Laudo de Avaliação 1 31 de Março de 2008

31 de Março de 2008 1

Laudo de Avaliação

2

Notas Importantes

O Banco Itaú BBA S.A. (“Itaú BBA”) foi contratado pela Braskem S.A. (“Braskem” ou “Companhia”) para preparar um Laudo de Avaliação econômico-financeira (“Laudo de Avaliação”) das seguintes companhias: (i) Copesul - Companhia Petroquímica do Sul (“Copesul”), (ii) Ipiranga Petroquímica S.A. (“IPQ”), (iii) Petroquímica Paulínia S.A. (“PPSA”) e (iv) Ipiranga Química S.A. (“IQ”) (Copesul, IPQ, IQ e PPSA em conjunto denominadas simplesmente “Ativos”) e, ainda, (vi) da própria Braskem, no âmbito de uma possível incorporação de ações pela Braskem de uma sociedade denominada Grust Holdings S.A. que virá a deter as participações diretas detidas nos Ativos pela Petróleo Brasileiro S.A. - Petrobras (“Petrobras”) e pela Petrobras Química S.A. - Petroquisa (“Petroquisa” e, em conjunto com a Braskem e a Petrobras, “Partes da Transação”) (“Transação”) (Ativos e Braskem em conjunto denominados simplesmente “Companhias”), de acordo com o estabelecido no artigo 252 da Lei das S.A..

1. Este Laudo de Avaliação foi preparado somente para o uso da Companhia, no âmbito de sua administração, do seu Conselho de Administração e de sua Assembléia Geral e também pela Assembléia Geral da Grust Holdings S.A. para avaliação da Transação, não devendo ser utilizado ou tomado por base por qualquer pessoa a quem este Laudo não esteja expressamente dirigido, conforme referido acima, ou para outros propósitos que não os aqui descritos. Este Laudo de Avaliação, incluindo suas análises e conclusões, não constitui uma recomendação para qualquer acionista, da Braskem ou da Grust Holdings S.A., ou membro do Conselho de Administração da Braskem sobre como este deve agir e/ou votar em qualquer assunto relacionado à Transação. A data base utilizada neste Laudo de Avaliação é 31 de dezembro de 2007, exceto pelo referido no item 8 abaixo.

2. Para chegar às conclusões apresentadas neste Laudo de Avaliação, entre outras providências: (i) utilizamos as demonstrações financeiras consolidadas: (a) da Companhia, auditadas pela KPMG Auditores Independentes para os exercícios findos em 31 de dezembro de 2005, 2006 e 2007; (b) da Copesul, auditadas pela PricewaterhouseCoopers para os exercícios findos em 31 de dezembro de 2005, 2006 e 2007; (c) da IPQ, auditadas pela PricewaterhouseCoopers para os exercícios findos em 31 de dezembro de 2005, 2006 e 2007; e (d) da IQ, auditadas pela PricewaterhouseCoopers para os exercícios findos em 31 de dezembro de 2006 e 2007; (ii) revisamos outras informações das Companhias, incluindo projeções preparadas pela Companhia e por terceiros contratados pela Companhia (incluindo as projeções de preços dos principais produtos e matérias-primas preparadas pela CMAI (Chemical Market Associates, Inc.); (iii) conduzimos discussões com membros integrantes da administração da Braskem sobre os negócios e perspectivas das Companhias; e (iv) levamos em consideração outras informações públicas, estudos financeiros, análises e pesquisas e critérios financeiros, econômicos e de mercado, que consideramos relevantes, inclusive para analisar a consistência das informações recebidas da Companhia (em conjunto, as “Informações”).

3. No âmbito da nossa revisão, assumimos que as Informações são verdadeiras, precisas e completas e que nenhuma outra informação que pudesse ser relevante no âmbito dos nossos trabalhos deixou de nos ser disponibilizada. Com relação à parcela das Informações que dizem respeito ao futuro assumimos que tais Informações refletem as melhores estimativas atualmente disponíveis com relação ao futuro desempenho das Companhias. Adicionalmente, no âmbito de nossa revisão das Informações, analisamos a consistência das Informações, mas não assumimos qualquer responsabilidade por investigações independentes de nenhuma das Informações ou de verificação independente ou avaliação de quaisquer ativos ou passivos (contingentes ou não) das Companhias e não nos foi entregue nenhuma avaliação a esse respeito. Também não nos foi solicitado conduzir (e não conduzimos) inspeção física das propriedades ou instalações das Companhias. Finalmente, não avaliamos a solvência ou valor justo das Companhias considerando as leis relativas a falência, insolvência ou questões similares.

4. Em face às limitações mencionadas no item 3 acima não prestamos, nem prestaremos, expressa ou implicitamente, qualquer declaração ou garantia com relação a qualquer Informação utilizada para elaboração do Laudo de Avaliação. Caso qualquer das premissas relacionadas no item 4 não se verifique ou se, de qualquer forma, as Informações se provem incorretas, incompletas ou imprecisas nossas conclusões podem se alterar de forma substancial.

5. Adicionalmente, nos casos em que nossa análise foi elaborada com base na metodologia de fluxo de caixa descontado, presumimos um cenário macroeconômico de consenso

de mercado compilado e publicado pelo Banco Central do Brasil, o qual pode apresentar-se substancialmente diferente dos resultados futuros. Dado que a análise e os valores são

baseados em previsões de resultados futuros, eles não necessariamente indicam a realização de resultados financeiros reais e futuros para as Companhias, os quais podem ser

significativamente mais ou menos favoráveis do que os sugeridos pela nossa análise. Além disso, tendo em vista que estas análises são intrinsecamente sujeitas a incertezas,

sendo baseadas em diversos eventos e fatores que estão fora do nosso controle e do controle das Companhias, não seremos responsáveis de qualquer forma caso os resultados

futuros da Companhia e/ou de qualquer dos Ativos difiram substancialmente dos resultados apresentados neste Laudo de Avaliação. Não há nenhuma garantia que os resultados

futuros das Companhias corresponderão às projeções financeiras utilizadas como base para nossa análise, e que as diferenças entre as projeções utilizadas e os resultados

financeiros das Companhias não poderão ser relevantes. Os resultados futuros das Companhias também podem ser afetados pelas condições econômicas e de mercado.

Notas Importantes

6. A preparação de uma análise financeira é um processo complexo que envolve várias definições a respeito dos métodos de análise financeira mais apropriados e relevantes bem como aplicação de tais métodos. Chegamos a uma conclusão final com base nos resultados de toda a análise realizada, considerada como um todo, e não chegamos a conclusões baseadas em, ou relacionadas a, qualquer dos fatores ou métodos de nossa análise tomados isoladamente. Desse modo, acreditamos que nossa análise deve ser considerada como um todo e que a seleção de partes da nossa análise e fatores específicos, sem considerar toda a nossa análise e conclusões, pode resultar em um entendimento incompleto e incorreto dos processos utilizados para nossas análises e conclusões.

7. Este Laudo de Avaliação indica somente uma estimativa, a nosso critério, de valor derivado da aplicação da metodologia de avaliação chamada de fluxo de caixa descontando ou de múltiplos de transação de companhias comparáveis, conforme o caso, metodologias essas amplamente utilizadas em avaliações financeiras de sociedades e não avalia qualquer outro aspecto ou implicação da Transação ou qualquer contrato, acordo ou entendimento firmado com relação à Transação. Não expressamos qualquer opinião a respeito de qual será o valor das ações emitidas nos termos da Transação ou o valor pelos quais as ações das Companhias serão negociadas no mercado de valores mobiliários a qualquer tempo. Adicionalmente, este Laudo de Avaliação não é e não deve ser utilizado como (i) uma opinião sobre a adequação (fairness opinion) da Transação ou (ii) uma recomendação relativa a quaisquer aspectos da Transação. Adicionalmente, este Laudo de Avaliação não trata dos méritos estratégicos e comerciais da Transação, nem trata da eventual decisão estratégica e comercial das Partes da Transação de realizar a Transação. Os resultados apresentados neste Laudo de Avaliação referem-se exclusivamente à Transação e não se aplicam a qualquer outra decisão ou operação, presente ou futura, relativa às Companhias, ao grupo econômico do qual elas fazem parte ou ao setor em que atuam.

