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A voz desenhada e a vez colorida da infância

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Academic year: 2020

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(1)

Universidade do Minho

Instituto de Estudos da Criança

Teresa Alexandra Fonseca Moreira Lobo Martins

A Voz desenhada e a Vez colorida da Infância

(2)

Universidade do Minho

Instituto de Estudos da Criança

Teresa Alexandra Fonseca Moreira Lobo Martins

A Voz desenhada e a Vez colorida da Infância

Dissertação de Mestrado em Estudos da Criança

Área de Especialização em Tecnologias de Informação e

Comunicação

Trabalho efectuado sob a orientação do

Professor Doutor Manuel José Jacinto Sarmento Pereira

(3)

É AUTORIZADA A REPRODUÇÃO INTEGRAL DESTA TESE/TRABALHO APENAS PARA EFEITOS DE INVESTIGAÇÃO, MEDIANTE DECLARAÇÃO ESCRITA DO INTERESSADO, QUE A TAL SE COMPROMETE;

Universidade do Minho, ___/___/______

(4)

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(5)



(6)

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(7)

 

















































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(9)

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(10)

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(11)
(12)

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(13)



(14)

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(15)
(16)

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(17)

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ĞƐĞŶŚŽϭͲ,ŝƐƚſƌŝĂΗDĂƌŝĂĂƐƚĂŶŚĂΗͲůĞdžĂŶĚƌĞ͕ϰĂŶŽƐ   ϰϵ ĞƐĞŶŚŽϮͲ>ĞŶĚĂĚĞ^ĆŽDĂƌƚŝŶŚŽͲŝŽŐŽ&ŝůŝƉĞ͕ϰĂŶŽƐ    ϰϵ ĞƐĞŶŚŽϯͲ>ĞŶĚĂĚĞ^ĆŽDĂƌƚŝŶŚŽʹDĂƌŝĂ͕ϱĂŶŽƐ    ϱϬ ĞƐĞŶŚŽϰʹ,ŝƐƚſƌŝĂ͞DĂƌŝĂĂƐƚĂŶŚĂ͟ʹĂƌŽůŝŶĂ͕ϰĂŶŽƐ   ϱϬ ĞƐĞŶŚŽϱͲ,ŝƐƚſƌŝĂΗDĂƌŝĂĂƐƚĂŶŚĂΗͲĂǀŝĚDĂůŚĞŝƌŽ͕ϱĂŶŽƐ   ϱϬ ĞƐĞŶŚŽϲͲdĞŵĂ>ŝǀƌĞͲŝŽŐŽ&ŝůŝƉĞ͕ϱĂŶŽƐ     ϱϬ ĞƐĞŶŚŽϳͲdĞŵĂ>ŝǀƌĞͲ/ĂƌĂ͕ϱĂŶŽƐ      ϱϭ ĞƐĞŶŚŽϴͲdĞŵĂ>ŝǀƌĞͲŝŽŐŽDŝŐƵĞů͕ϱĂŶŽƐ     ϱϮ ĞƐĞŶŚŽϵʹdĞŵĂ>ŝǀƌĞͲ'ŽŶĕĂůŽ͕ϱĂŶŽƐ      ϱϮ ĞƐĞŶŚŽϭϬʹdĞŵĂ>ŝǀƌĞͲ/ĂƌĂ͕ϱĂŶŽƐ      ϲϬ ĞƐĞŶŚŽϭϭͲdĞŵĂ>ŝǀƌĞͲĂƌŽůŝŶĂ͕ϰĂŶŽƐ      ϲϬ ĞƐĞŶŚŽϭϮͲ>ĞŶĚĂĚĞ^ĆŽDĂƌƚŝŶŚŽʹĂƚĂƌŝŶĂ͕ϱĂŶŽƐ    ϲϭ ĞƐĞŶŚŽϭϯͲ>ĞŶĚĂĚĞ^ĆŽDĂƌƚŝŶŚŽͲZƵŝ͕ϲĂŶŽƐ     ϲϭ ĞƐĞŶŚŽϭϰͲdĞŵĂ>ŝǀƌĞͲŶĂ&ŝůŝƉĂ͕ϰĂŶŽƐ     ϲϮ ĞƐĞŶŚŽϭϱͲĞƐĞŶŚŽdĞŵĄƚŝĐŽͲKƋƵĞŐŽƐƚŽŵĂŝƐĚĞĨĂnjĞƌ ĐŽŵŽWĂŝͲŶŐĞůĂ͕ϱĂŶŽƐ      ϲϮ ĞƐĞŶŚŽϭϲͲdĞŵĂ>ŝǀƌĞͲŶĂ&ŝůŝƉĂ͕ϰĂŶŽƐ     ϲϮ ĞƐĞŶŚŽϭϳͲdĞŵĂ>ŝǀƌĞͲDĂƌŝĂ͕ϱĂŶŽƐ      ϲϮ ĞƐĞŶŚŽϭϴͲ>ĞŶĚĂĚĞ^ĆŽDĂƌƚŝŶŚŽͲdŝĂŐŽ&ĞƌƌĞŝƌĂ͕ϱĂŶŽƐ   ϲϯ ĞƐĞŶŚŽϭϵͲ>ĞŶĚĂĚĞ^ĆŽDĂƌƚŝŶŚŽͲŝŽŐŽ'ŽŵĞƐ͕ϱĂŶŽƐ   ϲϯ ĞƐĞŶŚŽϮϬͲdĞŵĂ>ŝǀƌĞͲDĂƌŝĂŶĂ͕ϲĂŶŽƐ      ϲϰ ĞƐĞŶŚŽϮϭͲdĞŵĂ>ŝǀƌĞͲĂƚĂƌŝŶĂ͕ϱĂŶŽƐ      ϲϰ ĞƐĞŶŚŽϮϮͲdĞŵĂ>ŝǀƌĞͲĂƚĂƌŝŶĂ͕ϱĂŶŽƐ     ϲϱ ĞƐĞŶŚŽϮϯʹdĞŵĂ>ŝǀƌĞͲƌƵŶĂ͕ϱĂŶŽƐ      ϲϱ ĞƐĞŶŚŽϮϰͲdĞŵĂ>ŝǀƌĞͲŝŽŐŽ'ŽŵĞƐ͕ϲĂŶŽƐ     ϲϱ ĞƐĞŶŚŽϮϱʹdĞŵĂ>ŝǀƌĞͲZƵŝ͕ϲĂŶŽƐ      ϲϱ ĞƐĞŶŚŽϮϲͲdĞŵĂ>ŝǀƌĞͲĂƚĂƌŝŶĂ͕ϱĂŶŽƐ     ϲϲ ĞƐĞŶŚŽϮϳʹdĞŵĂ>ŝǀƌĞ͕ĂǀŝĚ>ƵşƐ͕ϱĂŶŽƐ     ϲϴ ĞƐĞŶŚŽϮϴʹdĞŵĂ>ŝǀƌĞ͕ĂǀŝĚ&ĂƌŝĂ͕ϰĂŶŽƐ     ϲϵ ĞƐĞŶŚŽϮϵʹdĞŵĂ>ŝǀƌĞ͕ŶŐĞůĂ͕ϱĂŶŽƐ      ϳϬ ĞƐĞŶŚŽϯϬʹdĞŵĂ>ŝǀƌĞʹƌƵŶĂ͕ϱĂŶŽƐ      ϳϭ ĞƐĞŶŚŽϯϭʹdĞŵĂ>ŝǀƌĞʹDĂƌŝĂ͕ϲĂŶŽƐ      ϳϮ

(18)

