Market Overview
Fechamento: O Ibovespa encerrou a sessão em alta de 1,67%, a 41.630
pontos, seguindo o desempenho das bolsas de valores internacionais, que reagiram positivamente ao movimento de alta do petróleo após Irã dizer que apoia a proposta da Rússia e Arábia Saudita de congelar produção. O Ibovespa fechou abaixo da máxima do dia após S&P rebaixar rating soberano de BB+ para BB, o segundo nível do grau considerado “junk”. Na agenda de indicadores econômicos, a ata do Fomc mostrou que membros do Fed expressaram receios quanto a riscos para a economia dos EUA, enquanto o momento e o ritmo de ajustes na política monetária dependerá dos desdobramentos da economia e dos mercados financeiros. Indicadores para o mês de janeiro nos EUA vieram melhores para indústria e inflação, enquanto para o mercado imobiliário o dado foi mais fraco que o esperado. O dólar apresentou queda e os DIs futuros registraram alta. O giro financeiro do Ibovespa totalizou R$6 bilhões, 39% acima da média das últimas 20 sessões.
Mercado hoje: Bolsas na Ásia tem dia misto (China -0,2%; Japão +2,3%). Na
Europa, bolsas operam em alta (Stoxx +0,7%). Em relação as commodities, petróleo apresenta alta após Irã dizer que apoia proposta saudita e russa de congelar produção. Nos EUA, índices futuros operam estáveis com destaque para a divulgação do seguro-desemprego e estoques de petróleo. No Brasil, o IBC-Br de dezembro já foi divulgado e mostrou queda de 0,52%, na comparação anual a queda foi de 6,51% (vs. esperado de -6,50%).
Empresas & Setores
Natura: Resultado: Ebitda do 4T15 3% abaixo com fraqueza no Brasil
compensando crescimento internacional (pg. 5)
BR Properties: Destaques do conference call de resultados (pg. 6)
Ibovespa – Intra Day
40.000 40.500 41.000 41.500 42.000 42.500 43.000 10 11 12 14 15 17 Performance (%)
Fech. Dia Sem. Mês Ano
Ibovespa 41.631 1,7 3,1 3,0 (4,0) IBX-50 7.077 1,7 3,1 2,8 (3,8) S&P 500 1.927 1,6 4,0 (0,7) (5,7) Dow Jones 16.454 1,6 2,7 (0,1) (5,6) Nasdaq 4.534 2,2 6,2 (1,7) (9,5) Dólar Ptax 4,031 0,3 2,3 (0,3) 3,3
Maiores Altas/Baixas – Ibovespa (%)
Código Companhia Var.
GGBR4 Gerdau 8,18
CSNA3 CSN 8,05
SMLE3 #N/A 7,96
FIBR3 Fibria² 7,95
BRAP4 Bradespar¹ 7,84
PETR3 Petrobras ON² -2,18
PETR4 Petrobras PN² -1,77
KROT3 Kroton -0,93
MULT3 Multiplan -0,83
WEGE3 -0,14
Performance por Setor (%)
5,7 4,8 2,0 1,8 1,7 1,4 1,3 1,1 0,8 0,1 -0,8 Materials
Telecom, Míd ia & Tecn.
Financials
Imo biliário
Ibovespa
Utili ties
Consumo & V arejo
Transp. & Infr a-Estru tur a
Saú de & E ducação
Industr ials
Ene rgia
Cauê Pinheiro, CNPI, Yuri Medeiros, CNPI-P & Larissa Nappo, CNPI-P Fontes: Bloomberg, Bovespa 18 de fevereiro de 2016
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AGENDA DE INDICADORES ECONÔMICOS –
Link relatório
Segunda, 15/fev Período Expec. Anterior
02:30 JN Produção industrial M/M Dec F -- -1,40%
02:30 JN Utilização da capacidade M/M Dec -- -0,10%
08:00 EC Balança comercial SA Dec -- 22.7b
08:25 BZ Pesquisa Focus (BC)
15:00 BZ Balança comercial semanal 14/fev --
--Terça, 16/fev Período Expec. Anterior
08:00 BZ IPC-S IPC FGV 15/fev --
08:00 EC Pesquisa ZEW (Expectativas) Feb -- 22,7
09:00 BZ Vendas a varejo M/M Dec -- 1,50%
09:00 BZ Venda ampla varejo (M/M) Dec -- 0,50%
11:30 US Índice Empire State, manufatura em Nova York Feb -10 -19,37
13:00 US NAHB Índice do mercado habitacional Feb 60 60
Quarta, 17/fev Período Expec. Anterior
05:00 BZ IPC FIPE- Semanal 14/fev --
08:00 BZ IGP-10 Inflação FGV M/A Feb -- 0,69%
08:00 EC Produção de construção M/M Dec -- 0,80%
10:00 US MBA-Solicitações de empréstimos hipotecários 12/fev -- 9,30%
11:30 US Construção de casas novas Jan 1175k 1149k
11:30 US Construção de casas novas M/M Jan 2,30% -2,50%
11:30 US Licenças p/construção Jan 1200k 1232k
11:30 US Alvarás de construção M/M Jan -0,30% -3,90%
