ESAF Fundos de Investimento Mobiliário RELATÓRIO E CONTAS ESPÍRITO SANTO BRASIL

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ESAF Fundos de Investimento Mobiliário

31 de Dezembro de 2012

RELATÓRIO E CONTAS

ESPÍRITO SANTO BRASIL

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1. 1.1.

1. CARACTERIZAÇÃO DO FUNDOCARACTERIZAÇÃO DO FUNDOCARACTERIZAÇÃO DO FUNDOCARACTERIZAÇÃO DO FUNDO

a) a) a)

a) ObjectivoObjectivoObjectivoObjectivo e política de investimentoe política de investimentoe política de investimento e política de investimento

O Espírito Santo Brasil – Fundo de Investimento Flexível adiante designado por Fundo, é um Fundo de Investimento Mobiliário Aberto Flexível Harmonizado, gerido pela ESAF – Espírito Santo Fundos de Investimento Mobiliário, S.A. Foi constituído por tempo indeterminado, tendo iniciado a sua actividade em 28 de Julho de 2006.

O Fundo tem por objectivo alcançar os melhores níveis de rendibilidade possíveis (em termos absolutos), possibilitando o acesso a uma carteira constituída por activos que, directa ou indirectamente, representem uma exposição à economia ou aos mercados do Brasil. Pretende alcançar uma rendibilidade superior à média anual da Taxa CDI * variação cambial. Caso o consiga, cobrará uma comissão de performance.

Devido ao facto de ser flexível, o património do Fundo poderá sofrer alterações significativas sempre que a Entidade Gestora assim o entenda, e de acordo com a política de Investimento, procurando as melhores oportunidades de investimento nos mercados accionistas e nos mercados obrigacionistas, podendo a cada momento estar totalmente investido num destes mercados ou em ambos.

Por norma, o Fundo efectuará operações de cobertura de risco cambial dos valores expressos em divisas que não o Euro. Poderá no entanto não realizar tais operações, se a visão de gestão relativamente à evolução dos mercados cambiais assim o justificar.

b) b) b)

b) Perfil do investidorPerfil do investidorPerfil do investidorPerfil do investidor

O Fundo adequa-se a investidores com uma perspectiva de investimento de médio prazo (período mínimo de investimento recomendável de 2 anos), com uma carteira de investimento diversificada, que pretendam auferir um diferencial positivo de rentabilidade à média anual da Taxa CDI CETIP, tolerando eventuais desvalorizações de capital.

c) c) c)

c) Risco associado ao Risco associado ao Risco associado ao Risco associado ao investimentoinvestimentoinvestimento investimento

Por se tratar de um Fundo flexível, a composição do Fundo poderá sofrer alterações significativas sempre que a Entidade Gestora assim o entenda, de acordo com a política de investimento. Deste modo, em resultado da modificação do respectivo património, o risco do Fundo pode ser alterado. Não existe garantia de rendibilidade pelo que existe o risco de perda de parte do capital investido.

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2. 2. 2.

2. EVOLUÇÃO DA ACTIVIDADE DO EVOLUÇÃO DA ACTIVIDADE DO EVOLUÇÃO DA ACTIVIDADE DO EVOLUÇÃO DA ACTIVIDADE DO FUNDOFUNDOFUNDOFUNDO

O Fundo Espírito Santo Brasil iniciou 2012 com um considerável nível de liquidez, com a carteira de acções relativamente defensiva, favorecendo sectores menos cíclicos em função de alguns riscos críticos, nomeadamente na zona do Euro e relacionados com as expectativas subjacentes aos preços de alguns activos brasileiros. Assim, a performance do mercado accionista brasileiro acabou reflectir esses riscos, terminando os primeiros seis meses do ano em território negativo e oferecendo um atraente ponto de entrada para elevação da exposição em acções em Junho. O Fundo iniciou o segundo semestre com exposição acima de 50%, favorecendo empresas de alta qualidade e altos dividend yields, adicionando risco (beta) à carteira via Vale e Magazine Luiza. Ao longo do segundo semestre, foi reduzida gradualmente a exposição em acções para níveis neutros. O mercado accionista brasileiro apresentou bom desempenho decorrente de perspectivas económicas globais mais favoráveis e menores riscos de ruptura na Europa, apesar da contínua revisão negativa das expectativas de crescimento económico brasileiro.

Pelo lado das Obrigações, o Fundo manteve ao longo do segundo semestre quase metade de sua exposição em activos indexados à inflação, incluindo obrigações do Banco Votorantim e títulos soberanos.

Na exposição a acções, os destaques positivos foram posições de sectores como distribuição de combustíveis, concessões e retalho, além do underweight do Fundo em sectores como utilities

públicas. Os destaques negativos foram o underweight do Fundo no segmento de aços planos e construção civil.

Iniciámos no final de Outubro uma alteração na constituição da carteira de acções do Fundo, mantendo a filosofia de investimento ao mesmo tempo em que reduzimos o número de posições. Continuámos favorecendo a visão de longo prazo em activos de alta qualidade, fora do radar e com vantagens competitivas sustentáveis. Dessa forma, vamos incorrer em um maior

tracking error em relação aos índices de mercado Ibovespa e IBX, e acreditamos que o processo de investimento adicionará mais valor aos investidores do Fundo no longo prazo, além de melhorar a relação risco-retorno da carteira do Fundo.

Ao longo do ano, mantivemos a posição de não realizar protecção de moeda (EUR).

O quadro infra apresenta a evolução do Fundo no decorrer dos últimos três anos de actividade, no que concerne ao VLGF, comissões suportadas pelo Fundo e pelos Participantes, bem como total de proveitos e custos.

