Fernando Bresciani Pedro Galdi
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Carteira Semanal de Ações – Mirae Asset
O mercado acionário global seguiu a semana influenciada positivamente pela expectativa da proximidade da assinatura do 1º acordo comercial entre EUA e China e pela safra de resultados corporativos, que segue registrando números melhores que o esperado. Na agenda de indicadores econômicos os destaques ficaram para a balança comercial chinesa de outubro, que veio melhor que o esperado. O superávit ficou em US$ 42,8 bilhões, contra US$ 39,7 bilhões de setembro e da expectativa de US$ 42,7 bilhões. As exportações mostraram recuo de 0,9% e as importações em -6,4%. Aqui foi divulgada a Ata do Copom, que confirmou um novo corte da Selic para dezembro próximo. O ministro Paulo Guedes e o Presidente Bolsonaro entregaram as novas propostas para o Congresso e o Senado relacionado ao avanço da economia do país, após finalizada a Reforma da Previdência. Para o Congresso foi entregue a PEC da Reforma Administrativa e um projeto voltado a facilitar as privatizações. Já para o Senado foi encaminhado a PEC do pacto federativo, a PEC da emergência fiscal e uma terceira relacionada à revisão de fundos públicos. Outros destaques na semana ficaram para os dois leilões de campos de exploração do pré-sal. No primeiro ocorrido no dia 06 foram ofertados os campos de Búzio, Itapu, Cépia e Atapu. A Petrobras adquiriu Búzio com participação de 90% e duas empresas chinesas com 5% cada e adquiriu 100% do campo Itapu. Causou surpresa o fato de que haviam 14 empresas habilitadas para lançarem suas ofertas, entre elas Shell, Exxonmobil, Chevron e Petrobras, mas somente duas empresas chinesas participaram e mesmo assim de forma tímida. Já o leilão realizado no dia seguinte (dia 7) para campos menores, foram ofertados Aram, Bumerangue, Cruzeiro do Sul, Sudoeste de Sagitário e Norte de Brava, sendo que só o de Aram foi adquirido, 80% pela Petrobras e 20% por investidor chinês. A explicação para este desinteresse dos estrangeiros veio pelo descontentamento com o modelo e regras impostas a quem viesse a ganhar a disputa, como no caso de ressarcir a Petrobras por investimentos já feitos na região. Neste ambiente o Ibovespa acabou perdendo força na sexta-feira e fechou estável, enquanto o dólar voltou a subir forte pela não entrada dos estrangeiros nos leilões dos campos de petróleo.
Carteira Recomendada:
(*) Semana passadaFernando Bresciani Pedro Galdi
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A Próxima Semana:
A semana será mais curta em função de feriados nos EUA e aqui no Brasil. A semana começa com feriado nos EUA (Veteranos) e aqui na sexta-feira o feriado de Proclamação da República. A agenda econômica será importante para dados de atividades a serem divulgados em diferentes países, com dados de PMI indústria e serviços, vendas no varejo será divulgado o PIB do 3T19 da Zona do Euro na quinta-feira. A safra de resultados corporativos segue de forma intensa e entra na reta final, com os últimos balanços sendo divulgados até o dia 14 de novembro.
