gol obteve receita 15,6% maior que no 4T09, totalizando R$1,9 bilhão, sendo que o crescimento foi determinado pelo transporte de passageiros, cujo crescimento totalizou 20,8% no período. Esse desempenho foi determinado pelo aumento da demanda de 7%, aumento do yield de 12,9% para R$0,2042. A tarifa média praticada pela Cia no trimestre atingiu R$189,40, representando uma alta de 12,9% em relação ao 4T09. Custos ex-combustível em queda favorecendo aumento de margem mesmo com petróleo em alta: o CASK (Custo por Assento-Km) ex-combustível caiu 11,2% no trimestre em comparação com o 4T10. Destacamos como fatores para isso o aumento na utilização de aeronaves de 12,1 horas no 4T09 para 12,9 horas no 4T10, e maior disciplina para o plano de aumento de oferta de assentos, que, apesar de ter aumentado 10,5% no 4T10, crescimento maior que o da demanda (+7,0%), aconteceu num ritmo menor do que vinha apresentando nos 3 trimestres anteriores. Ainda que o querosene de aviação tenha se elevado 19,2%, a estratégia da Cia de manter uma política de hedge para proteger em média 20% da exposição de combustível para 12 meses à frente e a valorização do Real de 2,5% em termos médios em relação ao 4T09 ajudou o CASK total a também terminar o trimestre em queda sobre o 4T09. Lembramos que aproximadamente 30% dos custos da Cia referem-se a combustíveis. Margens operacionais apresentaram forte crescimento: assim como vínhamos esperando, a GOL conseguiu entregar forte crescimento de margens operacionais no 4T10. Conforme comentado acima, a Cia aliou crescimento de receita com redução de custos e com isso fechou o trimestre com elevação de 9,0pp na margem EBITDA, para 18%, 7,5pp na margem EBITDAR, para 25,4%, e de 6,6pp na margem operacional (EBIT) para 14%.
Guidance para 2011: a cia divulgou junto ao resultado o guidance para 2011 de algumas variáveis. Parece claro, e a Cia procurou ressaltar esse fato na teleconferência com analistas, que procurará aproveitar a capacidade atual de assentos, e por conseqüência, não aumentará demasiadamente a oferta em 2011, sendo que a frota operacional deverá elevar-se em apenas 2 aviões, para 115. A Gol considera crescimento de 10% a 15% do mercado doméstico e margem operacional que pode ficar igual a 2011 mesmo com um o aumento do preço do petróleo.
Conclusão: Consideramos o resultado positivo, mas que só poderá se refletir sobre o preço das ações da Cia caso os conflitos no Oriente Médio arrefeçam, abrindo espaço para realização de preços de petróleo. A Cia procurou ressaltar que procurará extrair o máximo da capacidade instalada atual antes de aumentar a oferta de assentos, o que permitirá redução de custos fixos e manutenção de margem operacional elevada mesmo com alta do preço do petróleo. Guidance para 2011 Limite Inferior Limite Superior
Dema nda Si s tema (RPK) bi l hões 32,0 35,0
Cres c. Dema nda Merca do Domés ti co (RPK) 10% 15%
Pa s s a gei ros Tra ns porta dos GOL (mi l hões ) 33,0 36,0
Oferta As s entos Gol (ASK bi l hões ) 48,0 51,5
Frota Opera ci ona l (fi m período) 115 115
Yield (R$ centa vos ) 19,50 21,00
CASK ex-combus tível (R$ centa vos ) 8,9 8,5
Li tros Cons umi dos (bi l hões ) 1,50 1,65
Preço Combus tível (R$/l i tro) 1,83 1,60
WTI Mèdi o (US$/ba rri l ) 93,00 82,00
Ta xa Câ mbi o Médi a 1,80 1,70
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2.
Spinelli Monitor – Usiminas – Resultado 4T10
Menores preços e maiores custos pressionam resultado, mas itens não-recorrentes surpreendem
Resultado 4T10 – A Usiminas divulgou em 23.10.10 seus resultados relativos ao 4T10, piores que o esperado pelo consenso de mercado. O resultado pontuou uma combinação de recuos no ticket médio, juntamente com os elevados patamares de preços do minério de ferro e carvão, principais itens de custo da companhia. Contudo, itens não-recorrentes como o acordo coletivo de trabalho – resultando em maiores provisões de férias e 13º salário -, maiores custos com serviços de terceiros, ajustes de estoques a valor de mercado e maiores custos logísticos devido ao acidente no terminal de Praia Mole-ES, pressionaram o resultado da Companhia, operacionalmente abaixo do esperado. Volumes e Preços – O volume de vendas foi de 1,58 MM tons (+7% T/T) sendo 81% no mercado interno e 19% no mercado externo. O ticket médio por tonelada de aço vendido foi de R$ 1.659 (-9% T/T), fruto da implementação completa dos descontos concedidos a partir do 3T10.