20122012 20122012 20112011 20112011 20102010 20102010

Comissões de Gestão 381.727 € 556.240 € 685.264 €

Comissões de Depósito 9.310 € 13.567 € 16.714 €

Custos de Transacção 40.776 € 45.522 € 59.387 €

Comissões suportadas pelos participantes 1.146 € 58.200 € 32.470 €

Comissões de Subscrição - - -

Comissões de Resgate 1.146 € 58.200 € 32.470 €

Proveitos 9.539.911 € 12.696.530 € 20.434.766 €

Custos 9.767.646 € 18.327.650 € 15.827.641 €

Valor Líquido Global do Fundo 16.487.343 € 19.890.465 € 38.514.218 €

a) a)a)

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O Fundo atingiu, a 31 de Dezembro de 2012, um valor líquido global de 16.487.343,09 Euros. A esta data o valor da unidade de participação era de 4,8992 Euros, a que corresponde uma valorização anualizada desde o início do Fundo de -0,32% líquida de impostos e comissões de gestão e de depositário.

b) b)b)

b) Evolução da Cotação (em Evolução da Cotação (em EurosEvolução da Cotação (em Evolução da Cotação (em EurosEuros)))) Euros Ano Ano Ano

Ano Valor da UPValor da UP Valor da UPValor da UP N.º de UPs em CirculaçãoN.º de UPs em CirculaçãoN.º de UPs em CirculaçãoN.º de UPs em Circulação

2008 3,4405 4.515.182,15 2009 5,2122 5.210.468,88 2010 5,9761 6.444.683,90 2011 4,9849 3.990.170,88 2012 4,8992 3.365.310,39 4,00 4,20 4,40 4,60 4,80 5,00 5,20 5,40 5,60 5,80 2 0 1 1 -1 2 -3 1 2 0 1 2 -0 1 -3 1 2 0 1 2 -0 2 -2 9 2 0 1 2 -0 3 -3 1 2 0 1 2 -0 4 -3 0 2 0 1 2 -0 5 -3 1 2 0 1 2 -0 6 -3 0 2 0 1 2 -0 7 -3 1 2 0 1 2 -0 8 -3 1 2 0 1 2 -0 9 -3 0 2 0 1 2 -1 0 -3 1 2 0 1 2 -1 1 -3 0 2 0 1 2 -1 2 -3 1

Evolução da UP

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c) c)c)

c) Rendibilidades(Rendibilidades(*)))) Rendibilidades(Rendibilidades(

d) d)d)

d) Risco HistóricoRisco Histórico Risco HistóricoRisco Histórico e) e) e)

e) CompComposição da carteiraCompComposição da carteiraosição da carteiraosição da carteira em em em em 31 de 31 de Dezembro31 de 31 de DezembroDezembroDezembro de 201de 201de 201de 2012222

* Notas: (a) (a) (a)

(a) As Rendibilidades divulgadas representam dados passados, não constituindo garantia de rendibilidade futura, porque o valor das unidades de participação pode aumentar ou diminuir em função do nível de risco que varia entre 1 (risco mínimo) e 6 (risco máximo).

(b) (b) (b)

(b) Estas rendibilidades têm como base os valores das unidades de participação calculados no último dia do ano e/ou semestre, conforme aplicável. As rendibilidades divulgadas pela ESAF nas brochuras publicitárias têm como base os valores das unidades de participação calculadas no último dia útil do ano e/ou semestre. Estas rendibilidades apenas seriam obtidas se o investimento tivesse sido efectuado durante o período de referência indicado.

(c) (c) (c)

(c) As rendibilidades apresentadas não são líquidas de eventuais comissões de subscrição e resgate, aplicando-se as comissões em vigor na altura da subscrição e/ou resgate, sendo as comissões actuais e máximas as seguintes:

Comissão de Subscrição - 0%

Comissão de Resgate 1,5% (até 90 dias, inclusive); 0,75% (de 91 até 180 dias, inclusive); 0,25% (de 181 até 360 dias, inclusive); 0% (a partir de 361 dias).

(d) (d) (d)

(d) – Os prospectos respectivos ao Fundo encontram-se disponíveis nos locais e meios de comercialização.

49,50% 37,02% 13,48%

Composição da Carteira

Acções Obrigações Liquidez Ano de 2007 6 Ano de 2011 5 Ano de 2008 6 Ano de 2012 4

Ano de 2009 5 Desde início 6

Ano de 2010 5

Ano de 2007 23,87% Ano de 2011 -16,62%

Ano de 2008 -48,91% Ano de 2012 -1,71%

Ano de 2009 51,50% Desde início -0,32%

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A composição discriminada da carteira de valores, em 31 de Dezembro de 2012 pode ser consultada em anexo.

3. 3. 3.

3. UTILIZAÇÃO DE INSTRUMENTOS FINANCEIROS UTILIZAÇÃO DE INSTRUMENTOS FINANCEIROS UTILIZAÇÃO DE INSTRUMENTOS FINANCEIROS UTILIZAÇÃO DE INSTRUMENTOS FINANCEIROS DERIVADOSDERIVADOSDERIVADOSDERIVADOS

a) a)a)

a) Operações sobre o Mercado Operações sobre o Mercado AccionistaOperações sobre o Mercado Operações sobre o Mercado AccionistaAccionistaAccionista

A exposição a estes instrumentos, em posições longas e curtas, tem um limite legal máximo que é monitorizado em permanência.

Como instrumento de gestão, foram sendo efectuadas ao longo do ano operações de futuros e opções sobre o índice BOVESPA.

Em resultado das operações acima descritas, o Fundo registou um ganho líquido de 656.961 Euros. Em operações de cobertura de risco há a natural contrapartida na evolução dos preços dos activos detidos.

4. 4.4.

4. VALORIZAÇÃO DO PATRIMÓNIO DO FUNDOVALORIZAÇÃO DO PATRIMÓNIO DO FUNDOVALORIZAÇÃO DO PATRIMÓNIO DO FUNDOVALORIZAÇÃO DO PATRIMÓNIO DO FUNDO