8. Conforme orientação da Braskem, o cálculo da dívida líquida estabelecida para a elaboração do presente Laudo de Avaliação considera alguns ajustes referentes a fatos ocorridos posteriormente à data-base de 31 de dezembro de 2007. Especificamente, (i) o pagamento da terceira parcela da aquisição dos ativos petroquímicos do grupo Ipiranga à Ultrapar Participações S.A., realizado em 27 de fevereiro de 2008, (ii) o pagamento do earn-out aos vendedores da Politeno Indústria e Comércio S.A., realizado em 2 de janeiro de 2008; e (iii) valor a ser recebido pela venda da participação da Braskem na Petroflex Indústria e Comércio S.A., conforme fato relevante publicado no dia 13 de dezembro de 2007.

Estes três itens foram computados pro-forma para refletir os efeitos e resultados das operações correspondentes de modo a permitir sua inclusão nos resultados da avaliação, como se a conclusão destas operações tivesse ocorrido em 31 de dezembro de 2007.

9. Também conforme orientação da Braskem, o cômputo da soma das participações da Grust Holdings S.A. nos Ativos considera as participações detidas por esta em 31 de março de 2008.

10. A título meramente ilustrativo, e por solicitação da Companhia, apresentamos no Apêndice V uma avaliação da Companhia (“Avaliação com Sinergias”), que reflete um valor estimativo da Braskem caso ao seu valor atual (stand alone) fosse acrescido o valor incremental associado à captura de sinergias estimadas pela Companhia em decorrência da consumação da Transação. O Itaú BBA não verificou ou fez qualquer tipo de avaliação com relação às estimativas de sinergia fornecidas pela Companhia. O resultado de tal avaliação não foi considerado na elaboração do nosso Laudo de Avaliação.

11. Nosso Laudo de Avaliação é necessariamente baseado em informações que nos foram disponibilizadas nesta data e considerando condições de mercado, econômicas e outras condições na situação em que essas se apresentam e como podem ser avaliadas nesta data. Muito embora eventos futuros e outros desdobramentos possam afetar as conclusões apresentadas neste Laudo de Avaliação, não temos qualquer obrigação de atualizar, revisar, retificar ou revogar este Laudo de Avaliação, no todo ou em parte, em decorrência de qualquer desdobramento posterior ou por qualquer outra razão

12. Nossas análises não distinguem entre diferentes classes e espécies de ações das Companhias, quando e se aplicável, e não incluem benefícios ou perdas operacionais, fiscais ou de outra natureza, incluindo eventual ágio, nem quaisquer sinergias, valor incremental e/ou custos, caso existam, a partir da conclusão da Transação, caso efetivada, ou de qualquer outra operação. A avaliação também não leva em conta eventuais ganhos ou perdas operacionais e financeiras que possa haver posteriormente à Transação em função da alteração comercial dos negócios atualmente existentes.

13 A Companhia concordou em nos reembolsar pelas nossas despesas e em nos indenizar, e a algumas pessoas relacionadas a nós, por conta de determinadas

responsabilidades e despesas que possam surgir em decorrência da nossa contratação. Nós recebemos uma comissão relativa à preparação deste Laudo de Avaliação

independentemente da conclusão da Transação.

4

Notas Importantes

14. Prestamos, de tempos em tempos, no passado, serviços de investment banking, serviços bancários e financeiros em geral e outros serviços financeiros para a Companhia e suas afiliadas e, ainda, qualquer dos Ativos e da Petrobrás e de quaisquer outras companhias que estejam envolvidas na Transação, pelos quais fomos remunerados, e poderemos no futuro prestar tais serviços para a Companhia e suas afiliadas e, ainda, qualquer dos Ativos e da Petrobrás e de quaisquer outras companhias que estejam envolvidas na Transação, pelos quais esperamos ser remunerados. Nós e nossas afiliadas prestamos uma variedade de serviços financeiros e outros relacionados a valores mobiliários, corretagem e investment banking. No curso normal de nossas atividades podemos adquirir, deter ou vender, por nossa conta ou por conta e ordem de nossos clientes, ações, instrumentos de dívida e outros valores mobiliários e instrumentos financeiros (incluindo empréstimos bancários e outras obrigações) da Braskem, de qualquer dos Ativos e da Petrobrás e de quaisquer outras companhias que estejam envolvidas na Transação, bem como fornecer serviços de investment banking e outros serviços financeiros para tais companhias, seus controladores ou controladas. Acreditamos que tais atividades não representam conflito de interesse que diminuam a independência necessária ao desempenho de nossa função de avaliador das Companhias. Além disto, os profissionais dos departamentos de análise de valores mobiliários (research) e de outras divisões do Grupo Itaú podem basear suas análises e publicações em diferentes premissas operacionais e de mercado e em diferentes metodologias de análise quando comparadas com aquelas empregadas na preparação deste Laudo de Avaliação, de forma que os relatórios de pesquisa e outras publicações preparados por eles podem conter resultados e conclusões diferentes daqueles aqui apresentados considerando que tais análises e laudos são realizadas por analistas independentes sem qualquer ligação com os profissionais que atuaram na elaboração deste Laudo de Avaliação. Adotamos políticas e procedimentos para preservar a independência dos nossos analistas de valores mobiliários, os quais podem ter visões diferentes daquelas do nosso departamento de investment banking. Também adotamos políticas e procedimentos para preservar a independência entre o investment banking e demais áreas e departamentos do Itaú BBA e demais empresas do Grupo Itaú, incluindo, mas não se limitando, ao asset management, mesa proprietária de negociação ações, instrumentos de dívida, valores mobiliários e demais instrumentos financeiros.

15. Não prestamos serviços de contabilidade, auditoria, legais, tributários ou fiscais em relação a este Laudo de Avaliação.

16. Os cálculos financeiros contidos nesse Laudo de Avaliação podem não resultar sempre em soma precisa em razão de arredondamento.

Banco Itaú BBA S.A.

Índice

SEÇÃO 1 Sumário Executivo 6

SEÇÃO 2 Informações sobre o Itaú BBA 9

SEÇÃO 3 Descrição das Companhias 14

SEÇÃO 4 Avaliação das Companhias 21

SUBSEÇÃO 4A Braskem Operacional 25

SUBSEÇÃO 4B Copesul 33

SUBSEÇÃO 4C IPQ 41

SUBSEÇÃO 4D PPSA 49

SUBSEÇÃO 4E IQ 57

SUBSEÇÃO 4F Braskem (Consolidado) 59

SUBSEÇÃO 4G Grust Holdings 61

APÊNDICE 63

I Glossário de Termos e Definições Utilizados no Laudo de Avaliação 64

II Cálculo das Dívidas Líquidas das Companhias 65

III Desempenho das Ações da Braskem na Bovespa 66

IV Potenciais Sinergias da Transação 67

6

SEÇÃO 1

Sumário Executivo

7

Metodologia e Premissas

O Valor Econômico de Braskem Operacional, Copesul, IPQ e PPSA foi calculado através de Fluxo de Caixa Descontado

Principais premissas consideradas nas projeções de Fluxo de Caixa

Cenário Macroeconômico

Ź As premissas macroeconômicas adotadas foram baseadas nas estimativas de consenso compiladas e publicadas pelo Banco Central do Brasil

Preços ^Ź Projeção de preços de produtos e matérias-primas de consultoria internacional e especializada no setor (CMAI) para produtos no mercado internacional ajustados ao mercado local com base no histórico de preços das Companhias

Volume de Vendas

Ź Demanda no mercado interno estimada com base na projeção de crescimento do PIB, utilizando-se regressão estatística dos dados históricos entre crescimento do PIB e demanda interna dos produtos petroquímicos

Capacidade Produtiva

Ź Foram consideradas apenas as expansões de capacidade produtiva devidamente aprovada pelo respectivos conselhos das companhias

