A atual política monetária dos Estados Unidos tem efeitos nefastos nos mercados emergentes, os quais ficam impotentes e só podem aumentar ou diminuir as taxas de juros ou impor controle de capitais. É como os mercados trabalham em um mundo sem âncora.
O Fed tentou lavar as mãos em relação aos mercados emergentes. Membros do Fed, incluindo Ben Bernanke e Janet Yellen, repetidamente disseram que seu trabalho é se concentrar no desempenho da economia americana, ou seja, não é trabalho do Fed se preocupar com os mercados emergentes. De acordo com o Fed, mercados emergentes são dano colateral nas guerras cambiais. O Fed se comporta como um motorista bêbado que atropela pedestres e os culpa por estarem no caminho.
Por exemplo, o Fed diz implicitamente para a África do Sul: “Se você acha que sua moeda está fraca demais, aumente as taxas de juros”. Bem, como a África do Sul pode aumentar os juros sem exacerbar seu sério problema de desemprego? Esses enigmas ocorrem em todo o mundo. O Fed está sendo desonesto ao ignorar o impacto da política monetária americana no resto do mundo.
O dólar ainda é a moeda de reserva dominante, pelo menos por enquanto. Os mercados emergentes, o Brics, têm a maior parte de suas
reservas em dólar. Os mercados de capitais em dólar ainda são enormes em comparação aos mercados emergentes. Como resultado, mercados emergentes estão muito vulneráveis a fluxos de entrada e saída de capital.
Os mercados emergentes podem ficar sobrecarregados com a entrada e a saída de dólares em decorrência da manipulação do Fed. O dinheiro inunda os mercados emergentes quando o Fed apoia o risk
on. Esse mesmo capital pode fugir com a mesma velocidade quando o
Fed fala duro sobre taxas de juros e o mundo entra em modo risk off. Sob a perspectiva dos mercados emergentes, é quase um convite para impor controle de capital. Muitos dos bancos centrais dos mercados emergentes, incluindo os da Jordânia, Malásia, Filipinas e Vietnã têm aumentado suas reservas de ouro nos últimos anos como proteção contra o dólar e a instabilidade.
Um dos perigos que o Fed enfrenta é o de desencadear uma crise dos mercados emergentes. Os mercados emergentes não sabem o que fazer, porque são dependentes do dólar. O Fed está manipulando o dólar por meio da política de juros, o que significa que está manipulando indiretamente todos os mercados do mundo.
Com mercados emergentes tão vulneráveis, não ficaria surpreso se alguns deles impusessem controle de capital. Por 20 anos, falamos sem parar sobre globalização e integração dos mercados de capitais entre as fronteiras. Hoje, os mercados estão densamente conectados. A globalização funciona nos dois sentidos. Um balanço de pagamentos sério ou uma crise de reserva em qualquer uma das principais economias dos mercados emergentes rapidamente sairia de controle.
Foi o que aconteceu em 1997 e 1998 e quase acabou com os mercados de capitais ao redor do mundo. Esse colapso em específico
começou na Tailândia, espalhou-se para a Indonésia, para a Coreia do Sul e finalmente para a Rússia. A inadimplência russa resultante levou ao colapso do Long-Term Capital Management. Eu estava no LTCM na época e assisti a tudo da primeira fila. Ele chegou perto de quebrar todos os mercados de ações e de títulos do mundo até que o Fed e o FMI interviessem. Essa dinâmica pode se repetir.
Caos e colapso Investidores e cidadãos comuns sabem que há uma instabilidade latente em nosso sistema monetário global. Ouvi isso de pessoas de todas as partes do mundo. Mesmo assim, aqueles nos centros de poder, como o Fed, o Tesouro americano e o FMI não reconhecem os problemas do sistema. O sistema monetário global caminha rumo ao precipício, mas é difícil encontrar uma boa análise do problema ou qualquer vontade de buscar soluções nesses meios.
Estamos nos aproximando de um colapso do sistema monetário internacional. Isso não significa que ele vai acontecer amanhã de manhã, mas significa que vai acontecer mais cedo ou mais tarde. Não é uma previsão para dez anos. Pode ser daqui a cinco anos? Talvez. Pode ser daqui a um ano? Sim.
Não podemos saber a data exata do colapso, mas será no futuro de médio prazo, e você precisa começar a agir agora. Uma crise monetária internacional não significa que automaticamente passaremos para um padrão-ouro, mas esse é um dos desdobramentos possíveis que podem ser necessários para restaurar a confiança no sistema.
Se voltarmos para um padrão-ouro, precisamos determinar qual será o preço do ouro em dólar. Um dos grandes erros econômicos do século XX, e talvez de todos os tempos, ocorreu quando as nações voltaram ao padrão-ouro na década de 1920 pelo preço errado. Tanto dinheiro havia
sido impresso na Primeira Guerra Mundial que voltar ao padrão-ouro a preço pré-guerra foi desastrosamente deflacionário. Foi o que o Reino Unido precisou fazer para encolher a oferta de dinheiro e restabelecer a velha paridade ouro/moeda. O Reino Unido deveria ter admitido que havia impresso o dinheiro e relançado o ouro a um preço muito mais alto por onça.