1ŶĚŝĐĞĚĞ/ŵĂŐĞŶƐ   džǀŝŝ ĞƐĞŶŚŽϯϮʹdĞŵĂ>ŝǀƌĞʹZŝĐĂƌĚŽ͕ϲĂŶŽƐ     ϳϰ ĞƐĞŶŚŽϯϯʹdĞŵĂ>ŝǀƌĞʹ^ƵƐĂŶĂ͕ϰĂŶŽƐ      ϳϰ ĞƐĞŶŚŽϯϰʹDĂŐƵƐƚŽʹůĞdžĂŶĚƌĞ͕ϰĂŶŽƐ     ϳϳ ĞƐĞŶŚŽϯϱʹ,ŝƐƚſƌŝĂ͞&ĂĚĂWĂůĂǀƌŝŶŚĂ͟ʹ/ĂƌĂ͕ϱĂŶŽƐ    ϳϴ ĞƐĞŶŚŽϯϲʹDĂŐƵƐƚŽʹZƵŝ͕ϱĂŶŽƐ      ϳϴ ĞƐĞŶŚŽϯϳʹ,ŝƐƚſƌŝĂ͞DĂƌŝĂĂƐƚĂŶŚĂ͟ʹĂŶŝĞůĂ͕ϯĂŶŽƐ   ϳϴ ĞƐĞŶŚŽϯϴʹDĂŐƵƐƚŽʹŝŽŐŽDŝŐƵĞů͕ϱĂŶŽƐ     ϳϴ ĞƐĞŶŚŽϯϵʹDĂŐƵƐƚŽʹŶŐĞůĂ͕ϱĂŶŽƐ      ϳϵ ĞƐĞŶŚŽϰϬʹ,ŝƐƚſƌŝĂ͞DĂƌŝĂĂƐƚĂŶŚĂ͟ʹŝŽŐŽ'ŽŵĞƐ͕ϱĂŶŽƐ   ϳϵ ĞƐĞŶŚŽϰϭʹdĞŵĂ>ŝǀƌĞʹĂƌŽůŝŶĂ͕ϰĂŶŽƐ     ϳϵ ĞƐĞŶŚŽϰϮʹ,ŝƐƚſƌŝĂ͞DĂƌŝĂĂƐƚĂŶŚĂ͟ʹDĂƌŝĂ͕ϱĂŶŽƐ    ϳϵ ĞƐĞŶŚŽϰϯʹ,ŝƐƚſƌŝĂ͞>ŽďŽDĂƵyĂƵͲdžĂƵ͟ʹ/ĂƌĂ͕ϱĂŶŽƐ   ϳϵ ĞƐĞŶŚŽϰϰʹdĞŵĂ>ŝǀƌĞʹƌƵŶĂ͕ϱĂŶŽƐ      ϴϬ ĞƐĞŶŚŽϰϱʹdĞŵĂ>ŝǀƌĞʹDĂƌŝĂŶĂ͕ϲĂŶŽƐ     ϴϬ ĞƐĞŶŚŽϰϲʹĞƐĞŶŚŽdĞŵĄƚŝĐŽͲKƋƵĞŐŽƐƚŽŵĂŝƐĚĞĨĂnjĞƌ ĐŽŵŽWĂŝʹdŝĂŐŽ&ĞƌƌĞŝƌĂ͕ϲĂŶŽƐ     ϴϭ ĞƐĞŶŚŽϰϳʹDĂŐƵƐƚŽʹDĂƌŝĂ͕ϱĂŶŽƐ      ϴϭ ĞƐĞŶŚŽϰϴʹ,ŝƐƚſƌŝĂ͞DĂƌŝĂĂƐƚĂŶŚĂ͟ʹZƵŝ͕ϲĂŶŽƐ    ϴϮ ĞƐĞŶŚŽϰϵʹ&ĂŶƚŽĐŚĞƐĚĞĚĞĚŽʹĂǀŝĚ>ƵşƐ͕ϱĂŶŽƐ    ϴϰ ĞƐĞŶŚŽϱϬʹ&ĂŶƚŽĐŚĞƐĚĞĚĞĚŽʹĂǀŝĚ&ĂƌŝĂ͕ϰĂŶŽƐ    ϴϰ ĞƐĞŶŚŽϱϭʹ&ĂŶƚŽĐŚĞƐĚĞĚĞĚŽʹ'ŽŶĕĂůŽ͕ϱĂŶŽƐ    ϴϰ ĞƐĞŶŚŽϱϮʹ&ĂŶƚŽĐŚĞƐĚĞĚĞĚŽʹŝŽŐŽŶĚƌĠ͕ϰĂŶŽƐ    ϴϰ ĞƐĞŶŚŽϱϯʹ&ĂŶƚŽĐŚĞƐĚĞĚĞĚŽʹdŝĂŐŽ&ĞƌƌĞŝƌĂ͕ϱĂŶŽƐ   ϴϰ ĞƐĞŶŚŽϱϰʹ&ĂŶƚŽĐŚĞƐĚĞĚĞĚŽʹ/ĂƌĂ͕ϱĂŶŽƐ     ϴϰ ĞƐĞŶŚŽϱϱʹdĞŵĂ>ŝǀƌĞʹĂƚĂƌŝŶĂ͕ϱĂŶŽƐ     ϴϱ ĞƐĞŶŚŽϱϲʹdĞŵĂ>ŝǀƌĞʹ/ĂƌĂ͕ϱĂŶŽƐ      ϴϱ ĞƐĞŶŚŽϱϳʹdĞŵĂ>ŝǀƌĞʹŝŽŐŽ'ŽŵĞƐ͕ϱĂŶŽƐ     ϴϱ ĞƐĞŶŚŽϱϴʹdĞŵĂ>ŝǀƌĞʹƌƵŶĂ͕ϱĂŶŽƐ      ϴϲ ĞƐĞŶŚŽϱϵʹdĞŵĂ>ŝǀƌĞʹ/ĂƌĂ͕ϱĂŶŽƐ      ϴϲ ĞƐĞŶŚŽϲϬʹdĞŵĂ>ŝǀƌĞʹDĂƌŝĂŶĂ͕ϲĂŶŽƐ     ϴϲ ĞƐĞŶŚŽϲϭʹdĞŵĂ>ŝǀƌĞʹdŝĂŐŽ&ĞƌƌĞŝƌĂ͕ϲĂŶŽƐ     ϴϲ ĞƐĞŶŚŽϲϮʹdĞŵĂ>ŝǀƌĞʹĂƚĂƌŝŶĂ͕ϱĂŶŽƐ     ϴϲ ĞƐĞŶŚŽϲϯʹdĞŵĂ>ŝǀƌĞʹ/ĂƌĂ͕ϱĂŶŽƐ      ϴϲ ĞƐĞŶŚŽϲϰʹdĞŵĂ>ŝǀƌĞʹZƵŝ͕ϲĂŶŽƐ      ϴϳ ĞƐĞŶŚŽϲϱʹdĞŵĂ>ŝǀƌĞʹDĂƌŝĂŶĂ͕ϲĂŶŽƐ     ϴϳ ĞƐĞŶŚŽϲϲʹdĞŵĂ>ŝǀƌĞʹĂƌŽůŝŶĂ͕ϰĂŶŽƐ     ϴϳ ĞƐĞŶŚŽϲϳʹdĞŵĂ>ŝǀƌĞʹZƵŝ͕ϲĂŶŽƐ      ϴϳ ĞƐĞŶŚŽϲϴʹ,ŝƐƚſƌŝĂ͞KƐdƌġƐWŽƌƋ ƵŝŶŚŽƐ͟ʹ/ĂƌĂ͕ϱĂŶŽƐ   ϴϴ ĞƐĞŶŚŽϲϵʹ,ŝƐƚſƌŝĂ͞KƐdƌġƐWŽƌƋƵŝŶŚŽƐ͟ʹDĂƌŝĂ͕ϱĂŶŽƐ   ϴϴ ĞƐĞŶŚŽϳϬʹ,ŝƐƚſƌŝĂ͞KƐdƌġƐWŽƌƋƵŝŶŚŽƐ͟ʹdŝĂŐŽ&ĞƌƌĞŝƌĂ͕ϱĂŶŽƐ  ϴϴ ĞƐĞŶŚŽϳϭʹ,ŝƐƚſƌŝĂ͞>ŽďŽDĂƵyĂƵͲdžĂƵ͟ʹĄƌďĂƌĂ͕ϱĂŶŽƐ   ϴϴ ĞƐĞŶŚŽϳϮʹ,ŝƐƚſƌŝĂ͞>ŽďŽDĂƵyĂƵͲdžĂƵ͟ʹZƵŝ͕ϱĂŶŽƐ    ϴϵ ĞƐĞŶŚŽϳϯʹ,ŝƐƚſƌŝĂ͞>ŽďŽDĂƵyĂƵͲdžĂƵ͟ʹŝŽŐŽ'ŽŵĞƐ͕ϱĂŶŽƐ  ϴϵ ĞƐĞŶŚŽϳϰʹ,ŝƐƚſƌŝĂ͞>ŽďŽDĂƵyĂƵͲdžĂƵ͟ʹDĂƌŝĂŶĂ͕ϱĂŶŽƐ   ϴϵ ĞƐĞŶŚŽϳϱʹdĞŵĂ>ŝǀƌĞͲZƵŝ͕ϲĂŶŽƐ      ϵϬ ĞƐĞŶŚŽϳϲʹdĞŵĂ>ŝǀƌĞͲZƵŝ͕ϲĂŶŽƐ      ϵϬ

(19)

1ŶĚŝĐĞĚĞ/ŵĂŐĞŶƐ   džǀŝŝŝ ĞƐĞŶŚŽϳϳʹdĞŵĂ>ŝǀƌĞʹŝŽŐŽ'ŽŵĞƐ͕ϲĂŶŽƐ     ϵϬ ĞƐĞŶŚŽϳϴʹdĞŵĂ>ŝǀƌĞʹdŝĂŐŽ&ĞƌƌĞŝƌĂ͕ϲĂŶŽƐ     ϵϬ ĞƐĞŶŚŽϳϵʹdĞŵĂ>ŝǀƌĞʹdŝĂŐŽ&ĞƌƌĞŝƌĂ͕ϲĂŶŽƐ     ϵϭ ĞƐĞŶŚŽϴϬʹdĞŵĂ>ŝǀƌĞʹdŝĂŐŽ&ĞƌƌĞŝƌĂ͕ϲĂŶŽƐ     ϵϭ ĞƐĞŶŚŽϴϭʹdĞŵĂ>ŝǀƌĞʹŶĂ&ŝůŝƉĂ͕ϰĂŶŽƐ     ϵϭ ĞƐĞŶŚŽϴϮʹDĂŐƵƐƚŽʹŝŽŐŽDŝŐƵĞů͕ϱĂŶŽƐ     ϵϭ ĞƐĞŶŚŽϴϯʹ,ŝƐƚſƌŝĂ͞DĂƌŝĂĂƐƚĂŶŚĂ͟ʹĄƌďĂƌĂ͕ϱĂŶŽƐ   ϵϭ ĞƐĞŶŚŽϴϰʹŽƌƚĞũŽĚĞĂƌŶĂǀĂůʹDĂƌŝĂ͕ϱĂŶŽƐ    ϵϮ ĞƐĞŶŚŽϴϱʹŽƌƚĞũŽĚĞĂƌŶĂǀĂůʹĄƌďĂƌĂ͕ϱĂŶŽƐ    ϵϮ ĞƐĞŶŚŽϴϲʹ,ŝƐƚſƌŝĂ͞>ŽďŽDĂƵyĂƵͲdžĂƵ͟ʹDĂƌŝĂ͕ϱĂŶŽƐ   ϵϮ ĞƐĞŶŚŽϴϳʹ,ŝƐƚſƌŝĂ͞>ŽďŽDĂƵyĂƵͲdžĂƵ͟ʹDĂƌŝĂŶĂ͕ϱĂŶŽƐ   ϵϮ ĞƐĞŶŚŽϴϴʹdĞŵĂ>ŝǀƌĞʹĂƚĂƌŝŶĂ͕ϱĂŶŽƐ     ϵϮ ĞƐĞŶŚŽϴϵʹdĞŵĂ>ŝǀƌĞʹdŝĂŐŽ&ĞƌƌĞŝƌĂ͕ϲĂŶŽƐ  ϵϮ ĞƐĞŶŚŽϵϬʹŽŶĨĞĐĕĆŽĚĞWŝƉŽĐĂƐʹĂƚĂƌŝŶĂ͕ϱĂŶŽƐ    ϵϰ ĞƐĞŶŚŽϵϭʹĞƐĞŶŚŽdĞŵĄƚŝĐŽͲKƋƵĞŐŽƐƚŽŵĂŝƐĚĞĨĂnjĞƌ ĐŽŵŽWĂŝʹDĂƌŝĂ͕ϱĂŶŽƐ      ϵϰ ĞƐĞŶŚŽϵϮʹĞƐĞŶŚŽdĞŵĄƚŝĐŽͲKƋƵĞŐŽƐƚŽŵĂŝƐĚĞĨĂnjĞƌ ĐŽŵŽWĂŝʹZƵŝ͕ϲĂŶŽƐ      ϵϰ ĞƐĞŶŚŽϵϯʹĞƐĞŶŚŽdĞŵĄƚŝĐŽͲKƋƵĞŐŽƐƚŽŵĂŝƐĚĞĨĂnjĞƌ ĐŽŵŽWĂŝʹĂƚĂƌŝŶĂ͕ϱĂŶŽƐ     ϵϰ ĞƐĞŶŚŽϵϰʹŽŶĨĞĐĕĆŽĚĞWŝƉŽĐĂƐʹdŝĂŐŽ&ĞƌƌĞŝƌĂ͕ϱĂŶŽƐ   ϵϱ ĞƐĞŶŚŽϵϱʹŽŶĨĞĐĕĆŽĚĞWŝƉŽĐĂƐʹŝŽŐŽ'ŽŵĞƐ͕ϱĂŶŽƐ   ϵϱ ĞƐĞŶŚŽϵϲʹŽŶĨĞĐĕĆŽĚĞWŝƉŽĐĂƐʹĂǀŝĚDĂůŚĞŝƌŽ͕ϱĂŶŽƐ   ϵϱ ĞƐĞŶŚŽϵϳʹŽŶĨĞĐĕĆŽĚĞWŝƉŽĐĂƐʹDĂƌŝĂ͕ϱĂŶŽƐ    ϵϲ ĞƐĞŶŚŽϵϴʹ&ĂŶƚŽĐŚĞƐĚĞĚĞĚŽʹDĂƌŝĂ͕ϱĂŶŽƐ     ϵϲ ĞƐĞŶŚŽϵϵʹŽƌƚĞũŽĚĞĂƌŶĂǀĂůʹŶŐĞůĂ͕ϱĂŶŽƐ    ϵϳ ĞƐĞŶŚŽϭϬϬʹŽƌƚĞũŽĚĞĂƌŶĂǀĂůʹdŝĂŐŽ&ĞƌƌĞŝƌĂ͕ϱĂŶŽƐ   ϵϳ ĞƐĞŶŚŽϭϬϭʹDĂŐƵƐƚŽʹZƵŝ͕ϱĂŶŽƐ      ϵϳ ĞƐĞŶŚŽϭϬϮʹDĂŐƵƐƚŽʹŝŽŐŽDŝŐƵĞů͕ϱĂŶŽƐ     ϵϴ ĞƐĞŶŚŽϭϬϯʹDĂŐƵƐƚŽʹĂƚĂƌŝŶĂ͕ϱĂŶŽƐ     ϵϴ ĞƐĞŶŚŽϭϬϰʹdĞĂƚƌŽůŝʹĂǀŝĚ&ĂƌŝĂ͕ϰĂŶŽƐ     ϭϬϬ ĞƐĞŶŚŽϭϬϱʹdĞŵĂ>ŝǀƌĞʹŝŽŐŽ&ŝůŝƉĞ͕ϱĂŶŽƐ     ϭϬϬ ĞƐĞŶŚŽϭϬϲʹ,ŝƐƚſƌŝĂ͞DĂƌŝĂĂƐƚĂŶŚĂ͟ʹĂǀŝĚDĂůŚĞŝƌŽ͕ϱĂŶŽƐ  ϭϬϬ  

