Diário do Mercado I 21 de julho de 2017 Citi Corretora

(1)

Pag 1 de 9

Market Overview

Fechamento:

O Ibovespa encerrou a sessão em queda de 0,37%, a 64.938 pontos, enquanto bolsas de valores internacionais ficaram praticamente estáveis, com notícias sobre ampliação de investigações sobre Donald Trump e após comentário do Mario Draghi. No exterior, após o BCE manter a taxa de juros inalterada, a fala de Mario Draghi trouxe uma abordagem gradual sobre a retirada dos estímulos, diante da inflação baixa, mesmo que com perspectivas de melhor crescimento. No Brasil, índice de confiança do empresário industrial caiu pelo segundo mês consecutivo em julho, para 50,6 pontos, de acordo com a CNI, com a queda explicada tanto pelas condições atuais quanto pelas expectativas.

Os DIs futuros mais curtos apresentaram queda diante do efeito da deflação mais acentuada do que a esperada para o IPCA-15, enquanto os mais longos ficaram praticamente estáveis em meio à tentativa do governo de rearranjar receita dada a frustração com a arrecadação. O dólar renovou mínimas ao longo do dia. O volume do Ibovespa foi de R$4,3 bilhões.

Mercado hoje:

As bolsas asiáticas fecharam em queda nesta sexta-feira, em uma sessão de menor volume de negócios, após o Banco Central Europeu não alterar sua política monetária. O índice Shanghai Composto e o índice Nikkei fecharam em queda de 0,2%. As bolsas europeias e os futuros de NY operam com volume reduzido, próximos da estabilidade em um dia de agenda fraca. O dólar continua em tendência de queda frente as principais moedas nesta manhã, influenciado por preocupações com o governo Trump e também na esteira de comentários mais dovish do presidente do Banco Central Europeu, Mario Draghi. O petróleo opera em ligeira alta, em um aparente movimento de realização. Com o exterior fraco, os mercados locais monitoram a divulgação do relatório bimestral do governo de receitas e despesas. Com a elevação das alíquotas de PIS/ Cofins sobre combustíveis, a arrecadação estimada será de R$ 10,4 bilhões, somadas a um contingenciamento adicional de despesas de R$ 5,9 bilhões, que elevará o contingenciamento total do orçamento deste ano para R$

44,9 bilhões, a fim de cumprir a meta fixada em um déficit de R$ 139 bilhões.

Empresas & Setores

 Localiza (pg. 5), Transmissão Paulista (pg. 6), Energia (pg. 7), Vale (pg. 8)

Ibovespa – Intra Day

64.600 64.800 65.000 65.200 65.400 65.600

10 11 12 14 15 17

Performance (%)

Fe c h. Dia S e m. Mê s Ano Ibovespa 64.938 (0,4) (0,8) 3,2 7,8 IBX- 50 10.869 (0,4) (0,8) 3,2 8,0 S&P 500 2.473 (0,0) 0,6 2,1 10,5 Dow Jones 21.612 (0,1) (0,1) 1,2 9,4 Nasdaq 6.390 0,1 1,2 4,1 18,7 Dólar Ptax 3,140 (0,4) (1,6) (5,1) (3,6)

Maiores Altas/Baixas – Ibovespa (%)

Código Compa nhia V a r.

CYRE3 Cyrela 3,58

KLBN11 Klabin 1,88

PCAR4 Pão de Aç úc ar 1,76

BRKM5 Braskem 1,58

UGPA3 Ultrapar 1,38

GOAU4 Vale - 4,48

VALE3 #N/A - 3,95

BRAP4 Bradespar¹ - 3,74

VALE5 Vale - 3,71

CSNA3 CSN - 3,69

Performance por Setor (%)

1,0 0,5

0,3

0,2

0,1

-0,1

-0,4

-0,8 -0,9

Industrials Imobiliário Saúde & Educação

Transp. & Infra-…

Financials Telecom, Mídia &…

Utilities Consumo & Varejo Ibovespa Energia Materials

Fontes: Bloomberg, Ibovespa ANALISTAS RESPONSÁVEIS: Cauê Pinheiro, CNPI, Larissa Nappo, CNPI-P & Rafael Santos, CNPI

(2)