Capacidade Produtiva

Ź Foram consideradas apenas as expansões de capacidade produtiva devidamente aprovadas pelo respectivos conselhos das Companhias

Projeção do Fluxo de Caixa

Ź Projeção do Fluxo de Caixa em dólares norte-americanos em valores nominais

Ź Data-base do Fluxo de Caixa Desalavancado é 31 de dezembro de 2007

Ź Período de projeção de 10 anos (2008 a 2017) Taxa de

Desconto

Ź Taxa de desconto calculada em dólares nominais, com base em: (i) betas desalavancados de empresas comparáveis, (ii) estrutura ótima de capital com base em empresas comparáveis do setor e discussões com a administração da Companhia, (iii) risco país, (iv) estimativa de custo de dívida e (v) alíquota média projetada de IR e CSLL

Perpetuidade

Ź Modelo de crescimento na perpetuidade de Gordon

Ź Fluxo de caixa na perpetuidade normalizado (com base na média do período projetado)

– No caso de PPSA, considerou-se a média do período projetado e a capacidade no último ano da projeção

O Valor Econômico da IQ foi calculado com base em Múltiplos de Transações Comparáveis

8

Sumário da Avaliação das Companhias

Companhia Metodologia de Avaliação

WACC (US$ nominal)

Intervalo ⁶ de Valor da Firma (R$ mm)

Intervalo ⁶ de Valor do Equity (R$ mm)

Braskem Operacional ¹

Fluxo de Caixa

Descontado 9,99% 10.638 – 11.758 6.055 – 6.693

Copesul Fluxo de Caixa

Descontado 10,52% 4.679 – 5.172 3.422 – 3.782

IPQ Operacional Fluxo de Caixa

Descontado 10,73% 1.245 – 1.376 606 – 669

PPSA Fluxo de Caixa

Descontado 10,00% 937 – 1.036 648 – 716

IQ Operacional Múltiplo Transações

Comparáveis ² n.a. 146 – 161 133 – 147

Braskem

(Consolidado) Soma das Partes ³ n.a. 14.969 – 16.544 9.033 – 9.983

Grust Holdings ⁴ Soma das Partes ⁵ n.a. 2.638 – 2.915 1.803 – 1.992

Notas:

1 Não considera as participações da Braskem na Copesul, IQ e PPSA

2 Considera o múltiplo médio de transações de companhias comparáveis (ver página 58) 3 Participações detidas pela Braskem, direta e indiretamente nas Companhias

4 Empresa 100% pertencente a Petroquisa e que detém as participações acionárias diretas e indiretas da Petrobrás/Petroquisa na IQ, IPQ, Copesul e PPSA 5 Participações pro-forma detidas pela Grust Holdings (conforme Nota 9 da página 3), direta e indiretamente nas Companhias

6 Intervalos de valores considerando 5% acima e abaixo do ponto médio de avaliação

SEÇÃO 2

Informações sobre o Itaú BBA

10

Qualificação do Itaú BBA

O Itaú BBA possui comprovada experiência em avaliação de empresas tendo relevante participação em transações de fusões e aquisições no mercado brasileiro:

Jan/2008 Jan/2008 Dez/2007 Nov/2007 Out/2007 Ago/2007 Ago/2007 Jul/2007 Jun/2007 Abr/2007 Dez/2006 Nov/2006 Out/2006 Out/2006 Jul/2006 Abr/2006 Abr/2006 Mar/2006 Mar/2006 Jan/2006 Assessor Financeiro dos acionistas da MMX na venda de participação na MMX Minas-Rio para a Anglo American, no valor de US$5,5 bilhões

Assessor Financeiro dos acionistas da Rodovia das Cataratas na sua alienação para a Ecorodovias, no valor de US$245 milhões Assessor Financeiro dos acionistas da Big TV na sua alienação para a Net, no valor de US$180 milhões

Assessor Financeiro da Lopes na aquisição da Patrimóvel US$140 milhões

Assessor financeiro da Klabin Segall na aquisição da Setin, no valor de US$112 milhões

Assessor financeiro dos acionistas da Suzano Petroquímica na sua alienação para a Petrobras, no valor de US$1,24 bilhão Assessor financeiro da Santos Brasil na aquisição da Mesquita, no valor de US$51 milhões

Assessor financeiro da Energisa na venda de ativos de geração, incluindo 11 PCHs e 4 Projetos, no valor de US$156 milhões

Assessor financeiro dos acionistas da Serasa na venda de 65% de participação na Serasa para a Experian, no valor de US$1,78 bilhão Assessor financeiro da MMX na alienação de participação de 49% na MMX Minas-Rio para a Anglo American, no valor de US$1,58 bilhão Assessor financeiro na desverticalização dos ativos de geração e distribuição da CEEE, no valor de US$179 milhões

Assessor Financeiro da International Paper na venda da Amcel, no valor de US$56 milhões

Assessor Financeiro dos acionistas da Vivax na incorporação da Vivax pela Net, no valor de US$676 milhões

Assessor Financeiro do Grupo Votorantim na venda do controle da Cia Luz e Força Santa Cruz para a CPFL , no valor de US$92 milhões Assessor Financeiro dos acionistas da Fertibrás na venda do controle da Fertibrás para a Yara International, no valor de US$339 milhões Assessor Financeiro da Cataguazes na reorganização dos seus ativos de distribuição e geração, no valor de US$184 milhões

Assessor Financeiro da Suzano Petroquímica, Sumitomo e Itochu na venda de participação de 62,2% na Politeno, no valor de US$251 milhões Assessor Financeiro da Whirlpool Corporation na reorganização dos seus ativos no Brasil, no valor de US$352 milhões

Assessor Financeiro da CEMIG, Andrade Gutierrez, JLA Part. e Pactual na aquisição da Light, no valor de US$2,1 bilhões Assessor Financeiro da Ampla na venda de seus ativos de geração, no valor de US$45 milhões

Empresa Operação Data

Experiência dos Avaliadores

Ź Marcelo Naigeborin, Managing Director, Invesment Banking

Marcelo Naigeborin assumiu recentemente a função de Managing Director, responsável pela cobertura de Investment Banking de diversos setores industriais e de serviços no Brasil. Anteriormente, Marcelo foi Managing Director da Merrill Lynch no Brasil e co-responsável pela área de Investment Banking desta instituição no país. Nesta capacidade, Marcelo liderou a originação e execução de diversas operações de fusões e aquisições, aberturas de capital, reestruturações societárias e de captação de recursos na forma de ações e instrumentos de dívida para empresas brasileiras e multinacionais.

Recentemente, Marcelo assessorou o Banco Itaú em sua aquisição das operações do BankBoston na América Latina por US$3,2 bilhões, a Anhanguera Educacional, a Bematech, o Banco Panamericano e a BM&F em suas respectivas aberturas de capital, a Votorantim Celulose e Papel S.A. em sua permuta de ativos com a International Paper, entre outras transações de destaque. Antes de ingressar na Merrill Lynch em 1998, Marcelo foi um dos responsáveis pela abertura da representação brasileira do Morgan Stanley & Co., instituição em que havia ingressado em 1993 em Nova Iorque, na divisão de investment banking. Marcelo formou-se em Engenharia Aeronáutica pelo Instituto Tecnológico de Aeronáutica (ITA) em São José dos Campos

Ź Fernando Henrique Meira de Castro, Senior Vice President, Invesment Banking

Fernando é o responsável pela condução de operações de Fusões e Aquisições, segmento onde atua há cerca de 10 anos. Em 2007, Fernando Meira

assessorou a Energisa na venda de ativos de geração para a Brascan, a Suzano Petroquímica na venda de seu controle para a Petrobrás, além de ter

atuado como assessor dos acionistas da Serasa na venda para a Experian. Durante o ano de 2006, Fernando assessorou a Vivax na venda para a Net, o

consórcio liderado pela Cemig e Andrade Gutierrez na aquisição da Light S.A., a Suzano Petroquímica, Itochu e Sumitomo na venda da Politeno e a