1ŶĚŝĐĞĚĞWŽƌŵĞŶŽƌĞƐĚĞĞƐĞŶŚŽƐ



WŽƌŵĞŶŽƌĚĞĞƐĞŶŚŽϭʹƌƵŶĂ͕ϱĂŶŽƐ      ϳϱ WŽƌŵĞŶŽƌĚĞĞƐĞŶŚŽϮʹĂƚĂƌŝŶĂ͕ϱĂŶŽƐ     ϳϲ WŽƌŵĞŶŽƌĚĞĞƐĞŶŚŽϯʹĂƌŽůŝŶĂ͕ϰĂŶŽƐ     ϳϲ WŽƌŵĞŶŽƌĚĞĞƐĞŶŚŽϰʹĂǀŝĚDĂůŚĞŝƌŽ͕ϱĂŶŽƐ    ϳϲ WŽƌŵĞŶŽƌĚĞĞƐĞŶŚŽϱʹŝŽŐŽŶĚƌĠ͕ϰĂŶŽƐ     ϳϲ WŽƌŵĞŶŽƌĚĞĞƐĞŶŚŽϲʹZƵŝ͕ϲĂŶŽƐ      ϳϲ WŽƌŵĞŶŽƌĚĞĞƐĞŶŚŽϳʹĂǀŝĚ&ĂƌŝĂ͕ϰĂŶŽƐ     ϳϲ WŽƌŵĞŶŽƌĚĞĞƐĞŶŚŽϴʹZŝĐĂƌĚŽ͕ϱĂŶŽƐ      ϳϲ

(20)

1ŶĚŝĐĞĚĞ/ŵĂŐĞŶƐ    WŽƌŵĞŶŽƌĚĞĞƐĞŶŚŽϵʹĂŶŝĞůĂ͕ϯĂŶŽƐ      ϴϭ WŽƌŵĞŶŽƌĚĞĞƐĞŶŚŽϭϬʹĂǀŝĚ&ĂƌŝĂ͕ϰĂŶŽƐ     ϴϭ WŽƌŵĞŶŽƌĚĞĞƐĞŶŚŽϭϭʹĂǀŝĚDĂůŚĞŝƌŽ͕ϱĂŶŽƐ    ϴϭ WŽƌŵĞŶŽƌĚĞĞƐĞŶŚŽϭϮʹŝŽŐŽ'ŽŵĞƐ͕ϱĂŶŽƐ     ϴϭ WŽƌŵĞŶŽƌĚĞĞƐĞŶŚŽϭϯʹZƵŝ͕ϲĂŶŽƐ      ϴϭ WŽƌŵĞŶŽƌĚĞĞƐĞŶŚŽϭϰʹZƵŝ͕ϲĂŶŽƐ      ϴϮ WŽƌŵĞŶŽƌĚĞĞƐĞŶŚŽϭϱʹĂƌŽůŝŶĂ͕ϰĂŶŽƐ     ϴϮ WŽƌŵĞŶŽƌĚĞĞƐĞŶŚŽϭϲʹDĂƌŝĂŶĂ͕ϱĂŶŽƐ     ϴϮ WŽƌŵĞŶŽƌĚĞĞƐĞŶŚŽϭϳʹĂƚĂƌŝŶĂ͕ϱĂŶŽƐ     ϴϮ WŽƌŵĞŶŽƌĚĞĞƐĞŶŚŽϭϴʹĂƌŽůŝŶĂ͕ϰĂŶŽƐ     ϴϮ WŽƌŵĞŶŽƌĚĞĞƐĞŶŚŽϭϵʹĂƌŽůŝŶĂ͕ϰĂŶŽƐ     ϴϳ WŽƌŵĞŶŽƌĚĞĞƐĞŶŚŽϮϬʹZƵŝ͕ϲĂŶŽƐ      ϴϳ WŽƌŵĞŶŽƌĚĞĞƐĞŶŚŽϮϭʹŝŽŐŽ'ŽŵĞƐ͕ϱĂŶŽƐ     ϴϳ WŽƌŵĞŶŽƌĚĞĞƐĞŶŚŽϮϮʹĂƚĂƌŝŶĂ͕ϱĂŶŽƐ     ϴϳ WŽƌŵĞŶŽƌĚĞĞƐĞŶŚŽϮϯʹƌƵŶĂ͕ϱĂŶŽƐ      ϴϳ WŽƌŵĞŶŽƌĚĞĞƐĞŶŚŽϮϰʹŝŽŐŽ'ŽŵĞƐ͕ϱĂŶŽƐ     ϴϵ WŽƌŵĞŶŽƌĚĞĞƐĞŶŚŽϮϱʹŶĂ&ŝůŝƉĂ͕ϰĂŶŽƐ     ϴϵ WŽƌŵĞŶŽƌĚĞĞƐĞŶŚŽϮϲʹĂƚĂƌŝŶĂ͕ϱĂŶŽƐ     ϴϵ WŽƌŵĞŶŽƌĚĞĞƐĞŶŚŽϮϳʹĂƚĂƌŝŶĂ͕ϱĂŶŽƐ     ϴϵ WŽƌŵĞŶŽƌĚĞĞƐĞŶŚŽϮϴʹĂƌŽůŝŶĂ͕ϰĂŶŽƐ     ϴϵ WŽƌŵĞŶŽƌĚĞĞƐĞŶŚŽϮϵʹŝŽŐŽ'ŽŵĞƐ͕ϱĂŶŽƐ     ϴϵ WŽƌŵĞŶŽƌĚĞĞƐĞŶŚŽϯϬʹ/ĂƌĂ͕ϱĂŶŽƐ      ϵϲ WŽƌŵĞŶŽƌĚĞĞƐĞŶŚŽϯϭʹdŝĂŐŽ&ĞƌƌĞŝƌĂ͕ϱĂŶŽƐ     ϵϲ WŽƌŵĞŶŽƌĚĞĞƐĞŶŚŽϯϮʹDĂƌŝĂ͕ϱĂŶŽƐ      ϵϲ WŽƌŵĞŶŽƌĚĞĞƐĞŶŚŽϯϯʹĂƌŽůŝŶĂ͕ϰĂŶŽƐ     ϵϵ WŽƌŵĞŶŽƌĚĞĞƐĞŶŚŽϯϰʹZƵŝ͕ϲĂŶŽƐ      ϵϵ WŽƌŵĞŶŽƌĚĞĞƐĞŶŚŽϯϱʹĂƚĂƌŝŶĂ͕ϱĂŶŽƐ     ϵϵ WŽƌŵĞŶŽƌĚĞĞƐĞŶŚŽϯϲʹĂƌŽůŝŶĂ͕ϰĂŶŽƐ     ϵϵ WŽƌŵĞŶŽƌĚĞĞƐĞŶŚŽϯϳʹZƵŝ͕ϲĂŶŽƐ      ϵϵ WŽƌŵĞŶŽƌĚĞĞƐĞŶŚŽϯϴʹĄƌďĂƌĂ͕ϲĂŶŽƐ     ϵϵ WŽƌŵĞŶŽƌĚĞĞƐĞŶŚŽϯϵʹ/ĂƌĂ͕ϱĂŶŽƐ      ϵϵ WŽƌŵĞŶŽƌĚĞĞƐĞŶŚŽϰϬʹDĂƌŝĂ͕ϱĂŶŽƐ      ϵϵ WŽƌŵĞŶŽƌĚĞĞƐĞŶŚŽϰϭʹDĂƌŝĂ͕ϱĂŶŽƐ      ϭϬϬ WŽƌŵĞŶŽƌĚĞĞƐĞŶŚŽϰϮʹŝŽŐŽ'ŽŵĞƐ͕ϱĂŶŽƐ     ϭϬϬ WŽƌŵĞŶŽƌĚĞĞƐĞŶŚŽϰϯʹĄƌďĂƌĂ͕ϲĂŶŽƐ     ϭϬϬ WŽƌŵĞŶŽƌĚĞĞƐĞŶŚŽϰϰʹĂƚĂƌŝŶĂ͕ϱĂŶŽƐ     ϭϬϬ

