26/9/2016
Carteira Recomendada
Comentário
Carteira mantida: A semana encerrada na última sexta-feira
foi dominada pelos encontros de política monetária do Banco
do Japão (BoJ) e do Federal Reserve (Fed). Enquanto o
primeiro decidiu manter a taxa de depósito negativa de 0,10%,
compra de ativos de 80 trilhões de ienes e alterou a política
para títulos governamentais longos (10 anos) para 0%,
sinalizando que os estímulos monetários no país devem
continuar por mais tempo; o segundo decidiu manter a taxa de
juros dos Fed Funds entre 0,25% e 0,50% e indiciou que o
próximo aumento de taxa está próximo, talvez no encontro de
dezembro (expectativa do mercado).
Dentre o conjunto de informações disponibilizadas pelo Fed
sinalizando proximidade do aumento dos juros, cabe destacar:
Apenas 3, dos 17 dirigentes do FOMC, esperam
manutenção do nível atual dos juros até o final deste
ano;
Inclusão da frase que expôs que o Comitê avaliou que
o caso para um aumento dos juros se fortaleceu, mas
que, por ora, decidiu aguardar evidências adicionais
do progresso na direção das metas;
Declarações mais firmes de Janet Yellen na coletiva:
“maioria do Fed vê argumento para alta imediata mais
forte, mas é sensato esperar”, “não quero arriscar
ultrapassar significativamente meta de 2% de
inflação”, “180 mil empregos por mês é um ritmo
acima do sustentável no longo prazo”, “crescimento
dos salários é maior do que nos últimos anos”.
Diante deste quadro, de farta liquidez e juros abaixo de zero ou
muito próximos deste nível, em Wall Street, o S&P terminou a
semana com ganho de 1,19%, acompanhado pelo Nasdaq
(+1,17%) e pelo Dow Jones (+0,76%). No segmento
doméstico, o Ibovespa fechou com valorização de 2,83%, aos
58.697 pontos.
Olhando para frente, embora os eventos de política monetária
internacional já estejam em boa parte refletidos nos preços dos
ativos, pesa o ceticismo envolvendo o ritmo de normalização
da política monetária nos EUA e as preocupações envolvendo
a trajetória dos preços do petróleo, o que tende a manter os
mercados de ações voláteis no curto prazo. Isto posto e
considerando as incertezas dominando o cenário político
doméstico, para o período de 26/09 a 30/09, decidimos seguir
com a composição da Carteira Recomendada, mantendo
preferência por ações de empresas com bom nível de geração
de caixa e forte capacidade de execução. Permanecem: Cetip
ON (CTIP3), Ambev ON (ABEV3), Minerva ON (BEEF3), Banco
do Brasil ON (BBAS3), Grendene ON (GRND3), Itaú Unibanco
PN (ITUB4), BR Malls ON (BRML3), Ultrapar ON (UGPA3), BB
Seguridade ON (BBSE3) e Lojas Renner ON (LREN3).
Carteira Recomendada: 26/09 ~ 30/09.
Papel
Código
Peso
Ajustado
Preço
Teórico
Cotação
em
23/09/16
Upside Risco
BB Seguridade
BBSE3
10,7%
ER
31,17
-
Médio
Ambev
ABEV3
10,7%
ER
19,73
-
Alto
Cetip
CTIP3
10,5%
ER
43,45
-
Baixo
Minerva
BEEF3
10,2%
ER
9,79
-
Alto
Itaú Unibanco
ITUB4
10,2%
ER
36,13
-
Alto
Banco do Brasil BBAS3
10,0%
ER
22,95
-
Alto
Grendene
GRND3
9,7%
ER
17,90
-
Alto
Lojas Renner
LREN3
9,7%
ER
25,22
-
Alto
Ultrapar
UGPA3
9,2%
ER
70,71
-
Baixo
BR Malls
BRML3
9,1%
ER
12,45
-
Alto
Rentabilidade Semanal
26/9/2016
Carteira Recomendada
Recomendações
Empresa Código Peso Ajustado Comentário Eventos Recentes
BB Seguridade BBSE3 10,7%
A companhia é resultado da segregação do segmento de seguros do Banco do Brasil do portfólio do banco. Isto posto, atualmente a companhia dispõe de um canal bancário de mais de 63,9 milhões de clientes e acesso a mais de 5.428 agências do banco, o que lhe permite continuar expandindo participação de mercado de forma consistente.
Em nossa análise, BB Seguridade deverá seguir entregando sólidos resultados nos próximos trimestres. Cabe lembrar que a companhia registrou lucro líquido de R$ 2 bilhões no primeiro semestre de 2016, 5% superior ao resultado líquido, excluindo-se os efeitos extraordinários, reportado no mesmo período de 2015.