No âmbito do legalmente estabelecido, e para a valorização dos activos que integram o Fundo, a Entidade Gestora considerará o seguinte:

a) a) a)

a) Os valores mobiliários, os instrumentos derivados e os restantes instrumentos cotados numa Bolsa de Valores ou admitidos à negociação num mercado regulamentado, serão avaliados ao preço disponível no momento de referência ou ao preço de fecho desses mercados se a sessão tiver encerrado antes das dezassete horas de Lisboa. Se um activo estiver cotado em mais de uma Bolsa ou mercado, o preço a considerar será o efectuado na Bolsa ou mercado regulamentado mais representativos para esse activo, em termos de maior liquidez, frequência e regularidade de transacções;

b) b) b)

b) Relativamente aos activos dos mercados do Continente Americano, a composição da carteira terá em consideração as transacções efectuadas apenas até à véspera do cálculo da unidade de participação; da mesma forma, os valores a considerar para o cálculo do parâmetro de referência será o divulgado na véspera do cálculo da unidade de participação;

c) c) c)

c) Para a valorização de Obrigações cotadas ou admitidas à negociação num mercado regulamentado, será considerado o preço disponível às dezasseis horas do dia a que respeita a valorização. Caso não exista preço disponível, será considerada a última oferta de compra difundida através dos meios de informação especializados, como sejam o Bloomberg, a Reuters e outros, na indisponibilidade desta, o presumível valor de oferta de compra firme ou, na impossibilidade da sua obtenção, o valor médio das ofertas de compra

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e venda, difundidas por entidades financeiras de reconhecida credibilidade no mercado em que os activos em causa se enquadram, desde que estas entidades não se encontrem em relação de domínio ou de grupo, nos termos dos artigos 20.º e 21.º do Código dos Valores Mobiliários, com a Entidade Gestora. Na indisponibilidade do referido acima, será considerado o valor resultante da aplicação de modelos teóricos que a Entidade Gestora considere mais apropriados atendendo às características do título, nomeadamente o modelo dos cash-flows descontados, exceptua-se o caso das obrigações com maturidade inferior a doze meses as quais serão valorizadas ao valor de amortização, caso não ocorram eventos de crédito que possam originar variações no preço do valor de amortização;

d) d) d)

d) Para a valorização das Acções e Obrigações não cotadas nem admitidas à negociação em mercado regulamentado, será considerado o presumível valor de oferta de compra firme ou, na impossibilidade da sua obtenção, o valor médio das ofertas de compra e venda, difundidas por entidades financeiras de reconhecida credibilidade no mercado em que os activos em causa se enquadram. Na indisponibilidade deste, será considerado o valor resultante da aplicação de modelos de avaliação universalmente aceites nos mercados financeiros que a Entidade Gestora considere mais apropriados atendendo às características dos títulos, exceptua-se o caso das obrigações com maturidade inferior a doze meses as quais serão valorizadas ao valor de amortização, caso não ocorram eventos de crédito que possam originar variações no preço do valor de amortização;

e) e) e)

e) Para a valorização das unidades de participação dos fundos de investimento que compõem a carteira, será considerado o último valor conhecido e divulgado pela respectiva Entidade Gestora no dia de valorização do Fundos, e disponível no momento de referência;

f) f) f)

f) Para a valorização de instrumentos representativos de dívida de curto prazo, na falta de preços de mercado, será efectuada a respectiva valorização com base no reconhecimento diário do juro inerente à operação;

g) g) g)

g) Para a valorização dos instrumentos financeiros derivados, cotados numa Bolsa de Valores ou admitidos à negociação num mercado regulamentado, será considerado o preço de referência do dia a que respeita a valorização, considerando o disposto na alínea a) deste artigo;

h) h) h)

h) Para a valorização de instrumentos financeiros derivados OTC, será considerado o preço de compra ou de venda, consoante se trate de posições compradas ou vendidas respectivamente, difundido através dos meios de informação especializados, como sejam o Bloomberg, a Reuters e outros; na indisponibilidade deste será considerado, o valor médio das ofertas de compra e venda, difundidas por entidades financeiras de reconhecida

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credibilidade no mercado em que os activos em causa se enquadram, desde que estas entidades não se encontrem em relação de domínio ou de grupo, nos termos dos artigos 20.º e 21.º do Código dos Valores Mobiliários, com a Entidade Gestora. Na ausência deste último, será considerado o valor resultante da aplicação do modelo de avaliação Black-Scholes, à excepção dos Credit Default Swaps com maturidade inferior a doze meses os quais serão valorizados ao valor de amortização, caso não ocorram eventos de crédito que possam originar variações no preço do valor de amortização.

i) i) i)

i) Para a valorização diária de contratos forwards cambiais, serão considerados para o apuramento do seu valor, a respectiva taxa de câmbio spot, as taxas de juro a prazo das respectivas moedas e o prazo remanescente do contrato;

j) j) j)

j) Tratando-se de valores em processo de admissão à cotação numa Bolsa de Valores ou num mercado regulamentado, será considerado o valor utilizado para a valorização de valores mobiliários da mesma espécie, emitidos pela mesma entidade e admitidos à cotação, tendo em conta as características de fungibilidade e liquidez entre as emissões;

k) k) k)

k) Relativamente a valores cotados admitidos à negociação numa Bolsa de Valores ou transaccionados em mercados regulamentados, que não sejam transaccionados nos 15 dias que antecedem a respectiva avaliação, serão utilizados os critérios de valorização definidos para os valores não cotados.

l) l) l)

l) Para a valorização de valores mobiliários que não sejam transaccionados regularmente poderá a Entidade Gestora, de acordo com os princípios de adequabilidade, consistência e controlo da valorimetria dos activos, não considerar o difundido através dos meios de informação especializados sempre que entender que esse valor, não sendo representativo ou não correspondendo ao presumível valor de realização, tenha, um impacto relevante no valor da unidade de participação.

5. 5. 5.

5. MONTANTES PAGOS AO FUNDO E AOS PARTICIPANTES COM CARÁCTER COMPENSATÓRIOMONTANTES PAGOS AO FUNDO E AOS PARTICIPANTES COM CARÁCTER COMPENSATÓRIOMONTANTES PAGOS AO FUNDO E AOS PARTICIPANTES COM CARÁCTER COMPENSATÓRIOMONTANTES PAGOS AO FUNDO E AOS PARTICIPANTES COM CARÁCTER COMPENSATÓRIO††††

Em resultado de erros ocorridos na valorização, o Fundo Espírito Brasil foi compensado pela Sociedade Gestora em 4,93 Euros.