(21)
(22)

1ŶĚŝĐĞĚĞŶĞdžŽƐ   

1E/EyK^



ŶĞdžŽϭʹĞƐĞŶŚŽƐdĞŵĄƚŝĐŽƐ      ϭϭϳ    ʹdĞŵĂ͗ŽŶĨĞĐĕĆŽĚĞWŝƉŽĐĂƐ     ϭϭϵ ϭͲ YƵĂĚƌŽĚĞĂƚĞŐŽƌŝĂƐĚĞĂŶĄůŝƐĞĚĞĚĞƐĞŶŚŽƐ  ϭϮϯ ʹdĞŵĂ͗ŽƌƚĞũŽĚĞĂƌŶĂǀĂů     ϭϮϱ ϭͲYƵĂĚƌŽĚĞĂƚĞŐŽƌŝĂƐĚĞĂŶĄůŝƐĞĚĞĚĞƐĞŶŚŽƐ  ϭϮϳ ʹdĞŵĂ͗&ĂŶƚŽĐŚĞƐĚĞĚĞĚŽ     ϭϮϵ ϭͲ YƵĂĚƌŽĚĞĂƚĞŐŽƌŝĂƐĚĞĂŶĄůŝƐĞĚĞĚĞƐĞŶŚŽƐ  ϭϯϭ ʹdĞŵĂ͗,ŝƐƚſƌŝĂ͞KƐƚƌġƐWŽƌƋƵŝŶŚŽƐ͟    ϭϯϯ ϭͲYƵĂĚƌŽĚĞĂƚĞŐŽƌŝĂƐĚĞĂŶĄůŝƐĞĚĞĚĞƐĞŶŚŽƐ  ϭϯϲ ʹdĞŵĂ͗,ŝƐƚſƌŝĂ͞&ĂĚĂWĂůĂǀƌŝŶŚĂ͟    ϭϯϴ ϭͲ YƵĂĚƌŽĚĞĂƚĞŐŽƌŝĂƐĚĞĂŶĄůŝƐĞĚĞĚĞƐĞŶŚŽƐ  ϭϰϭ &ʹdĞŵĂ͗,ŝƐƚſƌŝĂ͞K>ŽďŽDĂƵyĂƵͲdžĂƵ͟   ϭϰϱ ϭͲYƵĂĚƌŽĚĞĂƚĞŐŽƌŝĂƐĚĞĂŶĄůŝƐĞĚĞĚĞƐĞŶŚŽƐ  ϭϰϵ 'ʹdĞŵĂ͗,ŝƐƚſƌŝĂ͞DĂƌŝĂĂƐƚĂŶŚĂ͟    ϭϱϭ ϭͲ YƵĂĚƌŽĚĞĂƚĞŐŽƌŝĂƐĚĞĂŶĄůŝƐĞĚĞĚĞƐĞŶŚŽƐ  ϭϱϱ ,ʹdĞŵĂ͗>ĞŶĚĂĚĞ^ĆŽDĂƌƚŝŶŚŽ     ϭϱϳ ϭͲYƵĂĚƌŽĚĞĂƚĞŐŽƌŝĂƐĚĞĂŶĄůŝƐĞĚĞĚĞƐĞŶŚŽƐ  ϭϱϵ /ʹdĞŵĂ͗DĂŐƵƐƚŽ       ϭϲϭ ϭͲYƵĂĚƌŽĚĞĂƚĞŐŽƌŝĂƐĚĞĂŶĄůŝƐĞĚĞĚĞƐĞŶŚŽƐ  ϭϲϯ :ʹdĞŵĂ͗KƋƵĞŵĂŝƐŐŽƐƚŽĚĞĨĂnjĞƌĐŽŵŽWĂŝ   ϭϲϱ ϭͲYƵĂĚƌŽĚĞĂƚĞŐŽƌŝĂƐĚĞĂŶĄůŝƐĞĚĞĚĞƐĞŶŚŽƐ  ϭϲϳ >ʹdĞŵĂ͗dĞĂƚƌŽ͞>/ʹĂĞůĞĨĂŶƚĂĞďĠ͟    ϭϲϵ ϭͲYƵĂĚƌŽĚĞĂƚĞŐŽƌŝĂƐĚĞĂŶĄůŝƐĞĚĞĚĞƐĞŶŚŽƐ  ϭϳϭ

(23)

1ŶĚŝĐĞĚĞ/ŵĂŐĞŶƐ    dždžŝŝ ŶĞdžŽϮʹĞƐĞŶŚŽƐƐƉŽŶƚąŶĞŽƐ      ϭϳϯ    ʹdĞŵĂ͗EĂƚƵƌĞnjĂ       ϭϳϱ ϭͲ YƵĂĚƌŽĚĞĂƚĞŐŽƌŝĂƐĚĞĂŶĄůŝƐĞĚĞĚĞƐĞŶŚŽƐ  ϭϳϳ ʹdĞŵĂ͗ŝĚĂĚĞ       ϭϳϵ ϭͲYƵĂĚƌŽĚĞĂƚĞŐŽƌŝĂƐĚĞĂŶĄůŝƐĞĚĞĚĞƐĞŶŚŽƐ  ϭϴϱ ŶĞdžŽϯʹƵƚŽƌŝnjĂĕƁĞƐĚĂƐƌŝĂŶĕĂƐ     ϭϵϭ

(24)

hŵĂƚĞůĂƚŽŵĐƌƵ͙    ϭ

ϭʹhŵĂƚĞůĂƚŽŵĐƌƵ͙

 ͞ƚĞůĂĚĞƚƵĂǀŝĚĂƚƵŵĞƐŵŽƉŝŶƚĂƐ͘ƐŽƉŝŶĐĞů͕ĞŽŵƵŶĚŽ͕ŽƉĂƉĞů͘ dƵĂĂƚŝƚƵĚĞĠĂƚŝŶƚĂĐŽŵƋƵĞƉŝŶƚĂƐĂƉƌſƉƌŝĂǀŝĚĂ͘WŝŶƚĞƵŵĂƚĞůĂ ŵƵůƚŝĐŽůŽƌŝĚĂ ĚĞ ƚƵĂ ǀŝĚĂ͘ hƐĞ ƚŝŶƚĂƐ ďƌĂŶĐĂ͕ ƉƌĞƚĂ͕ ŵƵůƚŝĐŽƌĞƐ ŶĂ ƚĞůĂ͘WŝŶƚĞŽĂƌĐŽͲşƌŝƐ͕ĂşƌŝƐĚŽƐŽůŚŽƐ͕ƚĞůĂĚŽŵƵŶĚŽ͘ǀŝĚĂĠƵŵĂ ƚĞůĂĞƚĞŵĂƐĐŽƌĞƐƋƵĞƐŽďƌĞĞůĂƐĞƉŝŶƚĂ͘^ŽŵŽƐŽƉŝŶƚŽƌ͕ŽŵƵŶĚŽĠ ĂƚĞůĂ͘͟      ĚĂůďĞƌƚŽŶƚƀŶŝŽĚĞ>ŝŵĂ  ŽŵŽ ͞ƵŵĂ ƚĞůĂ ƚŽŵ ĐƌƵ͟ ŝŶŝĐŝŽ ĞƐƚĞ ƉĞƌĐƵƌƐŽ͕ ŽŶĚĞ ŽƐ ƌŝƐĐŽƐ Ğ ƌĂďŝƐĐŽƐ ƐƵƌŐĞŵ͕ĞŵƋƵĞĐĂĚĂĐƌŝĂŶĕĂĚĄŽƐĞƵĐŽŶƚƌŝďƵƚŽ͙ĐŽŵŐĞƐƚŽƐ͕ŽůŚĂƌĞƐ͕ĞdžƉƌĞƐƐƁĞƐ͕ ƉĞĚĂĕŽƐĚĞƚŝŶƚĂƋƵĞŝŶƐĐƌĞǀĞŵŶƵŵƉĂƉĞůʹĞŵŽĕƁĞƐ͕ǀŝǀġŶĐŝĂƐĞŽƉŝŶŝƁĞƐ͘ ƐƚĞ ƉĞƌĐƵƌƐŽ ƉƌĞƚĞŶĚĞ ƐĞƌ͗ Ƶŵ ĂŐůŽŵĞƌĂĚŽ ĚĞ ĐŽƌĞƐ͕ ƚĂŶƚĂƐ ƋƵĂŶƚŽ ĂƐ ĞdžƉƌĞƐƐƁĞƐĚĞĐĂĚĂĐƌŝĂŶĕĂ͖ƵŵĚĞƐĞŶŚŽĐƌŝĂƚŝǀŽĞĂƉĞůĂƚŝǀŽ͕ƚĂŶƚŽƋƵĂŶƚŽĂŝŶĨąŶĐŝĂĞ ĂĐƌŝĂŶĕĂŵĞƌĞĐĞŵŽŶŽƐƐŽĂƉƌĞĕŽ͕ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĕĆŽĞƌĞƐƉĞŝƚŽ͘ ŽŶƚĞŵƉŽƌĂŶĞĂŵĞŶƚĞ ĂƐƐŝƐƚŽ ĂŽ ƐƵƌŐŝŵĞŶƚŽ ĚĂ ͞ĐƌŝĂŶĕĂ ƐŽĐŝŽůſŐŝĐĂ͕͟ ƌĞƐƵůƚĂŶĚŽĚĞƵŵĂŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂĕĆŽĚĂƐĐƌŝĂŶĕĂƐ͕ƚĞŶĚŽĐŽŵŽďĂƐĞƚĞŽƌŝĂƐĚĂƐĐŝġŶĐŝĂƐ ƐŽĐŝĂŝƐ ʹ ŝƐƚŽ Ġ͕ ƵŵĂ ƌĞŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂĕĆŽ ĚĞ ƚĞŽƌŝĂƐ ũĄ ĞdžŝƐƚĞŶƚĞƐ͕ ŽŶĚĞ Ă ĐĂƚĞŐŽƌŝĂ ŐĞƌĂĐŝŽŶĂůƐĞƚŽƌŶĂĞǀŝĚĞŶƚĞĞĐŽŵƉƌĞĞŶĚŝĚĂ͘  ŝŶĨąŶĐŝĂƉĂƐƐĂĂƚĞƌĚĞĨŝŶŝĕƁĞƐĞĐŽŶĐĞŝƚŽƐĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ͕ũĄŶĆŽĠ͞ĂŝĚĂĚĞĚĂ ŶĆŽͲĨĂůĂ͕͟͞ĂŝĚĂĚĞĚĂŶĆŽͲƌĂnjĆŽ͕͟͞ĂŝĚĂĚĞĚŽŶĆŽͲƚƌĂďĂůŚŽ͖͟ĂŝŶĨąŶĐŝĂĠ͕ĚĞĨĂĐƚŽ͕ ĐŽŵŽƌĞĨĞƌĞ^ĂƌŵĞŶƚŽ͗͞ƵŵĂĐĂƚĞŐŽƌŝĂƐŽĐŝĂů͕ĚŽƚŝƉŽŐĞƌĂĐŝŽŶĂů͕ĞƵŵŐƌƵƉŽƐŽĐŝĂůĚĞ ƐƵũĞŝƚŽƐ ĂĐƚŝǀŽƐ͕ ƋƵĞ ŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂŵ Ğ ĂŐĞŵ ŶŽ ŵƵŶĚŽ͘ EĞƐƐĂ ĂĐĕĆŽ ĞƐƚƌƵƚƵƌĂŵ Ğ ĞƐƚĂďĞůĞĐĞŵ ƉĂĚƌƁĞƐ ĐƵůƚƵƌĂŝƐ͘ Ɛ ĐƵůƚƵƌĂƐ ŝŶĨĂŶƚŝƐ ĐŽŶƐƚŝƚƵĞŵ͕ ĐŽŵ ĞĨĞŝƚŽ͕ Ž ŵĂŝƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞĂƐƉĞĐƚŽŶĂĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂĕĆŽĚĂŝŶĨąŶĐŝĂ͘͟;ϮϬϬϴ͗ϭϬͿ  dĞŶĚŽĐŽŵŽƉĞĚƌĂďĂƐŝůĂƌĂĚĞĨŝŶŝĕĆŽĚĞŝŶĨąŶĐŝĂƐƵƉƌĂĐŝƚĂĚĂ͕ĞƐƚĂĚŝƐƐĞƌƚĂĕĆŽ ĂƐƐĞŶƚĂ ŶƵŵĂ ƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĂ ƐŽĐŝŽůſŐŝĐĂ ŽŶĚĞ Ă ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĕĆŽ ƐƵƌŐĞ ůĂĚŽ Ă ůĂĚŽ ĐŽŵ ĂƐ ĐƌŝĂŶĕĂƐʹŶĆŽĐŽŵŽŽďũĞĐƚŽƐ͕ŵĂƐƐŝŵ͕ĐŽŵŽƐƵũĞŝƚŽƐĚĞĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽ͖ŽŶĚĞĂǀĞnjĞ ĂǀŽnjĚĞĐĂĚĂĞƚŽĚĂƐĂƐĐƌŝĂŶĕĂƐĠĞƐĐƵƚĂĚĂ͕ƵƚŝůŝnjĂŶĚŽŵĞƚŽĚŽůŽŐŝĂƐƉĂƌƚŝĐŝƉĂƚŝǀĂƐ͕ ĞŶƚĞŶĚĞŶĚŽĂƐĐƌŝĂŶĕĂƐĐŽŵŽƉĂƌĐĞŝƌĂƐĚĂƉƌſƉƌŝĂŝŶǀĞƐƚŝŐĂĕĆŽ͘