11:30 US Demanda final IPP M/M Jan -0,20% -0,20%
11:30 US Demanda final IPP A/A Jan -0,60% -1,00%
12:15 US Produção industrial M/M Jan 0,30% -0,40%
12:15 US Utilização da capacidade instalada Jan 76,70% 76,50%
12:15 US Produção manufatureira (SIC) Jan 0,20% -0,10%
17:00 US U.S. Fed Releases Minutes from Jan. 26-27 FOMC Meeting
23:30 CH IPC A/A Jan 1,90% 1,60%
23:30 CH IPP A/A Jan -5,40% -5,90%
BZ Atividade econômica M/M Dec -- -0,52%
BZ Atividade econômica A/A Dec -- -6,14%
Quinta 18/fev Período Expec. Anterior
07:00 EC Conta corrente BCE SAZ Dec -- 26.4b
11:30 US Panorama dos negócios Fed da Filadélfia Feb -2,9 -3,5
11:30 US Novos pedidos seguro-desemprego 13/fev --
11:30 US Seguro-desemprego 06/fev --
13:00 US Índice antecedente Jan -0,20% -0,20%
BZ Confidência industrial CNI Feb -- 36,5
Sexta 19/fev Período Expec. Anterior
08:00 BZ IGP-M Inflation 2nd Preview Feb -- 0,83%
09:00 BZ Taxa de desemprego nacional Nov -- 9,00%
11:30 US IPC M/M Jan -0,10% -0,10%
11:30 US IPC exc alimentos e energia M/M Jan 0,20% 0,10%
11:30 US Índice IPC NSA Jan -- 236,525
11:30 US Índice principal IPC Saz Jan -- 244,446
CALENDÁRIO DOS RESULTADOS DO 4T15
Fevereiro
15 16 17 18 19
Duratex (A) Br Properties (D) Natura (D) Banco Pine Suzano (A)
Indústria Romi Ultrapar Bm&Fbovespa Braskem
Cosan (D) Hypermarcas (D) Equatorial Itaúsa Linx Raia Drogasil Usiminas 22 23 24 25 26
BB Sdeguridade Marcopolo Ambev (A) Aes Tiete
Via Varejo Banco do Brasil (A) BRF (D)
Tractebel (A) Sul America Cia Hering
Eletropaulo Weg (A) Grendene (D)
Iochpe Maxion Lojas Americanas Vale
Lojas Marisa (A) Multiplus 29 Guararapes M Dias Branco Magazine Luiza (D) Marfrig (D) Março 1 2 3 4
Even CCR Arezzo (A) Embraer (A)
Ez Tec Rumo (D) Cetip Eucatex
Transmissão Paulista Tupy Fleury Matelúrgica Gerdau
Gerdau (A) Gafisa Sonae Sierra
Positivo
7 8 9 10 11
Alpargatas Iguatemi Magnesita Estacio Participações Tecnisa
MRV Engenharia Odontoprev (D) Mills
QGEP São Carlos SLC Agrícola Taesa (D)
14 15 16 17 18
Banco Sofisa Comgas Brasil Pharma Copel Copasa
Light Kroton JBS Fertilizantes Heringer Kepler Weber
Direcional Minerva TOTVS Rossi Residencia Sabesp
Portobello Ser Educacional
Ecorodovias
21 22 23 24 25
Metalfrio Tegma Contax Aliansce Technos
Brasil Isurance Vanguarda Agro Cyrela Eneva
DASA Cesp
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Empresas & Setores
Natura
Resultado: Ebitda do 4T15 3% abaixo com fraqueza no Brasil compensando
crescimento internacional
Os resultados refletem principalmente a desaceleração continuada no crescimento de vendas da indústria, que compensa parcialmente o crescimento nas linhas internacionais de negócios da Natura. A contração de 3,1pp na margem Ebitda do grupo no 4T15 leva a contração de margem para o ano de 2015 a 2pp, em linha com o que foi visto em 2014. Entretanto, o crescimento de fluxo de caixa acelerou. Neste ano a Natura se depara com bases de comparação anuais mais fáceis e está no caminho para um capex de R$350 milhões (9% menor a/a). e enquanto nós esperamos a implementação de várias iniciativas orientadas ao varejo (JV em farmácias, lojas próprias, revitalização das lojas de consultores) melhorem a receita, nós suspeitamos que um crescimento significativo será ilusório até o segundo semestre. Nosso rating Neutro tem base no valuation, uma vez que as ações oferecem um desconto significativo em relação aos níveis históricos.
Natura reportou um EBitda de R$453 milhões, 7,8% menor a/a e 2,9% abaixo da nossa estimativa (6,4% abaixo do consenso). Este é o segundo trimestre consecutivo de contração da margem Ebitda do grupo na comparação anual. A margem Ebitda da Natura contraiu 3,1pp a/a para 19,4%, em linha com a nossa estimativa. O lucro líquido fraco refletiu os fracos resultados operacionais e a despesa com impostos elevada.