Agenda Econômica:
Horário País Órgão Indicador Data Estimativa Mediana* Resultado Anterior
05:00 Brasil FIPE IPC (1ª Quadrissemana) (MoM %) 7-nov - 0.15% 08:00 Brasil FGV IGP-M (1ª prévia) (MoM %) Nov - 0.68% 08:25 Brasil BCB Boletim Focus 8-nov - -15:00 Brasil Secint Balança Comercial Semanal (USD milhões) 8-nov - -10:15 EUA Fed Discurso de E. Rosengren (Fed Boston) - - -- EUA - Feriado - Mercados Fechados - -
-11:30 Brasil Tesouro Leilão de Troca (NTN-B) - - -07:00 Z. do Euro ZEW Índice de Expectativa na Economia Nov - -23.5 08:00 EUA NFIB Confiança do Pequeno Empresário Out 102.2 101.8 14:55 EUA Fed Discurso de P. Harker (Fed Filadélfia) - - -20:00 EUA Fed Discurso de N. Kashkari (Fed Minneapolis) - - -Levantamento Sistemático da Produção Agrícola Out - -PMC: Vendas no Varejo Ampliado (YoY %) Set - 1.4% PMC: Vendas no Varejo Ampliado (MoM % a.s.) Set - 0.0% PMC: Vendas no Varejo (YoY %) Set - 1.3% PMC: Vendas no Varejo (MoM % a.s.) Set - 0.1% 04:00 Alemanha GFSO CPI Harmonizado (YoY%) Out F - 0.9% Produção Industrial (MoM % a.s.) Set - 0.4% Produção Industrial (YoY % ) Set - -2.8% CPI: núcleo (YoY %) Out 2.4% 2.4% CPI (YoY %) Out 1.7% 1.7% CPI: Núcleo (MoM %) Out 0.2% 0.1% CPI (MoM %) Out 0.3% 0.0% 13:00 EUA Fed Discurso de J. Powell (Presidente do Fed) - - -15:30 EUA Fed Discurso de N. Kashkari (Fed Minneapolis) - - -16:00 EUA Tesouro Resultado Fiscal Mensal (USD bilhões) Out - $82.8b
Investimento em ativos fixos urbanos (YoY %) Out 5.4% 5.4% Produção Industrial (YoY %) Out 5.4% 5.8% Vendas do Varejo (YoY %) Out 7.8% 7.8% Taxa de Desemprego (%) Out - 5.2%
Fonte: MCM / Bloomberg segunda-feira, 11 de novembro de 2019 terça-feira, 12 de novembro de 2019 quarta-feira, 13 de novembro de 2019 09:00 Brasil IBGE 07:00 Z. do Euro Eurostat 10:30 EUA BLS 23:00 China NBS
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Horário País Órgão Indicador Data Estimativa Mediana* Resultado Anterior
08:00 Brasil FGV IGP-10 (MoM %) Nov - 0.77% 09:00 Brasil BCB IBC-Br (MoM %) Set - 0.07% 11:00 Brasil Fiesp Nível de Emprego Industrial Out - -11:30 Brasil Tesouro Leilão Tradicional (LTN, LFT e NTN-F) - - -- Brasil SPE Relatório Prisma Fiscal Set -
-PIB (QoQ% a.s.) 3Q P - -0.1% PIB (YoY %) 3Q P - 0.0% PIB (YoY %) 3Q P - 1.1% PIB (QoQ % a.s.) 3Q P - 0.2% PPI (MoM % a.s.) Out 0.2% -0.3% PPI (YoY %) Out - 1.4% PPI: Núcleo (YoY%) Out - 2.0% 11:00 EUA Fed Discurso de R. Clarida (Diretoria do Fed) - - -11:10 EUA Fed Discurso de C. Evans (Fed Chicago) - - -13:00 EUA DOE Estoques de petróleo bruto 8-nov - -13:45 EUA Fed Discurso de M. Daly (Fed S. Francisco) - - -14:00 EUA Fed Discurso de J. Williams (Fed Nova Iorque) - - -14:20 EUA Fed Discurso de J. Bullard (Fed St. Louis) - - -22:30 China - Preços de Novas Residências (MoM %) Out - 0.53%
- Brasil - Feriado - Mercados Fechados - - -CPI: Núcleo (YoY %) Out F - 1.1% CPI (YoY %) Out F - 0.7% Balança Comercial (a.s.) Set - 20.3b 10:30 EUA Fed Empire Manufacturing (a.s.) Nov 6.0 4.0
Vendas do Varejo (MoM % a.s.) Out 0.1% -0.3% Vendas do Varejo ex auto (MoM % a.s.) Out 0.4% -0.1% Produção Industrial (MoM % a.s.) Out -0.3% -0.4% Utilização da Capacidade Instalada (% a.s.) Out 77.1% 77.5%
Fonte: MCM / Bloomberg quinta-feira, 14 de novembro de 2019 04:00 Alemanha GFSO 07:00 Z. do Euro Eurostat 10:30 EUA BLS 11:15 EUA Fed sexta-feira, 15 de novembro de 2019 07:00 Z. do Euro Eurostat 10:30 EUA C. Bureau