(25)

hŵĂƚĞůĂƚŽŵĐƌƵ͙  Ϯ  ůŐƵŵĂƐ ƋƵĞƐƚƁĞƐ ƐĞ ůĞǀĂŶƚĂŵ͕ ĂŽ ůŽŶŐŽ ĚŽƐ ĂŶŽƐ͕ Ğŵ ŵƷůƚŝƉůŽƐ ũĂƌĚŝŶƐͲĚĞͲ ŝŶĨąŶĐŝĂ͕ĐŽŵŵƷůƚŝƉůĂƐĐƌŝĂŶĕĂƐ͕ƋƵĂŶĚŽƚƌĂďĂůŚĂŵŽƐĐŽŶũƵŶƚĂŵĞŶƚĞĐŽŵĞůĂƐ͕͘ƉŽƌ ĞƐƚĞĨĂĐƚŽ͕ƐĞŶƚŝŵŽƐŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞĚĞƌĞĨůĞĐƚŝƌĞƌĞĂũƵƐƚĂƌŵƷůƚŝƉůĂƐĂƚŝƚƵĚĞƐ͕ĞŶƋƵĂŶƚŽ ĞĚƵĐĂĚŽƌĞƐ͕ ĞŶƋƵĂŶƚŽ ƉĂƌĐĞŝƌŽƐ͕ ĞŶƋƵĂŶƚŽ ƉĞƐƐŽĂƐ͘ ͕ ƉĞůĂƐ ƉƌĄƚŝĐĂƐ ĂŽ ůŽŶŐŽ ĚŽƐ ĂŶŽƐĞdžĞƌĐŝĚĂƐ͕ƐƵƌŐĞŵƌĞĨůĞdžƁĞƐ͕ƋƵĞƐƚƁĞƐƋƵĞǀĆŽĨĂnjĞŶĚŽƉĂƌƚĞĚŽƋƵŽƚŝĚŝĂŶŽĚŽ ĞĚƵĐĂĚŽƌ͕ƐƵƐĐŝƚĂŶĚŽƵŵŝŶƚĞƌĞƐƐĞŵĂŝŽƌĞŵĂƉƌŽĨƵŶĚĄͲůĂƐ͘  ůŐƵŵĂƐ ƋƵĞƐƚƁĞƐ ĨŽƌĂŵ ƐƵƌŐŝŶĚŽ͕ ĨŽƌĂŵͲƐĞ ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂŶĚŽ͕ ůĞǀĂŶĚŽͲŵĞ ĂŽ ƉƌŽďůĞŵĂĐĞŶƚƌĂůĚĞƐƚĂĚŝƐƐĞƌƚĂĕĆŽʹŽĚĞƐĞŶŚŽŝŶĨĂŶƚŝůʹŽŶĚĞŽƉƌŽďůĞŵĂƐƵƌŐĞĞŵ ƚƌġƐƋƵĞƐƚƁĞƐƋƵĞƐĞĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂŵ͗KƚĞŵƉŽĞŽĞƐƉĂĕŽĚĂǀŽnjŝŶĨĂŶƚŝůĂƚƌĂǀĠƐĚŽ ĚĞƐĞŶŚŽ͖ K ĚĞƐĞŶŚŽ ŝŶĨĂŶƚŝů ĐŽŵŽ ĨŽƌŵĂ ĚĞ ĞdžƉƌĞƐƐĆŽ͖ K Ƌ ƵĞ Ă ĐƌŝĂŶĕĂ ƚƌĂŶƐŵŝƚĞ ĂƚƌĂǀĠƐĚŽĚĞƐĞŶŚŽͲŽƋƵĞƐĂďĞ͕ŽƋƵĞƐĞŶƚĞ͕ŽƋƵĞƉĞŶƐĂĞĐŽŵŽĂŐĞ͘ DƵŝƚĂƐ ƐĆŽ ĂƐ ƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĂƐ ŵĞƚŽĚŽůſŐŝĐĂƐ ƋƵĞ ŽƐ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĚŽƌĞƐ͕ ŶŽ ąŵďŝƚŽ ĚĂ ƐŽĐŝŽůŽŐŝĂ͕ ƉŽĚĞŵ ĂĚŽƉƚĂƌ͘ hŵ ĚŽƐ ŵĠƚŽĚŽƐ ƵƚŝůŝnjĂĚŽƐ Ěŝnj ƌĞƐƉĞŝƚŽ ă ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĕĆŽ ƋƵĂůŝƚĂƚŝǀĂ͕ ŽŶĚĞ ƐĞ ƉŽĚĞŵ ĞŶŐůŽďĂƌ ŝŶƷŵĞƌĂƐ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĂƐ ĚĞ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĕĆŽ͕ ŶŽŵĞĂĚĂŵĞŶƚĞ Ă ŽďƐĞƌǀĂĕĆŽ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚĞ͕ Ž ƋƵĞ ƉĞŶƐŽ ĂĚĞƋƵĂƌͲƐĞ Ă ĞƐƚĞ ƚŝƉŽ ĚĞ ĚŝƐƐĞƌƚĂĕĆŽ͘ Žŵ Ă ŽďƐĞƌǀĂĕĆŽ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚĞ͕ ƉƌĞƚĞŶĚŽ ĐŽŵƉƌĞĞŶĚĞƌ͕ ĂƵƐĐƵůƚĂƌ Ğ ƉĂƌƚŝůŚĂƌ Ă ƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĂĚĂƐĐƌŝĂŶĕĂƐͲĐŽŵƵŵĐŽŶƚĂĐƚŽĂƉƌŽĨƵŶĚĂĚŽ͕ŶƵŵĐŽŶƚĞdžƚŽĚĞũĂƌĚŝŵͲĚĞͲ ŝŶĨąŶĐŝĂ ʹ ĂĐĞƌĐĂ ĚŽ ĚĞƐĞŶŚŽ ŝŶĨĂŶƚŝů͘ WƌĞƐƐƵƉƁĞͲƐĞ Ă ŽďƐĞƌǀĂĕĆŽ ĚĂ ĞůĂďŽƌĂĕĆŽ ĚĞ ĚĞƐĞŶŚŽƐ͕ďĞŵĐŽŵŽĂĂŶĄůŝƐĞĐŽŶũƵŶƚĂĚŽƐĚĞƐĞŶŚŽƐ͘ &ĂůŽĞŵŵĠƚŽĚŽƐŽďƐĞƌǀĂĐŝŽŶĂŝƐĐŽŵĐƌŝĂŶĕĂƐ͕ŶŽĂĐƚŽĚĞƉƌŽĚƵĕĆŽĚŽĚĞƐĞŶŚŽ͕ ďĞŵĐŽŵŽĂĂŶĄůŝƐĞŝĐŽŶŽŐƌĄĨŝĐĂĚŽƐŵĞƐŵŽƐ͘ WĞŶƐŽ Ƌ ƵĞ Ă ŵĞƚŽĚŽůŽŐŝĂ Ƌ ƵĞ ŵĂŝƐ ƐĞ ĂĚĞƋ ƵĂ Ă ĞƐƚĞ ƚŝƉŽ ĚĞ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĕĆŽ Ġ Ă ŽďƐĞƌǀĂĕĆŽĞƚŶŽŐƌĄĨŝĐĂĐŽŵĐƌŝĂŶĕĂƐ͕ŶŽĐŽŶƚĞdžƚŽĚĞũĂƌĚŝŵͲĚĞͲŝŶĨąŶĐŝĂ͕ĐĞŶƚƌĂĚĂŶĂƐ ƉƌĄƚŝĐĂƐĚĂƐĐƌŝĂŶĕĂƐ͘EŽƋƵĞĐŽŶĐĞƌŶĞĂĞƐƚĂŵĞƚŽĚŽůŽŐŝĂ͕ƉĞŶƐŽƐĞƌŽƉŽƌƚƵŶŽƌĞĨĞƌŝƌ ƋƵĞ ƉƌŽƉŝĐŝĂƌĄ ŵŽŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ƌĞĨůĞdžĆŽ ĐŽŵ ďĂƐĞ Ğŵ ĚĂĚŽƐ ƌĞĐŽůŚŝĚŽƐ ʹ ƉĂůĂǀƌĂƐ͕ ĐŝƚĂĕƁĞƐĞŝŵĂŐĞŶƐʹŽŵĂŝƐĨŝĞůŵĞŶƚĞƉŽƐƐşǀĞů͕ŶƵŵƉƌŽĐĞƐƐŽĞŵƋƵĞŝŶǀĞƐƚŝŐĂĚŽƌĞ ĐƌŝĂŶĕĂƐƐĞƌĆŽĚĞĨĂĐƚŽƉĂƌĐĞŝƌŽƐĚĂŝŶǀĞƐƚŝŐĂĕĆŽ͘ ͞K ŽďũĞĐƚŝǀŽ ĚŽƐ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĚŽƌĞƐ ƋƵĂůŝƚĂƚŝǀŽƐ Ġ Ž ĚĞ ŵĞůŚŽƌ ĐŽŵƉƌĞĞŶĚĞƌ Ž ĐŽŵƉŽƌƚĂŵĞŶƚŽĞĞdžƉĞƌŝġŶĐŝĂŚƵŵĂŶŽƐ͘dĞŶƚĂŵĐŽŵƉƌĞĞŶĚĞƌŽƉƌŽĐĞƐƐŽŵĞĚŝĂŶƚĞŽ ƋƵĂůĂƐƉĞƐƐŽĂƐĐŽŶƐƚƌŽĞŵƐŝŐŶŝĨŝĐĂĚŽƐĞĚĞƐĐƌĞǀĞƌĞŵƋƵĞĐŽŶƐŝƐƚĞŵĞƐƚĞƐŵĞƐŵŽƐ