Pag 2 de 9

MONITOR DE MERCADO

(3)

Pag 3 de 9

AGENDA DE INDICADORES ECONÔMICOS

Segunda, 17/jul Período Expec. Anterior

06:00 EC IPC principal A/A Jun F 1,1% 1,1%

08:00 BZ IGP-10 Inflação FGV M/A Jul -0,91% -0,62%

08:00 BZ IPC-S IPC FGV 15/jul -- -0,18%

08:25 BZ Pesquisa Focus

09:30 US Índice Empire State, manufatura em Nova York Jul 15,00 19,80

15:00 BZ Balança comercial semanal 16/jul -- $1045m

22:30 CH China June Property Prices

Terça, 18/jul Período Anterior Expec.

05:30 UK IPC principal A/A Jun 2,60% 2,60%

05:30 UK Produção IPP NSAZ A/A Jun 3,40% 3,60%

06:00 GE Pesquisa ZEW Situação atual Jul 88,00 88,00

06:00 EC Pesquisa ZEW (Expectativas) Jul -- 37,70

06:00 GE Pesquisa ZEW (Expectativas) Jul 18,00 18,60

09:30 US Índice de preços de importação M/M Jun -0,20% -0,30%

09:30 US Índice do preço de exportação M/M Jun 0,10% -0,70%

09:30 US Índice do preço de exportação A/A Jun -- 1,40%

Quarta, 19/jul Período Anterior Expec.

03:00 JN Pedidos de ferramentas para máquinas A/A Jun F -- 31,1%

05:00 BZ IPC FIPE- Semanal 15/jul -- 0,0%

06:00 EC Produção de construção M/M May -- 0,3%

08:00 BZ IGP-M 2ª prévia Jul -- -0,6%

09:30 US Construção de casas novas Jun 1160k 1092k

12:30 BZ Fluxo cambial

20:50 JN Balança comercial Jun ¥488.0b -¥203.4b

20:50 JN Exportações A/A Jun 9,5% 14,9%

20:50 JN Importações A/A Jun 14,4% 17,8%

BZ Confiança industrial CNI Jul -- 51,90

Quinta, 20/jul Período Anterior Expec.

01:30 JN Índice de atividade de toda a indústria M/M May -0,8% 2,1%

03:00 GE PPI MoM Jun -0,1% -0,2%

04:00 JN Vendas em lojas de conveniência A/A Jun -- 1,0%

08:45 EC Taxa de refinanciamento principal ECB 20/jul 0,0% 0,0%

08:45 EC ECB Marginal Lending Facility 20/jul 0,3% 0,3%

08:45 EC Taxa de facilidade de depósito BCE 20/jul -0,4% -0,4%

08:45 EC ECB Asset Purchase Target Jul EU60b EU60b

09:00 BZ IPCA-15 Inflação IBGE M/M Jul -0,1% 0,2%

09:00 BZ IPCA-15 Inflação IBGE A/A Jul 2,9% 3,5%

09:30 US Novos pedidos seguro-desemprego 15/jul 245k 247k

09:30 US Panorama dos negócios Fed da Filadélfia Jul 23,40 27,60 11:00 EC Confiança do consumidor Jul A (1,10) (1,30)

11:00 US Índice antecedente Jun 0,4% 0,3%

Sexta, 21/jul Período Anterior Expec.

05:00 EC Pesquisa BCE

10:30 BZ Saldo em conta corrente Jun $1300m $2884m

10:30 BZ Investimento Estrangeiro Direto Jun $2500m $2926m

(4)

Pag 4 de 9

Julho 2017

SEGUNDA TERÇA QUARTA QUINTA SEXTA

17 18 19 20 21

Weg (A) Localiza (D)

24 25 26 27 28

Fibria (A) Energias do Brasil (D) Ambev (A) Embraer (A) Grupo Pão de Açúcar (D) Eternit Bradesco (A) Hypermarcas (D)

Lojas Renner (A) Lojas Marisa Copasa (D) Santander (A)

Whirlpool Natura (D) Ecorodovias (D) Usiminas (A)

Tim Participações Odontoprev Engie Brasil (D) Telefônica Brasil (A) Estácio (D)

