Relação entre a Governance das empresas e dos países e a Taxa Efetiva de

Perante a proposta de Zeng (2019) relativamente a futuras investigações, a presente dissertação também analisa a interação entre variáveis associadas à governance ao nível empresarial e ao nível do país e a sua relação com a taxa efetiva de imposto. Desta forma, foram adicionadas as variáveis representativas da governance dos países aos modelos apresentados no subcapítulo anterior. Foi usado novamente o modelo Tobit e, para além disso, através de dummies para os anos, foi possível controlar os efeitos temporais para todos os países envolvidos na análise. A tabela 7 exibe os resultados das regressões para as três variáveis que representam a taxa efetiva de imposto: GAAPETR, CASHETR e CASHETR5.

Relativamente às evidências encontradas em torno das variáveis do governo das sociedades, bem como das variáveis de controlo, é possível constatar que os coeficientes obtidos, e respetivas interpretações que daí surgem, permanecem inalterados face ao que já foi discutido e exposto no subcapítulo anterior e que teve como suporte a tabela 6. No entanto, importa destacar o surgimento de uma relação negativa e estatisticamente significativa, ainda que sob a forma de teste unilateral, entre a taxa efetiva de imposto (CASHETR) e a dualidade de funções do CEO, permitindo deduzir que a simultaneidade dos dois cargos (CEO e presidente do conselho de administração) tende a reduzir os impostos efetivamente pagos. Este resultado acaba por confirmar a hipótese H4 e é consistente com o estudo de Lanis & Richardson (2012) dado que, apesar de usarem a GAAPETR, a interpretação é semelhante pelo facto de resultar num aumento de atividades relacionadas com um planeamento fiscal agressivo. Contudo, a relação entre as duas variáveis volta a tornar-se não estatisticamente significativa quando a análise é feita a longo prazo.

Atendendo aos indicadores explorados e representativos da governance ao nível macroeconómico, num contexto empresarial, a hipótese formulada apontava para um menor envolvimento em práticas de elisão fiscal por parte de empresas com sede em países que apresentassem uma maior eficácia em termos regulamentares e legais. De facto, verifica-se que os coeficientes dos indicadores relativos à Eficácia do Governo (EFICGOV) e Qualidade Regulamentar (QREG) são positivos e estatisticamente significativos, não havendo qualquer alteração do sinal entre as três medidas da ETR.

44 Portanto, este resultado é coerente com a hipótese H6 e concordante com Zeng (2019), o que permite concluir que, efetivamente, uma estrutura eficaz de governance ao nível do país poderá impedir certos mecanismos de elisão fiscal, pelo facto de atuar como um elemento substituto do governo das sociedades para proteger os direitos dos acionistas e aumentar, assim, a transparência nas transações efetuadas (Desai et al., 2007). Contudo, os outros quatro indicadores (VOZRESP, EPAV, ESTDIR e CORRUP) apresentam sinais contrários àquilo que era expectável obter. Segundo este resultado, uma maior eficácia à volta destes indicadores contribui para o envolvimento em práticas de elisão fiscal. Estas diferenças obtidas poderão ser devidas à amostra utilizada, bem como ao modelo aplicado e às diferentes medidas do nível de elisão fiscal utilizadas nesta investigação comparativamente ao estudo de Zeng (2019) que, para além de se basear nas diferenças contabilísticas e fiscais8_{, também tem em conta não só a taxa efetiva de imposto, como}

também a taxa nominal. Ainda, a possibilidade de existência de multicolinearidade entre estas variáveis, tal como já foi referido anteriormente, poderá ter tido influência nos resultados obtidos.