Ampla Energia e Serviços S.A. na venda de seus ativos de geração. Em 2005, destacam-se as aquisições da Polibrasil pela Suzano Petroquímica, da

Coopercitrus pela CBD e a assessoria à Usiminas na recompra de minoritários da Cosipa. Dentre as empresas que Fernando assessorou em anos

anteriores, incluem-se: Petrobras - Petróleo Brasileiro S.A., Petrobras Distribuidora S.A., Petrobras Química S.A., Electrolux S.A., Elevadores Atlas-

Schindler S/A, Grupo Ipiranga, Grupo Jereissati / Iguatemi Empresa de Shopping Centers S.A., Grupo Lorentzen, Grupo Rede, Grupo Vicunha, Multibrás

S.A. Eletrodomésticos, Petroquímica União S.A. – PQU, Promom Engenharia Ltda, Tubos e Conexões Tigre Ltda, Votorantim Cimentos. Anteriormente ao

Itaú BBA, Fernando trabalhou na área de planejamento estratégico da Esso Brasileira de Petróleo durante 5 anos, onde fez parte da equipe de M&A da

Exxon Corporation. Fernando é graduado em Engenharia Mecânica e pós-graduado em Finanças pela Fundação Getúlio Vargas e em Marketing pela UC

Berkeley.

12

Experiência dos Avaliadores

Ź Rafael Werner , Analista, Invesment Banking

Rafael ingressou no Itaú BBA em novembro de 2004 e desde março de 2005 integra a equipe de Investment Banking. Antes do Itaú BBA, Rafael trabalhou como estagiário do escritório de advocacia Tess Advogados, na área de direito societário, em São Paulo, e do escritório D’Urso Munari e Gatti Studio Legale, também na área de direito societário, em Roma. No mercado de ações, Rafael esteve envolvido nas operações de abertura de capital da Bematech, Iguatemi, Terna, Profarma, Totvs e Energias do Brasil, e nas ofertas follow-on da Hering, Romi, Eletropaulo, Tractebel e PIBB. Recentemente, Rafael participou da venda da Suzano Petroquímica para a Petrobras. Rafael participou da Oferta Pública de Aquisição de Ações (“OPA”) da Ambev, no âmbito da fusão com a Inbev. Rafael é fluente em português, inglês e italiano, e é formado em Direito pela Pontifícia Universidade Católica de São Paulo – PUC/SP.

Ź Fabien Bornhausen Roulet , Analista, Invesment Banking

Fabien ingressou no Itaú BBA em junho de 2005, como Trainee, e trabalhou por 2 anos como analista de Project Finance antes de juntar-se à equipe de

Investment Banking. Entre 2003 e 2005 trabalhou nas áreas de Produtos e no Planejamento Financeiro no Unibanco. Fabien participou de diversos

projetos nos setores de infra-estrutura, transportes e açúcar e álcool, tendo participado recentemente da estruturação do Project Finance de MMX Amapá

e da PPP da rodovia MG-050. Fabien é fluente em português, inglês e francês e é formado em Administração de Empresas pela Universidade de São

Paulo

Declarações do Avaliador

Ź O Itaú BBA declara, para fins da Instrução CVM 319/99 que, em 31 de março de 2008:

– Não tem interesse, direto ou indireto, nas Companhias ou na Transação, bem como qualquer outra circunstância relevante que possa caracterizar conflito de interesse

– O controlador ou os administradores das Companhias não direcionaram, limitaram, dificultaram ou praticaram quaisquer atos que tenham ou possam ter comprometido o acesso, a utilização ou o conhecimento de

informações, bens, documentos ou metodologias de trabalho relevantes para a qualidade das respectivas conclusões

– Não há qualquer conflito ou comunhão de interesses, atual ou potencial, com a Braskem, ou em face de

acionista(s) minoritário(s) dos mesmos, ou relativamente às Companhias, seus respectivos sócios, ou no

tocante à Transação

14

SEÇÃO 3

Descrição das Companhias

CT: 100,0%

Descrição da Companhia

Braskem – Descrição da Empresa

IPQ

Copesul IQ

Estrutura Acionária

CT: 39,2%

CT: 60,0%

CT: 40,0%

CT: 39,2%

PPSA ^{CT: 40,0%}

CT: 60,0%

Fonte: Relatórios das Companhias e Itaú BBA CT: 20,8%

Ź A Braskem é líder do mercado latino-americano de resinas termoplásticas, com foco em polietileno, polipropileno e PVC

– Receita líquida consolidada de R$18,8 bilhões em 2007 e produção de 2,8 milhões de toneladas de resinas em 2007

Ź A Braskem foi a primeira petroquímica integrada do país, isto é, a combinar operações da primeira e da segunda geração da cadeia produtiva do plástico, em uma única empresa

Ź As principais subsidiárias da Braskem, em 31 de dezembro de 2007, eram as seguintes:

Ź IQ

– Uma das principais distribuidora de produtos químicos e petroquímicos da América do Sul

– Receita líquida consolidada de R$500 milhões em 2007

Ź IPQ

– Indústria petroquímica de segunda geração,

responsável pela produção de resinas termoplásticas – Receita líquida consolidada de R$2,1 bilhões e

produção de 627 mil toneladas de resinas em 2007

Ź Copesul

– Indústria petroquímica de primeira geração localizada no Pólo Petroquímico de Triunfo

– Receita líquida de R$7,2 bilhões e produção de 2,2 milhões de toneladas de insumos básicos em 2007

Ź PPSA

– Companhia que deverá iniciar as suas operações no início de 2008, com produção inicial prevista de 300 mil toneladas de polipropileno ao ano e 350 mil toneladas ao ano a partir de 2010

Legenda: Companhia descrita

Companhias avaliadas no Laudo CT Capital Total

CT: 13,4%

Odebrecht Inv. (OII)

Norquisa Petrobras /

Petroquisa

CT: 46,7% CT 7,1%

Outros Odebrecht Belgravia

CT: 7,4% CT: 4,8%

CT: 20,6%

16

CT: 39,2%

CT: 100,0%

Copesul – Descrição da Empresa

16

Descrição da Companhia

Braskem

IPQ IQ

Estrutura Acionária

CT: 39,2%

CT: 60,0%

CT: 40,0%

PPSA ^{CT: 40,0%}

CT: 60,0%

CT: 20,8%

Ź Indústria petroquímica de 1ª geração (craqueadora de nafta) localizada no Pólo Petroquímico de Triunfo, fornece eteno, propeno e outros insumos básicos para plantas de 2ª geração (Braskem, IPQ e Triunfo)

Ź Capacidade de produção de 1,2 milhões de toneladas de eteno e 0,6 milhões de toneladas de propeno ao ano

– Receita líquida de R$7,3 bilhões e produção de 2,2 milhões de toneladas de insumos básicos em 2007

Ź Possui contrato de margin sharing com indústrias de 2ª geração para definição de preços que permite ratear ganhos e perdas de margens operacionais entre primeira e segunda geração da indústria petroquímica por reajuste nos preços em função de referência de preço externo

Ź Mix de vendas: aproximadamente 50% da receita líquida

referente à venda do eteno, 24% de propeno e 26% outros ^Legenda: Companhia descrita

Companhias avaliadas no Laudo CT Capital Total

CT: 13,4%

Odebrecht Inv. (OII)

Norquisa Petrobras /

Petroquisa

CT: 46,7% CT 7,1%

Outros Odebrecht Belgravia

CT: 7,4% CT: 4,8%

CT: 20,6%

Fonte: Relatórios das Companhias e Itaú BBA

CT: 39,2%

IPQ – Descrição da Empresa

Descrição da Companhia

Braskem

Copesul IQ

Estrutura Acionária

CT: 39,2%

CT: 60,0%

CT: 40,0%

CT: 100,0%

PPSA ^{CT: 40,0%}

CT: 60,0%

CT: 20,8%

Ź Maior produtora de polietileno de alta densidade (PEAD) da América Latina

Ź Produz também polietileno de baixa densidade (PEBD) e polipropileno (PP), constituindo um total de 5 plantas no Pólo Petroquímico de Triunfo (RS)

