Analisamos posteriormente a correlação canônica entre as variáveis de Desempenho Organizacional (LnAtivo, LnEndiv, LNROA) e as variáveis referentes à emissão de Ame-
rican Depositary Receipts. Por meio da utilização da correlação canônica foram geradas
três funções canônicas, devido ao menor número de variáveis referentes ao Desempenho Organizacional.
As Tabelas 24 e 25 apresentam os testes de significância estatística e os testes multivariados de cada uma das funções canônicas. as estatísticas do teste são o lambda de Wilks, o critério de Pilai, o traço de Hotteling e o grc de Roy.
Tabela 24 – Análise de Correlação Canônica - Desempenho Operacional x Emissão de ADR’s
Medidas de ajuste geral do modelo para análise de correlação canônica
Função Canônica Correlação Canônica R2 Canônico Estatística F Probabilidade
1 0,499 0,249 5,271 0,000
2 0,134 0,018 0,715 0,638
3 0,061 0,004 0,366 0,694
Fonte: Elaborado pelo autor.
As Tabelas 26, 27 e 28 apresentam os índices de redundância para as variáveis de Desempenho Operacional e Estrutura de Propriedade das três funções canônicas respectivamente.
Na Tabela 26 encontramos uma carga canônica alta para a variável LNAtivo (- 0,947), entretanto devido ao baixo R2 canônico da primeira função (0,249) apresentado na
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Tabela 25 – Testes Multivariados de Significância - Desempenho Operacional x Emissão de ADR’s
Estatística Valor Estatística F Aprox. Probabilidade
Lambda de Wilks 0,734 5,271 0,000
Traço de Pilai 0,271 4,844 0,000
Traço de Hotteling 0,354 5,660 0,000
gcr de Roy 0,249
Fonte: Elaborado pelo autor.
Tabela 24, o Índice de Redundância das Variáveis de Desempenho Operacional é pequeno (0,076). Com relação às variáveis de Emissão de ADR’s apenas a variável ADRIII apresenta carga canônica alta (-0,725), também afetada pelo baixo R2 canônico da primeira função (0,249), resultando um baixo Índice de Redundância para as variáveis de Emissão de
ADR’s (0,053).
Tabela 26 – Cálculo dos índices de redundância para a primeira função canônica
Var Carga Can. (Carga Can.)2 Carga Quad Med R2 Canônico Índice de Redundância
Variáveis de Desempenho Organizacional
LNAtivo -0,947 0,896
LNEndiv -0,144 0,021
LNROA -0,055 0,003
Variável Estatística de Desempenho Organizacional 0,920 0,307 0,249 0,076 Variáveis de Emissão de ADR’s
ADRI -0,249 0,062
ADRII -0,519 0,269
ADRIII -0,725 0,529
ADR144 0,025 0,001
Variável Estatística de Emissão de ADR’s 0,858 0,214 0,249 0,053
Fonte: Elaborado pelo autor.
Na Tabela 27 encontramos uma carga canônica alta para a variável LNROA (-0,933), entretanto devido ao baixo R2 canônico da segunda função (0,018) apresentado na Tabela 24, o Índice de Redundância das Variáveis de Desempenho Operacional é pequeno (0,006). Com relação às variáveis de Emissão de ADR’s, nenhuma apresenta alta carga canônica, sendo as que mais se aproximam as variáveis ADRII (-0,687) e ADRIII (0,679), também afetadas pelo baixo R2 canônico da segunda função (0,018), resultando um baixo Índice de Redundância para as variáveis de Emissão de ADR’s (0,005).
Tabela 27 – Cálculo dos índices de redundância para a segunda função canônica
Var Carga Can. (Carga Can.)2 Carga Quad Med R2 Canônico Índice de Redundância
Variáveis de Desempenho Organizacional
LNAtivo 0,241 0,058
LNEndiv 0,351 0,123
LNROA -0,933 0,870
Variável Estatística de Desempenho Organizacional 1,051 0,350 0,018 0,006 Variáveis de Emissão de ADR’s
ADRI -0,331 0,109
ADRII -0,687 0,473
ADRIII 0,679 0,461
ADR144 0,069 0,005
Variável Estatística de Emissão de ADR’s 1,047 0,262 0,018 0,005
Fonte: Elaborado pelo autor.
Na Tabela 28 encontramos uma carga canônica alta para a variável LNEndiv (-0,925), entretanto devido ao baixo R2 canônico da terceira função (0,004) apresentado na
Tabela 24, o Índice de Redundância das Variáveis de Desempenho Operacional é pequeno (0,001). Com relação às variáveis de Emissão de ADR’s apenas a variável ADRI apresenta carga canônica alta (0,718), também afetada pelo baixo R2 canônico da terceira função (0,004), resultando um baixo Índice de Redundância para as variáveis de Emissão de
ADR’s (0,001).
