Sistema Financeiro Internacional: de Bre3on Woods ao Não-
Sistema
Prof. Dr. Diego Araujo Azzi 2017.2
A crise do .com
• Bolha tecnológica das empresas vinculadas à Internet
• Nova era, a era do e-commerce, mudava o modo como os negócios eram feitos
• 46 anos para eletricidade chegar em 30% das casas americanas
38 anos para o telefone 17 para TV
apenas 7 para Internet
• Novas tecnologias permiKam que o dinheiro se movimentasse muito mais rapidamente do que
antes. Microchip transistors (Intel) – vale do silício
• Criação das tecnologias de criptografia permiKu o uso de cartões de crédito no e-commerce de
forma segura
• Surgimento dos primeiros canais de televisão com noKciários especializados no mercado de ações
em tempo real também contribuiu para a dinâmica da crise
• Venture capital, ou capital de risco, designa os
invesKmentos em empresas embrionárias – as ‘start ups’ .
• Na grande maioria das vezes o venture capital é empregado no financiamento de empresas com
“novos produtos ou conceitos de negócio”, onde há forte potencial de crescimento.
• Com a injeção de capital e a ajuda na gerência da
empresa, a parKcipação acionária dos invesKdores se valoriza, quando, então, eles se desfazem de suas
ações, por um valor significaKvamente maior do que aquele pago na sua aquisição.
• IniKal Public Offerings (IPOs): abertura do capital da empresa no mercado de ações (capitalização). Lógica de negócios: get big fast!
• Empresas de tecnologia: Agentes do mercado não Knham nem o conhecimento nem o tempo necessários para avaliar as start
ups
• A busca pela próxima Netscape, 1995 (preço das ações dobrou no primeiro dia de IPO). Amazon; eBay. Qualquer coisa
com .com no nome
• 1999: Yahoo! compra a Broadcast.com por 6 bilhões de dólares. Broadcast Knha apenas 4 anos de existência
• The Globe.com – fim de 1998 (proto Facebook): preço das ações no primeiro dia foi de USD 92/ação (500%). Depois disso só caiu.
• DemocraKzação do mercado de ações: internet permite o surgimento dos home brokers,
invesKdores não profissionais atuando a parKr das suas casas.
• Day traders: compram ações de manhã e as vendem ao final do dia.
• InvesKmentos informados pelas redes de televisão especializadas (CNBC)
• Analistas financeiros de grandes bancos passam a recomendar a compra, inclusive na TV, ações de empresas que não sobreviveriam.
• 1995-1999: média de 30 IPOs de companhias .com por ano
1999: 250 IPOs
• Allan Greenspan, Diretor do FED, 1996:
invesKdores estariam negociando segundo uma
“exuberância irracional” (eu avisei....)
• Em fevereiro de 2000, o FED eleva as taxas de juros aos níveis mais altos desde 1995
• abril de 2000 – Black Friday: Nasdaq encerra uma semana com perdas de 25%.
• 3.5 trilhões de dólares em ações evaporaram em um ano
• Suspeitas de fraude por bancos de invesKmento e
corretoras, que esconderam conflitos de interesses e deliberadamente manipularam os preços das ações
• Transferência de risco de invesKmento para o grande público
• Bancos ganham uma taxa de 7% sobre todas as IPOs que eles garantem
• Agências de invesKmento e corretoras Kveram seus lucros reduzidos com a desregulamentação dos anos 1990 (gov Clinton) e viram no mercado IPOs uma
alternaKva de ganhos
• A insKtuição financeira que realiza operações de lançamento de ações no mercado é chamada de underwriter. São bancos de invesKmento,
sociedades corretoras.
• Analistas financeiros de bancos de invesKmentos eram pagos com comissões sobre quanKdade de negócios que trazem para o bando e o quanto
vinculados ao processo de underwriwng eles são
• Analistas são levados a nunca rebaixar a avaliação de bons clientes dos bancos
• Quando um banco de invesKmento seleciona uma
companhia para tornar pública, antes começa um “road show”
• No road show se visita fundos de invesKmento e outros
invesKdores, apresentando a empresa em busca de garanKr compradores para a oferta inicial com cotas preferenciais
• IPOs sobem 100%, 200%, 300%, 400% em um único dia.
• Quando chegam no topo de valorização, os invesKdores insKtucionais que esKveram no roadshow vendem
imediatamente suas ações (flipping), as vezes em 10 minutos, um dia ou algumas semanas
• Papel central dos invesKdores intermediários dos grandes bancos, que juntavam Venture Capital com Start Ups,
garanKndo cotas de ações em troca de comissões e bônus
• Underwri<ers passaram a privilegiar seus maiores clientes na alocação de cotas.
• A parKr de 1999 era comum que bancos de invesKmentos recebesse recompensas de fundos de invesKmento por terem reservado cotas generosas de IPOs ultra-lucraKvas, na forma de contratação de outros serviços ou pagamento de altas taxas.
• Manipulação dos preços das ações pelos insiders e distribuição dos riscos para o público em geral
• Ou seja, quando um banco de invesKmentos
garante uma IPO não significa que ela é um bom invesKmento, pode ser exatamente o contrário
• A Alavancagem mais importante é ter o poder de incluir ou não alguém em uma IPO que será muito lucraKva
• Toda a tecnologia e toda e democraKzação das finanças não mudaram o fato de que os insiders tem mais informação que o público em geral.