Ź É controlada pela IQ e possui participação de 39,2% na Copesul

Ź Produtos: 76% PEs (alta e baixa densidade) e 24% PP

Ź Receita líquida de R$2,1 bilhões e produção de 0,6 milhões de toneladas de resinas em 2007

Legenda: Companhia descrita

Companhias avaliadas no Laudo CT Capital Total

CT: 13,4%

Odebrecht Inv. (OII)

Norquisa Petrobras /

Petroquisa

CT: 46,7% CT 7,1%

Outros Odebrecht Belgravia

CT: 7,4% CT: 4,8%

CT: 20,6%

Fonte: Relatórios das Companhias e Itaú BBA

18

CT: 100,0%

PPSA – Descrição da Empresa

18

Descrição da Companhia

Braskem

IPQ

Copesul IQ

Estrutura Acionária

CT: 39,2%

CT: 60,0%

CT: 40,0%

CT: 39,2%

CT: 40,0%

CT: 60,0%

CT: 20,8%

Ź Empresa em fase pré-operacional, com início da operação no início de 2008

Ź Localizada em Paulínia (SP)

Ź A unidade industrial foi projetada para atingir uma capacidade inicial de 300 mil toneladas/ano de polipropileno (PP), devendo atingir até 350 mil toneladas/ano até 2010

Ź Investimento estratégico para a Braskem permitindo a sua consolidação como a maior produtora de PP na América Latina e a 2ª maior produtora nas Américas

Ź É controlada pela Braskem (60%) e pela Petrobras/Petroquisa (40%)

Legenda: Companhia descrita

Companhias avaliadas no Laudo CT Capital Total

CT: 13,4%

Odebrecht Inv. (OII)

Norquisa Petrobras /

Petroquisa

CT: 46,7% CT 7,1%

Outros Odebrecht Belgravia

CT: 7,4% CT: 4,8%

CT: 20,6%

Fonte: Relatórios das Companhias e Itaú BBA

IQ – Descrição da Empresa

Descrição da Companhia

Braskem

IPQ

Copesul

Estrutura Acionária

CT: 39,2%

CT: 60,0%

CT: 40,0%

CT: 39,2%

CT: 100,0%

PPSA ^{CT: 40,0%}

CT: 60,0%

CT: 20,8%

Ź A IQ é uma das principais distribuidoras de produtos químicos e petroquímicos da América do Sul, com três centrais, três bases logísticas e tanques em quatro portos brasileiros, espalhados pelos estados do Rio Grande do Sul, Rio de Janeiro, São Paulo, Paraná, Pernambuco e Bahia

– Distribuidor atacadista de produtos químicos com mais de 5.000 clientes em 50 diferentes mercados – Receita de R$500,3 milhões e EBITDA de R$18,8

milhões

Ź Empregava 222 funcionários em 31 de dezembro de 2007

Legenda: Companhia descrita

Companhias avaliadas no Laudo CT Capital Total

CT: 13,4%

Odebrecht Inv. (OII)

Norquisa Petrobras /

Petroquisa

CT: 46,7% CT 7,1%

Outros Odebrecht Belgravia

CT: 7,4% CT: 4,8%

CT: 20,6%

Fonte: Relatórios das Companhias e Itaú BBA

20

Grust Holdings – Descrição da Empresa

20

Descrição da Companhia Estrutura Acionária ¹

Fonte: Companhia Nota:

1 Ver Nota 9 na página 3 Ź A Grust Holdings S.A. (“Grust Holdings”) é uma empresa

100% pertencente a Petroquisa e que possui participação apenas em ativos petroquímicos que serão transferidos pela Petrobras e pela Petroquisa à Braskem na Transação:

Ź IQ

– Uma das principais distribuidora de produtos químicos e petroquímicos da América do Sul

– Receita líquida consolidada de R$500 milhões em 2007

Ź IPQ

– Indústria petroquímica de segunda geração,

responsável pela produção de resinas termoplásticas – Receita líquida consolidada de R$2,1 bilhões e

produção de 627 mil toneladas de resinas em 2007

Ź Copesul

– Indústria petroquímica de primeira geração localizada no Pólo Petroquímico de Triunfo

– Receita líquida de R$7,2 bilhões e produção de 2,2 milhões de toneladas de insumos básicos em 2007

Ź PPSA

– Companhia que deverá iniciar as suas operações no início de 2008, com produção inicial prevista de 300 mil toneladas de polipropileno ao ano e 350 mil toneladas

ao ano a partir de 2010 ^Legenda: Companhia descrita

Companhias avaliadas no Laudo CT

CT: 100,0%

Grust Holdings

IPQ

Copesul IQ

CT: 40,0% CT: 40,0%

CT: 39,2%

PPSA

CT: 20,8%

Petrobras / Petroquisa

Capital Total

CT: 100,0%

SEÇÃO 4

Avaliação das Companhias

22

Metodologia de Avaliação das Companhias

Fluxo de caixa descontado

Valor da Firma

(-) Dívida líquida em 31 / dez / 2007

Valor do Equity (100% Companhia)

O Valor Econômico de Braskem Operacional, Copesul, IPQ e PPSA foi calculado através de Fluxo de Caixa Descontado

Metodologia de Avaliação das Companhias

Múltiplo de Transações Comparáveis

Valor da Firma

(-) Dívida líquida em 31 / dez / 2007

Valor do Equity (100% Companhia) Fluxo de caixa

descontado

Valor da Firma

(-) Dívida líquida em 31 / dez / 2007

Valor do Equity (100% Companhia)

Fluxo de caixa descontado

Valor da Firma

(-) Dívida líquida em 31 / dez / 2007

Valor do Equity (100% Companhia)

Fluxo de caixa descontado

Valor da Firma

(-) Dívida líquida em 31 / dez / 2007

Valor do Equity (100% Companhia)

Notas:

1 Dívida líquida ajustada, conforme Apêndice II

2 Ver página 58 para Múltiplos de Transações Comparáveis considerados

O Valor Econômico da IQ foi calculado com base

em Múltiplos de Transações Comparáveis

Metodologias de Avaliação

Fluxo de Caixa Descontado Múltiplos de Comparáveis

Ź Premissas básicas

– 10 anos de projeção (2008 a 2017)

– Data-base da avaliação de fluxo de caixa em 31 de dezembro de 2007

– Modelos projetados em dólares nominais – WACC em dólares nominais

– Desconto do fluxo de caixa considerando fluxo de caixa gerado no meio do ano (desconto por meio do período)

– Companhias avaliadas de forma individual sem levar em consideração potenciais sinergias

Ź Perpetuidade

– Cálculo do EBITDA normalizado ajustando ciclos da indústria petroquímica

– Crescimento na perpetuidade com base no modelo de Gordon

Ź Avaliação com base em múltiplos de transações de

empresas comparáveis (múltiplo de EV / EBITDA dos

últimos 12 meses)

24

Premissas Gerais da Avaliação das Companhias

Fonte: Relatório Focus do Banco Central do Brasil, em 25 de fevereiro de 2008 Nota:

1 Projeção de inflação norte-americana do site “Congressional Budget Office”

2 IBGE

Premissas Macroeconômicas

As premissas macroeconômicas adotadas foram baseadas nas estimativas de consenso de mercado publicadas pelo Banco Central do Brasil

A partir de 2012, as projeções da taxas Selic, inflação e crescimento do PIB foram mantidas constantes e as projeções de taxas de câmbio

refletem a manutenção da paridade entre o Dólar e o Real

2004A 2005A 2006A 2007A 2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E Perp Taxa de Câmbio

R$ / US$ (final do período) 2,65 2,34 2,14 1,77 1,78 1,86 1,92 1,96 2,01 2,05 2,08 2,12 2,16 2,20 2,24 R$ / US$ (média do período) 2,77 2,50 2,24 1,95 1,80 1,88 1,95 1,98 2,00 2,03 2,07 2,10 2,14 2,18 2,22 Taxa de Juros