Fernando Bresciani Pedro Galdi
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Carteira Recomendada:
(*) Semana atualDestaques:
AMBEV ON – A Ambev registrou no 3T19 números ainda fracos, refletindo principalmente a inércia do
cenário econômico doméstico. A empresa realizou reajuste de preços para cervejas Brasil, mas o cenário econômico e o ambiente de competição entre concorrentes. A receita líquida foi de R$ 12 bilhões no 3T19, com alta de 8,1% em relação ao 3T18. A receita líquida cresceu no Brasil (+2,9%), na América Central e Caribe (CAC) (+6,8%) e na América Latina Sul (LAS)1 (+22,3%), e caiu no Canadá (- 3,2%). No Brasil, o volume diminuiu 0,4% e a ROL/hl aumentou 3,4%. Na CAC, o volume e a ROL/hl cresceram 2,8% e 3,8%, respectivamente. Na linha de custos e despesas operacionais ocorreu pressão por conta do resultado do negócio Argentina pelo efeito da pressão inflacionária, efeito câmbio e elevação de preços de commodities. Por conta desta condição a Ambev reportou saldo Ebitda no 3T19 de R$ 4,4 bilhões, -6% sobre o 2T19 e -4% sobre o 3T18. Sua margem Ebitda recuou de 26,1% no 3T18 para 21,8% no 3T19. Decorrente de sua excelente estrutura de capital (possuí caixa líquido de R$ 7,4 bilhões) registrou despesa líquida de R$ 306 milhões, contra saldo negativo de R$ 661 milhões no 3T18. A soma destes fatores levou a Ambev a registrar lucro líquido ajustado foi de R$ 2,6 bilhões no 3T19, +11,5% sobre o 2T19 e -9,7% sobre o 3T18. Todavia, o 4T e o 1T costumam ser o melhor período de vendas, como esperamos uma melhora da economia, esperamos uma recuperação nos números e margens DA Ambev, que se encontra descontada em bolsa.
BRF ON – No 3T19, a receita líquida foi de R$ 8,459 bilhões, com aumento de 8,4% em relação ao
3T18. No Brasil, a receita líquida aumentou 6,3%, impactada positivamente por um aumento de 8,1% nos preços e com melhora de mix. O volume de processados representou 72% do volume vendido versus 71% no 2T19. No mercado externo, os volumes aumentaram 5,3%, impactada principalmente pelo aumento de vendas e de preços de suínos, que subiram respectivamente 12% e 32% em relação ao 3T18. No Mercado Halal, as vendas ficaram abaixo das expectativas, com queda de volumes principalmente no Iraque / Turquia. O Ebitda consolidado ajustado foi R$ 1,142 bilhão, com aumento de 97,2% e margem de 11,5% versus 7,4% e ficou abaixo da expectativa, impactado por provisões de R$ 111,0 milhões. Todavia, ajustado o resultado com esse evento, teria sido de R$ 1,253 bilhão e próximo da expectativa de mercado. Foi beneficiada pela melhora de volumes, preços e mix, mas prejudicada pelas vendas fracas para o mercado Halal. O lucro líquido ajustado foi um prejuízo de R$ 105,0 milhões, significantemente melhor do que o prejuízo do 3T18 e foi beneficiado pelo melhora operacional e menores perdas cambiais. A relação dívida líquida / Ebitda ficou em 3,6x, versus 4,3x e a empresa espera encerrar o ano em 2,9x. Somos otimistas com a empresa e com o setor, principalmente para o 4T19 e para 2020, uma vez que num cenário de recuperação de economia, recuperação gradual do emprego e baixa inflação, esperamos aumento de consumo no mercado interno e para o mercado externo continuamos esperado o impacto do aumento nas vendas, para a China, devido aos novos frigoríficos habilitados e manutenção de preços e de volume, devido soa impactado da gripe suína.