Ambev ABEV3 10,7%
A Ambev está presente em 16 países das Américas e é líder em 6 dos países onde opera (Brasil, Argentina, Canadá, Uruguai, Bolívia e Paraguai). No Brasil, a companhia detém marcas importantes como: Skol, Brahma, Antarctica e Bohemia.
No nosso entendimento, as ações da companhia devem se beneficiar do forte fluxo de capitais estrangeiros para a renda variável local, visto que o papel possui participação de ~8% no Ibovespa. Olhando em termos de fundamentos, entendemos que a companhia deve compensar parte da pressão de custos sobre as margens operacionais através de melhor mix de vendas e preços mais elevados, amparado no maior fortalecimento do portfólio de marcas da companhia e maior penetração do produto premium no volume de vendas.
Cetip CTIP3 10,5%
A Cetip oferece serviços de registro, central depositária, negociação e liquidação de ativos e títulos. Por meio de soluções de tecnologia e infraestrutura, a empresa oferece liquidez, segurança e transparência para as operações financeiras.
Empresa destaca-se pela baixa alavancagem financeira, business asset light e bom nível de distribuição de dividendos, com yield na casa dos 5%.
Minerva BEEF3 10,2%
Minerva Foods é uma das líderes na América do Sul na produção e comercialização de carne in natura e seus derivados, exportação de gado vivo, além de atuar também no processamento de carne bovina, suína e de aves. A Companhia opera 17 plantas de abate de bovinos sendo 11 localizadas no Brasil, 3 no Paraguai, 2 no Uruguai e 1 na Colômbia, com capacidade total de abate de 17.330 cabeças de gado por dia. Adicionalmente, a Minerva possui uma planta localizada no Brasil para o processamento de proteínas -Minerva Fine Foods. A Companhia exporta para mais de 100 países em cinco continentes através de nove escritórios comerciais além de operar 11 centros de distribuição sendo 8 no Brasil, 1 no Paraguai, 1 na Colômbia e 1 no Chile.
Na nossa avaliação, Minerva vive um momento bastante atrativo caracterizado por: (i) valuations descontados; (ii) melhor dinâmica de preço do produto brasileiro contra o norte-americano; e (iii) forte propensão para recuperação de margens operacionais.
Itaú Unibanco ITUB4 10,2%
O Itaú Unibanco é o maior banco privado do país, com ativos totais de cerca de R$ 1.230 bilhões, mais de 93 mil funcionários e 4.196 agências bancárias. O banco também está presente em 18 países além do Brasil
Olhando no longo prazo, entendemos que o setor de bancos deve consolidar-se cada vez mais, com Itaú Unibanco devendo reforçar cada vez mais sua posição de mercado e entregando ROE acima de seu custo de capital de forma cada vez mais consistente. Isto posto e associado a valuations atrativos, com papel rodando a 1,7x valor de book (vs média histórica de 2,1x), seguimos com visão positiva em relação ao case. No curto prazo, entendemos que o papel deve seguir se beneficiando do forte ingresso de capital estrangeiro no país e das perspectivas de mudança na economia doméstica à medida que a tendência de mudanças no governo vão se consolidando.
Banco do Brasil BBAS3 10,0%
É o maior banco do país com ativos totais de R$ 950 bilhões. No final de maio passado, o Banco do Brasil venceu a licitação para operar o Banco Postal, braço de serviços bancários dos Correios. O banco e os Correios pretendem abrir, em 2012, cerca de 2,2 milhões de novas contas no Banco Postal, o qual movimentou mais de R$ 600 milhões nas primeiras duas semanas do ano, em um total de cerca de 3,5 milhões de transações.
As notícias falando sobre a possibilidade de extinção do Fundo Soberano foram recebidas de forma exagerada pelo mercado, o que contribuiu para ampliar a forte queda das ações do banco no mês de maio, de pouco mais de 26%. Vemos o papel negociando com múltiplo P/VPA de 0,56x contra média histórica do papel de 1x o valor de book e média dos seus principais concorrentes de 1,4x o valor de book.
Cetip GRND3 9,7%
A Cetip oferece serviços de registro, central depositária, negociação e liquidação de ativos e títulos. Por meio de soluções de tecnologia e infraestrutura, a empresa oferece liquidez, segurança e transparência para as operações financeiras.
Empresa destaca-se pela baixa alavancagem financeira, business asset light e bom nível de distribuição de dividendos, com yield na casa dos 5%.
Lojas Renner LREN3 9,7%
Uma das maiores redes de lojas de departamento do país, a Lojas Renner é focada no segmento da classe média da população (classes B e C) e atua preponderantemente em Shopping Centers (cerca de 94% do total de lojas) espalhados por quase todo o território nacional.