Taxa Selic (final do período) 17,5% 18,2% 13,2% 11,1% 11,5% 10,6% 9,7% 9,2% 8,9% 8,9% 8,9% 8,9% 8,9% 8,9% 8,9%

Taxa Selic (média do período) 17,5% 17,9% 15,7% 11,9% 11,4% 10,8% 10,0% 9,4% 9,0% 8,9% 8,9% 8,9% 8,9% 8,9% 8,9%

Taxa de Inflação

IGP - M 12,4% 1,2% 3,8% 6,0% 5,3% 4,4% 4,2% 4,2% 4,2% 4,2% 4,2% 4,2% 4,2% 4,2% 4,2%

IPCA 6,6% 4,5% 2,5% 4,0% 4,4% 4,2% 4,1% 4,1% 4,0% 4,0% 4,0% 4,0% 4,0% 4,0% 4,0%

Inflação norte-americana (US CPI)

3,3% 3,4% 2,5% 2,8% 2,8% 1,9% 2,1% 2,1% 2,1% 2,1% 2,2% 2,2% 2,2% 2,2% 2,2%

PPP 1,5% 2,3% 2,0% 1,9% 1,9% 1,9% 1,8% 1,8% 1,8% 1,8% 1,8%

População

População Brasileira (milhões)

181,6 184,2 186,8 189,3 192,2 195,0 197,8 200,6 203,4 206,1 208,8 211,5 214,2 216,8 219,4

Crescimento (%) 1,4% 1,4% 1,4% 1,5% 1,5% 1,4% 1,4% 1,4% 1,4% 1,3% 1,3% 1,3% 1,2% 1,2%

PIB

PIB Brasil (R$ bilhões)

2.176 2.240 2.323 2.448 2.553 2.659 2.767 2.881 2.999 3.122 3.251 3.384 3.523 3.668 3.819

Crescimento Real (%) 5,4% 4,5% 4,2% 4,1% 4,1% 4,1% 4,1% 4,1% 4,1% 4,1% 4,1% 4,1%

SUBSEÇÃO 4A

Braskem Operacional

26

Principais Premissas da Avaliação da Braskem

Volume de Vendas

Ź Volume de vendas calculado com base em um modelo de mercado, conforme informações obtidas e discutidas com a Braskem

Ź Volume de vendas no mercado interno com base na regressão estatística de dados históricos entre o crescimento da demanda de PE e PP e o crescimento do PIB nacional

Ź Volume de vendas no mercado externo é o resultado da diferença entre a produção e o volume de vendas no mercado interno, caso existente

Ź Manutenção da capacidade de produção durante todos os anos da projeção

Preço ^Ź Preço por produto conforme os dados projetados pela CMAI para o mercado internacional ajustados para o preço local com base no histórico de preços da Companhia

Receita Líquida ^Ź Calculada com base no volume de produtos vendidos multiplicado pelo preço projetado para cada produto

CPV ^Ź Custo calculado com base na curva de preço do Nafta, de acordo com os dados projetados da CMAI, e o índice técnico histórico da Companhia, além de outros custos históricos

Despesas com

Vendas ^Ź Calculado como percentual da Receita Líquida, com base na média dos últimos 3 anos

Despesas Gerais e Administrativas

Ź Parte das despesas são fixas e corrigidas pela inflação americana e brasileira, e outra parte é variável e atrelada ao volume de vendas

26

Principais Premissas da Avaliação da Braskem (cont.)

Depreciação e Amortização

Ź Calculados com base no cronograma de depreciação do ativo imobilizado existente e dos novos investimentos

Capex ^Ź Conforme projeções da Companhia, contemplando gastos com reposição de equipamentos e paradas de manutenção

Capital de Giro Ź Manutenção dos prazos médios das contas do ativo circulante e passivo circulante

IR / CS

Ź Considera benefício fiscal para alíquota de IR vigente até 2013

Ź Considera, conservadoramente, o pagamento de 9% de CSLL durante todo o período da projeção ¹

Valor Terminal ^Ź Crescimento real de 0,5% a.a. na perpetuidade

Nota:

1 Ainda que os advogados externos da Companhia acreditem que possivelmente a empresa deverá obter êxito em seus pleitos de manutenção do não-

recolhimento de CSLL, pelo princípio do conservadorismo consideramos o pagamento de CSLL durante todo o período.

28

Volume de Vendas e Preços

3.263 3.397 3.246 3.397 3.397 3.397 3.265 3.397 3.246 3.397

1.698 1.771 1.737 1.709 1.735 1.731 1.653 1.771 1.737 1.709

1.227 1.185 1.193 1.179 1.203 1.186 1.196 1.207 1.202 1.208

6.328 6.509 6.331 6.440 6.490 6.468 6.270 6.530 6.340 6.469

2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E

Insumos básicos Poliolefinas Vinílicos Outros

Volume de Vendas dos Principais Produtos (mil toneladas)

Preços dos Principais Produtos ¹ (US$ / tonelada)

500 700 900 1.100 1.300 1.500 1.700 1.900

2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E

Eteno Propeno PEAD PEBDL PP PVC

Fonte: CMAI e Braskem Nota:

1 Preços médios ponderados entre mercado interno e mercado externo para os principais produtos

Projeções Financeiras

Receita Líquida (R$ mm) Custo Caixa dos Produtos Vendidos – CPV ¹ (R$ mm)

8.058 7.853 7.455 7.563 7.770 8.152 8.324 9.016 9.074 9.558

2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E 10.272 9.842

9.346 9.621 10.126 11.183

11.939

13.059 12.757 13.021

2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E

Lucro Bruto ¹ (R$ mm) e Margem Bruta EBITDA (R$ mm) e Margem EBITDA

1.508 1.253 1.123 1.267 1.536 2.168

2.709 3.089 2.703

2.453 14,7%

12,7% 12,0% 13,2%

15,2%

19,4%

22,7% 23,7% 21,2%

18,8%

2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E 2.215 1.990 1.891 2.059 2.356

3.032 3.615 4.043 3.683 3.463 21,6% 20,2% 20,2% 21,4% 23,3%

27,1%

30,3% 31,0%

28,9%

26,6%

2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E

Notas:

1 CPV e Lucro Bruto não incluem depreciação e amortização

30

Fluxo de Caixa Livre Desalavancado

Fluxo de Caixa Livre (US$ mm)

US$ mm 2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E Perp.

EBITDA 838 666 576 640 768 1.069 1.311 1.470 1.263 1.127 1.045

(-) Depreciação e Amortização (735) (742) (753) (764) (719) (739) (761) (782) (827) (335) (296)

EBIT 103 (75) (177) (124) 49 329 551 687 436 792 749

(-) Impostos (22) 0 0 0 (10) (71) (187) (234) (148) (269) (255)

NOPAT 81 (75) (177) (124) 39 259 364 454 288 523 494

(+) Depreciação e Amortização 735 742 753 764 719 739 761 782 827 335 296

(-) Investimentos (330) (249) (315) (255) (258) (265) (345) (276) (345) (284) (296)

(-) Variação Capital de Giro 8 14 6 (7) (13) (29) (24) (15) 19 14 (3)

(=) Fluxo de Caixa Livre 494 431 267 378 486 704 755 945 789 587 492

Fluxo de Caixa Livre (R$ mm)

R$ mm 2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E Perp

EBITDA 1.508 1.253 1.123 1.267 1.536 2.168 2.709 3.089 2.703 2.453 2.316

(-) Depreciação e Amortização (1.323) (1.394) (1.468) (1.513) (1.438) (1.500) (1.571) (1.645) (1.770) (729) (655)

EBIT 185 (142) (345) (245) 98 668 1.137 1.445 933 1.725 1.660

(-) Impostos (39) 0 0 0 (21) (143) (386) (491) (317) (586) (564)

NOPAT 146 (142) (345) (245) 77 525 751 953 615 1.138 1.096

(+) Depreciação e Amortização 1.323 1.394 1.468 1.513 1.438 1.500 1.571 1.645 1.770 729 655