Vendas no Brasil caíram 8,9% a/a no trimestre, refletindo uma queda de 7,9% na produtividade (-7,6% no 3T15). Ebitda no Brasil caiu 22% a/a (6% abaixo da nossa estimativa), mais do que a queda de 18% no 3T15. As linhas de negócios internacionais entregaram um Ebitda forte, que quase dobrou a/a, e agora soma 24% do Ebitda do grupo.
Enquanto capex/capital de giro menores foram determinantes para o fluxo de caixa em 2015, novas iniciativas para o varejo provavelmente irão sustentar um crescimento similar neste ano mais desafiador.
Fonte: Citi Research (baseado em Natura – Results: 4Q15 Ebitda 3% below as weaker Brazil offsets robust international growth, de Alexander Robarts, publicado em 17/02/2016)
R a t ing C ó digo P re ç o - A lv o Últ im o P re ç o Ups ide ( %) T ra ding
M arket Cap (M ilhõ es) Vo lume M édio 3M (M ilhõ es) M áxima (52 semanas) M ínima (52 semanas) P e rf o rm a nc e % A bs V s . Ibo v 1 M ês 16,5 6,7 3 M eses 12,3 24,5 12 M eses 1,2 20,1 M últ iplo s ( x) 2 0 15 E 2 0 16 E VE/EB ITDA 9,7 9,1 P /L 17,5 15,8 N e ut ro R$ 18,67 R$ 25,7 R$ 11.369 ( 2 0 ,8 ) N A T U3 R $ 2 1,0 0 R $ 2 6 ,5 0 R$ 33,85
BR Properties
Destaques do conference call de resultados
A BR Properties realizou um conference call para falar sobre os resultados, destacando as dificuldades impostas pelo cenário macroeconômico que devem adiar a recuperação nos preços do aluguel até 2017. Dentre os participantes, tivemos Cláudio Bruni (CEO) e André Berenger (CFO). Os destaques são:
O aluguel em mesmas áreas não deve recuperar até 2017 – Impactado pela profunda
recessão econômica e alcançando apenas +0,1% a/a (em termos nominais) no 4T15, menor que o desempenho apresentado no 4T14 (+3,9%) e abaixo do IGP-M em 10,5% no mesmo período, o aluguel em mesmas áreas não deve recuperar ao longo de 2016, de acordo com a administração. Entretanto, a companhia destacou que enquanto uma grande metragem disponível para aluguel foi adicionada às áreas primes em São Paulo ao longo de 2015, a oferta planejada para 2016 está concentrada principalmente fora dessas regiões. Dito isto, os preços nesses locais podem sofrer quedas adicionais, mas algum nível de estabilização poderia já ocorrer nas principais regiões centrais/Premium.
Redução da dívida é prioridade para 2016 – O caixa da companhia de R$1,2 bi no 4T15 deve ser reforçado com R$252 milhões de venda pendente de ativos concluída no 1T16. Entretanto, a companhia completou em fevereiro de 2016 a recompra de aproximadamente R$400 milhões em bonds perpétuos. Os recentes desinvestimentos devem continuar contribuindo para a redução da alavancagem em 2016. Atualmente, a BRPR3 possui amortizações em aproximadamente R$500 milhões/ano em 2016 e 2017, e acredita que a companhia está numa condição melhor para entregar as obrigações ou pré-pagar dívidas a fim de evitar qualquer risco de refinanciamento de dívidas para os próximos 2 anos, sob uma alta volatilidade de taxa.
23% das receitas sob negociação em 2016 – A BR Properties tem 13% das receitas em
alugueis vencendo e 10% dos alugueis em negociação para 2016, o que representa um desafio menor vs 10% e 29% em 2015, respectivamente, de acordo com a gestão. Considerando esta agenda, a empresa não vê razões para mudanças relevantes na taxa de vacância de 10,4%, reportada no 4T15. R a t ing C ó digo P re ç o - A lv o Últ im o P re ç o Ups ide ( %) T ra ding
M arket Cap (M ilhõ es) Vo lume M édio 3M (M ilhõ es) M áxima (52 semanas) M ínima (52 semanas) P e rf o rm a nc e % A bs V s . Ibo v 1 M ês (3,3) (13,0) 3 M eses (16,9) (4,7) 12 M eses 3,1 21,9 M últ iplo s ( x) 2 0 15 E 2 0 16 E VE/EB ITDA 9,1 8,6 P /L 11,8 9,2 N e ut ro / R is c o A lt o R$ 7,49 R$ 8,1 R$ 2.362 2 2 ,3 B R P R 3 R $ 9 ,6 9 R $ 7 ,9 2 R$ 11,23
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Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro, Yuri Medeiros & Larissa Nappo (“Analistas”), analistas de investimentos credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. (“CGMB”), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. (“CGMI”). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de 2010.
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As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis (“CIRA”), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em http://www.citigroupgeo.com. O presente relatório foi elaborado de forma independente pelo Analista vinculado à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões do Analista podem divergir das opiniões da CIRA.
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