Fleury Grendene (D) Klabin (A) Multiplan Raia Drogasil Vale

Agosto 2017

31 1 2 3 4

Itaú Unibanco (D) BTG Pactual (D) Arezzo (A) Iochpe Maxion Aes Tietê

Magazine Luiza (D) Cielo Cia Hering Multiplus Alpargatas

Equatorial Duratex (D) Renova Energia Cremer

Porto Seguro Suzano (D) Sanepar Ser Educacional

Totvs (D) Sonae Sierra Smiles (D)

Transmissão Paulista (D) Sul América

7 8 9 10 11

BB Seguridade Aliansce Shopping Center CVC Brasil B2W Alupar Investimento

Direcional Engenharia Banco Pine Energisa Banco do Brasil B3

Eletropaulo BR Properties Gerdau (A) BRF Bradespar

Linx Comgas Gol Linhas Aereas Copel Braskem

Marcopolo Iguatemi Guararapes Cosan Cesp

Valid Soluções Itaúsa Oi Cyrela Kroton

Locamerica QGEP EzTec Lojas Americanas

Mills Randon Fertilizantes Heringer LPS Brasil

Senior Solution Gafisa Movida

SLC Agrícola JSL Petrobras

T4F Entretenimento Light Saraiva

Taesa Mahle-Metal Leve Somos Educação

Tegma Sabesp Tecnisa

Ultrapar Tenda

Calendário de Divulgação dos Resultados referentes ao 2T17

(5)

Pag 5 de 9

Empresas & Setores

Localiza

Resultados do 2T17

Os resultados do 2T da Localiza vieram fortes, com aumento na taxa de utilização da frota, compatível com uma diluição do custo fixo incremental que explicam os números no top-line. O lucro veio acima das expectativas do Citi e do consenso. Embora o fluxo de caixa livre, incluindo os custos associados à construção de sua nova sede, tenha sido um pouco negativo, tudo mais constante, esses resultados devem dar suporte para uma reação positiva das ações nesta sexta-feira.

A Localiza reportou um lucro por ação de R$ 0,58 vs a estimativa de R$ 0,51 do Citi e R$ 0,53 do consenso Bloomberg. O EBITDA foi de R$ 299 milhões, 9% acima das estimativas do Citi e 27,5%

A/A. Abaixo da linha do EBITDA, a depreciação e impostos foram menores do que esperado. Após crescimento no trimestre anterior, o fluxo de caixa livre registrou saída de R$ 14 milhões no 2T – incluindo a frota líquida de R$ 722 milhões. O spread anual ROIC-WACC da Localiza melhorou, passando de 520 bps em 2016 para 690 no 2T.

Os fundamentos subjacentes da Localiza continuam fortes, incluindo um trimestre de resultados recordes, apesar do ambiente político e econômico bastante desafiador no Brasil.

Além dos fundamentos fortes no mercado interno, as sinergias potenciais associadas à Hertz ainda podem não estar totalmente precificadas.

Mantemos nossa recomendação de compra, com preço-alvo de R$ 56,50/ ação.

Fonte: Citi Research (baseado em Localiza – results: Localiza´s 2Q Earnings up 32%

YoY, de Stephen Trent, publicado em 20/07/2017)

Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%)

Trading

Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas)

Performance % Abs Vs. Ibov

1 Mês 13,7 6,8

3 Meses 18,4 -

12 Meses 43,1 28,5

Múltiplos (x) 2017E 2018E

VE/EBITDA 11,1 10,3 P/L 22,1 20,5 Compra

R$ 50,13 R$ 29,55 RENT3 R$ 56,50 R$ 49,31 14,6

R$ 10.831 R$ 50,8

(6)

Pag 6 de 9

Empresas & Setores

Transmissão Paulista

Atualização de modelo e prévia dos resultados

Estimamos um EBITDA de R$ 746 milhões para os resultados do 2T de CTEEP, impulsionado principalmente pelo ajuste não monetário positivo de R$ 395 milhões, decorrente do reconhecimento da revisão da base tarifária mais alta. O lucro líquido deve atingir R$ 483 milhões. Por isso, ajustamos nossas estimativas de lucro por ação para 2017/18/19 em +16%/ +2%/

1% para refletir o efeito mencionado, bem como a atualização das estimativas macro do Citi. Elevamos nosso preço-alvo em 2,3%, de R$ 74,70/ ação para R$ 76,40/ ação e mantemos nossas recomendação de compra.