Fernando Bresciani Pedro Galdi
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COPEL PNB – No 2T19, a receita líquida ajustada da Copel foi de R$ 3,405 bilhões, com aumento de 2,3% em relação ao 2T18. O Ebitda ajustado ficou acima da expectativa e foi de R$ 948,0 milhões, com aumento de 20,8% em relação ao 2T18. A margem ficou em 27,8% versus 23,6% no 2T18. A melhora foi decorrente principalmente do aumento de volume de energia vendida / receita líquida e da redução de custos com energia elétrica (devido a melhora no cenário hidrológico) e redução de custos com pessoal. Vale ressaltar a melhora operacional da Copel Distribuição, que continua entregando melhora em relação ao seu nível regulatório. O lucro líquido foi de R$ 339,0 milhões, praticamente estável em relação ao 2T18. Embora o Ebitda tenha surpreendido, o lucro líquido foi impactado por menor resultado financeiro e aumento de IR e CS em relação ao 2T18. No geral, o resultado operacional da Copel foi bom e ficou acima da expectativa, principalmente no Ebitda, com redução de custos com pessoal e despesas com energia. Novamente a Copel surpreendeu no seu controle de custos e na melhora de resultado operacional da Copel Distribuição. Com a expectativa de continuidade das taxas de juros (beneficiando o endividamento), recuperação da economia, principalmente em 2020 e continuidade da política de controle de custos e de despesas, esperamos que a Copel continue entregando resultados positivos. Esperamos que possam ocorrer surpresas positivas em alguns desinvestimentos, o que seria uma notícia positiva para o investidor. Continuamos esperando um sólido resultado para o 3T19.
ITAUBANCO PN –A instituição divulgou sólido resultado no 3T19, sendo que margem financeira de R$
19,1 bilhões, +9,6% sobre o 3T18. O lucro líquido contabilizado no 3T19 surpreendeu, atingindo R$ 7,2 bilhões, +11% sobre o 3T18. A carteira de crédito no final de setembro atingiu R$ 689 bilhões, +9% sobre setembro/18. O retorno sobre patrimônio líquido (ROE) de 23,5% no 3T19 foi um dos melhores do histórico dos últimos trimestres da instituição e se mantêm como o maior do setor. O índice de inadimplência (acima de 90 dias) ficou em 2,9% em setembro, mesmo patamar do mesmo período de 2018. Chamou á atenção o fato do saldo de carteira de crédito do Itaú superou o saldo de R$ 686,7 bilhões e passou a ser o maior banco de crédito no país por este critério.
JBS ON - No 2T19, a receita líquida foi de R$ 50,842 bilhões, com aumento de 12,5% em relação ao 2T18. O aumento da receita foi decorrente da melhora na demanda por carne no mercado interno, melhora de utilização da capacidade instalada e aumento de preços, pelo bom desempenho da Seara e principalmente pelo aumento das exportações / melhores preços e das vendas nos EUA. O Ebitda consolidado foi de R$ 5,099 bilhões, com margem de 10% versus 9,4% no 2T18 e foi decorrente da melhora de receita, maior utilização de capacidade e dos resultados da Seara e Pilgrins / EUA. Nos EUA os preços subiram 10,4% em carne suína O lucro líquido foi de R$ 2,184 bilhões revertendo o prejuízo do 2T18. A relação dívida líquida / Ebitda ficou em 2,8x em US$ e em 2,78x em R$. O resultado foi forte, recorde e acima das expectativas. Recentemente adquiriu uma planta de suínos no Reino Unido. Esperamos manutenção de preços ainda elevados e de demanda final na Ásia, decorrente da gripe suína. Recentemente circulou notícia de que a JBS está sendo investigada nos EUA por 2 senadores americanos. Os senadores lembram que a JBS vem aumentando sua presença no setor de alimentos dos EUA nos últimos 12 anos. Eles alegam que a companhia se envolveu em atividades financeiras ilícitas no passado. A JBS nos informou que existe um comitê de investigação no Congresso sobre as operações do BNDES, incluindo a JBS. Alega que todos os fatos ilícitos que ocorreram no passado já foram informados no acordo de delação fechado com a justiça brasileira no passado com a holding da JBS e que estão cooperando, para demonstrar que todas as aquisições nos EUA ocorreram de forma clara e legal. Para o 3T19, esperamos resultados sólidos, provenientes principalmente dos EUA e ainda fracos no Brasil, acarretando aumento de margem Ebitda e de lucro em relação ao 3T18.