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Fundo de Investimento : ES-Brasil-Fundo Flexível Composição da Carteira em 2012-12-31 Valor Total Juro Corrido Preço Unit. Mda Preço Unit. Quantidade Designação

(EUR) (EUR) (EUR)

A. COMPOSIÇÃO DISCRIMINADA CARTEIRA DE APLICAÇÕES DOS FUNDOS INVEST. MOBILIÁRIO

1 - VALORES MOBILIÁRIOS COTADOS

1.3 - Merc de bolsa de Estados Membros UE 5 548 1 128 781

1.3.3 - Obrigações diversas

BANVOR6.25 11-05/16 2 400 000 126.53% BRL 126.53% 5 548 1 128 781

1.5 - Merc.bolsa de Estados não membros EU 8 049 13 136 281

1.5.1 - Titulos de Dívida Pública

LFT17 11-07/17 1 870 000 5 449.36 BRL 2 015.59 3 769 157

BNTNB 6 09-08/20 1 200 000 2 697.74 BRL 997.83 8 049 1 205 448 4 974 605

1.5.4 - Ações

UNICASA IND MOVEIS 18 100 11.19 BRL 4.14 74 915

KLABIN SA-PREF 45 400 12.79 BRL 4.73 214 775

TRANSM ALIANCA 46 000 21.80 BRL 8.06 370 913

MAGAZINE LUIZA SA 83 100 12.15 BRL 4.49 373 452

CIA CONCESSOES RODOV 23 600 19.45 BRL 7.19 169 781

ETERNIT SA 34 200 8.10 BRL 3.00 102 463

ALL AMER. LAT LOGIST 80 400 8.31 BRL 3.07 247 124

COSAN IND COMERCIO 14 600 41.75 BRL 15.44 225 459

MULTIPLAN EMPREEND 6 200 60.20 BRL 22.27 138 053

GERDAU SA-PREF 56 300 17.93 BRL 6.63 373 376

BANCO BRADESCO PREF 10 500 35.17 BRL 13.01 136 590

RANDON PART SA-PREF 30 000 12.69 BRL 4.69 140 812

CIA BEBIDAS AMER-PRF 14 900 85.58 BRL 31.65 471 646

Vale -Pref A 81 200 40.87 BRL 15.12 1 227 491

BRASIL BROKERS PARTI 92 600 6.80 BRL 2.52 232 904

TELEFONICA BRASIL SA 19 700 49.00 BRL 18.12 357 042

IGUATEMI EMP DE SHOP 27 700 27.24 BRL 10.08 279 090

ALPARGATAS SA - PREF 37 700 15.10 BRL 5.59 210 560

CYRELA BRAZIL REALTY 16 200 17.89 BRL 6.62 107 197

QUALICORP SA 10 300 21.21 BRL 7.85 80 805

Petroleo Brasil SA 64 667 19.52 BRL 7.22 466 896

GERDAU METALURGICA 12 000 22.90 BRL 8.47 101 642

BRASIL INSURANCE PAR 28 900 20.00 BRL 7.40 213 789

MAGNESITA REFRATARIO 38 100 8.25 BRL 3.05 116 261 BM&FBOVESPA SA 49 100 14.00 BRL 5.18 254 254 ITAU UNIBANCO.-PREF 15 600 33.39 BRL 12.35 192 663 DIAGNOSTICOS DA AMER 32 000 13.19 BRL 4.88 156 117 TOTVS SA 20 000 40.39 BRL 14.94 298 787 BANCO DO BRASIL SA 46 000 25.60 BRL 9.47 435 568 CIA BRASILEIRA DE DI 6 600 90.50 BRL 33.47 220 928 MARCOPOLO SA-PREF 20 300 12.90 BRL 4.77 96 860 FIBRIA CELULOSE SA 8 800 22.57 BRL 8.35 73 463 8 161 676 14 265 062

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Fundo de Investimento : ES-Brasil-Fundo Flexível Composição da Carteira em 2012-12-31 Valor Total Juro Corrido Preço Unit. Mda Preço Unit. Quantidade Designação

(EUR) (EUR) (EUR)

3 - UNIDADES DE PARTICIPAÇÃO DE (OIC)

3.3 - OIC domici. em Estados não membros da EU 221

ISHARES IBOVESPA ETF 10 59.69 BRL 22.08 221

7 - LIQUIDEZ 7.1 - À vista 2 445 389 7.1.2 - Depósitos à ordem DO Custodia BES 0.0000% BRL 7 954 DO BES/ML 0.0000% BRL 1 131 939 DO BES/ML MARGE 0.0000% BRL 9 987 DO 0007-BES/LX 0.0000% EUR 1 255 760 DO BESUSD-BES/L 0.0000% USD 39 750 2 445 389 2 445 389

9 - OUTROS VALORES A REGULARIZAR

9.1 - Valores Activos 83 864

9.2 - Valores Passivos -307 193

-223 329

B. VALOR LÍQUIDO GLOBAL DO FUNDO 16 487 343

3 365 310.39

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DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS

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FUNDO DE INVESTIMENTO MOBILIÁRIO

FUNDO DE INVESTIMENTO MOBILIÁRIO FUNDO DE INVESTIMENTO MOBILIÁRIO FUNDO DE INVESTIMENTO MOBILIÁRIO ESPÍRITO SANTO

ESPÍRITO SANTO ESPÍRITO SANTO

ESPÍRITO SANTO BRASILBRASILBRASILBRASIL –––– FUNDO DE INVESTIMENTO ABERTO FUNDO DE INVESTIMENTO ABERTO FUNDO DE INVESTIMENTO ABERTO FLEXÍVELFUNDO DE INVESTIMENTO ABERTO FLEXÍVELFLEXÍVELFLEXÍVEL

ANEXO ÀS DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS ANEXO ÀS DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS ANEXO ÀS DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS

ANEXO ÀS DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS DOS EXERCÍCIOS FINDOS EM 31 DE DEZEMBRO DE 201DOS EXERCÍCIOS FINDOS EM 31 DE DEZEMBRO DE 201DOS EXERCÍCIOS FINDOS EM 31 DE DEZEMBRO DE 201DOS EXERCÍCIOS FINDOS EM 31 DE DEZEMBRO DE 2012 e 2 e 2 e 2 e

2011 2011 2011 2011 INTRODUÇÃO INTRODUÇÃO INTRODUÇÃO INTRODUÇÃO

O Espírito Santo BRASIL – Fundo de Investimento Aberto Flexível adiante designado por Fundo, é um Fundo de Investimento Mobiliário Harmonizado, gerido pela ESAF – Espírito Santo Fundos de Investimento Mobiliário, S.A.. Foi constituído por tempo indeterminado, tendo iniciado a sua actividade em 28 de Julho de 2006.

