O selo Anbima: adesão ao código de regulação e melhores práticas dos

Chou, Ng e Wang (2011) analisaram a estrutura de governança corporativa dos fundos de investimentos nos Estados Unidos. Concluíram que a qualidade dessa estrutura tem grande influência nas decisões de investimento do fundo. Adicionalmente, adequadas práticas de governança fornecem melhores mecanismos de monitoramento das atividades do fundo por parte dos investidores. De acordo com os autores, fundos com melhores práticas de governança corporativa tendem a tomar melhores decisões de investimento, razão pela qual apresentam melhor performance. Além disso, foi encontrada evidência de que esses fundos têm maiores incentivos para atuar em defessa dos interesses dos seus investidores. De outra parte, os custos adicionais relacionados com essas atividades não afetaram significativamente o desempenho do fundo.

Wermers e Ding (2012) estudaram a relação entre a perfomance dos fundos de investimento domésticos em ações nos EUA com a sua estrutura de governança corporativa. Os autores descobriram que a existência de melhores mecanismos de monitoramento, tais como o grau de independência dos conselheiros, influencia diretamente o desempenho dos fundos. Os resultados evidenciaram que a inclusão de um conselheiro independente incrementava em 7 pontos base as despesas dos fundos (devido ao incremento do tamanho do conselho), mas que incrementava em 14 pontos base o desempenho do fundo antes de taxas administrativas e de performance. Esses resultados confirmaram os cálculos estimados por Wermers e Ding (2012).

Chou, Ng e Wang (2011) afirmam que uma possível variável proxy da adoção de práticas de governança corporativa por parte dos fundos é a filiação a um código estabelecido por uma instituição governamental ou de autorregulação que avaliem o cumprimento de fatores relacionados a essas práticas. No mercado brasileiro, tem-se o Código Anbima de Regulação e Melhores Práticas como uma possível alternativa para a mensuração dessa variável. Segundo o código, a adesão de uma instituição aos princípios estabelecidos no código lhe confere o Selo Anbima pelo qual são confirmados o respeito e a aplicação desses princípios.

De acordo com o detalhado no Código Anbima de regulação e melhores práticas para fundos de investimento, o objetivo é estabelecer parâmetros pelos quais as atividades das instituições participantes devem se orientar, visando a estabelecer: a) a concorrência leal entre as instituições participantes; b) a padronização de seus procedimentos de forma a proteger os interesses dos investidores; c) a maior qualidade e disponibilidade de informações sobre a indústria de Fundos de Investimento; e d) a elevação dos padrões fiduciários e promoção das melhores práticas de mercado.

uma demonstração de que a instituição que o detém preocupa-se em aprimorar a relação de confiança e lealdade que se estabelece entre os quotistas dos fundos de investimento e o gestor deste fundo e em promover, ainda mais, a divulgação de informações sobre os fundos, de forma transparente, sempre visando ao fácil e correto entendimento por parte dos investidores. Nesse sentido, pode-se compreender o selo como evidência de que as instituições participantes oferecem os meios e os mecanismos, além de implementar estruturas internas, que facilitem a supervisão dos investidores da gestão do fundo.

As instituições que decidem se alinhar com os princípios estabelecidos pelo código devem cumprir as seguintes regras de regulação e melhores práticas:

• Desempenhar suas atribuições buscando atender aos objetivos descritos no regulamento e prospecto do fundo de investimento, se for o caso, bem como a promoção e divulgação de informações a eles relacionadas de forma transparente, inclusive no que diz respeito à remuneração por seus serviços,visando sempre ao fácil e correto entendimento por parte dos investidores;

• Cumprir todas as suas obrigações, devendo empregar no exercício de sua atividade o cuidado que toda pessoa prudente e diligente costuma dispensar à administração de seus próprios negócios, respondendo por quaisquer infrações ou irregularidades que venham a ser cometidas durante o período em que prestarem algum dos serviços previstos.

• Evitar práticas que possam ferir a relação fiduciária mantida com os cotistas dos fundos de investimento.

• Evitar práticas que possam vir a prejudicar a indústria de fundos de investimento e seus participantes, especialmente no que tange aos deveres e direitos relacionados às atribuições específicas de cada uma das instituições participantes, estabelecidas em contratos, regulamentos e na legislação vigente.

Baseados nos princípios gerais, o código estabelece um conjunto de regras gerais para os fundos de investimento. O conjunto dessas regras, agrupadas em nove seções, detalha as práticas que deverão adotar os fundos de investimento com o fim de obter o Selo oferecido pela instituição. As seções são as seguintes:

1. Registro na Anbima.

2. Envio de informações à base de dados da Anbima. 3. Publicidade e divulgação de material técnico. 4. Marcação a mercado.

5. Política de exercício do direito de voto em assembleias gerais. 6. Administração de fundos de investimentos.

8. Distribuição de fundos de investimento.

9. Dever de verificar a adequação dos investimentos recomendados (suitability)

Além das regras, o código detalha a metodologia e as condições em que é feita a supervisão, bem como o acompanhamento das instituições aderentes ao código. Para esse fim, a Anbima estabeleceu o Conselho de Regulação e Melhores Práticas de Fundos de Investimento. Salienta-se o fato de que a adesão ao código e a posterior obtenção do selo não são obrigatórias para nenhuma das instituições supervisionadas pela Anbima, sendo que é possível a não adesão, assim como seu cancelamento.