LOJAS AMERICANAS PN – Divulgou o resultado do 3T19. A receita líquida foi de R$ 4,238 bilhões,
com aumento de 7,7% em relação ao 3T18. Foi beneficiado por um aumento de SSS de +5,2% e B2W / GMW de +28,4% (porém ligeiramente abaixo da expectativa). O Ebitda ajustado foi de R$ 757,0 milhões, com aumento de 8,7% em relação ao 3T18 e a margem ficou em 17,9% versus 17,7%. Apresentou margem bruta estável, mas aumento de despesas acima da variação ocorrida nas vendas. O lucro líquido foi de R$ 48,2 milhões, com aumento de 54,5% em relação ao 3T18 e foi beneficiado pelo aumento nas vendas, queda nas despesas financeiras principalmente, que impactaram em aumento no lucro.
Fernando Bresciani Pedro Galdi
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Somos otimistas com o setor de varejo e com a Lojas Americanas, para o 4T19 e para 2020, pois com a continuidade na queda das taxas de juros, recuperação gradual da economia e do emprego e inflação baixos, devem impactar positivamente nas vendas da empresa.
PÃO DE AÇÚCAR PN - No 3T19, divulgou uma receita líquida de R$ 13,523 bilhões, com aumento de 10,3% em relação ao 3T18. O CBD já havia divulgado a prévia operacional. O SSS consolidado aumentou 1,3% e foi beneficiado pelo aumento de 3,0% no SSS do Assaí. No Multivarejo o SSS caiu 0,3%. O Assaí teve uma evolução de 18,9% na receita bruta, acréscimo de R$ 1,2 bilhão, impulsionado pela expansão de 19 lojas nos últimos 12 meses e continuidade do ganho de fluxo de clientes e mais uma vez foi o destaque do melhor desempenho nas vendas. O Ebitda consolidado foi de R$ 765,0 milhões, com aumento de 9,9% em relação ao 3T18 e a margem ficou estável em 5,7%. O lucro líquido foi de R$ 243,0 milhões, com crescimento em relação ao 2T19 e forte aumento em relação ao 3T18. No geral os números foram sólidos e passaram uma mensagem positiva de que o 4T19 e principalmente o ano de 2020, serão positivos. O nosso cenário é de uma recuperação da economia, com melhora gradual do emprego, juros e de inflação baixos e, portanto esperamos aumento de vendas e de margens O processo de reestruturação do Cassino /GPA continua ocorrendo a expectativa é de que após a OPA do grupo Exito na Colômbia, as ações do Pão de Açúcar migrem para o novo mercado na B3, o que é positivo para os acionistas.
PETROBRAS PN - A Petrobras divulgou o resultado do 3T19 com números sólidos. A receita líquida do trimestre foi de R$ 77 bilhões, -13,5% sobre o 3T18 e +6,2% sobre o 2T19. O período foi marcado pelo forte volume de produção de óleo que, aliado à realização de estoques formados no 2T19, possibilitaram um aumento nas exportações de óleo, além do aumento das exportações de derivados, como gasolina e óleo combustível com baixo teor de enxofre. Este fato, combinado ao aumento das vendas de diesel no mercado interno, devido ao período da safra de grãos no Brasil, e às maiores vendas de gás natural e geração de energia elétrica, ambos influenciados pela piora das condições hidrológicas que se refletiram em aumento do PLD e da demanda termelétrica, contribuíram para um aumento na receita de vendas. O Ebitda ajustado consolidado foi de R$ 32,6 bilhões, estável em relação ao 2T19. O lucro líquido no 3T19 atingiu R$ 9,1 bilhões, contra R$ 18,9 bilhões do 2T19. O menor resultado em relação ao trimestre anterior se deveu à venda da TAG no 2T19 e às despesas com imposto de renda e contribuição social no 3T19 decorrente da baixa de ativos fiscais diferidos no exterior, parcialmente compensadas pelo ganho com a venda das ações da BR Distribuidora no 3T19. A Petrobras anunciou JCP de R$ 0,20 a ser pago no início do mês de novembro. O processo de desinvestimentos segue e sua estrutura de capital continua sendo normalizado. Seguimos otimistas com a empresa.