Tabela 28 – Cálculo dos índices de redundância para a terceira função canônica
Var Carga Can. (Carga Can.)2 Carga Quad Med R2 Canônico Índice de Redundância
Variáveis de Desempenho Organizacional
LNAtivo 0,214 0,046
LNEndiv -0,925 0,856
LNROA -0,357 0,127
Variável Estatística de Desempenho Organizacional 1,029 0,343 0,004 0,001 Variáveis de Emissão de ADR’s
ADRI 0,718 0,516
ADRII -0,415 0,172
ADRIII -0,115 0,013
ADR144 0,544 0,296
Variável Estatística de Emissão de ADR’s 0,998 0,249 0,004 0,001
Fonte: Elaborado pelo autor.
A Tabela 29 apresenta as análises de redundância para as três funções canônicas, referentes às variáveis de Desempenho Organizacional e de Emissão de ADR’s. Podemos verificar os baixos valores do R2 Canônicos comentados anteriormente. Com relação às variáveis de Desempenho Organizacional, a variância compartilhada é de 0,307 para a primeira função canônica, 0,350 para a segunda e 0,343 para a terceira função. Os índices de variância das variáveis de Emissão de ADR’s são de 0,214 para a primeira função, 0,262 para a segunda e 0,249 para a terceira função canônica. A combinação destes valores com a raiz canônica do Índice de Redundância produz um valor de apenas 0,084 para as variáveis de Desempenho Organizacional e de 0,059 para as variáveis de Emissão de ADR’s. Com percentuais tão pequenos podemos questionar a significância prática de tais funções, por não explicar uma parte grande da variância das variáveis dependentes.
A Tabela 30 apresenta os pesos canônicos padronizados para cada variável estatística referente ao Desempenho Organizacional e Emissão de ADR’s. A magnitude dos pesos canônicos representa sua contribuição para a variável estatística. Devido à instabilidade dos pesos canônicos, principalmente na presença de multicolinearidade, utilizaremos também a carga canônica.
A Tabela 31 apresenta as cargas canônicas para as variáveis estatísticas referentes a Desempenho Organizacional e Emissão de ADR’s. Podemos observar na primeira função canônica um valor alto na variável LNAtivo (-0,947) entre as variáveis de Desempenho Organizacional e valor alto na variável ADRIII (-0,725) entre as variáveis de Emissão de ADR’s. Na segunda função canônica, encontramos um valor significante para a variável LNROA (-0,933) com relação às variáveis de Desempenho Organizacional e nenhuma das variáveis dentre as de Emissão de ADR’s, sendo as de maior valor as variáveis ADRII (-0,687) e ADRIII (0,679). Com relação à terceira função canônica, novamente a variável LNROA (-0,925) apresenta alta carga canônica dentre as variáveis de Desempenho Organizacional,
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Tabela 29 – Análise de redundância de variáveis estatísticas de Desempenho Organizacional e de Emissão de ADR’s para todas as funções canônicas
Variância padronizada das variáveis de Desempenho Organizacional explicadas Por sua própria
variável estatís- tica canônica
Pela variável estatística canônica oposta Função Canônica Percentual Percentual
Cumulativo
R2 Canônico Percentual Percentual
Cumulativo
1 0,307 0,307 0,249 0,076 0,076
2 0,350 0,657 0,018 0,006 0,083
3 0,343 1,000 0,004 0,001 0,084
Variância padronizada das variáveis de Emissão de ADR’s explicadas Por sua própria
variável estatís- tica canônica
Pela variável estatística canônica oposta Função Canônica Percentual Percentual
Cumulativo
R2 Canônico Percentual Percentual
Cumulativo
1 0,214 0,214 0,249 0,053 0,053
2 0,262 0,476 0,018 0,005 0,058
3 0,249 0,726 0,004 0,001 0,059
Fonte: Elaborado pelo autor.
Tabela 30 – Pesos canônicos para todas as funções canônicas
Pesos Canônicos
Função 1 Função 2 Função 3 Coeficientes Canônicos Padronizados - Variáveis de Desempenho Organizacional
LNAtivo -1,021 -0,001 0,158
LNEndiv -0,117 0,361 -0,926
LNROA -0,308 -0,937 -0,308
Coeficientes Canônicos Padronizados - Variáveis de Emissão de ADR’s
ADRI -0,417 -0,328 0,748
ADRII -0,604 -0,692 -0,312
ADRIII -0,807 0,609 -0,013
ADR144 -0,082 0,034 0,610
Fonte: Elaborado pelo autor.