O papel vive um momento favorável, na esteira de maior ingresso de capital estrangeiro na bolsa, desconto em relação aos pares no setor e expectativa de juros mais baixos pela frente. Lembramos que a companhia é um dos players mais bem preparados para surfar o momento macroeconômico mais desafiador que o país atravessa.
Ultrapar UGPA3 9,2%
A Ultrapar é um dos maiores grupos empresariais brasileiros, ocupando posições de destaque no segmento doméstico, através de marcas como: (I) Ultragaz, a maior distribuidora de GLP no Brasil, com 23% de participação no mercado brasileiro em 2015; (II) Ipiranga, segunda maior distribuidora de combustíveis do Brasil, com 22% de participação no mercado brasileiro em 2015 e uma rede de 7,2 mil postos revendedores; (III) Oxiteno, uma das maiores produtoras de óxido de eteno e de seus principais derivados na América Latina; (IV) Ultracargo, maior provedora de armazenagem para granéis líquidos do Brasil, com seis terminais e capacidade de armazenagem de aproximadamente 630 mil metros cúbicos em 31 de dezembro de 2015; e (V) Extrafarma, uma das dez maiores redes de drogarias do país, com 254 lojas e dois centros de distribuição nas regiões Norte e Nordeste ao final de 2015.
Nossa recomendação suporta-se pela leitura de que, a despeito do quadro de recessão econômica interno, a companhia vem apresentando resultados operacionais bastante resilientes, fruto de diversas medidas que têm sido endereçadas pelo management no sentido de preservar e fortalecer o business, tais como otimização dos custos, diversificação das linhas de negócios da empresa e novas aquisições, incluindo a compra da ALE Combustíveis, a qual tornou a marca Ipiranga a 2ª maior distribuidora do país. Isto posto, entendemos que a ação de Ultrapar mostra-se uma opção defensiva, com boa gestão e sólida geração de caixa; ou seja, uma opção mais adequada para atravessar o momento de forte turbulência e indefinição vivido pelos mercados de ações.
BR Malls BRML3 9,1%
A BRMALLS é a maior empresa de shopping centers do Brasil, com participação em 45 shopping centers. Possui atualmente 1.638 mil m² de Área Bruta Locável (ABL) Total e 957 mil m² de ABL próprio, com percentual médio de participação nos shoppings centers de 58%.
Entendemos que a combinação de corte dos juros e expectativa de recuperação da economia devem continuar favorecendo o papel. De acordo com a Pesquisa Focus, os juros devem ser reduzidos para 11% até o final do próximo, ao passo que o PIB deve exibir recuperação e avançar 1,20% em 2017.
26/9/2016
C
arteira Recomendada
Stockguide
Empresa
Código
Última
Preço
Up-Side
Recom.
Market Cap
Grau
Cotação
Teórico¹
(R$ MM)
2016
2017
2016
2017
2016
2017
Dia
Mês
Ano
de Risco
Cetip
CTIP3
43,45
40,00
-
ER
11.300
16,17
14,13
11,11
9,89
5,03
5,76
-0,57
-0,57
19,26
Baixo
Ambev
ABEV3
19,73
-
-
ER
309.731
17,83
16,43
11,42
10,39
5,35
6,10
0,31
2,81
12,06
Baixo
Minerva
BEEF3
9,79
16,00
63,4%
ER
2.348
10,31
7,37
5,23
4,96
0,50
1,96
0,62
3,71
-26,39
Alto
Banco do Brasil
BBAS3
22,95
19,50
-
ER
63.910
3,44
3,03
-
-
11,58
12,42
-2,13
-0,57
61,80
Alto
Grendene
GRND3
17,90
19,20
7,3%
ER
5.383
8,38
7,98
11,55
11,00
-
-
-0,78
-0,39
11,34
Médio
Itaú Unibanco
ITUB4
36,13
-
-
ER
200.743
6,77
6,07
-
-
5,10
5,75
-0,25
0,82
43,20
Alto
BR Malls
BRML3
12,45
15,00
20,5%
ER
7.542
13,64
11,18
9,82
9,05
2,64
3,93
-1,50
0,89
45,81
Alto
Ultrapar
UGPA3
70,71
-
-
ER
38.415
19,13
16,48
8,81
7,97
3,03
4,08
0,87
-5,00
19,71
Baixo
BB Seguridade
BBSE3
31,17
35,00
12,3%
ER
62.234
10,57
9,37
7,59
6,72
7,54
8,47
0,45
6,93
36,23
Alto
Lojas Renner
LREN3
25,22
-
-
ER
16.178
15,71
12,49
8,01
6,63
2,36
3,54
0,00
-1,60
49,69
Alto
¹ Consenso Bloomberg