(26)

hŵĂƚĞůĂƚŽŵĐƌƵ͙    ϯ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂĚŽƐ͘͟ ;ŽŐĚĂŶ Ğ ŝŬůĞŶ͕ ϭϵϵϰ͗ ϳϬͿ EĆŽ ƉƌĞƚĞŶĚŽ ĐŽŶĨŝƌŵĂƌ ŽƵ ŝŶĨŝƌŵĂƌ ŚŝƉſƚĞƐĞƐ͕ŵĂƐƐŝŵ͕ĐŽŶƐƚƌƵŝƌƵŵƉƌŽĐĞƐƐŽƋƵĞŐĂŶŚĞĨŽƌŵĂăŵĞĚŝĚĂƋƵĞƐĞƌĞĐŽůŚĞŵ ĞƌĞĨůĞĐƚĞŵĂƐ͞ĞdžƉƌĞƐƐƁĞƐ͟ĚĂƐĐƌŝĂŶĕĂƐ͘  ŵĞƵ Ĩŝŵ ƷůƚŝŵŽ͕ ƉĞƌĐĞďĞƌ Ž ƋƵĞ ĂƐ ĐƌŝĂŶĕĂƐ ĚĞƐĞŶŚĂŵ͕ Ž ŵŽĚŽ ĐŽŵŽ Ž ĨĂnjĞŵ͕ Ž ƋƵĞ ƉƌĞƚĞŶĚĞŵ ĞdžƉƌŝŵŝƌ͕ Ğ ĐŽŵŽ ŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂŵ ĂƐ ƐƵĂƐ ƉƌſƉƌŝĂƐ ĞdžƉƌĞƐƐƁĞƐ͕ ƋƵĞƌĂƚƌĂǀĠƐĚĞĚĞƐĞŶŚŽƐůŝǀƌĞƐƋƵĞƌĂƚƌĂǀĠƐĚĞĚĞƐĞŶŚŽƐƉƌŽƉŽƐƚŽƐ͘ ^ĞƌĄƌĞůĞǀĂŶƚĞƌĞĐŽƌĚĂƌƋƵĞ͗  ͞ ƐĂďŝĚŽ ƋƵĞ Ă ĐƌŝĂŶĕĂ ĂŽ ĚĞƐĞŶŚĂƌ ƚƌĂŶƐŵŝƚĞ ŽƐ ƐĞƵƐ ƉĞŶƐĂŵĞŶƚŽƐ ƐĞŶƚŝŵĞŶƚŽƐ͕ ŝŶƚĞƌĞƐƐĞƐ͕ ǀĂůŽƌĞƐ ĐƵůƚƵƌĂŝƐ͕ ƌĞŐŝƐƚƌĂ ƉĞƌĐĞƉĕƁĞƐ͕ ǀŽŶƚĂĚĞƐ͕ ŝŵĂŐŝŶĂĕĆŽ͕ ŵĞŵſƌŝĂ͕ ĞŶĨŝŵ͕ ĂƐ ŝŵĂŐĞŶƐ ĨŝŐƵƌĂƚŝǀĂƐ ĚŽ ĚĞƐĞŶŚŽ ĚĂ ĐƌŝĂŶĕĂ ŶĆŽ ƐĆŽ ĐŽůŽĐĂĚĂƐ ŶƵŵĂ ƌĞůĂĕĆŽ ƐŽŵĞŶƚĞ ĐŽŵ Ž ŵƵŶĚŽ ĞdžƚĞƌŝŽƌ͕ Ž ŵƵŶĚŽ ŝŶƚĞƌŝŽƌ Ġ ƚĂŵďĠŵ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽ͘͟;'ƵŝŵĂƌĆĞƐĞŽůĞƐĂŶƚŝ͕ϮϬϬϳ͗ϮϵͿ  KƉƚŽ͕ŶĂĂŶĄůŝƐĞĚĞĚĂĚŽƐ͕ƉĞůĂƚĠĐŶŝĐĂĚĞĂŶĄůŝƐĞĚĞĐŽŶƚĞƷĚŽ͕ƚĞŶĚŽĐŽŵŽůŝŶŚĂ ĚĞ ƉĞŶƐĂŵĞŶƚŽ Ă ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂ ƉŽƌ >ĂƵƌĞŶĐĞ ĂƌĚŝŶ͗ ͞;͙Ϳ Ă ĂŶĄůŝƐĞ ĚĞ ĐŽŶƚĞƷĚŽ ƉƌŽĐƵƌĂ ĐŽŶŚĞĐĞƌ ĂƋƵŝůŽ ƋƵĞ ĞƐƚĄ ƉŽƌ ƚƌĄƐ ĚĂƐ ƉĂůĂǀƌĂƐ ƐŽďƌĞ ĂƐ ƋƵĂŝƐ ƐĞ ĚĞďƌƵĕĂ͟ ;ϭϵϳϳ͗ϰϰͿ͕ĞŶƋƵĂŶƚŽƚĠĐŶŝĐĂĚĞƉĞƐƋƵŝƐĂ͕ĚĞƚƌĂƚĂŵĞŶƚŽĚĞŝŶĨŽƌŵĂĕĆŽʹĚĞƚŽĚŽƐŽƐ ĚĞƐĞŶŚŽƐĚĂƐĐƌŝĂŶĕĂƐ͘  ͞ ĂŶĄůŝƐĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂů ƉĞƌŵŝƚĞ ƉĂƐƐĂƌ ĚĞ Ƶŵ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ ƉƌŝŵĄƌŝŽ;ĞŵďƌƵƚŽͿ͕ƉĂƌĂƵŵĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐĞĐƵŶĚĄƌŝŽ;ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽ ĚŽ ƉƌŝŵĞŝƌŽͿ͘ ;͙Ϳ ƋƵĞ ƉĞƌŵŝƚĞ͕ ƉŽƌ ĐůĂƐƐŝĨŝĐĂĕĆŽ Ğŵ ƉĂůĂǀƌĂƐͲĐŚĂǀĞ͕ ĚĞƐĐƌŝƚŽƌĞƐ ŽƵ şŶĚŝĐĞƐ͕ ĐůĂƐƐŝĨŝĐĂƌ ŽƐ ĞůĞŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ŝŶĨŽƌŵĂĕĆŽ ĚŽƐ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐ;͙Ϳ͟;ĂƌĚŝŶ͕ŝďŝĚĞŵ͗ϰϲͿ       ƉſƐ Ă ƌĞĐŽůŚĂ Ğ ĂŶĄůŝƐĞ ĚĞ ĚĞƐĞŶŚŽƐ ůŝǀƌĞƐ Ğ ƚĞŵĄƚŝĐŽƐ ŝƌĞŝ ĐůĂƐƐŝĨŝĐĄͲůŽƐ ƉŽƌ ĂƐƐƵŶƚŽƐŽƵƚĞŵĂƐ͕ŝƐƚŽĠ͕ŝƌĞŝĐƌŝĂƌ͗͞;͙ͿĐĂƚĞŐŽƌŝĂƐĚĞƵŵĂĐůĂƐƐŝĨŝĐĂĕĆŽ͕ŶĂƋƵĂůĞƐƚĆŽ ĂŐƌƵƉĂĚŽƐŽƐĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐƋƵĞĂƉƌĞƐĞŶƚĂŵĂůŐƵŶƐĐƌŝƚĠƌŝŽƐĐŽŵƵŶƐ͕ŽƵƋƵĞƉŽƐƐƵĞŵ ĂŶĂůŽŐŝĂƐŶŽƐĞƵĐŽŶƚĞƷĚŽ͘͟;ŝďŝĚĞŵ͗ϰϲͿ