(-) Investimentos (594) (469) (614) (505) (517) (538) (714) (581) (739) (619) (655)

(-) Variação Capital de Giro 15 27 11 (13) (25) (59) (50) (31) 40 30 (6)

(=) Fluxo de Caixa Livre 890 810 520 749 973 1.428 1.559 1.987 1.687 1.277 1.090

Taxa de Desconto – WACC

A taxa de desconto calculada para a Braskem foi de 9,99% em dólares nominais

Prêmio de mercado 5,60% ³ Taxa livre de risco

4,48% ¹

Custo do Capital Próprio (US$) 13,41%

WACC (US$) 9,99%

Beta realavancado 1,29 ⁴ Risco Brasil

1,71% ²

55% ⁷

45% ⁷ Custo do

Capital Próprio

Custo da dívida antes de impostos

8,50% ⁵

Taxa efetiva de imposto 31,69% ⁶

Custo da dívida após impostos (US$)

5,81%

Custo da Dívida

Notas:

1 Baseado na média dos últimos 3 meses da US Treasury de 20 anos - Fonte: Bloomberg

2 Baseado na média dos últimos 3 meses do spread do Brasil Global’27 sobre o US Treasury equivalente - Fonte: Bloomberg

3 Baseado na média aritmética da diferença histórica entre o retorno do S&P dos últimos 50 anos (1955-2004) - Fonte: Ibbotson Associates’ Stocks, Bonds, Bills and Inflation 2004 Yearbook

4 Baseado na média dos betas desalavancados das empresas comparáveis de 0,83, ajustado pela estrutura ótima de capital da Companhia. Foram consideradas as seguintes empresas no cálculo do beta: Sabic, Dow Chemical, Braskem, Nova Chemicals, Westlake e Reliance

5 Estimado pelo Itaú BBA para fins de avaliação somente

6 Com base na taxa média projetada conforme critérios descritos na nota 1 da página 27

7 Estimado pelo Itaú BBA

32

Sensibilidade

Valor da Firma (US$ mm) Múltiplo Implícito (EV / EBITDA Normalizado)

WACC (US$ nominal) WACC (US$ nominal)

##### 9,5% 9,7% 10,0% 10,2% 10,5%

1,7% 6.311 6.130 5.960 5.798 5.646

2,2% 6.512 6.314 6.129 5.955 5.791

2,7% 6.742 6.525 6.322 6.132 5.954

3,2% 7.008 6.767 6.543 6.334 6.139

3,7% 7.321 7.050 6.799 6.567 6.352

9,5% 9,7% 10,0% 10,2% 10,5%

1,7% 6,0x 5,9x 5,7x 5,5x 5,4x

2,2% 6,2x 6,0x 5,9x 5,7x 5,5x

2,7% 6,5x 6,2x 6,0x 5,9x 5,7x

3,2% 6,7x 6,5x 6,3x 6,1x 5,9x

3,7% 7,0x 6,7x 6,5x 6,3x 6,1x

G (US$ no minal)

G (US$ no minal)

Valor do Equity (US$ mm) Valor do Equity (R$ mm)

WACC (US$ nominal) WACC (US$ nominal)

9,5% 9,7% 10,0% 10,2% 10,5%

1,7% 3.588 3.407 3.236 3.075 2.923

2,2% 3.788 3.591 3.406 3.231 3.067

2,7% 4.018 3.801 3.598 3.408 3.230

3,2% 4.285 4.044 3.820 3.611 3.416

3,7% 4.597 4.326 4.076 3.844 3.629

9,5% 9,7% 10,0% 10,2% 10,5%

1,7% 6.355 6.034 5.732 5.447 5.177

2,2% 6.710 6.361 6.032 5.724 5.433

2,7% 7.118 6.733 6.374 6.037 5.722

3,2% 7.590 7.162 6.766 6.396 6.050

3,7% 8.143 7.663 7.220 6.809 6.427

G (US$ no minal)

G (US$ no minal)

32

SUBSEÇÃO 4B

Copesul

34

Principais Premissas da Avaliação da Copesul

Volume de Vendas

Ź Manutenção da capacidade de produção

Ź Taxa de utilização da capacidade produtiva de 98% em anos sem paradas e 93% em anos com paradas

Ź Mix de produção com base em índices históricos e coeficientes técnicos de produtividade históricos

Preço

Ź Preço do eteno e do propeno calculado através da fórmula de Margin sharing

Ź Margin sharing reflete o acordo entre a Copesul e as empresas da segunda geração do Pólo Petroquímico de Triunfo com o intuito de dividir a rentabilidade entre as empresas

Receita Líquida ^Ź Calculada com base no volume de produtos vendidos multiplicado pelo preço projetado para cada produto

CPV ^Ź Custo calculado com base na curva de preço do Nafta, além de outros custos históricos

Despesas com

Vendas ^Ź Calculado como percentual da Receita Líquida, com base no histórico da Copesul

Despesas Gerais e Administrativas

Ź Despesas fixas corrigidas pelas projeções de inflação

Ź Despesas variáveis atreladas ao volume de vendas

34

Principais Premissas da Avaliação da Copesul (cont.)

Depreciação e Amortização

Ź Calculados com base no cronograma de depreciação do ativo imobilizado existente e dos novos investimentos

Capex Ź Conforme projeções da Companhia

Capital de Giro ^Ź Manutenção dos prazos médios das contas do ativo circulante e passivo circulante

IR / CS ^Ź Calculados com base nas alíquotas projetadas pela Companhia e consistentes com o padrão histórico e com as expectativas futuras da Companhia

Valor Terminal Ź Sem crescimento real na perpetuidade

36

Volume de Vendas e Preços

1.102 1.161 1.161 1.102 1.161 1.161 1.102 1.161 1.161 1.102

589 621 621 589 621 621 589 621 621 589

1.691 1.782 1.782 1.691 1.782 1.782 1.691 1.782 1.782 1.691

2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E

Eteno Propeno

Volume de Vendas dos Principais Produtos (mil toneladas)

- 200 400 600 800 1.000 1.200

2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E

Eteno Propeno

Preços dos Principais Produtos ¹ (US$ / tonelada)

Fonte: CMAI e Braskem Nota:

1 Preços médios ponderados entre mercado interno e mercado externo para os principais produtos

Projeções Financeiras

Receita Líquida (R$ mm) Custo Caixa dos Produtos Vendidos – CPV ¹ (R$ mm)

3.897 3.889 3.784 3.565 3.791 3.934 3.911 4.319 4.468 4.418

2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E 4.880 4.682 4.454

4.198 4.563 4.909 5.061

5.683 5.753 5.529

2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E

Lucro Bruto ¹ (R$ mm) e Margem Bruta EBITDA (R$ mm) e Margem EBITDA

890 698

574 536 671 868 1.040 1.246 1.163 988 18,2%

14,9%

12,9% 12,8% 14,7%

17,7%

20,5% 21,9%

20,2%

17,9%

2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E 983 793 671 633 772 975 1.150 1.365 1.285

1.111 20,1%

16,9%

15,1% 15,1% 16,9%

19,9% 22,7% 24,0% 22,3%

20,1%

2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E

Notas:

1 CPV e Lucro Bruto não incluem depreciação e amortização

38

Fluxo de Caixa Livre Desalavancado

Fluxo de Caixa Livre (US$ mm)

US$ mm 2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E Perp.