Devido ao facto de ser flexível, o fundo não tem política de investimentos definida. O objectivo do Fundo consiste em proporcionar aos participantes a possibilidade de aceder a uma carteira constituída por activos que, directa ou indirectamente, representem uma exposição à economia ou aos mercados do Brasil, podendo os mesmos ser denominados em reais.

Por princípio, o Fundo efectuará operações de cobertura de risco cambial dos valores expressos em divisas que não o Euro. Poderá no entanto não realizar tais operações, se a visão de gestão relativamente à evolução dos mercados cambiais assim o justificar.

O Fundo poderá recorrer à utilização de técnicas e instrumentos financeiros derivados, quer para fins de cobertura de risco quer para a prossecução de outros objectivos de adequada gestão do seu património.

O presente anexo obedece, em estrutura, ao disposto no Regulamento nº16/2003 da Comissão do Mercado de Valores Mobiliários (CMVM) de 26 de Janeiro de 2004, que estabelece o Plano Contabilístico dos Organismos de Investimento Colectivo (OIC).

As notas cujos números não são indicados neste anexo não têm aplicação por inexistência ou irrelevância dos valores a reportar, com excepção da Nota 4 cuja divulgação se encontra apresentada nas Bases de Apresentação e Principais Políticas Contabilísticas.

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BASES DE APRESENTAÇÃO E PRINCIPAIS POLÍTICAS CONTABILÍSTICAS

(a) Bases de apresentação

As demonstrações financeiras foram preparadas e estão apresentadas com base nos registos contabilísticos do Fundo, mantidos de acordo com o Plano Contabilístico dos Organismos de Investimento Colectivo, emitido pela Comissão do Mercado de Valores Mobiliários, e regulamentação complementar emitida por esta entidade, na sequência das competências que lhe foram atribuídas pelo Decreto-Lei nº 252/2003, de 17 de Outubro.

As demonstrações financeiras e o respectivo anexo que fazem parte integrante do presente Relatório sobre a actividade anual do Fundo apresentam diferenças nos arredondamentos em diversos valores. Esta situação prende-se com o facto de o sistema de informação - SGC - efectuar a truncagem dos cêntimos de euro. Assim, as demonstrações financeiras, quando comparadas, podem apresentar diferenças não significativas.

(b) Especialização dos exercícios

O Fundo respeita, na preparação das suas contas, o princípio contabilístico da especialização diária dos custos e proveitos.

Assim, os custos e os proveitos são contabilizados no exercício a que dizem respeito, independentemente da data do seu pagamento ou recebimento.

(c) Aplicações em títulos

No âmbito do legalmente estabelecido, e para a valorização dos activos que integram o Fundo, a Entidade Gestora considerará o seguinte:

1. Os valores mobiliários, os instrumentos derivados e os restantes instrumentos cotados numa

Bolsa de Valores ou admitidos à negociação num mercado regulamentado ou especializado, serão avaliados ao preço disponível no momento de referência ou ao preço de fecho desses mercados se a sessão tiver encerrado antes das dezassete horas de Lisboa. Se um activo estiver cotado em mais de uma Bolsa ou mercado, o preço a considerar será o efectuado na Bolsa ou mercado regulamentado mais representativos para esse activo, em termos de maior liquidez, frequência e regularidade de transacções;

2. Relativamente aos activos dos mercados do Continente Americano, a composição da carteira

terá em consideração as transacções efectuadas apenas até à véspera do cálculo da unidade de participação;

3. Para a valorização de Obrigações cotadas ou admitidas à negociação num mercado

regulamentado, será considerado o preço disponível no momento de referência do dia a que respeita a valorização. Caso não exista preço disponível, será considerada a última oferta de compra difundida através dos meios de informação especializados, como sejam o Bloomberg, a Reuters e outros, na indisponibilidade desta, o presumível valor de oferta de compra firme ou, na impossibilidade da sua obtenção, o valor médio das ofertas de compra e venda, difundidas por entidades financeiras de reconhecida credibilidade no mercado em que os activos em causa se enquadram, desde que estas entidades não se encontrem em relação de domínio ou de grupo, nos termos dos artigos 20.º e 21.º do Código dos Valores Mobiliários, com a Entidade Gestora. Na indisponibilidade do referido acima, será considerado o valor resultante da aplicação de modelos teóricos que a Entidade Gestora considere mais apropriados atendendo às características do

título, nomeadamente o modelo dos cash-flows descontados, exceptua-se o caso das obrigações

com maturidade inferior a doze meses as quais serão valorizadas ao valor de amortização, caso não ocorram eventos de crédito que possam originar variações no preço do valor de amortização;

4. Para a valorização das Acções e Obrigações não cotadas nem admitidas à negociação em

mercado regulamentado, será considerado o presumível valor de oferta de compra firme ou, na impossibilidade da sua obtenção, o valor médio das ofertas de compra e venda, difundidas por entidades financeiras de reconhecida credibilidade no mercado em que os activos em causa se enquadram. Na indisponibilidade deste, será considerado o valor resultante da aplicação de modelos de avaliação universalmente aceites nos mercados financeiros que a Entidade Gestora considere mais apropriados atendendo às características dos títulos, exceptua-se o caso das obrigações com maturidade inferior a doze meses as quais serão valorizadas ao valor de

(18)

amortização, caso não ocorram eventos de crédito que possam originar variações no preço do valor de amortização;

5. Para a valorização das unidades de participação dos fundos de investimento que compõem a

carteira, será considerado o valor conhecido e diariamente divulgado pela respectiva Entidade Gestora no dia de valorização do Fundos, e disponível no momento de referência;

6. Para a valorização de instrumentos representativos de dívida de curto prazo, na falta de

preços de mercado, será efectuada a respectiva valorização com base no reconhecimento diário do juro inerente à operação;

