COMPARAÇÃO DAS DEMONSTRAÇÕES CONSOLIDADAS DO EXERCÍCIO ENCERRADO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2010 COM AS DO EXERCÍCIO ENCERRADO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2009

10.1 - Condições financeiras e patrimoniais gerais

Receita Operacional Bruta. A receita operacional bruta da Companhia aumentou 92,0%, passando de R$737,2 milhões no exercício

encerrado em 31 de dezembro de 2009 para R$1.415,2 milhões no exercício encerrado em 31 de dezembro de 2009. Tal aumento se deveu principalmente pelo aumento na atividade de incorporação, classificada como receita de imóveis vendidos. A tabela abaixo mostra a abertura da receita operacional bruta da Companhia:

Período encerrado em 31 de dezembro de

2009 2010

(Em R$ milhões)

Venda de imóveis ... 727,1 1.398,8 Prestação de serviços ... 10,1 16,4 Total da receita operacional bruta ... 737,2 1.415,2

· Receita de Imóveis Vendidos. A receita de imóveis vendidos da Companhia aumentou 92,4%, passando de R$727,1 milhões no

10.1 - Condições financeiras e patrimoniais gerais

2009, do volume de lançamentos de empreendimentos imobiliários ocorrido em 2010 e respectiva evolução das obras dos empreendimentos da Companhia.

· Receita de Serviços Prestados. A receita de serviços prestados aumentou 62,3%, passando de R$10,1 milhões no exercício

encerrado em 31 de dezembro de 2009 para R$16,4 milhões no exercício encerrado em 31 de dezembro de 2010, em função da maior utilização da equipe própria de vendas da Companhia na comercialização de seus empreendimentos.

· Deduções sobre Vendas. As deduções sobre as vendas da Companhia aumentaram em 91,9%, passando de R$26,5 no exercício

encerrado em 31 de dezembro de 2009 para R$50,8 milhões no exercício encerrado em 31 dezembro de 2010, em função do aumento das vendas da Companhia. A porcentagem das deduções sobre venda em relação à receita operacional líquida no manteve-se estabilizada em 3,7% dos dois exercícios.

· Receita operacional líquida. A receita operacional líquida da Companhia aumentou 92,0%, passando de R$710,7 milhões no

exercício encerrado em 31 de dezembro de 2009 para R$1.364,4 milhões no exercício encerrado em 31 de dezembro de 2010. Tal variação ocorreu principalmente em função do crescimento da atividade de incorporação conforme descrito acima.

Custos das Vendas e Serviços. O custo dos imóveis vendidos e dos serviços prestados pela Companhia aumentou 105,8%,

passando de R$462,2 milhões no exercício encerrado em 31 de dezembro de 2009 para R$951,3 milhões no exercício encerrado em 31 de dezembro de 2010. Tal aumento ocorreu em linha com o crescimento da receita bruta da Companhia.

· Custo dos Imóveis Vendidos. O custo dos imóveis vendidos pela Companhia aumentou 107,3%, passando de R$457,9 milhões no

exercício encerrado em 31 de dezembro de 2009 para R$949,1 milhões no exercício encerrado em 31 de dezembro de 2010. Assim como na receita de imóveis vendidos, o crescimento dos custos decorreu da maior evolução financeira das obras dos empreendimentos da Companhia.

· Custo dos Serviços Prestados. O custo dos serviços prestados pela Companhia diminuiu 48,7%, passando de R$4.3 milhões no

exercício encerrado em 31 de dezembro de 2009 para R$2,2 milhões no exercício encerrado em 31 de dezembro de 2010, em função da descontinuidade de prestação de serviços de construção para terceiros.

Lucro Bruto. O lucro bruto da Companhia cresceu 66,2%, passando de R$248,5 milhões no exercício encerrado em 31 de dezembro de

2009 para R$413,1 milhões no exercício encerrado em 31 de dezembro de 2010. O aumento do lucro bruto foi proporcional ao aumento apresentado na receita operacional bruta. A margem bruta da Companhia foi de 30,3% em 2010, menor que a margem de 35,0% apresentada em 2009 em função de maior capitalização de custos financeiros e efeitos de contabilização de permuta física.