Se voltássemos a um padrão-ouro hoje, seria crucial evitar o erro da década de 1920. A matemática é clara. Para ter um padrão-ouro não deflacionário, seria necessário um preço entre US$ 10.000 e US$ 45.000 por onça, dependendo das suposições em relação à oferta de dinheiro, à porcentagem do lastro em ouro e aos países que seriam incluídos no novo sistema. Não estou prevendo ou esperando ouro a US$ 45.000, mas espero ouro a US$ 10.000 por onça com base em algum tipo de retorno ao padrão-ouro.
Se os governos ao redor do mundo estivessem tomando medidas para evitar o colapso monetário, eu poderia mudar minhas previsões e concluir que estamos nos desviando do desastre com a aplicação de políticas inteligentes, mas vejo o oposto. Não vejo políticas inteligentes, vejo o colapso se aproximando e causando uma alta no preço do ouro em dólar para restaurar a confiança global. Esses não são dados que invento para ser provocativo ou conseguir manchetes. É uma análise direta com base nos dados disponíveis.
Mas o ouro, de fato, tem apresentado volatilidade. Não é muito divertido ver o preço do ouro subir e descer quando se investe nele; ninguém gosta disso. Pessoalmente, não fico muito eufórico quando o preço sobe, e não fico muito deprimido quando o preço cai. Para mim, é apenas informação de mercado que fornece insights sobre a dinâmica estrutural. Quando vejo o preço do dólar cair, não vendo
ouro. Às vezes, compro mais porque gosto do preço e acredito que esteja diante de um bom ponto de entrada.
O desfecho mais provável da queda do dólar é caos ou colapso resultante da complexidade do sistema financeiro global. Ninguém quer isso. Não acho que haja alguém torcendo pelo caos ou pelo colapso.
Mas ele vai acontecer por causa da instabilidade do sistema, da inabilidade de analisar os riscos corretamente, da esperança, da negação, do atraso e da utilização de ciência ruim pelos economistas. Muitas dessas deficiências analíticas surgem de certos traços cognitivos que fazem parte da natureza humana. Não desejamos o colapso, mas talvez ele ocorra porque os formuladores de políticas, como bancos centrais, ministros de finanças, membros do FMI, chefes de Estado e líderes do G20 não compreendem riscos de mercado e não tomam medidas suficientes para mudar o sistema. Então, vejo o caos como o desfecho mais provável.
Se você é um investidor ou um gerente de portfólio ou está apenas tentando entender a situação, não acho que seja prudente fazer previsões categóricas em relação ao tempo exato e ao catalisador do colapso. O que eu tento fazer é identificar o que chamo de alertas e indicações (fazemos isso em análise de inteligência).
Como um exemplo ilustrativo de resolução de problemas, suponha que haja quatro estradas à minha frente. Eu parto em uma jornada sem saber em qual caminho estou. Posso formular uma hipótese com base nos fragmentos de dados disponíveis ou nos sinais pelo caminho. Conforme os leio, consigo entender em que estrada estou. Por exemplo, eu moro na área de Nova York. No caminho para Boston, os restaurantes de beira de estrada são todos McDonald’s, e no caminho para a Filadélfia,
os restaurantes de beira de estrada são todos Burger King. Se eu vejo um Burger King, sei que não estou indo para Boston, então, elimino esse destino. Se você tiver um primeiro palpite razoável e interpretar os sinais corretamente, terá uma ferramenta poderosa para descobrir para onde está indo. A mesma técnica pode ser utilizada para a política de taxas de juros e outros aspectos da economia. Sejam DES, ouro, múltiplas moedas de reserva ou qualquer tipo de colapso, ferramentas poderosas de análise estão disponíveis para ajudá-lo na análise preditiva e na resolução de problemas.
No entanto, quando há um colapso, você verá políticas consistentes de ordens executivas draconianas e congelamento de contas. Esses congelamentos não serão limitados a contas bancárias, mas incluirão fundos mútuos, ETFs e outros produtos de investimentos populares.
Após um colapso, podemos terminar em um padrão-ouro ou em um DES lastreado em ouro com algumas alterações. Ouro ou DES são os desdobramentos mais prováveis e talvez um DES lastreado em ouro seja o melhor dos mundos. Há duas formas de se chegar lá: a boa e a ruim.
A boa maneira de chegar ao DES lastreado em ouro é fazê-lo de forma racional e pensar bastante sobre o problema. Você estabelece grupos de trabalho, comitês e grupos de estudos técnicos para chegar a um consenso, e trabalha país por país para conseguir as mudanças necessárias. Essa é uma versão do que está acontecendo com a Zona do Euro hoje em relação à reforma estrutural na Grécia e na Zona do Euro de forma geral.
A maneira ruim é ignorar o que está acontecendo, deixar que o colapso ocorra e chegar ao destino final por ordem executiva, o que é muito mais complicado e custoso. Se as pessoas perderem a confiança
no sistema de papel-moeda existente, será preciso restaurar essa confiança. A solução será uma nova moeda, o DES, ou a forma mais antiga de dinheiro, o ouro.
Muitos investidores e poupadores perderão dinheiro quando os bancos estiverem fechados, o que é um bom motivo para adquirir ouro agora. Ouro em forma física fora do sistema bancário é imune a bail-
ins. Eu não deixaria todo o meu dinheiro no banco ou em posições de trading, como ações e títulos. É preciso ter um pouco de dinheiro no
banco como capital de giro, mas eu manteria um pouco de ouro físico fora do sistema bancário. Contas bancárias serão utilizadas e congeladas durante a próxima crise.