7. Para a valorização dos instrumentos financeiros derivados, cotados numa Bolsa de Valores ou

admitidos à negociação num mercado regulamentado ou especializado, será considerado o preço de referência do dia a que respeita a valorização, considerando o disposto no ponto 1) desta alínea;

8. Para a valorização de instrumentos financeiros derivados OTC, será considerado o preço de

compra ou de venda, consoante se trate de posições compradas ou vendidas respectivamente difundido através dos meios de informação especializados, como sejam o Bloomberg, a Reuters e outros. Na indisponibilidade deste, será considerado o valor médio das ofertas de compra e venda difundidas por entidades financeiras de reconhecida credibilidade no mercado em que os activos em causa se enquadram desde que estas entidades não se encontrem em relação de domínio ou de grupo, nos termos dos art.º 20º e 21º do Código dos Valores Mobiliários, com entidade gestora e na ausência deste ultimo será considerado o valor resultante da aplicação do modelo de

avaliação Black-Sholes, à excepção dos Credit Default Swaps com maturidade inferior a doze

meses os quais serão valorizados ao valor de amortização, caso não ocorram eventos de crédito que possam originar variações no preço do valor de amortização;

9. Para a valorização diária de contratos forwards cambiais, serão considerados para o

apuramento do seu valor, a respectiva taxa de câmbio spot, as taxas de juro a prazo das respectivas moedas e o prazo remanescente do contrato;

10. Tratando-se de valores em processo de admissão à cotação numa Bolsa de Valores ou num

mercado regulamentado, será considerado o valor utilizado para a valorização de valores mobiliários da mesma espécie, emitidos pela mesma entidade e admitidos à cotação, tendo em conta as características de fungibilidade e liquidez entre as emissões;

11. Relativamente a valores cotados admitidos à negociação numa Bolsa de Valores ou

transaccionados em mercados regulamentados, que não sejam transaccionados nos 15 dias que antecedem a respectiva avaliação, serão utilizados os critérios de valorização definidos para os valores não cotados;

12. Para a valorização de valores mobiliários que não sejam transaccionados regularmente

poderá a Entidade Gestora, de acordo com os princípios de adequabilidade, consistência e controlo da valorimetria dos activos, não considera o difundido através dos meios de informação especializados sempre que entender que esse valor, não sendo representativo ou não corresponda ao presumível valor de realização, tenha um impacto relevante no valor da unidade de participação.

As mais e menos valias apuradas são registadas nas rubricas de mais e menos valias no activo a acrescer e a deduzir, respectivamente, ao valor bruto da carteira de títulos por contrapartida de resultados.

Os juros decorridos dos títulos em carteira são registados em proveitos a receber na rubrica de Contas de regularização do activo por contrapartida de resultados.

Os valores relativos a operações de compra e venda de títulos realizadas, mas cuja liquidação ainda não ocorreu à data do balanço, encontram-se registados na rubrica Outras contas de regularização, do passivo e do activo, respectivamente.

(d) Operações em moeda estrangeira

Os activos e passivos expressos em moeda estrangeira são convertidos para Euros com base nos câmbios indicativos à vista divulgados pelo Banco de Portugal. As diferenças de câmbio assim apuradas são registadas em resultados.

(19)

A reavaliação da posição cambial a prazo registada em perdas e ganhos em operações financeiras é efectuada tendo por base o método do estorno, procedimento este que, embora não afecte o apuramento do resultado líquido do período, origina a subavaliação dos saldos acumulados daquelas rubricas por montante cuja quantificação não é praticável.

(e) Valorização das unidades de participação

O valor da unidade de participação é calculado diariamente nos dias úteis e determina-se pela divisão do valor líquido global do Fundo pelo número de unidades de participação em circulação. O valor líquido global do Fundo é apurado deduzindo à soma dos valores que o integram, o montante de comissões e encargos até ao momento da valorização da carteira.

Para efeitos da determinação dos preços aplicáveis dos activos que integram o Fundo e determinação da carteira do mesmo, a Sociedade Gestora considerará o cálculo do valor da unidade de participação às dezassete horas de Lisboa.

O valor da unidade de participação, para efeitos de subscrição, será o conhecido e divulgado no dia útil seguinte àquele a que o pedido de subscrição se refere. O pedido de subscrição é realizado a preço desconhecido.

O valor da unidade de participação para efeitos de resgate será o conhecido e divulgado no dia útil seguinte àquele a que o pedido de resgate se refere. O pedido de resgate é realizado a preço desconhecido.

(f) Comissão de gestão e de depositário

Pelo exercício da sua actividade, a Sociedade Gestora recebe do Fundo uma comissão anual de 2,05% (dois vírgula zero cinco por cento) - Componente fixa, calculada diariamente sobre o valor do património líquido do Fundo e cobrada mensalmente.

Para além da comissão acima referida, a Sociedade Gestora recebe uma comissão anual - Componente variável calculada de acordo com a seguinte fórmula: Comissão de Gestão - Componente Variável: 25%*(Rendibilidade do Fundo- (média anual da CDI+variação cambial)).

O valor correspondente à Componente Variável da Comissão de Gestão (Comissão de Performance) será calculado e deduzido diariamente, sob a forma de provisão, ao valor líquido global do Fundo e cobrado no primeiro dia útil do período anual seguinte àquele que respeite.

Os períodos anuais para efeito de cálculo da Comissão de Performance correspondem aos anos civis. A Comissão de performance só será cobrada quando a valorização da unidade de participação: - for positiva relativamente ao último período anual; e

- se no fim de cada período anual o Fundo se valorizar acima da média anual da taxa CDI, considerando ainda a variação cambial do Real brasileiro relativamente ao início de cada período. Pelo exercício das suas funções, a entidade depositária recebe do Fundo uma comissão anual de 0,05% (zero vírgula zero cinco por cento), calculada diariamente sobre o valor do património líquido do Fundo e cobrada trimestralmente.

(g) Taxa de supervisão

O Fundo está sujeito a uma taxa de supervisão no valor de 0,0133‰ (com um mínimo de 100 euros e um máximo de 10.000 euros). Esta taxa, calculada sobre o valor líquido global do fundo no final de cada mês, deverá ser entregue mensalmente à CMVM.