Despesas Operacionais. As despesas operacionais da Companhia, excluindo o resultado financeiro e as outras receitas (despesas)

operacionais líquidas, aumentaram 30,7%, passando de R$125,6 milhões no exercício encerrado em 31 de dezembro de 2009 para R$164,2 milhões no exercício encerrado em 31 de dezembro de 2010, conforme apresentado a seguir:

· Despesas com Vendas. As despesas com vendas da Companhia aumentaram 40,5% passando de 47,6 milhões no exercício

encerrado em 31 de dezembro de 2009 para R$ 66,9 milhões no exercício encerrado em 31 de dezembro de 2010, em função do maior volume de lançamento de empreendimentos imobiliários verificada no exercício de 2010. Em relação à receita operacional líquida as despesas comerciais diminuíram 26,9%, passando de 6,7% no exercício encerrado em 31 de dezembro de 2009 para 4,9% no exercício encerrado em 31 de dezembro de 2010. Essa diminuição é explicada pelo maior volume de receita de vendas de imóveis apurada no exercício de 2010.

· Despesas Gerais e Administrativas. As despesas gerais e administrativas da Companhia aumentaram em 19,4%, passando de

R$69,0 milhões no exercício encerrado em 31 de dezembro de 2009 para R$82,5 milhões no exercício encerrado em 31 de dezembro de 2010. Como percentual da receita operacional líquida, as despesas gerais e administrativas representaram 9,8% no exercício encerrado em 31 de dezembro de 2009 e 6,0% no exercício encerrado em 31 de dezembro de 2010. O aumento verificado neste período decorreu principalmente do aumento do quadro de pessoal para suportar o plano de crescimento da Companhia.

10.1 - Condições financeiras e patrimoniais gerais

Companhia e ao pagamento de bônus no exercício de 2010.

· Outras Receitas (Despesas) operacionais. As outras receitas (despesas) operacionais diminuíram 190,2%, passando de uma receita

de R8,7 milhões no exercício encerrado em 31 de dezembro de 2009 para uma despesa de R$7,8 milhões no exercício encerrado em 31 de dezembro de 2010. Essa diminuição é explicada principalmente pelo fato de a empresa ter apresentado um resultado positivo de venda de participação societária em 2009, no valor de R$8 milhões, o que não houve em 2010 e em decorrência apuração de maior amortização de ágios além de gastos com prospecção de terrenos ocorridos em 2010.

Resultado Financeiro. O resultado financeiro da Companhia aumentou 27,9%, passando de R$23,2 milhões no exercício encerrado em

31 de dezembro de 2009 para R$29,7 milhões no exercício encerrado em 31 de dezembro de 2010. Tal aumento foi provocado principalmente pela maior posição de caixa mantida ao longo do ano de 2010 em comparação com 2009 e por conta de maior apuração de receita de atualização monetária e juros da carteira de clientes.

Imposto de Renda e Contribuição Social. A despesa com imposto de renda e de contribuição social aumentou 91,4%, passando de

R$22,3 milhões no exercício encerrado em 31 de dezembro de 2009 para R$42,7 milhões no exercício encerrado em 31 de dezembro de 2010. Este aumento decorreu do maior reconhecimento de receita e da base tributável no período. Em relação a receita operacional líquida o percentual se manteve estável em 3,1% nos dois exercícios.

Lucro Líquido. O lucro líquido da Companhia cresceu 81,0%, passando de R$110,5 milhões no exercício encerrado em 31 de dezembro

de 2009 para R$200.0 milhões no exercício encerrado em 31 de dezembro de 2010, devido às razões acima descritas. Como percentual da receita líquida, o lucro líquido representou uma margem de 15,6% em 31 de dezembro de 2009 e de 14,7% em 2010.

10.1 - Condições financeiras e patrimoniais gerais

COMPARAÇÃO DAS DEMONSTRAÇÕES CONSOLIDADAS DO EXERCÍCIO ENCERRADO EM 31 DE DEZEMBRO DE