(27)

hŵĂƚĞůĂƚŽŵĐƌƵ͙  ϰ ŽŵďĂƐĞŶĂĐůĂƐƐŝĨŝĐĂĕĆŽƌĞĂůŝnjĂĚĂ͕ĞůĂďŽƌĞŝƋƵĂĚƌŽƐĚĞĐĂƚĞŐŽƌŝnjĂĕĆŽŽŶĚĞƉĂƌĂ ĂůĠŵ ĚŽ ŐĠŶĞƌŽ Ğ ĨĂŝdžĂ ĞƚĄƌŝĂ͕ ƐĆŽ ǀŝƐşǀĞŝƐ ĂƐ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ĐĂƚĞŐŽƌŝĂƐ ĐƌŝĂĚĂƐ ƉĂƌĂ Ă ĂŶĄůŝƐĞĚĞĐĂĚĂĚĞƐĞŶŚŽ͘KƐƋƵĂĚƌŽƐĞƐƚĆŽŽƌŐĂŶŝnjĂĚŽƐƉŽƌƚĞŵĂƐ͕ƋƵĞƌŽƐĚĞƐĞŶŚŽƐ ƐŽůŝĐŝƚĂĚŽƐŽƵƉƌŽƉŽƐƚŽƐƉĞůŽĂĚƵůƚŽ;ĂŶĞdžŽϭͿ͕ƋƵĞƌŽƐĚĞƐĞŶŚŽƐƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐĐŽŵĂƐ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐĚĞƐĞŶǀŽůǀŝĚĂƐ͕ďĞŵĐŽŵŽŽƐĚĞƐĞŶŚŽƐĞƐƉŽŶƚąŶĞŽƐ;ĂŶĞdžŽϮͿ͘ WƌĞƚĞŶĚĞŶĚŽ ƋƵĞ Ž ƉƌŽĐĞƐƐŽ ĨŽƐƐĞ͕ ĚĞ ĨĂĐƚŽ͕ Ƶŵ ƉƌŽĐĞƐƐŽ ĐŽŶƐƚƌƵşĚŽ ĐŽŶũƵŶƚĂŵĞŶƚĞ ĐŽŵ ĂƐ ĐƌŝĂŶĕĂƐ͕ ĞŶŐůŽďĂƌĞŝ ĚĞƐƚĂ ĨŽƌŵĂ͕ ƋƵĞƌ Ă ĚĞĨŝŶŝĕĆŽ ĚĞ ƚĞŵĂƐ ƉĂƌĂŽƐĚĞƐĞŶŚŽƐ;ŽƉĕĆŽĞĚĞĨŝŶŝĕĆŽĚĞŵŽĐƌĄƚŝĐĂĚĞƚĞŵĂƐĂĚĞƐĞŶŚĂƌͲƉůĂŶŝĨŝĐĂĕĆŽͿ͕ ƋƵĞƌŽĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽĞŵĠƚŽĚŽƐĚĞƌĞĂůŝnjĂĕĆŽʹƉƌĄƚŝĐĂ͘ WŽĚĞŵ ƐĞƌ ŝŶƷŵĞƌŽƐ ŽƐ ƚĞŵĂƐ Ă ƐĞƌĞŵ ƚƌĂƚĂĚŽƐ ʹ ƋƵĞƌ ƉƌŽƉŽƐƚŽƐ͕ ƋƵĞƌ ƉůĂŶŝĨŝĐĂĚŽƐĐŽŶũƵŶƚĂŵĞŶƚĞʹĞƐƚŽƵĐŽŶǀŝĐƚĂƋƵĞŝŶŝĐŝĂůŵĞŶƚĞƚĞŶŚŽƋƵĞƚƌĂďĂůŚĂƌƵŵ ŽƵŽƵƚƌŽƚĞŵĂƉƌŽƉŽƐƚŽĞ͕ĂŽůŽŶŐŽĚŽƚĞŵƉŽ͕ŽƐƚĞŵĂƐĐŽŵĞĕĂŵĂƐƵƌŐŝƌĐŽŵďĂƐĞ ŶƵŵĂƉĂƌƚŝůŚĂĞŽƉŝŶŝĆŽĐŽŶũƵŶƚĂʹĞŝdžŽƐƚĞŵĄƚŝĐŽƐĚĞĂŶĄůŝƐĞ͘ ^ĞŵƉƌĞ ƋƵĞ ƉŽƐƐşǀĞů Ă ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽ ĚĞ Ƶŵ ƚĞŵĂ Ġ ĂďŽƌĚĂĚĂ ŶĆŽ ƐŽŵĞŶƚĞ ĚĂ ĨŽƌŵĂ ŽƌĂů͕ ŵĂƐ dĞŶƚĂƌĞŝ ĐƌŝĂƌ Ğ ƌĞĐƌŝĂƌ ŵĂƚĞƌŝĂŝƐ ;ĨĂŶƚŽĐŚĞƐ͕ ƐůŝĚĞƐ͕ ƚƌĂŶƐƉĂƌġŶĐŝĂƐ͕ WŽǁĞƌWŽŝŶƚ͕ƉĞƌƐŽŶĂŐĞŶƐͿƉĂƌĂĂĂƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽͬĞdžƉůŽƌĂĕĆŽĚĞƵŵƚĞŵĂʹƉƌŽƉŽƐƚŽŽƵ ĂĐŽƌĚĂĚŽĐŽŵĂƐĐƌŝĂŶĕĂƐ͘ EĞƐƚĞŵŽŵĞŶƚŽ͕ƉĞŶƐŽƐĞƌŽƉŽƌƚƵŶŽĞůĂďŽƌĂƌƵŵĂƐşŶƚĞƐĞĚĞĐĂƉşƚƵůŽƐ͕ƉĂƌĂƵŵĂ ŵĞůŚŽƌĐŽŵƉƌĞĞŶƐĆŽĚĂŽƌŐĂŶŝnjĂĕĆŽĚĞƐƚĂĚŝƐƐĞƌƚĂĕĆŽ͘ ƉſƐ͞hŵĂƚĞůĂƚŽŵĐƌƵ͙͟ĐŽŵĂŝŶƚƌŽĚƵĕĆŽĂŽƚĞŵĂĚĞƐƚĂĚŝƐƐĞƌƚĂĕĆŽ͕ǀĂŵŽƐ ŽďƐĞƌǀĂƌ͞KƐƉƌŝŵĞŝƌŽƐƌŝƐĐŽƐĞƌĂďŝƐĐŽƐ͙͟ʹŶĂƋƵĂůĠĞůĂďŽƌĂĚĂĂĐĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂĕĆŽĚŽ :ĂƌĚŝŵͲĚĞͲŝŶĨąŶĐŝĂŽŶĚĞĚĞĐŽƌƌĞĂŝŶǀĞƐƚŝŐĂĕĆŽ͖ĂĐĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂĕĆŽĚŽŐƌƵƉŽĚĞĐƌŝĂŶĕĂƐ͕ ĐŽŵ ĂƐ ƋƵĂŝƐ ƌĞĂůŝnjŽ Ă ĞƚŶŽŐƌĂĨŝĂ͖ ŽƐ ŽďũĞĐƚŝǀŽƐ ĚĂ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĕĆŽ͕ ĚĞůŝŵŝƚĂĕĆŽ ĚŽ ƉƌŽďůĞŵĂ͖ ŽƌŝĞŶƚĂĕĆŽ ŵĞƚŽĚŽůſŐŝĐĂ͕ ďĞŵ ĐŽŵŽ ŽƐ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ƌĞĐŽůŚĂ ĚĞ ŝŶĨŽƌŵĂĕĆŽ͘ EƵŵĂ ƚĞƌĐĞŝƌĂ ĨĂƐĞ ĚŽ ƚƌĂďĂůŚŽ͕ ĐŽŵ ͞ůŐƵŵĂƐ ƚŝŶƚĂƐ͙ ĂůŐƵŶƐ ƉŝŶĐĠŝƐ͙͟ ʹ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚŽ ƚĞŽƌŝĐĂŵĞŶƚĞ Ă ĚŝƐƐĞƌƚĂĕĆŽ͕ ĐŽŵ ƵŵĂ ďƌĞǀĞ ĂďŽƌĚĂŐĞŵ ă ƐŽĐŝŽůŽŐŝĂ͖ ă ƐŽĐŝŽůŽŐŝĂĚĂŝŶĨąŶĐŝĂʹĐŽŶĐĞŝƚŽĚĞŝŶĨąŶĐŝĂ͕ĐƵůƚƵƌĂƐŝŶĨĂŶƚŝƐ͕ĚŝƌĞŝƚŽƐĚĞƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ͖ ăĂŶĄůŝƐĞĚĞĚĞƐĞŶŚŽƐŝŶĨĂŶƚŝƐĐŽŵŽƉƌŽĚƵĕƁĞƐƐŝŵďſůŝĐĂƐ͕ƚĞƌŵŝŶĂŶĚŽĐŽŵĂůŐƵŵĂƐ ƚĞŽƌŝĂƐĂĐĞƌĐĂĚŽĚĞƐĞŶŚŽŝŶĨĂŶƚŝů͘