De acordo com o previsto no nº3 do artigo 4º da Portaria nº913-I/2003 de 30 de Agosto, nos primeiros 6 meses de actividade os fundos de investimento estão isentos do pagamento da taxa de supervisão. (h) Contratos de forwards

Os contratos de forwards realizados para efeitos de cobertura de risco de variação cambial, são reavaliados diariamente com base na diferença entre a taxa contratada e a taxa de mercado em vigor

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na data de reavaliação, sendo as eventuais flutuações registadas nas rubricas de ganhos em operações financeiras ou perdas em operações financeiras, conforme aplicável, da demonstração dos resultados.

A reavaliação da posição cambial a prazo registada em perdas e ganhos em operações financeiras é tratada conforme descrito em (d).

(i) Regime Fiscal

Os rendimentos obtidos pelo fundo têm o seguinte regime fiscal:

Rendimentos obtidos em território português que não sejam considerados mais-valias, são tributados autonomamente:

1. por retenção na fonte como se de pessoas singulares residentes em território português se

tratasse;

2. às taxas de retenção na fonte e sobre o montante a ela sujeito, como se de pessoas singulares

residentes em território português se tratasse, quando tal retenção na fonte, sendo devida, não for efectuada pela entidade a quem compete (encontram-se neste caso os juros das obrigações, dos depósitos bancários e dividendos, durante este exercício os rendimentos acima mencionadas foram tributados de acordo com o quadro abaixo):

P P P

Períodoeríodoeríodoeríodo TaxasTaxas TaxasTaxas

1 Janeiro a 29 Outubro 25%

30 Outubro a 31 Dezembro 26,5%

3. ou à taxa de 25% sobre o respectivo valor líquido obtido em cada ano, no caso de rendimentos

não sujeitos a retenção na fonte.

Rendimentos obtidos fora do território português que não sejam considerados mais-valias:

1. Os rendimentos obtidos fora do território português provenientes de títulos de dívida e de

fundos de investimento e os decorrentes de lucros distribuídos, são tributados autonomamente à taxa de 20%;

2. Outros rendimentos obtidos fora do território português são tributados autonomamente à

taxa de 25% incidente sobre o respectivo valor líquido obtido em cada ano.

Rendimentos obtidos em território português ou fora dele, qualificados como mais-valias:

1. As mais-valias obtidas em território português ou fora dele, são tributadas autonomamente, à

taxa de 21,5% sobre a diferença positiva entre as mais-valias e as menos-valias obtidas em cada ano, nas mesmas condições em que se verificaria se desses rendimentos fossem titulares pessoas singulares residentes em território português.

2. O saldo positivo entre as mais-valias e menos-valias resultante da alienação de acções detidas

por fundos de investimento durante mais de 12 meses, obrigações e de títulos de dívida, encontram-se excluídas de tributação;

3. O saldo positivo apurado entre as mais-valias e as menos-valias resultante da alienação de

acções em micro e pequenas empresas não cotadas nos mercados regulamentados ou não regulamentado da bolsa de valores, é considerado em 50% do seu valor. Adicionalmente, o saldo positivo entre as mais-valias e as menos-valias resultante da alienação de acções, de obrigações e de outros títulos de dívida, encontra-se isento de IRS até ao valor anual de € 500.

Os rendimentos obtidos fora do território português por fundos de investimento constituídos e a operar nos termos da legislação nacional poderão beneficiar da aplicação de um mecanismo de crédito de imposto por dupla tributação internacional, o qual se encontra sujeito às seguintes regras:

a) o crédito de imposto consiste na dedução ao imposto devido sobre esses rendimentos e apurado tendo em consideração as normas acima expostas, da menor das seguintes importâncias: 1) imposto sobre o rendimento efectivamente pago no estrangeiro em relação aos rendimentos em causa;

2) imposto, calculado nos termos deste artigo, sobre os rendimentos que no país em causa tenham sido tributados;

(21)

b) quando existir convenção destinada a eliminar a dupla tributação celebrada por Portugal e o país onde os rendimentos são obtidos, e desde que esta não exclua do respectivo âmbito os fundos de

investimento, a dedução a que se refere a alínea anterior não pode ultrapassar o imposto pago nesse país nos termos previstos pela convenção;

c) sempre que sejam obtidos, no mesmo ano, rendimentos provenientes de diferentes países, a dedução deve ser calculada separadamente para cada tipo de rendimentos procedentes do mesmo país;

d) os rendimentos que dão direito ao crédito de imposto devem ser considerados, para efeitos de tributação, pelas respectivas importâncias ilíquidas dos impostos sobre o rendimento pagos no estrangeiro.

(22)

NOTA 1 – CAPITAL DO FUNDO

O património do Fundo é composto por unidades de participação, as quais conferem aos seus titulares o direito de propriedade sobre os valores do Fundo, proporcionalmente ao número de unidades que representam.

As variações registadas no valor líquido global e unitário do OIC no exercício de 2012, podem ser verificadas através do seguinte detalhe:

A evolução do valor líquido global e unitário do OIC registada nos últimos exercícios é apresentada, como segue:

(23)

O número de participantes por escalão em 31 de Dezembro de 2012 apresenta-se no seguinte quadro:

NOTA 2 – VOLUME DE TRANSACÇÕES

Durante o exercício de 2012, o volume de transacções efectuadas pelo fundo, por tipo de valor mobiliário, são os que conforme se seguem:

Durante o exercício de 2012, o valor dos resgates e o valor das comissões de resgate cobradas aos participantes foi o seguinte:

NOTA 3 – INVENTÁRIO DA CARTEIRA DE TÍTULOS

O detalhe da carteira de títulos em 31 de Dezembro de 2012 é apresentado no Anexo I.

O movimento ocorrido nas rubricas de disponibilidades durante o exercício de 2012, foi o seguinte:

NOTA 4 – CRITÉRIOS DE VALORIZAÇÃO DOS ACTIVOS

Os critérios utilizados na valorização dos activos integrantes da carteira do OIC já foram mencionados e encontram-se atrás explicitados.