8 _{Do inglês, diferenças de book-tax. Uma das medidas do nível de elisão fiscal apontadas por Hanlon}

45

Tabela 7 – Resultados da estimação da influência da Governance das empresas e dos países

na taxa efetiva de imposto

Variável GAAPETR CASHETR CASHETR5

C 0.394582*** 0.787328*** 0.492963*** (12.42774) (6.045284) (7.085942) GOVSCORE 0.000285* 0.000508* 0.000604* (1.775420) (1.687381) (1.919214) INDBOARD -0.000296** 0.000680*** 0.001213*** (-2.004224) (2.595236) (3.682017) BOARDSIZE --- 0.007576*** 0.006910*** (3.994248) (3.783249) BOARDMEET --- 0.009818*** 0.013950*** (5.045702) (6.962540) BOARDATT --- -0.001303*** -0.001108* (-2.746202) (-1.687046) CEOCHAIR --- -0.019293*a) -0.017411 (-1.408632) (-1.256498) EXECCOMP -1.83E-11*** -3.99E-11*** -3.09E-10*a)

(-2.806342) (-4.048076) (-1.452065) SIZE --- -0.010223* --- (-1.944150) LEV -0.104079*** -0.232438*** -0.232427*** (-3.201334) (-4.876263) (-4.783492) ROA -0.006901*** -0.015871*** -0.014607*** (-4.539348) (-5.686426) (-11.37255) INVINT --- -0.112274* -0.229891*** (-1.873229) (-4.403528) RDINT -0.002363*** 0.002695** 0.001608*a) (-2.617090) (2.058549) (1.513938) VOZRESP --- -0.208162** --- (-2.164842) EPAV --- --- -0.069678*** (-2.686089) EFICGOV 0.099342*** 0.093144** 0.363212*** (3.629952) (2.194671) (4.907561) QREG --- 0.150070*** 0.183432*** (3.182530) (3.909271) ESTDIR --- -0.251360*** -0.599615*** (-4.282854) (-7.169068) CORRUP -0.123398*** --- --- (-6.445791)

Dummies para os anos Não Sim Sim

Critério de informação de Akaike 0.414465 0.647855 -0.836129 Critério de informação de Schwarz 0.434849 0.712319 -0.738428

46 Critério de informação de Hannan-Quinn 0.421805 0.671405 -0.798890 Observações left censored 255 70 0 Observações right censored 224 275 6

Observações uncensored 2457 1866 937

Total de observações 2936 2211 943

A tabela 7 apresenta a estimação da equação 4.2 em que a variável dependente, a taxa efetiva de imposto, está representada por três medidas: GAAPETR que é definida como o rácio entre o gasto fiscal total e o resultado antes de impostos; CASHETR que é calculada a partir do quociente entre o montante de impostos pagos e o resultado antes de impostos; CASHETR5 que se refere à CASHETR mas está mensurada para o período de 5 anos. GOVSCORE exprime a pontuação global do governo das sociedades. BOARDSIZE indica o número de membros do conselho de administração. INDBOARD é representada pela percentagem de membros independentes do conselho de administração. BOARDMEET indica o número de reuniões anuais do conselho de administração e BOARDATT representa a percentagem média de comparência nas reuniões. CEOCHAIR é uma variável dummy que assume o valor 1 se o CEO é, ou já foi, presidente do conselho de administração e 0 caso contrário. EXECCOMP representa a remuneração total dos administradores executivos. As variáveis VOZRESP, EPAV, EFICGOV, QREG, ESTDIR e CORRUP são representativas da governance ao nível do país e estão associadas, respetivamente, aos indicadores Voz e Responsabilidade, Estabilidade Política e Ausência de Violência, Eficácia do Governo, Qualidade Regulamentar, Estado de Direito e Controlo da Corrupção. A dimensão da empresa, SIZE, é obtida a partir do logaritmo natural do total do ativo. LEV é definida pelo quociente entre a dívida de longo prazo e o ativo total. A rentabilidade do ativo (ROA) é obtida através do quociente entre o resultado antes de impostos e o ativo total. A intensidade em inventários (INVINT) resulta do quociente entre o total dos inventários e o ativo total. As despesas em investigação e desenvolvimento (RDINT) são representadas pelo peso destas no ativo total. Para as três regressões foi aplicado o modelo Tobit com recurso a uma distribuição logística, no que diz respeito aos erros de especificação, e corrigido de heteroscedasticidade através do método de Huber-White para erros padrão robustos (White, 1980). *, **, *** indicam os níveis de significância estatística de 10%, 5% e 1%, respetivamente. Os valores apresentados entre parêntesis representam os valores z-statistic observados.

47