(28)

hŵĂƚĞůĂƚŽŵĐƌƵ͙    ϱ Žŵ ͞hŵĂ ƉŝŶĐĞůĂ ƵŵĂ ǀŽnj͙͕͟ ŶƵŵĂ ƋƵĂƌƚĂ ĨĂƐĞ͕ ĚŽƵ ŝŶŝĐŝŽ ă ĞƚŶŽŐƌĂĨŝĂ ĐŽŵ ĐƌŝĂŶĕĂƐ͕ ĂďŽƌĚĂŶĚŽ Ž ƉƌŽĐĞƐƐŽ ĚĞ ĂƵƚŽƌŝnjĂĕĆŽ ĚŽ ŐƌƵƉĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ƐĐŽůĂƐ͕ ĚŽƐ ĞŶĐĂƌƌĞŐĂĚŽƐĚĞĞĚƵĐĂĕĆŽ͕ďĞŵĐŽŵŽĚĂƐĐƌŝĂŶĕĂƐ͘ ^ĞŐƵŝĚĂŵĞŶƚĞ ĐŽŵ ͙͞ ƵŵĂ ĐŽƌ ƵŵĂ ĂĐĕĆŽ͙͟ ƐƵƌŐĞ ƵŵĂ ĞdžƉůŝĐŝƚĂĕĆŽ ĚĂƐ ŵĞƚŽĚŽůŽŐŝĂƐƵƚŝůŝnjĂĚĂƐʹŐƌĂǀĂĚŽƌĄƵĚŝŽ͕ǀşĚĞŽ͕ĨŽƚŽŐƌĂĨŝĂƐĞĚŝĄƌŝŽĚĞĐĂŵƉŽ͘ EƵŵĂ ƋƵŝŶƚĂ ĨĂƐĞ͕ ĐŽŶũƵŶƚĂŵĞŶƚĞ ĐŽŵ ͙͞Ƶŵ ĚĞƐĞŶŚŽ ƵŵĂ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ͙͕͟ ĞƐďŽĕŽŽƉĞƌĐƵƌƐŽĐŽŵĂƐĐƌŝĂŶĕĂƐŶĂĂŶĄůŝƐĞĚŽƐĚĞƐĞŶŚŽƐʹƌĞĨůŝĐƚŽŽ͞ďƌŝŶĐĂƌ͕͟ĂƐ ƌŽƚŝŶĂƐ͕ĂƐĨĂƐĞƐĚŽĚĞƐĞŶŚŽŝŶĨĂŶƚŝůĞĂƐƵĂĂŶĄůŝƐĞƉƌŽƉƌŝĂŵĞŶƚĞĚŝƚĂ͘ EŽ ƷůƚŝŵŽ ĐĂƉşƚƵůŽ ͞hŵĂ ƚĞůĂ ĚĞ ĐŽƌĞƐ ŶĂ ǀŝĚĂ ĚĂ ĐƌŝĂŶĕĂ͟ ĞƐƚĂďĞůĞĕŽ ĂƐ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĕƁĞƐĨŝŶĂŝƐĚĞƐƚĞƉĞƌĐƵƌƐŽŵƵůƚŝĐŽůŽƌ͘   

(29)

 





























(30)

KƐƉƌŝŵĞŝƌŽƐƌŝƐĐŽƐĞƌĂďŝƐĐŽƐ͙    ϳ

ϮͲKƐƉƌŝŵĞŝƌŽƐƌŝƐĐŽƐĞƌĂďŝƐĐŽƐ͙

 ͞ĂĚĂ Ƶŵ ĚĞ ŶſƐ ƚĞŵ ƵŵĂ ŵŽƚŝǀĂĕĆŽ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌƉĂƌĂƐĞŝŶƚĞƌĞƐƐĂƌƉĞůĂƐĐƌŝĂŶĕĂƐ͘͟    :ŽĆŽĚŽƐ^ĂŶƚŽƐ;ϭϵϴϯͿ  ^ĞƌŝĂ͕ƉĂƌĂŵŝŵ͕ŵĂŝƐƐŝŵƉůĞƐƉĞŐĂƌŶƵŵƋƵĂůƋƵĞƌƉĂƉĞůĞĚĞƐĞŶŚĂƌŽƋƵĞ͕ƉŽƌ ƐĞŐƵŶĚŽƐ͕ ŽĐƵƉĂ Ž ŵĞƵ ƉĞŶƐĂŵĞŶƚŽ͙ Ɛ ƉĂůĂǀƌĂƐ͕ ƉŽƌ ǀĞnjĞƐ͕ ƐĆŽ ĞƐĐĂƐƐĂƐ ƉĂƌĂ ĐŽŶƐĞŐƵŝƌ ĞdžƉƌĞƐƐĂƌ Ă ƉĂŶſƉůŝĂ ĚĞ ĐŽƌĞƐ ĚĞƐƚĞ ƉĞƌĐƵƌƐŽ͕ ŽŶĚĞ Ă ĞdžƉƌĞƐƐĆŽ͕ ŽƐ ĚĞƐĞŶŚŽƐĚĂŝŶĨąŶĐŝĂƐĆŽƉĂƌĂŵŝŵƵŵĂƌĞĂůŝĚĂĚĞǀŝǀĂ͕ƉƌĞƐĞŶƚĞĞ͕ŵƵŝƚŽ͕ŵĂƐŵĞƐŵŽ ŵƵŝƚŽŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ͘ ^ŝŶƚŽͲŵĞ ƵŵĂ ŵƵůŚĞƌ ƉƌŝǀŝůĞŐŝĂĚĂ ƉĞůĂ ƉƌŽdžŝŵŝĚĂĚĞ ĚŝĄƌŝĂ ƋƵĞ ƚĞŶŚŽ ĐŽŵ ĂƐ ĐƌŝĂŶĕĂƐ͙ WĞůŽ ƋƵĞ ƐĆŽ͕ ƉĞůŽ ƋƵĞ ŶŽƐ ĞŶƐŝŶĂŵ͕ ƉĞůŽ ƋƵĞ ŽƉŝŶĂŵ͕ ƉĞůŽƋƵĞ ƐĂďĞŵ͙ ƉĞůŽƋƵĞĞdžƉƌĞƐƐĂŵ͕ĚĂƐŵĂŝƐǀĂƌŝĂĚĂƐĨŽƌŵĂƐ͘^ĞŶĚŽĚƵĐĂĚŽƌĂĚĞ/ŶĨąŶĐŝĂ͕ƉĂƌƚŝůŚŽ ŵŽŵĞŶƚŽƐ ƷŶŝĐŽƐ ŶŽ :ĂƌĚŝŵͲĚĞͲŝŶĨąŶĐŝĂ͗ ŵŽŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ĂŶƐŝĞĚĂĚĞ͕ ĚĞ ƚĞƌŶƵƌĂ͕ ĚĞ ĐŽŶĨůŝƚŽ͕ĚĞĂŵŝnjĂĚĞŵĂƐ͕ĞƐƐĞŶĐŝĂůŵĞŶƚĞĚĞŵƵŝƚĂĐƵŵƉůŝĐŝĚĂĚĞĞƉĂƌƚŝůŚĂ͘ DĂŝƐ Ƶŵ ĂŶŽ ůĞĐƚŝǀŽ ĐŽŵĞĕŽƵ Ğ͕ ĐŽŵ Ă ŵĞƐŵĂ ĂŶƐŝĞĚĂĚĞ Ğ ĐƵƌŝŽƐŝĚĂĚĞ ĚĂ ƉƌŝŵĞŝƌĂ ǀĞnj ;ũĄ ůĄ ǀĆŽ ƵŶƐ ƚƌĞnjĞ ĂŶŽƐͿ͕ ƉĞƌĐŽƌƌŽ ŽƐ ƚƌŝůŚŽƐ ĚŽ ŵĞƚƌŽ͙ ůĞǀĂŵͲŵĞ ĚĂ WſǀŽĂ ĚĞ sĂƌnjŝŵ ă ͞ŵŝŶŚĂ ŶŽǀĂ ƐĐŽůĂ͕͟ Ă Ƶŵ ŶŽǀŽ ŐƌƵƉŽ ĚĞ ĐƌŝĂŶĕĂƐ͙ Ğŵ WĞĚƌĂƐ ZƵďƌĂƐ͕ŶĂDĂŝĂ͘ DĂŝĂĠƵŵĂĐŝĚĂĚĞĚŽĚŝƐƚƌŝƚŽĚŽWŽƌƚŽ͕ƌĞŐŝĆŽŶŽƌƚĞĞƐƵďͲƌĞŐŝĆŽĚŽŐƌĂŶĚĞ WŽƌƚŽ͕ĐŽŵĐĞƌĐĂĚĞϰϬϬϬϬŚĂďŝƚĂŶƚĞƐ͘ƐĞĚĞĚĞƵŵŵƵŶŝĐşƉŝŽĐŽŵϴϯ͕ϵϰŬŵϮĚĞ ĄƌĞĂĞϭϱϮ͕ϮϯϮŚĂďŝƚĂŶƚĞƐ;ϮϬϬϭͿ͕ƐƵďĚŝǀŝĚŝĚŽĞŵϭϳĨƌĞŐƵĞƐŝĂƐ͘ KDƵŶŝĐşƉŝŽĠůŝŵŝƚĂĚŽĂŶŽƌƚĞƉĞůŽƐŵƵŶŝĐşƉŝŽƐĚĂdƌŽĨĂĞ^ĂŶƚŽdŝƌƐŽ͕ĂůĞƐƚĞ ƉŽƌ sĂůŽŶŐŽ͕ Ă ƐƵĞƐƚĞ ƉŽƌ 'ŽŶĚŽŵĂƌ͕ Ă ƐƵů ƉĞůĂ ŝĚĂĚĞ ĚŽ WŽƌƚŽ͕ Ă ƐƵĚŽĞƐƚĞ ƉŽƌ DĂƚŽƐŝŶŚŽƐĞĂŶŽƌŽĞƐƚĞƉŽƌsŝůĂĚŽŽŶĚĞ͘  DŽƌĞŝƌĂĠĂƐĞŐƵŶĚĂŵĂŝŽƌĨƌĞŐƵĞƐŝĂĚŽŽŶĐĞůŚŽĚĂDĂŝĂ͕ĐŽŵƵŵĂĄƌĞĂĚĞ ĂƉƌŽdžŝŵĂĚĂŵĞŶƚĞϴ͕ϳŬŵϮ͘^ŝƚƵĂͲƐĞŶĂƉĂƌƚĞKĐŝĚĞŶƚĂůĚŽĐŽŶĐĞůŚŽ͕ĐŽŶĨƌŽŶƚĂŶĚŽ͕Ă ^Ƶů͕ ĐŽŵ Ž ĐŽŶĐĞůŚŽ ĚĞ DĂƚŽƐŝŶŚŽƐ͖ Ă EŽƌƚĞ͕ ĐŽŵ Ž ĐŽŶĐĞůŚŽ ĚĞ sŝůĂ ĚŽ ŽŶĚĞ Ğ ĨƌĞŐƵĞƐŝĂĚĞ'ĞŵƵŶĚĞ͕ĚŽĐŽŶĐĞůŚŽĚĂDĂŝĂ͖Ă>ĞƐƚĞ͕ĐŽŵĂƐĨƌĞŐƵĞƐŝĂƐĚĞĂƌĐĂĞ DĂŝĂ͕ĚŽŵĞƐŵŽĐŽŶĐĞůŚŽ͖ĂWŽĞŶƚĞĐŽŵĂĨƌĞŐƵĞƐŝĂĚĞsŝůĂEŽǀĂĚĂdĞůŚĂ͕ƚĂŵďĠŵ

(31)

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(32)

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(34)

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(35)

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