Fonte: Citi Research (baseado em CTEEP – Model Update and 2Q17 Preview, de Marcelo Britto, publicado em 20/07/2017)

Trading

1 Mês 6,5 (0,4)

3 Meses 9,7 -

12 Meses 3,7 (11,0)

Múltiplos (x) 2017E 2018E

R$ 70,13 R$ 56,97 TRPL4 R$ 76,40 R$ 66,95 14,1

R$ 10.580 R$ 16,2

(7)

Pag 7 de 9

Empresas & Setores

Energia

Dobrando impostos sobre combustíveis

Dobrar os impostos sobre combustíveis deve impactar o consumo – O ministro da Fazenda aprovou uma elevação dos três principais combustíveis consumidos no Brasil: gasolina, diesel e etanol. O imposto PIS-COFINS recolhido na gasolina dobrou, elevou-se em R$0,4109/l (novo nível de imposto de R$0,7925/l);

se elevou em 86% para o diesel (para R$0,4615/l)e houve um aumento menor em termos relativos em impostos de etanol de R$0,207/l vs anteriormente nenhum imposto.

Quatro pontos: 1) a mudança na estrutura fiscal deve ser totalmente repercutida nos preços no varejo, beneficiando indiretamente os produtores de etanol. O atual preço do produtor de etanol de R$1,20/l poderia ser elevado em 16%. Vemos grandes chances de os preços do etanol atingirem plenamente a mudança de imposto à medida em que o Brasil se aproxima do período de entresafra, uma vez que a concorrência típica durante a safra tende a manter os preços do etanol abaixo da gasolina, 2) indicações anteriores sobre a criação de impostos sobre importação de etanol e a remoção de compras de matéria prima.

Benefícios fiscais para empresas químicas não se materializaram, pelo menos no anúncio de hoje, 3) produtores de etanol e distribuidores de combustíveis poderiam se beneficiar de um amplo ganho não recorrente com estoques no 3T, e 4) o melhor cenário para o preço do etanol poderia influenciar o mix de produção de cana de açúcar dado o baixo preço atual do açúcar.

O etanol ainda tem espaço para crescer no mix versus açúcar.

Esperamos efeito marginal no mix da safra de 2017-18, mas ele poderia influenciar as projeções de produção de açúcar no próximo ano.

Ultrapar: enorme ganho não recorrente para o terceiro trimestre, negativo no médio prazo: (1) Uma mudança no consumo de combustível, juntamente com potenciais ganhos de participação de mercado, são pilares importantes na tese de investimento da UGP;

(2) Aumento do diferencial de preços entre etanol e gasolina poderia gerar maiores vendas de etanol em comparação à gasolina, o que poderia afetar a evolução da expansão da margem na UGP a médio prazo devido ao mix de vendas, (3) A curto prazo, a UGP pode se beneficiar de uma valorização de seu estoque de combustível, promovendo um grande lucro não recorrente no trimestre.

Marginalmente negativo para a Petrobras. Qualquer movimento negativo nos volumes de combustível do Brasil, impulsionado pelo maior imposto, pode impedir a PETR de melhorar seus resultados em refino. Em nossa opinião, a PETR precisa que o consumo de combustível no Brasil se recupere para manter seu prêmio atual de preço no diesel, conforme o combustível importado de terceiros cresce. O prêmio de preço da PBR para a importação na gasolina foi menor, e as importações de gasolina já caíram. O impacto na gasolina pode ser negativo caso a mudança no consumo para o etanol seja grande o suficiente para fazer a Petrobras pensar em exportar o produto com uma margem muito menor. No entanto, o impacto seria marginal hoje. Mantemos nossa recomendação de Compra para a Petrobras

Fonte: Citi Research (baseado em Doubling fuel taxes – Alert: Huge inventory gain for fuel distributors in Q3, negative médium-term, de Pedro Medeiros, publicado em 21/07/2017)

(8)