SANEPAR UNIT - A receita líquida no 2T19 foi de R$ 1,181 bilhão, com aumento de 8,4% em relação ao 2T18 e de 7,6% em relação ao 1T19. O aumento foi decorrente do Reajuste Tarifário (IRT) de 5,12% em 2018 e do Reajuste Tarifário Anual (IRT) de 8,37%, que começou a vigorar em 24/05/19, além da ampliação dos serviços de água e esgoto e do aumento no número de ligações. O Ebitda foi de R$ 402,0 milhões, praticamente estáveis em relação ao 2T18, e com queda de 18% em relação ao 1T19. A margem ficou em 34%, versus 36,7% no 2T18 e 44,9% no 1T19. Foi impactada por aumento de despesas e com provisões. Excluindo esses eventos, teria sido de R$ 475,0 milhões, em linha com a expectativa de mercado. O lucro líquido foi de R$ 233,0 milhões, com queda de 8,3% em relação ao 2T18 e aumento de 7,1% em relação ao 1T19 e foi impactado pela queda de Ebitda, devido a despesas e provisões e por resultado financeiro mais fraco. No geral, o resultado da Sanepar no 2T19 ficou abaixo da expectativa e foi impactado pelo aumento de despesas e provisões, não capturando a melhora de resultado. Recentemente o TCU suspendeu a liminar que proibia o aumento tarifária de 3,76% que estava bloqueado., o que é positivo para a empresa. Esperamos que com o aumento da temperatura, aumente o consumo de água e consequentemente, devido ao impacto da tarifa, deverá beneficiar a empresa.
Fernando Bresciani Pedro Galdi
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VALE ON - O resultado do 3T19 mostrou uma substancial melhora em relação aos trimestres anteriores. Já era de conhecimento público que o volume de vendas de minério de ferro e pelotas atingiu 85,1 milhões de toneladas no 3T19, ficando 20,2% maior do que no 2T19 devido, principalmente, à retomada de produção suspensas de algumas de suas minas e às melhorias operacionais no Sistema Norte e nas operações portuárias no Terminal de Ponta da Madeira, que foram impactadas por condições climáticas não usuais no 2T19. Vale ressaltar que o preço médio de referência do minério de ferro 62% foi de US$ 89/tonelada no 3T19, ficando abaixo do preço médio do 2T19 de US$ 95/tonelada. A queda está associada a manutenção produção de aço na China. A receita líquida foi de US$ 10,217 bilhões, com aumento de 7,1% em relação ao 3T18. O Ebitda ajustado foi de US$ 4,6 bilhões no 3T19, ficando US$ 1,5 bilhão acima do 2T19, devido, principalmente, ao menor impacto de Brumadinho (2T19 reconheceu US$ 1,4 bilhão de provisões e US$ 158 milhões de despesas incorridas contra o registro no 3T19 apenas de despesas incorridas de US$ 225 milhões). O lucro foi de US$ 1,633 bilhão no 3T19, ficando US$ 1,8 bilhão acima do 2T19. O aumento foi devido, principalmente, às provisões no valor de US$ 1,9 bilhão; Em relação ao resultado financeiro, o saldo apresentou uma perda de US$ 1,139 bilhão, ficando US$ 411 milhões acima do 2T19 devido, principalmente, a maiores ajustes de marcação a mercado das debêntures participativas (US$ 235 milhões) e ao efeito não recorrente dos prêmios relacionados à oferta de compra dos bonds da Vale (US$ 246 milhões). Somos otimistas com a empresa e esperamos resultados crescentes, devido a volta da produção de minério e principalmente que em 2020 seja uma das boas pagadoras de dividendos da B3..