Ao analisarmos a estrutura canônica da primeira função, podemos verificar uma correlação significativa e positiva entre a variável LNAtivo, relativa a Desempenho Orga- nizacional, e a variável ADRIII, relativa a Emissão de ADR’s. A estrutura canônica da segunda função apresenta uma correlação significativa entre a variável LNROA, referente ao Desempenho Operacional, sendo os maiores índices das variáveis de Emissão de ADR’s as variáveis ADRII e ADRIII. A estrutura canônica da terceira função apresenta carga canônica alta para a variável LNROA, referente às variáveis relativas a Desempenho Organizacional, e a variável ADRI relativa a Emissão de ADR’s.
Os resultados do estudo corroboram os encontrados no estudo de Filho e Júnior (2005), que ao analisar uma amostra de 17 empresas brasileiras, verificaram alterações no comportamento das ações no mercado doméstico contrapondo o antes e e depois da listagem dos ADRs na Bolsa de Nova York (NYSE). os resultados encontrados demonstraram aumentos na liquidez e no volume negociado das ações a partir da data de emissão, confirmando a hipótese de que a adesão a esse tipo de programa provoca uma maior
Tabela 31 – Estrutura canônica para todas as funções canônicas
Carga Canônica
Função 1 Função 2 Função 3
Correlações entre as variáveis de Desempenho Organizacional e suas variáveis estatísticas canônicas
LNAtivo -0,947 0,241 0,000
LNEndiv -0,144 0,351 0,214
LNROA -0,055 -0,933 -0,925
Correlações entre as variáveis de Emissão de ADR’s e suas variáveis estatísticas canônicas
ADRI -0,249 -0,331 0,718
ADRII -0,519 -0,687 -0,415
ADRIII -0,725 0,679 -0,115
ADR144 -0,025 0,069 0,544
Fonte: Elaborado pelo autor.
visibilidade destes papéis no mercado doméstico.
Resultado divergente ocorre no estudo de Moisinho (2014), que ao analisarem o efeito da internacionalização na qualidade da governança corporativa, bem como o efeito da governança corporativa na internacionalização tiveram resultados que a comercialização de ADRs apresentou relação negativa com a qualidade da governança.
Filho e Júnior (2005) Analisou os impactos da introdução dos ADRs brasileiros no mercado americano, no comportamento das ações negociadas no Brasil, quanto a retorno, risco, volume e liquidez. Os resultados demonstraram aumentos na liquidez e no volume negociado das ações a partir da data de emissão.
5 CONCLUSÕES
Os temas de Desempenho Organizacional e Governança Corporativa nortearam a pesquisa e o debate teórico deste trabalho. Por serem conceitos ainda fonte de vários debates carece ainda de análise e estudos. O processo que vai desde a tomada de decisão até o desempenho organizacional superior ainda não se tornou de todo claro.
A partir dos conceitos da Teoria de Agência, nos deparamos com vários tipos de conflitos organizacionais que promovem a expropriação de direitos por parte de um grupo em detrimento aos demais stakeholders da empresa. Ao adotar práticas que inibam tal expropriação incorremos nos denominados custo de agência.
Essa pesquisa tinha por objetivo verificar, estatisticamente, a existência de uma correlação significativa entre governança corporativa e desempenho organizacional superior nas empresas listadas na BM&FBOVESPA Holding.
Foram utilizados para esta investigação três mecanismos de Governança Corpo- rativa bastante relevantes em pesquisas acadêmicas na área, Estrutura de Propriedade, Conselho de Administração e Emissão de ADR’s, relacionando-as com variáveis referente ao Desempenho Organizacional.
Com relação a Hipótese 1 (𝐻1), com base nos resultados encontrados podemos
afirmar que apenas as variáveis LNAtivo e LNEndiv possuem correlações significantes com as variáveis de Estrutura de Propriedade.
Com relação a Hipótese 2 (𝐻2), podemos verificar uma correlação significativa e
positiva entre a variável LNAtivo, relativa a Desempenho Organizacional, e as variáveis INDEP e NCONS, relativas ao Conselho de Administração. Com uma correlação mais fraca, também encontramos correlação entre a variável LNEndiv, referente ao Desempenho Operacional, e às variáveis INDEP e PINDEP, referentes ao Conselho de Administração. A respeito da Hipótese 3 (𝐻3) encontramos uma correlação significativa e positiva
entre a variável LNAtivo, relativa a Desempenho Organizacional, e a variável ADRIII, relativa a Emissão de ADR’s. Com índices de redundância menores encontramos uma correlação entre a variável LNROA e as variáveis ADRII e ADRIII.
Desta forma podemos concluir que existe relação entre a adoção de práticas de Governança Corporativa e o Desempenho Organizacional, corroborando estudos anteriores. Novas pesquisas podem ser realizadas com vistas a reduzir as limitações da presente dissertação. Novos testes podem vir a utilizar de um horizonte temporal maior, definições operacionais alternativas e eventualmente mais robustas para as variáveis, podendo levar a resultados divergentes desta pesquisa.
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