Pag 8 de 9

Empresas & Setores

Vale

Dados de produção

Opinião – A Vale anunciou planos de cortar outros 19mt de minério de ferro com alta sílica no sul a partir do 2S17. Isto se soma ao corte de 30 milhões realizado em meados de 2016, ou seja, 50 milhões de cortes totais (~12,5% da capacidade). A empresa está reduzindo o seu guidance para 2017 para o piso da variação de 360-380 milhões de toneladas. E a Vale “reafirmou”

seu cenário base para o longo prazo de 400 milhões de toneladas. Anteriormente, a companhia havia sinalizado produção para 2020 de 400-450 milhões de toneladas por ano, então lemos essa “reafirmação” como um corte potencial no guidance, não uma reafirmação. 400 milhões de toneladas por ano ficaria ~25 milhões de toneladas abaixo de nossas estimativas e estimativas de consenso. Essas notícias de hoje são positivas para o mercado de minério de ferro, e, por consequência, para a Vale.

Os resultados da produção no 2T17 seguem abaixo:

- Minério de ferro – A produção de minério de ferro somou 91,8 milhões de toneladas, +6% a/a e +7% t/t. O percentual médio de ferro foi de 63,8% (estável vs o 1T). A produção foi especialmente forte em Carajás com 41,5 milhões de toneladas (+14% a/a) por conta do ramp up de S11D. O minério de ferro misturado em instalações asiáticas aumentou para 15 milhões de toneladas no 2T (+50% a/a) como parte da estratégia da Vale para aumentar a flexibilidade na cadeia de suprimentos integrada;

- Pelotas – A produção de pellets de minério de ferro foi de 12,2 milhões de toneladas, +21% a/a, -2% t/t. A Vale espera retomar sua planta de pellets de São Luis no 1S18 (capacidade de 6 milhões de toneladas por ano);

- Metais básicos – A produção de níquel diminuiu sequencialmente para 65,9 mil toneladas, -8% t/t e -16% a/a, dada a manutenção agendada e a reconstrução do forno #2 em Sudbury. O guidance de níquel foi reduzido para 295 mil toneladas (de 317 mil toneladas). A produção de cobre somou 100,8 mil toneladas, -4,6% a/a, -6,2% t/t, por conta de um menor resultado de Sudbury.

O guidance para cobre foi reduzido para 447 mil toneladas (de 470 mil toneladas).

- Produção de carvão – Moatize somou 3,0 milhões de toneladas, +102% a/a, +25% t/t;

Conclusão – A Vale divulgará os resultados referentes ao 2T17 na próxima quinta-feira. O Ebitda esperado para o 2T17 é de US$2,8 bilhões. Comprar.

Fonte: Citi Research (baseado em Vale – Results: Vale cuts 2017 production guidance, and long-term?, de Alexander Hacking, publicado em 20/07/2017)

Trading

1 Mês 12,1 5,2

3 Meses 3,9 -

12 Meses 106,1 91,5

Múltiplos (x) 2017E 2018E

R$ 34,01 R$ 13,18 VALE5 R$ 37,07 R$ 26,97 37,4

R$ 144.561 R$ 482,6

(9)

Pag 9 de 9

Informações Importantes:

Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro, Larissa Nappo & Rafael Santos (“Analistas”), analistas de investimentos credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. (“CGMB”), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. (“CGMI”). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de 2010.

Este material tem caráter meramente informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários pela CGMB, ainda que aqui mencionados. As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e recomendamos ao investidor que não utilize este relatório com única fonte para embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros.

Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que:

(i) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI.

(ii) A remuneração recebida pelo Analista está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelo Analista neste relatório de análise.

(iii) A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise.

As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis (“CIRA”), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em http://www.citigroupgeo.com. O presente relatório foi elaborado de forma independente pelo Analista vinculado à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões do Analista podem divergir das opiniões da CIRA.

SAC Citi - Serviço de Apoio ao Cliente Reclamações, Cancelamentos e Informações 0800 979 2484 (deficientes auditivos - 0800 724 2484)

Todos os dias, 24h

Se não ficar satisfeito com a solução apresentada, de posse do protocolo, contate a Ouvidoria 0800 970 2484 (deficientes auditivos - 0800 722 2484).

Em dias úteis das 9h às 18h Fale Conosco: www.citicorretora.com.br