Receita e CPV – A Receita Líquida foi de R$ 3.092 milhões, -5% T/T. A Margem Bruta recuou drasticamente de 24,8% no 3T10 para 6,5% no 4T10, função do ajuste de estoques a valor de mercado e maiores custos logísticos durante o início do trimestre em função do acidente no terminal de carvão em Praia Mole, assim como o impacto “cheio” da alta do produto no CPV da Companhia, que teve seus contratos de fornecimento reajustados em meados do 3T10.
Resultado Financeiro – Com dólar de fechamento no 4T10 a R$ 1,66, contra R$ 1,69 no 3T10, o recuo de 2% da moeda americana resultou em ganhos cambiais de R$ 88 milhões, contra R$ 171 milhões apurados no 3T10. A Dívida Líquida finalizou o trimestre em R$ 3,6 bilhões (11% no curto prazo e 89% no longo prazo), com a relação Dívida Líquida / EBITDA dos últimos 12 meses em 1,4x.
EBITDA e Lucro Líquido – O EBITDA foi de R$ 332 milhões, -55% T/T, com 10,8% de margem. Já o Lucro Líquido, beneficiado pelo resultado financeiro, foi de R$ 413 milhões, 17% inferior ao do 3T10.
Nossa opinião e Perspectivas Futuras – A alta de preços dos produtos siderúrgicos no mercado externo elevou a competitividade do produto nacional frente ao importado, reduzindo as entradas deste último e trazendo consigo uma tendência à normalização dos estoques. Com isso, as siderúrgicas nacionais já anunciaram aumentos entre 8% a 13%, a partir de março, razão pela qual esperamos expansão de margens da indústria a partir do 2T11, devendo resultar em melhor performance para as ações do setor.
Usiminas - R$M 4T10 4T10E 4T10 / 4T10E 3T10 4T10 / 3T10 4T09 4T10 / 4T09
Aço (volume x mil) 1579 1474 7% 1550 1,9% 1703 -7%
Ticket Médio (R$/ton) 1659 1737 -4% 1822 -8,9% 1623 2% Receita Líquida 3092 3072 1% 3241 -4,6% 2984 4%
EBITDA 332 720 -54% 735 -54,8% 663 -50%
Margem EBITDA 10,7% 23,4% -1300bp 22,7% -1190bp 22,2% -1100bp
Resultado Líquido 413 307 35% 495 -16,6% 633 -35%
Max Bueno, CNPI
(11) 2142-0500
Fevereiro
SEGUNDA-FEIRA TERÇA-FEIRA QUARTA-FEIRA QUINTA-FEIRA SEXTA-FEIRA
21
TIM Antes Abert.
22
TIM – CC 11:00h Itau Unibanco Gol - Após Fech
23
Usiminas – Antes Abert Pão Açúcar - Após Fech Natura
Gol – CC (12:30h)
24
Klabin – Antes Abert Vivo
25
Klabin – Call 11h
Março
SEGUNDA-FEIRA TERÇA-FEIRA QUARTA-FEIRA QUINTA-FEIRA SEXTA-FEIRA
28
Tegma – Após Fech TAM – Antes Abert TAM – CC 11:00h
01
Suzano Tegma – CC
Positivo Inf – Após fech
02
Positivo Inf - CC
03
Cia. Hering - Após Fech Gerdau – Antes Abert Minerva – Após Fech ALL
Ambev – Antes Abert Ambev – Call 12h
04
Cia. hering– Call 11h Minerva – Call 07 08 09 10 11 14 CCR – Após fech. 15 16 17 18
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Calendário de Dados Econômicos
DIA HORA PAÍS EVENTO PROJEÇÃO ANTERIOR
Segunda 08:30 BRASIL Pesquisa Focus (semanal) - BC - -
21/02 11:00 BRASIL Balança Comercial (semanal) - -
- BRASIL Sondagem Industrial (jan) - CNI - -
- BRASIL Vencimento de Opções sobre Ações - BOVESPA - -
- EUA Feriado Nacional - Mercados Fechados - -
01:30 JAPÃO Índice de Atividade Industrial (MoM) (dez) - -