EBITDA 494 371 295 271 335 428 503 593 544 454 455

(-) Depreciação e Amortização (144) (144) (143) (144) (36) (40) (47) (53) (55) (61) (68)

EBIT 351 227 152 127 299 388 457 540 489 393 386

(-) Impostos (115) (75) (50) (42) (98) (127) (150) (177) (160) (129) (127)

NOPAT 236 153 102 85 201 261 307 363 328 264 260

(-) Depreciação e Amortização 144 144 143 144 36 40 47 53 55 61 68

(-) Investimentos (88) (43) (44) (94) (46) (47) (100) (49) (50) (107) (68)

(-) Variação Capital de Giro 7 4 6 7 (6) (7) (2) (14) (2) 4 (1)

(=) Fluxo de Caixa Livre 298 258 207 142 186 247 252 353 331 222 259

Fluxo de Caixa Livre (R$ mm)

R$ mm 2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E Perp

EBITDA 890 698 574 536 671 868 1.040 1.246 1.163 988 999

(-) Depreciação e Amortização (259) (271) (279) (286) (72) (81) (96) (112) (117) (132) (150)

EBIT 631 428 295 251 599 787 943 1.134 1.046 856 849

(-) Impostos (207) (140) (97) (82) (196) (258) (309) (372) (343) (281) (278)

NOPAT 424 287 199 168 402 529 634 762 703 575 570

(-) Depreciação e Amortização 259 271 279 286 72 81 96 112 117 132 150

(-) Investimentos (159) (81) (86) (186) (91) (95) (207) (102) (107) (233) (150)

(-) Variação Capital de Giro 12 8 11 14 (12) (14) (4) (29) (5) 9 (2)

(=) Fluxo de Caixa Livre 536 485 403 282 371 501 520 743 709 484 568

Taxa de Desconto – WACC

A taxa de desconto calculada para a Copesul foi de 10,52% em dólares nominais

Custo da dívida antes de impostos

8,50% ⁵ Prêmio de mercado

5,60% ³ Taxa livre de risco

4,48% ¹

Custo do Capital Próprio (US$) 11,37%

Custo da dívida após impostos (US$)

5,81%

WACC (US$) 10,52%

Beta realavancado 0,93 ⁴ Risco Brasil

1,71% ²

85% ⁷

15% ⁷ Custo do

Capital Próprio

Custo da Dívida

Taxa efetiva de imposto 32,80% ⁶

Notas:

1 Baseado na média dos últimos 3 meses da US Treasury de 20 anos - Fonte: Bloomberg

2 Baseado na média dos últimos 3 meses do spread do Brasil Global’27 sobre o US Treasury equivalente - Fonte: Bloomberg

3 Baseado na média aritmética da diferença histórica entre o retorno do S&P dos últimos 50 anos (1955-2004) - Fonte: Ibbotson Associates’ Stocks, Bonds, Bills and Inflation 2004 Yearbook

4 Baseado na média dos betas desalavancados das empresas comparáveis de 0,83, ajustado pela estrutura ótima de capital da Companhia. Foram consideradas as seguintes empresas no cálculo do beta: Sabic, Dow Chemical, Braskem, Nova Chemicals, Westlake e Reliance

5 Estimado pelo Itaú BBA para fins de avaliação somente 6 Com base na taxa efetiva da Copesul

7 Estimado pelo Itaú BBA

40

Sensibilidade

Valor da Firma (US$ mm) Múltiplo Implícito (EV / EBITDA Normalizado)

WACC (US$ nominal) WACC (US$ nominal)

2.780,6 10,0% 10,3% 10,5% 10,8% 11,0%

1,2% 2.781 2.708 2.638 2.572 2.510

1,7% 2.859 2.780 2.705 2.635 2.568

2,2% 2.947 2.861 2.781 2.705 2.633

2,7% 3.047 2.953 2.865 2.783 2.705

3,2% 3.162 3.059 2.962 2.871 2.787

10,0% 10,3% 10,5% 10,8% 11,0%

1,2% 5,9x 5,8x 5,6x 5,5x 5,3x

1,7% 6,1x 5,9x 5,8x 5,6x 5,5x

2,2% 6,3x 6,1x 5,9x 5,8x 5,6x

2,7% 6,5x 6,3x 6,1x 5,9x 5,8x

3,2% 6,7x 6,5x 6,3x 6,1x 5,9x

G (US$ no minal)

G (US$ no minal)

Valor do Equity (US$ mm) Valor do Equity (R$ mm)

WACC (US$ nominal) WACC (US$ nominal)

40

G (US$ no minal) G (US$ no minal)

10,0% 10,3% 10,5% 10,8% 11,0%

1,2% 2.034 1.960 1.891 1.825 1.763

1,7% 2.112 2.033 1.958 1.888 1.821

2,2% 2.200 2.114 2.033 1.957 1.886

2,7% 2.300 2.206 2.118 2.036 1.958

3,2% 2.415 2.311 2.215 2.124 2.040

10,0% 10,3% 10,5% 10,8% 11,0%

1,2% 3.602 3.473 3.350 3.233 3.123

1,7% 3.741 3.601 3.469 3.344 3.226

2,2% 3.897 3.745 3.602 3.467 3.340

2,7% 4.075 3.908 3.752 3.606 3.468

3,2% 4.278 4.094 3.923 3.763 3.613

SUBSEÇÃO 4C

IPQ

42

Principais Premissas da Avaliação da IPQ

Volume de Vendas

Ź Volume de vendas calculado com base em um modelo de mercado, conforme informações obtidas e discutidas com a Companhia

Ź Volume de vendas no mercado interno com base na regressão estatística de dados históricos entre o crescimento da demanda de PE e PP e o crescimento do PIB nacional

Ź Volume de vendas no mercado externo é o resultado da diferença entre a produção e o volume de vendas no mercado interno, caso existente

Ź Manutenção da capacidade de produção durante todos os anos da projeção

Preço ^Ź Preço por produto conforme os dados projetados pela CMAI para o mercado internacional ajustados para o preço local com base no histórico de preços da Companhia

Receita Líquida ^Ź Calculada com base no volume de produtos vendidos multiplicado pelo preço de cada produto

CPV ^Ź Custo calculado com base na curva de preço projetada do buteno, eteno e propeno, além de outros custos históricos, conforme informações obtidas e discutidas com a Companhia

Despesas com

Vendas ^Ź Calculado como percentual da Receita Líquida, com base no histórico da IPQ

Despesas Gerais e Administrativas

Ź Despesas fixas corrigidas pelas projeções de inflação

Ź Despesas variáveis atreladas ao volume de vendas

42

Principais Premissas da Avaliação da IPQ (cont.)

Depreciação e Amortização

Ź Calculados com base no cronograma de depreciação do ativo imobilizado existente e dos novos investimentos, conforme informações obtidas e discutidas com a Companhia

Capex Ź Conforme projeções da Companhia

Capital de Giro Ź Manutenção dos prazos médios das contas do ativo circulante e passivo circulante

IR / CS Ź Taxa efetiva de IR e CS de 25% em função de utilização de prejuízos acumulados

Valor Terminal Ź Sem crescimento real na perpetuidade

44

Volume de Vendas e Preços

481 481 481 481 481 481 481 481 481 481

146 146 146 146 146 146 146 146 146 146

627 627 627 627 627 627 627 627 627 627

2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E

PE PP

Volume de Vendas dos Principais Produtos (mil toneladas)

Preços dos Principais Produtos ¹ (US$ / tonelada)

1.100 1.300 1.500 1.700 1.900

2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E

PEAD PEBD PP

Fonte: CMAI e Braskem Nota:

1 Preços médios ponderados entre mercado interno e mercado externo para os principais produtos

Projeções Financeiras

Receita Líquida (R$ mm) Custo Caixa dos Produtos Vendidos – CPV ¹ (R$ mm)

EBITDA (R$ mm) e Margem EBITDA Lucro Bruto ¹ (R$ mm) e Margem Bruta

1.765

1.630 1.578 1.609 1.698 1.951

2.185 2.321 2.316 2.302

2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E

1.535

1.424 1.360 1.359 1.415 1.533 1.674 1.788 1.804 1.823

2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E

231 206 218 250 284

418

511 534 512 479 13,1% 12,7% 13,8%

15,5% 16,7%

21,4% 23,4% 23,0% 22,1%

20,8%

2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E

Lucro Bruto Margem Bruta

96 73 82 110 139

260

340 354 329 5,4% 4,5% 5,2% 6,9% 8,2% 293

13,3%

15,6% 15,3% 14,2%

12,7%

2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E

EBITDA Margem de EBITDA

Notas:

1 CPV e Lucro Bruto não incluem depreciação e amortização