(24)

NOTA 5 – COMPONENTES DO RESULTADO DO FUNDO

Em 31 de Dezembro de 2012, as rubricas de proveitos têm a seguinte composição:

(25)

NOTA 9 – IMPOSTOS

Nos exercícios findos em 2012 e 2011, os montantes suportados pelo Fundo referente a impostos são compostos por:

NOTA 11 – EXPOSIÇÃO AO RISCO CAMBIAL

A posição cambial aberta do Fundo e os respectivos instrumentos de cobertura utilizados, expressos em moeda estrangeira, são os que abaixo se detalham:

NOTA 12 – EXPOSIÇÃO AO RISCO DE TAXA DE JURO

Esta nota pretende expressar o total de activos com taxa de juro fixa, durante toda a vida da operação, bem como as operações extrapatrimoniais efectuadas para a cobertura do risco de taxa de juro. Desta forma, à data de 31 de Dezembro de 2012 e 2011, o Fundo tinha a seguinte posição:

NOTA 13 – COBERTURA DO RISCO DE COTAÇÕES

A volatilidade associada aos investimentos em acções, obriga à realização de operações de cobertura tendo em vista a redução do risco em carteira. A composição da carteira de acções do Fundo em 31 de Dezembro de 2012 e 2011, assim como as operações extrapatrimoniais realizadas e a posição de risco não coberta, são as que a seguir se decompõem:

(26)

NOTA 14 – PERDAS POTENCIAIS

Esta nota projecta as perdas potenciais máximas do Fundo com a utilização de metodologias de quantificação de risco. À data de 31 de Dezembro de 2012 as perdas potenciais resumem-se no seguinte:

Pressupostos utilizados no cálculo da perda potencial máxima do património do OICVM

NOTA 15 – CUSTOS IMPUTADOS AO FUNDO

Os custos imputados ao Fundo durante os exercícios findos em 31 de Dezembro de 2012 e 2011, apresentam o seguinte detalhe:

NOTA 16 – VALORES COMPARATIVOS

As demonstrações financeiras são comparáveis em todos os aspectos e conteúdos com as do exercício anterior.

(27)

ANEXO I

Inventário da carteira de títulos em 31 de Dezembro de 2012.

INVENTÁRIO DA CARTEIRA

em 31 de Dezembro de 2012

ES-Brasil-Fundo Flexível (Valores em Euro)

Preço de

aquisição valiasMais Valor dacarteira

Descrição dos Títulos menos valias corridosJuros SOMA

1 - VALORES MOBILIÁRIOS COTADOS

1.3 - Merc de bolsa de Estados Membros UE 1.3.3 - Obrigações diversas 909 618 1 123 233 5 548 1 128 781 BANVOR6.25 11-05/16 213 615 1 128 781 5 548 1 123 233 213 615 909 618 Sub-Total:

1.5 - Merc.bolsa de Estados não membros EU 1.5.1 - Titulos de Dívida Pública

3 119 949 3 769 157 3 769 157 LFT17 11-07/17 649 208 1 116 387 1 197 399 8 049 1 205 448 BNTNB 6 09-08/20 81 012 4 974 605 8 049 4 966 556 730 220 4 236 336 Sub-Total: 1.5.4 - Acções 70 052 74 915 74 915

UNICASA IND MOVEIS 4 863

161 349 214 775 214 775 KLABIN SA-PREF 53 426 401 679 370 913 370 913 TRANSM ALIANCA (30 766) 345 054 373 452 373 452 MAGAZINE LUIZA SA 28 398 155 071 169 781 169 781

CIA CONCESSOES RODOV 14 710

119 410 102 463 102 463

ETERNIT SA (16 947)

266 562 247 124 247 124

ALL AMER. LAT LOGIST (19 438)

139 518 225 459 225 459

COSAN IND COMERCIO 85 941

108 894 138 053 138 053

MULTIPLAN EMPREEND 29 159

349 131 373 376 373 376

GERDAU SA-PREF 24 245

117 935 136 590 136 590

BANCO BRADESCO PREF 18 655

130 350 140 812 140 812

RANDON PART SA-PREF 10 462

433 233 471 646 471 646

CIA BEBIDAS AMER-PRF 38 413

1 271 608 1 227 491 1 227 491

Vale -Pref A (44 117)

235 825 232 904 232 904

BRASIL BROKERS PARTI (2 921)

343 642 357 042 357 042

TELEFONICA BRASIL SA 13 400

276 113 279 090 279 090

IGUATEMI EMP DE SHOP 2 977

198 863 210 560 210 560

ALPARGATAS SA - PREF 11 697

91 872 107 197 107 197

CYRELA BRAZIL REALTY 15 325

78 988 80 805 80 805 QUALICORP SA 1 817 524 088 466 896 466 896 Petroleo Brasil SA (57 192) 109 112 101 642 101 642 GERDAU METALURGICA (7 470) 201 555 213 789 213 789

BRASIL INSURANCE PAR 12 234

107 060 116 261 116 261 MAGNESITA REFRATARIO 9 201 234 401 254 254 254 254 BM&FBOVESPA SA 19 853 177 701 192 663 192 663 ITAU UNIBANCO.-PREF 14 962 163 512 156 117 156 117 DIAGNOSTICOS DA AMER (7 395) 245 712 298 787 298 787 TOTVS SA 53 075 411 270 435 568 435 568 BANCO DO BRASIL SA 24 298

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INVENTÁRIO DA CARTEIRA

em 31 de D ezembro de 2012

ES-Brasil-F undo Flexível (Valores em Euro)

Preço de

aquisição valiasMais Valor dacarteira

Descrição dos Tít ulos menos valias corridosJuros SOMA

196 460 220 928 220 928 CIA BRASILEIRA DE DI 24 468 82 651 96 860 96 860 MARCOPOLO SA-PREF 14 209 59 696 73 463 73 463 FIBRIA CELULOSE SA 13 767 8 161 676 8 161 676 (186 246) 539 555 7 808 367 Sub-Total:

3 - U NID ADES D E PARTICIPAÇ ÃO D E (OIC )

3.3 - O IC domi ci . em Estados não m embros da EU

218 221 221

ISHARES IBOVESPA ETF 3

221 221 3 218 Sub-Total: T otal 12 954 539 1 483 393 (186 246) 14 251 686 13 597 14 265 283

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