06:00 Z.EURO PMI Composite (fev) - -
Terça 09:00 BRASIL IPCA-15 (fev) (MoM) - IBGE - -
22/02 10:30 BRASIL Nota à Imprensa - Mercado Aberto (jan) - -
11:00 EUA Índice de preços de casas S&P/CaseShiller (dez) -0,50% -
12:00 EUA Confiança do Consumidor (fev) 61.80 -
20:50 JAPÃO Balança Comercial de Mercadorias Ajustadas. (jan) - -
Quarta 07:00 BRASIL IPC-Fipe (3ª quadri - fev) (MoM) - -
23/02 08:00 BRASIL INCC-M (fev) - -
08:00 BRASIL IPC-S (3ª quadri - fev) (MoM) - -
10:30 BACEN Nota à Imprensa - Setor Externo - CC (jan) - -
10:30 BACEN Nota à Imprensa - Setor Externo - IED (jan) - -
12:30 BACEN Fluxo Cambial (semanal) - -
16:00 R.FEDERAL Arrecadação de Tributos e Contribuições Federais (jan) - -
07:00 ITÁLIA Leilão de Títulos do Tesouro - -
07:00 Z.EURO Novos Pedidos da Indústria (YoY) (dez) - 19,90%
10:00 EUA Dados do Setor Hipotecário (semanal) - -
12:00 EUA Vendas de imóveis já existentes (MoM) (jan) -1,00% 12,30%
13:30 EUA Estoques de petróleo (semanal) - -
14:00 EUA Trichet Discursa na Bélgica - -
Quinta 08:00 BRASIL Sondagem do Consumidor (fev) - FGV - 121.6
24/02 09:00 BRASIL Pesquisa Mensal de Emprego (jan) - IBGE 6,00% 5,30%
10:30 BRASIL Pol. Monetária e Op. de Crédito (jan) - BC - -
11:00 BRASIL Indicadores Industriais - INA e NUCI (jan) - FIESP - -
- BRASIL Resultado Primário do Governo Central (jan) - TESOURO - -
- BRASIL Reunião Mensal - CMN - -
04:00 ALEMANHA PIB (QoQ) - 0,40%
06:30 ALEMANHA PIB (QoQ) - -
07:00 Z.EURO Confiança do Consumidor (fev) - -11,20%
10:30 EUA CFNAI - Fed Chicago (jan) - 0,03
10:30 EUA Encomendas de Bens duráveis (jan) 2,50% -2,50%
11:30 EUA Pedidos de Auxílio Desemprego (semanal) - -
12:00 EUA Índice de Preços de Imóveis (MoM) (dez) - -
12:00 EUA Vendas de Novas casas (MoM) (jan) -8,80% 17,50%
12:30 EUA Estoques de Petróleo (fev) - 860K
20:30 JAPÃO Natl CPI (YoY) (jan) - -
Sexta 08:00 BRASIL IGP-M (fev) (MoM) - 0,79%
25/02 10:30 BRASIL Nota à Imprensa - Política Fiscal (jan) - BC - -
06:30 R.UNIDO PIB (QoQ) - 0,50%
10:30 EUA PIB Anualizado (QoQ) 3,30% 3,20%
11:55 EUA Confiança do Consumidor - U. Michigan (fev) 75.3 75.1
Kelly C. N. Trentin, CNPI Analista Chefe
ktrentin@spinelli.com.br (11) 2142-0535
Max Bueno, CNPI max@spinelli.com.br (11) 2142-0564
Daniel Malheiros, CNPI dcarvalho@spinelli.com.br (11) 2142-0534
Kleber Hernandez, CNPI kleber@spinelli.com.br (11) 2142-0538
Erika Mudalen erika@spinelli.com.br (11) 2142-0563
Açúcar & Álcool
Max Bueno, CNPI
Construção & Incorporação Imobiliária
Kleber Hernandez, CNPI
Petróleo & Gás
Max Bueno, CNPI
Alimentos
Max Bueno, CNPI
Educação & Saúde
Kleber Hernandez, CNPI
Siderurgia & Mineração
Max Bueno, CNPI
Bancos & Serviços Financeiros
Daniel Malheiros, CNPI
Fertilizantes
Max Bueno, CNPI
Telecom, Mídia & Tecnologia
Kelly Trentin, CNPI
Concessões Rodoviárias, Ferroviárias e Logística
Kelly Trentin, CNPI
Consumo (Varejo, Bebidas & Fumo)
Papel & Celulose
Kelly Trentin, CNPI Erika Mudalen
Transporte Aéreo, Aviação
Kelly Trentin, CNPI Kelly Trentin, CNPI
Erika Mudalen
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